报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 国内需求在高铜价下受影响 但2026年部分终端品种补助继续 TC处于低位 矿端供应紧缺 操作建议逢低买入套保 区间在99600元/吨至101500元/吨 需注意特朗普关税政策对Comex库存的影响 [7] 各部分总结 期货行情 - 2026年1月15日 沪铜主力合约开于104350元/吨 收于102810元/吨 较前一交易日收盘-1.26% 夜盘开于103030元/吨 收于102860元/吨 较午后收盘下降0.23% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2601合约报升水80至320元/吨 均价升水200元 较昨日涨60元 现货价格区间为102160 - 102990元/吨 主力2602合约运行于101530 - 103500元/吨 跨月价差维持在Contango 380 - 200元之间 当月进口亏损约1560 - 1770元/吨 市场持货商转向对2602合约报价 早盘平水铜报贴水120至80元 好铜金川大板货紧报升水10元 随后平水铜成交下调至贴水250 - 200元 好铜成交于贴水10元至升水50元 午后月差小幅收窄 现货升贴水基本持稳 上海地区持续累库 较1月12日增加1.74万吨 增量以仓单为主 预计明日对2602合约报价延续今日结构 贴水格局或继续维持 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 当地时间1月14日 美国政府宣布特朗普签署行政命令 对半导体、半导体制造设备及其衍生产品加征25%关税 [3] 经济数据 - 美国上周初请失业金人数下降9000人至19.8万人 显著低于市场预期21.5万人 为去年11月以来最低水平 四周移动平均值降至20.5万 创两年新低 [3] 其他 - 特朗普表示目前无解雇鲍威尔计划 倾向于在前美联储理事凯文·沃什和国家经济委员会主任凯文·哈塞特之间选择下一任美联储主席 [3] 矿端情况 - 麦肯锡公司与未来矿产论坛报告称 能源转型等推动需求加速增长 全球关键矿产供应链压力增大 铜等需求增长超新供应上线速度 项目开发受许可周期、基础设施等因素拖累 到2035年全球需累计约5万亿美元投资满足关键矿产需求 目前勘探支出比所需水平低40%至50% 从发现到首次生产平均周期长达16年 智利国家铜业公司Ministo Hales铜矿扩建项目获环境许可 需投资28亿美元 计划将年产量提升至20万吨 目前产量为17万吨 [4] 冶炼及进口情况 冶炼 - 波兰最大回收企业Elemental Group计划投资8亿美元打造两大核心项目 三分之二资金用于建设铜冶炼与精炼工厂 剩余资金投向动力电池金属精炼厂 项目获欧盟及波兰政府专项资助 正为铜项目寻找少数股权合作伙伴 合作方大概率来自亚洲地区 规划中的铜冶炼精炼厂除生产电解铜外 还将提炼银、黄金及其他稀土金属 [5] 进口 - 中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨 11月为42.7万吨 2025年累计进口量为532.1万吨 同比减少6.4% [5] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日变化75.00吨至141125吨 SHFE仓单较前一交易日变化13378吨至162717吨 1月12日国内市场电解铜现货库32.09万吨 较此前一周变化2.75万吨 [6] 价格与基差数据 |类别|今日（2026 - 01 - 16）|昨日（2026 - 01 - 15）|上周（2026 - 01 - 09）|一个月（2025 - 12 - 17）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（升贴水）|200|140|-65|60| |升水铜（升贴水）|285|240|30|85| |平水铜（升贴水）|125|50|-125|40| |湿法铜（升贴水）|20|-30|-225|-10| |洋山溢价|41|41|46|48| |LME（0 - 3）|44|90|15|21| |LME库存|141125|141625|141075|165875| |SHFE库存|180543|/|145342|/| |COMEX库存|484062|480352|464906|408794| |SHFE仓单|162717|149339|108685|42226| |LME注销仓单占比|36.01%|36.61%|20.27%|39.43%| |CU05 - CU02（连三 - 近月）|740|690|260|110| |CU03 - CU02（主力 - 近月）|610|670|250|-40| |CU03/AL03|4.22|4.23|4.27|4.22| |CU03/ZN03|4.10|4.25|4.22|3.94| |进口盈利|-1466|-1919|-789|-1192| |沪伦比（主力）|7.83|7.77|8.04|8.14| [26][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美元走强限制铜价上涨 铜趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价102,560 日涨幅 -1.26% 夜盘收盘价102,860 夜盘涨幅0.29% 伦铜3M电子盘昨日收盘价13,149 日涨幅 -1.14% [1] - 沪铜指数昨日成交643,234 较前日减少48,394 持仓683,376 较前日减少14,853 伦铜3M电子盘昨日成交65,624 较前日增加31,797 持仓326,000 较前日增加2,579 [1] - 沪铜昨日期货库存162,717 较前日增加13,378 伦铜昨日期货库存141,125 较前日减少500 注销仓单比35.50% 较前日减少0.51% [1] - LME铜升贴水昨日价差44.29 较前日减少45.94 保税区仓单升水、提单升水、上海1光亮铜价格较前日无变动 现货对期货近月价差较前日增加60 近月合约对连一合约价差较前日增加60 买近月抛连一合约的跨期套利成本为243 上海铜现货对LMEcash价差较前日增加280 沪铜连三合约对LME3M价差较前日减少1,245 上海铜现货对上海1再生铜价差较前日减少2,920 再生铜进口盈亏较前日增加107 [1] 宏观及行业新闻 - 中国央行下调再贷款、再贴现利率25基点 称今年降准降息还有一定空间 [1] - 美国就业市场韧性强 上周首次申请失业救济人数降至19.8万 创去年11月以来新低 美元反弹至一个多月新高 [1] - 泛太平洋铜业(PPC)向日本国内客户提出的2026年铜升水达每吨330美元 创历史新高 [1][3] - 智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量同比下降3% 至130,900吨 [3] - 特朗普总统和国会试图推翻明尼苏达州北部公共土地采矿禁令 可能使该国最大矿业项目重现生机 [3] - 智利Codelco提交13亿美元方案 拟将Radomiro Tomic铜矿寿命延长至2058年 [3] - “十五五”期间 国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”增长40% [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 央行下调货币政策工具利率0.25个百分点，今年降准降息还有一定空间，人民币汇率预计双向浮动，无意贬值促出口，对汇率波动容忍度提高，出口对币值影响较小[7] - 国债市场受政策影响，结构性降息精准支持实体经济，后续或有全面降息和降准，国债期货维持震荡偏空观点，推荐相关交易策略[8][9] - 菜油受美国生柴政策预期利好，预计从偏弱走势转为宽幅震荡[10] - PX估值回调，关注多PX空PTA对冲头寸，未来供需或走弱；PTA加工费高位，关注做缩加工费头寸；MEG单边短期偏强反弹，关注5 - 9正套[81][82] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，今年降准降息还有空间，人民币汇率双向浮动[7] 所长首推 国债 - 央行下调结构性货币政策工具利率，后续或有科创再贷款等八项政策，选择此时降息或因稳定银行息差等因素，预计2026年有1 - 2次全面降息，每次10BP，若人民币汇率企稳，可能有一次50BP降准，国债期货维持震荡偏空观点，推荐相关交易策略[8][9] 菜油 - 受美国生柴政策预期利好，若政策3月初落地将提振全球油脂消费预期，减轻加拿大菜籽库存和出口压力，国内菜油市场强现实弱预期，预计期货从偏弱走势转为宽幅震荡[10] PX - 估值跟随成本端回调，相对中性，关注多PX空PTA对冲头寸，未来供需预计走弱，加工费高位，工厂开工率提升，下游PTA聚酯未来开工下降，关注兑现力度[11][81] 商品研究晨报 黄金 - 避险情绪回升，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及央行货币政策调整等内容[16][19] 