报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[15] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[15] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股[15][16] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[16] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[16] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[16] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油[16] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂，同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运[16] - 看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息周期后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，建议关注招商轮船、海通发展、国航远洋[16] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好，同时，造船企业预计将进入利润兑现期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力[16] 港口 - 港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注唐山港、招商港口、青岛港、北部湾港[16] 公路铁路 - 中原高速路产结构年轻，加权平均剩余收费年限为17年，2026年郑洛高速通车或将助力业绩增长，控股股东拥有众多省内资源，房地产业务承压下，具有较大资产优化空间[16] - 四川成渝公路收益稳健，成乐高速与天邛高速25 - 26年产能爬坡有望助力业绩增长，公司持续推进债务置换，财务费用持续节降[16] - 东莞控股高速主业优势夯实，高分红承诺稳定股东收益[16] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - TikTok Shop二季度东南亚电商GMV环比高增长，平台在泰国/印尼/越南/菲律宾/马来西亚/新加坡的GMV环比增长93%/145%/191%/245%/211%/30%，延续高速增长或利好东南亚第三方快递需求，极兔2024年在东南亚的市场份额达28.6%，连续5年排名第一，2025Q1东南亚市场包裹量15.38亿件，同比增长50.0%，看好其保持件量持续快速增长[4] - 申通计划2025年投运2000台无人车，重点打造六大核心配送场景，强化末端智能化配送能力[5] - 京东物流7月2日发布自研无人轻卡VAN，具备24立方米载货空间，是物流行业内载货量最大的无人轻卡，可替代传统4.2米货车，具备最高400公里满载续航及L4级别公开道路自动驾驶能力，相比传统运输可节省约60%成本，提升物流运营效率[5] 航空机场 - 2025年暑运首月国内航线机票预订量超2101万张，热门线路机票价格预计上涨，一线城市及区域中心城市飞往避暑胜地涨幅较大，消费者对中转联程方式需求上升，多家航空公司新开航线或加密航班，北京两机场计划执行航班超14万架次，比去年同期增长5.2%，上海虹桥、浦东两大国际机场预计航班量达15万架次，同比增长5%，截至7月6日，国际机票平均支付价格较去年同期下降15%，部分热门国家预订量同比增长六成以上[6] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，下一步将聚焦多方面工作，促进通用航空和低空经济安全有序发展[6][7] - 美国政府通知通用电气航空航天公司恢复向中国商飞供应喷气发动机，是中美贸易紧张局势缓和迹象，双方团队正落实伦敦框架有关成果[7] - 民航局、国铁集团共同印发任务清单，推动空铁联运高质量发展，明确七个方面具体任务[7] 航运船舶港口 - OPEC+8月增产54.8万桶/日，加速增产以赢回市场份额，自4月以来释放产量达191.8万桶/日，此前自愿削减的220万桶/日产量仅剩28万桶/日未恢复，该组织仍实施其他减产措施共计366万桶/日[8] - 中国船舶吸收合并中国重工事项获上交所审核通过，交易前期监管审核基本完成，将进入实施阶段，换股价格和比例已确定[9] - 