公司战略与资本支出 - 公司拟以3000万元注册资本在广东省惠州市设立全资子公司 [1] - 公司计划投资1.1亿元建设年产6万吨改性塑料生产线建设项目 [1] 项目目的与市场影响 - 该事项旨在进一步拓展华南地区市场，深度服务南方客户群 [1] - 此举旨在提升公司市场响应速度与综合竞争力，完善战略布局 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局改善有限，下游订单周期缩短，制品利润缩小，预计近期聚烯烃区间震荡，由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加农膜订单持续下降，预计L - PP价差回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率下跌至85%左右，处于中性水平；PP开工率上涨至81%左右，处于中性偏低水平 [3][12] - 截至1月16日当周，PE下游开工率环比下降0.28个百分点至40.93%，农膜订单和包装膜订单下降，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比下降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.32个百分点至42.6%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [3][18] - 元旦节后石化去库较好，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [3][26] - 伊朗局势降温，原油价格回落；PE新增产能方面，50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE在10月投产，70万吨/年的中石油广西石化11月投产，50万吨/年的巴斯夫（广东）近日成功产出合格产品；PP新增产能方面，40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 [3] - 农膜、塑编订单持续下降，地膜集中需求未开启，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [3] - 12月中国制造业PMI等指数升至扩张区间，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，提振市场情绪 [3] 塑料基差 - 现货价格补涨，05合约基差上涨至135元/吨，处于中性偏低水平 [22] 分析师介绍 - 苏妙达为苏州大学化学专业硕士，本科学习高分子材料与工程专业，2016年进入期货行业从事聚烯烃等化工品研究，负责化工产业链研究，注重基本面研究，多次在行业媒体发表文章分享观点 [28]

文章核心观点 - 2026年初聚丙烯期货市场强势上涨由基本面趋紧、成本强支撑与宏观预期改善三重核心动力共同驱动，但其可持续性面临考验 [1] 供需格局的阶段性逆转 - 供给收缩：年初国内PP装置迎来检修高峰，计划内检修与意外停车叠加，福建联合老装置、利和知信、安徽天大、茂名石化一线等多套装置停车，导致供应阶段性收紧 [3] - 需求显韧性：家电、汽车及消费品等传统领域表现稳健，市场此前对需求过度悲观预期得到修正 [3] - 社会库存持续消耗至低位 [3] 成本端韧性超预期 - 国际油价受地缘政治等因素维持高位，石脑油路线成本坚挺 [4] - 国内煤炭价格亦获支撑，煤制路线成本优势减弱 [4] - 两者共同抬升了PP生产的边际成本，构筑了强势的价格底部 [4] 宏观情绪与资金共振 - 宏观情绪改善：年初稳增长政策预期升温，改善了市场对制造业及消费前景的看法 [5] - 资金积极入市：在低库存和看涨逻辑下，期货的金融属性凸显，放大并加速了现货端的上涨趋势 [5] 潜在风险与长期挑战 - 产能扩张大势未改，高利润可能刺激现有及新增产能加速释放，供需格局或将再度转向宽松 [5] - 下游对高价原料的接受能力与需求复苏的持续性仍需时间验证，高价本身可能抑制补库需求 [5] - 行情中资金情绪推动的成分显著，加剧了市场波动 [5] 市场未来走向关键验证点 - 新增产能的实际投放进度 [5] - 成本中枢能否持续维持高位 [5] - 即将到来的“金三银四”传统旺季需求成色 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE供需基本面小幅改善但未实质性逆转，情绪消退后反弹驱动或转弱，需关注宏观面指引及库存去库进程 [3] - PP供需结构小幅改善，油制及PDH制成本端支撑仍存，短期反弹持续性取决于供应端检修规模，需关注需求淡季去库压力 [4] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6766元/吨（+29），PP主力合约收盘价为6545元/吨（-15），LL华北现货为6670元/吨（+90），LL华东现货为6750元/吨（+100），PP华东现货为6250元/吨（+0），LL华北基差为-96元/吨（+61），LL华东基差为-16元/吨（+71），PP华东基差为-295元/吨（+15） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.7%（+0.4%），PP开工率为75.5%（-1.3%） [1] - PE油制生产利润为104.8元/吨（+17.2），PP油制生产利润为-535.2元/吨（+17.2），PDH制PP生产利润为-722.0元/吨（+53.5） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体差价数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为160.2元/吨（+58.7），PP进口利润为-365.7元/吨（-33.2），PP出口利润为-36.5美元/吨（-1.1） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为37.9%（-1.1%），PE下游包装膜开工率为49.0%（+0.6%），PP下游塑编开工率为42.9%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.0%） [2] 六、聚烯烃库存 - 近期上游塑料石化库存去化，库存向中游贸易商转移，下游工厂阶段性补库，但高供应下PE和PP去库压力仍存 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 元旦节后PP下游开工率环比下降处于历年同期偏低水平，企业开工率上涨但处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持稳定，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格小幅反弹，供应上新增产能投产且检修装置减少，下游进入旺季尾声订单下降，宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限，预计PP上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 