报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，石化去库放缓且库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应增加且下游进入旺季尾声，需求跟进有限，预计PP偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略减且略低于去年同期 [1] - 11月26日大港石化单线等检修装置重启，PP企业开工率涨至83%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在31%左右 [1][4] - 11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少，下游进入旺季尾声，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡下行，最低价6258元/吨，最高价6332元/吨，收盘于6265元/吨，在20日均线下方，跌幅1.42%，持仓量减少19187手至586572手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格部分下跌，拉丝报6150 - 6480元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月26日大港石化单线等检修装置重启，PP企业开工率涨至83%左右，处于中性偏低水平 [4] - 需求方面截至11月21日当周，PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略减且略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比减少3万吨至65.5万吨，较去年同期高5万吨，11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约下跌至63美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至735美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE供应端装置检修量回升但量级不高，新增产能放量，需求转入淡季，去库压力大，成本端油制成本支撑转弱 [2] - PP供需弱现实持续，检修增多部分缓解供应压力但对过剩格局提振有限，需求端进入淡季，成本端油制成本支撑转弱、PDH成本支撑增强 [2] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保、PP中性，L01 - 05和PP01 - 05逢高反套，跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6762元/吨（-31），PP主力合约收盘价6317元/吨（-55），LL华北现货6800元/吨（+0），LL华东现货6900元/吨（+0），PP华东现货6360元/吨（-20），LL华北基差38元/吨（+31），LL华东基差138元/吨（+31），PP华东基差43元/吨（+35） [1] - 上游供应：PE开工率82.7%（-0.4%），PP开工率78.3%（-1.3%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润296.4元/吨（-54.1），PP油制生产利润 - 463.6元/吨（-54.1），PDH制PP生产利润 - 414.4元/吨（-21.4） [1] - 进出口：LL进口利润 - 11.1元/吨（+10.3），PP进口利润 - 231.8元/吨（-10.1），PP出口利润2.8美元/吨（+1.2） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率49.9%（-0.1%），PE下游包装膜开工率50.9%（+0.5%），PP下游塑编开工率44.2%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率62.6%（+0.0%） [1] 市场分析 - PE供应端检修量回升但量级不高，新增产能放量，需求端下游开工回落，成本端油制成本支撑转弱 [2] - PP供需弱现实持续，检修增多部分缓解供应压力，需求端下游开工预期走弱，成本端油制成本支撑转弱、PDH成本支撑增强 [2] 策略 - 单边：LLDPE谨慎逢高做空套保，PP中性 [3] - 跨期：L01 - 05逢高反套，PP01 - 05逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应增加，下游进入旺季尾声，订单跟进有限，市场缺乏大规模集中采购，PP产业反内卷政策未落地，预计PP偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期[1] - 11月25日上海赛科单线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至31%左右[1] - 石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平[1] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少，下游进入旺季尾声，订单跟进有限，市场缺乏大规模集中采购，贸易商普遍让利以刺激成交，PP产业反内卷政策未落地[1] 期现行情 - 期货方面，PP2601合约增仓震荡下行，最低价6313元/吨，最高价6378元/吨，最终收盘于6317元/吨，在20日均线下方，跌幅0.77%，持仓量增加581手至605759手[2] - 现货方面，PP各地区现货价格部分下跌，拉丝报6180 - 6480元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，11月25日上海赛科单线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82%左右，处于中性偏低水平[4] - 需求方面，截至11月21日当周，PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期[4] - 周二石化早库环比减少2.5万吨至68.5万吨，较去年同期高了8万吨，石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平[4] 原料端 - 