报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材静态基本面较好，出口需求强劲，库存去化顺畅，五一小长假临近下游有补库需求，短期价格支撑显著；市场传闻粗钢限产，若限产或使钢材和原料强弱关系转变，形成材强原料弱态势，减产更多是缓和供需关系、抬升钢厂利润与价格底部空间；若限产信息为假，中长期供大于求格局未变，出口需求好压制价格，盘面反弹空间受限 [3] - 铁矿石行情维持强现实、弱预期，这种状态可能维持到五月中下旬；需求端铁水产量继续上行，但市场交易未来弱预期，五月中下旬接单有断崖走差可能性 [21] - 煤焦受粗钢压减消息扰动，盘面钢厂利润扩张，钢材即期现货利润改善，高利润带动铁水增产，短期供需双旺，价格底部有支撑；中长期看，若粗钢压减政策不能立即执行，待5月下旬现实需求转弱，黑色将迎来新一轮负反馈 [37] - 铁合金基本面维持减产定价趋势，高供应压力有所缓解，但供给端仍相对过剩，高库存压力仍存，下游需求高铁水有一定支撑，但承接高铁水存在不确定性 [56] - 5月开始纯碱预计检修增加，供应扰动增加，盘面先交易预期再交易预期差；刚需倒推重碱平衡仍过剩，市场中长期过剩预期不变，库存处于高位；需求端刚需环比略改善，光伏产业链或重回过剩困局；累库不及预期，供应扰动增加或增大盘面波动 [71][72] - 需求端疲弱和悲观预期推动，玻璃跌幅明显，未来将继续面临过剩压力；价格继续下挫需考虑点火推迟、新冷修出现以及需求改善情况；价格低位短期波动或增加 [96] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 2025年4月28日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3157、3060、3129元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3258、3209、3237元/吨；螺纹、热卷月差较4月25日无变化 [4] - 2025年4月28日螺纹钢中国汇总价格为3374元/吨，上海、北京、杭州、天津等地价格有不同表现；热卷上海、乐从、沈阳等地价格也有不同表现；螺纹、热卷基差较4月27日有变化 [8] - 2025年4月28日01、05、10卷螺差分别为101、149、108元/吨，卷螺现货价差在上海、北京、沈阳等地有不同表现 [15] - 2025年4月28日01、05、10螺纹/01、05、09铁矿比值均为4 - 5，01、05、10螺纹/01、05、09焦炭比值均为2 [18] 铁矿石 - 2025年4月28日01、05、09合约收盘价分别为684、763、710.5元/吨，01、05、09基差分别为84、6.5、58元/吨，日照PB粉、卡粉、超特价格分别为763、852、635元/吨 [22] - 2025年4月25日日均铁水产量244.35万吨，45港疏港量327.92万吨，五大钢材表需926万吨，全球发运量3188.2万吨，澳巴发运量2758.4万吨，45港到港量2512.8万吨，45港库存14261万吨，247家钢厂库存9073.03万吨，247钢厂可用天数30.1天 [31] 煤焦 - 2025年4月25 - 28日焦煤仓单成本（唐山蒙5、澳峰景）、焦炭仓单成本（日照港、临汾）部分无变化，焦煤、焦炭主力基差、月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等有不同变化 [38] - 2025年4月28日安泽低硫主焦煤等焦煤现货价格、吕梁准一级焦等焦炭现货价格部分有变化 [38] - 即期焦化利润、蒙煤进口利润（长协）等利润数据有不同表现，焦煤/动力煤比价为1.8813 [44] 铁合金 - 2025年4月28日硅铁基差（宁夏）为260元/吨，硅铁01 - 05、05 - 09、09 - 1月差分别为136、 - 74、 - 62元/吨，硅铁现货在宁夏、内蒙等地价格部分有变化，兰炭小料、秦皇岛动力煤、榆林动力煤价格部分有变化，硅铁仓单为14906张 [59] - 2025年4月28日硅锰基差（内蒙古）为254元/吨，硅锰01 - 05、05 - 09、09 - 1月差分别为172、 - 78、 - 94元/吨，双硅价差为 - 156元/吨，硅锰现货在宁夏、内蒙等地价格部分有变化，天津澳矿等矿石价格部分有变化，内蒙化工焦价格无变化，硅锰仓单为123129张 [59] 纯碱 - 2025年4月28日纯碱05、09、01合约收盘价分别为1319、1364、1368元/吨，月差（5 - 9）、（9 - 1）、（1 - 5）分别为 - 45、 - 4、49元/吨，沙河重碱基差、青海重碱基差分别为 - 25、 - 264元/吨 [73] - 2025年4月28日华北、华南等地区重碱、轻碱市场价部分无变化，重碱 - 轻碱价差在不同地区有不同表现 [74] 玻璃 - 2025年4月28日玻璃05、09、01合约收盘价分别为1078、1122、1172元/吨，月差（5 - 9）、（9 - 1）、（1 - 5）分别为 - 44、 - 50、94元/吨，05合约基差（沙河、湖北）、09合约基差（沙河、湖北）有不同表现 [97][99] - 2025年4月21 - 27日沙河、湖北、华东、华南地区玻璃日度产销情况有不同表现 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁亏损压力下继续减产，基本面有所好转，库存环比下降，仓单压力有限，兰炭暂时趋稳，成本有一定支撑，短时价格趋于低位震荡运行，建议轻仓过节 [4] - 锰硅周度继续减产，整体产量同比依旧偏高，消费端跟随钢厂生产小幅回升，仓单继续增加，供需宽松格局未变，矿端报价下调，市场心态有所分化，短时呈现低位弱势震荡运行，需关注后续硅锰厂减产情况 [28] 根据相关目录分别进行总结 硅铁 - 供应：136家独立硅铁企业周产量9.89万吨，环比降1.40%，同比增8.68%；2025年3月硅铁产量50.27万吨，环比增3.85%，同比增18.02% [7] - 需求：硅铁五大材消费量2.06万吨，环比增0.08%，同比增1.65%；五大材周产量875.84万吨，环比增0.36%，同比增1.37% [9] - 库存：企业库存8.37万吨，环比降11.82%，同比增40.41%；3月钢厂库存天数15.44天，环比降0.82天，同比降0.03天；硅铁仓单数量14287张，环比增730张，同比降610张 [12][20] - 成本：氧化铁皮价格回升，成本略有增加，硅铁厂整体亏损明显，内蒙地区亏损加大 [4][17] - 期现：硅铁主力基差260元/吨，环比增42元/吨 [20] - 持仓：总持仓下降 [21] 锰硅 - 供应：121家独立硅锰企业周产量18.61万吨，环比降1.35%，同比增16.30%；3月全国硅锰产量89.91万吨，环比增3.68%，同比增6.52% [31] - 需求：硅锰周消费量12.67万吨，环比增0.34%，同比增2.55%；五大材周产量875.84万吨，环比增0.36%，同比增1.37% [34] - 库存：企业库存18.18万吨，环比增15.36%，同比降35.87%；3月钢厂库存天数15.44天，环比降1.17天，同比降0.33天；硅锰仓单数量122403张，环比增2899张，同比增65998张 [38][39] - 成本：天津港澳矿38（-1）半碳酸32.7（-1.1），钦州港澳矿42.5（-0.5）半碳酸34.5（-0.3），矿端报价继续下调，锰硅成本持续下移，内蒙、广西、贵州地区利润虽有修复，但整体亏损依旧明显 [28][45] - 期现：硅锰主力基差+254元/吨，环比增100元/吨 [39] - 持仓：总持仓略有回落 