市场表现 - 5月13日A股高开，沪指创反弹新高3386.23点，收于3374.87点，涨幅0.17% [1] - 沪深两市主力资金流入3808.3亿元，7个行业获净流入，美容护理(4.47亿元)、医药生物、基础化工(均超1亿元)居前 [1][2] - 国防军工、计算机、电子等行业遭主力资金净流出超10亿元，与12日资金流向相反 [1][3] - 南向资金13日净买入22.62亿港元，沪市港股通大幅买入阿里巴巴、建设银行，深市卖出腾讯控股 [5] 行业动态 - 电子、机械设备等行业成交额超千亿元，美容护理、石油石化等行业成交不足100亿元 [2] - 主力资金近期频繁切换行业配置，如9日流入纺织服饰/煤炭，8日流入通信/电力设备，7日流入国防军工/农林牧渔 [3] - 个股方面，青岛金王获主力净流入4.48亿元，中航成飞遭净流出超18亿元 [4] 中美关税影响 - 中美关税降幅超预期，分析师认为将改善经济基本面预期和市场情绪，提振全球风险偏好 [1][6] - 二季度中国经济或维持强韧性，因抢出口和美国批发零售对中国商品超额回补 [6] - 短期科技和出口链受益，中期需基本面改善支撑趋势性行情 [6][7] 后市展望 - 短期A股或试探震荡区间上限，震荡偏强趋势可能突破上行 [6][7] - 中期指数走势依赖基本面改善，关税降级助推震荡中枢上移 [6][7] - 行业配置建议关注科技(消费电子、算力、AI)、出口链及核心资产(家电、医药等) [8]

