近期A股市场表现 - 周二A股市场高开高走、小幅震动上行，通信设备、电子元件、游戏及半导体行业表现较好，船舶制作、航空机场、农牧饲渔、航天航空行业表现较弱 [1] - 2025年以来A股主要指数整体保持震动上行态势，11月份呈现先平台整理、再向上突破、后大幅回踩的走势 [3] - 周二A股大盘延续反弹气势，成交额小幅放量，市场情绪有所转暖，但目前仍以超跌修正看待 [3] 市场波动原因分析 - 上周市场波动加大源于美联储降息预期出现反复，以及年末部分机构投资者锁定年度收益和排名 [1] - 11月市场波动主要由于美联储12月降息概率大幅波动（一度降至50%以下）导致美股下跌并连累全球权益市场，同时科技板块和“反内卷”板块在累积涨幅后回调整理 [3] - 短期反弹面临技术面压力，大盘在价格方面未修复上周五跌幅，成交量方面也未超过周五成交额，且海外流动性趋紧预期及地缘政治风险可能持续限制市场情绪和增量资金进场意愿 [3] 未来市场展望 - 中长期看支撑A股上涨的基础未改变，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固可能性较大，市场风格再平衡将延续，周期与科技板块有望轮番表现 [1] - 在“十五五”持续推动新质生产力发展背景下，市场整体仍处于“慢牛”趋势，但短期调整幅度过大需时间修复，预计12月大概率呈现窄幅震动上行格局 [3] - 预计12月中旬左右，随着机构资金重新布局明年方向及美联储降息靴子落地，A股市场将迎来新一轮做多窗口期 [3]

板块整体表现 - 11月25日航空机场板块整体下跌1.84%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.87%，深证成指上涨1.53% [1] - 板块内个股普遍下跌，10只成分股中仅2只上涨，8只下跌 [1] 领涨领跌个股 - 华夏航空领跌板块，跌幅为3.93% [1][2] - 中国东航跌幅紧随其后，下跌3.89% [2] - 厦门空港为板块涨幅第一，上涨3.26% [1] - 海航控股上涨1.20%，是另一只上涨个股 [1] 个股成交情况 - 中国国航成交额最高，达7.70亿元，成交量95.16万手 [1][2] - 中国东航成交量最大，为206.29万手，成交额10.28亿元 [2] - 南方航空成交额5.31亿元，成交量78.50万手 [1][2] - 春秋航空成交额3.66亿元，但成交量相对较小，为6.72万手 [1][2] 板块资金流向 - 航空机场板块整体主力资金净流入1.05亿元 [2] - 游资资金净流出2.46亿元 [2] - 散户资金净流入1.41亿元 [2] 个股资金流向明细 - 吉祥航空主力净流入最多，达5549.64万元，主力净占比10.71% [3] - 上海机场主力净流入5132.65万元，主力净占比11.34% [3] - 海航控股主力净流入5131.02万元，主力净占比7.60% [3] - 华夏航空主力净流出550.20万元，游资净流出3742.45万元 [3] - 中国国航主力净流出2983.47万元 [3]

市场整体表现 - A股三大指数集体上扬，沪指涨0.87%报3870点，深证成指涨1.53%，创业板指涨1.77% [1] - 全市场成交额达1.83万亿元，较前一日增加858亿元 [1] - 4300只股票上涨 [1] 领涨板块及个股 - CPO概念和光通信模块板块爆发，德科立、永鼎股份等多股涨停 [1] - F5G概念拉升，特发信息涨停 [1] - 流感概念因流感季提前表现活跃，特一药业等多股涨停 [1] - 游戏板块走高，巨人网络涨停 [1] - 教育股普涨，科德教育20CM涨停 [1] - 贵金属、激光雷达、海南及通信设备等板块涨幅居前 [1] 下跌板块及个股 - 船舶制造板块下挫，江龙船艇跌近10% [1] - 水产养殖板块走低，水中渔业跌停 [1] - 航空机场、预制菜、转基因等板块跌幅居前 [1]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.87%报3870.02点，深证成指涨1.53%报12777.31点，创业板指涨1.77%报2980.93点 [1] - 全市场成交额达1.83万亿元，较前一交易日增加858亿元，4300只个股上涨 [1] - 北证50指数涨0.78%，科创50指数涨0.43% [2] 领涨板块与驱动因素 - CPO概念及光通信模块板块爆发，德科立、光库科技、长光华芯等多股涨停，长芯博创涨超13%，科信技术涨超11% [4][5] - 