本周上海出口集装箱运价指数下降，欧线运价有小幅上涨，SCFI综合运价指数环比降5.3%至1763点，上海-欧洲/地中海、美西/美东、东南亚运价有不同变化[9] - 本周原油轮运价下降，BDTI指数环比降8.7%至967点，VLCC TCE、Suezmax TCE、Aframax TCE均环比下降[10] - 本周成品油轮运价下降，BCTI指数环比降19.6%至557点，LR1中东 - 日本、MR - 太平洋/新加坡 - 澳洲/大西洋运价有不同变化[11][12] - 本周散货船大船运价下降，BDI指数环比降10.1%至1456点，BCI/BPI/BSI有不同变化[12] - 本周新造船价指数微降，油轮/散货船/干货船/气体船船价指数有不同变化，当月集装箱船价指数环比持平[12] - 6月21 - 27日新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数报1087点，环比跌18点，跌幅1.63%，各区域指数有不同变化[12] - 6月23 - 29日中国港口货物吞吐量27435万吨，环比增长4.01%，集装箱吞吐量667万TEU，环比下降0.73%[12][13] 公路铁路 - 7月1日深高速发布5月路费收入，总计8.65亿元，同比降0.7%，广东省至深圳地区收入3.36亿元，同比增5.6%，至其它地区及中国其他省份收入同比下降，广深高速路费收入2.2亿元，同比降2.5%[14] - 6月23 - 29日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物8102.6万吨，环比增长0.61%，全国高速公路累计货车通行5428.9万辆，环比增长1%[14] 市场回顾 - 2025年6月30 - 7月4日，上证综合指数环比增长1.40%，A股交运指数环比下降0.33%，跑输上证指数1.73pct，交运各板块中航运、港口、公路、机场、物流综合、铁路、快递、航空有不同表现[20] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025年5月社零数据41326亿元，同比增长6.4%，实物商品网上零售额10613亿元，同比增长8.2%，全国快递服务企业业务量完成173.2亿件，同比增长17.2%，业务收入完成1255.5亿元，同比增长8.2%[25] - 2025年5月，顺丰、圆通、韵达、申通业务量和单票收入有不同表现，如顺丰业务量14.77亿票，同比增长31.76%，单票收入13.12元，同比下降13.97%[33] 公路铁路 - 2025年5月公路客运量9.85亿人，同比 - 2.58%，货运量36.81亿吨，同比 + 1.68%；铁路客运量4.06亿人，同比 + 26.52%，货运量4.40亿吨，同比 + 1.09%[49] 航空机场 - 2025年5月民航旅客运输量约0.64亿人次，同比 + 8.2%，货邮运输量85.70万吨，同比 + 16.6%[55] - 2025年5月三大航整体客座率84.14%，较4月增加0.12pct，春秋航空客座率91.07%领跑[58] - 2025年5月深圳、上海、白云、厦门机场飞机起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比有不同变化，如深圳机场飞机起降同比 + 11.17%[63] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价24515美元/日，环比增长0.34%，新造船指数186.84点，环比增长0.15点[68] - 本周原油运输指数（BDTI）952点，环比增长2.64%，波罗的海干散货指数（BDI）1492点，环比增长11.12%，成品油运输指数（BCTI）651点，环比下降7.89%，CCFI指数1342.99点，环比下降1.92%[68] 港口 - 2025年6月23 - 29日中国港口货物吞吐量27435万吨，环比增长4.01%，集装箱吞吐量667万TEU，环比下降0.73%[75]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.62%，国企指数涨0.54%，恒生科技指数跌0.64% [1] 钢铁板块 - 重庆钢铁股份大涨91.11%，中国东方集团涨11.45%，中国铁钛涨20.97%，鞍钢股份涨12.73%，马鞍山钢铁股份涨3.59% [1] - 唐山7月4-15日烧结机限产30%，约半数钢厂已收到通知，限产后产能利用率或从83%降至70%，烧结矿日产或减少3万吨 [1] 建材水泥板块 - 中国建材涨8.27%，山水水泥涨5.15%，华新水泥涨7.16%，海螺水泥涨6.21%，西部水泥涨6.62% [1] 