全球国防开支趋势 - 全球军费开支已连续10年增长并持续创新高，2024年全球军费支出增加到27180亿美元，较2023年增长9.36%，全球军事负担（军费开支占全球GDP的比例）在2024年上升到了2.46% [2] - 2015至2024年间，全球军费开支增长36.89%，2025年多个主要国家和地区国防预算创下新高，例如美国8952亿美元、俄罗斯1700.06亿美元、印度751.14亿美元、英国799.11亿美元，日本2025年防卫费预算达8.7万亿日元，较2024财年增加9.4% [2] - 欧盟提出了8000亿欧元的融资计划以提升防务能力 [2] 中国军工行业动态与重组 - 2025年是中国军工行业高光的一年，从“九三阅兵”展示的智能化装备到商业航天频繁曝光，标志“军工大年”正式起航 [1] - 2025年2月，中航电测正式更名为中航成飞，从传感器制造商转型为航空整机制造巨头 [3] - 2025年6月，兵器装备集团实施分立，其汽车业务分立为一家独立中央企业，分立后的股权将注入中国兵器工业集团有限公司 [3] - 2025年7月，中国船舶和中国重工的重大资产重组事项获审议通过，重组成功后中国船舶总资产将超过4000亿元，营收将超过1300亿元 [3] - 军工行业的重磅重组是中国军工从“制造大国”向“创新强国”跃升的关键起点 [3] - 2026年军工重组预计将延续“聚焦主业、资产证券化、专业化整合”主线，加速推进“两兵”重组收官、船舶整合落地、航天航空资产注入等核心项目 [4] 资本市场表现 - 自2025年年初至12月17日，通达信国防军工概念板块中有69家公司股价翻倍，更有20家公司涨幅超过200% [6] - 股价最大涨幅位居前五的公司分别为：北方长龙（648.58%）、腾景科技（623.11%）、长城军工（621.63%）、飞沃科技（541.33%）、汇金股份（439.18%） [7] - 军工ETF总规模从2025年年初297亿元增至12月17日的约600亿元，增幅超100% [8] - 主要军工ETF如富国军工龙头ETF（规模137亿元，增幅18%）、国泰中证军工ETF（规模138亿元，增幅17%）等在2025年均实现规模增长 [8] 商业航天发展前景 - 商业航天开启万亿元级产业新蓝海 [5] - “十五五”规划建议首次将“加快建设航天强国”写入国家五年规划重点任务 [9] - 政策层面已形成清晰导向，国家航天局设立商业航天司并出台《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，构建“顶层设计+地方协同”的支持体系 [9] - 地方层面，海南商业航天发射场等基础设施加速落地，十余个省份形成产业集群，推动“星、箭、场、测、用”全链条完善 [9] - 券商机构普遍看好行业发展，华西证券预测按25%增速计算，2030年我国商业航天市场规模有望逼近10万亿元 [10] - 国金证券指出国内可复用火箭发射与星座组网加速，商业航天迎来“奇点时刻”；中信建投强调行业进入“国企与民企共振”周期 [10]

核心观点 - 公司发布两则重要公告，一是高级管理人员变更，原财务总监周静因工作变动辞职，由谭臣接任[1][25]，二是预计2026年度将发生总额庞大的日常经营性关联交易，主要源于其军品业务的行业特性，需提交股东大会审议[7][10][32] 高管变更 - 原财务总监周静女士因工作变动辞去财务总监职务，辞职报告自送达董事会之日起生效，其辞职不会影响公司正常运营[1][25] - 辞任后，周静女士仍在公司担任董事、党委副书记，并在多家子公司担任董事职务[1][25] - 经总经理提名及董事会相关委员会审议，聘任谭臣先生为新任财务总监，任期与第八届董事会相同[1][4][25][27] - 谭臣先生出生于1979年，拥有管理学与法学双学士学位，为正高级会计师，曾在中国北方车辆研究所、北京北方车辆集团有限公司担任高级财务管理职务，不持有公司股份[5][28] - 公司董事会审计委员会与提名委员会均对谭臣先生的专业资格、经验及胜任能力表示认可[3][4][26][27] 关联交易概况 - 