报告核心观点 - 对美出口损失背景下，考虑政府扩张财政赤字，不同情形下对2025年中国GDP增速有不同预测，中美贸易摩擦降温使较好情形发生概率增加，中国或能完成经济增长目标 [7][8][9] - 公募REITs一季度表现稳健，分红积极性提升，消费REITs表现领跑，行业发展前景好，建议采取哑铃策略配置 [10][11][14] - 通信行业2024年及2025年Q1稳健增长，AI产业拉动光通信，建议关注AI算力基础设施和运营商高股息价值 [16][17][18] - 食品饮料行业大众品旺季催化渐显，白酒需求偏弱，建议关注相关投资主线和推荐组合 [19][20][21] - 汽车行业2025Q1营收和盈利能力提升，中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇 [21][23] - 公用环保行业山东发布新能源上网电价改革方案，环保板块2025Q1收入利润重回增长，给出公用事业和环保投资策略 [24][25][26] - 商贸零售美护行业个护赛道突出，呈现国货替代、产品创新、渠道精细化运营趋势，建议关注相关企业 [27][28][29] - 电子行业景气上行，中芯国际工业与汽车表现亮眼，存储供给收缩报价上扬，看好相关产业链 [30][31][32] - 家电行业政策助力景气向上，白电经营领先，给出各板块核心投资组合建议 [38][39][42] - 保利发展毛利率下行和资产减值拖累业绩，但销售领先、资源优化、负债稳定，下调盈利预测仍维持评级 [44][45][46] - 华锡有色营收和利润增长，矿山产量有望提升，受益于价格上涨，维持评级 [47][48][49] - 艾德生物一季度归母净利增长，海外业务和药物临床研究亮眼，下调盈利预测仍维持评级 [50][51][53] - 东山精密非线路板业务盈利改善，一季度归母净利润高增，微调盈利预测维持评级 [53][54][55] - 绿的谐波2025年一季度业绩微增，巩固技术产能优势，下调盈利预测维持评级 [57][58][59] - 京沪高铁本线客流增长承压，京福安徽一季度扭亏为盈，小幅调整盈利预测维持评级 [61][62][63] - 春秋航空票价有韧性，税前利润同比表现稳健，一季度运投增长、客座率微降、运价有韧性 [64][65] 宏观与策略 宏观专题 - 出口对中国经济影响权重大致约为20%，2025年政府扩张财政赤字可对冲0.8个百分点经济增速下行，不同情形下对2025年中国GDP增速有不同预测，中美贸易摩擦降温使较好情形发生概率增加 [7][8][9] 宏观快评 - 中美经贸会谈联合声明发布，双方采取举措，贸易谈判朝积极方向发展，合作改善两国经济前景 [9] 固定收益专题研究 - 2025年一季度公募REITs整体表现稳健，分红积极性提升，年初至今表现出较强韧性，消费REITs表现领跑，行业发展方兴未艾，建议采取哑铃策略配置 [10][11][14] 策略专题 - 中美关系缓和、政策呵护，市场关注度回暖，建议短期灵活配置与长期价值投资结合，布局“DeepSeek时刻”扩散行业，加大红利敞口 [14][15][16] 行业与公司 通信行业 - 2024年通信行业上市公司收入和利润稳步增长，2025年一季度保持稳健增长，光模块/光器件领域业绩优异，4月板块表现弱于大市，建议关注AI算力基础设施和运营商高股息价值 [16][17][18] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨，白酒需求整体偏弱，大众品旺季催化渐显，建议关注相关投资主线和推荐组合 [19][20][21] 汽车行业 - 2024年报及2025一季报汽车板块营收和盈利能力提升，4月销量、行情、成本、库存有相关表现，市场关注智驾等方面，中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇 [21][22][23] 公用环保行业 - 本周公用事业和环保指数上涨，山东发布新能源上网电价改革方案，2024&2025Q1环保板块财报显示收入利润重回增长，给出公用事业和环保投资策略 [24][25][26] 商贸零售美护行业 - 美容护理行业整体低位成长，细分板块分化，呈现国货替代、产品创新、渠道精细化运营趋势，建议关注相关企业 [27][28][29] 电子行业 - 电子行业景气上行，中芯国际1Q25工业与汽车表现亮眼，存储供给收缩报价上扬，苹果加速布局AI终端，特朗普政府拟撤销芯片限制令，理想L系列标配激光雷达，面板厂休假控产，给出重点投资组合 [30][31][32] 家电行业 - 24Q4以来家电上市公司经营景气攀升，各板块表现有差异，4月市场表现、原材料价格、集运指数有相关数据，给出核心投资组合建议 [38][39][42] 保利发展 - 2024年公司营收和利润下降，销售保持领先、资源优化、负债稳定，下调盈利预测仍维持评级 [44][45][46] 华锡有色 - 2024年报和2025一季报营收和利润增长，核心产品产量有望提升，聚焦资源增储和项目扩产，维持评级 [47][48][49] 艾德生物 - 2025年一季度归母净利同比增长，海外业务和药物临床研究表现亮眼，毛利率稳定、净利率回升，下调盈利预测仍维持评级 [50][51][53] 东山精密 - 一季度非线路板业务盈利改善，利润大幅增长，AI赋能推动FPC升级，新能源业务营收占比提升，微调盈利预测维持评级 [53][54][55] 绿的谐波 - 2025年一季度业绩微增，“谐波减速器+机电一体化”双轮战略推进，海外突破，巩固谐波优势、突破行星滚柱丝杠，下调盈利预测维持评级 [57][58][59] 京沪高铁 - 2024年年报和2025年一季报营收和利润增长，本线客流增长承压，跨线业务稳健，2024年毛利率改善，京福安徽一季度扭亏为盈，小幅调整盈利预测维持评级 [61][62][63] 春秋航空 - 2024年年报和2025年一季报营收和利润有相关表现，一季度运投增长、客座率微降、运价有韧性 [64][65]

