报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铜库存增加价格承压，趋势强度为中性 [1][3] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 期货价格方面 沪铜主力合约昨日收盘价78400元，日涨幅 -1.53%，夜盘收盘价78330元，夜盘涨幅 -0.09%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9660美元，日涨幅 -0.05% [1] - 期货成交与持仓方面 沪铜主力合约昨日成交162594手，较前日增加101331手，持仓193999手，较前日减少13383手；伦铜3M电子盘昨日成交38198手，较前日增加18122手，持仓280000手，较前日增加2552手 [1] - 期货库存方面 沪铜昨日期货库存21336吨，较前日增加2227吨；伦铜昨日期货库存107125吨，较前日增加4625吨，注销仓单比35.71%，较前日减少0.49% [1] - 价差方面 LME铜升贴水较前日减少28.94至22.37；保税区仓单升水较前日增加11至40；保税区提单升水较前日增加2至65；上海1光亮铜价格较前日减少200至73400元 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观新闻 特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税50%迄今最高；美联储纪要显示多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息 [1] - 微观新闻 智利5月铜产量为486574吨，环比增加4.9%，为年内最高水平，且较上年同期增加9.4%；智利国会通过法案加快投资项目审批流程 [1] - 其他新闻 印度揭晓多项提升铜产量举措；印尼要求放宽对安曼国际矿业公司铜精矿出口禁令；LME香港新仓库启用前吸引100吨铜非仓单存储；Ivanhoe矿业公司刚果矿山二季度铜产量同比大增11%达112009吨 [3]