公司预计2026年度日常经营性关联交易总额涉及多个类别，其中销售商品不超过人民币450亿元，采购商品/接受劳务不超过人民币250亿元[10] - 其他预计交易包括：提供劳务不超过5800万元，其中受托科研开发不超过5000万元，受托管理控股股东业务费用为800万元，资产出租租金收入不超过100万元，资产租入租金支出不超过1000万元[10] - 公司在关联方兵工财务有限责任公司的日存款余额最高不超过人民币300亿元，贷款余额最高不超过人民币30亿元[10] - 关联交易主要源于公司军品业务配套的不可分割性和定点采购特点，交易方主要为实际控制人中国兵器工业集团有限公司系统内单位、控股股东北方导航科技集团有限公司以及兵工财务有限责任公司[11][16][18] - 关联交易定价遵循市场化原则，军品定价依据军方成本审核商议确定，其他交易参照市场价格或成本加合理利润协商确定[8][19][20] 公司业务与行业特性 - 公司主营业务集中在军品领域，以“导航控制和弹药信息化技术”为主，围绕制导与控制、AI目标自主识别等8个专业技术体系发展[18] - 由于行业资质、管理和计划性强等特点，公司与实际控制人系统内单位的配套产品购销业务具有持续性和必要性[18][22] - 公司保持制导控制系统、导航控制系统的总装调试、仿真检测等关键核心技术和能力[18] - 关联交易被认定为符合公司业务特点和发展需要，有利于公司继续扩大产品销售和持续稳健发展，且不会损害公司及股东利益[7][8][22] 审议程序与后续安排 - 关于日常关联交易的议案已获公司第八届董事会第九次会议审议通过，关联董事均回避表决，赞成票5票，占有效表决权总数的100%[7] - 公司全体独立董事已通过专门会议审议同意该关联交易议案[8] - 该关联交易议案需提交公司股东大会审议，关联股东将在股东会上回避表决[7][32] - 公司定于2026年1月14日召开2026年第一次临时股东大会，审议包括该关联交易议案在内的两项议案[29][32] - 股东大会将采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行[30][32]

全球及中国军工行业宏观态势 - 2025年被视作中国军工行业的“大年”和起点，标志性事件包括“九三阅兵”展示智能化装备以及彩虹-7等新型无人机首飞成功 [1] - 全球军费开支已连续10年增长并持续创新高，2024年全球军费支出增至27180亿美元，较2023年增长9.36%，军费占全球GDP比例升至2.46% [1] - 2015至2024年间，全球军费开支增长36.89%，其中欧洲地区增长83.24%，亚洲和大洋洲增长45.56% [2] - 2025年全球军费增长态势更显著，日本2025年防卫费预算达8.7万亿日元，较2024财年增加9.4%，欧盟提出8000亿欧元的融资计划以提升防务能力 [2] - 地缘冲突加剧与大国竞争博弈被认为是全球军费进入新上涨通道的核心驱动力，并催生了庞大的国际军贸市场 [2] 中国军工行业重组与整合 - 2025年2月，中航电测正式更名为中航成飞，从传感器制造商转型为航空整机制造巨头 [2] - 2025年6月，兵器装备集团实施分立，其汽车业务分立为一家独立央企，分立后的股权将注入中国兵器工业集团 [2] - 2025年7月，中国船舶和中国重工的重大资产重组获上交所审议通过，重组成功后中国船舶总资产将超4000亿元，营收将超1300亿元 [3] - 行业重组被视为中国军工从“制造大国”向“创新强国”跃升的关键起点，预计2026年重组将延续“聚焦主业、资产证券化、专业化整合”主线 [3] - 未来重组重点包括加速推进“两兵”重组收官、船舶整合落地、航天航空资产注入，并重点打造AI智能装备体系与无人作战能力 [3] 资本市场表现 - 权益市场青睐军工板块，2025年年初至12月17日，通达信国防军工概念板块中有69家公司股价翻倍，20家公司涨幅超过200% [4] - 股价最大涨幅前五的公司分别为：北方长龙（648.58%）、腾景科技（623.11%）、长城军工（621.63%）、飞沃科技（541.33%）、汇金股份（439.18%）[5][6] - 