国内期货市场日度表现 - 截至2025年11月26日15:00收盘，花生期货主力合约上涨近4%，多晶硅上涨近3%，玻璃、沪银上涨近2%，碳酸锂、尿素、生猪上涨超1% [3] - 同期集运欧线期货主力合约下跌近8%，聚丙烯、焦炭、焦煤、塑料、燃油下跌超1% [3] - 截至当日23:00收盘，甲醇、玻璃夜盘上涨超1%，苯乙烯、纯苯、对二甲苯、BR橡胶、橡胶小幅上涨，沥青下跌超1%，焦炭、纸浆小幅下跌 [3] 品种预测观点 - 研究机构对玉米、原油、原木、鸡蛋、玻璃、尿素、甲醇等品种持偏多观点 [4] - 对豆粕、菜粕、豆油、棕榈油等品种持偏空观点 [4] - 对沪锡、沪金、菜籽油、铁矿石、螺纹钢、白糖、棉花、生猪、沪铜等众多品种持中性观点 [4] 宏观经济数据与事件 - 美国9月零售销售环比上涨0.2%，低于8月未修正的0.6%增幅，增幅符合预期的0.2% [5] - 美国政府10月财政赤字升至2840亿美元，数据反映了创纪录的关税收入，部分11月福利支付提前计入10月数据使赤字扩大 [6] - 美方就结束乌克兰危机提出"28点"新计划，各方对部分条款存在分歧，美方将分别与俄乌双方进行沟通 [6] 股指市场 - 截至11月26日收盘，A股主要股指走势分化，沪指下跌0.15%，深成指上涨1.02%，创业板指大涨2.14% [7] - IC主力合约收平，IF主力合约上涨0.42%，CPO概念股爆发，消费电子普遍反弹，军工股全线下挫，地产股午后走弱 [7] - 资金在高股息防御板块、区域性政策受益标的以及超跌科技龙头之间重新配置，预期短期波动后仍以震荡上涨行情为主 [7] 国债市场 - 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约下跌0.86%，10年期主力合约下跌0.36%，5年期主力合约下跌0.22%，2年期主力合约下跌0.05% [8] - 央行开展2133亿元7天逆回购操作，有3105亿元逆回购到期，净回笼972亿元，资金面趋紧对债价形成压制 [9] - 市场对于年内进一步"降息"的预期有所减弱，债市缺乏大幅上行刺激，短期国债处于窄幅震荡区间 [9] 农产品期货 - 花生期货主力上涨3.99%，多头主动增仓21059手，短期价格大幅上行和下行调整空间均有限 [10][11] - 苹果主力合约上涨1.18%，本季库存呈现"量质双低"格局，好货供应偏紧局面将贯穿本果季 [11] - 生猪主力合约上涨1.36%，年末规模场冲量，供应较为充裕，需求端复苏偏缓，反弹空间有限 [12] 能源化工期货 - 焦煤主力合约下跌1.14%，焦炭主力合约下跌1.34%，523家炼焦煤矿山开工率为86.94%，周环比增加0.66个百分点 [13] - 甲醇2601合约上涨1.82%，伊朗两套装置按计划停车，海外装置减产利好预期逐步兑现 [16] - 燃料油2601合约下跌1.2%，高硫燃料油裂解价差震荡走弱，俄乌局势影响俄罗斯燃料油产量与贸易流向 [18] 金属与工业品期货 - 沪银主力合约上涨1.79%，美国9月PPI环比增0.3%，能源成本上升推动通胀抬头 [14] - 碳酸锂主力合约上涨1.45%，动力电芯需求季节性走弱，储能电芯生产触及产能天花板，去库速度放缓 [14] - 多晶硅主力合约上涨2.93%，11月多晶硅产量预计12.7万吨，川滇地区维持正常停产节奏 [15] 建材期货 - 玻璃2601合约上涨1.87%，多家玻璃厂传出冷修停产消息，亿钧二线设计产能900吨已停止投料 [17] - 沥青2601合约下跌1.02%，11月沥青周度出货量持续处于近四年同期低位，终端项目施工进度偏缓 [19] 航运期货 - 集运欧线EC2601合约大跌7.62%，上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线环比大幅上涨20.7%至1639.37点 [20] - 12月上旬航司报价平均水平为2400-2600美金，低于市场预期，马士基wk50报价继续下调至大柜2100-2200美金 