布伦特原油01合约下跌至63美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于730美元/吨[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场需求季节性转弱，短期上行驱动有限，LLDPE谨慎逢高做空套保，PP中性[1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6793元/吨（+23），PP主力合约收盘价为6372元/吨（+15），LL华北现货为6800元/吨（+0），LL华东现货为6900元/吨（+0），PP华东现货为6380元/吨（-20），LL华北基差为7元/吨（-23），LL华东基差为107元/吨（-23），PP华东基差为8元/吨（-35）[1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为82.7%（-0.4%），PP开工率为78.3%（-1.3%）；PE油制生产利润为350.5元/吨（+9.1），PP油制生产利润为 -389.5元/吨（+9.1），PDH制PP生产利润为 -393.0元/吨（-53.6）[1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 -21.4元/吨（-54.6），PP进口利润为 -221.6元/吨（-54.4），PP出口利润为1.6美元/吨（+6.8）[1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为49.9%（-0.1%），PE下游包装膜开工率为50.9%（+0.5%），PP下游塑编开工率为44.2%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%）[1] 六、聚烯烃库存 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降 [3] - 合约为12601，处于产能投放期，新增装置陆续落地且存量负荷高，Q4进口有望放量，供应压力大；需求进入旺季尾声，难以消化高产量，供需过剩下聚乙烯价格中枢或持续下移 [3] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 塑料标品现货价格受盘面指引下跌，基差走强为主，华东基差走强60至180元/吨左右，华北基差持平在 -20元/吨左右，华南基差走弱10至190元/吨左右 [20] - 塑料非标品基差走势与标品类似 [21] - 盘面价差方面，15月差小幅保持在 -60左右，处于历年低位；聚烯烃价差方面，L - PP01份差向上爬升至430元/吨以上，PP - 701价差高位，L - PP价差处于较高水平；甲醇价格持续下行，MI0利润环比改善 [28] 国内生产端利润与供应 - 成本曲线取利润最差和最优工艺作为价格下边际锚，油制产能占比67.22%，取华东地区油制成本7192元/吨；煤制产能占比18.82%，取内蒙地区煤制成本5523元/吨；轻烃制产能占比12.96%，缺少明确成本计算公式；MTO制产能占比1%，边际影响有限 [54][55][56] - 生产利润方面，本周油价震荡后周中后下跌，布油重新跌至82美元/桶以下，油制端利润处于近年来较好水平；东北亚乙烯价格疲软，外采乙烯制利润修复；动力煤价格持续上行，CTO利润恶化仍维持高位，内陆MTO利润承压恶化 [57][58] - 国产产量本周为67.08万吨，环比 -0.35万吨，开工率82.71%，环比 -0.43%，检修损失量9.95万吨，环比 +1.05万吨，新增万华化学等装置检修且未重启，供应减少 [10][80] - 2025年已投产能合计393万吨，产能增速10.49%，计划投放产能合计563万吨，预计产能增速14.91% [78][79] 美金价与进口利润 - 外盘美金价方面，西北欧价格处于高位，美国价格下跌，中国市场美金价涨跌互现，东南亚价格小跌，南亚价格稳定 [96] - 内外盘价差方面，CFR中国与外围价差回升，LD和部分HD进口窗口打开，外商库存压力减弱，报盘行为后续或减少 [97][107] 下游开工及利润 - 下游进入旺季尾声，棚膜需求收缩，地膜开工高位回落，中小型企业多停工/降负，农膜需求见顶，膜企采购积极性不高 [122] - 包装膜开工环比 +0.3%，终端刚需尚存，食品及日化包装稳定，工业包装较弱；管材开工 +0.3%，中空开工 +0.3%，拉丝开工 -1%，注塑开工 -0.1% [10][122] 库存 - 本周生产企业库存减少2.59万吨至50.33万吨，其中两油库存去化2.5万吨，煤制库存去化0.09万吨，社会库存环比减少1.42万吨至48.59万吨 [11][150] - 上游检修增加且积极去库，叠加下游刚需消耗，上游和社会库存均下降 [11][150] 持仓、成交与仓单情况 - 塑料01、05、09合约持仓量分别为577,012、571,625、600,000 [165] - 塑料01、05、09合约成交量分别为900,022、800,000、1,119,745 [170][171][172] - L注册仓单2025 - 11 - 21为13,100 [174][175]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE期货盘面承压，华北LL基差逐步修复至平水左右，仓单减少，成交价格小跌，下游刚需补库+中游补空交货，中东、美国报盘有变化且船期延误预计26年Q1到港多 [1] - 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面低位震荡，下游刚需支撑强但中下游持货意愿转弱，厂库累积基差走强，供应端近期矛盾不大，中期关注高产能与需求转弱的供需压力 [2] - LLDPE趋势强度为0，呈中性态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2601期货昨日收盘价6770，日涨跌-0.95%，昨日成交344017，持仓变动-3991 [1] - 01合约基差昨日价差为0，前日为-35；01 - 05合约价差昨日为-61，前日为-48 [1] - 重要现货价格方面，华北昨日6770元/吨（前日6800），华东昨日6910元/吨（前日6940），华南昨日7050元/吨（前日7050） [1] 现货消息 - 期货盘面承压，华北LL基差修复，仓单减少，成交价格小跌，下游刚需补库+中游补空交货，中东11月美金报盘下跌，美国报盘量级减少价格小跌，船期延误预计26年Q1到港多 [1] 市场状况分析 - 原料端原油震荡，单体利润压缩，PE盘面低位震荡，下游刚需支撑强但中下游持货意愿转弱，厂库累积基差走强，供应端近期矛盾不大，中期关注高产能与需求转弱的供需压力 [2] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为0，处于中性状态 [3]

