市场表现与价格动态 - 2026年1月烧碱期货价格创上市以来新低后弱势企稳，SH03合约收盘于1951元/吨，月度跌幅超过10%，最低下探至1906元/吨，环比下跌逾280元/吨 [5][23] - 市场资金关注度显著提升，主力合约月度成交量增加约182万手，持仓量增加约12万手，较去年12月增幅均超50% [5][24] - 现货价格集体下探，32%离子膜液碱区域价格分化明显，西北地区市场均价报1026元/吨环比月初上涨50元/吨，而主要消费地华东、华北地区均价分别下跌至790元/吨和600元/吨，环比下跌60元/吨和80元/吨 [6][24] - 期现联动下跌特征显著，截至1月27日SH03合约基差为-66元/吨，环比月初下降60元/吨 [6][24] - 技术面显示1900元/吨整数关口附近有心理与技术支撑，但周线及月线级别均线系统呈空头排列，指示中长期趋势疲弱 [5][24] 供给端分析 - 供应过剩是本轮价格下跌的根本驱动因素，行业“以氯补碱”模式使得液氯价格反弹弥补了液碱亏损，氯碱企业整体仍能维持生产利润，导致开工意愿居高不下 [9][27] - 截至1月23日烧碱周度开工率达87.7%环比增加1个百分点，周度产量攀升至86.3万吨环比增加1万吨 [9][27] - 产能持续扩张构成长期压力，截至2025年国内烧碱总产能已攀升至约5223万吨/年，2026年仍有约256万吨/年的新增产能计划投放 [9][27] - 行业尚未出现大规模主动性减产检修，供应宽松格局延续 [9][27] - 2025年四季度以来国际市场需求偏弱导致外盘价格回落，国内外价差收窄抑制了国内货源出口积极性，加剧内销压力 [11][29] 需求端分析 - 需求进入传统淡季，下游采购以刚需为主，主力下游氧化铝行业消耗烧碱占比超过60%，但其自身面临价格下跌、部分企业亏损的困境，对原料采购更为谨慎 [12][30] - 临近春节多数氧化铝企业开工率有下滑预期，上一周期国内氧化铝行业整体开工率85.18%环比下降0.65%，较2025年12月初下降1.02% [12][30] - 非铝需求领域如粘胶短纤、造纸及印染化工等表现平淡，需求增量有限且开工负荷普遍不高，难以对市场形成有效拉动 [12][30] 库存状况 - 1月国内液碱主要企业厂内库存均维持在45万吨以上达到历年新高，社会库存和下游原料库存也处于饱和状态 [14][32] - 截至1月23日国内液碱主要企业厂内库存50.96万吨，环比12月末增加6.74万吨，国内片碱主要企业厂内库存2.79万吨环比减少0.18万吨 [14][32] - 高位库存持续压制烧碱价格反弹空间，去库压力明显加重 [14][32] 后市展望与核心矛盾 - 市场核心矛盾在于“高供应、高库存、弱需求”的基本面压力持续深化 [16][34] - 供大于求的格局在短期内难以根本性扭转，价格整体预计将维持低位震荡，成本线附近可能成为多空争夺焦点 [16][35] - 若价格继续走跌可能打破企业生产中的氯碱平衡，最终触发更广泛的主动减产或春季集中检修以缓解供应压力 [16][35] - 春节后下游企业可能存在一轮对原料的集中补库需求，从而对价格形成短期支撑 [16][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，4月前抢出口使出口订单延续高位，4月后出口预期大幅下滑或使后续合约供需更宽松，整体价格预计震荡 [1][3] - 烧碱现货价格延续弱势，供需偏弱，山东库存累库，后续需关注下游接货情绪及液氯下游装置波动，价格预计震荡 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4911元/吨（-48），华东基差-211元/吨（+48），华南基差-191元/吨（+18） [1] - 现货价格：华东电石法报价4700元/吨（+0），华南电石法报价4720元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2855元/吨（+0），电石利润-23元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-800元/吨（-137），PVC乙烯法生产毛利-49元/吨（+89），PVC出口利润-5.1美元/吨（+11.5） [1] - 库存与开工：厂内库存30.8万吨（-0.3），社会库存57.6万吨（+1.5），电石法开工率80.14%（-0.52%），乙烯法开工率73.04%（-2.44%），开工率77.98%（-1.10%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量88.4万吨（-4.2） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1951元/吨（-22），山东32%液碱基差-67元/吨（+16） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价603元/吨（-2），山东50%液碱报价1010元/吨（-10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润864元/吨（-6），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）419.4元/吨（-6.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-507.58元/吨（-6.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）550.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存50.96万吨（-0.25），片碱工厂库存2.79万吨（-0.11），烧碱开工率87.70%（+1.