文章核心观点 - 市场普遍认为消费将持续受房地产下行拖累，但国际经验显示，在地产调整的后半程，居民消费倾向会率先出现趋势性抬升，当前中国可能正处于这一“拐点”[1][9] - 房地产对经济的影响通过“收入效应”、“财富效应”和“挤出效应”三种机制传导，不同阶段主导效应不同[2][11] - 中国房地产周期于2020年见顶，进入“后地产时代”，预计在2026年前后，随着“挤出效应”显著弱化，消费倾向提升的“新周期”或将启动[5][40][83] - 2026年的宏观主线预期是地产“落”、消费“升”，消费对地产的依赖逐步脱敏，服务业消费潜力释放，成为重要的市场预期差[6][102][170] 国际经验：消费倾向的“U型”特征与先于收入改善 - 主要经济体房地产周期见顶后，居民可支配收入增速会经历约10年的下行期，平均增速从**8%~10%** 回落至**3%~4%**[2][11] - 进入“后地产时代”后，居民消费倾向呈现“U型”特征：前5年“收入效应”主导，拖累消费；第5-10年“挤出效应”明显弱化，消费倾向由持续下降转为趋势上升[3][16][24] - 在“后地产时代”的第5年前后，消费增速开始先于收入增速改善，消费增速平均高出收入增速约**2个百分点**[16] - 消费倾向的“U型”反转与潜在购房者（25-40岁）的消费能力释放密切相关，他们是社会消费主力，在地产周期见顶后消费能力得到解放[3][26] 中国现状：处于消费倾向“U型”反转的起点 - **2015年是关键转折年**：此前，房价上涨以“收入效应”和“财富效应”主导，居民可支配收入增速持续高于**10%**，消费倾向保持在**60%** 以上[4][41]；此后，“挤出效应”逐渐占主导，房价与消费倾向转为负相关，房价涨幅大的省份（如北京、上海、江苏、浙江）消费倾向下滑**5个百分点以上**[4][53] - 房价收入比等指标已跌回2015年之前，意味着房价波动对经济的集中拖累可能告一段落，三大效应达到新的“平衡点”[5][83] - 省际数据显示，**2022-2024年**房价跌幅明显的部分地区（如福建、浙江、河北、湖南），消费倾向在**2024年**以来已出现积极改善，中西部地区甚至恢复到历史高位[5][84] - 产业与人口向非一线城市迁移（如合肥、杭州、长沙人口增加**30万人以上**，而北京、上海人口净流出**6-9万人**），也在弱化高房价对年轻人消费的“挤出效应”[94] 2026年展望：地产“落”、消费“升”的宏观演绎 - **收入与消费对地产逐步脱敏**：**2024年**以来，房价加速下跌但收入减速下滑，显示脱敏迹象；名义GDP改善有望支持居民收入[102] - **产业结构调整弱化地产影响**：地产产业链占GDP比重从**2021年的22%** 降至**2025年的17.4%**，跌回2010年前水平；其对GDP增速的拖累近**1个百分点**，但高新技术产业（贡献**1.5个百分点以上**）基本实现对冲[110] - **新经济领域提供积极支撑**：**2025年**高技术制造业从业人员增速三年来首次转正（约**1%**），营收增速改善[121][124][127] - **服务业消费潜力释放**：**2024年底**以来，疫后“疤痕效应”退潮，人流出行数据持续改善；国际经验表明，人均GDP超**1万美元**、城镇化率超**70%** 后，服务业消费将快速增长，中国已接近此阶段[7][132][138] - **社会消费品零售总额（社零）指标存在局限**：**2025年**迁徙指数同比增速维持在**10%~20%**，但社零增速仅**0.9%**，因社零主要统计商品消费，未能充分反映服务消费的韧性[149] 政策支持：扩内需政策持续加码 - **财政与货币政策协同发力**：**2026年**财政赤字率提至**3.8%**左右，安排**2万亿元**存量隐性债务置换额度；货币政策保持适度宽松，设立**1万亿元**民营企业再贷款额度[155][156] - **消费刺激政策优化**：优化个人消费贷款贴息，单笔上限提至**3000元**；推出一次性信用修复政策，助力小额逾期（单笔不超过**10000元**）信用修复；在**50个**试点城市开展为期**6个月**的有奖发票活动[157][166][167] - **“投资于人”与服务业开放**：**2025年**起对3周岁以下婴幼儿按每月**300元**标准发放育儿补贴；推动带薪年休假落实；服务业扩大开放聚焦电信、医疗、金融等领域[162][163]

文章核心观点 - 这是伯克希尔-哈撒韦公司首席执行官格雷格·阿贝尔的首封年度股东信，标志着公司正式进入“后巴菲特时代” [1][2] - 阿贝尔在信中向市场传递了稳定信号，强调沃伦·巴菲特仍担任董事长并每周工作五天，同时阐述了其将守护并传承公司独特文化与价值观的决心 [2][3][8] - 公司将继续坚持其核心运营框架与投资纪律，包括去中心化管理、财务实力、资本纪律和集中投资策略，以实现每股内在价值的长期增长 [12][14][27] 领导层过渡与公司文化 - 格雷格·阿贝尔接任首席执行官，但强调沃伦·巴菲特仍担任董事长并积极参与公司事务 [3][8] - 阿贝尔承认无法复制巴菲特60年的任期，但目标是在20年内让公司变得更强大 [3][12] - 公司最珍贵的财富是其将股东视为真正合作伙伴的文化，这一理念塑造了其核心价值观和长期成功 [8][16] - 企业文化始于伙伴意识，强调受托责任、主人翁精神和数十年的长远视野 [16] - 去中心化管理模式是公司的竞争优势，赋予业务管理者充分的自主权并要求其对业绩负责 [19][20] 财务表现与资本实力 - 2025年公司实现营业利润445亿美元，低于2024年的474亿美元，但高于过去五年375亿美元的年均水平 [6][40] - 2025年经营活动净现金流为460亿美元，高于过去五年400多亿美元的年均水平 [6][40] - 公司持有现金和美国国债总额超过3700亿美元，创历史新高，这被视为支撑业务和把握机会的战略资产 [3][25] - 公司维持坚如磐石的资产负债表，审慎使用债务，以保持财务韧性和独立性 [24][25] 资本配置与投资策略 - 资本配置的核心标准是：每1美元的留存收益能为股东创造超过1美元的市场价值 [4][30] - 当股价低于保守测算的内在价值时，股票回购是首选方式 [4][30] - 2025年公司收购了两家企业：奥克西化工公司和贝尔实验室 [3][29] - 股权投资组合高度集中，截至2025年末，对美国四家核心公司（苹果、美国运通、可口可乐、穆迪）和日本五大商社的持仓市值合计达1940亿美元，占近3000亿美元股权投资组合的三分之二 [6][67] - 上述核心持仓在2025年合计产生股息25亿美元 [6][67] - 对卡夫亨氏公司的投资表现被承认“远未达到合理水平” [6][68] 保险业务运营 - 保险业务是公司的核心，2025年末保险浮存金规模飙升至1760亿美元，是十年前880亿美元的两倍 [6][49] - 2025年财产和意外伤害保险业务综合成本率达到优秀的87.1%，远优于五年平均90.7%和十年平均93.0%的水平 [6][41] - 由于大量资本涌入市场，多个重要险种出现定价下降或费率上调放缓，公司将承保纪律置于规模之上，预计2026年及以后主险业务将持续面临市场压力 [6][45] - 再保险业务也面临相似的市场压力，保费规模可能收缩 [46] 非保险业务运营 - **伯灵顿北方圣达菲铁路公司**：2025年营业利润率从32.0%提升至34.5%，但与行业头部企业仍有显著差距。