军工ETF总规模从2025年年初的297亿元增至12月17日的约600亿元，增幅超100% [6] 商业航天发展 - 2025年10月发布的“十五五”规划建议首次将“加快建设航天强国”写入国家五年规划重点任务 [7] - 商业航天正从政策培育期迈入高质量发展黄金阶段，国家航天局设立商业航天司并出台《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025~2027年）》 [7] - 地方层面，海南商业航天发射场等基础设施加速落地，十余个省份形成产业集群 [7] - 券商机构普遍看好行业发展，华西证券预测按25%增速计算，2030年我国商业航天市场规模有望逼近10万亿元 [8] - 国金证券认为国内可复用火箭发射与星座组网加速，商业航天迎来“奇点时刻” [8] - 中信建投强调行业进入“国企与民企共振”周期，太空算力等新场景打开增长空间 [8]

美国军工制造业现状与困境 - 美国制造业衰退已严重影响军工领域，导致装备制造能力落后于中国，且无法满足美军自身需求，这一趋势几乎不可逆转[1] - 美国军费虽为世界第一，但制造能力已空心化，资金在空心化系统内空转，无法转化为有效的工业产出[3] - 军工项目普遍存在研发周期无限拉长、项目不断延期、成本膨胀及性能缩水的问题，这并非单一项目失败，而是工业体系普遍衰退的结果[5] - 具体表现为军舰建造速度缓慢、飞机造价越来越高、导弹库存无法补充、弹药生产周期长达数年[5] 制造业断层对军工的影响 - 制造业出现断层，军工产业首当其冲，完整、密集且可扩张的制造业体系是军工强国的共同基础[7] - 美国制造业因长期外包导致中小型零部件企业大量消失、技术工人断代，全球化供应链不可控[7] - 美国已丧失快速转换产能的能力，过去汽车厂可转产坦克，如今却难以找到合格焊工、稳定供应商及大规模生产线[7] - 尽管美军装备纸面参数先进，但现实交付能力日益差劲[7] 美国军工巨头运作模式 - 美国五大军工巨头本质上是官僚型公司，其核心能力并非制造，而是擅长写标书、与官僚体系对接、通过复杂流程消耗预算[9] - 这些公司的运作逻辑是将项目拆解成20年、30年，以每年追加预算，而非快速交付最终产品[9] - 这种模式在和平年代尚可维持，但在消耗型战争中问题暴露无遗[9] 乌克兰战争的启示 - 乌克兰战争揭示了美国军工体系的弱点，大规模、低成本、快速补充的装备才是制胜关键，而美国在这方面最为薄弱[11] - 美国能够制造高价、复杂的高科技产品，但难以生产低成本、易维护、易补充的装备[11] 中国军工制造业的优势 - 中国的优势在于全产业链的密度，将军工纳入整个制造业体系运作，不依赖海外零部件，可实现材料、设备和工艺的国内闭环生产[13] - 一旦需要，产能可迅速提升，且平战转换成本非常低[14] - 中国的军工嵌入全球最完整的工业体系，能批量生产军舰、导弹、无人装备，其威慑力不依赖于展示[14] 美中工业能力差距的本质 - 美中差距本质是工业文明阶段的差异，美国制造业回流成本高、工人断代不可逆、金融资本压倒实体资本，社会难以承受再工业化阵痛[16] - 中国仍处于工业能力上升期，拥有工程师红利，产业链持续内生进化[16] - 未来战争拼的是谁能撑得更久，工业实力即威慑力，大国博弈是长期的消耗、对抗和系统竞赛[18] - 在这种格局下，持续生产、快速修复、低成本复制的能力至关重要，而这正是中国的强项和美国最薄弱之处[19] 美国面临的根本挑战 - 美国面临的严峻问题不仅是能否赶上中国，更是是否还具备依靠制造业赢得战争的能力[21] - 这并非周期波动问题，而是一次文明结构的转向[21]

他说他几周前批准该计划，以国防工业领域最杰出人才正致力于武器系统研发，确保以色列在未来战场 上保持优势。 编辑张锦嫣制作礼牧周 12月24日，以色列哈特泽里姆空军基地，内塔尼亚胡出席空军飞行员毕业典礼。 内塔尼亚胡说，以色列将在未来10年投入3500亿新谢克尔(约合7700亿元人民币)，发展以色列自主军工 产业，减少对盟友等外部力量的依赖。 ...

