宏观与市场趋势 - 2月CPI同比增速+1.3%，环比+1.0%；PPI同比增速-0.9%，环比+0.4%，环比为近四年最高点，呈现输入型通胀的油金共振特征[4][6] - 地缘政治（美伊冲突）加剧市场避险与滞胀交易，上周MSCI全球指数下跌3.3%，MSCI新兴市场指数下跌5.6%[7][9] - 美联储降息预期延后，市场预期2026年降息次数为1.7次，较前周下降[11] 资产配置观点 - 建议超配A股和H股，因中国政策预期积极、货币政策趋松及资本市场改革[13] - 建议超配黄金，因全球秩序重构与地缘政治不确定性加剧[15] - 建议超配原油，因中东地缘政治局势恶化可能阶段性提振油价[16] - 建议超配以铜为代表的工业商品，因AI算力扩张等带来结构性需求，而供给受限[16] 行业动态与数据 - 工程机械2月出口10471台，同比增长37.2%，出口占总销量比例达61%[40] - 造纸业2月文化纸均价4725元/吨同比下跌12.76%，但春节停机致供应下滑，盈利有所改善[23] - 钢铁行业上周247家钢企盈利率为38.10%，较前一周下降1.73个百分点，行业约60%钢企亏损[44][46] - 智能驾驶商业化提速，小马智行第七代Robotaxi在深圳实现月度单车盈利，日均净收入338元[54] 公司特定信息 - 华新建材在非洲重点布局国家水泥价格高企，如尼日利亚出厂价达106美元/吨，同比大幅提升[71] - 万润新能2025年Q4单季度扣非归母净利润为0.38亿元，实现扭亏，业绩出现拐点[65] - 新城控股不动产公募REITs获受理，预计募资16.25亿元，净现金流分派率为5.59%[93]

2026年1-2月进出口数据核心观点 - 2026年1-2月中国累计出口额达6565.78亿美元，同比增长21.8%，远超市场预期的+7.33% [4] - 2026年1-2月中国累计进口额达4429.6亿美元，同比增长19.8%，远超市场预期的+6.94% [4] - 2026年1-2月实现贸易顺差2136.18亿美元，较2025年12月的1141.07亿美元大幅增长 [4] 出口高增长驱动因素 - 海外需求保持旺盛，中国高附加值产品竞争优势显著，多元化市场优势巩固 [5] - 高新技术产品、集成电路和汽车是出口的主要拉动项 [5] - 劳动密集型产品出口恢复同比正增长 [5] 未来出口展望 - 短期来看，美伊冲突以及高基数效应可能对出口同比增速造成扰动 [5] - 长期来看依然乐观，原因包括：中国制造业体系完整优势不断凸显，在汽车、电子、装备制造等领域已形成竞争优势 [5] - 新兴市场需求强劲，其制造业PMI持续位于荣枯线之上，“一带一路”沿线国家基础设施投资需求旺盛，将带动工程机械、建材、机电设备等出口增长 [5] - 美欧方面，年内美国总统特朗普访华可能边际缓和中美关系，同时AI投资需求旺盛以及欧盟“宽财政”周期上行也将进一步支撑中国出口 [5]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：机械板块（涵盖船舶制造、集装箱航运、油服、油气设备、煤化工、工程机械、矿山机械等）[1][3] * **公司**： * 船舶制造：中国动力、中国船舶、中船防务[1][11] * 集装箱：中集集团、中远海发[13] * 油服（存量资产/技术服务）：中集海洋、中裕油服[1][16] * 油气设备：海锅股份、迪威尔、博迈科[1][17] * 煤化工：航天工程、创业股份[17] 核心观点与论据 1. 地缘冲突（美伊冲突）下的投资框架与受益层级 * **核心观点**：地缘冲突驱动油气产业链分层受益，形成“运价-订单-船价”及“油价-资本开支”的传导逻辑[1][6] * **受益层级划分与逻辑**： * **第一层级（直接量价弹性）**：船舶与集装箱产业链。运价急剧抬升推高市场价格，激发新订单，传导至船价[1][6] * **1.5层级（存量技术服务先行受益）**：油服服务端的存量业务（如钻井、海工服务）。油价维持中高位，上游资本开支回升先反映在存量资产利用率与费率上行，盈利改善反应更快[1][14] * **第二层级（资本开支扩张受益）**：油气设备与煤化工。油价上涨带动油公司扩大设备投资；高油气价格背景下，煤制气经济性显现[1][6] 2. 