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求偏弱，双硅震荡下行，锰硅和硅铁基本面支撑有限，短期价格均低位震荡为主，锰硅需减产缓解供需矛盾，硅铁关注主产区减停产情况 [4][5][7] 各部分总结 期货价格 - 本月双硅价格均震荡走弱，硅铁期价跌幅大于锰硅，锰硅主力合约收盘价月环比跌274元/吨，跌幅4.51%；硅铁主力合约收盘价月环比跌332元/吨，跌幅5.56% [8][10] 现货价格 - 宁夏地区现货价格跌幅相对较窄，锰硅和硅铁多地现货价格均有下降 [11][14] 基差 - 双硅基差均震荡走强，锰硅和硅铁部分基差周环比有不同程度增加 [16][19] 价差 - 锰硅和硅铁5 - 9价差月环比分别下降4元/吨和40元/吨，双硅价差（硅铁 - 硅锰）环比下降58元/吨 [24][27] 生产成本 - 锰硅和硅铁生产成本均环比下降，锰硅北方大区、南方大区等多地成本环比降幅在294.3 - 510.4元/吨；硅铁甘肃、内蒙等地成本月环比降幅在12 - 132元/吨 [30] 生产利润 - 锰硅即期生产利润环比增加，北方大区、南方大区等多地利润环比增加在44.31 - 260.36元/吨；硅铁即期生产利润环比下降，甘肃、内蒙等地利润月环比下降18 - 219元/吨 [31][32] 锰硅供应 - 锰硅产量当周值持续下降但降幅较缓，本周生产企业开机率仍在持续下降，4月25日当周产量186060吨，日均产量26580吨，环比降1.35% [33][36][38] 锰硅需求 - 锰硅需求量当周值环比小幅增加但同比降幅明显，螺纹钢产量当周值同比增加但占五大材总产量比例震荡走弱，4月25日硅锰需求126749吨，月环比涨0.71% [41][42][46] 锰硅成本 - 锰矿、冶金焦等成本下降，4月24日南非Mn36.5%锰矿月环比降3元/干吨度，跌幅8.4%；唐山冶金焦月环比降50元/吨，涨幅4.8% [49] 锰硅库存 - 锰硅样本企业库存环比增加，仓单数量加有效预报合计超65万吨，库存可用天数环比下降，4月25日样本企业库存181800吨，环比增33200吨 [51][54][57] 锰矿 - 港口锰矿库存处于绝对低位水平，但发运量逐渐增加，4月18日锰矿发运量78.84万吨，月环比增1.18万吨 [58][60] 锰矿库存占比 - 氧化矿库存占比维持低位，澳矿和加蓬矿占总库存比例环比有不同变化，4月18日澳矿占比5.63%，环比降0.49% [61][64] 期权 - 锰硅期权历史波动率自低位逐渐回升 [65] 硅铁供应 - 硅铁周产量震荡下降，生产企业开工率降低，4月25日产量9.89万吨，月环比降1.31万吨，降幅11.70% [70][73] 硅铁需求 - 硅铁需求量周环比增加，3月镁锭产量明显增加，现价持续回升，4月25日需求量20560.4吨，环比涨1.86%；3月镁锭产量76685吨，环比涨2.76% [83][86] 硅铁成本 - 本月兰炭小料价格相对稳定，氧化铁皮价格下降，4月24日兰炭小料陕西、宁夏等地价格环比无变化，氧化铁皮价格环比降50元/吨，跌幅6.94% [87][90] 硅铁库存 - 硅铁样本企业库存环比下降但仍处历史同期中位，库存可用天数环比下降，4月25日样本企业库存83670吨，环比降11200吨 [6][93][97] 硅铁期权 - 硅铁期权历史波动率自低位回升 [98]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每周观点 本周观点： 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 锰硅周报4.21-4.25 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 原料端，锰矿市场成交冷清，锰矿价格承压下行。供应端，硅锰厂主动报价意愿偏弱，多交付长协订单，散单成交冷 清。硅锰厂受成本倒挂影响，减停产意愿偏弱。