公司概况与历史业绩 - 城堡投资（Citadel）由肯·格里芬于1990年创立，是全球最赚钱的对冲基金，自成立至2024年底累计为投资者创造830亿美元（约合人民币5784亿元）的净收益 [2] - 公司由两部分组成：规模达680亿美元的对冲基金业务Citadel LLC，以及做市商业务Citadel Securities [5] - 旗舰多策略基金惠灵顿自成立以来扣除费用后的年均回报率为19.2%，几乎是市场平均水平的两倍，初始投资的100万美元如今价值已达4.52亿美元 [5] - 过去五年，惠灵顿基金的年化净回报率为23.6%，同期标普500指数的年化总回报率为14.5% [8] - 公司不收取2%的资产管理费，而是将最高可达7%的直接成本转嫁给投资者，并收取20%的收益分成 [8] - 创始人肯·格里芬的净资产已从十年前的61亿美元飙升至483亿美元，成为全球第31位最富有的人 [8] 近期业绩表现与资本运作 - 2025年，城堡投资旗舰惠灵顿基金全年回报率为10.2%，是自2018年以来最差的年度回报 [9][10] - 尽管回报率下滑，但10.2%的回报仍使公司连续第17年实现正收益，且绝对收益位列全球对冲基金第二位 [11] - 2025年收益不佳的主要原因是公司在天然气上的押注未能取得预期收益 [11] - 公司计划将2025年获得的约50亿美元利润返还给客户，以限制资本增长，此举预计将使管理资产规模从约720亿美元减少至约670亿美元 [11] - 自2017年以来（包括预计2025年返还的利润），公司已向投资者返还了320亿美元的利润 [12] 大宗商品交易业务 - 天然气长期以来是城堡投资业绩的重要贡献来源，业务涵盖北美地区天然气的运输和储存 [11] - 在俄乌冲突引发全球能源危机后，公司在大宗商品交易中赚取了80亿美元，约占其当年总利润的一半 [11] - 随后两年，公司每年仍能从大宗商品中赚取约40亿美元，约占其当年总毛收益的三分之一 [11] 中国市场布局与战略 - 城堡投资不能忽视中国这个全球性市场，公司认为“承担不起错过中国市场的后果” [2][15] - 公司正在申请中国证券牌照，并强调了中国对全球经济的贡献、资本市场的发展、本土人才的深度与质量以及如DeepSeek等创新成果 [14] - 近期，证监会核准了其亚太核心运营主体——城堡顾问新加坡有限公司的合格境外投资者（QFII）资格 [2] - 获得QFII资格后，公司投资范围将不再仅限于“沪深港通”标的，可参与全部科创板标的、境内私募证券投资基金、获批期货期权等多元品类，并可直接开展A股融资融券业务 [20] - 过去一年，公司的对冲基金业务在亚洲频频招揽人才以扩大业务，例如前Point72投资组合经理Doris Yang和Jerry Jiang已加入其香港办公室，Yang将专注于中国市场 [19] 在华发展历程 - 2005年，公司通过在香港设立Citadel Asia Limited进入中国市场 [17] - 2010年，其全资子公司司度（上海）贸易有限公司在上海注册，注册资本1000万美元，随后几年通过券商通道采用高频交易策略开展A股交易 [17] - 2014年，公司成为第一家完成人民币募资的外国对冲基金，通过QDLP机制吸引中国资金投资海外市场 [17] - 2015年，司度公司因涉嫌异常交易被沪深交易所限制交易，业务陷入停摆，案件调查持续5年 [17][18] - 2020年，案件以行政和解告终，和解金超6.8亿元，司度承担主要责任 [18] - 同年，公司迅速行动，在上海注册城堡投资管理（上海）有限公司尝试开展境内私募业务，并在新加坡设立城堡顾问新加坡有限公司作为亚太资产管理主体 [18] 亚洲业务拓展背景 - 新加坡和香港作为全球资产管理中心，在2024年管理规模实现强劲增长 [19] - 截至2024年底，新加坡对冲基金管理资产较上年增长37%，达到3270亿新元（2540亿美元），整体资产达到6.07万亿新元 [19] - 在天然气交易上的失利和中国市场的巨大潜力，共同促使城堡投资此次加速布局中国市场 [15] 当前市场环境 - 自12月中旬以来，A股表现惊艳全球，上证指数连续17个交易日收红 [2] - 1月12日，A股交易量再创历史新高，达到3.6万亿元 [2] - 与许多在全球经济放缓、地缘政治风险加剧之际对投资中国持谨慎态度的全球银行和资管公司不同，城堡投资选择了差异化的路线 [15]