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.18%（-0.65%），印染华东开工率56.54%（-2.22%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，4月前抢出口使出口订单延续高位，当前市场整体供需格局延续弱势 [3] - 供应端国内充裕，暂无新增检修企业，下游开工后续有下降预期，以逢低采购为主 [3] - 库存方面社会库存小幅累库且同比高位，成本端上游氯碱生产利润小幅修复但同比低位，电石、兰炭利润仍亏损 [3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存，4月后出口预期大幅下滑将使后续合约供需更宽松 [3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，山东库存继续累库 [3] - 供应端整体开工高位，液碱价格下行，氯碱企业液氯挺价意愿增强，计划检修企业较少 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定但卸货效率一般，山东主要氧化铝厂下调32%碱采购价，非铝进入季节性淡季，出口订单低迷 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：SH03 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5]

天然橡胶 - 周二国产全乳胶价格15950元/吨，环比持平，泰国20号混合胶价格15100元/吨，环比下跌50元/吨 [4][29] - 泰国原料胶水价格上涨0.2泰铢/公斤至57.9泰铢/公斤，杯胶价格上涨0.2泰铢/公斤至53.2泰铢/公斤，云南和海南产区停割 [4][29] - 截至1月25日，青岛地区天胶总库存58.45万吨，环比微降0.04万吨，降幅0.07%，其中保税区库存9.45万吨，降幅5.03%，一般贸易库存49万吨，增幅0.95% [4][29] - 青岛保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点，一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点 [4][29] - 随着北半球进入低产季，定价框架将从动态供需平衡转向静态库存定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格将高位震荡 [5][30] - 预计2026年全球轮胎等橡胶制品需求将温和增长，但受限于增长时间和全球贸易壁垒，需求增长量级或受限，本轮反弹行情在2026年春节前的高度或不高于2025年7月底 [5][30] 芳烃与聚酯产业链 (PX/PTA/EG/PF/PR) - **PX**：中国PX行业负荷环比减少0.4个百分点至89.0%，亚洲负荷环比增加0.4个百分点至81.0%，整体供应预计保持充裕 [6][31] - **PX**：需求端，下游PTA装置一季度检修计划较多，但近期PTA加工费已修复至近半年新高，其检修计划是否推迟是影响PX需求的关键变量，一季度PX供需格局预计转向宽松 [6][31] - **PX**：布伦特原油价格创近三个月新高，受地缘政治风险、哈萨克斯坦最大油田复产不及预期及美国风暴影响，短期内油价易涨难跌 [6][31] - **PX**：PX3-5与PX5-9月差反套加剧，表明现货和近月承压，本轮行情资金推动特征明显，期价相对基本面存在超涨嫌疑，短期内PX 5月期价预计震荡运行 [6][31] - **PTA**：PTA行业负荷环比减少0.3个百分点至76.6%，处于历年同期偏低水平，一季度检修计划较多，预计供应收紧 [7][32] - **PTA**：需求端，终端新订单整体偏弱，外贸表现优于内销，江浙地区终端工厂开工率持续下降，聚酯行业负荷环比减少2.1个百分点至86.2%，预计开工将加速下滑 [7][32] - **PTA**：当前TA-聚酯环节基本面尚有支撑，PTA仓单流出，现货基差偏强，但持续性将受聚酯减产考验，一季度产业链面临累库压力 [7][32] - **PTA**：TA5-9月差反套加剧，显示近端承压，短期内聚酯需求对油价跟涨动能不足，TA 5月期价预计震荡运行 [7][32] - **产销数据**：周二江浙涤丝平均产销估算在3成左右，工厂产销分化 [8][33] - **乙二醇(EG)**：乙二醇行业负荷环比减少0.8个百分点至73.7%，其中合成气制负荷环比增加0.6个百分点至80.8%，处于历年同期高位 [9][34] - **乙二醇(EG)**：虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但国内供应充足，整体压力依旧，预计2月可能成为上半年库存压力最大的时期 [9][34] - **乙二醇(EG)**：本轮上涨主要由资金驱动，消息面仅为脉冲催化，未来行情关键看新增多头资金能否持续入场，短期内EG 5月期价预计震荡偏强运行 [9][34] - **乙二醇装置**：伊朗一套40万吨/年的MEG装置近期已结束检修并重启，该装置全球产能占比0.6% [10][35] - **涤纶短纤(PF)**：纺纱用直纺涤短负荷环比持平至99.1%，企业低库存支撑生产意愿，行业开工率维持高位 [11][36] - **涤纶短纤(PF)**：需求端，下游纱线企业进入节前收尾阶段，涤纱负荷环比减少2.0个百分点至59.0%，预计将加速下滑，进而抑制对短纤的需求 [11][36] - **涤纶短纤(PF)**：短期内终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡运行 [11][36] - **涤纶短纤产销**：周二直纺涤短平均产销68%，工厂销售高低分化 [12][37] - **聚酯瓶片(PR)**：瓶片行业负荷环比减少2.0个百分点至66.4%，处于历年同期低位，计划内检修将持续至2月底，供应收缩为加工费提供关键支撑 [13][38] - **聚酯瓶片(PR)**：需求端处于饮料消费传统淡季，预计1-2月产量回升空间有限，行业自去年四季度以来持续减产，已进入持续去库通道 [13][38] - **聚酯瓶片(PR)**：短期内供应端持续收缩支撑库存去化，预计PR 3月期价随原料价格震荡运行，短期可多配PR空配PF [13][38] - **聚酯瓶片装置**：华东一套年产40万吨聚酯瓶片装置旗下一条20万吨SSP生产线近期已在升温重启，全国产能占比0.9% [14][39] 纯碱与玻璃 - **纯碱**：周二纯碱期货小幅下跌，上周产量环比减少0.3万吨至77.2万吨，但近期产量回升，供应端压力增加 [16][41] - **纯碱**：下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比增加2.0万吨至154.1万吨，交割库库存较前一周减少1.54万吨至37.23万吨 [16][41] - **纯碱**：近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [16][41] - **纯碱**：12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨，短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪转弱，期价暂时低位震荡 [16][41] - **玻璃**：周二玻璃期货小幅下跌，最新玻璃库存环比增加1.0万吨至266.1万吨，同比增加22.7% [17][42] - **玻璃**：近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为150,995吨/日，同比下降约3.8%，本周玻璃复产点火1条产线 [17][42] - **玻璃**：1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，近期房地产销售数据环比略降，最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天 [17][42] - **玻璃**：短期玻璃供应下降，部分产线复产点火预期施压价格，需求季节性弱势，期价低位震荡为主 [17][42] 氯碱与聚烯烃产业链 - **烧碱**：截至1月27日，SH2603合约下跌22元/吨至1951元/吨，山东32%离子膜碱主流成交价565-695元/吨，持稳，50%离子膜碱主流成交价1000-1020元/吨，下降5元/吨 [18][43] - **烧碱**：氯碱企业短期供应维持高位，企业有一定去库压力，但当前ECU利润不佳，企业有挺价意愿，短期涨跌有限，震荡运行 [19][44] - **PVC**：截至1月27日，PVC2605合约下跌48元/吨至4911元/吨，山东现货对主力基差为-221元/吨，日度走强38元/吨 [21][46] - **PVC**：供应端开工率环比仍处于上行通道，供应压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速大幅回落构成利好 [21][46] - **PVC**：基于差异化电价的2026年反内卷预计仍是煤化工链条PVC的驱动，且出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，但预期偏乐观 [21][46] - **聚烯烃**：截至1月27日，L主力合约下跌36元/吨至6899元/吨，PP主力合约下跌28元/吨至6709元/吨 [23][48] - **聚烯烃**：1月中下旬前期检修装置集中回归，供应环比大幅上行，PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳 [23][48] - **聚烯烃**：短期化工板块情绪乐观，但基本面压力仍存，预计宽幅震荡运行 [23][24][48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡下行，自身向上驱动不足，供应端开工率小幅减少但产量下降有限，需求端受房地产调整影响改善需时间，库存压力较大，期货价格下跌且基差处于偏低水平 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [1] - 下游赶在节前促销，开工率环比上升0.95个百分点，但主动备货意愿偏低 [1] - 出口方面，受取消出口退税影响，签单大幅增加，后成交阻力增大，美国寒潮使国内签单继续环比小幅走高，中国台湾台塑2月出口船货报价上涨40美元/吨 [1] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整，投资等面积同比降幅大，增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善需时间 [1] - 化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，本周福建万华、山东恒通仍在检修，开工率变化不大，期货仓单处高位 [1] - 1月是传统需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，库存增加，PVC向上驱动不足 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡下行，最低价4894元/吨，最高价4966元/吨，收盘于4911元/吨，跌幅0.55%，持仓量减少34793手至1060308手 [2] 基差方面 - 1月27日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4695元/吨，V2605合约期货收盘价4911元/吨，基差-216元/吨，走强46元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受福建万华、陕西金泰等影响，开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能上，万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望在2025年下半年投产，嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] - 需求端，房地产调整期，2025年1 - 12月开发投资82788亿元，同比下降17.2%，销售面积等数据均有不同程度下降，整体改善需时间 [5] - 截至1月25日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落7.8%，处近年同期最低水平附近，关注利好政策对销售的提振 [5] - 库存上，截至1月22日当周，社会库存环比增加2.92%至117.75万吨，比去年同期增加57.01%，仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱当前处于高库存高供应格局，短期供需偏弱价格维持弱势，但谨防超跌反弹，尤其明年4月后勿过分看空 ，需重点跟踪电解铝和氧化铝企业开工情况以及烧碱生产企业减产情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 周末山东液碱市场价格继续下跌，部分订单执行一单一议，实单下调10 - 20，省外下游采购量及价格已出台但价格低、采购量不大，对山东支撑小，省内氧化铝采购价格周末下调15至600 [1] - 烧碱开工率87.70%（+1.00%），周度产量86.30万吨（+1.00） ；主力下游氧化铝开工率85.18%（-0.65%），周度产量183.90万吨（-1.40），港口库存16.80（+3.20）；印染华东开工率56.54%（-2.22%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）；白卡纸开工率74.37%（-6.30%）；阔叶浆开工率89.70%（-1.30%） [1] - 中国12月烧碱（折100%）产量为421.7万吨，同比增加5.2%，1 - 12月累计产量为4653.5万吨，同比增长5% [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案 [2] - 财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策，设立5000亿元民间投资专项担保计划额度分两年实施，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，2026年财政部门将“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 烧碱处于高库存高供应格局，现阶段仓单成本低于现货，短期下跌是因面临低价仓单和节前去库压力，冬季是氯碱企业检修淡季，3 - 5月及9 - 10月是集中检修季 [3] - 盘面持续新低，短期供需偏弱价格维持弱势，但谨防超跌反弹，尤其明年4月后勿过分看空 [3] - 主要下游氧化铝最近有所反弹，电解铝行业保持稳定运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业高开工、高库存局面预计持续，03合约难有反弹空间，05合约交易检修预期价格偏强，短期SH2603预计低位震荡，区间预计在1900 - 2000附近 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为1951元/吨，环比-22；烧碱主力合约持仓量263142手，环比+328；期货前20名净持仓烧碱为-29970手，环比-457；烧碱主力合约成交量621860手，环比-268681；合约收盘价烧碱1月为2426元/吨，环比-15；合约收盘价烧碱5月为2213元/吨，环比-23 [3] 现货市场 - 烧碱32%离子膜碱山东地区为603元/吨，环比-2；江苏地区为740元/吨，环比-10；山东地区32%烧碱折百价为1884元/吨，环比-7；基差烧碱为-67元/吨，环比+15 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价为242.5元/吨，环比0；原盐西北主流价为220元/吨，环比0；煤炭价格动力煤为642元/吨，环比-1 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价为300元/吨，环比0；液氯江苏主流价为350元/吨，环比+25 [3] 下游情况 - 现货价粘胶短纤为12800元/吨，环比0；品种现货价氧化铝为2555元/吨，环比0 [3] 行业消息 - 1月16 - 22日，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为87.7%，较上周环比+1.0% [3] - 1月17 - 23日，氧化铝开工率环比-0.65%至85.18%；1月16 - 22日，粘胶短纤开工率环比维稳在88.43%，印染开工率环比-2.23%至56.54% [3] - 截至1月22日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.96万吨（湿吨），环比-0.49%，同比+105.77% [3] - 