营业利润率每提升1个百分点，可创造约2.3亿美元的增量经营现金流 [6][52][53] - **伯克希尔哈撒韦能源公司**：处于重大投资周期，以应对AI激增的电力需求和野火风险。公司强调，为超大规模数据中心建设基础设施的成本应由客户承担，且投资需风险与收益平衡 [5][54] - 在野火风险上，公司明确表示其公用事业公司（如太平洋电力公司）并非“提款机”，只会在负有责任时进行赔偿，否则将通过法律途径维权 [5][55] - **制造业**：工业产品板块在严峻宏观环境下表现稳健；建筑产品板块的肖氏地板公司正努力恢复运营纪律以赢回客户信任 [56][58] - **服务业与零售业**：派洛特旅行中心的专业司机偏好率从2022年的27%提升至2025年的35%，目标是成为行业第一 [60] 风险管理与运营卓越 - 风险管理是核心工作，首席执行官同时承担首席风险官的职责 [32] - 公司采用去中心化的风险管理模式，重点关注可能损害声誉、削弱财务实力或影响长期发展的风险 [31] - 运营卓越体现在对安全、客户服务和效率的持续追求上，例如精密铸件公司在工厂火灾后成功保障了客户供应链，未导致任何客户生产线停工 [36][37]

国际经验与核心逻辑 - 国际经验显示，房地产周期见顶后，居民可支配收入增速平均会经历约10年下行期，从8%-10%回落至3%-4%[4] - “后地产时代”第5年前后，消费倾向开始趋势性抬升，平均提升5个百分点，带动消费增速先于收入增速改善[5][24] - 消费倾向在房地产拐点前后呈“U型”特征，主因房价见顶后，“攒钱买房”对25-40岁主力消费人群的“挤出效应”显著弱化[5][30][33] 中国现状与拐点判断 - 中国房地产周期于2020年见顶，符合国际规律[4] - 2015年是重要转折年，此前房价上涨以“收入效应”和“财富效应”主导，此后“挤出效应”占主导，房价与消费倾向转为负相关[6][57] - 2026年前后或迎来消费倾向“U型”反转起点，因全国房价收入比等指标已跌回2015年前水平，“挤出效应”显著弱化[7][78] 结构性变化与证据 - 省际数据显示，2022-2024年房价跌幅明显的地区（如福建、浙江），消费倾向在2024年已出现积极改善，中西部可选消费倾向恢复至历史高位[7][81][84] - 产业与人口向非一线城市迁移，弱化了高房价对年轻人消费的压制，近三年制造业、IT业在安徽、浙江等地新增就业超30万人[85][87] - 经济结构转型加快，地产产业链对GDP贡献从2021年22%降至2025年17.4%，数字经济和高新技术产业贡献上升，对冲地产拖累[98][99][110] 消费前景与政策支持 - 服务业消费释放空间打开，国际经验显示人均GDP超1万美元、城镇化率超70%后，服务消费弹性空间增大，中国已接近该阶段[8][114] - 2024年底以来疫后“疤痕效应”退潮，人流出行持续强劲，服务零售额增速开始高于商品零售[8][112][121] - 扩内需政策持续加码，包括优化个人消费贷款贴息、推出一次性信用修复、设立1万亿元民营企业再贷款等，助力消费信心修复[9][123][130]

政策工具与实施框架 - 南京市财政局上线《南京市财政金融政策电子手册》 系统梳理60项政策产品 旨在实现政策“一键直达、按需获取” [1] - 政策按照“贷、担、保、投”4个类别和中央、省、市3个层级进行梳理 涵盖政策要点与申请通道 [2] - 财政部门综合运用“投、贷、担、保”等政策工具 聚焦政策集成和免审即享 以赋能实体经济和激发市场活力 [1] “投”的赋能措施 - 打造“4+N”产业基金 旨在服务科技强市、产业强市、人才强市 推动产业培育扶持、强链补链延链及科技成果转化 [1] “贷”的撬动措施 - 在制造业、服务业等领域联动实施贷款贴息 帮助企业降低资金成本并撬动金融资源 [1] - 