行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 核心观点 - 快递物流行业需求坚韧，自上而下的"反内卷"政策有望带动"产粮区"快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会[5][17] - 航空行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值[17] - 供应链物流行业中快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性[17] - 航运行业看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性[17] - 船舶行业绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，造船企业预计将进入利润兑现期[17] - 港口行业作为供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利，经营模式稳定，现金流强劲[17] 行业动态跟踪 快递物流 - 浙江省邮政管理局要求旗帜鲜明"反内卷"，抵制低成本恶性竞争行为，2025H1浙江省快递业务量累计完成161.44亿件，占全国比重16.9%[5] - 中通快递2025Q2收入118.32亿元，同比增长10.3%，业务量98.47亿件，同比增长16.5%，市场份额19.5%，调整后净利润20.53亿元，同比下降26.8%，单票调整后净利润0.21元，同比下降0.12元（-37.2%）[6] - 2025年7月圆通/韵达/申通/顺丰业务量分别为25.83/21.62/21.81/13.77亿票，同比增长20.79%/7.56%/11.92%/33.69%，市场份额分别为15.8%/13.2%/13.3%/8.4%，单票收入2.08/1.91/1.97/13.55元，同比下降7.20%/3.54%/1.50%/14.02%[7] - 兴通股份2025H1收入7.87亿元，同比+1.99%，归母净利润1.36亿元，同比-24.80%，共有12艘在建化学品船舶，运力规模23.50万载重吨[8] - 安能物流2025H1收入56.25亿元，同比+6.4%，经调整净利润4.76亿元，同比+10.7%，Q2收入30.38亿元，同比+4.4%，经调整净利润2.34亿元，同比+5.82%，宣派股息0.14元/股，股利支付率40.27%[9][10] 航空机场 - 2025年7月民航运输总周转量148.0亿吨公里，同比增长8.6%，旅客运输量7182.0万人次，同比增长3.9%，货邮运输量86.7万吨，同比增长15.3%[11] - 1至7月运输总周转量931.5亿吨公里，同比增长11.0%，旅客运输量4.4亿人次，同比增长5.6%，货邮运输量565.1万吨，同比增长14.7%[11] 航运船舶港口 - 美国与英国协同扩大对伊朗石油运输网络的制裁，新增制裁四家公司，六家涉伊朗石油业务企业遭制裁，八艘油轮（含五艘VLCC）列为受限财产，中国青岛港和舟山港的两个石油码头遭制裁[12] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下降3.1%至1415点，上海-欧洲/地中海运价环比变化-8.4%/-2.4%，上海-美西/美东运价环比变化-6.5%/-3.9%，上海-东南亚运价环比下降2.0%[13] - 原油轮大船运价上涨，VLCC TCE环比上涨14%，中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+15.7%/+18.8%/+7.4%[13] - 成品油轮运价下降，BCTI指数环比下降2.0%至612点，LR1中东-日本环比下降5.3%[13] - 散货船大船运价上涨，BDI指数环比下降4.0%至1952点，BCI/BPI/BSI分别环比变化-10.3%/+3.6%/+3.2%[13] - 新造船价指数环比下降0.05点至186.21点[13] - 新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1091点，较上期上涨23点，涨幅2.15%[14] - 2025年8月11日-8月17日中国港口货物吞吐量26135万吨，环比下降2.82%，集装箱吞吐量675万TEU，环比下降0.57%[15] 公路铁路 - 深高速2025H1营业收入39.19亿元，同比增长4.30%，归母净利润9.60亿元，同比增长24.04%，路费收入24.49亿元，同比增长0.64%[15] - 8月11日-8月17日国家铁路运输货物7966万吨，环比增长1.22%，全国高速公路货车通行5493万辆，环比增长3.06%[16] 市场表现 - 2025年8月18日至8月22日，上证综合指数环比上升3.49%，A股交运指数环比上升1.69%，跑输上证指数1.80个百分点[22] - 