船舶制造行业：长周期上行，量价拐点已现 * **周期位置**：处于约20-30年长周期的上行中段，本轮自2020年底启动，预计阶段性高点或在2040年出现[1][9] * **核心驱动力**：全球船队老旧化（20年以上船龄占比近40%）；环保减碳与绿色共识驱动的更新换代需求[1][9] * **量价拐点**：已于2025年底出现。2025年11-12月新船订单同比高增60%-80%；2025年12月新船价格环比增长接近1.6个点[1][7] * **2026年初表现**：延续“开门红”，2月全球新签船舶订单同比增长110%。船型结构上，游轮订单同比近10倍增长，集装箱船订单增幅超20%[1][7] * **业绩能见度**：确定性极高，主力船厂排单已至2028-2029年，2026-2028年处于确定性交付景气期[1][10] * **地缘冲突影响机制**：冲突推升油运运价，历史复盘显示（如俄乌冲突），运价上行会进一步带动后续油轮订单周期，助推船舶行业景气[7][8] 3. 油服与油气设备：海上弹性更优，分阶段受益 * **海上优于陆上**：高油价下，桶油成本更高的海上油气开采经济性凸显，海上油服景气弹性更突出[1][16] * **1.5阶段（存量资产）**：关注平台等存量资产的利用率与租金率率先受益，相关公司如中集海洋、中裕油服[1][16] * **2阶段（设备与资本开支）**：油价上涨带动上游资本开支增长，进而推动设备订单放大。关注与海上油服关联度高、弹性强的设备企业，如海锅股份、迪威尔、博迈科[1][17] * **历史传导顺序**：油价上行初期利好综合运营商与炼化企业（库存收益）；高油价持续阶段，下游石化盈利可能承压；油服与装备景气取决于油价对上游资本开支的驱动，传导链条更长（约半年）[2][15] 4. 集装箱航运：地缘扰动带来短期向上弹性 * **现状**：行业在2024年进入下行阶段，目前处于整理阶段[13] * **地缘影响**：中东区域集装箱货量约占全球近5%。冲突导致航线暂停、附加费跳涨，可能推升短期需求与运价[12] * **高频指标**：截至3月5日，集装箱运价指数出现约3%的上涨[12] 5. 工程机械：内销预期存向上差，出口维持强势 * **近期数据**： * 内销：受春节影响，2月国内挖机销量同比下滑40%+，拖累1-2月累计同比下滑约9%[19] * 出口：维持强势，1-2月挖机出口累计同比增长约39%[3][19] * **3月内销预期**：草根调研显示，多数经销商对3月销量预期相对乐观，普遍预期同比增长约20%或以上，存在向上预期差[3][21] * **股价逻辑与配置时点**：当前出口贡献板块利润接近70%-80%，但股价主要定价国内内销。若因2月内销下滑及情绪冲击引发回调，可能形成加仓窗口[3][20] * **地缘冲突实质影响**：有限。多数机械公司中东收入占比不足5%，伊朗占比更小，且具备本土化产能与配件站，发货正常[3][20] 其他重要内容 1. 历史冲突影响机制对比 * **俄乌冲突**：更多体现为制裁叠加贸易流重构，导致运距拉长，油价与油运齐涨（油运涨幅更大），并带动LNG船订单大幅激增[4][5] * **红海事件**：更直接体现为航线绕行与延长，推升成品油运价，并带动2024年集装箱船订单创纪录上行[4][5] 2. 产业链各环节弹性比较 * 从盈利与股价弹性看，整体呈现：**油服板块弹性最高** > 炼化 > 上游材料与油运 > “三桶油”[4] * 油服及设备、部分民营企业因订单与新品的高贝塔属性，ROE弹性相对更高[4] 3. 煤化工作为后周期潜在方向 * 在高油气价格背景下，煤制气的经济性可能显现，成为资本开支扩张链条下的潜在受益方向[6][17] 4. 其他可关注方向 * 在回调后可布局的确定性方向还包括：矿山机械板块，以及与之相关的燃机、PCB等方向[22]