需求端，下游采购方对硅锰需求疲软，仍需等待终端黑色系需求释放。 下周行情预测： 硅锰市场供需双弱，现货价格偏弱运行，预计下周锰硅价格偏弱为主。 2 0吨 500000吨 1000000吨 1500000吨 2000000吨 2500000吨 硅锰企业：产能：中国（月） 2016-06 2017-03 2017-12 2018-09 2019-06 2020-03 2020-12 2021-09 2022-06 2023-03 2023-12 2024-0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅2509基本面原料端锰矿市场成交冷清价格承压下行，供应端硅锰厂主动报价意愿偏弱多交付长协订单散单成交冷清且受成本倒挂影响减停产意愿偏弱，需求端下游采购方对硅锰需求疲软需等待终端黑色系需求释放，整体中性；基差方面现货贴水期货偏空；库存方面全国63家独立硅锰企业样本库存116500吨、全国50家钢厂库存平均可用天数16.27天偏多；盘面MA20向下，09合约期价收于MA20下方偏空；主力持仓净空且空减偏空；预计本周锰硅价格偏弱运行，SM2509在5750 - 5950震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 锰硅供应 - 产能：展示了2016 - 2024年月度中国硅锰企业产能数据 [7] - 产量 - 年度：展示了2008 - 2025年广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区及中国硅锰年产量数据 [9] - 产量 - 周度、月度、开工率：展示了2020 - 2025年中国硅锰周度、月度产量及中国硅锰企业周度开工率数据 [12] - 产量 - 地区产量：展示了2020 - 2025年内蒙古、宁夏、贵州月度产量及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据 [14] 锰硅需求 - 钢招采购价格：展示了2020 - 2025年宝钢股份、宝武鄂钢、承德建龙等企业锰硅6517采购价格数据 [17] - 日均铁水和盈利：展示了2020 - 2025年247家钢铁企业中国周度铁水日均产量及盈利率数据 [19] 锰硅进出口 - 展示了2020 - 2024年中国硅锰铁月度出口和进口数量合计数据 [21] 锰硅库存 - 厂库、钢厂库存：展示了2019 - 2024年中国63家样本企业周度硅锰库存、中国及北方大区、华东地区月度硅锰库存平均可用天数数据 [23] 锰硅成本 - 锰矿 - 进口量：展示了2020 - 2024年月度锰矿进口数量合计、加蓬、非洲南部、澳大利亚到中国的进口数量数据 [25] - 锰矿 - 港口库存、可用天数：展示了2020 - 2025年中国及钦州港、天津港周度锰矿港口库存和中国周度锰矿库存平均可用天数数据 [27] - 锰矿 - 高品矿港口库存：展示了2020 - 2025年钦州港、天津港澳大利亚产、加蓬产、巴西产锰矿周度港口库存数据 [29] - 锰矿 - 天津港锰矿价格：展示了天津港南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块的日度汇总价格数据 [30] - 地区：展示了2015 - 2025年内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰成本数据 [33] 锰硅利润 - 地区：展示了2020 - 2024年内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰利润数据 [35]