交运子板块中快递(+4.38%)、航运(+2.57%)、机场(+2.45%)、物流综合(+1.78%)、港口(+1.25%)、航空(+1.23%)、公路(+0.17%)、铁路(-0.09%)表现各异[22] 行业数据跟踪 快递物流 - 2025年7月社零数据38780亿元，同比增长3.7%，实物商品网上零售额9598.8亿元，同比增长8.3%[27] - 2025年7月全国快递业务量164.0亿件，同比增长15.1%，业务收入1206.4亿元，同比增长8.9%[27] 公路铁路 - 2025年7月公路客运量9.50亿人，同比-4.60%，货运量36.99亿吨，同比+3.28%[47] - 2025年7月铁路客运量4.55亿人，同比+26.06%，货运量4.52亿吨，同比+3.35%[47] 航空机场 - 2025年7月民航旅客运输量0.72亿人次，同比+3.9%，货邮运输量86.70万吨，同比+15.3%[57] - 三大航整体客座率83.06%，较6月减少1.00个百分点，春秋航空客座率91.86%领跑行业[60] - 深圳机场飞机起降同比+1.00%，旅客吞吐量同比+2.02%，货邮吞吐量同比+9.47%[68] - 厦门空港飞机起降同比+8.42%，旅客吞吐量同比+8.57%，货邮吞吐量同比+9.80%[68] - 白云机场飞机起降同比+7.92%，旅客吞吐量同比+6.31%，货邮吞吐量同比+4.47%[68] - 上海机场飞机起降同比+2.70%，旅客吞吐量同比+5.65%，货邮吞吐量同比+11.49%[68] 航运船舶 - 克拉克森综合运价27655美元/日，环比下降0.63%，新造船指数186.21点，环比下降0.05点[71] - BDTI指数1013点，环比下降0.11%，BDI指数1952点，环比下降3.99%，BCTI指数612点，环比下降1.96%，CCFI指数1174.87点，环比下降1.55%[71]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 原油运价低位震荡，8月14日中国进口原油综合指数（CTFI）报1064.60点，较8月7日上涨0.7% [3][14][15] - 欧美线集运运价继续下行，8月15日上海港至欧洲基本港运价为1820美元/TEU，较上期下跌7.2%；至美西和美东运价分别为1759美元/FEU和2719美元/FEU，分别下跌3.5%和2.6% [3][16] - Joby Aviation完成全球首次载人eVTOL跨机场飞行，航程10海里耗时12分钟 [3][16][17] - 上海口岸暑运出入境客流持续高位，日均12.9万人次，同比增长超14%，8月9日单日峰值达15.7万人次 [3][16][18] - "武鄂"首条低空货运航线开通，航线全长93公里，飞行时间30分钟，首航载货517公斤 [3][25][26] - 2025年上半年国家铁路累计发送货物19.8亿吨，其中煤炭10.2亿吨，同比增长3.0% [3][25][27] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 2025年8月中国至亚太航线整体趋势平稳 [4][28][29] - 2025年7月国内执飞货运航班7824架次，同比增长7.61%；国际/港澳台地区执飞货运航班13523架次，同比增长23.31% [37] 航运港口 - 内贸集运运价指数上升，8月8日PDCI指数报1068点，周环比上涨1.71% [42] - 干散货运价下降，8月15日BDI指数报2044点，周环比下跌0.34% [47] - 2025年1-6月全国港口完成货物吞吐量89.03亿吨，同比增长4.0%；完成集装箱吞吐量17298万标箱，同比增长6.9% [54] 快递物流 - 2025年6月快递业务量168.7亿件，同比增长15.78%；快递业务收入1263.20亿元，同比增长9.00% [56] - 2025年1-6月累计快递业务量956.43亿件，同比增长19.31%；累计收入7187.80亿元，同比增长10.07% [56] - 顺丰控股6月业务量14.60亿票，同比增长31.77%；圆通速递26.27亿票，增长19.30%；申通快递21.85亿票，增长11.15%；韵达股份21.73亿票，增长7.41% [57] - 6月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，与5月持平 [78] 航空出行 - 2025年8月第二周国际日均执飞航班1895.57架次，环比增长0.20%，同比增长12.00% [4][85] - 国内飞机日利用率平均为8.93小时/天，窄体机利用率为8.95小时/天，宽体机利用率为10.40小时/天 [85] 公路铁路 - 7月28日-8月3日全国高速公路货车通行5259.3万辆，环比下降0.94% [4][101] - 7月28日-8月3日国家铁路运输货物7769.4万吨，环比下降1.39% [108] 交通新业态 - 2025年Q2联想PC出货量达1697万台，同比增长15.22%，市场份额环比上升0.9个百分点 [4][116] - 