行业与公司发展背景 - 人工智能浪潮席卷全球，中国工程机械产业正处于由大变强的关键跃升期，目标是加快建设世界一流企业，攀登全球高端装备制造产业珠峰 [1] - 徐工机械副总裁单增海在2026年全国两会期间，提交了关于推动工程机械产业“换道超车”的实践思考 [1] 徐工机械的实践与战略 - 公司持续加大研发投入，大力推动融合创新，打造具有世界级引领力的开放创新策源地 [2] - 深入推进“1+6+N”全球协同创新，与浙江大学等共建创新中心、产业研究院、联合实验室，开展产学研合作项目300余项，为未来产业储备力量 [2] - 公司聚焦未来产业培育，锚定智能化、绿色化、融合化发展方向，因地制宜发展新质生产力 [4] AI与工程机械融合的挑战与建议 - 工程机械作业场景多样、环境恶劣且工况复杂，AI技术应用面临跨场景失效、算法泛化能力不足等问题 [2] - 建议布局建设工程机械AI应用中试基地，以加快缩小国产智能化装备与国际标杆企业的技术代差，为产业“换道超车”提供支撑 [2] - AI与工程机械深度融合的根基在人才，建议构建复合型AI人才培养体系，搭建“基地—企业—高校”联合培养机制 [4] - 智能化转型需要“畅通的神经网络”，海量物联网数据对监管提出更高要求，建议完善相关数据监管体系以激发市场活力并加速产业转型 [4] 行业市场动态与数据关注点 - 行业热点包括：业绩改观与行业复苏预期、国四标准切换、内销连续下滑13个月但出口大涨超7成、2月开工率改善、卡特彼勒评级下调至“中性” [5] - 市场数据部分提供了自2021年至2026年的月度挖掘机销量数据、装载机销量数据、主要产品销量数据 [5][6][7][8] - 下游需求指标包括主要产品平均工作时长、央视挖掘机指数、小松作业小时数的月度数据 [8][9][10] - 市场动态提及2月开工率改善及1月信贷开门红强化国内需求回暖预期 [10] - 专家视点包括工程机械行业协会会长的发展形势分析，以及单增海关于支持工程机械和商用车新能源化的观点 [10]

宏观经济目标与预期 - 2026年全国GDP增长目标设定为4.5%-5%，实际增速预计可达4.9%[8] - 2026年地方GDP增速目标的加权平均值约为5.10%，较2025年的5.37%有所下降[13] - 2026年预算赤字率保持在4%左右，广义赤字率预计下降至约8.1%[73] - 2026年CPI涨幅目标为2%左右，与去年一致[8] 投资趋势与预测 - 2026年一季度制造业投资增速有望回升至2%左右[5][21] - 2026年一季度基建投资增速有望转正，全年增速或达6%左右[39] - 2025年房地产投资同比下降17.2%，2026年一季度降幅有望收敛[26] - 2026年地方政府专项债新增限额为4.4万亿元左右，与2025年持平[75] 消费与价格 - 2026年一季度社会消费品零售总额增速有望达到4%左右[5][47] - 2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%[47] - 2026年1月CPI同比涨幅为0.2%，核心CPI同比为0.8%[54] - 2026年1月PPI同比降幅收窄至-1.4%[57] 对外贸易 - 2025年我国货物贸易出口同比增长5.5%，贸易顺差11889.5亿美元[60] - 2026年一季度出口增速或将继续保持5%左右[5][60] - 2025年对美出口同比下降20%[60] 产业与政策重点 - “十五五”规划新增“未来能源”和“脑机接口”两大产业方向[5][96] - 2026年超长期特别国债计划发行1.3万亿元，与去年持平[73] - 2026年计划发行新型政策性金融工具8000亿元，较2025年增加3000亿元[84] - 2023年中国合成生物学市场规模为79.4亿元，其中食品领域为9.2亿元[97]

投资评级 - 报告对中联重科（000157）的评级为“买入”，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点认为，中联重科作为工程机械老牌劲旅，其产品面向三大超大规模市场（工程机械、农业机械、矿山机械），行业β正当时，同时公司四大成长逻辑有望持续兑现，包括：国内复苏带来利润弹性、海外拓展带来确定性增长、新兴板块打造第二增长曲线、具身智能有望提升公司估值 [4][15] 公司概况与战略布局 - 公司前身是原建设部长沙建设机械研究院，拥有60余年技术积淀 [4] - 公司已形成“两纵两横”全球化布局，截至2025年上半年，依托全球已建成的30余个一级业务航空港、430多个二三级网点，构建高效的全球销服网络，产品覆盖170多个国家和地区 [4][24] - 公司通过海外并购（如意大利CIFA、德国m-tec等）增强产品竞争力与突破中高端市场 [22][27] - 2025年上半年，公司海外营收占比达到55.6%，海外毛利率为31.4%，高于国内毛利率7.3个百分点 [6][33] - 