商 品 研 究 2025 年 4 月 28 日 硅铁：低位震荡 锰硅：低位震荡 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 硅铁、锰硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 | | 期货合约 | 收盘价 | 较前一交易日 | 成交量 | 持仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 硅铁2506 | 5640 | -18 | 118,535 | 168,404 | | 期 货 | 硅铁2509 | 5704 | -20 | 27,736 | 93,306 | | | 锰硅2506 | 5742 | -24 | 54,556 | 62,247 | | | 锰硅2509 | 5796 | -26 | 215,568 | 379,691 | | | 项 目 | | 价 格 | 较前一交易日 | 单 位 | | | 硅铁:FeSi75-B:汇总价格:内蒙 | | 5550 | - | 元/吨 | | 现 货 | 硅锰:FeMn ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月锰硅期货价格阴跌，主力合约换仓，截至4月25日锰硅2509合约收于5796元/吨，环比3月下跌5.66%；硅铁4月震荡下跌，截至4月25日主力合约收于5704元/吨，月环比下跌5.03% [3][4][11] - 5月锰硅过剩或边际缓解，但仍受澳矿发运利空影响可能偏弱，三、四季度有较大概率因锰矿驱动上涨；硅铁受煤价影响，5月动力煤淡季原料下行难改，4月减产使市场供需转暖，5月震荡为主，等待夏季煤电旺季支撑 [4][59] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 锰硅4月期货价格阴跌，主力合约换仓，截至4月25日锰硅2509合约收于5796元/吨，环比3月下跌5.66%；基本面供需较平，产量4月回落，库存上升，锰矿库存低位震荡，有缺口但预期澳矿2季度恢复发运；宏观上4月后工业品普跌对锰硅利空 [3][6] - 硅铁4月走势震荡下跌，截至4月25日主力合约收于5704元/吨，月环比下跌5.03%；基本面依赖电价，4月煤价偏弱部分地区电价回落；宏观上4月拖累工业品走势 [4][11] - 2025年1月钢招延后，2月招标后价格下跌定标，3月定标早，4月延后且跌破6000元/吨；基差4月高位震荡 [7] - 2025年标志性钢厂硅铁定价逐月下降，伴随价格下跌基差上行 [14] 供需分析 政策面对锰硅、硅铁的影响 - 12月27日兰州市工信局开展铁合金行业节能监察 [17] - 加蓬2月长协发货从30万吨降至12万吨；受热带气旋影响，大洋洲皮尔巴拉地区矿山暂停开采，联合矿业一季度锰矿石产量缩减，影响二季度发运 [18] - 印尼、越南、韩国对中国热轧钢板、热轧板卷、热轧碳钢或合金钢中厚板征收反倾销税 [18][19] - 交通运输部将实施新一轮农村公路提升行动 [19] - 中共中央政治局强调实施积极宏观政策，支持实体经济 [20] - 中国钢铁工业协会副会长表示行业需减产统一行动 [20] 锰硅供给 - 2024年锰硅行业减产，2025年1 - 3月产量与2024年初接近，4月预计环比回落；3月全国综合开工率49.98%，环比增3.21%，产能2023246吨，产量899115吨，环比增11.85%，同比增6.52%，日均产量29003.7吨，环比增1.02%；1 - 3月累积产量2589955吨，同比减1.1% [21][22] - 2025年初锰硅生产利润差，产能过剩严重，北方生产利润回落，南方长期为负，行业内卷集中在技术改革及新能源产业 [25] - 2025年初锰矿短缺，1月底2月初进口利润短暂扩大后回落，4月矿商进口利润不佳，4月现货锰矿有砸盘补跌，远月报价下行 [27][29] - 截至2025年2月South32澳矿暂无发货，预计5月恢复；联合矿业2季度澳矿预计无法发货；2025年3月我国锰矿总进口量193万吨，环比减13.45%，同比减10.60%，1 - 3月累计进口586万吨，同比减20%；各主要进口国锰矿进口量有不同变化；预计4、5月到港增加，6月回落 [31] - 锰矿处于紧平衡，多空交杂，暂未支撑锰硅走势；库存处于近5年低位，等待澳矿发货利空落地和供应变化，大矿山表态和大矿商动作重要 [32] - 锰矿库存从历史同期最高降至最低，1 - 3月下降，4月环比回升；截至4月18日，港口库存372.7万吨，同比降28.8%，环比3月底回升15万吨；可供锰硅厂使用约一个半月，市场无硬性缺口，5月有澳矿发运预期，锰矿驱动行情需等待 [36] 锰硅需求 - 锰硅需求主要在炼钢行业，2024年需求回落，2025年初企稳，3月单月同比回正；3月中国钢筋产量1861.1万吨，同比增5.6%，1 - 3月累计产量4810.7万吨，同比降2.9%；中厚宽钢带产量2019.7万吨，同比增8.5%，1 - 3月累计产量5736.3万吨，同比增8.8%；线材产量1231.7万吨，同比增8.5%，1 - 3月累计产量3337.1万吨，同比增3.1% [40] - 锰硅不会长期低价，中小矿山成本提供底线，大矿山限产保价易造成短缺，且印度锰硅价格高；中短期5月锰硅或受锰矿短缺缓解、煤系下行影响偏弱，长期四季度有望出现强势行情 [41] 硅铁生产利润 - 2025年1 - 4月煤价回落，硅铁成本下移，3月前利润转好生产回升，4月后价格下跌，用电网电力生产利润转负，出现环比减产 [43] 硅铁产量 - 3月硅铁产区136家企业，全国综合产能利用率60.57%，较2月增6.61%，产量502740吨，环比增12.26%，同比增18.02%，日均产量16217吨，环比增1.40% [46] - 最新一期产量下降，4月24日统计开工率30.91%，较上期降1.48%，日均产量14140吨，较上期降200吨，估算4月产量44万吨左右，环比回落但同比预计增长；硅铁价格与煤炭价格回落相关度高 [46] 硅铁需求 - 2025年硅铁出口同比下降，3月环比回升；3月出口量31523.207吨，环比增24.46%，同比减15.45%，出口金额35544127美元，环比增22.62%，同比减23.68%；主要出口地区为亚洲，对日本、韩国、欧洲出口量环比增加；若国内煤系价格下行，预计未来出口回升 [48] - 2025年镁生产低位回升，3月镁锭产量环比涨0.5%，日产量减少因供应过剩与需求疲软致价格下跌，部分企业减产或停产，3月工作日增加使总产量上升，3月镁价止跌反弹，企业利润恢复，前期检修企业或复产 [51][54] - 硅铁主要用于钢材冶金，2025年初钢材产量有回升迹象，但市场有限产消息；3月中国粗钢产量9284.1万吨，同比增4.6%，1 - 3月累计产量25933.2万吨，同比增0.6%；河北、江苏、山东产量位列前三；硅铁市场大涨大跌空间有限，煤炭价格弱难支撑大涨，当前供需偏紧、利润不高，下方空间有限 [55] 总结与展望 - 4月锰硅期货价格阴跌，主力合约换仓，截至4月25日锰硅2509合约收于5796元/吨，环比3月下跌5.66%；基本面供需较平，产量4月回落，库存上升，锰矿库存低位震荡，有缺口但预期澳矿2季度恢复发运；宏观上4月后工业品普跌对锰硅利空 [3][57] - 硅铁4月走势震荡下跌，截至4月25日主力合约收于5704元/吨，月环比下跌5.03%；基本面依赖电价，4月煤价偏弱部分地区电价回落；宏观上4月拖累工业品走势 [4][59] - 5月锰硅过剩或边际缓解，但仍受澳矿发运利空影响可能偏弱，三、四季度有较大概率因锰矿驱动上涨；硅铁受煤价影响，5月动力煤淡季原料下行难改，4月减产使市场供需转暖，5月震荡为主，等待夏季煤电旺季支撑 [4][59]