以色列军工产业战略投资 - 以色列政府宣布一项为期10年、总额达3500亿新谢克尔（约合7700亿元人民币）的重大投资计划，旨在发展本国自主军工产业 [1] - 该计划的核心目标是减少以色列国防工业对盟友等外部力量的依赖，增强其自主性 [1] - 投资将重点用于先进武器系统的研发，以确保以色列在未来战场上保持军事技术优势 [1] 计划执行与领导层 - 该投资计划已于几周前获得以色列总理内塔尼亚胡的批准 [1] - 以色列国防工业领域最杰出的人才正被动员起来，致力于执行此项武器系统研发计划 [1]

市场整体表现 - A股三大指数午间收盘涨跌不一 沪指涨0.29%报3952.5点 深证成指跌0.11% 创业板指跌0.38% 北证50指数涨1.04% [1] - 全市场成交额达12119亿元 较上一交易日放量527亿元 [1] - 市场上涨个股数量超过3200家 整体上涨家数为3270家 下跌家数为1927家 持平269家 [1][2] - 市场热度为54 73.10%的用户看涨 [2] 行业板块表现 - 商业航天板块全线爆发 造纸与军工板块涨幅居前 [1] - 有色金属板块集体回调 主要因金银价格在昨日破顶后纷纷回落 [1] - 海南自贸区、饮料制造、元件板块走低 [1] 市场交易与情绪 - 两市成交额达1.2万亿元 较上一交易日增加509亿元 [2] - 今日预测量能为1.9万亿元 预计较上一日增加165亿元 [2] - 涨停公司家数为69家 跌停公司家数为1家 停牌12家 [2]

未来之辩：中国是否会重现日本失落的轨迹 - 核心观点是中国经济和股市不会重现日本“失去三十年”的轨迹，市场已从“不可投资”转向具有“战略配置价值” [3][10] - 中日股市最大差异是起始估值不同，日本泡沫高点市盈率约60倍，而中国股市估值已回到合理甚至低估水平 [8] - 中国经济与日本的最大区别在于持续快速迭代的创新能力，例如国产第六代战机、DeepSeek大模型和创新药均处于全球科技前沿 [8] - 中国在全球AI开源大模型领域已成为领导者，且拥有电力供给方面的巨大优势 [8][9] - 中国经济的另一优势在于其不可替代性，2024年中国制造业增加值全球占比达27.7%，实际产出比重可能已接近三分之一 [9] - 中国在全球产业链供给端占比更高，经过中美博弈检验，全球对中国制造的依赖可能不降反升 [10] 配置之辩：股市的增量资金来自哪里 - 股市增量资金源于低利率环境下居民和金融机构的资产再配置，2024-2025年是历史上首次房价持续下跌与股市大涨同时发生，房地产从资金分流方变为推动方 [4][12] - 高净值人群和保险资金是资产再配置的主力军，此过程是理性且渐进的，因此行情韧性可能超预期 [4][12] - 中国居民部门存量资产总额约400万亿元，但人口平均年龄达40岁，风险偏好保守，难现大规模存款入市 [13] - 资产荒背景下，货币基金七日年化收益率已降至1%，高净值人群通过股票ETF、私募基金或保险产品参与市场 [14] - 保险产品吸引力上升，5年定期存款利率约1.3%，而传统寿险预定利率仍在2%左右，分红险演示利率在3%以上 [14] - 政策推动保险资金入市，要求大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [15] - 2025年三季度末，保险公司直接持有二级市场股票达3.62万亿元，已超过主动偏股基金3.56万亿元的持仓，成为A股最重要的边际定价力量 [16] - 本轮再配置使市场中理性的长期资金变多，短期追涨杀跌资金变少，市场内在稳定性增强 [17] 当下之辩：AI资本开支预期能否兑现 - AI可能是工业革命后人类最重要的科技革命，但产业链高利润率与巨量资本开支对应着宏观层面非常强的假设和预期 [5][19] - 产业链矛盾在于巨量资本开支与超高利润率并存，市场预期美国主要云厂商2026年资本开支达5500-6000亿美元 [20] - 测算显示，云厂商需1.1-1.2万亿美元收入维持现有利润率，终端用户需创造2.2-2.4万亿美元收入增量，相当于美国GDP的7.5% [20] - 从利润表口径测算，2026年云业务新增营业成本约2000亿美元，在50%毛利率假设下需要新增4000亿美元云收入，意味着收入需翻倍或更高增长 [21] - 市场定价矛盾表现为惩罚资本开支方（如云厂商）与奖励资本开支受益方（如硬件厂商），这种矛盾可能限制整个AI板块上行空间 [24] - 仍处于AI产业发展早期，多模态大模型应用爆发和人形机器人普及需要远超当前规模的算力投入，但2026年产业需解决经济可行性与弥合有效需求鸿沟的问题 [5][25] 策略之辩：看好哪些方向 - 对2026年市场持积极态度，但投资者需降低收益预期，2025年偏股混合基金收益率中位数接近25% [5][27] - 策略倾向于防守反击、守正出奇，即保住牛市成果后再寻机会，并在科技板块找阿尔法的同时挖掘反共识的均值回归机会 [5][28] - 长期看好泛科技、创新药和先进制造板块 [5][29] - 在泛科技板块，将更加关注AI应用和采用者的投资机会，以及能利用AI提高效率、降低成本的企业，同时继续挖掘创新药优势企业 [29] - 先进制造已成为中国优势领域，2025年对德资本品贸易由逆差转顺差，重点关注设备更新、汽车产业链及受益于海外再工业化、数据中心、机器人等领域的机会 [30] - 加大力度在消费、军工和房地产等长期不被关注的行业中寻找逆向布局机会 [5][29] - 消费板块中，部分龙头公司在收入滞涨下仍能保持业绩增长，且自由现金流好，股东回报率不逊于高息股 [30] - 军工板块随着“十五五”规划落地，装备采购节奏有望恢复，可能带来业绩和估值双重修复 [31] - 房地产板块可寻找结构性机会，如抗风险能力强的开发商及定价优势提升的房地产服务商 [31]

据凤凰卫视报道，以色列总理内塔尼亚胡12月24日在空军飞行员毕业典礼上发表讲话，宣布未来十年将 投入3500亿新谢克尔，约合1100亿美元，建设独立的以色列军工产业。内塔尼亚胡称，以色列必须在武 器生产上实现最大程度的独立，减少对包括盟友在内的所有外部力量的依赖，以确保未来在战场上占据 优势，目前以色列国防领域正在研发武器系统。（凤凰卫视张毅松 综合报道） ...