政策实行“免申即享” 例如某企业制造业贷款原利率2.9% 享受省、市两级2个百分点贴息后 实际利率降至0.9% 银行直接兑付贴息 [1] - 2025年 市级财政对企业贷款贴息0.8亿元 带动社会融资174亿元 [1] “担”的增信措施 - 对小微企业贷款增信降费 采取“前端”担保费补贴与“后端”风险补偿 [2] - 升级“宁科贷”产品 将科技部“创新积分制”企业及基金已投人才项目纳入支持范围 贷款周期从1年延长至3年 [2] - 2025年 市级拨付担保费补贴超0.48亿元 撬动融资规模267.94亿元 [2] “保”的托底措施 - 对高新技术企业等科技企业的研发险进行保费补贴 为外贸企业提供信用担保及保费补贴 以降低企业研发和市场开拓风险 [2] 政策协同效应与目标 - 政策“组合拳”通过信用担保、知识产权质押降低融资门槛 通过财政贴息、担保费补贴降低融资成本 通过“免审即享”提升便捷性 [2] - 政策工具旨在推动“科技—产业—金融”良性循环 为经济社会高质量发展注入新动能 [3] - 下一步将组织政策进部门、进园区、进企业 推动经营主体用足用好政策工具 [3]

核心观点 - 富阳区召开“新春第一会”，部署年度重点工作，通过实施“一流状态”和“一流业绩”两大工程，推动区域转型升级和高质量发展 [1] 发展目标与战略 - 实施“一流状态”工程，通过6个专项行动提升干部队伍能力，为完成年度目标提供保障 [1] - 实施“一流业绩”工程，通过8个专项行动，从经济指标、创新驱动、产业集群等8个方面寻求持续突破 [1] - 下达232项重点任务，全力以赴打好“十五五”开局之战 [1] 创新驱动发展 - 2024年研发投入占GDP比重（R&D占比）目标达到3.6%以上，保持全省科技创新第一档次，并计划三年内夺取“科技创新鼎” [2] - 计划新增企业研发中心（技术中心）50家以上，力争市级以上科技企业孵化器突破20家 [2] - 目标在2年内使孵化科技型中小企业数量翻一番 [2] - 全年计划新引进大学生不少于3万人 [2] - 芯光半导体先进芯片测试基地计划在2024年底前实现部分产线投用 [2] - 集成电路产业园计划在2024年完成总工程量的50% [2] - 芯通半导体项目计划在2024年竣工投产 [2] 产业集群建设 - 2024年富阳“296X”产业集群规模目标增长10%以上 [2] - “25X”产业规模目标增长15%以上，达到700亿元人民币 [2] - 服务业计划全力建设全国土特产产销对接中心和铜产业大宗贸易服务中心两大平台 [2] 城乡品质与项目建设 - 将打响新一轮交通大会战，加快中环北段、杭淳开富阳段、科海路富阳段建设 [2] - 深化城市更新省级试点，围挡近30年的香干弄计划在“五一”前整体亮相 [2] - 秦望“五岫骈峰”将全面建成，览秀城商业综合体计划在2024年底前开业 [2] - 富春湾净水厂工程计划开工 [2] - 计划因地制宜培育乡村特色产业，目标“土特产富”总产值超过40亿元人民币 [2]

文章核心观点 - 2026年“十五五”开局之年 多省“新春第一会”聚焦工业发展 主线是“协同融合”与“抢跑未来” 旨在构建产业新图景 [1] 制造业与服务业融合发展 - 广东省连续第四年召开全省高质量发展大会 主题锁定“制造业与服务业协同发展” 旨在提升全要素生产率 为发展提供物质技术基础 [2] - 湖北省提出推动现代服务业与先进制造业融合发展 并打造光电子信息、新能源与智能网联汽车等万亿级产业大走廊 [2] - 江苏省提出促进现代服务业与先进制造业协调并进 以培育壮大发展新动能 [6] 产业升级与智能化改造 - 辽宁省提出推进产业升级 实施传统产业“智改数转”项目 并谋划科技创新与产业创新深度融合项目 [3] - 山东省全力推进“人工智能+制造” 推动四成以上技改资金投向智能化改造项目 