公司正通过打造多产品版图（如高空机械、土方机械、农业机械、矿山机械）来平滑受地产下行影响较大的传统起重与混凝土机械业务 [4][37] 三大目标市场行业分析（行业β） - **工程机械市场**：据KHL数据，2024年全球工程机械市场规模达2380亿美元（超1万亿元人民币），行业呈现内需弱复苏与出口维持较好景气度的共振趋势 [5][48] - **农业机械市场**：全球农机市场规模约为1万亿人民币，行业呈现内需探底与海外市场较好景气度，未来竞争关键在于海外市场及新能源、智能化产品开发 [5][48] - **矿山机械市场**：据弗若斯特沙利文预计，2026年全球矿山设备市场规模将超过8000亿元人民币，至2030年有望达到10256亿元，行业直接受益于有色涨价下矿企的资本开支 [5][48][106] 公司四大成长逻辑 - **逻辑一：国内复苏带来利润弹性** - 工程机械内需多复苏因素具备，土方设备（如挖机、装载机）率先复苏，2025年内销同比分别增长17.9%和22.1% [113] - 部分非土方设备（如汽车起重机、履带起重机）已调整至低基数，2025年内销同比分别增长1%和33% [114] - 尽管房地产承压，但非房建投资通道（如电力、采矿、制造业、管道运输等）吸纳设备需求，后周期设备复苏趋势向上 [118][120][122][127] - 公司作为非土方设备龙头（如塔机全球第二、大吨位履带吊国内市占率第一），有望充分受益于复苏带来的利润弹性 [133] - **逻辑二：海外拓展带来确定性增长** - 2022年是国内工程机械龙头企业出海爆发临界点，行业出口呈现结构性增长 [139] - 公司以“端对端、数字化、本土化”为国际化战略，推行“航空港模式”直销，带动海外毛利率自2022年以来迅速提升 [6][7][67] - 2025年上半年，公司土方机械出口销售规模同比增幅超33%，矿山机械销售规模同比增幅超29% [37][38] - **逻辑三：新兴板块打造第二增长曲线** - 公司加速培育土方机械、农业机械、矿山机械、高空作业机械等新兴业务 [7] - 2025年上半年，土方机械营收占比达17.3%，毛利率29.5%；农业机械营收占比8.0%，已位居国产品牌前五 [37] - 高空机械全球市占率领先，超高米段直臂产品全球市占率第一 [37] - **逻辑四：具身智能有望提升公司估值** - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人，已推出多款自主研发样机，具备软硬件一体化全栈自研能力 [7] - 通过全栈自研能力提升、应用场景数据采集及政策支持，公司有望打造未来的“第三增长曲线” [7] 财务表现与预测 - **近期市场表现**：截至2026年3月9日，公司股价过去12个月上涨20.1%，跑赢沪深300指数（17.0%）；2026年以来跑赢工程机械（SW）指数7.9个百分点 [3][15] - **经营质量改善**：2025年前三季度，公司期间费用率同比下降0.92个百分点，销售净利率同比提升0.89个百分点；存货余额较年初下降5.70%；经营性现金流净额28.66亿元，同比大幅增长137% [40][42][45] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为500.93亿元、579.63亿元、677.94亿元，同比增长10%、16%、17%；归母净利润分别为48.06亿元、59.30亿元、73.49亿元，同比增长37%、23%、24%；对应市盈率（PE）分别为17倍、14倍、11倍 [8][9]

核心观点 - 中国工程机械行业呈现内需复苏与出口高增长并行的格局 非挖领域如汽车起重机等已连续多月内销高两位数增长 释放积极信号 同时 重大工程 新型城镇化 及设备更新政策有望支撑内需稳健增长 [1] - 行业出口增长强劲 1-2月挖掘机和装载机累计出口同比分别增长38.8%和43.9% 同时 黄金 铜等金属矿价格高位运行 预计出海和矿山设备领域将继续成为行业增长亮点 [1] 主要产品销售数据 - **挖掘机**：2月销售17,226台 同比下降10.6% 其中国内销售同比下降42% 出口同比增长37.2% 1-2月累计销量同比增长13.1% 其中国内累计同比下降9.19% 出口累计同比增长38.8% [1] - **装载机**：2月内销同比下降14.3% 出口同比增长34.4% 1-2月累计销售同比增长27.9% 