南华期货烧碱产业周报 ——补库不及预期 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年10月26日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当下现货端-非铝没有明显的补库行为，不及预期，或等待现货见底后去刺激投机需求；其次，随着检修恢 复，现货支撑或变弱。液氯价格上移，削弱了成本支持。 ∗ 近端交易逻辑 现货整体偏弱，当下非铝补库不及预期；且氯碱整体维持中高利润，液氯近期上涨，削弱成本支撑。 * 远端交易预期 高利润限制价格高度；中长期投产压力继续，下游氧化铝投产的兑现程度以及时间或有分歧，影响阶段性补 库节奏。 烧碱01合约基差季节性（山东） 元/吨 2023 2024 2025 -500 0 500 液碱山东周度工厂库存季节性 万吨 2022 2023 2024 2025 4 5 6 7 8 | | | | | | | 3 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 03/01 | | 05/01 | 07/0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱现货价格稳定为主供应端开工率小幅下降需求端氧化铝厂减产预期增加但广西氧化铝厂投产预期或支撑烧碱价格建议单边观望SH01 - 05逢低正套 [1][2][3] - PVC随宏观情绪反弹供应充裕需求端开工提升出口有韧性但期货仓单高位压制价格供需仍偏弱建议单边观望V01 - 05逢高反套 [4][5][6] 根据相关目录分别总结 一、烧碱价格&价差 - 截至2025 - 10 - 24烧碱期货SH主力收盘价2373元/吨（- 12）山东32%液碱基差190元/吨（+ 12）；现货山东32%液碱报价820元/吨（+ 0）山东50%液碱报价1280元/吨（+ 0） [1] 二、PVC价格&价差 - 截至2025 - 10 - 24PVC主力收盘价4708元/吨（- 22）华东基差 - 78元/吨（+ 12）华南基差2元/吨（+ 22）；现货华东电石法报价4630元/吨（- 10）华南电石法报价4710元/吨（+ 0）华东乙烯法报价4850元/吨（+ 0）华南乙烯法报价4820元/吨（+ 20） [4] 三、成本利润 - 截至2025 - 10 - 24山东氯碱综合利润（1吨烧碱 + 0.8吨液氯）1068.28元/吨（+ 40.00）山东氯碱综合利润（1吨烧碱 + 1吨PVC）206.28元/吨（- 10.00）山东烧碱单品种利润1571.40元/吨（+ 0.00）西北氯碱综合利润（1吨烧碱 + 1吨PVC）1135.25元/吨（- 56.00） [2] - 截至2025 - 10 - 24陕西兰炭价格740元/吨（+ 50）；兰炭生产毛利 - 111.90元/吨（- 54.10）西北电石生产毛利 - 249.00元/吨（+ 29.00）；PVC电石法单品种生产毛利 - 722.72元/吨（- 9.54）；PVC乙烯法单品种生产毛利 - 560.46元/吨（- 7.70）；PVC出口利润 - 4美元/吨（- 1） [5] 四、烧碱供应 - 烧碱开工率80.80%（- 0.60%）烧碱周度产量79.54万吨（- 0.70）天津渤化30万吨新投产能已满产本周新增检修企业与提负并存 [1][2] 五、液氯价格与液氯下游 - 截至2025 - 10 - 24山东液氯价格250元/吨（+ 50）；液氯下游环氧丙烷开工率67.82%（+ 0.26%）环氧氯丙烷开工率50.28%（- 3.01%）二氯甲烷开工率72.92%（- 10.71%）三氯甲烷周度产量2.70万吨（- 0.43） [2] 六、PVC供应 - 上游电石平均开工负荷66.01%（+ 1.69%）；PVC开工率76.57%（- 0.12%）；PVC电石法开工率74.38%（- 0.33%）；PVC乙烯法开工率81.64%（+ 0.38%）停车及检修造成的损失量在14.28万吨（+ 0.07）渤化9月20日已满产甘肃耀望与浙江嘉化试车后低负荷运行 [4][5] 七、烧碱下游需求 - 主力下游氧化铝开工率86.27%（+ 0.05%）氧化铝周度产量186.20万吨（+ 0.10）氧化铝港口库存10.80（+ 1.60）；印染华东开工率67.31%（+ 0.55%）；粘胶短纤开工率88.61%（+ 0.00%）；白卡纸开工率79.65%（+ 3.32%）；阔叶浆开工率84.90%（- 0.90%） [1] 八、PVC下游需求 - PVC下游综合开工率在49.86%（+ 1.27%）其中PVC下游管材开工率在41.20%（+ 1.20%）PVC下游型材开工率35.87%（+ 2.61%）PVC下游薄膜开工率72.50%（+ 0.00%）；生产企业预售量63.54万吨（+ 7.99）9月PVC出口34.64万吨环比增加21.94%同比增加24.53%累计出口292.15万吨同比增加50.58% [4][5] 九、烧碱&PVC库存数据 - 国内液碱厂库库存41.43万吨（+ 1.10）片碱厂库库存2.45万吨（+ 0.00） [2] - PVC厂内库存33.38万吨（- 2.65）；PVC社会库存55.47万吨（- 0.15）其中PVC华东社会库存50.52万吨（+ 0.04）PVC华南社会库存4.95万吨（- 0.19） [5]

英力特10月26日公告，2025年第三季度实现营业收入4.13亿元，同比增长0.08%；归属于上市公司股东 的净利润亏损9184.94万元；基本每股收益亏损0.275元。前三季度实现营业收入12.8亿元，同比下降 6.97%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.47亿元；基本每股收益亏损0.785元。 ...

氯碱日报 | 2025-10-24 PVC开工下降 库存难去 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4730元/吨（+11）；华东基差-90元/吨（-1）;华南基差-20元/吨（-1）。 现货价格：华东电石法报价4640元/吨（+10）；华南电石法报价4710元/吨（+10）。 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0）；电石价格2830元/吨（+0）；电石利润-12元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-713元/吨（-91）；PVC乙烯法生产毛利-553元/吨（-14）；PVC出口利润-2.7美元/吨（-1.9）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存36.0万吨（-2.3）；PVC社会库存55.6万吨（-0.1）；PVC电石法开工率71.65%（-3.08%）； PVC乙烯法开工率78.56%（+2.46%）；PVC开工率73.74%（-1.40%）。 下游订单情况：生产企业预售量55.6万吨（-2.8）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2385元/吨（+5）；山东32%液碱基差178元/吨（-5）。 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+0）；山东50%液碱报价128 ...

氯碱日报 | 2025-10-23 烧碱山东库存持平，江苏累库 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4719元/吨（+20）；华东基差-89元/吨（-20）;华南基差-19元/吨（-20）。 现货价格：华东电石法报价4630元/吨（+0）；华南电石法报价4700元/吨（+0）。 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0）；电石价格2830元/吨（+0）；电石利润-12元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-713元/吨（-91）；PVC乙烯法生产毛利-553元/吨（-14）；PVC出口利润-0.8美元/吨（+0.0）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存36.0万吨（-2.3）；PVC社会库存55.6万吨（-0.1）；PVC电石法开工率74.73%（-7.03%）； PVC乙烯法开工率76.10%（-2.44%）；PVC开工率75.14%（-5.66%）。 下游订单情况：生产企业预售量55.6万吨（-2.8）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2380元/吨（+5）；山东32%液碱基差183元/吨（-5）。 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+0）；山东50%液碱报价12 ...