板块受美国启动"创世纪计划"及亚马逊投资500亿美元扩建AI算力消息刺激 [4] - 元件板块上涨，华正新材、沪电股份涨停，铜峰电子涨超9% [5] - 贵金属板块走高，西部黄金涨超5%，美联储12月降息25个基点的概率升至82.9% [6][7] - 游戏股拉升，巨人网络涨停，富春股份涨超14%，受欢瑞世纪互动影游《江山北望》在Steam平台表现强劲推动 [8][9] - 流感概念股强势，特一药业等多股涨停，康芝药业涨超13%，奥司他韦近7天销量暴涨237%，流感抗病毒药物购买人数环比增长超500% [10][11] 领跌板块 - 水产品板块下跌，中水渔业、獐子岛跌停，国联水产跌超10% [12] - 航空机场板块走弱，华夏航空、中国东航、中国国航跌超3% [13] 个股异动 - 光库科技涨停，报收147元，公司拟以16.4亿元收购苏州安捷讯99.97%股份以强化光通信器件布局 [15] 机构后市展望与配置 - AI产业发展所处位置对应互联网产业1997年关键节点，实物资产和中国制造的产能价值被视为中国牛市基础 [17] - 配置推荐受益于实物资产消耗的上游资源、PPI回升下的中游行业、内需回升的消费板块及中国优势产业在海外变现的资本品 [18]

航空机场板块市场表现 - 2024年11月24日，航空机场板块整体下跌0.2%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的12只股票中，仅中信海直（上涨3.49%）和白云机场（上涨0.52%）录得上涨，其余10只股票均下跌 [1] - 吉祥航空领跌板块，跌幅达3.55%，其次是华夏航空，下跌2.58% [2] 个股价格与交易情况 - 吉祥航空收盘价为12.77元，下跌3.55%，成交额3.82亿元 [2] - 中信海直表现最佳，收盘价为20.46元，上涨3.49%，成交额2.37亿元 [1] - 南方航空成交量最大，为69.09万手，成交额4.81亿元，股价下跌1.84% [1][2] - 海航控股成交量达517.39万手，为板块最高，成交额8.68亿元，股价下跌1.18% [1][2] - 上海机场成交额最高，达5.59亿元，股价下跌1.47% [1][2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入 [2] - 板块主力资金净流出9081.93万元，游资资金净流出3363.16万元，散户资金净流入1.24亿元 [2] - 深圳机场获得主力资金净流入2169.52万元，主力净占比达18.82%，为板块最高 [3] - 吉祥航空获得主力资金净流入2547.16万元，主力净占比6.67%，但其股价跌幅最大 [3] - 上海机场遭遇主力资金净流出2049.73万元，但同时获得游资净流入2950.72万元，游资净占比5.28% [3] - 海航控股遭遇主力资金净流出1576.66万元和游资净流出3658.80万元，但获得散户净流入5235.46万元 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 核心观点 - 快递行业在“反内卷”背景下，多个产粮区已提价，旺季来临，反内卷涨价已兑现，考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等因素，推荐顺丰控股 [2] - 物流行业建议发力智慧物流，主业受益需求改善，推荐海晨股份 [3] - 航空板块中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，供给增速将放缓，供需优化推动票价提升，航司利润弹性将释放，推荐航空板块，具体推荐中国国航、南方航空 [4] - 航运板块中，油运、干散货运输指数环比增长，中东航线集中出货带动油运运价上涨 [5] - 公路铁路港口板块中，全国主要公路运营主体股息率高于中国十年期国债收益率，板块配置比较有性价比 [6] 板块市场回顾 - 本周（11/15-11/21）交运指数下跌4.8%，沪深300指数下跌3.8%，跑输大盘1.0%，在29个行业中排名第12位 [1][13] - 交运子板块中，快递板块跌幅最小(-2.6%)，公交板块跌幅最大(-8.9%) [1][13] - 交运板块涨幅前五个股为东方嘉盛(+4.4%)、华鹏飞(+3.7%)、圆通速递(+2.2%)、*ST原尚(+1.4%)、山东高速(+0.5%)；跌幅前五个股为海航科技(-19.3%)、凤凰航运(-16.5%)、安通控股(-16.2%)、富临运业(-13.5%)、德新科技(-12.9%) [18][21] 