外资机构AI投研趋势 - 国际资管公司正将人工智能引入中国市场的投研流程，从依赖资深人士转向运用算力解码[1] - 桥水招聘“中国政策AI研究助理”，要求运用AI工具与大语言模型处理中文政策文件与数据，以预测宏观政策与资产走向[1][2] - 更多国际资管机构将“AI+主动投资”应用于中国市场，贝莱德打造了融合AI的系统化主动权益投资策略[1][6] 桥水AI战略与岗位详情 - 桥水发布的AI研究助理岗位年度基本薪资为16万美元至22.5万美元，工作地点在纽约，隶属于亚洲策略团队[3] - 该岗位要求精通中文，深入理解中国政府架构、政策制定流程及AI生态系统，并能设计提示词与部署模型[2] - 桥水内部组建了AIA实验室，旨在运用AI与机器学习构建一个能执行基本面、系统化投资研究的AI推理引擎[4] - 桥水在2024年推出了一只以机器学习为主要决策依据的基金，其人才策略正向增加更多数据科学家比例转型[5] 主观投研与AI结合 - 将基于基本面研究的主观投研与AI结合，已成为行业重要趋势，桥水是其中的典型代表[4] - 用AI进行宏观语境分析与研判已成为主观投研“AI+”的一个重要方向，将改变行业投研分工[7] - 行业人才需求将更偏好复合型人才，需兼具投研分析能力与将文本信息结构化、迭代工具体系的能力[7] 外资机构加仓中国资产 - 2026年伊始，在美股估值高企、地缘局势不确定性加大的背景下，中国市场成为全球资产配置再平衡的关键一环[1][8] - 桥水建议减配美国市场，增配亚洲及新兴市场，认为全球（除美国外）股票配置至少应与美股配置比例相当[8] - 多家外资巨头在2026年度展望中看好中国资产整体表现，尤其看好中国科技产业长期成长逻辑[9] - 截至1月13日，多只在美国上市的中国股票ETF开年以来均获资金净流入[9] - 自2026年1月1日以来，摩根大通在港股密集增持宁德时代、赣锋锂业等H股公司，涵盖新能源、光伏、生物医药等多个领域[9]

文章核心观点 - 当前美债基差交易规模已膨胀至约1.5万亿美元，凸显出密切监控该交易规模以避免重演2020年市场剧烈波动的必要性 [1] - 该交易策略由对冲基金主导，核心是捕捉美债现货与期货市场间的微小价差套利 [1] - 一旦对冲基金被迫快速平仓，债券交易商可能无力承接短时间内暴增的交易量，存在流动性风险 [1] - 全球监管机构已加大对这一交易的审查力度，因其加杠杆操作可能对金融稳定构成潜在威胁 [2] 交易规模与增长 - 当前美债基差交易规模已膨胀至约1.5万亿美元 [1] - 该策略规模较2019年峰值已增长75% [1] - 其名义交易规模的扩张速度，近年来已超过美国国债的发行增速 [1] - 2020年该交易的总规模仅约5000亿美元，仅为当前规模的三分之一 [2] 交易结构与风险敞口 - 相关风险目前高度集中在5年期国债期货合约，其次是超长期和10年期合约 [1] - 近年来，收益率曲线中段的风险敞口也在持续扩大 [1] 历史教训与市场影响 - 2020年，美债现货表现曾弱于期货，这与基差交易赖以盈利的市场环境截然相反，导致对冲基金蒙受巨额损失 [1] - 该交易成为当年市场波动的推手之一 [1] - 彼时，美联储不得不出手干预，购入数万亿美元债券以维持市场平稳运行，并向回购等短期拆借市场注入紧急流动性 [1] 当前监控与监管态度 - 摩根士丹利策略师指出，当前的交易活跃度“并非史无前例”，但仍需密切关注，尤其是在资金面趋紧或市场陷入动荡的时期 [1] - 英国央行及位于巴塞尔的国际清算银行均发出警示，少数大型对冲基金的加杠杆操作，可能会对金融稳定构成潜在威胁 [2]