2025.07. 10 微信编辑 | 七三 推荐阅读 "黄金平替"，单日大跌6%！ 消息公布后， 纽约期铜走高，一度涨超2%。 铜是全球第三大消费金属，仅次于铁和铝。 美国的铜消费量几乎一半来自进口 ，大多数进口来自智 利。彭博社此前分析称，由于铜广泛应用于电子制造、汽车工业、建筑施工及数据中心等诸多领域， 若关税政策生效，美国经济多个领域将面临成本激增的压力。 白宫经济顾问委员会前首席经济学家 道格拉斯·霍尔茨-埃金此前表示，对铜增加50%的关税能否降低国家安全的风险存疑，却会让成本 升高，物价上涨，影响经济发展。 本文字数：322，阅读时长大约1分钟 据央视新闻报道，当地时间7月9日，美国总统特朗普在社交媒体平台"真实社交"上表示， 美国将对 进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出趋势判断和投资建议，如铜库存增加价格承压，锌区间运行等，还涉及各品种基本面数据、行业新闻及趋势强度评估 [2] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜库存增加价格承压，沪铜主力合约收盘价78,400元/吨，日涨幅 -1.53%，智利5月铜产量环比增加4.9%，趋势强度为0 [2][5] - 锌区间运行，沪锌主力收盘价22,120元/吨，日涨幅0.32%，中国6月CPI同比涨0.1%，趋势强度为0 [2][8] - 铅预期支撑，沪铅主力收盘价17,175元/吨，日涨幅0.09%，中国6月CPI同比涨0.1%，趋势强度为0 [2][11] - 铝重心上移，沪铝主力合约收盘价20,515元/吨，几内亚雨季影响氧化铝短期偏强，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度铝为0、氧化铝为1、铝合金为0 [2][14] - 镍上方弹性受限，镍价低位承压，沪镍主力收盘价119,140元/吨，趋势强度为0 [2][17] - 不锈钢库存轻微消化，钢价修复但弹性有限，不锈钢主力收盘价12,770元/吨，趋势强度为0 [2][18] 能源化工 - 碳酸锂矿端存增量预期，仓单回升但总量偏低，2509合约收盘价64,400元/吨，趋势强度为0 [2][24] - 工业硅仓单去化，盘面波动放大，Si2509收盘价8,140元/吨，趋势强度为0 [2][27] - 多晶硅关注政策，波动加剧，PS2508收盘价39,270元/吨，趋势强度为1 [2][28] - 铁矿石预期反复，宽幅震荡，期货收盘价736.5元/吨，涨0.48%，趋势强度为 -1 [2][31] - 螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪扰动，宽幅震荡，螺纹钢RB2510收盘价3,063元/吨，热轧卷板HC2510收盘价3,190元/吨，趋势强度均为0 [2][34] - 硅铁和锰硅受宏观情绪扰动，宽幅震荡，硅铁2509收盘价5,392元/吨，锰硅2509收盘价5,718元/吨，趋势强度硅铁为0、锰硅为1 [2][38] - 焦炭震荡偏强，J2509收盘价1,456元/吨，涨2.21%，趋势强度为0 [2][41] - 焦煤受消息扰动，震荡偏强，JM2509收盘价871.5元/吨，涨3.32%，趋势强度为1 [2][42] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，ZC2507先前开盘931.6元/吨，收于840元/吨，趋势强度为0 [2][46] - 原木主力切换，宽幅震荡，2509合约收盘价783.5元/吨，趋势强度为0 [2][50] - 对二甲苯单边震荡市，PX主力收盘价6,724元/吨，趋势强度为0 [2][53] - PTA关注聚酯长丝工厂减产落地情况，月差反套，PTA主力收盘价4,718元/吨，趋势强度为0 [2][53] - MEG单边震荡市，月差逢低正套，MEG主力收盘价4,283元/吨，趋势强度为1 [2][53] - 橡胶震荡偏强，橡胶主力日盘收盘价14,045元/吨，趋势强度为1 [2][61] - 合成橡胶跟随橡胶板块反弹，顺丁橡胶主力（08合约）日盘收盘价11,310元/吨，趋势强度为0 [2][65] - 沥青暂时震荡，警惕原油上行风险，BU2508收盘价3,647元/吨，趋势强度为0 [2][68] - LLDPE短期偏强震荡，L2509收盘价7,278元/吨，趋势强度为0 [2][81] - PP现货下跌，成交清淡，PP2509收盘价7,078元/吨，趋势强度为0 [2][85] - 烧碱短期偏强运行，09合约期货价格2,454元/吨，趋势强度为1 [2][88] - 纸浆震荡偏强，纸浆主力日盘收盘价5,106元/吨，趋势强度为1 [2][93] - 玻璃原片价格平稳，FG509收盘价1,035元/吨，趋势强度为0 [2][99] - 甲醇短期震荡运行，甲醇主力（09合约）收盘价2,372元/吨，趋势强度为0 [2][101] - 尿素小幅探涨格局延续，尿素主力收盘价1,770元/吨，趋势强度为1 [2][105] - 苯乙烯短期震荡，苯乙烯2509收盘价7,263元/吨，趋势强度为0 [2][108] - 纯碱现货市场变化不大，SA2509收盘价1,194元/吨，趋势强度为 -1 [2][115] - LPG短期宽幅震荡，PG2508收盘价4,192元/吨，趋势强度为0 [2][118] - PVC短期震荡，后期仍有压力，09合约期货价格4,963元/吨，趋势强度为0 [2][130] 能源与航运 - 燃料油夜盘转弱，窄幅调整走势为主，FU2509收盘价2,982元/吨，趋势强度为0 [2][134] - 低硫燃料油短线震荡，外盘现货高低硫价差继续收缩，LU2509收盘价3,692元/吨，趋势强度为0 [2][134] - 集运指数（欧线）08震荡整理，10空单轻仓持有，EC2508收盘价2,012.5点，趋势强度为0 [2][136] 农产品 - 短纤短期震荡，逢高反套，短纤2509收盘价6,398元/吨，趋势强度为0 [2][150] - 瓶片短期震荡，多PR空PF，瓶片2509收盘价5,866元/吨，趋势强度为0 [2][150] - 胶版印刷纸震荡运行，70g天阳山东市场价格4,850元/吨，趋势强度为0 [2][153] - 棕榈油宏观情绪推涨，基本面高度有限，棕榈油主力收盘价8,678元/吨，趋势强度为 -1 [2][59][156] - 豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动，豆油主力收盘价7,920元/吨，趋势强度为 -1 [2][59][156] - 豆粕贸易忧虑、美豆收跌，连粕或偏弱震荡，DCE豆粕2509收盘价2,947元/吨，趋势强度为 -1 [2][61][163] - 豆一现货稳定，盘面震荡，DCE豆一2509收盘价4,111元/吨，趋势强度为0 [2][61][163] - 玉米震荡调整，C2509收盘价2,319元/吨，趋势强度为0 [2][167] - 白糖整理期，期货主力价格5,779元/吨，趋势强度为0 [2][174] - 棉花旧作库存偏紧预期继续支撑期价，CF2509收盘价13,830元/吨，趋势强度为0 [2][178] - 鸡蛋关注旺季现货兑现情况，鸡蛋2508收盘价3,484元/吨，趋势强度为0 [2][185] - 生猪现货情绪转弱，生猪2509收盘价14,265元/吨，趋势强度为0 [2][187] - 花生下方有支撑，PK510收盘价8,176元/吨，趋势强度为0 [2][193]