报告核心观点 - 周一市场高开高走创业板指领涨，中美经贸会谈取得进展点燃市场乐观情绪，长期A股市场有望中枢抬升，短期市场或延续震荡向上格局，5、6月风格有望回归科技成长，配置上短期关注出海链修复，中长期把握消费、科技主线 [1][4][7] 市场表现 - 上证指数收盘点位3369.24涨0.82%，深证成指收盘点位10301.16涨1.72%，沪深300收盘点位3890.61涨1.16%，创业板收盘点位2064.71涨2.63%，科创50收盘点位1011.23涨0.49%，北证50收盘点位1419.13涨2.89% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五为国防军工（4.80%）、电力设备（2.69%）、机械设备（2.24%）、非银金融（2.08%）、汽车（1.91%）；后五为农林牧渔（-0.49%）、医药生物（-0.27%）、公用事业（-0.26%）、美容护理（-0.04%）、煤炭（0.05%） [3] - 概念板块表现前五为中船系（6.55%）、成飞概念（5.77%）、军工信息化（4.28%）、同花顺果指数（4.17%）、国产航母（3.73%）；后五为重组蛋白（-0.94%）、代糖概念（-0.82%）、转基因（-0.77%）、创新药（-0.60%）、粮食概念（-0.60%） [3] 后市展望 - 周一市场高开高走创业板指领涨，早盘高开走强后小幅回落，午后继续上行，三大指数全线收红，军工股爆发，机器人和消费电子概念股表现好，创新药概念股调整，个股普涨 [4] - 消息方面，央行保持融资和货币总量合理增长，实施适度宽松货币政策，维护金融市场稳定；国务院支持自贸试验区加大制度创新力度；4月全国居民消费价格同比降0.1%，工业生产者出厂价格同比降2.7%、环比降0.4%，购进价格同比降2.7%、环比降0.6% [4][5] - 中美发布联合声明，双方承诺采取举措修改对对方商品加征的从价关税，部分关税90天内暂停实施，中国还将暂停或取消非关税反制措施 [6] - 沪深两市全天成交额1.31万亿，较上一交易日放量1164亿，市场热点集中在军工、机器人方向，超4100只个股上涨 [7] - 长期来看，中美关税问题取得进展，但“对等关税”影响或延续，我国发展政策助力A股市场中枢抬升；短期来看，财报季结束、外部关税利空消退，市场进入风险偏好回升阶段，5、6月风格有望回归科技成长，市场短期或延续震荡向上格局 [7] - 配置上，短期关注关税战缓和下出海链的进一步修复，中长期把握消费、科技两大投资主线，布局内循环和核心自主可控领域 [7]

政治局会议政策信号 - 会议通稿发布后港股和富时A50瞬间拉涨，A股次日大概率长阳 [1] - 2024年GDP增速5%目标预计顺利完成，消除市场对经济增速的博弈 [1] - 2025年政策基调明确为"积极有为"，包括超常规逆周期调节、稳住楼市股市等表述 [1] - "稳住股市"表述直接消除大跌风险，提振市场做多情绪 [1] - 大力提振消费和提高投资效益的表述有望对冲外部环境不确定性 [2] 市场行情表现 - 当日万得全A下跌0.36%，中证500下跌0.54%，中证1000下跌0.73% [6] - 红利指数和大盘权重指数收涨，科创板/创业板领跌 [4] - 行业层面汽车(0.75%)、石油石化(0.65%)领涨，房地产/国防军工领跌 [6] - 传媒(3.12%)、钢铁(2.05%)涨幅居前，通信(-2.93%)跌幅最大 [7] - 两市成交额缩量至16345亿元，较前日减少1543亿元 [9] 资金风格与板块机会 - 红利风格持续获长线资金配置支撑，岁末年初仍是主要增量方向 [5] - 政策超预期将短期抬升风险偏好，成长板块(科创板/创业板)或成博弈主战场 [5] - 急涨后建议逢调整买入，避免追高连续大涨行情 [6] 市场调整原因 - 会前政策不确定性导致"买预期卖兑现"交易，部分资金提前撤离 [3] - 成长性风格明显回调反映短期风险偏好回落 [5]

收购谈判 - 黑石集团正在谈判收购新墨西哥州公用事业公司TXNM [1] - 谈判仍有可能推迟或动摇 [1]

收购谈判 - 黑石集团正在谈判收购新墨西哥州公用事业公司TXNM [1]