桥水招聘中国政策AI研究助理 - 桥水近期发布“中国政策AI研究助理”岗位招聘 工作地点在纽约 要求普通话流利 能熟练运用人工智能与大语言模型 年度底薪16万美元至22.5万美元 另有浮动奖金[1] - 该岗位将协助深化公司对中国政策环境的理解 分析其对资产与经济的影响 运用AI工具处理中文政策文件与数据 并与研究及工程团队协作优化工具应用 以提炼洞察、识别趋势并预测宏观政策与资产走向[3] - 该岗位隶属桥水亚洲策略团队 其目标是在亚洲打造领先的投研组合与投资理念 以帮助投资者应对演变的地缘政治与宏观经济格局[3] 主观投研加速拥抱AI的趋势 - 将基于基本面研究的主观投研与AI结合 正成为行业重要趋势 桥水的AI战略被视为“主观投研拥抱AI的典型代表”[4] - 桥水内部组建了AIA实验室 致力于运用人工智能与机器学习创造超额收益 并于2024年推出一只以机器学习为主要决策依据的基金[4] - 公司人才策略正在转型 计划增加更多数据科学家的比例[4] - 其他国际资管机构也在布局“AI+主动投资” 例如贝莱德打造了融合AI的系统化主动权益投资策略 该策略依托另类数据和AI 利用AI生成量化信号并对信号进行动态配重[5] - 用AI做宏观语境分析与研判已成为主观投研“AI+”的重要方向 预示着行业投研分工将变化 初级研究工作或更多由AI承担 机构将更偏好兼具投研能力与信息结构化能力的复合型人才[5] 桥水对亚洲及中国市场的看法与布局 - 桥水在2025年底的分析中指出 投资者风险资产组合和全球市值对美国资产的集中度高达约70% 这是一个关键风险点 建议减配美国市场 增配其他市场——尤其是亚洲[6] - 桥水认为亚洲和新兴市场资产具备分散化价值 因其经济周期与政策走向与主要市场相关性较低 并且投资者可在非美国市场提升人工智能相关风险敞口[6] - 关于配置 桥水认为全球（除美国外）股票配置至少应与美股配置比例相当 且分散化投资正当时[6] - 多家外资巨头在2026年度展望中看好中国资产整体表现 尤其认为中国科技产业长期成长逻辑稳固 科技股行情有望在2026年延续[7] - 2026年年初至1月12日 多只在美国上市的中国股票ETF均获资金净流入 显示外资配置热情升温[7]

桥水招聘岗位分析 - 桥水近期发布“中国政策AI研究助理”岗位招聘 工作地点在纽约 要求普通话流利 并能熟练运用人工智能与大语言模型 [1] - 该岗位年度底薪为16万美元至22.5万美元 另有浮动奖金 [1] - 岗位职责包括协助深化对中国政策环境的理解 分析其对资产与经济的影响 并运用AI工具处理中文政策文件与数据源 [2] - 该岗位隶属桥水亚洲策略团队 目标是打造业内领先的投研组合与投资理念 以应对演变的地缘政治与宏观经济格局 [2] 桥水AI战略与行业趋势 - 桥水将宏观基本面研究与系统化执行相结合 其AI战略被视为“主观投研拥抱AI的典型代表” [3] - 桥水内部组建了AIA实验室 致力于运用人工智能与机器学习创造超额收益 并于2024年推出一只以机器学习为主要决策依据的基金 [3] - 公司人才策略正在转型 计划增加更多数据科学家的比例 [3] - 行业趋势显示 将主观投研与AI结合正成为重要方向 例如贝莱德打造了融合AI的系统化主动权益投资策略 [3] - 贝莱德的SAE策略依托另类数据和AI AI用于生成量化信号及对数百个量化信号进行动态配重 [4] - 用AI做宏观语境分析与研判已成为主观投研“AI+”的重要方向 未来初级研究工作或将更多由AI承担 行业将更偏好复合型人才 [4] 桥水对亚洲及中国市场的观点 - 桥水在2025年底的分析中指出 投资者对美国资产的集中度高达约70% 这是一个关键风险点 [5] - 桥水建议减配美国市场 增配其他市场——尤其是亚洲 因为亚洲和新兴市场资产具备分散化价值 且与主要市场的相关性较低 [5] - 桥水认为 全球（除美国外）股票配置至少应与美股配置比例相当 且分散化投资正当时 [5] - 多家外资巨头在2026年度展望中看好中国资产的整体表现 尤其认为中国科技产业长期成长逻辑稳固 科技股行情有望延续 [6] - 2026年年初至1月12日 多只在美国上市的中国股票ETF均获资金净流入 [6]

行业整体表现 - 2025年全球对冲基金行业实现了自2009年全球金融危机以来最强劲的年度业绩，HFRI基金加权综合指数全年上涨12.6% [1] - 行业在2025年12月单月上涨1.6%，主要由宏观商品、趋势跟踪和能源基金策略引领 [1] - 截至2025年9月底，全球对冲基金行业规模达4.98万亿美元，其支持者认为行业已证明其分散投资者投资组合的能力 [1] 主要驱动策略 - 做多做空股票市场的选股策略和利用多种资产交易宏观经济主题的宏观基金是2025年收益的主要驱动力，这两种策略年度涨幅均超过17% [1] - 股票对冲基金策略在2025年表现领先，HFRI股票对冲指数全年累计上涨17.3%，创下自2020年以来的最大年度涨幅 [2] - 宏观策略表现强劲，HFRI宏观(总)指数在12月上涨1.9%，并实现了连续七个月的上涨，期间累计上涨9.9% [4] 表现突出的子策略与主题 - 专注于医疗保健的股票对冲基金在2025年表现极为突出，全年上涨33.8% [3] - 专注于能源和基础材料的股票对冲基金同样表现优异，全年上涨23.4% [3] - 事件驱动型策略在12月上涨1.5%，全年上涨11%，为自2021年以来的最高涨幅，主要受2026年并购环境强劲预期的推动 [4] - 行业成功利用了由人工智能、技术和基础设施支出推动的股市繁荣，并度过了由“解放日”关税公告、加密货币贬值及科技股估值担忧引发的市场波动 [2] 表现不佳的策略 - 量化多元化基金是2025年唯一以亏损告终的策略类型，全年下跌0.65% [4] - 该策略的亏损主要受到4月份关税公告期间的波动加剧和11月份科技股抛售潮的冲击 [4]

事件核心观点 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的冲突再次升级 特朗普政府通过司法部对鲍威尔展开刑事调查 并试图通过行政手段直接干预关键利率 这引发了市场对美联储独立性和美国货币政策受政治胁迫的严重担忧 [1][2][3][4][5][6] 特朗普与鲍威尔冲突升级 - 美国联邦检察官已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查 调查涉及美联储办公大楼的翻修工程以及鲍威尔去年6月在国会的证词 调查已获得特朗普盟友、检察官珍妮·皮罗的批准 [1][2] - 鲍威尔声明称 司法部已向美联储送达大陪审团传票 威胁就其证词提起刑事诉讼 他认为这是政府持续施压与威胁的一部分 是施加政治压力的借口 [2] - 鲍威尔强调 此次调查关乎美联储能否继续依据证据和经济状况独立制定利率 还是货币政策将受政治压力左右 [2][3] - 特朗普已决定未来接替鲍威尔的人选 并预计很快宣布 鲍威尔任期将于2026年5月结束 [2][6] 行政干预利率的举措 - 特朗普指示房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券 此举被称为“房贷版QE” 旨在降低住房成本 [4][5] - 特朗普呼吁从2026年1月20日开始 将信用卡利率上限设置为10% 为期一年 [5] - 高盛分析认为 “房贷版QE”释放的政策信号比规模更重要 