铜 - 美元走强限制价格上涨，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及央行货币政策、美国就业市场等内容[16][22] 锌 - 易涨难跌，基本面数据有变动，新闻涉及白银关税、央行货币政策等内容[16][25][26] 铅 - LME库存减少支撑价格，基本面数据有变动，新闻涉及央行货币政策、美国就业市场等内容[16][28][29] 锡 - 高位整理，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及国资委政策、高盛发债等内容[16][31][32] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝小幅承压，氧化铝震荡下行，铸造铝合金跟随电解铝，基本面数据有更新，综合快讯涉及社融规模、中东局势等内容[16][38][40] 铂、钯 - 铂震荡偏上，钯跟随震荡上行，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及特朗普决策、美国房贷利率等内容[16][42][45] 镍、不锈钢 - 镍产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行；不锈钢镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及印尼政策、钢铁出口许可等内容[16][46][47] 碳酸锂 - 库存去化叠加采买意愿提升，下方或有支撑，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及碳酸锂价格、产量、库存等内容[16][52][53] 工业硅、多晶硅 - 工业硅下游减产，逢高布空为主；多晶硅震荡态势，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及能源气象政策等内容[16][55][56] 铁矿石 - 估值偏高，谨慎追多，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及央行货币政策调整[16][59] 螺纹钢、热轧卷板 - 震荡反复，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及钢铁产量、库存、进出口等内容[16][60][61] 硅铁、锰硅 - 硅铁原料成本松动，宽幅震荡；锰硅需求端小幅收紧，宽幅震荡，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及铁合金价格、采购等内容[16][65][66] 焦炭、焦煤 - 高位震荡，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及煤炭价格、澳煤供应等内容[16][68] 动力煤 - 供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及煤炭进口、PPI、CPI等内容[16][72][73] 原木 - 震荡反复，基本面数据有变动，宏观新闻涉及中国PMI数据[16][74][77] 对二甲苯、PTA、MEG - PX估值回调，关注多PX空PTA对冲头寸；PTA加工费高位，关注做缩加工费头寸；MEG单边短期偏强反弹，关注5 - 9正套，基本面数据有变动[16][78][81] 橡胶 - 震荡偏弱，基本面数据有变动，行业新闻涉及橡胶市场交投、进出口等情况[16][84][87] 合成橡胶 - 高位震荡，基本面数据有变动，行业新闻涉及丁二烯库存、顺丁橡胶库存等情况[16][88][90] LLDPE - 标品排产偏低维持，现货成交转弱，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及期货回调、原料价格等内容[16][92][93] PP - 单体价格继续分化，PP成本支撑偏强，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及盘面回落、成本需求等内容[16][95][96] 烧碱 - 偏弱震荡，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及库存、需求、供应等情况[16][98][100] 纸浆 - 震荡偏弱，基本面数据有变动，行业新闻涉及纸浆市场价格、库存、需求等情况[16][103][107] 玻璃 - 原片价格平稳，基本面数据有变动，现货消息涉及玻璃价格涨跌、供需情况[16][109][110] 