行业产量数据 - 2025年4月中国烧碱(折100%)产量为371万吨，同比增长4.5% [1] - 2025年1-4月中国烧碱(折100%)累计产量为1495.9万吨，累计增长5.3% [1] 相关上市企业 - 新闻提及的烧碱行业相关上市企业包括镇洋发展、鄂尔多斯、北元集团、华塑股份、氯碱化工、新疆天业、中泰化学、君正集团、嘉化能源、滨化股份 [1] 信息来源 - 数据来源为国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国烧碱行业市场调查研究及未来趋势预测报告》 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需结构宽松，01合约上方空间受限，PP、PE价格面临压力 [2] - 预计短期PX走势偏强，策略上低位短多对待，月差反套为主 [4] - 纯苯总体供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [5] - 苯乙烯供需预期偏宽松，价格驱动仍偏弱，EB12价格反弹偏空对待 [5] - 短期烧碱市场情绪偏弱，价格缺乏支撑趋于弱势，短线可偏空对待 [6] - PVC供需压力较大，基本面供需矛盾难缓解，短期盘面止跌空单暂止盈离场 [6] - 甲醇供需博弈下价格或延续震荡格局，后续关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [7] 各行业总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价：L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价较前一日上涨，涨幅在0.50%-0.82%之间 [2] - 基差与价差：L2509 - 2601、PP2509 - 2601、华北LL基差、华东pp基差有不同程度变化，涨跌幅在 - 4.69% - 75.00%之间 [2] - 现货价格：华东PP拉丝现货、华北LDPE膜料现货等价格上涨，涨幅在0.29% - 0.46%之间 [2] - 开工率：PE装置开工率下降2.61%，PP装置开工率上升0.6% [2] - 库存：PE企业库存、社会库存及PP企业库存、贸易商库存均下降，PP贸易商库存降幅达15.74% [2] 聚酯产业链 - 上下游价格：布伦特原油、CFR日本石脑油等上游价格上涨，POY150/48、FDY150/96等下游聚酯产品价格也有不同程度上涨 [4] - 开工率：亚洲PX、中国PX开工率下降，PTA、MEG综合开工率上升 [4] - 库存：MEG港口库存增加7.0%，到港预期下降48.0% [4] - 观点：PX短期走势偏强，PTA短期或受提振，乙二醇上方承压，短纤价格震荡偏强，瓶片大概率进入季节性累库通道 [4] 纯苯 - 苯乙烯 - 价格及价差：CFR中国纯苯、BZ期货2603等价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差下降 [5] - 库存：纯苯江苏港口库存、苯乙烯江苏港口库存增加 [5] - 开工率：亚洲纯苯、国内纯苯、苯乙烯开工率下降 [5] - 观点：纯苯供需预期偏宽松，价格驱动偏弱；苯乙烯供需预期偏宽松，价格驱动仍偏弱 [5] PVC、烧碱 - 价格：山东50%液碱折自价持平，SH2601、V2509、V2601等期货价格有不同程度涨跌 [6] - 开工率：烧碱行业、PVC总开工率下降 [6] - 库存：液碱华东厂库库存、PVC上游厂库库存等下降 [6] - 观点：短期烧碱市场情绪偏弱，PVC供需压力较大，基本面供需矛盾难缓解 [6] 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价下降0.31%，MA2605收盘价上涨0.52%，区域价差有不同程度变化 [7] - 库存：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均增加 [7] - 开工率：上游国内企业开工率下降1.86%，海外企业开工率上升2.28%，下游部分装置开工率下降 [7] - 观点：甲醇供需博弈下价格或延续震荡格局，关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [7]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、苯乙烯、PTA、甲醇、PVC评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强；PX、乙二醇、短纤、瓶片、尿素、烧碱、玻璃评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主；纯碱评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货主力合约震荡上行，企业库存可控；塑料和聚丙烯期货主力合约收涨，但聚乙烯成本支撑松动、供应有压力，聚丙烯供需矛盾或增加 