2025年7月理想汽车交付新车30731辆，同比下降39.97% [116] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，建议关注东航物流、中国外运 [5][138] - 关注低空经济赛道投资机遇，建议关注中信海直 [5][138] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [5][138] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [5][138] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [5][138] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、申通快递 [5][138] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [5][138]

快递行业数据与动态 - 2025年7月快递业务量完成164.0亿件，同比增长15.1%，业务收入完成1206.4亿元，同比增长8.9% [1][2] - 以旧换新政策带来增量，快递公司开拓多元场景满足消暑家电寄递需求 [1][2] - 1-7月东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.5%/19.4%/9.1%，同比变化-1.4/+0.9/+0.5个百分点，行业向中西部拓展 [2] - 快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9，较1-6月基本持平 [2] - 北京及宝鸡快递协会发布"反内卷"倡议书，抵制非理性竞争，全国反内卷趋势形成 [2] - 江苏省邮政管理局将启动"反内卷"行动，要求不得低于成本竞争并取消差异化派费 [3] 公司财报表现 - 密尔克卫2025H1营业收入70.35亿元，同比增长17.40%，归母净利润3.52亿元，同比增长13.12% [3] - 密尔克卫MCD业务收入33.83亿元，同比增长27.08%，主因拓展新平台新品类 [3][4] - 密尔克卫MGF业务收入16.90亿元，同比增长4.85%，MGM业务收入7.01亿元，同比增长50.93% [4] - 德邦股份2025H1营业收入205.55亿元，同比增长11.43%，归母净利润0.52亿元，同比下降84.34% [5] - 德邦股份快运业务收入91.60亿元，同比增长10.87%，快递业务收入4.65亿元，同比下降12.40% [5] - 德邦股份新管理层上任，聚焦运输品质及服务水平提升 [5] 航空机场动态 - 中国航空运输协会发布《航空客运自律公约》，引导行业高质量发展 [6] - 中印有望时隔5年恢复直航，最早可能于2025年9月恢复直飞航班 [6] 航运船舶港口市场 - 俄乌停火与俄油制裁解除可能影响原油油轮市场，若俄油出口维持当前流向，原油油轮总运力将减少6.1% [7][8] - 若俄油出口重回欧洲，VLCC需求将增加9.1% [8] - 巴西铁矿石出货量显著增长，第二季度较第一季度提升18%，7月出货量接近38百万吨 [9] - 淡水河谷第二季度产量增至83.6百万吨，同比增长3.7% [9] - 巴西图巴朗港口拥堵加剧，拥堵指标上周上升28%，上月累计增长44% [9] - 上海出口集装箱运价指数(SCFI)下降2.0%至1460点，其中上海-欧洲运价下降7.2% [9] - 原油轮大船运价上涨，BDTI指数环比上涨2.07%至1014点，VLCC TCE环比上涨7.2% [10] - 成品油轮运价下降，BCTI指数环比下降5.7%至629点 [10] - 散货船大船运价上涨，BDI指数环比上涨2.1%至2030点，BCI环比上涨3.5% [10] - 新造船价指数下降0.08点至186.26点 [10] - 新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数(PDCI)上涨1.71%至1068点 [11][12] - 中国港口货物吞吐量26894万吨，环比增长10.87%，集装箱吞吐量679万TEU，环比增长19.58% [12] 公路铁路数据 - 中原高速2025年7月通行费收入4.11亿元，同比增长5.77% [13] - 京港澳高速公路郑州至漯河段通行费收入1.78亿元，同比增长3.47%，交通量283.0万台次，同比下降1.49% [13] - 全国物流保通保畅有序运行，国家铁路运输货物7869.7万吨，环比增长1.29%，全国高速公路货车通行5330万辆，环比增长1.34% [13] 行业核心观点 - 航空行业供给长期低增长，需求受益宏观回暖，重点关注华夏航空、中国国航等 [14] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，重点关注渤海租赁、中银航空租赁等 [14] - 快递行业需求坚韧，"反内卷"有望带动价格上涨，释放盈利弹性，建议关注中通快递、圆通速递等 [14] - 供应链物流建议关注深圳国际、德邦股份、密尔克卫等 [15][16] - 航运看好原油运输受益OPEC+增产与美联储降息，建议关注招商轮船、中远海能等 [16] - 散运市场复苏受益环保法规和西芒杜铁矿投产，建议关注招商轮船、海通发展等 [16] - 船舶绿色更新大周期尚在前期，建议关注中国船舶、中船防务等 [17] - 港口经营模式稳定，现金流强劲，建议关注招商港口、唐山港等 [17]