甲醇 - 跟随商品指数震荡回落，基本面数据有变动，现货消息涉及港口和内地甲醇市场情况[16][113][115] 尿素 - 短期震荡，中期中枢上移，基本面数据有变动，行业新闻涉及尿素企业库存、价格走势等内容[16][117][119] 苯乙烯 - 短期震荡，基本面数据有变动，现货消息涉及苯乙烯估值、出口、库存等情况[16][120][123] 纯碱 - 现货市场变化不大，基本面数据有变动，现货消息涉及浮法玻璃市场情况[16][124][125] LPG、丙烯 - LPG短期供应偏紧，地缘扰动偏强；丙烯现货供需收紧，趋势偏强，基本面数据有变动，市场资讯涉及CP纸货价格、装置检修计划等内容[16][128][134] PVC - 偏弱震荡，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及PVC市场交投、供需、库存等情况[16][137][138] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘回撤，涨势暂缓；低硫燃料油转而下跌，外盘现货高低硫价差持续收缩，基本面数据有变动[16][140] 集运指数（欧线） - 弱势震荡，远月关注复航预期，基本面数据有变动，宏观新闻涉及中东局势，运力、需求、即期运费有相关分析及策略建议[16][142][158] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片短期震荡市，基本面数据有变动，现货消息涉及短纤和瓶片市场价格、成交等情况[16][161][162] 胶版印刷纸 - 空单择机止盈，基本面数据有变动，行业新闻涉及双胶纸市场价格、开工、需求等情况[16][164][167] 纯苯 - 短期震荡为主，基本面数据有变动，新闻及市场动态涉及纯苯库存、价格、成交等情况[16][169][172] 棕榈油、豆油 - 棕榈油受美国生柴政策趋近落地影响，油脂板块情绪回暖；豆油美豆题材不足，反弹高度受限，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及生物燃料政策、大豆产量等内容[16][174][176] 豆粕、豆一 - 豆粕观望，等待中加贸易磋商进展；豆一反弹震荡，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及CBOT大豆期货、大豆出口销售等内容[16][178][180] 玉米 - 关注现货，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及玉米价格、进出口等情况[16][181][183] 白糖 - 偏弱运行为主，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及食糖产量、进出口等内容[16][185][186] 棉花 - 延续调整态势，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及棉花现货、棉纺织企业、美棉期货等情况[16][190][192] 鸡蛋 - 现货盈利，远月情绪转弱，基本面数据有变动[16][195][196] 生猪 - 需求预期提前计价，基本面数据有变动[16][198][200] 花生 - 震荡运行，基本面数据有变动，现货市场聚焦涉及花生价格、上货量、成交量等情况[16][202][204]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析并给出趋势判断和投资建议，涵盖贵金属、有色金属、能源化工、农产品等领域，各商品受宏观经济、行业供需、政策等因素影响呈现不同走势 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因避险情绪回升，沪金2602昨日收盘价1035.20，日涨幅 -0.52% [2][6] - 白银受关税预期波动，沪银2602昨日收盘价22713，日涨幅 -0.41% [2][6] - 铂震荡偏上，铂金期货2606昨日收盘价609.05，涨幅 -3.43% [28][29] - 钯跟随震荡上行，锂金期货2606昨日收盘价478.60，涨幅 -3.41% [29] 有色金属 - 铜因美元走强限制价格上涨，沪铜主力合约昨日收盘价102560，日涨幅 -1.26% [2][9] - 锌易涨难跌，沪锌主力收盘价25090，较前日涨幅2.51% [2][12] - 铅因LME库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17550，较前日涨幅0.95% [2][15] - 