打造10个先锋应用城市和100个垂直行业大模型 [3] - 江苏省坚持智能化、绿色化、融合化方向推进传统产业焕新 [6] 产业集群与未来产业布局 - 湖北省全面升级“51020”先进制造业产业集群 争创一批国家级产业集群 并做强县域特色产业集群 [2] - 广东省提出“群链一体化”打造产业新支柱 培育更多万亿元级、千亿元级产业集群 [5] - 湖北省加大在集成电路、工业母机、具身智能等新兴产业和未来产业的投资布局力度 [5] - 山东省抓好机器人和智能装备产业 高标准建设6个左右具身智能训练场 加快打造全国智能制造应用高地 [5] - 广东省提出以深化改革为低空经济、自动驾驶、具身智能等新赛道“松绑” [5] - 江苏省着力培育新兴支柱产业和未来产业 [6] 营商环境优化 - 湖南省提出提升惠企政策获得感 加紧清理拖欠民营企业账款 降低资源要素使用成本 [3] - 福建省提出构建亲清新型政商关系 增强服务意识与效能 当好企业“陪跑员”“勤务员” [3] - 专家观点认为 地方政府真正的竞争力来自对营商环境的优化塑造 这能吸引创新人才和企业家 从而提升区域经济活力与竞争力 [4] 区域差异化发展 - 专家观点指出 各地“新春第一会”在工业布局上呈现明显差异化特征 这有助于降低竞争烈度 发挥各省工业特长 实现区域工业经济协调发展 [4]

土耳其2月经济信心指数 - 土耳其2月份经济信心指数环比上涨1.4%至100.7，为2025年3月以来首次回到100以上的乐观区间，表明市场对经济形势的预期有所改善 [1] - 制造业信心改善以及服务业和零售业表现稳健，共同推动整体经济信心回升，前瞻性指标显示企业预期向好 [1] 分项指数表现 - 消费者信心指数环比上涨2.3%至85.7，虽仍低于100的中性水平，但家庭预期改善 [1] - 制造业实体部门信心指数环比上涨1.1%至104.1，为2023年10月以来最高水平，显示企业对未来产出、订单和生产活动的预期增强 [1] - 服务业信心指数维持在113.8不变，零售贸易信心指数上涨2.9%至115.9，表明土耳其国内商业需求保持韧性 [1] - 建筑业信心指数环比下降2.1%至83.9，仍处于中性线以下，各行业表现存在分化 [1] 官方评论与展望 - 土耳其财政部长表示，各领域经济预期正在改善，制造业信心回升预示工业复苏动能增强 [2] - 政府通过实施相关政策措施，正不断提升经济可预见性，夯实宏观经济基础 [2]

招聘活动规模与形式 - 四川遂宁市在火车站广场举办招聘会 吸引186家企业参与 提供超1万个岗位 涵盖生产制造、数字经济、家政医疗等行业 [1] - 四川巴中市举办农民工就业专场招聘会 省内外142家企业提供8000多个岗位 涵盖技工、管理等多种类型 [3] - 贵州黔南州举办东西部劳务协作大型招聘会 来自江苏、浙江、广东、福建等地的180多家企业提供2.4万个就业岗位 [4] - 江苏扬州市举行新春首场大型线下招聘会 吸引200多家企业参与 提供6500多个岗位 [6][8] 招聘活动效果与求职者反馈 - 四川遂宁市招聘会同步开展直播带岗活动 吸引超7.3万人次观看 当天有4600多人初步达成就业意向 [1][3] - 求职者反馈与部分企业条件匹配 如西南石油大学电子信息专业毕业生与两三家企业需求匹配 [3] - 企业为吸引人才提供优厚条件 例如浙江金华某企业为焊工、操作工等技术工种提供保底工资6000元以上、五险一金、包吃包住及车接车送 [3] - 企业负责人直接面试提升招聘效果 扬州招聘会设置“总经理招聘席” 由企业负责人与求职者面对面沟通 提升了招聘精准度与求职者信心 [6][7] 招聘岗位特点与行业需求 - 技术类岗位需求旺盛 扬州招聘会技术类岗位占比超过七成 涵盖工程师、数控操作、设备维修等多个工种 [6] - 企业招聘注重专业对口 如扬州某电子科技公司希望招聘到电子信息类专业对口的学生 [6] - 岗位覆盖行业广泛 包括制造业、服务业、建筑业、数字经济等多个领域 [1][4] 招聘活动背景与持续安排 - 各地招聘活动旨在为节后返岗复工注入动能 当前正值节后返岗复工关键期 [4] - 部分地区利用东西部协作战略机遇 加强与东部沿海发达地区精准对接 如黔南州邀请4省8市企业参与 [4] - 招聘活动将持续进行 如巴中市“春风行动”将持续三个月 并计划举办多场招聘会 [3]