各部分内容总结 行情分析 - 截至1月9日当周PP下游开工率环比降0.10个百分点至52.6%，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.22个百分点至42.92%，塑编订单环比继续小幅下降略低于去年同期 [1] - 1月13日京博聚烯烃二线等检修装置重启开车，PP企业开工率涨至81%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27%左右 [1][4] - 今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端原油因伊朗骚乱、特朗普干涉及俄乌谈判等因素价格小幅反弹 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商偏观望 [1] - 12月中国制造业PMI等指数升至扩张区间，财政部提前下达2026年相关额度，宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限，预计PP上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面，PP2605合约减仓震荡运行，最低价6456元/吨，最高价6532元/吨，收盘于6484元/吨涨幅0.31%，持仓量减少8586手至511792手 [2] - 现货方面，PP各地区现货价格部分上涨，拉丝报6120 - 6680元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月13日京博聚烯烃二线等检修装置重启开车，PP企业开工率涨至81%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27%左右 [4] - 需求方面截至1月9日当周PP下游开工率环比降0.10个百分点至52.6%处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.22个百分点至42.92%，塑编订单环比继续小幅下降略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比减少1万吨至59万吨，较去年同期高1万吨，今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至64美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于750美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本端存支撑、情绪提振使盘面延续偏强；PE供需基本面小幅改善但未实质性逆转，基差偏弱，情绪消退后反弹驱动或转弱；PP供需结构小幅改善，成本端支撑仍存，短期反弹持续性主要看供应端检修规模能否提升，需关注需求淡季下的去库压力或限制反弹空间 [1][3][4] 各目录总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6737元/吨（+63），PP主力合约收盘价6560元/吨（+46），LL华北现货6580元/吨（+80），LL华东现货6650元/吨（+50），PP华东现货6250元/吨（+0），LL华北基差 -157元/吨（+17），LL华东基差 -87元/吨（-13），PP华东基差 -310元/吨（-46） [2] - 上游供应：PE开工率83.7%（+0.4%），PP开工率75.5%（-1.3%） [2] - 生产利润：PE油制生产利润87.6元/吨（-90.7），PP油制生产利润 -502.4元/吨（-90.7），PDH制PP生产利润 -775.5元/吨（-71.6） [2] - 进出口：LL进口利润101.5元/吨（+13.5），PP进口利润 -332.5元/吨（-28.4），PP出口利润 -35.4美元/吨（-1.7） [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率37.9%（-1.1%），PE下游包装膜开工率49.0%（+0.6%），PP下游塑编开工率42.9%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率63.2%（+0.0%） [2] 市场分析 - PE：焦煤焦炭期价和油价上涨使成本支撑增强带动盘面回升，但供需基本面改善有限；供应端短期检修增多开工下滑、标品排产回落使线性供应压力或缓解，但进口窗口打开后期供应压力仍存；需求端下游补库意愿增强但整体需求回升有限，下游延续淡季特征；库存端上游库存去化、向中游转移，下游阶段性补库，但高供应下去库压力仍存 [3] - PP：短期市场情绪转暖、供应端缩量预期叠加成本端支撑带动价格反弹；供应端临时检修增多开工下滑，短期压力缓解，PDH装置停车检修预期偏强；需求端下游补库意愿增强但新增订单跟进有限，需求支撑或转弱；库存端上游去库、库存向中间转移，社会库存累积，整体库存水平仍偏高 [4] 策略 - 单边：LLDPE观望，PP谨慎做多套保，关注上游检修动态 [5] - 跨期：无 [5] - 跨品种：L05 - PP05价差逢高做缩 [5]

核心观点 - 国内PVC市场价格经历大幅震荡，先因出口退税政策取消的利空消息而探低，后因成本支撑增强及政策前出口预期向好而止跌回涨，现货成交价格区间调整有限 [1][3] - 行业基本面维持弱势，开工率持续提升，社会库存连续增加且同比增幅显著，但下游采购积极性欠佳，成本推动的上涨空间不足 [2][3] - 短期价格受出口政策影响情绪波动较大，基本面承压格局未改 [3] PVC现货市场动态 - 市场盘中大幅震荡，受周五晚间发布PVC取消出口退税政策影响，市场担忧远期出口竞争优势减弱，盘中一度探低 [1][3] - 随后因黑色等产业盘面上涨推动成本支撑增强，叠加市场对政策实施前的出口预期向好，午后市场止跌回涨 [1][3] - 现货市场成交重心调整有限，华东地区电石法五型现货库提价格在4580-4680元/吨，乙烯法价格僵持在4700-4900元/吨 [1] PVC行业供需基本面 - **开工率**：截至1月9日，PVC粉整体开工负荷率为78.85%，环比上周（77.34%）提升1.51个百分点 [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为80.23%，环比上周（78.23%）提升2个百分点 [2] - 乙烯法PVC粉开工负荷率为75.69%，环比上周（75.28%）提升0.41个百分点 [2] - 周内检修企业较少，检修损失量下降，且部分前期降负荷企业开工逐步提升 [2] - **库存情况**：截至1月8日，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，环比节前增加4.72%，同比大幅增加40.98% [2] - 