行业动态跟踪 快递物流 - 2025年7月快递业务量完成164.0亿件，同比增长15.1%，业务收入1206.4亿元，同比增长8.9% [4] - 东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.5%/19.4%/9.1%，同比变化-1.4/+0.9/+0.5个百分点 [4] - 快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9，较1-6月基本持平 [4] - 北京及宝鸡两市快递协会发布"反内卷"倡议书，江苏省邮政管理局计划启动行业"反内卷"行动 [5] 航空机场 - 《中国航空运输协会航空客运自律公约》发布，旨在引导行业高质量发展 [9] - 中印有望时隔5年恢复直航，最早可能于2025年9月恢复 [9] 航运船舶港口 - 俄乌停火与俄油制裁解除或将影响原油油轮市场走向，VLCC可能显著受益于"西油东运"的长航距运输 [10] - 巴西铁矿石出货量显著增长，第二季度较第一季度提升18%，7月出货量接近38百万吨创同期新高 [11] - 本周SCFI综合运价指数环比下降2.0%至1460点，BDTI指数环比上涨2.07%至1014点 [12] - 本周BDI指数环比上涨2.1%至2030点，新造船船价指数环比下降0.08点至186.26点 [13] 公路铁路 - 中原高速2025年7月通行费收入4.11亿元，同比增长5.77% [14] - 8月4日-8月10日全国铁路运输货物7869.7万吨，环比增长1.29% [14] 公司业绩表现 - 密尔克卫2025H1营业收入70.35亿元，同比增长17.40%，归母净利润3.52亿元，同比增长13.12% [6] - 德邦股份2025H1营业收入205.55亿元，同比增长11.43%，归母净利润0.52亿元，同比下降84.34% [7][8] - 圆通2025年6月完成业务量26.27亿票，同比增长19.34%，单票收入2.10元，同比下降6.69% [31] - 顺丰2025年6月完成业务量14.60亿票，同比增长31.77%，单票收入13.67元，同比下降13.32% [31] 核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，重点关注华夏航空、中国国航等 [15] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，关注渤海租赁、中银航空租赁等 [15] 快递 - "反内卷"有望带动"产粮区"快递价格上涨，建议关注中通快递、圆通速递等 [16] - 顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖及持续降本 [16] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性 [16] - 快运格局向好，建议关注德邦股份、安能物流 [16] - 化工物流关注密尔克卫、兴通股份 [16] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，关注招商轮船、中远海能等 [16] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，关注海丰国际、中谷物流等 [16] - 散运市场复苏，关注招商轮船、海通发展等 [16] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，建议关注中国船舶、中船防务等 [16] 港口 - 建议关注招商港口、唐山港、青岛港等 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（20250811 - 20250815）绿色债券一级市场发行规模增加，二级市场成交额上升，成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [1][2][3] 各部分总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行绿色债券10只，发行规模约131.31亿元，较上周增加22.18亿元 [1] - 发行年限多为3年，发行人性质包括地方国有企业、中央国有企业等，主体评级多为AAA、AA + 级，发行人地域涉及多个省市，发行债券种类多样 [1][5] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额合计578亿元，较上周增加104亿元 [2] - 分债券种类，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债；分发行期限，3Y以下绿色债券成交量最高，占比约78.96%；分发行主体行业，成交量前三为金融、公用事业、交运设备；分发行主体地域，成交量前三为北京市、广东省、河北省 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 折价个券方面，折价率前三为25水能G1（ - 0.7750%）、21临川绿色债02（ - 0.7466%）、21新沂绿色债（ - 0.2536%），主体行业以金融、建筑、公用事业为主，地域分布以北京市、福建省、江苏省居多 [3] - 溢价个券方面，溢价率前四为20湖南债65（0.9090%）、25象屿金象MTN003(绿色)（0.7237%）、20广东债05（0.6806%）、20广东债16（0.6433%），主体行业以金融、公用事业、交运设备为主，地域分布以广东省、天津市、河北省、北京市居多 [3]

快递物流行业动态 - 广东省快递底价整体上调0.4元/票 均价涨至1.4元以上 通达系于8月5日起对0.1kg特价件提价0.4-0.5元 每增加0.1kg加收0.1元/kg 并设置15天锁盘期 [1][2] - 2025年上半年广东省快递业务量达234.3亿件 占全国总量24.5% 涨价标志行业反内卷实质落地 [2] - 中通在西藏日喀则投运无人车 圆通在海南交付24台无人车 推进多场景智慧物流应用 [3] 航空机场行业动态 - 韩国宣布9月29日至次年6月30日对中国团体游客免签 中韩人员往来自2023年11月试行免签后快速增长 [4] - 中国航信2025年上半年净利润14.5亿元 同比增长5% 航空信息技术服务收入稳定增长 信用减值损失冲回增加 [5] 航运船舶港口数据 - 美国切尼尔能源计划将LNG年产量扩至1亿吨 相当1400艘LNG船需求 当前全球LNG船队829艘 新造订单337艘 [6] - SCFI综合运价指数环比下降3.9%至1490点 欧洲/美西/美东航线运价分别环比变化-4.4%/-9.8%/-10.7% [6] - BDTI原油运价指数环比涨8.49%至989点 VLCC TCE上涨20.9% 中东西非-中国航线TCE大涨39% [7] - 7月26日-8月1日内贸集装箱运价指数PDCI报1050点 环比降0.28% 华南-华北航线运价暴跌17.51% [8] - 7月28日-8月3日中国港口货物吞吐量24258万吨环比降4.99% 集装箱吞吐量568万TEU环比降8.52% [9] 公路铁路运营数据 - 中原高速2025年上半年归母净利润6.63亿元同比增7.68% 通行费收入21.93亿元同比增2.23% 车流量0.44亿台次同比增8.23% [10] - 大秦铁路7月货物运输量3179万吨同比增5.4% 日均运量102.55万吨 1-7月累计运量22052万吨同比降1.15% [11] - 7月28日-8月3日全国铁路货运量7769.4万吨环比降1.39% 高速公路货车通行量5259.3万辆环比降0.94% [11] 行业核心观点 - 航空行业供给长期低增长 需求受益宏观回暖 重点关注华夏航空、中国国航等航司及渤海租赁等租赁公司 [12] - 快递行业反内卷推动价格上涨释放盈利弹性 重点关注中通快递、圆通速递、申通快递和顺丰控股 [12][13] - 航运看好原油运输受益OPEC+增产与美联储降息 集运关注亚洲内需求成长性 散运市场受益西芒杜铁矿投产 [14] - 船舶绿色更新周期驱动需求 造船产能持续紧张 重点关注中国船舶、中船防务等造船企业 [15] - 港口行业现金流强劲 资本支出放缓 关注招商港口、青岛港等枢纽港成长性 [15]

行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为"看好"（维持）[4] 核心观点 快递物流 - 广东省快递底价整体上调0.4元/票，均价涨至1.4元以上，"通达系"于8月5日起开始涨价，特价件提升幅度在0.4元~0.5元区间[4] - 2025H1广东省快递业务量234.3亿件，占全国快递业务量比重达到24.5%，排名第一[4] - 快递无人车投运持续推进，中通、圆通分别在西藏、海南投入无人车运营[5] - 电商快递行业需求坚韧，"反内卷"有望带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性[14] - 建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股等公司[14] 航空机场 - 韩国宣布9月底开始对中国团体游客免签，有望进一步推动中韩客流增长[6] - 中国航信上半年预盈14.5亿元，同比+5%[6] - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行[14] - 重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空等公司[14] 