这是一次由行政部门主导、定向作用于住房市场的“准QE” 正在对美国MBS市场的估值框架产生实质性冲击 [5] - 对冲基金经理比尔·阿克曼批评行政干预利率是“错误” 他认为强行压低利率将导致银行因无法覆盖损失和获得合理回报而大规模取消信用卡服务 迫使数百万消费者转向不受监管的“高利贷”市场 [1][5] 市场影响与各方观点 - 瑞士百达财富管理经济学家崔晓表示 特朗普长期施压美联储可能适得其反 若市场预期通胀攀升 长期利率反而会上行 此前冲突升级时市场预演的结果是长期美债收益率飙升 收益率曲线陡峭化 [1] - 崔晓指出 特朗普政府可能借调查之名 提出对美联储进行更多监管和机制改革 这比辞退鲍威尔创造更大操作空间 投资者已开始认真考虑美联储独立性受影响这一尾部风险 [6] - 崔晓强调 一个独立的央行更容易维持低且稳定的通胀 若逼迫美联储降息导致高通胀 将直接影响民众消费能力 对共和党后续选举不利 [6] - 鲍威尔重申其履职期间始终秉持无畏无私立场 专注于实现价格稳定与充分就业的法定使命 并暗示将继续坚守立场 [3]

文章核心观点 - 美国通过军事和政治干预委内瑞拉，旨在控制其石油资源并为美国资本创造获利机会，华尔街投资者通过游说影响政策，并在金融市场提前布局以获取暴利 [1][3][7][9] 游说与政策推动 - 华尔街投资者游说美国政府为美国企业在委内瑞拉运营关键供应链创造条件，以增强美国在能源市场的影响力 [3] - 美国能源和航运商人哈里·萨金特三世敦促特朗普政府在委内瑞拉创造更有利的营商环境 [4] - 投资者的诉求通过美国国务卿鲁比奥和特朗普亲信影响白宫决策，推动了美国对委内瑞拉施压和军事干预 [5] - 投资者游说虽非旨在推动政权更迭，但客观上为此类行动打开了大门 [6] 金融市场反应与获利 - 在美国突袭委内瑞拉前几周，华尔街围绕委内瑞拉的投资研讨会增多，花旗银行分析师预测若委总统被替换，其债券价格涨幅可能高达60% [7] - 交易员在美国施压期间蜂拥购入委内瑞拉债券，引发价格上涨 [7] - 在美军突袭后的首个交易日（1月5日），委内瑞拉债券持有者单日获利总额约40亿美元 [7] - 委内瑞拉政府及国有石油公司的违约债券价格在5日飙升35%后，6日延续涨势 [7] - 这些债券的持有者包括富达投资集团、贝莱德公司和普信集团等全球资产管理巨头 [7] - 对冲基金特里贝卡投资合伙公司（管理40亿美元资产）正派遣团队前往加拉加斯考察潜在资产 [7] - 阿尔塔纳财富公司首席投资官表示，委内瑞拉债务重组的时间预期已从数年大幅缩短到6个月内 [7] 对石油资源的控制与商业布局 - 美国总统特朗普称美国将多年“管理”委内瑞拉，开采其巨大石油储备，并以有利可图的方式进行“重建” [1] - 美国石油生产商雪佛龙公司正与美国政府磋商，以期扩大在委内瑞拉的关键运营许可，增加原油出口 [8] - 对冲基金经理保罗·辛格旗下的埃利奥特投资管理公司有望从美国干预委石油行业中获益，其旗下实体已获准收购委内瑞拉石油公司子公司PDV控股公司的股份 [9] - PDV控股公司间接持有的雪铁戈石油公司在美国运营炼油厂等资产，委内瑞拉石油产量提高将极大利好该公司 [9] - 美国以军事力量阻断委原油流通，在1月7日宣称扣押两艘油轮，并称对受制裁的委内瑞拉石油的封锁全面有效 [11] - 美国能源部长宣称将“无限期”控制委内瑞拉石油销售，包括库存和未来销售，销售收入将存入美国政府控制的账户 [11] - 美国近期目标是通过提供稀释剂、设备和服务让委石油生产企稳增长，但销售需符合美国利益 [11] - 美国副总统万斯表示，控制委内瑞拉的方式就是控制其石油收入，只有符合美国利益才能出售石油 [11]

