TIM (TIMB) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsAlberto Griselli - CEOAndrea Palma Marques - CFOGustavo Farias - Associate DirectorVitor Tomita - VP - Equity ResearchConference Call ParticipantsMarcelo Peev Santos - Senior sell-side Equity Analyst - TMT & EducationNone - AnalystOperatorGood morning, ladies and gentlemen. Welcome to the GinSA twenty twenty five Second Quarter Results Video Conference Call. We would like to inform you that this event is being recorded. There wil ...

人民财讯7月31日电，7月31日，国家能源集团党组书记、董事长邹磊在集团公司总部会见中国电信 （601728）董事长、党组书记柯瑞文。双方围绕进一步深化合作、共同推动高质量发展进行座谈交流。 邹磊表示，下一步希望双方立足现有合作基础，进一步拓宽合作领域，在数智化赋能、绿色算力中心建 设、量子计算在能源电力产业应用等方面全面深化战略合作。柯瑞文表示，希望双方深化合作、优势互 补，在人工智能大模型核心技术攻关、绿电与算力协同、量子计算应用等方面深化合作。 ...

报告行业投资评级 - 维持通信行业“增持”评级 [9] 报告的核心观点 - 中国聚变能源挂牌成立，央企百亿注资引领规模化新阶段，七家重量级央企及地方国企联合注资114.92亿元 [5][18] - 政策加码叠加中美博弈，可控核聚变投资上行周期开启，美企累计融资约62.8亿美元领跑，中企以27.9亿美元紧随其后，且我国政策面支持持续 [5][18] - 聚焦AI“基建扩张+模型跃迁”双轮驱动，软硬协同下看好算力 - 应用全栈机遇，建议关注多领域相关标的 [6][19] 根据相关目录总结 过去一周行情回顾 板块走势 - 过去一周（2025.07.21 - 2025.07.27），上证指数、深证成指涨跌幅分别为1.67%、2.33%，中信通信指数整体涨跌幅为 - 0.47%，在中信30个一级行业排第28位 [4][14] - 通信板块细分板块中，通信设备、电信运营II、通讯工程服务指数近一周跌幅分别达0.20%、1.60%、0.81%，增值服务II指数涨幅为0.47% [4][14] 涨跌幅top5 - 股价涨幅前五名为东信和平34.10%、澄天伟业17.14%、司南导航16.54%、远望谷15.41%、深桑达A 9.81% [4][15] - 股价跌幅前五名为*ST高鸿 - 17.71%、德科立 - 9.61%、恒宝股份 - 8.28%、ST路通 - 7.56%、ST信通 - 6.68% [4][15] 周专题：央国企百亿聚焦聚变赛道，AI软硬件双轮驱动趋势不变 - 中国聚变能源有限公司7月22日在上海挂牌成立，标志我国可控核聚变发展进入规模化新阶段，七家重量级央企及地方国企联合注资114.92亿元 [5][18] - 国内可控核聚变投资处于上行周期，一是中美博弈加剧，美企融资领先，中企紧随；二是我国政策面支持持续 [5][18] - 2025世界人工智能大会7月26 - 28日召开，AI基建与模型相互依托，软硬件协同属性增强，建议关注算力至下游应用核心受益标的 [6][19] 行业重要新闻 市场 - 2025年第二季度中国智能手机出货量同比下降2.4%，华为连续两季度领先，出货量占有率从15%提升至18.1% [21] - vivo出货量排名第二，OPPO延续销售势头，OnePlus增长瞩目，小米增长速度第二快，苹果iPhone 16系列降价促销，荣耀中端机型取得良好开端 [21][22] 运营商 - 中国移动2025 - 2027年数据中心交换机集采结束，预估采购约3.33万台，最高限价约20.294亿元，5家国产老牌数通厂商入围 [22] - 华为、中兴通讯、新华三、锐捷网络、迈普通信分别中标不同标包，总中标金额分别约为5.631亿、4.488亿、4.091亿、4.1亿、0.498亿 [22][23] 行业重要公告 - 鸿泉物联预计25年半年度营业收入约3.3亿元，同比增长35.50%，归母净利润约3300万元，扭亏为盈 [23] - 超图软件预计25年半年度营业收入约5.80 - 6.20亿元，同比下降2.66% - 8.94%，归母净利润约800 - 1200万元，同比下降64.60% - 76.40% [23] - 源杰科技发布24年度权益分派实施公告，拟派发现金红利总额855万元，股权登记日为7月30日，除权（息）日为7月31日 [23]