航运船舶港口 - 美国LNG生产商切尼尔能源公司计划未来产能翻倍，或利好LNG新造船[7] - 本周上海出口集装箱运价指数(SCFI)下降3.9%至1490点，其中上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-4.4%/-0.6%[8] - 本周原油轮运价上涨，BDTI指数环比上涨8.49%至989点，VLCC TCE环比上涨20.9%[8] - 本周成品油轮运价上涨，BCTI指数环比上涨0.5%至666点[9] - 本周散货船大船运价下降，BDI指数环比下降4.7%至1973点[9] - 本周新造船价指数上涨0.18点至186.34点[9] - 中国港口货物吞吐量环比下降4.99%，集装箱吞吐量环比下降8.52%[10] - 看好原油运受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好[14] - 建议关注招商轮船、中远海能、招商南油等公司[14] 公路铁路 - 中原高速2025H1归母净利润同比增长7.68%，通行费收入同比+2.23%[11] - 大秦铁路7月货物运输量同比增长5.40%[12] - 全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物7769.4万吨，环比下降1.39%[13] 市场表现 - 2025年8月4日至8月8日，上证综合指数环比上升2.11%，A股交运指数环比上升1.96%[19] - 交运各板块中快递(+4.36%)、物流综合(+2.21%)、航运(+2.13%)表现较好[19] - 交通运输行业市盈率(TTM)为13.70，市净率(MRQ)为1.38[21] 行业数据跟踪 快递物流 - 2025年6月全国快递业务量168.7亿件，同比增长15.8%；业务收入1263.2亿元，同比增长9.0%[23] - 圆通、申通、顺丰、韵达2025年6月业务量同比分别增长19.34%、11.14%、31.77%、7.41%[25] 公路铁路 - 2025年6月公路货运量36.51亿吨，同比+2.86%；铁路货运量4.38亿吨，同比+7.36%[43] 航空机场 - 2025年6月民航旅客运输量0.61亿人次，同比+4.4%；货邮运输量88.50万吨，同比+18.5%[52] - 三大航整体客座率84.05%，春秋航空客座率92.12%领跑行业[55] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价27985美元/日，环比增长5.07%[68] - 本周BDTI指数989点，环比增长8.49%；BDI指数1973点，环比下降4.68%[68] 港口 - 2025年7月28日-8月3日中国港口货物吞吐量24258万吨，环比下降4.99%[81]

行业投资评级 - 交通运输行业维持"增持"评级 [8] - 重点推荐快递、航空、跨境电商物流及中报业绩催化个股 [1][10] 核心观点 快递行业 - 7月核心产粮区提前开启涨价行情，若涨价拓展至全价格带与全网，快递企业盈利有望显著修复 [1][3] - 6月快递件量同比+15.8%，但价格同比-5.9%，行业"以价换量"趋势延续但环比减弱 [3][66] - 顺丰连续3个月件量增速超30%，圆通以价换量策略见效，申通/韵达价格降幅小于行业 [73][77] 航空行业 - 暑运客座率同比+0.5pct至84.4%，但票价同比-7.5%，航司收益水平仍承压 [2][16] - 三大航2Q25合计净亏损同比收窄78%，主因油价同比-16.9%及人民币升值0.3% [19][22] - 中期看好供给低增速（三大航ASK同比+4.4%）与需求改善带来的盈利弹性 [2][26] 航运港口 - 7月集运运价同比-53.2%，油运运价同比-13%，干散运价环比+6.9% [36][37] - 港口集装箱吞吐量6月同比+4.7%，但环比-0.03%，关税影响边际减弱 [116][117] 公路铁路 - 公路板块因风险偏好上行及利率上升承压，7月SW A股高速公路指数跑输沪深300 5.4pct [90][91] - 铁路客运量2Q同比+7.4%，但周转量仅+3.9%，长途客源受航空促销分流 [92][93] - 铁路集装箱渗透率提升至19.6%，铁龙物流特种集装箱业务前景广阔 [104][105] 重点推荐公司 - **极兔速递**：东南亚件量同比+65.9%，目标价10.8港元 [10][125] - **华夏航空**：支线航空龙头，25-27年净利润CAGR预计71.1%，目标价12.55元 [10][125] - **顺丰控股**：A/H股目标价51.1元/52.8港元，综合物流龙头业绩稳健 [10][125] - **圆通速递**：件量同比+19.3%，估值12.2x 25E PE，目标价17.89元 [10][77] - **东航物流**：航空货运运价环比改善，目标价14.65元 [10][125] 数据亮点 - **航空**：6月三大航客座率84.1%，同比+1.8pct；暑运票价832元，同比-7.5% [14][16] - **快递**：6月实物商品网上零售额同比+4.7%，渗透率25.9% [66][71] - **航运**：7月BDI指数环比+6.9%，VLCC运价同比+5.8% [37][53] - **铁路**：大秦线7月货运量预计同比+6.5%，北方港口煤炭库存回归中枢 [103]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业整体持推荐评级，重点推荐航空、机场、跨境物流及快递板块[102][103][104] 核心观点 航空板块 - 2025年国际航班加速增班叠加政策提振内需，民航需求有望释放，供需优化+油汇利好推动航司量价齐升[102] - 主要航司国内ASK恢复率超疫情前水平（如春秋航空166.49%），国际ASK恢复率普遍达80%-110%[26] - 推荐中国国航(2025E PE 39.28x)、南方航空(2025E PE 46.83x)、吉祥航空(2025E PE 18.72x)[11][102] 机场板块 - 国际线客流恢复为核心驱动力，免税扣点率下调预期已充分消化，重奢品牌入驻或带来新增量[103] - 2025年6月白云/上海机场国际旅客恢复率达89.95%/98.12%，深圳机场国际旅客已超疫情前104.41%[31] - 推荐白云机场(2025E PE 19.91x)、深圳机场(2025E PE 21.84x)[15][103] 跨境物流板块 - 跨境电商加速扩张带动需求，"出海四小龙"崛起催化跨境物流景气度，建议关注华贸物流(2025E PE 16.63x)[103] - 2025年6月公路货运量同比+2.87%，货运周转量同比+3.26%，显示物流需求韧性[68] 快递板块 - 电商新业态驱动成长，2025年6月业务量同比+15.8%至168.7亿件，单价同比下降5.85%至7.49元/件[77] - 头部企业差异化竞争推动集中度提升，2B物流受益政策提振量价回暖[104] 行业数据跟踪 运输量表现 - **铁路**：2025年6月客运量3.73亿人(+3.61%)，货运量4.38亿吨(+2.24%)[68] - **公路**：同期客运量9.48亿人(-3.72%)，货运量36.51亿吨(+2.87%)[68] - **快递**：6月收入1263.2亿元(+9%)，业务量增速(15.8%)显著高于收入增速[77] 运价指数 - **集运**：SCFI指数1551点(周环比-2.63%，同比-53.47%)，欧洲航线CCFI 1790点(周环比+0.13%)[36] - **油运**：BDTI指数956点(周环比+8.39%)，BCTI指数652点(周环比+1.24%)[47] - **干散货**：BDI指数2018点(周环比-10.59%，同比+20.98%)[51] 成本端 - 布伦特原油69.67美元/桶(周环比+2.97%，同比-12.39%)，人民币汇率7.1496(较2019年贬值3.71%)[30] 市场表现 - 本周(7.28-8.2)交通运输行业跌3.22%，跑输沪深300(-1.75%)，子板块中快递(-1.54%)相对抗跌[17][19] - 个股涨幅前3：重庆路桥(+8.84%)、福然德(+8.11%)、申通快递(+7%)[20] - 个股跌幅前3：锦江在线(-13.53%)、国航远洋(-9.27%)、大众交通(-8.92%)[21]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[13] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[13] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股[13] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[13] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[13] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[13] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油[13] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂，同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运[13] - 看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息周期后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，建议关注招商轮船、海通发展、国航远洋[13] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好，造船企业预计将进入利润兑现期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力[14] 