其中国内累计同比增长11.5% 出口累计同比增长43.9% 2月单月电动化率为22.45% 环比下降3个百分点 [1] - **其他产品**：1月销量数据显示 汽车起重机整体增长29% 内销增长55% 出口增长9.6% 履带式起重机整体增长73% 内销增长126% 出口增长58% 随车起重机整体增长15% 内销增长0.6% 出口增长128% 塔机整体增长7.6% 内销增长6.9% 出口增长8.9% 叉车整体增长51% 内销增长63% 出口增长34% 升降工作平台整体增长29% 内销下降16.6% 出口增长43% [2] 行业运行指标与海外动态 - **开工情况**：2月国内工程机械主要产品月平均工作时长为55小时 同比增长18.6% 月开工率为35.9% 同比下降8.63个百分点 据小松数据 26年1月日本区域挖掘机开工小时数同比增长13.8% 印尼同比增长6.5% [2] - **企业动态**：行业龙头积极拓展海外市场与高端产品 三一重工启用迪拜供应中心 并向西非金矿项目交付5台大吨位混合动力矿用自卸车 徐工机械与丹格特集团签署价值4亿美元采购协议 并与智利国家铜业公司签署战略合作备忘录 中联重科发布新一代136吨混合动力电传动自卸车 [3] 内需支撑因素 - 非挖领域复苏确定性提高 汽车起重机已连续6个月 随车起重机已连续8个月单月内销实现高两位数增长 1月塔机内销增速也转正 增长7% [1] - 2026年重大工程 新型城镇化 设备更新等政策有望对内需形成支撑 [1] 海外增长驱动力 - 1-2月份挖掘机 装载机累计出口均保持高增长 海外市场景气度持续 [1] - 黄金 铜等金属矿价格趋势上行且位于高位 矿山设备需求旺盛 出海和矿山领域预计将成为2026年中国工程机械龙头增长亮点 [1]

市场策略与资金面 - 2026年3月9日，A股主要指数普遍下跌，上证指数跌0.67%收于4096.6点，科创50指数跌幅最大为1.69%收于1390.48点，北证50指数跌2.32%收于1394.21点，创新成长板块风格表现居前但创新型中小企业风格表现靠后[7] - 从规模风格看，小盘股表现居前，中证1000指数跌0.55%，超大盘股表现居后，上证50指数跌0.99%[8] - 从行业表现看，煤炭、综合、计算机表现居前，美容护理、交通运输、通信表现靠后[8] - 全市场成交额26705.82亿元，较前一交易日增加4513.43亿元，市场有1422家公司上涨，3960家公司下跌，其中50家公司涨停，10家公司跌停[8] - 大盘呈现探底回升态势，主要受中东局势不确定导致原油价格大幅攀升（ICE布油一度接近120美元/桶）以及G7将开会讨论释放战略石油储备消息的影响[8] - OpenClaw概念走强，该系统推动AI应用向“任务执行型智能体”演进，单次任务可消耗数十万至数百万Token，算力需求呈指数级增长，带动算力租赁、AI智能体、AI大模型方向走强[8] - 电力板块活跃，因政府工作报告首次明确“算电协同”为新基建工程，且2025年全球电网投资同比增长17%，连续两年保持两位数增速，叠加“HALO交易”属性[9] - 策略上建议短期可适当参与持续性热点板块，包括OpenClaw概念（云计算、算力租赁等）、“算电协同”概念（电力、电网设备）以及能源方向（油气、煤炭），中期至4月底前市场大概率以宽幅震荡为主[10] 基金与债券市场 - 3月9日，万得LOF基金价格指数下跌0.57%，万得ETF基金价格指数下跌0.75%，华夏上证50ETF下跌0.88%[11] - 跨境ETF表现疲弱，博时标普500ETF下跌2.38%，华夏野村日经225ETF下跌2.57%，华安德国(DAX)ETF下跌3.87%，华安法国CAC40ETF下跌3.98%[12] - 商品类ETF表现分化，华安黄金ETF微跌0.05%，国投瑞银白银期货A下跌2.00%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨4.99%，嘉实原油大涨10.01%[12] - 两市ETF总成交额约5840.96亿元，日内能源化工、标普油气类ETF品种表现相对突出[12] - 债券市场方面，3月9日10年期国债到期收益率上行2.44bp至1.81%，1年期国债到期收益率上行0.10bp至1.29%，期限利差为51.86BP[14] - 