快递物流板块基本面 - 10月快递业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%；快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9% [2][88] - 上周（11月10日-11月16日）邮政快递累计揽收量约44.19亿件，环比增长4.72%,同比增长11.3%；累计投递量约44.4亿件，环比增长5.59%，同比增长9.1% [2][96] - 2025年10月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别增长13.7%、下降0.9%、增长9.0%、增长11.8%，市场份额分别为8.7%、12.1%、15.9%、12.9% [93][94] 物流板块基本面 - 本周中国化工产品价格指数(CCPI)为3856点，同比下降11.2%，环比下降0.3% [3][99] - 上周液体化学品内贸海运价格为166元/吨，同比下降4.55%，环比持平 [3][99] - 本周对二甲苯（PX）开工率为89.4%，环比下降0.8个百分点，同比上升1.8个百分点；甲醇开工率为83.8%，环比下降0.2个百分点，同比上升3.5个百分点；乙二醇开工率为67.9%，环比下降0.9%，同比上升7.6个百分点 [3][99] 航空机场板块基本面 - 本周（11/15-11/21）全国日均执飞航班量14777班，同比增加3.27%；其中国内线日均12537班，同比增加1.89%；国际地区线日均2240班，同比增长11.81%，为2019年85.42% [4] - 2025年10月，民航旅客量6784万人次，同比增长8%，其中国内航线客运量为6084万人次，同比增长4%；国际地区航线客运量为784万人次，同比增长19%，约为2019年115% [54] - 本周布伦特原油期货结算价为62.50美元/桶，环比下降2.84%，同比下降14.66%；2025年11月，国内航空煤油出厂价（含税）为5,685元/吨，环比上升0.9%，同比持平 [4][64] - 本周美元兑人民币中间价为7.0875，环比上升0.1%，同比下降1.5% [67] 航运港口板块基本面 - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1122.79点，环比上升2.6%，同比下降23.8%；上海出口集装箱运价指数SCFI为1393.56点，环比下降4.0%，同比下降37.6% [5][22] - 上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1271点，环比上升3.8%，同比下降11.8% [5][31] - 本周原油运输指数BDTI收于1445.4点，环比上升1.9%，同比上升58.2%；成品油运输指数BCTI收于764.2点，环比上升13.5%，同比上升35.5% [5][34] - 本周BDI指数为2234.8点，环比上升7.6%，同比上升37.7% [5][37] - 上周（11月10日-11月16日）监测港口完成货物吞吐量26564.3万吨，同比增长3.0%，环比减少1.1%；完成集装箱吞吐量644.1万标箱，同比增长0.8%，环比减少5.4% [6][46] 公路铁路板块基本面 - 上周（11月10日-11月16日）全国高速公路累计货车通行5783.2万辆，环比上升2.57%，同比上升5.30% [6][80] - 2025年10月，全国铁路客运量为4.1亿人次，同比上升10.14%，铁路旅客周转量为1420.83亿人公里，同比上升9%；全国铁路货运量为4.58亿吨，同比上升0.57%，铁路货物周转量为3282.54亿吨公里，同比上升2.76% [75] - 2025年10月，全国公路客运量为9.75亿人次，同比下降3.34%；公路旅客周转量为439.89亿人公里，同比下降1.96%；全国公路货运量为37.06亿吨，同比上升0.08%；公路货物周转量为6891.07亿吨公里，同比上升0.64% [80]