消费市场表现强劲 - 2026年春节假期（9天）全国国内出游达**5.96亿人次**，国内出游总花费**8034.83亿元**，游客人数和花费均创历史新高[2] - 春节假期出行超**28亿人次**，铁路、公路、水路客运量增幅均超**10%**，民航客运量增幅为**7.3%**[2] - 重点平台智能眼镜、具身智能机器人销售额同比分别增长**47.3%**和**32.7%**，租车出行订单量同比增长**51%**，南北互跨订单量增长**251%**，入境游产品订单量同比增长**18.4%**[2] 政策与宏观导向 - 国务院常务会议指出，2026年是“十五五”开局之年，各部门需增强责任感紧迫感，瞄准全年目标任务，推动决策部署落地[3] - 各地“新春第一会”密集召开，主题聚焦消费与创新发展，形成“策马扬鞭，向新开局”的生动局面[3][4] - 即将召开的全国两会预计将把当前消费热度与政策力度形成的势能，转化为制度性安排和清晰行动指南[4][5] 区域产业发展重点 - **广东**：聚焦制造业与服务业协同发展，首次将服务业提至与制造业并重的位置[3] - **安徽**：以“科技创新引领新质生产力发展”为主题[3] - **湖北**：计划突破**30项以上**重要科技成果，并在高端AI芯片、合成生物、光电子等领域启动**10个**攻关项目[4] - **江苏**：推动全省**44家**全国重点实验室与**100多家**企业合作开展技术攻关，旨在打造具有全球影响力的产业科技创新中心[4] - **青海**：将持续加大算力基础设施建设，在大模型训练、数据存储等前沿领域开辟新赛道[4] - **天津**：将加快推动中汽研智能网联基地等**300个**标志性项目建设，推出**100个**“人工智能+制造”标杆示范场景，培育和引进工业智能体、具身智能等创新企业[4] - **福建**：连续以“新春第一会”形式召开民营经济代表人士座谈会[3] - **海南**：统筹高质量发展和高水平安全，稳扎稳打推进海南自由贸易港建设[3]

招聘会概况 - 活动于2月25日在涉县赤水湾古镇广场举行，主题为“春风送岗促就业 真情相助暖民心” [1] - 活动采用“线上直播+现场招聘”双线融合模式，旨在搭建高效便捷的对接平台 [1] - 活动由涉县人社局牵头，联合县交运局、农业农村局、总工会、团委、妇联、残联等多个部门协办 [1] 参与企业与岗位 - 活动共吸引县内外80余家优质企业参会 [1] - 参会企业涵盖制造业、服务业、信息技术、文化旅游等多个热门行业 [1] - 活动精准推出岗位4000余个，涵盖管理、技术、普工、文职等多个层级 [1] 现场服务与成效 - 现场设置政策咨询和法律援助两大专区，安排专人坐班 [1] - 政策咨询区累计发放宣传资料1000余份，重点解读社保补贴、创业补贴、免费技能培训等政策 [1] - 法律援助区聚焦劳动合同签订、劳动争议调解等法律问题，提供专业指导 [1] - 活动累计吸引1500余名求职者进场咨询应聘，现场初步达成就业意向600余人次 [3] 线上活动与影响 - 活动同步依托“邯郸直聘”微信直播间开展“直播带岗”活动 [2] - 企业HR在直播间推介岗位、解读要求并实时互动，实现“云端求职” [2] - 当日线上直播间浏览量突破10万人次 [2]