10年期国开债到期收益率上行2.20bp至1.98%，1年期国开债到期收益率上行1.05bp至1.52%[14] - 资金利率上行，DR007上行3.27bp至1.45%，DR001上行0.41bp至1.32%[14] - 国债期货下跌，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.04%[14] - 3年期AAA级信用利差下行0.46bp至15.65bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至19.00bp[14] 宏观经济与财经要闻 - 央行于3月9日开展485亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，由于当日有1350亿元逆回购到期，实现单日净回笼865亿元[15][16] - 2月份CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.8%；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%，降幅连续收窄[17][18] - 2026年度国家立法计划包括制定国有资产法、金融法、金融稳定法、反跨境腐败法，修改企业破产法、税收征收管理法、中国人民银行法、银行业监督管理法，并加强人工智能等领域立法研究[19][20] - 交通部表示“十五五”时期将重点实施“人工智能+”行动，大力发展智慧交通，推动智慧公路、智慧港口、智能航运建设，实施都市圈城际通勤效率提升工程及多式联运攻坚行动[21][22] - 3月9日24时起国内成品油价格上调，汽、柴油零售价格每吨分别上调695元、670元，全国平均92号、95号汽油及0号柴油分别上调0.55元、0.58元、0.57元[23][24] 行业动态 - 福州调整住房公积金政策，住房装修、购买车库（位）等可提取，并扩大首套公积金贷款利率适用范围[25][26] - 铜库存回升，伦铜库存增至284,325吨刷新逾一年新高，沪铜库存当周增加8.59%至425,145吨[27][28] - 腾讯全场景AI智能体WorkBuddy正式上线，完全兼容OpenClaw技能，可接入企业微信、QQ、飞书、钉钉等工具[29][30] - Omdia预测2026年全球智能手机出货量预计同比下降约7%，主要受存储器供应受限、成本上升及地缘政治压力影响，若存储器价格持续上涨，出货量降幅可能超过15%[31][32] - Omdia数据显示2025年全球AI眼镜出货量达870万台，同比大幅增长322%，Meta占据85.2%市场份额，中国大陆成为全球增长最快市场，出货量近100万台，占全球份额10.9%[33][34] - 美国二手工程机械市场2月呈现分化，重型设备库存环比增1.37%同比降11.03%，拍卖价值环比涨1.05%；中型设备库存环比降0.75%同比降13.24%，拍卖价值环比涨0.8%[35][36] - 2026年2月挖掘机总销量17226台同比下降10.6%，其中国内销量6755台同比下降42%，出口10471台同比增长37.2%；1-2月挖掘机总销量35934台同比增长13.1%[37][38] - 2026年2月装载机销量9540台同比增长9.28%，其中国内销量3863台同比下降14.3%，出口5677台同比增长34.4%；1-2月装载机总销量21299台同比增长27.9%[38] 公司跟踪 - 招商蛇口2026年2月实现签约销售金额77.65亿元，签约销售面积32.3万平方米；1-2月累计签约销售金额154.39亿元，签约销售面积59.52万平方米[39][40] - 天益医疗子公司获得枸橼酸钠血滤置换液药品注册证书，该产品用于连续性肾脏替代治疗，实现局部抗凝和补充置换液功能[41][42][43] - 科力远拟为全资子公司湖南科霸及孙公司益阳电池提供总额18,800万元的新增担保，以满足其业务发展的资金需求[44][45] 地方经济动态 - 湖南省公共数据流通利用基础设施区域功能节点已完成与国家数据基础设施全域功能节点的正式互联互通，成为全国首批完成对接的省级区域节点[46][47]