板块整体表现 - 11月21日航空机场板块整体下跌2.05%，表现弱于上证指数（下跌2.45%）和深证成指（下跌3.41%）[1] - 板块内领跌个股为海航控股，下跌4.52%，收盘价1.69元[1] - 板块主力资金净流出5.71亿元，而游资和散户资金分别净流入1.41亿元和4.3亿元[1] 个股价格表现 - 海航控股跌幅最大为4.52%，厦门空港和中信海直紧随其后，分别下跌3.94%和3.09%[1] - 中国东航跌幅最小为1.52%，收盘价5.18元，成交量为90.70万手[1] - 南方航空下跌1.67%，收盘价7.08元，成交额达3.93亿元[1] 个股资金流向 - 吉祥航空是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入1316.17万元，主力净占比6.75%[2] - 南方航空主力资金净流出最为严重，净流出1.17亿元，主力净占比高达-29.66%[2] - 中信海直主力资金净流出4625.09万元，但散户资金大幅净流入4726.52万元，散户净占比20.65%[2] - 厦门空港主力资金净流出1969.96万元，主力净占比-15.34%，但散户资金净流入2575.65万元，散户净占比20.06%[2]

板块整体表现 - 11月20日航空机场板块整体下跌0.8%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内10只个股收跌，仅1只个股（海航控股）收涨，涨幅为0.57% [1] 领跌个股 - 吉祥航空领跌板块，跌幅达4.91%，收盘价为13.37元，成交量为26.77万手，成交额为3.63亿元 [2] - 中国国航跌幅为1.60%，收盘价为8.63元，成交量为52.62万手 [2] - 中信海直跌幅为1.59%，收盘价为20.40元，成交量为7.32万手，成交额为1.50亿元 [2] 资金流向 - 航空机场板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.23亿元，游资资金净流出3876.41万元，散户资金净流入1.62亿元 [2] - 上海机场获得主力资金净流入4552.55万元，主力净占比达11.90%，为板块内最高 [3] - 中国东航和吉祥航空分别获得主力资金净流入987.21万元和956.76万元 [3] - 中信海直、华夏航空和厦门空港主力资金净流出居前，分别净流出2637.19万元、3000.92万元和1634.90万元 [3] 个股交易活跃度 - 中国东航成交量最大，达80.86万手，成交额为4.28亿元 [1] - 海航控股成交量次之，为537.74万手，成交额为9.57亿元 [1] - 南方航空成交量为37.92万手，成交额为2.75亿元 [1][2] - 春秋航空成交额较高，为2.53亿元，但成交量相对较小，为4.51万手，显示其股价较高 [1]

板块整体表现 - 11月19日航空机场板块整体下跌0.62%，表现弱于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中4只上涨，6只下跌[1][2] - 厦门空港以3.25%的跌幅领跌板块，海航控股下跌2.76%紧随其后[2] 个股价格与成交 - 春秋航空表现最佳，上涨1.95%，收于56.05元，成交额5.45亿元[1] - 华夏航空上涨1.41%，收于11.50元，成交额3.14亿元[1] - 中国国航上涨0.69%，收于8.77元，成交额6.01亿元为板块最高[1][2] - 中国东航下跌1.49%，收于5.28元，成交量107.21万手为板块最高[1][2] - 上海机场下跌1.51%，收于32.64元，成交额4.61亿元[1][2] 资金流向分析 - 航空机场板块整体呈现主力资金和游资净流出态势，主力资金净流出2.74亿元，游资资金净流出1.75亿元[2] - 散户资金净流入4.49亿元，与主力资金流向形成反差[2] - 春秋航空获得主力资金净流入4290.23万元，主力净占比7.88%，为板块中唯一获得主力资金青睐的个股[3] - 中国国航获得主力资金净流入1808.74万元，主力净占比3.01%[3] - 华夏航空遭遇主力资金净流出3978.81万元，主力净占比-12.67%，资金流出压力最大[3] - 厦门空港主力资金净流出2174.34万元，主力净占比-13.45%[3]