市场整体资金流向 - 沪深两市主力资金净流入135.56亿元，创业板净流入68.69亿元，沪深300成份股净流入69.05亿元 [2] 行业表现 - 申万一级行业中27个行业上涨，国防军工行业涨幅居首达4.8%，电力设备行业涨2.69%，机械设备和非银金融行业均涨超2% [3] - 4个下跌行业中农林牧渔跌幅居首达0.49%，医药生物和公用事业行业均跌超0.2% [4] 行业资金流向 - 19个行业主力资金净流入，电力设备行业净流入居首达29.98亿元，国防军工行业净流入26.73亿元，电子和机械设备行业净流入均超21亿元 [4] - 12个行业主力资金净流出，农林牧渔行业净流出超7亿元居首，有色金属、商贸零售、纺织服饰和交通运输行业净流出均超2亿元 [4] 个股资金流向 - 29股主力资金净流入超2亿元，其中12股净流入均超3.6亿元 [5] - 东方财富主力资金净流入13.41亿元居首，中航成飞净流入10.6亿元居次席 [6][7] - 立讯精密、拓斯达和新易盛主力资金净流入居前，分别为9.02亿元、8.38亿元和6.05亿元 [9] - 16股主力资金净流出超1亿元，其中4股净流出超2亿元，供销大集净流出3.01亿元居首 [10][11] 尾盘资金动向 - 6股尾盘主力资金净流入超2亿元，中航成飞净流入9.83亿元居首 [12] - 19股尾盘主力资金净流出超4亿元，其中4股净流出超7亿元，宁德时代净流出8.95亿元居首 [12][13] ETF表现 - A50ETF近五日涨跌2.98%，最新份额41.0亿份，减少1820.0万份，主力资金净流入283.4万元 [15] 行业观点 - 多家机构认为地缘冲突及全球军费增长推动军工行业高景气周期开启，叠加内需增长预期高涨 [8]

市场整体表现 - 沪指5月12日上涨0 82% 申万所属27个行业上涨 国防军工和电力设备涨幅居前 分别达4 80%和2 69% 机械设备行业涨幅第三 农林牧渔和医药生物跌幅居前 分别为0 49%和0 27% [1] - 两市主力资金全天净流入191 45亿元 19个行业主力资金净流入 国防军工净流入54 01亿元 电力设备净流入39 77亿元 12个行业主力资金净流出 农林牧渔净流出9 39亿元 公用事业净流出7 54亿元 [1] 机械设备行业表现 - 机械设备行业上涨2 24% 主力资金净流入29 01亿元 行业530只个股中462只上涨 15只涨停 252只个股资金净流入 10只净流入超亿元 [2] - 拓斯达主力资金净流入8 30亿元居首 神州高铁和中坚科技分别净流入2 57亿元和2 12亿元 资金净流出个股中 10只超5000万元 巨轮智能净流出1 57亿元 佳力图净流出1 01亿元 [2][3] 个股资金流向 - 机械设备行业资金流入榜显示 拓斯达涨幅20 01% 换手率30 69% 昆船智能涨幅20 02% 换手率21 68% 浙江鼎力涨幅10 00% 换手率4 50% [2] - 资金流出榜中 佳力图跌幅5 17% 换手率15 91% 百达精工跌幅7 49% 换手率23 19% 山东墨龙跌幅4 72% 换手率19 48% [3]

报告核心观点 - 2025年5月12日A股主要宽基指数全数上涨，个股涨多跌少，沪深两市成交额放量，申万一级行业涨多跌少 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.82%，收报3369.24点；深证成指涨1.72%，收报10301.16点；创业板指涨2.63%，收报2064.71点；科创50涨0.49%，收报1011.23点 [1] - 全市场4109只个股上涨，1101只个股下跌，198只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计13084亿元，较上个交易日放量约1164亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业中，国防军工、电力设备、机械设备、非银金融和汽车行业领涨，涨幅分别为4.80%、2.69%、2.24%、2.08%和1.91% [1] - 仅农林牧渔、医药生物、公用事业和美容护理行业下跌，跌幅分别为0.49%、0.27%、0.26%和0.04% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为航母、十大军工集团、大飞机、炒股软件、军民融合、TWS耳机、无线充电、卫星互联网、卫星导航、连板、消费电子代工、机器人、近端次新股、高端装备制造、工业4.0 [2] - 概念板块中，航母、十大军工集团、大飞机上涨；黄金珠宝、仿制药、生物育种回调 [11] - 申万一级板块中，国防军工、电力设备、机械设备上涨；美容护理、煤炭、银行回调 [12]