文章核心观点 - 报告通过分析燃气轮机、输变电、船舶、海工装备、工程机械、飞机制造、机器人、存储芯片、半导体设备、光模块等十个中游制造细分领域的订单数据，指出这些领域的企业订单反馈普遍较好，行业景气度正在持续向好 [2] 燃气轮机 - 燃气轮机订单需求旺盛，多家公司披露高订单数据 [4] - 杰瑞股份自2025年11月以来，已与美国签署四份燃气轮机发电合同 [15] - 西门子能源订单积压量增至创纪录的1460亿欧元，交付时间持续增加 [4][15] - GE Vernova预计其2026年电力和电气化业务的积压订单将再次显著增长，且利润率更高，2024和2025年接到的高利润率订单要到2027年及以后才会开始交付 [15] - GE Vernova 2025年总积压订单增长逾25%，增加310亿美元至1500亿美元，其中设备积压订单同比增长约210亿美元，增幅达50% [16] 输变电 - 特变电工2025年1-9月输变电国内签约额415亿元，同比增长约10%；国际产品签约额12.4亿美元，同比增长超80% [4][21] - 特变电工中标的沙特订单总金额约24亿美元，执行时间为7年 [4][21] - 中国西电2025年七份中标合计115.4亿元，2024年六份中标合计85.2亿元，同比增长35.4% [4][21] - 2025年变压器产量同比增长48.8%，出口额90.3亿美元，同比增长34.9% [21] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [21] 船舶 - 截至2025年12月底，中国手持船舶订单量27442万载重吨，同比增长31.5%，占世界总量的66.8% [5][26] - 以年末在手订单与当年造船完工量比值衡量，2025年交付周期达到5.1年，为2009年以来最高 [5][26] - 2025年造船产量同比增长18.2%，船舶出口同比增长26.7% [5][26] - 苏美达在手订单排产已至2028年末 [26] - 中国船舶订单饱满，排期已至2028年底，部分已到2029年 [26] - 恒力重工2026年至今已陆续承接62+4艘新船订单 [26] 海工装备 - 2024年，中国新承接各类海洋工程装备108艘、金额约186亿美元，占世界份额的69.4%，连续7年居世界首位 [28] - 中集集团截至2025年6月末，海工手持订单约55.5亿美元，已排产至2027/2028年 [6][28] - 天海防务在手订单约140亿元，其中海工船订单占比约25% [6][28] - 天海防务承接了约占全市场30-40%的风电安装平台订单 [6][28] 工程机械 - 卡特彼勒未完成订单量达创纪录的510亿美元，较去年增长210亿美元，增幅为71% [6][29] - 卡特彼勒预计2026年北美市场前景乐观，资源行业用户销售额将上升，主要得益于铜和黄金需求增加，以及重型建筑、采石和集料领域发展态势良好 [6][29] - 2025年全年挖掘机产量同比增长16.6% [29] - 2025年挖掘机等产品出口金额增长22.16% [29] - 2026年1月挖掘机销量18708台，同比增长49.50%，其中出口9985台，同比增长40.50%，占总销量53.37% [29] - 柳工2025年海外业务收入同比增长超10%，占公司整体比重提升至约47% [31] 飞机制造 - 2025年，飞机制造业增加值增长24.8% [6][36] - 空客积压订单数量在2025年末增至创纪录的8754架飞机 [36] - 波音2025年民用飞机净订单量达1173架，积压订单金额创5670亿美元纪录，包含6100多架飞机，737和787机型确认订单已排至下一个十年 [36] 机器人 - ABB 2025年四季度可比订单实现32%的强劲增长，所有业务领域均取得两位数增长，其中电气化和自动化领域分别增长33%和41% [7][37] - 绿的谐波2025年实现归母净利润12,491.65万元，同比增长122.40% [37] - 2025年日本工业机器人订单金额同比增长41.1% [7][37] - 2025年中国工业机器人产量增长28.0%，机器人减速器产量增长63.9% [37] 存储芯片 - 存储芯片受益于人工智能资本开支增长，供需紧张 [8] - 美光科技预计到2026年，超大规模企业资本支出投资将接近8000亿美元 [41] - 美光科技表示2026年全年的HBM供应量已经售罄 [8][41] - 西部数据表示其2026年的产品几乎已售罄，并与主要客户签订了确定的采购订单及长期协议 [8][42] 半导体设备 - 