1月16 - 22日，山东氯碱企业周平均毛利在209元/吨，环比-2元/吨 [3] 观点总结 - 液碱工厂库存窄幅去化但远高于同期，山东烧碱价格下跌，液氯价格坚挺，氯碱利润仅小幅下降，装置仍盈利，近期计划检修产能少，企业缺乏降负减产意愿 [3] - 短期氧化铝企业开工负荷基本维持，但行业低利润抑制采购需求并增强减产预期，非铝下游或维持刚需采购，液碱现货供需持续宽松 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月27日盘中，新疆天业股价下跌2.16%，报5.88元/股，总市值100.39亿元，当日成交额1.60亿元，换手率1.56% [1] - 当日主力资金净流入1312.47万元，其中特大单净买入445.02万元，大单净买入866.45万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨18.79%，但近5个交易日下跌6.07%，近20日上涨23.27%，近60日上涨24.05% [1] - 公司今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为1月6日，当日龙虎榜净买入3046.30万元，买入总额6830.08万元占总成交额17.74%，卖出总额3783.78万元占总成交额9.83% [1] 公司基本情况与主营业务 - 新疆天业股份有限公司成立于1997年6月9日，于1997年6月17日上市，注册地址位于新疆石河子市经济技术开发区 [1] - 公司主营业务为氯碱化工和塑料节水器材双主业，主营业务收入构成为：化工产品89.72%，水泥产品7.15%，其他1.82%，公路运输1.23%，包装材料0.08% [1] 行业归属与概念板块 - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [2] - 公司所属概念板块包括煤化工、可降解塑料、水泥、PVC、可降解等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.95万户，较上期增加4.84%，人均流通股24555股，较上期减少4.62% [2] - 截至2025年9月30日，南方中证1000ETF（512100）为公司第九大流通股东，持股935.46万股，相比上期减少12.09万股 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入79.70亿元，同比增长2.20% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为718.47万元，同比减少28.79% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派现8.65亿元 [3] - 近三年，公司累计派现2.05亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氯碱现货成交偏弱，PVC和烧碱市场整体供需格局均延续弱势，但化工板块整体情绪转强，需关注资金动态 [1][3] - PVC方面，4月前抢出口使出口订单高位，4月后出口预期下滑将使供需更宽松；烧碱方面，需关注下游接货情绪和液氯下游装置波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4959元/吨（+38），华东基差-259元/吨（+22），华南基差-209元/吨（+52） [1] - 现货价格：华东电石法报价4700元/吨（+60），华南电石法报价4750元/吨（+90） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（-15），电石价格2855元/吨（+0），电石利润-23元/吨（+12），PVC电石法生产毛利-800元/吨（-137），PVC乙烯法生产毛利-49元/吨（+89），PVC出口利润-16.5美元/吨（-8.1） [1] - 库存与开工：厂内库存30.8万吨（-0.3），社会库存57.6万吨（+1.5），电石法开工率80.14%（-0.52%），乙烯法开工率73.04%（-2.44%），开工率77.98%（-1.10%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量88.4万吨（-4.2） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1973元/吨（+28），山东32%液碱基差-82元/吨（-81） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价605元/吨（-17），山东50%液碱报价1020元/吨（-30） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润870元/吨（-53），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）425.7元/吨（-53.1），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-501.33元/吨（-3.13），西北氯碱综合利润（1吨PVC）550.29元/吨（+66.80） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存50.96万吨（-0.25），片碱工厂库存2.79万吨（-0.11），开工率87.70%（+1.