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止11月26日收盘国内期货主力合约涨跌不一，不同品种受各自供需、政策、国际形势等因素影响呈现不同走势，部分品种预计偏强震荡，部分预计偏弱震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌不一，花生涨近4%，多晶硅涨近3%，玻璃、沪银涨近2%，碳酸锂、尿素、生猪涨超1%；集运欧线跌近8%，聚丙烯（PP）、焦炭、焦煤、塑料、燃油跌超1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.41%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.14%，中证500股指期货（IC）主力合约持平，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.09% [7] - 2年期国债期货（TS）主力合约跌0.05%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.21%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.36%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.86% [7] - 资金流入方面，沪金2602流入23.13亿，沪银2602流入12.66亿，碳酸锂2605流入9.19亿；资金流出方面，中证1000 2512流出28.6亿，中证500 2512流出27.6亿，沪深300 2512流出13.55亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日铜高开高走，震荡偏强，美国9月PPI、核心PPI、零售销售等数据有不同表现，铜精矿库存累库，印尼矿区预计明年二季度复产，粗炼费精炼费基本无变化 [9] - 精炼铜进口环比减少，国内铜供应充裕，上期所铜库存累库；770号文未落地，再生铜杆企业开工谨慎，后续政策落地预计开工负荷回升 [9] - 10月中国铜材产量环比下滑超10%，同比下降3.3%，受成本高价制约；中美领导人对话后，国际风险预期缓和，美联储降息概率提升，预计降息会议前铜价偏强 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走，日内上涨，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨；10月产量环比增加，周度开工率同比偏高，锂辉石价格上涨，盐湖提锂受季节性影响 [11] - 10月储能电池国内产量环比增长，预期磷酸铁锂11月排产环增，市场对储能需求乐观；10月新能源汽车产销同比增长 [11] - 需求端旺季支撑行情上涨，碳酸锂库存连续去化，产业消息及市场情绪影响盘面波动 [11] 原油 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产，明年一季度暂停增产，这将加剧四季度供应压力，减轻明年一季度压力 [12] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示成品油库存超预期增加，美国原油去库幅度超预期，整体油品库存小幅减少，美国原油产量处历史高位 [12] - 美国买家暂停购买俄罗斯12月石油，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，俄罗斯原油风险溢价回落，俄乌和谈近期难达成；美国与委内瑞拉军事对峙升级，利比亚爆发武装冲突 [12] - 原油供应过剩格局进一步成为共识，预计原油价格偏弱震荡 [14] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落，11月预计排产环比和同比均减少；下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加，炼厂库存存货比环比持平 [15] - 原油价格下跌，委内瑞拉工业区火灾，本周部分炼厂将稳定生产沥青，开工率将上升；北方气温下降，后续需求转弱，南方项目增量有限 [15] - 