应用材料公司预计2026自然年度半导体设备业务增长率将超过20% [9][45] - 拉姆研究预计2026年晶圆厂设备支出将在1350亿美元左右，2025年该支出接近1100亿美元 [9][45] - ASML认为人工智能需求真实存在，客户将从2026年开始大幅增加产能 [45] - 应用材料公司预计强劲增长势头将延续到2027年 [45] - ASML截至2025年底总积压订单为388亿欧元，其中极紫外光设备积压订单为255亿欧元 [46] 光模块 - Coherent预计2027财年营收增长率将超过2026财年，2026年大部分时间已订满，2027年预订也在快速填满，12月季度积压订单较9月季度有所增长 [10][47] - Lumentum对增长的时间和规模更有信心，其订单积压现已远超4亿美元，大部分计划在2026年下半年发货 [10][47] - 中际旭创表示2025年四季度重点客户需求和订单保持较快增长，很多客户订单已下到2026年四季度，行业需求呈现高景气度和持续性 [10][47]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [2] 核心观点 - 核心观点是：节后开工旺盛，拥抱内外共振的3月份 [1] - 投资建议认为，内销端节后开工旺盛，挖机增长斜率改善；出口端全球需求加速，非洲采矿叠加欧美复苏；行业内外共振渐行渐近 [4] 行业数据与市场表现 - 2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降10.6% [4] - 2026年2月国内挖掘机销量6755台，同比下降42% [4] - 2026年2月挖掘机出口10471台，同比增长37.2% [4] - 2026年1-2月累计销售挖掘机35934台，同比增长13.1% [4] - 2026年1-2月国内累计销量15478台，同比下降9.19% [4] - 2026年1-2月累计出口20456台，同比增长38.8% [4] - 2026年1月地方债合计发债金额同比增长96%，2月份快速回落至同比下降2% [4] - 截至3月4日（农历正月十六），全国10692个工地开复工率为23.5%，农历同比持平 [4] - 截至3月4日，劳务上工率29.7%，农历同比提升2.2个百分点 [4] - 截至3月4日，资金到位率35.5%，农历同比提升0.5个百分点 [4] - 根据AEM数据，26年1月海外挖机销量同比增长22%，增速创22年2月以来新高 [4] - 26年1月非洲挖机销量同比增长98% [4] - 26年1月澳洲挖机销量同比增长102% [4] - 26年1月北美挖机销量同比增长21% [4] - 26年1月欧洲挖机销量同比增长21% [4] 市场分析与展望 - 1-2月内销累计负增长主要受过年节奏影响，包括资金面2月地方债发行斜率下滑及春节错位压缩节后复苏时间 [4] - 节后开工情况较好，劳务上工率及资金到位率持续好转，主要体现在高铁、水利、保交楼、人才安居项目资金支撑力度较强 [4] - 根据历史统计，3月份挖机销量约为1-2月合计值的1.5-1.8倍，按此趋势下限计算，预计3月份挖机内销同比增长约20% [4] - 结构性看，西南、西北、华中等地区挖机预期较为乐观 [4] - 26年2月挖机出口环比增长5%，未受春节假期影响，反映海外需求增长强劲 [4] - 出口结构性特点为资源品高景气（非洲、澳洲）及欧美复苏持续（北美、欧洲） [4] 投资建议与重点公司 - 投资建议认为挖机液压件企业或最先受益，因20年后几乎没有扩产，目前已出现产能吃紧迹象，推荐恒立液压，并建议关注艾迪精密 [4] - 投资建议认为工程机械主机厂加速迎来估值修复，推荐三一重工、徐工机械、中联重科等 [4] - 重点公司恒立液压最新收盘价109.40元，合理价值124.40元，2026年预测EPS为2.76元，预测PE为39.64倍 [5] - 重点公司三一重工最新收盘价21.27元，合理价值26.41元，2026年预测EPS为1.38元，预测PE为15.41倍 [5] - 重点公司徐工机械最新收盘价11.78元，合理价值10.82元，2026年预测EPS为0.88元，预测PE为13.39倍 [5] - 重点公司中联重科最新收盘价9.35元，合理价值10.22元，2026年预测EPS为0.73元，预测PE为12.81倍 [5]