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.18%（-0.65%），印染华东开工率56.54%（-2.22%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，4月前抢出口使出口订单延续高位，当前市场供需格局延续弱势 [3] - 供应端国内充裕，暂无新增检修企业；下游开工后续有下降预期，以逢低采购为主 [3] - 库存方面社会库存小幅累库且同比高位；成本端上游生产利润小幅修复但同比低位，电石、兰炭利润仍亏损 [3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，山东库存继续累库 [3] - 供应端整体开工高位，液碱价格下行，氯碱企业液氯挺价意愿增强，计划检修企业较少 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定但卸货效率一般，非铝进入季节性淡季，出口订单低迷 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：SH03 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱当前处于高库存高供应格局，短期供需偏弱价格维持弱势，但谨防超跌反弹，尤其是明年4月后勿过分看空，需重点跟踪电解铝和氧化铝企业开工情况以及烧碱生产企业减产情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 周末山东液碱市场价格继续下跌，部分订单一单一议，实单下调10 - 20，省外下游采购量及价格低，对山东支撑小，省内氧化铝采购价格周末下调15至600 [1] - 烧碱开工率87.70%（+1.00%），周度产量86.30万吨（+1.00）；主力下游氧化铝开工率85.18%（-0.65%），周度产量183.90万吨（-1.40），港口库存16.80（+3.20）；印染华东开工率56.54%（-2.22%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）；白卡纸开工率74.37%（-6.30%）；阔叶浆开工率89.70%（-1.30%） [1] - 中国12月烧碱（折100%）产量为421.7万吨，同比增加5.2%，1 - 12月累计产量为4653.5万吨，同比增长5% [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台2026年 - 2030年扩大内需战略实施方案 [2] - 财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策，设立5000亿元民间投资专项担保计划额度分两年实施，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，2026年财政部门将“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 烧碱处于高库存高供应格局，现阶段仓单成本低于现货，短期下跌因面临低价仓单和节前去库压力，冬季是氯碱企业检修淡季，3 - 5月及9 - 10月是传统集中检修季 [3] - 盘面持续新低，短期供需偏弱价格弱势，谨防超跌反弹，明年4月后勿过分看空，主要下游氧化铝最近反弹，电解铝行业稳定运行 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业高开工、高库存局面预计持续，短期氧化铝企业开工负荷基本维持但低利润抑制采购需求，非铝下游维持刚需采购，液碱现货供需持续宽松，03合约难有反弹空间，05合约交易检修预期价格偏强，短期SH2603预计低位震荡，区间在1900 - 2000附近 [3] 各目录总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价1973元/吨，环比涨28；主力合约持仓量262814手，环比降19659；期货前20名净持仓 -29513手，环比增8167；主力合约成交量890541手，环比增206588 [3] - 1月合约收盘价2441元/吨，环比涨30；5月合约收盘价2236元/吨，环比涨52 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱605元/吨，环比降17；江苏地区750元/吨，环比降10 [3] - 山东地区32%烧碱折百价1891元/吨，环比降53；基差 -82元/吨，环比降81 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价242.5元/吨，西北原盐主流价220元/吨，动力煤价格643元/吨，均环比持平 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价300元/吨，环比持平；江苏液氯主流价325元/吨，环比涨25 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价12800元/吨，环比持平；氧化铝现货价2555元/吨，环比降5 [3] 行业消息 - 1月16 - 22日，10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率87.7%，较上周环比增1.0% [3] - 1月17 - 23日，氧化铝开工率环比降0.65%至85.18%；1月16 - 22日，粘胶短纤开工率环比维稳在88.43%，印染开工率环比降2.23%至56.54% [3] - 截至1月22日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.96万吨（湿吨），环比降0.49%，同比增105.77% [3] - 1月16 - 22日，山东氯碱企业周平均毛利在209元/吨，环比降2元/吨 [3]