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，油价反弹带动化工板块回升，纯苯期价和华东现货价格反弹，苯乙烯期货主力合约上行但库存高位难去，价格向上力度有限 [3] - 聚酯方面，油价止跌回升带动PX、PTA、乙二醇等反弹，短纤延续偏多配思路，瓶片需求转淡 [5] - 煤化工方面，甲醇沿海市场短期震荡，中长期或震荡偏强；尿素短期行情预计区间内偏强震荡 [6] - 氯碱方面，PVC或底部区间运行，烧碱建议谨慎做空 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱或反弹后高位做空，玻璃预计下行幅度受限 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡上行，企业库存可控，下游跟进尚可 [2] - 聚乙烯市场观望气氛浓，成本支撑松动、供应有压力，多小幅让利出货 [2] - 聚丙烯上游检修企业增多但旺季需求提升有限，库存高位去化缓慢，后期供需矛盾或增加，价格或长时间偏低 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价反弹带动化工板块回升，纯苯期价和华东现货价格反弹，周内开工回落，港口库存回升 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行，但市场装置降负停工消息未落地，库存高位难去，价格向上力度有限 [3] 聚酯 - 油价止跌回升带动PX、PTA减仓反弹，下游备货增加，涤丝企业压力缓解 [5] - 乙二醇主力增仓反弹，港口继续累库，短期有反弹预期，中期有累库压力 [5] - 短纤新产能有限，负荷高位运行，去库预期下延续偏多配思路 [5] - 瓶片需求转凉，周度累库，加工差承压，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约低位震荡，港口小幅累库，短期受政策扰动震荡，中长期海外装置限气或使价格震荡偏强 [6] - 尿素期货价格小幅上涨，农业刚需提升，供需边际好转，短期预计区间内偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC震荡走势，检修企业结束供应增加，国内需求淡稳，外贸出口较好，未来出口面临政策压力，或底部区间运行 [7] - 烧碱窄幅震荡，供应窄幅波动，非铝下游补库，建议谨慎做空 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡偏强，周一延续累库，产量小幅下行，成本附近建议反弹后高位做空 [8] - 玻璃日内窄幅震荡，沙河现货降价，玻璃厂累库，预计下行幅度受限 [8]

力缓解。短期SH2601预计震荡走势，日度区间预计在2300-2420附近。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 烧碱产业日报 2025-10-22 | 项目类别 | 数据指标 环比 | 最新 | 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:烧碱(日,元/吨) | 2380 | 5 烧碱主力合约持仓量(日,手) | 120124 | -1434 | | | 期货前20名净持仓:烧碱(日,手) -787 烧碱主力合约成交量(日,手) | -1801 | | 252513 | 28850 | | | 合约收盘价:烧碱:1月(日,元/吨) 5 合约收盘价:烧碱:5月(日,元/吨) | 2380 | | 2475 | 2 | | | 期货前20名净持仓:烧碱(日,手) -787 | -1801 | | | | | 现货市场 | 烧碱 ...

股价表现与交易情况 - 10月22日盘中下跌2.14%，报收5.49元/股，成交额7395.23万元，换手率2.20%，总市值35.61亿元 [1] - 当日主力资金净流出1007.14万元，其中特大单净卖出312.14万元，大单净卖出695万元 [1] - 今年以来股价累计上涨52.50%，但近5个交易日下跌2.14%，近20日上涨2.23%，近60日上涨11.13% [1] - 今年以来已10次登上龙虎榜，最近一次为5月27日，当日龙虎榜净卖出6115.93万元，买入总额1.22亿元（占总成交8.89%），卖出总额1.83亿元（占总成交13.36%） [1] 公司基本面与财务状况 - 公司主营业务为氯碱化工、塑料制品的生产与经营，收入构成为树脂产品41.61%、碱产品38.43%、其他19.97% [1] - 2025年1-6月实现营业收入8.16亿元，同比减少16.27%，归母净利润为亏损6703.60万元，同比减少15.16% [2] - A股上市后累计派现1.24亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 行业归属与股东结构 - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱，概念板块包括有色铜、石墨烯、航天军工、低价、芯片概念等 [2] - 截至10月10日，股东户数为4.94万户，较上期减少7.85%，人均流通股12275股，较上期增加8.52% [2]