7月27日在密云区、28日在怀柔区，一架无人机缓缓升空。这是北京移动启动无人机基站用于应急通信 的缩影。7月29日，中国移动无人机在密云继续起飞，预计覆盖北庄镇11个行政村中的10个村。 此外，北京铁塔也携手三家运营商加入通信系统抢修队伍，曾在1小时内完成195名抢修人员、94 辆应 急车辆、189台油机的集结调度和部署，将30部卫星电话部署至失联风险最高的村落。同时中国铁塔总 部紧急调度2辆大型发电车赶赴密云前线指挥部。 截至目前，中国铁塔已抢修恢复站址165个，抢通了怀柔喇叭沟门满族乡、怀柔宝山镇、密云不老屯 镇、密云冯家峪镇、延庆区千家店镇等地区通信信号。 据央视新闻消息，本轮强降雨以来，截至28日24时，北京全市平均降水量165.9毫米，最大降水量在密 云郎房峪和朱家峪，达到543.4毫米；最大降水强度出现在怀柔东峪，26日22时-26日23时降水95.3毫 米。连续极端强降雨造成重大灾害。受灾地区道路损毁31处，涉及兴阳线、西火路等16条线路仍未修 通；136个村电力中断，通信设施共损毁光缆62条、基站退服1825个。 暴雨摧毁下，中国移动、电信、联通、铁塔均第一时间响应，深入密云、怀柔、延庆、平谷 ...

美国最大规模的无线服务运营商威瑞森通信公司(VZ.US)正为本年度创纪录的"反向Yankee"债券供应再 添一笔，计划分两档发行欧元计价债，此举也是该通信公司近一年半以来首次重返欧洲债券市场。 据了解，"反向Yankee债"(Reverse Yankee)即指代美国发行人到海外(通常是欧洲)以非美元货币发行的债 券。也就是说，主体是美国公司、但债券计价以欧元(或英镑、瑞郎等)而非美元，在当地债券市场(如欧 元区)挂牌流通。之所以被市场称"反向"，是与20世纪盛行的Yankee Bond(外国公司来美以美元发债)相 对;方向反过来，故名"Reverse Yankee"。 Verizon这次在欧元市场发行2032年到期和12年期债券，就是典型的反向Yankee：利用欧洲利率低于美 国的窗口，把融资成本锁定在更便宜的欧元利差上，同时拓宽投资者基础并对冲部分汇率风险。 据知情人士透露，发行人将出售2032年到期的欧元基准规模债券，初步价格指引为较中期票掉期利差约 加点115个基点，另一个12年期分档则初步定价在较掉期利差约加点145至150个基点。该人士要求匿 名，因信息属私人性质;交易预计将于当地时间周三稍晚完成定 ...