光伏太阳能及电力设备板块 - 信义光能涨10.84%，福莱特玻璃涨11.01%，凯盛新能涨9.56%，信义玻璃涨9.55%，协鑫科技涨9%，新特能源涨8.63% [2] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月集体减产30%，预计7月产量降至45GW左右 [2] 黄金及有色金属板块 - 山东黄金涨5.69%，紫金矿业涨2.74%，招金矿业涨2.21%，中铝国际涨7.21% [2] - 国际铜价飙升，综合铜涨幅一度超1%，COMEX铜大涨近2%，高盛上调2025年下半年LME铜价预测至9890美元/吨 [2] 其他活跃板块 - 煤炭股、重型机械股、公路铁路股、港口运输股、家电、啤酒、香港零售商表现强劲 [3] 跌幅较大板块 - 烟草概念股：思摩尔国际跌3.51%，中烟香港跌1.95% [3] - 影视股：欢喜传媒跌5.19%，柠萌影视跌1.75% [3] - 体育用品股：安踏体育跌1.59% [3] - SaaS概念及芯片股：金山软件跌9.66%，移卡跌5.62%，汇量科技跌4.23%，宏光半导体跌5.36%，上海复旦跌4.01%，华虹半导体跌3.03% [3] - 短视频概念及明星科网股：医脉通跌2.59%，京东健康跌1.74% [3]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 2025年6月期间中国至亚太航线整体趋势平稳 [4][25] - 内贸集运运价指数上升，干散货运价下降 [4][39] - 2025年5月快递业务量同比上升17.20%，快递业务收入同比增加8.20% [4][52] - 2025年6月第三周国际日均执飞航班1741.57次，环比 -2.03%，同比 +16.48% [4][85] - 6月9日 - 6月15日全国高速公路累计货车通行5328.4万辆，环比增长2.46% [4][106] - 2025年Q1联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct [4][119] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 - 中东局势升温引发油运运价和保费上涨，海岬型船市场情绪趋冷日租金大幅回落，VLCC平均租金涨至近5.5万美元/天，环比超100%，LR2型油轮超4.5万美元/天，霍尔木兹海峡船舶保险费率涨超60%，截至6月19日海岬型航线（5TC）平均日租金报25,524美元，较本周一高点回落超17% [13][14] - 国泰航空1 - 5月载客量较2024年同期增加28.4%，北京口岸今年出入境客流量越过900万人次，2025年5月国泰航空单月载客量增36.1%，可用座位公里数增31.2%，货运载货量增12.2%，截至6月15日北京口岸本年度出入境人员总量突破900万人次，较2024年提前29天 [15][17] - 顺丰控股5月份营收同比增长11.34%，前5月国内快递业务量同比增长20.1%，5月顺丰合计营收251.13亿元，速运业务营收193.81亿元，业务量14.77亿票，1 - 5月邮政行业寄递业务量累计861.8亿件，快递业务量787.7亿件 [22][23] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，截至6月16日上海出境空运价格指数报价4475.00点，同比 -6.4%，环比 -2.0%，中国至亚太航线整体趋势平稳 [25] - 量方面，2025年5月货运国内执飞航班6989架次，同比 -6.76%，国际/港澳台地区执飞12411架次，同比 +26.98% [31] 航运港口高频动态数据跟踪 - 内贸集运价格周环比上升，PDCI指数报收1125点，干散货BDI指数环比下降，报收1689点 [39][44] - 2025年1 - 4月全国港口货物吞吐量57.55亿吨，同比增长3.7%，集装箱吞吐量11225万标箱，同比增长7.9% [50] 快递物流动态数据跟踪 - 2025年5月快递业务量173.2亿件，同比增加17.20%，业务收入1255.50亿元，同比增加8.20%，1 - 5月累计业务量787.70亿件，业务收入5924.60亿元 [52] - 5月顺丰、圆通、申通、韵达快递业务量和收入均有不同程度同比上升，单票价格方面顺丰同比 -13.97%，韵达同比 -5.42%，申通同比 -2.99%，圆通同比 -4.93% [54][70] - 2025年5月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，较4月环比上升，顺丰市占率8.53%，同比 +0.94pct，环比 +0.35pct [78] 