文章核心观点 - 对冲基金Enko Capital Management LLP认为，非洲信用市场可能无法重复2025年的辉煌回报，投资者或会失望 [1] - 该基金正寻求交易机会，以抵御其非洲最佳表现资产可能出现的挫折 [1] - 核心风险在于2026年以来美元疲软势头的逆转，以及各国央行（包括美联储）可能已结束降息周期 [1] 公司表现与策略 - Enko Capital Management LLP是一家管理着14亿美元资产的公司，业务涵盖非洲各地的债权和股权投资，包括私人信贷基金 [1] - 该基金在2025年前11个月为投资者带来了32%的回报，是同期新兴市场债务对冲基金11%平均回报率的三倍 [1] - 这有望成为该基金自2016年成立以来表现最好的一年，其年均回报率由此升至17.2% [1] 市场分析与风险判断 - 市场普遍倾向于将美元走弱视为结构性现象 [1] - 如果发达市场的宽松货币政策已经终结，那么非洲前沿市场硬通货资产此前的那种超常表现预计将不复存在 [1]

文章核心观点 - 2025年全球顶流对冲基金业绩优异，桥水基金表现尤为突出，创下50年来最高年度收益率[3] - 多资产多策略的投资模式成为主流，其通过分散配置降低风险、多元化收益来源，能更好地应对市场不确定性并改善投资者体验[6][10][11] - 尽管对冲基金参与门槛极高，但普通投资者可通过雪球“三分法”等工具复制类似的多资产多策略投资理念[15][16] 桥水基金2025年业绩表现 - 桥水基金旗下三只基金位列全球顶流对冲基金年度收益榜前五名，均大幅跑赢纳斯达克100指数（同期涨约20%）[4] - 桥水亚洲基金实现37%的回报，位列第二[4] - 桥水纯阿尔法II宏观基金和桥水中国基金均获得34%的回报，共同位列第四[4] - 采用风险平价策略的桥水全天候基金年回报约20%，明显跑赢标普500指数（同期涨约16%），位列第十[4] 多资产多策略模式的优势与市场背景 - 即使面对成熟有效的美股市场，美国顶流金融机构及高净值客户仍倾向于采用多资产多策略的投资模式[6][7] - 该模式通过将资金灵活配置于不同资产或运用不同策略，以获得更丰富的收益来源[6] - 2025年市场数据显示，不同地区与风格资产表现差异显著，单一资产投资风险加大[7] - A港美宽基指数收益排序：恒生指数（27.77%）> 沪深300（17.66%）> 标普500（16.39%）[7] - A港美科技成长风格指数收益排序：创业板指（49.57%）> 科创50指数（35.92%）> 恒生科技（23.45%）> 纳斯达克100指数（20.17%）[7] - 主要指数最大回撤排序：沪深300（10.5%）< 标普500（18.9%）< 恒生指数（19.95%）< 日经225（22.32%）< 纳指100（22.93%）[7] - 美股波动放大，标普500全年最大回撤接近19%，几乎是历史年度中位数（10%）的两倍[9] - 多资产多策略模式通过分散配置降低风险，收益来源更多元，更容易穿越市场不确定性[10] - 该模式能提供更平稳的业绩曲线，有助于投资者长期持有，避免因情绪波动而在高波动中被甩下车[11] - 该模式依赖完整的投资系统和方法论，而非单一管理人，降低了关键人物依赖风险[12][13] 普通投资者参与多资产多策略的途径 - 顶级对冲基金投资门槛极高，以桥水全天候中国为例，实际参与门槛可能高达500万甚至1000万人民币以上[15] - 雪球推出的“三分法”投资工具旨在让大众投资者也能应用多资产多策略的投资方法论[16] - “三分法”根据投资者风险承受能力匹配资产比例，并通过公募基金实现投资目标[16] - 资产覆盖全球股市（A股、港股、美股、日股、欧股、新兴市场）、全球债市以及商品（黄金、有色、原油、农产品等）[16] - 策略涵盖指数基金、主动管理型基金、量化策略、成长与价值风格等[17] - 以股债商6:3:1的成长型风格参考方案为例，2025年收益率达到20.76%，表现可比肩桥水全天候基金[17] - 该工具还提供再平衡、月报及持仓跟踪等投后服务[18]