锡高位整理，沪锡主力合约昨日收盘价433.000，涨幅4.80% [2][18] - 铝小幅承压，氧化铝震荡下行，铸造铝合金跟随电解铝 [2][25] - 镍产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行，沪镍主力收盘价146750 [2][33][34] - 不锈钢镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策，不锈钢主力收盘价14415 [2][34] 能源化工 - 动力煤供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整，大同南郊动力煤Q5500本期价格611.0元/吨 [2][60] - 焦炭、焦煤高位震荡，JM2605昨日收盘价1187.5元/吨，涨跌幅 -0.8% [2][56] - 对二甲苯油价持续回调，估值回落，PX主力昨日收盘价7130，涨跌幅 -1.82% [2][66] - PTA聚酯减产计划增加，关注兑现力度，PTA主力昨日收盘价5048，涨跌幅 -1.33% [2][66] - MEG估值下方空间有限，MEG主力昨日收盘价3817，涨跌幅 -1.29% [2][66] - 橡胶震荡偏弱，橡胶主力日盘收盘价15995元/吨 [2][72] - LLDPE标品排产偏低维持，现货成交有所转弱，L2605昨日收盘价6785，日涨跌 -0.51% [2][76] - PP单体价格继续分化，PP成本支撑偏强，PP2605昨日收盘价6592，日涨跌0.03% [2][79] - 烧碱偏弱震荡，03合约期货价格2057 [2][82] - 纸浆震荡偏弱，纸浆主力日盘收盘价5436元/吨 [2][87] - 玻璃原片价格平稳，FG605昨日收盘价1086，日涨跌 -0.55% [2][93] - 甲醇跟随商品指数震荡回落，甲醇主力收盘价2273元/吨 [2][96] - 苯乙烯短期震荡，苯乙烯2601昨日收盘价6994 [2][100] - 纯碱现货市场变化不大，SA2605昨日收盘价1193，日涨跌 -2.05% [2][104] - LPG短期供应偏紧，地缘扰动偏强，PG2602昨日收盘价4293，日涨幅 -0.02% [2][108] - 丙烯现货供需收紧，趋势偏强，PL2602昨日收盘价6025，涨幅0.94% [2][109] - PVC偏弱震荡，05合约期货价格4868 [2][117] - 燃料油夜盘回撤，涨势暂缓，FU2602昨日收盘价2605元/吨 [2][120] - 低硫燃料油转而下跌，外盘现货高低硫价差持续收缩，LU2602昨日收盘价3127元/吨 [2][120] 农产品 - 棕榈油美国生柴政策趋近落地，油脂板块情绪回暖，棕榈油主力日盘收盘价8578元/吨 [2][153] - 豆油美豆题材不足，反弹高度受限，豆油主力日盘收盘价7938元/吨 [2][153] - 豆粕观望，等待中加贸易磋商进展，DCE豆粕2605昨日收盘价2740元/吨 [2][158] - 豆一反弹震荡，DCE豆一2605昨日收盘价4333元/吨 [2][158] - 玉米关注现货，C2603昨日收盘价2295元/吨，日涨跌0.83% [2][161] - 白糖偏弱运行为主，原糖价格14.57美分/磅 [2][165] - 棉花延续调整态势，CF2605昨日收盘价14675元/吨，日涨幅 -0.91% [2][170] - 鸡蛋现货盈利，远月情绪转弱，鸡蛋2602昨日收盘价2958，日涨跌 -0.94% [2][175] - 生猪需求预期提前计价，河南现货价格13080元/吨 [2][178] - 花生震荡运行，PK603昨日收盘价7836元/吨，日涨跌 -0.13% [2][182]

市场表现 - 1月15日有色板块全面上涨，白银、小金属表现强势，湖南白银涨超8%，华锡有色、华友钴业、金钼股份、中钨高新、赣锋锂业、中金岭南、锡业股份等跟涨 [2] - 有色矿业ETF招商（159690）当日涨3.54%，盘中刷新上市以来新高 [2] - 本周内黄金、白银、铜价接连创下历史新高，能源金属题材保持活跃 [3] 价格上涨核心驱动因素 - 全球铜矿供应持续紧张，主要铜矿产区频发扰动导致铜精矿供应预期持续下修 [3][4] - 美国政策影响显著，2025年下半年将铜列入关键矿产清单并启动战略性资源储备计划，基于未来可能加征关税的预期，引发全球电解铜资源跨地域再配置，大量铜锭从欧洲与亚洲转向美国，形成虹吸效应 [4] - 