山东地区沥青基差维持中性水平，市场谨慎，预计沥青期价偏弱震荡 [15] PP - PP下游开工率环比上涨，拉丝主力下游塑编开工率持平，塑编订单环比略有减少；11月26日部分检修装置重启，企业开工率上涨，标品拉丝生产比例维持 [16] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，近期检修装置略有减少 [17] - 下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏集中采购，供给过剩，成本支撑减弱，预计PP偏弱震荡 [17] 塑料 - 11月26日检修装置变动不大，开工率维持在中性水平；截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升，农膜处于旺季但订单稳定，整体下游开工率仍处近年同期偏低水平 [18] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，开工率略有下降 [18] - 农膜进入旺季尾声，北方需求开始减少，预计后续下游开工率下降；下游企业采购意愿不足，供需格局未改，成本支撑减弱，预计塑料偏弱震荡 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比增加，下游开工率继续小幅回落；印度相关政策调整，PVC出口签单环比回升，但中国台湾台塑12月报价下跌 [19][20] - 上周社会库存小幅增加，仍偏高；2025年1 - 10月房地产仍在调整，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平 [20] - 氯碱综合利润为正，开工率同比偏高，新增产能有投产；产业无实际政策落地，老装置技改升级；近期PVC偏弱震荡 [20] 焦煤 - 焦煤低开低走，日内下跌，山西和蒙5主焦原煤现货价格下跌；10月中国进口煤及褐煤同比下降，炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增长 [21] - 甘其毛都口岸下周单日通关车数有加量可能，冬季保供稳价政策对冲部分减产限产预期；矿山库存大幅增加，焦企库存大幅去化，整体库存同比偏低 [21] - 本周钢厂开工及铁水产量增加，铁水日产环比下调，钢厂利润走弱，预计开工继续季节性走低；焦煤盘面收复此前涨幅，关注后续会议提振机会 [21] 尿素 - 今日盘面低开高走，日内偏强，现货价格走弱，市场低价成交良好，部分工厂停售；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格有差异 [23] - 日产大幅偏高于历年同期，预计气头装置季节性停产前日产在19万吨以上波动，煤炭成本端上涨趋势放缓，下游需求有待验证 [23] - 复合肥工厂开工负荷回升，下游终端拿货速度和积极性增加，叠加储备需求，库存连续数周去化；市场低价成交增多，需求好转，盘面价格反弹受限 [23]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 23 日 [2] 研究团队信息 - 能源化工研究团队研究员包括彭婧霖（聚烯烃）、李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、彭浩洲（尿素、工业硅）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [4] 行情回顾与展望 - 连塑 L2601 低开震荡向下尾盘收跌，终收 7130 元/吨，跌 51 元/吨（-0.71%），成交 21 万手，持仓增 24526 手至 580839 手；PP2601 收于 6873 元/吨，跌 44，跌幅 0.64%，持仓增 3.53 万手至 64.52 万手 [6] - 期货低开震荡下跌利空业者心态，部分出厂价格下调，贸易商跟跌报盘，下游采购积极性不高，小单备货 [6] - 聚丙烯上游检修水平略超预期，停车装置增多，产能利用率及产量双双下降，PDH 装置利润延续压缩，开工负荷率下滑缓解供给端压力，本周部分检修装置陆续重启，产量或环比回升 [6] - PE 检修量高位回落，供应压力环比提升；除农膜开工上行以外其余领域多数持平，旺季表现不及预期，下游开工及订单情况处于同比偏低水平，工厂原料采购偏谨慎，呈旺季不旺，对原料市场提振有限，中游社会库存去化节奏缓慢，推涨乏力 [6] - 宏观面降息预期落地，化工板块表现平淡，临近双节包装类需求增多仍有一定支撑，市场信心不足难有大规模补货行为，需求驱动有限，行情反弹乏力，低位偏弱震荡 [6] 行业要闻 - 2025 年 9 月 22 日，主要生产商库存水平在 68 万吨，较前一工作日累库 5 万吨，增幅 7.94%；去年同期库存在 81 万吨 [7] - PE 市场价格弱势下跌，华北地区 LLDPE 价格在 7060 - 7400 元/吨，华东地区 LLDPE 价格在 7200 - 7650 元/吨，华南地区 LLDPE 价格在 7300 - 7750 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流价格暂参照 6500 - 6570 元/吨，较上一工作日下跌 90 元/吨，市场供需支撑转弱，下游工厂入市采购积极不高，丙烯生产企业成交一般，多让利下调促进成交，市场交投暂未见明显好转 [7] - PP 市场小幅下行，跌幅在 10 - 30 元/吨，华北拉丝主流价格在 6700 - 6820 元/吨，华东拉丝主流价格在 6720 - 6860 元/吨，华南拉丝主流价格在 6680 - 6900 元/吨 [8] 期货市场行情 |期货品种|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料 2601|7169|7130|7183|7121|-51|-0.71%|580839|24526| |塑料 2605|7231|7187|7239|7175|-41|-0.57%|41372|1271| |塑料 2609|7266|7229|7267|7222|-35|-0.48%|145|53| |PP2601|6917|6873|6927|6862|-44|-0.64%|645243|35335| |PP2605|6967|6929|6973|6919|-30|-0.43%|73930|239| |PP2609|6944|6912|6954|6907|-14|-0.20%|1665|76| [5] 数据概览 - 报告展示了 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅相关图表，数据来源为 Wind 和卓创资讯以及建信期货研究发展部 [14][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货方面指数刷新高点，看涨情绪升温，沪深300指数IF2509前多继续持有；商品期货方面纯碱延续跌势，橡胶向上驱动强化 [1] - 股市向上趋势明确，债市受股市影响上方压力持续，应继续持有股指多头思路并对债市持谨慎偏空态度 [2] - 不同品种期货因各自供需、政策、宏观环境等因素呈现不同走势和投资建议，如纯碱持空头思路、橡胶持多头思路等 各品种总结 股指 - 沪指刷新十年高点，A股低开高走，市场看涨情绪升温，赚钱效应或带动资金流入，流动性宽松，股指向上趋势明确，应继续持有多头思路 [2] 国债 - 债市早盘企稳午后走弱，TL合约弱势，中小银行下调存款利率未提振债市，LPR不变，央行公开市场净投放，资金面平稳，股强债弱格局延续，债市上方压力持续，持谨慎偏空态度 [2] 黄金 - 特朗普政府施压美联储，美联储委员情绪偏鹰但通胀幅度预期下修，少数官员暗示9月降息，CME预测9月降息概率降至81.9%，美元指数抗跌，金价高位震荡，关注杰克逊霍尔年会及降息预期变化 [5] 白银 - 市场聚焦美联储降息，官员情绪偏鹰但特朗普施压，降息分歧加大，CME预测9月降息概率降至81.9%，美联储9月降息、美国经济“软着陆”概率高，宏观环境支撑银价，维持多头格局，继续持有卖出虚值看跌期权头寸和多单 [5] 有色（铜） - 