华东地区库存为106.04万吨，环比增加3.68%，同比增加40.69% [2] - 华南地区库存为5.37万吨，环比微减0.26%，同比增加47.06% [2] - **下游需求**：下游采购积极性欠佳，周内以套保商采购为主，随着价格上涨市场观望气氛浓厚，成交放缓 [3] 市场行情展望 - 基本面延续弱势，行业开工继续提升，社会库存连续增加，成本底部推动空间不足 [3] - 受出口退税政策取消影响，短期PVC价格情绪性波动较大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料和PP震荡上行，聚烯烃供需格局改善有限，预计上行空间有限，L - PP价差回落 [4][5] 各目录总结 行情分析 - 塑料开工率维持在87%左右，处于中性水平；PP开工率下跌至79%左右，处于中性偏低水平 [4][16] - 截至1月9日当周，PE下游开工率环比上升0.06个百分点至41.21%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比下降0.10个百分点至52.6%，处于历年同期偏低水平 [4][22] - 今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4][30] - 因伊朗骚乱、俄乌谈判及制裁法案等，原油价格小幅反弹 [4] - 新增产能方面，PE有埃克森美孚（惠州）LDPE、中石油广西石化、巴斯夫（广东）投产；PP有中石油广西石化投产 [4] - 农膜逐步退出旺季，塑编等订单下降，终端施工放缓，北方需求减少，预计下游开工率下降 [4] - 下游企业采购意愿不足，以刚需为主，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降 [4] - 12月中国制造业PMI等升至扩张区间，财政部提前下达额度，宏观氛围偏暖，但聚烯烃供需格局改善有限 [4] 塑料和PP开工率 - 塑料检修装置变动不大，开工率维持在87%左右，处于中性水平 [16] - PP新增福建联合二线等检修装置，开工率下跌3个百分点至79%左右，处于偏低水平 [16] 塑料和PP下游开工率 - 截至1月9日当周，元旦节后PE下游开工率环比上升0.06个百分点至41.21%，农膜订单下降，包装膜订单小幅上升，整体仍处于近年同期偏低位水平 [22] - 截至1月9日当周，元旦节后PP下游开工率环比下降0.10个百分点至52.6%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.22个百分点至42.92%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [22] 塑料基差 - 现货价格补涨，05合约基差上涨至 - 24元/吨，仍处于偏低水平 [26] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比减少0.5万吨至57万吨，较去年同期高1万吨，今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 元旦节后PP下游开工率环比下降且处于历年同期偏低水平 塑编订单环比下降 1月9日检修装置重启开车 企业开工率和标品拉丝生产比例上涨 今年元旦累库幅度不大 石化库存处于近年同期中性水平 成本端原油价格疲软 供应上新增产能投产且检修装置增加 下游进入旺季尾声 市场缺乏大规模集中采购 宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限 预计PP上行空间有限 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月9日当周PP下游开工率环比降0.10个百分点至52.6% 拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.22个百分点至42.92% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [1] - 1月9日东华能源（宁波）一期等检修装置重启开车 PP企业开工率涨至79%左右 标品拉丝生产比例涨至25.5%左右 [1][4] - 今年元旦累库幅度不大 目前石化库存处于近年同期中性水平 [1] - 成本端原油供应过剩 美军突袭委内瑞拉军事行动引发地缘政治担忧 但该国关键石油设施未受损且产量占全球供应不足1% 特朗普称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶石油 原油价格依然疲软 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 近期检修装置有所增加 [1] - 下游进入旺季尾声 塑编等订单继续下降 BOPP膜价格再次下跌 市场缺乏大规模集中采购 对行情提振有限 贸易商偏观望 [1] - 12月中国制造业PMI等指数均升至扩张区间 财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度 宏观氛围偏暖 但PP供需格局改善有限 下游订单周期缩短 预计PP上行空间有限 预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡运行 最低价6456元/吨 最高价6532元/吨 收盘于6484元/吨 在20日均线上方 涨幅0.31% 持仓量减少8586手至511792手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格部分上涨 拉丝报6070 - 6530元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月9日东华能源（宁波）一期等检修装置重启开车 PP企业开工率涨至79%左右 [1][4] - 需求端截至1月9日当周PP下游开工率环比降0.10个百分点至52.6% 拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.22个百分点至42.92% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [1][4] - 周五石化早库环比减少0.5万吨至57万吨 较去年同期高1万吨 今年元旦累库幅度不大 目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 原料端布伦特原油03合约上涨至62美元/桶 中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至750美元/吨 [4]

公司战略与业务布局 - 公司当前业务积极围绕光学显示、新能源、消费电子等方向展开 [1] - 公司持续拓展材料应用的广度与深度 [1] - 公司未来将继续关注市场发展趋势，并依托技术及产业基础布局新兴领域 [1]