7月9日（周三），美国知名研究经纪公司伯恩斯坦（Bernstein）的铜多头正在反驳美国总统特朗普提出的对铜进口加征50%关税最终将会实施的观点。该公 司将最近的关税头条新闻描述为不合逻辑且可能具有破坏性。 伯恩斯坦大宗商品分析师Bob Brackett称："我们认为，50%的铜关税是一项不符合逻辑的政策，我们不认为这项政策会实施。" 全球冶炼业也面临着严峻的经济形势，处理/精炼费为负值。 因此，伯恩斯坦预计逻辑将"最终占上风"，并预计会为友好贸易伙伴留出一定的空间。 这位分析师表示："对其他国家征收50%的关税，但豁免'友好贸易伙伴'智利、加拿大和秘鲁的关税，这就解决了问题。" （文华综合） Brackett指出，特朗普此前曾提出过激进的关税政策，但并未采取后续行动。他还表示，此次的提议只是在一次内阁会议期间随口提及的，并非正式下达的 命令。 美国的铜需求约有一半来自进口，其中90%以上来自智利、加拿大和秘鲁。 伯恩斯坦计算得出，对约90万吨每吨价格为10,000美元的进口铜征收50%的关税，将导致额外成本增加 45亿美元。Brackett认为，这样的政策"既不能激励合 理的经济行为，反而只是增加了美国制造 ...

铜关税政策 - 智利总统表示正在等待美国关于铜关税的官方沟通 [1] - 关注点在于美国是否会将阴极铜纳入关税范围 [1]

核心观点 - 特朗普宣布对美铜进口征收50%关税，远超市场预期的13%，导致铜价飙升至历史新高并创最大单日涨幅 [3] - 美国铜进口占总需求的53%，国内年产量85万吨，进口量超140万吨，关税政策将显著影响供需结构 [7] - 市场反应剧烈，CMX成交量在0分钟窗口内较特朗普当选后均值高54%，Sep/Dec价差成交量达历史高点的3倍 [5] 市场定价冲击 - 232调查结论早于预期（原时限270天），导致定价冲击，与地平线全球策略组此前判断一致 [9] - COMEX铜价反映完税后进口总成本，作为净进口国，价格传导机制清晰 [11] - 美国已提前囤积40万吨铜（占全球需求1.5%），其中12万吨流入COMEX库存，28万吨存于其他渠道，抽紧海外现货市场 [13] 供需动态分析 - 美国铜库存严重过剩，年底前无需通过价差激励进口，短期进口冲击可被消化，下游或转向按需采购 [12] - 50%关税短期或不会全面体现价格中，可能出现回调 [12] - 智利2024年出口精铜超200万吨，可满足美国需求，其是否豁免关税将影响市场结构 [16] 关税实施影响 - 关税生效后，美国进口量或短期低于常态，因囤积库存可覆盖约6个月需求 [17] - 若关税3周内落地，在途船货仍可抢运抵美，但后续发运量受限，海外市场将面临宽松压力 [20] - 相比铝关税，铜因囤货空间更大，价格反应更滞后，需待本土库存消化后充分体现 [20] 政策不确定性 - 关税是否覆盖所有铜产品（如废铜）、豁免条款及确切生效日期尚未明确 [16] - 提前囤货行为已支撑LME价格和期限结构，但后续买盘或减少 [13][17]

美国铜关税政策影响 - 美国总统特朗普宣布将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，导致COMEX铜主力合约一度拉升至5.8955美元/磅的历史高位后回落 [1] - 市场评估若50%关税落地，可能加剧美铜库存冗余，当前美铜库存已处于高位 [1] - 8日COMEX铜大涨近10%后显著回落，跌幅超2%，伦铜和沪铜跌幅相对有限，均在2%以下 [2] - 美国与欧洲铜期货价差一天之内飙升，现货升水升至极端历史高位水平 [3] 跨市场套利与库存动态 - 50%关税超出市场预期的25%，可能引导全球可用于COMEX交割的铜运往美国，甚至部分无法用于COMEX交割的铜也可能运往美国 [2] - 大量精炼铜被运往美国进行套利操作，导致LME铜和国内市场流通货源出现不同程度供应紧张 [3] - LME铜库存较7日增加9725吨至10.7万吨，上海期货交易所铜库存增加3039吨至8.46万吨 [4] - 我国保税区铜溢价已跃升至150美元以上，预计我国铜价将彰显抗跌韧性 [3] 铜价走势分析 - 高关税背景下，未运往美国的铜可能转向非美地区，有望缓解非美市场供应紧张局面 [4] - 铜矿和全球铜库存紧缺，叠加累库后库存水平仍处于低位区间，铜价底部仍有支撑 [1][4] - 海外矿石和废铜供应持续紧张，9-10月国内冶炼厂检修有望提振沪铜价格重心 [4] - 关键变量在于海内外是否会有超预期的经济数据或政策利好出台，可能对冲关税带来的下行压力 [5] 市场结构变化 - 美国铜期货市场上演逼空行情，伦敦LME铜价因跨大西洋贸易流断裂担忧承压下行 [3] - LME铜和国内铜价呈现近强远弱的BACK格局 [3] - 套利窗口逐渐缩小，美铜价格脉冲式上涨后有所调整 [2] - 市场转向更加担忧特朗普政府对多国加征关税对潜在需求的抑制性影响 [2]