报告行业投资评级 - 硅锰：震荡 [5] - 硅铁：震荡 [5] 报告的核心观点 - 硅锰期货价格震荡走弱，周五主力合约收于 5796 元/吨，周跌幅 1.66%，现货报价暂稳，市场交投冷清；本周 187 家独立硅锰企业开工率 41.59%，较上周减 2.63%，日均产量 26580 吨，减 365 吨，上周产量 18.61 万吨，环比减 1.35%；周度五大材硅锰需求为 12.67 万吨，环比增 0.34%；受利润影响产量下降，需求有韧性，产能充足，利润改善产量可快速提升，锰矿港口库存低位支撑成本 [3] - 硅铁期货价格震荡运行，周五主力合约收于 5640 元/吨，周降幅 0.49%，现货市场报价弱稳，成交一般；本周硅铁企业开工率 30.91%，周环比降 1.48%，产量 9.89 万吨，周环比降 1.4%；周度五大材硅铁需求为 2.06 万吨，环比增 0.08%；需求好转但亏损下产量高位回落，厂家库存大增，下游企业库存低位，产能宽松，价格受需求压制 [4] 根据相关目录分别进行总结 策略摘要 - 硅锰产量因行业利润下降，铁水产量增加使需求有韧性，产能充足利润改善产量可提升，锰矿港口库存低位支撑成本，关注锰矿供给 [2] - 硅铁需求好转但亏损下产量回落，厂家库存大增，下游企业库存低位，产能宽松价格受需求压制，关注产业政策对黑色板块影响 [2] 核心观点 - 市场分析 - 硅锰本周市场情绪悲观，期货价格震荡走弱，现货报价暂稳，下游刚需采购，交投冷清 [3] - 硅铁本周期货价格震荡运行，现货市场报价弱稳，成交一般 [4] 核心观点 - 供需与逻辑 - 硅锰供应端开工率和日均产量下降，周度产量回落；需求端周度五大材硅锰需求增加，产量受利润影响下降，需求有韧性，产能充足，锰矿库存支撑成本 [3] - 硅铁供应端开工率和产量下降，需求端周度五大材硅铁需求增加，需求好转但亏损下产量回落，厂家库存大增，下游企业库存低位，产能宽松价格受需求压制 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双硅钢招基调下移，期货价格偏弱运行；双硅供给环比收缩，硅铁库存环比下降，锰硅库存旬环比增加；高炉开工与铁水产量突破高位，需求端季节性表现优于去年，略有支撑；硅铁成本基本不变，锰硅成本重心下移，成本支撑减弱拖累价格；双硅近期供需格局边际收紧，但市价低，现货成交有压力；后续应关注合金厂与钢厂生产节奏博弈，跟踪高炉铁水产量对双硅需求支撑[4][38] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周硅铁2506合约走势偏弱，收于5640元/吨，周环比降42元/吨，成交523015手，持仓168404手，持仓环比降57792手；锰硅2509合约价格走势偏弱，收于5796元/吨，周环比降100元/吨，成交226995手，持仓87763手，持仓环比增54077手[2][7] - 现货市场：本周全国主要地区硅铁现货价格波动，75B硅铁主产地汇总报价5500 - 5600元/吨，较上周环比降50 - 0元/吨；全国主要地区硅锰现货汇总报价5600 - 5830元/吨，其中内蒙6517型号硅锰报价5730元/吨，广西6517型号硅锰报价5600元/吨[9] 价差变动 - 期现价差：截至本周，硅铁2506合约较内蒙地区硅铁现货基差为 - 218元/吨，较前一周降6元/吨；锰硅2509合约较内蒙地区硅锰现货基差为 - 96元/吨，较前一周增100元/吨[13][14] - 月间价差：截至本周，硅铁2406 - 2507价差为 - 128元/吨，较前一周增2元/吨；锰硅2506 - 2507价差为 - 24元/吨，较前一周降2元/吨[15] - 双硅价差：截至本周，内蒙地区现货硅铁 - 锰硅价差为 - 150元/吨，较前一周降50元/吨；硅铁2506 - 锰硅2506价差为 - 102元/吨，较前一周增56元/吨，硅铁2506 - 锰硅2509价差为 - 156元/吨，较前一周增58元/吨[16] 供需情况分析 供应 - 硅铁本周产量9.89万吨，较上周环比降0.14万吨，环比降1.4%，周开工率30.91%，较上周降1.49个百分点 - 