8月LPR不变，美联储会议纪要偏鹰，通胀担忧重，智利国家铜业下调产量指引，全球重视铜矿资源但美国项目短期实质有限，国内旺季需求叠加政策预期，消费预期乐观，美国铜加工企业上调价格，国内现货库存低，全球交易所库存抬升，矿端支撑中长期铜价，短期关注美联储政策及美元走势，价格震荡 [5] 有色（铝、氧化铝） - 8月LPR不变，美联储会议纪要偏鹰，通胀担忧重，铝土矿影响氧化铝价格，氧化铝产能过剩，现货价格持平，沪铝供给增量受限，关注需求旺季及关税影响，氧化铝过剩格局未变但估值低，价格区间震荡，沪铝短期需求弱中期有支撑 [5] 有色（镍） - 菲律宾镍矿季节性放量，印尼严惩非法采矿，矿价有支撑，冶炼端各环节产能充裕，需求淡季未结束，关注旺季需求，镍价窄幅震荡，基本面弱现实压制上方空间，低估值与政策隐忧支撑下方，区间运行格局难打破，继续持有卖出看涨期权 [5][6] 碳酸锂 - 江特电机旗下宜春银锂复工复产，碳酸锂周度产量创新高，辉石产线提产，云母料及盐湖料开工回升，锂盐累库压力大，供应偏宽松，锂价承压，激进者前空轻仓持有，谨慎者关注宜春矿山储量核实报告 [6] 硅能源 - 工业硅丰水期开工高，下游开工增长持续性待察，供给过剩；多晶硅需加强产业调控，以市场化方式推动落后产能退出，当前现货均价或偏高，价格支撑可能下移，期货价格预计回落 [6] 钢矿 - 螺纹：钢铁产业链反内卷政策落地概率低，基本面承压，唐山环保限产、卷螺差高致铁水转产，产量回落，但钢厂利润好，高炉复产明确，地产数据弱，螺纹累库，价格承压，10合约压力大，继续持有卖出虚值看涨期权头寸RB2510C3300，关注3100支撑 [6] - 热卷：反内卷政策落地概率低，钢材基本面转弱，五大品种库存增加，板材强于建筑钢材，阅兵限产短，卷螺差高致铁水转产，热卷减产小于螺纹，需求较有韧性，增库幅度小于螺纹，价格偏震荡，关注卷螺差与铁水转产 [6] - 铁矿：唐山高炉限产，11家钢厂有检修计划，月底新增4座高炉检修，预计影响铁水产量32.4万吨，限产时间短，阅兵后复产明确，价格上方压力来自钢材基本面转弱，短期01合约区间【750，810】运行 [6][7] 煤焦 - 焦煤：煤矿生产自查结束，原煤日产低，阅兵及抽查扰动开工，主动减产矿井少，钢焦企业环保限产，补库意愿降低，坑口竞拍氛围弱，煤价承压，关注矿企停产情况 [7] - 焦炭：山东、河北、河南多地焦企限产，环京津冀地区高炉减产，环保影响供需两端，基本面走弱，价格震荡 [7] 纯碱/玻璃 - 纯碱：反内卷政策落地概率低，过剩格局明显，日产降至10.83万吨，远兴能源日产降至1.29万吨，关注二期装置投产，下游刚需日耗约9.8万吨，供过于求，01合约前空继续持有 [7] - 玻璃：地产销售、竣工走弱，待稳地产政策，终端淡旺季过渡，四大主产地产销率均值回落，基本面改善依赖供给收缩，企业暂无冷修计划，反内卷政策落地概率低，近月价格下行压力大，新单逢反弹试空近月 [7] 原油 - 俄乌问题无进展，国内调整石油化工行业，9月或出台遏制产能过剩措施，利空原油需求，EIA周报显示原油库存大降601.4万桶至4.21亿桶，降幅1.41%，因出口增加进口减少，非需求驱动，原油走势抗跌，无进一步利空时前期空单可分步止盈 [7][8] 甲醇 - 本周到港量32.89万吨减少，港口库存增5.42万吨，生产企业库存增1.52万吨，现货成交弱，7月进口110.27万吨，8月伊朗货源增多预计超140万吨，周三期货反弹现货跟进有限，到港量不大幅增长且产量缓慢回升则反弹有望延续，价格震荡 [8] 聚烯烃 - 7月PE进口110.7万吨环比增15.4%，PP出口26.36万吨环比增12%，本周PE企业库存增13%，PP减少2.6%，社会库存PE减2%，PP减4.5%，周三期货反弹，塑料强于PP，L - PP价差达近300元/吨且将继续走强，价格震荡 [8] 棉花 - 本年度供应偏紧，商业库存低，新棉生长好，市场预期新作供应增加，下游“金九银十”订单有启动迹象，部分纺企销售好转，但多数新订单稀少，开机率低，补库积极性弱，需求整体偏弱，等待旺季 [8] 橡胶 - 终端需求受益于消费刺激政策，轮胎企业开工好，全钢胎去库及生产积极性好于半钢胎，需求兑现平稳，上游原料增产慢，新胶上量不及预期，港口降库，天胶供需结构改善，基本面对胶价有支撑，持谨慎看涨态度，多头RU2601继续持有 [3][8]