2025年市场整体回顾 - 2025年是资产表现强劲的一年，市场投资体验显著改善，但大类资产间的传统相关性规律被打破 [1] - A股市场经历深度再平衡，投资逻辑转向产业趋势、估值重塑和全球定价权，理解指数所代表的动态共识成为关键生存技能 [1] - 全年市场经历显著波动，四季度上证指数一度冲上4000点，但年末出现调整，波动放大 [9] 科技与AI主题表现 - 以DeepSeek为代表的AI突破重塑市场对中国科技的态度，AI、算力、端侧Agent、垂直应用等分支前景明确 [2] - 科技细分主题指数表现突出：创业板人工智能指数年度涨幅达106.61%，5G通信指数涨幅101.49%，CS人工智能指数涨幅66.68% [3] - 科技宽基指数同样表现优异：科创创业20指数涨63.80%，科创200指数涨58.29%，创业板指涨50.80%，科创综指涨45.05% [4][6] - 市场交易主要集中在AI的“基础设施层”，预计2026年将见证AI应用落地对千行百业的深度赋能 [22] 红利策略表现 - 年中“含银量”高的红利策略指数创出新高，其低波动策略价值获得市场广泛认可 [7] - 红利资产被精细划分为稳定红利（金融、公用事业）、质量红利（消费、医药）、周期红利（煤炭、有色、化工）和红利PLUS自由现金流等类别，以满足不同需求 [7] - 周期红利板块受益于PPI回暖与供给约束，资源品价格弹性可期 [7] 成长与周期板块 - 秋季中美关税进入谈判期，市场焦点重回基本面，AI产业链海内外共振，创新药、军工多点开花 [8] - 传统行业在“反内卷”叙事下盈利边际改善，形成成长与周期“两翼齐飞”的格局 [8] - 美联储降息打开全球宽松闸门，A股成交额多次突破3万亿元，创十年新高 [8] 宽基指数与均衡配置 - 年末市场波动放大，覆盖均衡的A500核心宽基因其能平衡春季行情期许与收益下限而受到关注，相关ETF基金规模创出新高 [9] - 宽基指数全年表现稳健：截至12月24日，中证A500年内收益21.99%，沪深300收益17.77% [17] - 对于宽基指数的策略可以是“底层信仰持仓+围绕性价比灵活增减” [17] - 在不确定性成为常态的背景下，“分散化、均衡化”配置于科技成长、稳定红利、黄金避险、债券稳健与跨市场等多个维度的性价比预计将在2026年进一步回归 [23] 行业主题ETF资金流向 - 行业主题ETF成为年度最吸金的领域，主要为“科技+周期”双轮驱动，集中在AI、半导体、机器人、军工、通信等科技板块，以及证券、有色、化工、黄金股等资源板块 [14] - 部分基金公司旗下ETF规模增长显著：TOP1机构规模增长2683.78亿元，主要跟踪沪深300、恒生科技、上证50等指数；TOP2机构增长2537.42亿元 [13] 港股市场 - 2025年是港股的“当打之年”，其特色差异化产品吸引了投资者较高兴趣 [15] - 科技互联网、新兴消费、创新药、高股息红利构成港股四大差异化方向，是A股核心配置外的重要补充 [22] - 2026年在A股盈利边际修复的背景下，港股盈利预测更优，有望展现更大弹性 [22] 黄金资产 - 黄金价格站上4500美元/盎司，年内涨幅超过70% [16] - 对于普通投资者，将家庭资产的5%-10%配置于黄金被认为是较为合理的区间 [16] 债券指数化投资 - 债券ETF百亿规模实现常态化，印证市场对“稳健、低波、高流动性”资产的巨大需求 [18] - 尽管国债、地方债的免税优势消退，但债券本身的低风险、低资本占用与高流动性特性，使其在投资组合中地位不可替代 [18] ETF市场发展 - 中国非货币ETF市场实现跨越式发展，第五个万亿规模突破仅用时3个月 [19] - 指数已成为全民共识的体现，跟踪并解读指数所代表的动态共识是理解市场的关键 [1][19] 消费板块展望 - 年底重要会议将内需置于更突出位置，近期消费板块逐步显现底部形态 [22] - 从历史周期看，优质且低估的消费公司长期必然上涨，但2026年或将逐步解开其表现悬念 [22]