行业投资评级 - 报告对航空行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 国庆假期带动出行需求增长，航司运力投放力度持续加大，旅客周转量增长高于运力投放增长 [2] - 当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计未来5-10年仍将延续，行业供给面临高度约束 [2] - 客座率水平不断提升已达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位 [2] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线 [2] - 航空公司效益有望迎来显著提升，航空板块供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，在外部油价变化配合下能释放较大业绩提升空间 [2] 行业整体运营数据 - 10月民航旅客运输量约6841万人次，同比2024年增长6.7% [2] - 10月民航国内运力同比2024年增长2.1%，国内客流量同比2024年增长4.5% [2] - 10月国际客运航班约6.0万班次，恢复至2019年同期的90.0% [2] - 10月民航日均飞机利用率为7.99小时，同比提升1.4% [2] - 10月宽体机日均利用率为9.28小时，窄体机为8.01小时，支线飞机为5.51小时 [2] 各航司总体运营表现 - 中国国航ASK同比增4%，RPK同比增9%，旅客运输量同比增6%，客座率85.3%（同比+3.4pct） [2][3] - 中国东航ASK同比增7%，RPK同比增11%，旅客运输量同比增6%，客座率87.5%（同比+3.0pct） [2][3] - 南方航空ASK同比增7%，RPK同比增9%，旅客运输量同比增6%，客座率87.9%（同比+1.2pct） [2][3] - 吉祥航空ASK同比降1%，RPK同比增2%，旅客运输量同比降3%，客座率87.2%（同比+2.0pct） [2][3] - 春秋航空ASK同比增16%，RPK同比增20%，旅客运输量同比增21%，客座率93.2%（同比+2.8pct） [2][3] - 海航控股ASK同比增7%，RPK同比增7%，旅客运输量同比增4%，客座率86.5%（同比+0.4pct） [2][3] 国内市场表现 - 整体需求增长领先运力投放，春秋航空运力运量同比显著增长，三大航同比个位数增长 [2] - 中国国航国内ASK同比增3%，RPK同比增6% [2][3] - 中国东航国内ASK同比增3%，RPK同比增6% [2][3] - 南方航空国内ASK同比增5%，RPK同比增7% [2][3] - 吉祥航空国内ASK同比降7%，RPK同比降6% [2][3] - 春秋航空国内ASK同比增16%，RPK同比增18% [2][3] - 海航控股国内ASK同比增2%，RPK同比增3% [2][3] 国际市场表现 - 三大航国际恢复率均超2019年水平，吉祥航空、春秋航空、海航控股同比2024年显著增长 [2] - 中国国航国际ASK较2019年增3%，RPK增7% [2][3] - 中国东航国际ASK较2019年增14%，RPK增26% [2][3] - 南方航空国际ASK较2019年增4%，RPK增8% [2][3] - 吉祥航空国际ASK较2019年增153%，RPK增174% [2][3] - 春秋航空国际ASK较2019年降11%，RPK降8% [2][3] - 海航控股国际ASK较2019年降20%，RPK降11% [2][3] 地区市场表现 - 运力运量整体恢复呈现分化，中国国航和中国东航恢复超2019年水平 [2] - 中国国航地区ASK较2019年增6%，RPK增15% [2][4] - 中国东航地区ASK较2019年增15%，RPK增32% [2][4] - 南方航空地区ASK较2019年降7%，RPK增12% [2][4] - 吉祥航空地区ASK较2019年降37%，RPK降26% [2][4] - 春秋航空地区ASK较2019年降72%，RPK降69% [2][4] - 海航控股地区ASK较2019年降47%，RPK降40% [2][4] 重点公司估值与评级 - 南方航空：增持评级，总市值1323亿元，预测2025年PE为37倍 [5] - 中国东航：增持评级，总市值1184亿元，预测2025年PE为60倍 [5] - 春秋航空：增持评级，总市值538亿元，预测2025年PE为20倍 [5] - 中国国航：增持评级，总市值1520亿元，预测2025年PE为35倍 [5] - 吉祥航空：买入评级，总市值311亿元，预测2025年PE为25倍 [5] - 华夏航空：增持评级，总市值145亿元，预测2025年PE为20倍 [5]