2025年2月起市场预期美国拟对铜进口加征25%关税，触发全球贸易路径重构，大量铜通过套利窗口流向美国COMEX仓库，其库存自2025年2月的约10万吨增至2026年1月的48.4066万吨 [5] - AI与新能源基础设施需求加速增长，全球能源转型增加对铜的需求 [3][5] - 宏观金融属性强化，美联储降息周期重启，流动性宽松预期及美元指数阶段性走弱支撑有色板块，市场风险偏好回升 [3][5] - 国内政策强化战略资源安全与遏制低水平重复建设，如工信部工作方案明确遏制铜冶炼“低水平重复建设”，发改委文件鼓励兼并重组，严控新增产能，增强供应增速放缓预期 [6] 价格走势与机构观点 - 以铜为代表的有色金属上涨可回溯至2025年11月，由供应紧张、贸易重构及需求增长三重因素共振驱动 [3] - 2025年SHFE黄金全年上涨55.77%，价格从年初约617.66元/克升至年末1016.30元/克，SHFE铜全年上涨33.18%，价格从年初约80000元/吨攀升至年末98830元/吨 [9] - 2025年伦敦现货黄金全年涨幅近60%，最高触及4550美元/盎司，LME铜价全年上涨近44%，年末突破12,960美元/吨，创2009年以来最大年度涨幅 [9] - 中信建投宏观团队认为铜价在历史高位后进入技术性修正，但结构性需求仍提供强支撑，看好2026年铜价赔率，13000美元并非本轮终点 [7] - 高盛上调2026年上半年铜价预期至12750美元/吨，但认为难以持续高于13,000美元 [9] - 花旗认为“1月可能就是全年高点”，警惕关税预期兑现后的价格回调 [9] - 瑞银警告2026年–2027年将出现结构性短缺，长期看多 [9] - 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为当前铜金比处于历史低位，因2025年黄金超涨，市场预期比值回归将推动铜价接力上涨，铜相对而言可能仍有较大空间 [8] 铜与黄金走势关联性分析 - 铜兼具商品属性与金融属性，价格受全球经济增长、供需基本面及宏观因素共同作用，黄金则是避险资产，受货币信用和地缘政治驱动，两者本质属性不同 [7] - 有关铜能否接棒黄金目前仍存较大不确定性，难以完全复制黄金的避险溢价 [7] - 2026年铜涨势将更多来自于供需层面的变化，特别是全球能源转型对铜需求的变化 [8]

行业整体展望与表现 - 摩根大通预计，在供应中断、供应紧张及进一步并购活动的推动下，MSCI中国材料指数在2026年将继续跑赢MSCI中国指数，该指数在2025年已跑赢MSCI中国指数65个百分点，并在2026年1月第一周已跑赢3个百分点[1] - 该行对2026年中国基础材料行业的偏好顺序为：铜/金、铝、锂、煤炭、钢铁[2] - 该行大宗商品研究预测显示，中国基本金属需求增长将放缓并趋于稳定，其中铜需求同比增速预计为2.5%，铝需求同比增速预计为1.5%[2] 行业动态与供应情况 - 行业整合持续推进，具体案例包括：洛阳钼业收购巴西黄金资产，江西铜业收购SolGold，中国神华就向母公司收购资产事宜提供了更多细节[1] - 供应中断持续，具体包括：South32将于2026年3月对Mozal铝冶炼厂进行维护保养，加拿大铜矿商Capstone Copper旗下智利Mantoverde铜金矿的罢工预计将减少7.7万吨铜供应[1] - 锂方面，甲基卡矿首次公布环境影响评估，由于监管不确定性，预计复产将延迟[1] - 强劲的能源存储需求将继续导致锂市场收紧，预计随着当前价格超过激励定价水平，2026年下半年将有更多供应增加[2] 公司业绩前瞻与预测 - 根据2025年第四季度大宗商品市场价格调整后，预计钢铁公司将报告最疲弱的环比业绩，其中鞍钢股份收益预计将下降86%，宝钢股份收益预计将下降33%[2] - 随着政策影响消退和需求保持温和，煤炭生产商的收益可能持平或小幅下降[2] - 紫金矿业已发布正面盈利预告，预计2025年净利润为510-520亿元人民币，同比增长59-62%[1] - 得益于去年第四季度的稳健增长，洛阳钼业似乎也达到了发布正面盈利预告的门槛[2] - 对于赣锋锂业和天齐锂业，继去年第三季度扭亏为盈后，预计第四季度业绩将趋稳，并预期2026年盈利将呈上升趋势[2] 个股评级与目标价调整 - **紫金矿业**：由于铜/金业务敞口，该股仍是2026年的首选，维持A股和H股“增持”评级，H股目标价由42港元上调至48港元，A股目标价由38元上调至45元[3][4] - **中国宏桥**：维持“增持”评级，目标价由34港元上调至40港元，一体化模式有助于保持其相对于竞争对手的成本优势，盈利预测上调5%[1][3] - **中国铝业**：维持A股和H股“增持”评级，H股目标价为16港元[3][4] - **江西铜业**：基于对铜的积极看法，将H股评级由“减持”上调至“中性”，H股目标价由28港元上调至41港元，但近期超过40%的股价涨幅似乎已基本消化收购SolGold的影响[3][4] - **洛阳钼业**：建议投资者逢低买入，维持A股和H股“增持”评级，H股目标价为24港元[3][4] - **宝钢股份**：鉴于钢铁利润率可能下降，将A股评级由“增持”下调至“中性”，目标价由8.5元下调至7.6元[3][4] - **鞍钢股份**：鉴于钢铁利润率可能下降，将A股和H股评级下调至“减持”，A股目标价由3元下调至2.1元，H股目标价由2.3港元下调至1.7港元[3][4] - **赣锋锂业**：给予A股和H股“中性”评级，A股目标价为69元，H股目标价为54港元[4] - **天齐锂业**：给予A股和H股“中性”评级，A股目标价为56元，H股目标价为52港元[4] - **中国神华**：给予A股和H股“中性”评级，H股目标价为39港元[4] - **兖矿能源**：给予A股和H股“减持”评级，A股目标价为11元，H股目标价为6.5港元[4]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格一度涨至4643美元/盎司，创下历史新高[1] - 现货白银价格一度突破93美元/盎司，同样创下历史新高[1] A股市场相关公司股价反应 - **四川黄金**股价涨停，涨幅为10.00%，总市值145亿元，年初至今上涨24.34%[1][2] - **湖南白银**股价上涨超过8%，具体为8.87%，总市值305亿元，年初至今大幅上涨56.07%[1][2] - **晓程科技**股价上涨超过8%，具体为8.50%，总市值113亿元，年初至今上涨36.20%[1][2] - **江西铜业**股价上涨超过7%，具体为7.27%，总市值2221亿元，年初至今上涨16.81%[1][2] - **中金岭南**股价上涨超过6%，具体为6.70%，总市值311亿元，年初至今上涨19.83%[1][2] - **株冶集团**股价上涨超过5%，具体为5.69%，总市值209亿元，年初至今上涨21.12%[1][2] - **洛阳钼业**股价上涨超过5%，具体为5.02%，总市值5235亿元，年初至今上涨22.35%[1][2] - **盛屯矿业**股价上涨超过4%，具体为4.84%，总市值556亿元，年初至今上涨18.60%[1][2] - **招金黄金**股价上涨超过4%，具体为4.40%，总市值139亿元，年初至今上涨14.47%[1][2] - **白银有色**股价上涨超过4%，具体为4.40%，总市值545亿元，年初至今上涨25.81%[1][2] - **西部矿业**股价上涨超过4%，具体为4.36%，总市值748亿元，年初至今上涨13.49%[1][2] - **赤峰黄金**股价上涨超过4%，具体为4.27%，总市值640亿元，年初至今上涨7.87%[1][2] - **华钰矿业**股价上涨超过4%，具体为4.26%，总市值255亿元，年初至今上涨15.71%[1][2] - **云南铜业**股价上涨超过4%，具体为4.15%，总市值477亿元，年初至今上涨16.14%[1][2] - **西部黄金**股价上涨超过4%，具体为4.12%，总市值283亿元，年初至今上涨16.49%[1][2]

高盛上调铜价预测 - 高盛于1月14日将2026年伦敦金属交易所铜价预测上调至12,200美元/吨，此前预测为11,400美元/吨 [2] - 上调原因包括投资者资金流入增加，以及在美国以外库存覆盖率较低的情况下，为铜价增添了稀缺溢价 [2] 中国铜产业链面临的挑战 - 作为全球最大的铜消费国，中国铜产业链面临三大挑战 [2] - 上游资源对外依存度正在攀升 [2] - 中游加工环节存在产能过剩问题 [2] - 下游需求受到高铜价的抑制 [2] 行业应对举措 - 上海有色网正携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 [2] - 该分布图旨在助力行业应对当前变局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月15日LME现货升水走强支撑铜价 铜趋势强度为1 处于中性状态 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价103870 日涨幅1.54% 夜盘收盘价103660 夜盘涨幅 -0.20% 伦铜3M电子盘昨日收盘价13300 日涨幅1.09% [1] - 期货沪铜指数昨日成交691628 