财务数据和关键指标变化 - 二季度营收近90亿欧元，有机增长1.5%，EBITDA近30亿欧元，增长1.2%，EBITDA减资本支出基本稳定 [14] - 二季度自由现金流转正为500万欧元，较一季度改善71.8万欧元，上半年为29.1万欧元，预计下半年将继续改善 [14] - 截至6月，净金融债务同比下降5.5%至276亿欧元，杠杆率因多种因素暂时上升，预计全年改善 [15][18] - 二季度持续经营业务每股收益为0.07，上半年为0.15 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 西班牙业务 - 二季度净增用户数创2018年以来新高，融合业务流失率降至0.8%，为11年多来最低，新增电视用户8.9万，为6年多来最高 [23][24] - 零售收入增长超通胀，B2C和B2B双增长，IT销售两位数增长，占B2B收入超50% [26] - 二季度EBITDA同比增长加速，EBITDAaL减资本支出上半年增长超2% [27] 巴西业务 - 合同接入量增长6%，Vivo Total增长超60%，后付费流失率低至1.1% [28] - 电视接入量和云服务收入增长，营收增长7%且超通胀，运营成本增长低于通胀 [29] - Vivo实现自2023年Q4以来最高EBITDA同比增长和利润率扩张 [30] 德国业务 - 受客户迁移和业务转型影响，财务数据受冲击，但营收、移动服务收入和EBITDA仍有增长 [31][32] - 移动业务合同净增用户两位数增长，O2合同流失率稳定在0.9% [32] 英国业务 - O2合同流失率降至1%，固定网络覆盖超1850万处，消费者固定ARPU连续五个季度同比增长 [35] - 营收同比下降5.7%，EBITDA因光纤建设下降，但排除该因素后Q2增长加速 [38] 西班牙以外拉美业务 - 连续两个季度实现合同净增用户，营收因2024年智利铜业务销售下降，EBITDA同比下降2.8%，但环比改善 [39][40] 跨部门业务 - Telefonica Tech营收增长率二季度环比改善至超12%，订单与营收同步增长 [40] - Telefonica Infra光纤覆盖达2900万处，占集团部署的35%，海底电缆业务利润率约50% [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度新增200万接入量，达3.49亿接入量，客户体验和满意度提升，NPS高且流失率低 [9] - 光纤到户新增150万处，5G覆盖扩大2个百分点，西班牙完成铜网络关停 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略遵循四个原则，以客户为核心，注重技术和运营卓越，应用产业逻辑决策，以创造价值为目标，优先发展欧洲和巴西业务 [7][8] - 进行战略审查，预计下半年公布结果，通过资本重新部署，集中资源发展优势市场，简化组织以提升竞争力 [11][12][13] - 面对行业竞争，公司通过提升客户体验、优化网络、提高运营效率等方式增强竞争力，如西班牙市场改善客户体验和降低流失率，巴西市场保持高价值客户留存率 [9][23][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境多变，公司专注可控因素，有信心通过转型为股东创造价值，加强竞争地位，战略选择将助力欧洲电信行业发展 [8] - 二季度业绩符合预期，重申2025年全年各项指标指引，预计营收和EBITDA增长，EBITDA减资本支出改善，自由现金流下半年增强，杠杆率全年改善 [17][18] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展，发布更新的气候行动计划，被CDP评为供应商参与领导者，实现34%女性高管比例，获财政可持续性报告奖项，被《时代》杂志评为全球第二大可持续发展公司 [45][46][47] - 7月10日，公司以8.5亿巴西雷亚尔收购Fibrocell 50%股权，加强Vivo在光纤领域的领导地位 [30] - Telxius与谷歌合作，为西班牙新海底电缆提供基础设施 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 西班牙业务增长能否加速，是否需要改进及机会；英国业务VMO2在光纤整合方面的财务能力 - 西班牙业务目标是实现高于2024年的营收增长，B2C和B2B均有增长机会，预计2025年EBITDA增长高于2024年 [53][54] - 关于英国业务，公司表示有多种方式把握机会，但因保密暂无法具体说明 [55] 问题2: 科技和网络安全领域投资与过去的差异及公司优势；英国业务实现全年营收增长指引的驱动因素及固定市场竞争情况 - 欧洲政治意愿推动网络安全市场变化，预计有大量网络防御投资，公司在整合和管理网络安全产品方面有经验 [63][64][66] - 英国业务固定市场受OneTouch switch和竞争对手促销影响，公司通过预防和保留措施取得进展，预计下半年B2B业务有大订单成交，以实现营收增长指引 [68][69][70] 问题3: 资产负债表杠杆是否构成约束；“下多注确保部分成功”言论的含义 - 公司不会降低净债务评级，有好的收购目标时可找到融资方案，杠杆虽有约束但不构成战略限制 [78][79][80] - “下多注”指承担更多有计算的风险，为获得规模经济和技术投资机会，初期小规模尝试，成功后再扩大规模 [81][82][83] 问题4: 德国剩余1760万合同用户的ARPU变动；西班牙铜网络关停的节省情况及未来节省预期 - 德国O2后付费用户ARPU总体稳定，随着批发客户减少，ARPU将最终增长 [89][90] - 西班牙铜网络关停带来结构效率提升，2024年EBITDA利润率提高超1个百分点，预计网络转型完成后利润率再提升0.5个百分点 [91][92][93] 问题5: 德国消费者对数据使用和支出的态度及价格上涨障碍 - 德国预付费市场通过推出按需无限套餐成功提价10%，消费者对合适套餐有支付意愿，需制定智能套餐计划 [99][100][101] 问题6: 主权云和数据中心投资及资本支出情况；光纤通路股权出售进展和预计完成时间 - 公司认为目前不需要在主权云和网络安全领域进行大量资本支出，对在西班牙建设千兆工厂感兴趣，但尚处早期阶段 [108][109] - 光纤通路出售进程在按计划进行，与沃达丰有协议 [108] 问题7: 德国业务EBITDA是否符合预期及何时稳定增长；公司对基础设施所有权的看法 - 德国EBITDA受客户迁移影响，处于两年转型期，目前按加速增长和效率计划推进 [116][117] - 公司作为产业运营商，认为核心基础设施靠近业务运营并简化管理更有利，有助于协调业务和提升客户价值 [118]