航空出行高频动态数据跟踪 - 2025年6月第三周国际日均执飞航班1741.57次，环比 -2.03%，同比 +16.48%，国内飞机日利用率环比上升 [85] - 6月15 - 21日美国、泰国、印尼、英国国际航班日均执飞航班有不同程度环比和同比变化 [93] - 2025年5月吉祥、春秋、国航、南航、东航、海航ASK已超19年同期 [100] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 6月2 - 6日中国公路物流运价指数为1050.36点，比上周上升0.06%，6月9 - 15日全国高速公路累计货车通行5328.4万辆，环比增长2.46% [106] - 6月9 - 15日国家铁路累计运输货物7815.6万吨，环比增长2.42%，2025年4月全国铁路货运周转量为3018.66亿吨公里，同比增长8.40% [108] - 6月16 - 20日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨，6月9 - 15日通车数环比下降18.29% [114] 交通新业态动态数据跟踪 - 2024年10月滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64% [116] - 2025年5月理想汽车交付新车约40856辆，同比上升16.66%，2025年Q1联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct [119] 交通运输行业上市公司表现情况 A股交通运输上市公司发展情况 - A股交运上市公司127家，占比3.32%，交运行业总市值33174.24亿元，占总市值比例3.32%，截至6月20日市值排名前十公司有京沪高铁、顺丰控股等 [124] - 本周（6月16 - 20日）上证综指、沪深300、交通运输行业指数涨跌幅分别 -0.51%、 -0.45%、 -0.41%，年初至今上证综指、沪深300、交通运输指数累计涨跌幅分别为 +0.24%、 -2.24%、 -1.51% [125] 交通运输行业估值水平 - 截至2025年6月20日交通运输行业市盈率为13.63倍（TTM），上证A股为12.73倍 [129] - 在市场28个一级行业中交通运输行业市盈率处于偏下水平，A股和H股交运行业市盈率分别为13.63倍、17.42倍 [132][137] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [142] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，关注中信海直 [142] - 关注公路铁路板块投资机会，关注四川成渝、赣粤高速等公司 [142] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，关注渤海轮渡、海峡股份 [142] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [142] - 关注航空行业投资机会，关注中国国航、南方航空等公司 [142]

报告核心观点 报告看好交通运输行业新交运、新物流机会，对航空、快递物流、红利、航运等板块进行分析并给出投资建议，同时关注多家重点公司 [1][3]。 各板块总结 航空板块 - 2024年上市航司减亏增利，六家合计营收5218亿元，同比+14%，合计税前利润3.0亿元（2023年合计亏损90亿元），三大航中东航毛利率和净利率改善最大，民营航司中华夏扭亏为盈 [9][10]。 - 25Q1行业盈利承压，六家合计营收1296亿元，同比基本持平，税前亏损21亿元，同比增亏23亿元，价格下降拖累盈利，民营航司中华夏盈利改善明显 [11][12]。 - 国际油价回落将增厚航司利润，布油全年每回落5%，国航、东航税前利润增加29、23亿元；每回落10%，南航税前利润增加55亿元 [14]。 - 行业飞机引进低增速，国际航线供需恢复分流国内供给，预计推动国内航线供需改善，2025年3月国内供给同比-3.2% [18]。 - 看好暑运量价齐升及淡季价格底部回升，五一假期航空表现亮眼，客流量同比+11.8%，预计暑运航司利润大幅改善 [24]。 快递板块 - 2024年及2025Q1快递业务量增长韧性强，同比分别+21.5%和+21.6%，市场集中度进一步提升，CR8同比分别+1.2pct和+1.8pct [32]。 - 2024年及2025Q1网购实物总额稳步增长，同比分别+6.5%和+5.7%，快递行业营收稳步增长，同比分别+13.8%和+10.9%，单票均价小幅承压，同比分别-14.2%和-7.7% [35]。 - 各快递公司营收稳步增长，申通件量增速最快，2024年及2025Q1件量同比增速分别为+29.8%和26.6%，中通市场地位稳固，2024年归母净利率水平大幅领先 [37]。 - 2024年中通和顺丰股息率分别为3.52%和4.57%，进行单票拆分，中通单票收入小幅提升，申通单票净利同比+135%，中通、韵达、顺丰资本开支节奏放缓 [37][41]。 红利板块 - 港口板块，长江和记出售港口或引发海外港口资产价值重估 [45]。 - 公路及铁路板块，内需主导，受关税影响程度低，业绩和分红比例稳定，2024年高速、铁路、港口现金分红比例分别为51%、47%、36%，TTM股息率分别为3.0%、3.3%、2.3% [45]。 航运板块 - 集运、油运受关税影响短期承压，回顾2018 - 2019年贸易摩擦，集运美线运价2019年承压，油运运价2018年承压、2019年受中东局势影响跳涨 [48]。 - 干散货航运关税或催生结构性机会，预计中美关税落地后，中国对美国粮食进口需求转向南美，运距拉长支撑运价 [56]。 重点关注公司 海晨股份 - 综合物流服务为营收主力，仓储服务营收占比稳步提升，2024年营收同比下滑9.74%，扣除L客户因素后物流服务板块营收保持增长，2025Q1营收同比持平 [62]。 - 预计2025 - 2027年实现营收18.3/20.1/22.0亿元，归母净利润分别为3.3/3.8/4.2亿元，维持“推荐”评级 [66]。 嘉友国际 - 2014 - 2024年毛利CAGR为30%，归母净利CAGR为32%，25Q1毛利同比-26%，归母净利2.6亿元，归母净利率为11% [71]。 - 毛利结构中，供应链贸易快速提升、跨境多式联运综合物流稳步发展、陆港项目提供新业绩增量 [71]。 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润14.59亿元、16.81亿元、19.35亿元，维持“推荐”评级 [74]。 顺丰同城 - 同城配送服务为营收支柱，2024年业务营收占比58%，收入91.21亿元，同比增长23.5%，受益于餐饮外卖、零售消费等场景需求释放 [77]。 - 最后一公里配送业务为另一大营收来源，2024年业务营收占比42%，收入66.25亿元，同比+32.5%，受益于电商退货物流单量翻倍等因素 [81]。 - 预计2025 - 2027年实现营收236/337/422亿元，归母净利润分别为3.5/6.7/12.7亿元，维持“推荐”评级 [84]。 东航物流 - 营收及归母净利润整体快速增长，2021 - 2024年营业收入分别为222.3、234.7、206.2、240.6亿元，归母净利分别为36.3、36.4、24.9、26.9亿元，2025Q1营收同比+5% [87]。 - 预计2025 - 2027年营收分别为241、264、290亿元，归母净利润分别为22.9、26.3、29.9亿元，维持“推荐”评级 [89]。 传化智联 - 其他收益占营业利润比重下降，投资收益占比“先降后升”，2024年蚂蚁消金为公司贡献约1.53亿元投资收益，占投资收益比重为63% [94]。 - 预计25 - 27年实现营收310/348/378亿元，归母净利润分别为6.9/9.1/10.4亿元，维持“推荐”评级 [97]。

核心观点 - 后市 A 股震荡仍是主旋律，需等待内部政策窗口期，配置上坚守有性价比的红利股，内需交易时机待明确内需刺激政策催化 [3][4][30] 市场表现回顾 - 本周 A 股震荡微跌，主要股指多数下跌，创业板指是唯一上涨的主要指数，上证指数和沪深 300 跌幅较小，科创 50 跌幅显著大于其他主要指数 [3][12] - 风格上金融、周期风格小幅上涨，消费风格领跌，稳定和成长风格亦下跌；市值风格上大中小盘均下跌，中盘指数表现最好，市场呈大小盘两头弱格局，茅指数和宁组合有明显跌幅 [12] - 行业层面，伊以冲突助推黄金、石油上涨，有色金属、石油石化大幅领先其他申万一级行业，A 股整体无新交易主线，仍是新消费涨后回落和创新药估值修复格局 [3][16] A 股高频数据跟踪 A 股情绪及成交跟踪 - A 股个人投资者情绪指数略有修复，截至 6 月 14 日 7 日移动平均数报 4.6%，较 6 月 7 日的 -4.0% 回升，个人投资者摆脱 5 月中旬以来的持续性悲观，进入常规游走阶段，其情绪不再是左右 A 股走势和风格的最核心矛盾 [4][17] - 融资盘资金热度明显下降，4 月因担忧美国关税政策大幅净流出且未回补，融资盘成交额占比和成交热情均下降，本周融资盘略有净流入，成交占比未在反弹后下降，与个人投资者情绪指数对应，个人投资者低迷交投热情有缓解迹象 [20] A 股行业轮动速度及强度跟踪 - 用行业涨跌排名构建轮动速度指标、用行业相对收益构建轮动强度指标衡量行业轮动，当前 