道恩股份业务调整 - 以246万元转让控股子公司道恩万亿51%股权 交易完成后不再持有该公司股权[2] - 道恩万亿成立于2020年疫情特殊时期 旨在做强做大熔喷料业务 公司当时出资1530万元参股51%[2] - 2025年1-9月道恩万亿营业收入5.18万元 营业利润和净利润均为亏损36.64万元 2024年度营业收入为0 亏损49.71万元[4] 新业务布局 - 投资设立山东道恩科技有限公司 注册资本1000万元人民币 位于山东省烟台市龙口市[4] - 新公司经营范围包括橡胶制品销售、高品质合成橡胶销售、高性能纤维及复合材料销售、生物基材料销售等[4] - 公司在DVA、机器人材料、TPV等新兴业务实现突破 TPV产品在重点客户完成零件级批量验证 HNBR产品产销量同比大幅增加[5] 新材料技术进展 - 高气体阻隔层新型热塑性弹性体（DVA）应用技术完成 全球仅美国埃克森美孚拥有该技术 公司现有5000吨中试线 着手建设2万吨DVA专用产线[6] - 机器人材料方面 在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE等方向取得重大进展 还有机器人手臂尼龙材料、合金材料[6] - 纤维及复材方面 优化碳纤维与PEEK结合提升3D打印制件性能 为航空航天、医疗、汽车等提供轻量化高强度解决方案[7] 产能与财务表现 - 公司现有改性塑料年产能50万吨、热塑性弹性体年产能9万吨、色母粒及功能母料年产能3万吨 共聚酯材料年产能6万吨[8] - 2025年上半年在山东龙口建设新材料扩产项目（二期） 包括10万吨TPU、6万吨多元醇及新型高温共聚酯材料项目[8] - 2025年前三季度实现营收44.56亿元 同比增长18.23% 净利润1.43亿元 同比增长30.11%[9] 高分子循环行业动态 - 第三届高分子循环再利用大会将于12月11-13日在浙江宁波召开 围绕政策趋势、化学回收&物理回收技术、循环材料高值化利用等展开交流[12] - 大会设置高分子循环再利用产业宏观论坛、先进回收技术论坛、PCR/PIR高分子循环利用案例论坛等专题论坛[64] - 参会费用为企业代表3500元/位 高校代表2800元/位 费用包含注册费、资料费、用餐、茶歇等 不含交通和住宿费用[72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PVC偏弱震荡，因河南联创等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度反倾销税即将执行，PVC的BIS政策提振有限，焦煤、焦炭等期价下跌抑制市场情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；下游开工率继续小幅回落，虽超过去两年同期，但仍处偏低水平 [1] - 印度将关于PVC的BIS政策终止，对中国出口PVC至印度的担忧缓解，但印度反倾销税即将执行，贸易商观望，PVC以价换量，上周出口签单环比回升 [1] - 本周社会库存小幅增加，目前仍偏高，库存压力大；2025年1 - 10月房地产仍在调整阶段，多项指标同比降幅大，增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但处近年同期最低水平，房地产改善仍需时间 [1] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比往年偏高；新增产能方面，40万吨/年的天津渤化已满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4449元/吨，最高价4509元/吨，收盘于4456元/吨，在20日均线下方，涨幅0.20%，持仓量减少57942手至1374454手 [2] 基差 - 11月21日，华东地区电石法PVC主流价4410元/吨，V2601合约期货收盘价4456元/吨，基差 - 46元/吨，走强0元/吨，基差处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，山东信发等装置检修结束，PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；新增产能上，50万吨/年的万华化学8月量产，40万吨/年的天津渤化预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [4] - 需求端，2025年1 - 10月房地产多项指标同比降幅大，增速进一步下降，整体改善仍需时间；截至11月16日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升19.73%，但处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至11月20日当周，PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨，比去年同期增加23.47%，社会库存小幅增加，目前仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有回落且仍偏低，印度相关政策有喜有忧，社会库存小幅减少但仍偏高，房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润为正且新增产能有进展，近期PVC偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少2.24个百分点至78.51%，下游开工率略有回落，印度BIS政策终止缓解出口担忧但反倾销税将执行，贸易商观望，上周出口签单环比回升，社会库存小幅减少但仍偏高，房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，新增产能有进展，近期PVC偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡下行，最低价4416元/吨，最高价4490元/吨，收盘于4456元/吨，跌幅1.15%，持仓量减少25423手至1432396手[2] 基差方面 - 11月20日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4410元/吨，V2601合约期货收盘价4456元/吨，基差-46元/吨，走强6元/吨，基差处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端，天津LG、河南联创等装置检修，PVC开工率环比减少2.24个百分点至78.51%，新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾等有进展[4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 10月多项数据同比降幅大，整体改善仍需时间，截至11月16日当周30大中城市商品房成交面积环比回升19.73%但仍处近年同期最低水平[5] - 库存上，截至11月13日当周，PVC社会库存环比减少1.27%至102.83万吨，比去年同期增加23.76%，社会库存小幅减少但仍偏高[6]

公司业务与产品结构 - 公司PPO业务材料分为两大类：PPO注塑用改性塑料与化工合成的电子化学品PPO材料 [1] - PPO注塑用改性塑料是公司成熟产品，共用改性塑料产线，产能充足 [1] 产能状况 - 公司电子化学品PPO的年设计产能为300吨 [1] - 受多种因素影响，电子化学品PPO的实际产能远低于设计产能 [1] - 电子化学品PPO产能目前尚处于爬坡阶段 [1]