QDII基金配置策略 - QDII基金普遍提高港股仓位，降低美股仓位，鹏华港美互联股票基金港股仓位从一季度末的42.65%提升至二季度末的54.93%，美股仓位则从一季度末的38.47%降至28.54% [1] - 港股科技板块涨幅突出，带动相关QDII基金业绩增长 [1] - 鹏华港美互联股票基金过去6个月、1年、3年的净值增长率分别为5.35%、13.10%、46.84% [1] 鹏华港美互联股票基金持仓动向 - 基金整体仓位略有上升，风格仍偏向大盘稳健成长 [2] - 二季度兑现了部分营收前景可能受到关税影响的美国硬件股及少量美股互联网标的，加大了对港股新消费、汽车、电信运营商的配置 [2] - 前10大重仓股合计占基金净值比为57.91%，依次为泡泡玛特、腾讯控股、阿里巴巴-W、中国电信、脸书、台积电、美团-W、谷歌-A、中国移动、微软 [2] 后市展望 - 美股交易主线聚焦于特朗普关税政策及其对美国经济和通胀的冲击，宏观数据对美国经济基本面的验证尤为重要 [3] - 美国劳动力市场、个人消费支出、零售销售、地产、工业产出、耐用品订单等"硬数据"出现下行，预计美国经济在下半年将继续放缓 [3] - 美联储政策空间充足，财政政策宽松，AI新技术浪潮带动数据中心和电力行业投资加速，美国经济出现衰退风险较小，科技股不具备大幅下跌的基础 [3] - 港股及中概股持仓以內需消费和红利为主，组合聚焦于现金流较好、成长确定性强的港股标的，继续看好港股科技和红利板块的前景 [3]

摩根士丹利：东盟电信 20250729 摘要 东南亚电信市场竞争激烈程度与运营商数量相关，少于三家的市场竞争 更理性，如泰国；而运营商数量较多的市场，如马来西亚，竞争更激烈。 技术迭代（3G 到 5G）、语音收入向数据收入转变等结构性变化影响市 场动态。监管机构在批准新进入者和推动行业整合方面发挥关键作用， 如印尼通过整合减少竞争。 各国电信公司资本支出趋势各异。泰国和印尼侧重网络建设和扩展，而 菲律宾新进入者面临高杠杆和再资本化挑战。 监管环境对电信企业战略影响重大。新加坡引入第四家运营商加剧价格 战，导致 ARPU 下降近 50%。 数据中心需求增长为亚洲电信公司带来机遇，新加坡作为枢纽地位稳固， 东南亚其他国家也积极布局数据中心业务。 东南亚电信运营商资本支出已达峰值并逐步回落，主要进行网络优化。 印尼和菲律宾仍在加密 4G 网络，新加坡已完成 5G 覆盖。 东南亚电信运营商在资本配置方面采取多种举措，包括股息分配、股票 回购以及关注杠杆比率等指标，为股东提供更好的资本回报。 Q&A 数据中心需求增长为亚洲电信公司提供了新的机遇。随着区域内数据中心需求 不断增加，各地电信公司纷纷投资建设数据中心，以满足 ...

从按照"全省一盘棋，全岛同城化"的要求，持续推进以云网融合为核心特征的数字信息基础设施建 设;到不断拓展5G行业应用，积极探索游戏出海、来数加工、跨境影视、跨境直播、数据流通监管等场 景;再到打造海口和三亚国际信息园、夯实全岛"算力一张网"，以及成功打造海南数据产品超市，发挥 自贸港辐射作用，推广数据要素的"海南模式"……海南电信近年来走的每一步棋，都是在围绕海南自贸 港建设大局需要精准落子布局。 海南自贸港建设为央企提供了多赢合作的舞台，越来越多如海南电信这样的央企正在舞台上大显身 手，在享受政策和发展机遇的同时，也在海南自贸港建设中发挥了战略支撑性作用。 在此背景下，以中国电信股份有限公司海南分公司为代表的行业龙头央企，毅然承担起加快海南自 贸港数字信息基础设施建设，助力形成自贸港经济社会发展信息高速路的重任。 俗话说，兵马未动，粮草先行。全球数字贸易发展离不开频繁的数据跨境活动，而探索实现数据安 全有序流动，是海南自由贸易港建设的一项重要任务，这对海南信息基础设施建设提出了更高要求。 ...

防汛抗洪中的通信保障技术应用 - 电信运营商在防汛抗洪中采用高科技设备包括抢险无人机、便携式卫星背包站、AI防汛大模型等，全力保障通信网络畅通 [1] - 河北联通使用无人机进行吊线作业，将80米长的主线缆跨河运送，无人机操作手全天穿梭于各吊线作业点位 [1] - 河北联通借助AI、5G、数字孪生技术构建风险区人员动态分析框架及多类业务模型，实现从"被动应急"向"主动防控"转变 [1] 通信设备抢修案例 - 中国电信抢修队背负30公斤Ka便携卫星背包站等设备，跋涉2小时进入北京密云区黄峪口村调通卫星通信信号 [1] - 北京密云、怀柔、延庆、平谷四区460余个受损基站已抢通 [1] 应急通信服务 - 中国移动为北京用户提供为期一个月的免费北斗短信服务，支持无网络信号时收发应急短信 [2]