A 股处于“高速度低强度”区间，历史上该区间指数偏向横盘震荡，本次行业轮动始于 4 月底，6 月或维持较快轮动速度，交易上适合“多看少动” [21][23] 红利性价比模型跟踪 - 跨资产红利比价模型显示，以银行股为代表的纯红利资产在降准降息背景下仍在合意区间 [24] - 红利股股息率可拆解为股债两部分，股债差异补偿部分体现红利股性价比，当前银行股股债差异补偿处高位，降准降息后国内信用利差或下行，利于红利股性价比提升 [27] 后市展望及投资观点 - 后市 A 股震荡为主，本周扰动来自中美经贸磋商未达成满意结果和伊以冲突，未来美国关税和伊以冲突可能有二次冲击，7 月内部政策窗口期 A 股或上行，传统内需交易或回归 [4][28][30] - 配置上，降准降息后红利股性价比有望增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股；传统内需交易需明确内需刺激政策催化，大消费、地产链和上游非能源周期品配置时机待等待 [5][30]

指数与板块表现 - 三大指数震荡下挫，上证综指下跌0.02%，深证成指下跌0.26%，创业板指下跌0.31% [1] - 交通运输板块ETF表现强势，物流快递ETF（516530.SH）上涨1.23%，物流ETF（516910.SH）上涨1.15%，交运ETF（561320.SH）上涨0.93% [1] - 计算机板块ETF普遍下跌，软件指数ETF（560360.SH）下跌1.35%，信创ETF基金（562030.SH）下跌1.30%，软件ETF易方达（562930.SH）下跌1.29% [1] - 纺织服饰、环保与煤炭板块今日涨幅居前，分别上涨1.17%、0.89%与0.74% [8] - 基础化工、农林牧渔与汽车板块表现疲软，分别下跌0.79%、0.78%与0.72% [8] 交运行业分析 - 航运港口方面，2025年一季度油运低迷开局静待回暖，集散一季度表现疲软，2024年港口业绩表现相对稳健 [1] - 航空机场方面，2024年航空业整体表现分化，机场非航收入在新免税协议下利润弹性下降 [1] - 快递物流方面，2024年业务量保持较快增长，但包裹货值下降及小件化趋势下单票价格有所下降 [1] - 公路铁路方面，2024年铁路客运量增速达到两位数，公路客货运量仍保持增长 [1] - 中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健的交运价值龙头 [2] ETF市场概况 - 截至4月底，沪市ETF共680只，总市值2.96万亿元，总份额1.75万亿份，4月成交金额3.91万亿元 [3] - 深市ETF共467只，总市值1.09万亿元，总份额8666.78亿份，4月成交金额1.49万亿元 [3] - 头部券商在ETF成交额中占据主导地位，华泰证券、中国银河和中信证券在上交所ETF成交额占比分别为10.94%、8.52%和7.94% [4] - 股票型策略指数ETF今日表现最优，平均上涨0.43%，股票型主题指数ETF表现最差，平均下跌0.37% [11] ETF产品表现 - 股票型ETF中通信ETF（515880.SH）、800现金流ETF（563990.SH）和180治理ETF（510010.SH）涨幅居前，分别上涨1.42%、1.37%和1.24% [13] - 股票型ETF中A500ETF基金（512050.SH）、A500指数ETF（159351.SZ）和沪深300ETF（510300.SH）成交额领先，分别为27.98亿元、25.33亿元和21.30亿元 [17] - 商品型ETF中黄金ETF（518880.SH）等产品表现活跃 [19] - 跨境型ETF中恒生科技指数ETF（513180.SH）和标普500ETF（159612.SZ）成交额较高 [19]

核心观点 - 报告涵盖策略、交通运输、医药生物等行业研究，给出 5 月金股组合，认为人形机器人处于产业趋势前期，交运行业各板块表现分化，健之佳虽短期业绩承压但未来发展可期 [1][2][5] 5 月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等 10 只股票 [1] 策略研究 投资框架 - 将细分行业从孕育期到成长期的投资方法归纳为主题投资、产业趋势投资（前期及加速阶段）、景气周期投资三个阶段 [5] 各阶段特征 - 主题投资阶段近端估值明显抬升，分“未走出”型和“可走出”型主题；产业趋势投资需观察机构配置比例等多个指标；景气周期投资盈利归因于经济周期往复中的结构顺应 [5] 耗时周期与思路 - 新能源经历产业趋势前期耗时长于消费电子；主题投资用“类活跃资金”思路，产业趋势投资用“自下而上”思路，景气周期投资用“自上而下”思路 [6] 人形机器人定位 - 从渗透率看本属主题投资范畴，但因渗透率环比快速提升预期和市场学习效应，已迈入产业趋势投资初期阶段 [6] 后续调整与关注方向 - 后期可能调整，进入加速期股价或强势；关注价值量较大的细分方向，如丝杠、减速器等 [7] 交通运输 航运港口 - 2025 年一季度油运低迷开局，散运一季度疲软，集运运费下行，2024 年港口业绩相对稳健，建议关注港口估值修复及油运周期向上机会 [2][9] 航空机场 - 2024 年航空业表现分化，低成本航空市场份额提升，机场非航收入利润弹性下降，2025 年客流量或恢复，免税业务恢复取决于国际航线复苏 [11] 快递物流 - 2024 年业务量保持较快增长，单票价格因包裹货值下降及小件化趋势下降，未来业务量或增长，单票毛利是核心指标 [12] 公路铁路 - 2024 年铁路客运量增速达两位数，公路客货运量增长，板块经营业绩稳健，现金流好 [13] 医药生物 业绩情况 - 2024 年总营业收入 92.83 亿元，同比增长 2.23%，归母净利润 1.28 亿元，同比减少 69.08%；2025 年 Q1 总营业收入 22.94 亿元，同比减少 0.85%，归母净利润 0.34 亿元，同比减少 35.85% [3][15] 承压原因 - 受医保个账减少、统筹医保落地滞后、强监管及补缴税费等因素影响 [16] 发展优势 - 门店数量稳定增长，2024 年净增 370 家；会员基础好，有效会员超 2600 万人，消费接近 70%；线上业务有一定体量，2024 年线上业务总收入 25.86 亿元，占比 27.85%，第三方 O2O 平台业务增长快 [17][18] 行业表现（申万一级） - 传媒、计算机等行业指数上涨，汽车、医药生物等行业指数下跌；市场指数多数下跌，如上证综指跌 0.05%，深证成指跌 0.41% [4]

报告行业投资评级 强于大市 [4] 报告的核心观点 - 2025年一季度油运低迷开局静待回暖，集散一季度表现疲软，2024年港口业绩表现相对稳健，建议关注港口估值修复及油运行业周期向上的机会 [1][4] - 2024年航空业整体表现分化，机场非航收入在新免税协议下利润弹性下降 [1][4] - 2024年快递行业业务量仍保持较快增长，包裹货值下降及小件化趋势下单票价格有所下降 [1][4] - 2024年铁路客运量增速达到两位数，公路客货运量仍保持增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 航运港口板块 - 航运行业：2024年度板块整体营收和归母净利润实现增长，2025年Q1部分公司营收和净利有不同表现；2025年一季度油运低迷开局静待回暖，散运一季度表现疲软，集运运费总体呈下行趋势 [13][19][25] - 港口行业：2025年一季度营收和归母净利润小幅下跌，2024年港口企业整体业绩表现相对稳健，部分企业业绩有涨有跌 [26][31] 航空机场板块 - 航空行业：2024年营收增速为正，归母净利润整体上升，航司经营业绩表现分化，大航整体减亏廉航盈利能力较强，2024年航空业受票价低迷与商务出行需求减弱影响，展望2025年客流量或进一步恢复，低成本航空有望抢占市场，成本端红利或持续 [36][41][43] - 机场行业：2024年业绩全面盈利，2025Q1迈入新增长阶段，2024年机场行业非航收入尤其是免税业务有所下滑，新协议下利润弹性下降 [44][52] 快递物流 - 中间产品及消费品供应链服务：2024年行业收入同比有所下降，费用率下降毛利率有所提升，东方嘉盛2024年业绩表现较好，海晨股份业绩表现稳健 [53][55] - 快递：2024年业务量仍保持较快增长，包裹货值下降及小件化趋势下单票价格有所下降，快递企业整体营收和利润均实现增长，顺丰控股业绩表现较好，申通快递业绩增速较快 [61][63][70] - 跨境物流：跨境物流整体稳中向好，嘉友国际和嘉诚国际表现相对较好 [71] 公路铁路 - 铁路运输：2024年行业整体归母净利润同比下降，行业盈利能力略有下降，2024年铁路运输行业整体呈现复苏态势，部分公司2024年业绩实现增长，但2025Q1部分公司业绩增速放缓或下滑 [82][83] - 公交运输：文档未提及相关具体内容 - 高速公路：文档未提及相关具体内容