较前日增加22824 持仓698229 较前日增加7693 伦铜3M电子盘昨日成交33827 较前日增加1431 持仓324000 较前日减少670 [1] - 沪铜昨日期货库存149339 较前日增加27212 伦铜昨日期货库存141625 较前日增加75 注销仓单比36.01% 较前日减少0.60% [1] - LME铜升贴水昨日价差90.23 较前日增加25.92 保税区提单升水41 较前日减少2 保税区仓单升水38 较前日减少2 [1] - 上海1光亮铜价格89900 较前日增加400 现货对期货近月价差140 较前日增加80 近月合约对连一合约价差 -420 较前日减少220 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本354 上海铜现货对LMEcash价差 -1619 较前日减少75 沪铜连三合约对LME3M价差 -547 较前日增加180 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差6179 较前日增加1083 再生铜进口盈亏 -200 较前日增加207 [1] 宏观及行业新闻 宏观方面 - 美国11月零售销售意外走强 环比增0.6% 汽车及假日消费拉动显著 能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3% 核心PPI环比低于预期 美12月成屋销售创2023年以来最强 大超预期 房价涨幅两年半以来最弱 [1] - 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔 主张1月维持利率不变 2026年票委保尔森坚守谨慎立场 2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要 美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管 [1] 产业方面 - 到2040年全球铜需求将大幅增长 AI和国防领域驱动 [3] - 泛太平洋铜业(PPC)向日本国内客户提出的2026年铜升水高达每吨330美元 创下历史新高 [3] - 智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量同比下降3% 至130900吨 [3] - 特朗普总统和国会正试图推翻拜登时代颁布的明尼苏达州北部公共土地采矿禁令 可能会使该国最大的一个矿业项目重现生机 [3]

核心观点 - 市场短期受融资保证金比例上调政策影响出现波动，但慢牛格局未变，市场将更多回归价值[8][9] - 操作上建议保持原有节奏，中期继续关注高景气度行业，对缺乏业绩支撑的高位品种需做好风险保护[9] 宏观与政策动态 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券的融资保证金最低比例从80%提高至100%[5] - 工信部提出将加快突破全固态电池、高级别自动驾驶等技术，并进一步扩大汽车消费[5] 行业动态与机会 - 铜价创历史新高，沪铜价格突破10万元/吨，提及洛阳钼业、江西铜业等相关公司[6] - 国产大模型进入系统化布局与生态构建阶段，AI应用有望加速，提及科大讯飞、中科创达等相关公司[6] - 上市公司正竞相布局银发经济蓝海，提及爱朋医疗、悦心健康等相关公司[6] - 中期建议继续关注有色、半导体、储能等高景气度行业[9] 上市公司动态 - 帝尔激光已完成面板级玻璃基板通孔设备出货，实现了晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖[7] - 中科信息将联合生态合作伙伴在低空智能交通管控模型、无人机适航认证技术等领域进行技术攻关[7] - 蓝思科技已构建起从具身智能核心部件到整机组装的垂直整合制造平台，并已成为北美头部机器人客户的首批供应商[7] - 金海通2025年净利润同比预增104%至168%，因半导体封装领域需求增长带动测试分选机产品销量大幅提升[7] 市场表现回顾 - 1月14日市场早盘低开后震荡上行，午后受融资保证金比例上调影响指数快速跳水，尾盘跌幅收窄[8] - 三大指数涨跌不一，沪深两市成交额达3.94万亿元，较上一交易日放量2904亿元，连续第3个交易日突破3.5万亿元[8] - 上涨个股超2700只，涨停个股达110只，显示短线资金活跃[8] - 互联网服务、软件开发、文化传媒、通信设备、贵金属等板块涨幅居前，AI应用保持活跃[8] - 能源金属、保险、银行、航空机场等融资仓位较大的权重板块回调幅度较为明显[8]