报告核心观点 - 港股上周走势分化，恒生指数上升但科技股疲软，后续需关注关税谈判、科技板块和港股本地股，医药和新能源及公用事业行业有不同表现，部分医药企业被推荐 [1][3][4][5] 每日大市点评 - 港股上周再度上攻，恒生指数全周上升 1.6% 收报 22,867 点，连续四周上升并修复 4 月初以来跌幅，恒生科指全周下跌 1.2% 收报 5,180 点，大市日均成交金额按周增加 17.4% 至 2,002 多亿港元，港股通净流入 72.7 亿港元，4 月下旬以来流入节奏反复 [1] - 黄金珠宝、航运等细分行业上周表现突出，科技股整体疲软，芯片股因关税政策不确定性表现不佳 [1] - “一行一会一局”宣布增量政策，央行注入流动性及降低企业融资成本，市场期待财政政策接续发力 [1] 市场环境分析 - 5 月 FOMC 维持联邦基金利率不变，美联储对降息保持耐性，市场对其年内降息预期被校正，美国就业及 PMI 等数据支撑美元指数再度站上 100 大关 [2] - 上周初港元转强，香港金管局时隔近五年入市，一个月 HIBOR 跌穿 2% 创近三年新低，有利于提振港股流动性 [2] - 港股当前风险溢价低于滚动两年平均一个标准偏差，估值不算太便宜，中美贸易磋商或反复漫长，恒生指数短期站稳 23,200 点或以上有压力 [2] 后续关注要点 - 关税谈判进展是影响港股市场的关键因素，若谈判释放积极信号，市场风险偏好将提振，出口链有望反弹 [3] - 科技板块短期承压但长期潜力大，关注 AI 算力、半导体设备等自主可控领域，互联网龙头财报催化机会值得关注 [3] - 港元流动性宽松及地产政策调整，香港本地银行、公用事业及地产股或迎来估值修复 [3] 行业动态 - 上周恒生医疗保健指数下跌 3.8%，跑输恒生指数 5.4 个百分点，五一假期医药行业消息面与政策面淡静，重点关注企业一季度营运情况良好，百济神州一季度营收 80.48 亿元同比增长 50.2%，受美国关税影响小 [4] - 新能源及公用事业港股全周普遍上升，光伏板块除外，部分个股因 25Q1 业绩理想表现突出，环保股及火电股保持上升，股息率约 6%，关注中俄能源行业重大协议 [5] 近期研报摘要分享 - 医药行业 5 月投资策略 - 医药行业 4 月股价表现跑赢恒生指数，恒生医疗保健指数 4 月上涨 1.10%，跑赢 5.43 个百分点，美国关税对港股医药行业总体影响较小，CXO 板块因美国业务收入占比大下跌，医疗服务板块受医保控费影响市场担忧经营环境不佳 [6] - 2025 年 1 季度全球医疗健康行业融资总额环比增加 33.9% 至 164.3 亿美元，融资环境回暖对中小型药企有利 [7] - 香港证监会与港交所联合推出「科企专线」，便利生物科技公司上市，吸引更多生物科技股登陆港股 [8] - 推荐创新药板块龙头翰森制药、信达生物与中国生物制药，产品受美国关税影响小，信达生物一季度产品销售数据亮眼，预计 2025 - 27E 销售收入快速增加 [8] - 康方生物股价 4 月底回落，肺癌药依达方中期分析数据未达临床意义标准，但目前仅为早期阶段，未来有变数，该产品在中国销售且新增适应症，预计 2025 年销量仍将快速增加 [9] 近期研报摘要分享 - 信达生物 - 2025 年一季度产品销售收入同比增加超 40% 至超 24 亿元，肿瘤药达伯舒销售收入维持快速扩张，新增获批四款新药使获批产品数量增至 15 款，新上市产品销售情况好 [11] - 预计 2025 - 27E 产品销售收入将维持快速增长，有望新增六款新产品，将 2025 - 27E 收入预测分别上调 1.8%、3.6%、3.7%，股东净利润预测分别上调 1.7%、8.1%、5.8% [12] - 根据调整后 DCF 模型，将目标价上调至 60.00 港元，评级调整至“增持” [13]