欧盟与美国贸易争端 - 当前欧盟与美国的贸易争端集中在钢铁、汽车、铜以及可能涉及的制药产品等行业关税领域 [1] - 欧盟主要出口药品、汽车和机械设备，迫切需要与美方达成协议以取得明确结果 [1] - 美方尚未承诺降低关税，也未接受欧方提出的"冻结条款" [1] - 欧盟已准备好反制措施，第一阶段将于7月14日自动生效 [1] 特朗普政府贸易政策 - 特朗普政府将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，但未透露具体生效时间 [1] - 特朗普政府未表现出足够诚意，传递的是"权力的语言"而非"伙伴关系的语言" [1] 欧盟立场与诉求 - 欧盟呼吁重建真正的伙伴关系，推动尊重多边贸易体系的全球合作格局 [1]

港股市场表现 - 恒生指数跌1.06%或255.75点至23892.32点，成交额2338.78亿港元；恒生国企指数跌1.28%至8597.27点；恒生科技指数跌1.76%至5231.99点 [1] - 中国银河证券认为港股绝对估值处于低位，中长期配置价值较高；国元香港预计政策预期将支撑港股估值韧性 [1] 蓝筹股动态 - 恒基地产领跌蓝筹，跌幅8.64%至25.9港元，拖累恒指5.63点；公司拟发行80亿港元可换股债券，年利率0.5%，初始换股价36港元较现价溢价26.98% [2] - 中国生物制药涨10.06%贡献恒指8.74点；阿里巴巴-W跌3.83%拖累恒指67.72点；紫金矿业跌3.38%拖累恒指6.29点 [2] 热门板块分析 - 创新药概念逆市上涨：恒瑞医药涨15.61%，博安生物涨10.73%，中生制药涨10.06% [3] - 博彩股持续走强：永利澳门涨6.33%，澳博控股涨4.81%，摩通预计7月博彩收入同比增速达双位数 [4][5] - 铜业股受关税威胁下跌：洛阳钼业跌4.74%，五矿资源跌4.39%；特朗普拟对进口铜加征50%关税致纽约铜期货单日涨17% [5][6] - 黄金股全线走低：赤峰黄金跌3.58%，现货黄金跌破3300美元/盎司；铜冠金源预计金价下半年波动区间3000-3500美元 [6][7] 个股异动 - 巨星传奇飙涨94.38%，因周杰伦入驻抖音带动关注 [8] - 香港中旅涨19.88%，受香港数字资产政策宣言2.0推动 [9] - 丘钛科技涨15.26%，摄像头模组销量同比增4.1% [10] - 粉笔涨13.31%，AI刷题系统班上半年销售额突破1600万元 [11] - 宁德时代涨7.18%创新高，与吉利汽车签署电动化战略合作协议 [12] IPO市场 - 5家公司同日上市：蓝思科技涨9.13%，极智嘉-W涨5.36%，FORTIOR涨16.02% [12][13]

铜相关个股表现 - A股铜相关个股普遍高开低走，北方铜业一度涨超5%后翻绿至-1.22%，紫金矿业跌超3%，鹏欣资源跌超2% [1] - 港股中国大冶有色金属一度涨超13%至11.86%，江西铜业股份跌2.94% [2][3] - 精艺股份表现突出，单日涨幅达9.96%，年初至今累计上涨71.79% [2] - 多数铜企年初至今维持正增长，电工合金(+54.47%)、ST盛屯(+51.04%)、北方铜业(+45.13%)涨幅居前 [2] 美国铜关税政策 - 特朗普宣布将对进口铜征收50%关税，超出行业预期且实施时间早于预期 [3][4] - 关税政策可能于7月底或8月1日实施，与钢铁、铝关税水平保持一致 [5] - 美国去年消耗160万吨精炼铜，近50%依赖进口，主要来自智利(38%)、加拿大(28%)和墨西哥(8%) [9][10] - 关税消息刺激纽约铜期货单日飙涨17%，收盘涨13.12%创1989年以来最大单日涨幅 [10] 行业影响分析 - 花旗认为关税将终结非美国地区现货铜大量流向美国的现象，推动非美国地区铜价回落至8800美元/吨 [12] - 盛宝银行指出美国需要数年才能满足需求，50%关税将直接影响使用铜的美国公司 [12] - 大摩分析美国近期铜库存充足(进口量相当于一年需求)，短期内价格影响将被缓冲 [12] - 50%关税预计为美国铜价增加5000美元/吨成本，当前COMEX高价可能引发需求破坏 [12]