公募基金业绩表现 - 截至4月30日，全市场普通股票型基金和偏股混合型基金的平均回报分别为2.13%和2.28%，近一年回报为6.95%，近三年回报为-3.8% [1] - 37只主动权益类基金今年净值增长超过30%，主要受益于机器人、创新药和北交所等市场热点 [1] 红利资产关注度提升 - 中证红利的股债性价比达到近十年99%分位数，红利类资产性价比处于过去十年最划算的1%区间 [2] - 长线资金加仓预期较强，红利类资产在二季度呈现显著日历效应 [2] - 今年以来发行人20多只红利基金，产品类型包括红利低波、港股通红利、红利价值、红利质量等 [2] 红利资产配置方向 - 运营商行业是稳定的小幅成长行业，市场共识一致 [2] - 电力行业目前市场分歧较大，但未来业绩稳定性和成长性将显现，兼具分红和成长属性 [2] - 银行、港口、水电、公路、物流、家纺、公路铁路、水务等行业盈利稳定，股息率具有相对优势，分红持续性可期 [3] 港股红利股配置价值 - 港股中红利高股息标的短期估值优势凸显，市场环境有利于其表现 [3] - 中期政策面强化分红监管，叠加低利率环境下中长期资金加速入市，港股红利股仍具备配置价值 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024 年及 1Q2025 交运板块营收利润同比增长，各子板块表现有差异，部分板块业绩增量大 [2] - 快递业务量增长但单票收入下降，考虑多因素推荐顺丰控股；物流液化品内贸海运价格承压，推荐海晨股份；国际油价低位利好航空，推荐航空板块及相关航司；航运 BDI 指数环比增长；港口货物及集装箱吞吐量同比增长，公路铁路板块有配置性价比 [2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周交运板块行情回顾 - 本周（4/27 - 4/30）交运指数下跌 1.3%，跑输沪深 300 指数 0.8%，排名 21/29，交运子板块中公路涨幅最大，公交板块跌幅最大 [1][13] - 交运板块涨幅前五个股为西上海、普路通等，跌幅前五个股为*ST 中程、保税科技等 [18] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 集运略有承压，油运高景气维持，干散货航运拐点向上 [21] - 外贸集运：上周 CCFI 为 1122.4 点，环比+1.0%，同比 -6.0%；SCFI 为 1347.84 点，环比 -1.7%，同比 -30.5% [21] - 内贸集运：上周 PDCI 为 1198 点，环比+0.7%，同比+1.9% [32] - 油运：本周 BDTI 收于 1085 点，环比 -5.0%，同比 -3.4%；BCTI 收于 606 点，环比 -10.6%，同比 -34.6% [39] - 干散货运输：本周 BDI 指数为 1421 点，环比+3.5%，同比 -15.7% [44] - 港口：2025 年 3 月沿海港口货物吞吐量同比+1.7%，上周监测港口货物吞吐量环比增长 9.0%，同比增长 9.1%；集装箱吞吐量环比增长 6.6%，同比增长 6.8% [48] 航空机场 - 景气底部企稳向上，中长期供需优化推动票价提升，油价下降增厚航司利润 [57] - 2025 年 3 月，民航国内航线客运量同比+2%，国际地区航线客运量同比增长 22% [57] - 2025 年 3 月，上市航司 RPK 和 ASK 较 2019 年和 2024 年有不同程度增长 [61] - 本周布伦特原油期货结算价环比 -8.34%，同比 -30.24%；2025 年 5 月国内航空煤油出厂价环比 -3.8%，同比 -18.9% [71] - 本周美元兑人民币中间价环比 -0.141%，同比+1.3%，2025Q2 人民币兑美元汇率环比 -0.2% [75] - 2025 年 3 月，主要上市机场旅客吞吐量和飞机起降架次较 2019 年有不同表现 [81] 铁路公路 - 公路铁路景气度稳健向上，预计宏观企稳修复下稳健增长 [86] - 2025 年 3 月，全国铁路客运量同比+4.91%，货运量同比+2.35% [86] - 2025 年 3 月，全国公路客运量同比 -0.52%，货运量同比+4.9%；上周高速公路累计货车通行量环比+2.25%，同比+0.74%；全国主要公路运营主体 4 月 30 日收盘股息率高于中国十年期国债收益率 [89] 快递物流 - 快递景气底部企稳，内需向好但单票价格或承压，预计行业出清后竞争格局优化 [96] - 2025 年 3 月，快递业务收入同比增长 10.4%，业务量同比增长 20.3%，单票收入同比下降 8.2%；1 - 3 月 CR8 为 86.9，较 1 - 2 月下降 0.2 [96] - 2025 年 3 月，顺丰、韵达等快递业务量同比有不同程度增长，市场份额有变化 [101] - 上周邮政快递累计揽收量环比+3.2%，同比+19.9%；累计投递量环比+3.2%，同比+22.4% [2][104] - 本周 CCPI 为 4024 点，同比 -14.3%，环比 -0.02%；上周液体化学品内贸海运价格为 171 元/吨，同比 -10.9%，环比持平 [3][107]