港口 - 港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注唐山港、招商港口、青岛港、北部湾港[14] 公路铁路 - 中原高速路产结构年轻，加权平均剩余收费年限为17年，2026年郑洛高速通车或将助力业绩增长，控股股东拥有众多省内资源，房地产业务承压下，具有较大资产优化空间[14] - 四川成渝公路收益稳健，成乐高速与天邛高速25 - 26年产能爬坡有望助力业绩增长，公司持续推进债务置换，财务费用持续节降[14] - 东莞控股高速主业优势夯实，高分红承诺稳定股东收益[14] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 申通拟以3.62亿元收购丹鸟物流100%股权，推动快递行业反内卷，公司将切入中高端市场，提升差异化竞争力，预计申通市场份额有望提升0.8个百分点，有望打造“加盟+直营”双网络，提升单票收入和盈利，与菜鸟的融合想象空间进一步打开，还设置了保护投资人利益的安排[5] - 浙江省邮管局召开重点工作推进座谈会，要求治理“内卷式”竞争，快递反内卷由中央向地方逐步推进，浙江省义乌市核心“产粮区”有望较早受益[6] 航空机场 - 民航局年中工作会议强调整治“内卷式”竞争，上半年全行业运输规模再创新高[7] - 航旅纵横App正式上线“民航官方直销平台”功能，用户可在单一界面完成多家航司直销机票的比价和购买，平台方作出“六大承诺”[7] - 印度时隔五年恢复向中国公民发放旅游签证，去哪儿平台上以印度德里为目的地的搜索量瞬时增长最高达10倍以上[8] - Avolon宣布订购90架空客飞机，订单超400架，其首席执行官表示飞机需求非常强劲，预计这一趋势将持续，未来几年需求将超过飞机供应[8] 航运船舶港口 - 消费预期改善带动大宗商品价格回升，BDI创年内新高且市场前景乐观，预计干散货贸易流量将改善，8月有望保持稳定，9月则有望进一步上涨；本周上海出口集装箱运价指数下降；原油轮大船运价下降；成品油轮运价上涨；散货船运价上涨；新造船价指数上涨；本期PDCI上涨；中国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量增长[9][10][11][12] 公路铁路 - 7月14日—7月20日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物8048.8万吨，环比增长1.11%；全国高速公路累计货车通行5343.1万辆，环比增长0.67%[12] 市场回顾 - 2025年7月18至2025年7月25日，上证综合指数环比增长1.67%，A股交运指数环比上升3.18%，跑赢上证指数1.50pct，交运各板块中机场(+5.64%)、航空(+4.78%)、航运(+4.70%)、快递(+3.29%)、物流综合(+2.93%)、铁路(+1.87%)、港口(+1.86%)、公路(+0.15%)[18] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025年6月社零数据为42287亿元，同比增长4.8%；实物商品网上零售额为11313亿元，同比增长4.7%；全国快递服务企业业务量完成168.7亿件，同比增长15.8%；业务收入完成1263.2亿元，同比增长9.0%[22] - 2025年6月，顺丰、圆通、韵达、申通业务量和单票收入有不同程度的变化[28] 公路铁路 - 2025年6月公路客运量为9.48亿人，同比-3.92%；货运量为36.51亿吨，同比+2.86%；铁路客运量为3.73亿人，同比+3.65%；货运量为4.38亿吨，同比+7.36%[45] 航空机场 - 2025年6月份，民航完成旅客运输量约0.61亿人次，同比+4.4%，完成货邮运输量88.50万吨，同比+18.5%[52] - 2025年6月，三大航整体客座率为84.05%，较5月减少0.09pct，春秋航空以92.12%的客座率持续领跑行业[55] - 2025年6月份，深圳、厦门、白云、上海机场飞机起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比有不同程度增长[64] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为26164美元/日，较上周环比下降1.13%，克拉克森新造船指数为186.66点，较上周环比增长0.02点；原油运输指数（BDTI）为899点，较上周环比下降3.03%，波罗的海干散货指数(BDI)为2107点，较上周环比增长9.33%，成品油运输指数（BCTI）为637点，较上周环比增长6.41%；CCFI指数为1261.35点，较上周环比下降3.24%[68] 港口 - 2025年7月14日 - 7月20日中国港口货物吞吐量为26677万吨，较上周环比增长2.43%，集装箱吞吐量为664万TEU，较上周环比增长2.61%[77]