锰硅本周产量18.61万吨，较上周环比降0.26万吨，环比降1.4%，周开工率41.59%，较上周降2.63个百分点[2][22] 需求 以247家钢铁企业为例，本周高炉开工率91.6%，较上周增1.45个百分点；高炉日均铁水产量244.35万吨，较上周环比增4.23万吨[2][26] 库存 截至4月25日，全国60家硅铁样本企业库存83670吨，较半个月前环比降11220吨；全国63家硅锰样本企业库存181800吨，较半个月前环比增24200吨[3][28] 利润 - 盘面利润：截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润降至59.5元/吨，较前一周环比降51元/吨；锰硅主力合约盘面利润为 - 276.38元/吨，较前一周环比降19.7元/吨 - 现货利润：截至本周收盘，硅铁现货利润为 - 30.5元/吨，较前一周环比降59元/吨；锰硅现货利润为 - 372.38元/吨，较前一周环比增80.3元/吨[31] 原料价格 本周硅铁主要原料兰炭价格维持610元/吨；锰硅主要原料锰矿南非半碳酸北方港口价格32.7元/干吨度，环比降1.1元/干吨度，加蓬矿天津港市场价格37.5元/干吨度，环比降1元/干吨度，富锰渣价格稳定在1065元/吨，冶金焦价格稳定在1214.6元/吨，锰硅原料端价格下跌使其成本重心下移，支撑力度减弱[35]

中美贸易关系 - 特朗普表示可能"大幅降低"对华关税，中国外交部回应强调平等对话原则 [1] - 中美贸易协议谈判预计需2-3年完成，特朗普释放缓和信号包括保留美联储主席鲍威尔职位 [3] - 中国商务部回应欧盟上诉仲裁，表示将维护自身合法权益 [7] 宏观经济数据 - 美国4月Markit综合PMI降至16个月低点，制造业PMI逆势上升但商品价格涨幅创一年新高 [1] - 中国一季度GDP增速5.4%，投资/消费/工业增加值均超预期，3月社融存量增速创2024年6月以来新高 [9] - IMF下调2025全球增长预期至2.8%，预计美国今年衰退概率40% [9] 原油市场 - SC原油夜盘回落2.25%，哈萨克斯坦称将优先考虑国家利益而非欧佩克减产协议 [2] - 美国商业原油库存增加24.4万桶至4.43104亿桶，汽油库存下降447.6万桶 [2] - 欧佩克部分成员国建议6月连续第二个月加速增产 [2] 贵金属市场 - 黄金价格回落但维持强势，白银补涨可能性受关注 [3] - 中国央行支持上海黄金交易所开展国际产品授权合作，推动人民币基准价应用 [3] - 美联储降息预期升温，但鲍威尔未松口，长端美债波动加剧 [3] 化工品市场 - 甲醇夜盘涨0.75%，沿海库存降至69.03万吨（环比降5.9%），开工率73.51% [11] - PTA加工费266元，检修量达600万吨，但需求端纺织订单后劲不足 [16] - 乙二醇港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限 [17] 金属市场 - 沪铝涨0.56%，氧化铝供需宽松但厂商检修支撑价格 [21] - 印尼镍矿供给偏紧推升价格，不锈钢需求平淡 [22] - 碳酸锂库存增至123635吨，上游矿端价格松动导致盘面破位下跌 [23] 黑色系市场 - 铁矿石港口库存去化加快，钢厂利润尚可支撑复产预期 [24] - 钢材终端需求偏弱，螺纹钢表观消费持续性待观察 [25] - 焦炭首轮提涨落地，但铁水产量回落预期压制双焦价格 [27] 农产品市场 - 棕榈油出口改善缓解库存压力，国内豆系短期供应偏紧 [29] - 美豆种植进度8%快于预期，国内豆粕库存偏低但二季度进口压力增加 [30] - 豆菜粕价格受美豆天气升水及巴西升贴水坚挺支撑 [30] 航运市场 - 集运欧线06合约涨0.33%，现货运价持续走弱，大柜报价跌破2000美元 [31] - 船司控班力度有限叠加货量回升缓慢，旺季预期后移至7-8月 [31]