报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面，2025年9月29日宁夏72、内蒙72现货价分别为5330、5380，日变化均为0，周变化分别为 -20、30；硅铁出口价天津72为1025美金，日变化和周变化均为0；硅锰产区出厂价内蒙6517为5700，日变化为0，周变化为 -30 [1] - 还展示了硅铁和硅锰不同合约的盘面价格、月差、主力价差、基差等价格相关数据 [1] - 呈现了硅铁和硅锰多年来不同地区市场价、出口均价、进口均价等价格走势 [2][4][6] 供应 - 硅铁方面，展示了136家硅铁企业中国产量（月、周）、内蒙古等地区产能利用率（月）、开工率（周）等供应数据 [4] - 硅锰方面，展示了中国产量（周）、企业开工率（%）等供应数据 [6] 需求 - 硅铁需求关联数据有中国粗钢产量预估值修正（月，万吨）、统计局中国工业产品粗钢产量（月，万吨）、金属镁价格及产量、硅铁出口数量合计（月）、不锈钢粗钢产量（月，万吨）、河钢集团硅铁采购量（月）等 [4] - 硅锰需求关联数据有中国硅锰需求量（万吨）（钢联口径）、河钢集团硅锰采购量（月）等 [4][7] 库存 - 硅铁方面，展示了60家样本企业中国及宁夏等地区库存（周）、CZCE硅铁仓单数量合计（日）、有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、不同地区库存平均可用天数（月、天）等库存数据 [5] - 硅锰方面，展示了CZCE硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、63家样本企业中国库存（周，吨）、中国库存平均可用天数（月）等库存数据 [7] 成本利润 - 硅铁成本利润数据包括铁合金不同地区电价（日）、兰炭市场主流价（日）、开工率（周）、生产毛利（日）、二氧化硅等原料市场价（日）、宁夏和内蒙硅铁生产成本（元/吨）、折主力盘面利润、现货利润、75硅铁出口利润（人民币）等 [5] - 硅锰成本利润数据包括化工焦出厂价（日）、锰矿等原料价格（日）、不同地区硅锰利润（钢联，元/吨）、广西和宁夏硅锰折主力盘面利润等 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金走势受高供应与弱需求、成本支撑、期限结构与资金流向、反内卷预期与弱现实等矛盾影响，短期或回调，做多需防冲高回落风险 [1][2][8][13] - 从基本面看，成本支撑与期限结构改善利于上涨，但高供应、弱需求及持仓量下降带来压力；远期反内卷预期使下跌空间有限，市场多空逻辑在于强预期与弱现实博弈 [1][2][8] - 交易策略上，建议硅铁主力11合约5550附近、硅锰主力01合约5800附近轻仓试多，可多双硅01价差 -400附近；产业客户可根据库存和采购情况进行套保操作 [13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 高供应与弱需求：9月初铁合金生产利润下滑，产量处近5年同期最高，下游需求旺季不旺，五大材库存累库 [1] - 成本支撑：宁夏电价上调，兰炭价格平稳，硅铁部分地区现货价低于成本；锰矿供应充足，但需关注加蓬矿发运扰动 [1] - 期限结构与资金流向：铁合金期限结构改善，部分合约转贴水利于上涨；焦煤期限结构未改善且升水加深，铁合金持仓量连续三周下滑 [2] - 反内卷预期与弱现实：反内卷基调未结束，但缺乏实质行动，市场多空逻辑为强预期与弱现实博弈，冲高回落风险大 [2] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判：铁合金短期可能回调，技术面虽有改善但上涨乏力，或测试前期低点 [13] - 价格区间：硅铁主力合约2511价格区间5400 - 6400，硅锰主力合约价格区间5500 - 6500 [13] - 策略建议：建议硅铁主力11合约5550附近、硅锰主力01合约5800附近轻仓试多；基差预计窄幅走弱，无策略；月差不建议抄底；对冲套利可多双硅01价差 -400附近 [13][15] 1.3 产业客户操作建议 - 价格区间预测：硅铁月度价格区间5300 - 6000，硅锰月度价格区间5300 - 6000 [17] - 套保建议：库存管理方面，产成品库存偏高可做空铁合金期货锁定利润；采购管理方面，常备库存偏低可买入铁合金期货提前锁定成本 [17] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：工信部印发钢铁行业稳增长方案；云南钢企反内卷有实质进展；江苏某钢厂硅铁采购价上涨 [18] - 利空信息：美国将实施新一轮高额关税；硅锰企业库存环比增加17.55% [19] - 现货成交信息：内蒙古、宁夏等地硅铁和硅锰现货价格有变动 [20] 2.2 下周重要事件关注 - 关注加蓬矿发运变化对锰矿价格及锰硅成本的影响 [22] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：当周铁合金价格周五现十字星，硅铁和硅锰主力合约收盘价下跌，持仓量环比下降，硅锰净持仓仍为净空单但量缩小 [23] - 基差月差结构：铁合金期限结构改善为贴水利于上涨，焦煤期限结构加深利空；基差窄幅波动无正套机会；1 - 5月差不建议抄底，可能进一步走弱 [27][28] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 铁合金利润回升后下滑，企业减产驱动仍在；焦煤下游有补库需求，但进口压力增加将影响铁合金成本 [41] - 硅锰利润相对稳定，因成本主要来自锰矿，锰矿价格低位震荡，供应量充足 [59] 4.2 进出口利润跟踪 - 硅铁出口利润下滑，预计出口量下降 [64] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 供应端：受生产利润回落和季节因素影响，铁合金产量预计下降 [67] - 需求端：下游旺季需求增量受抑制，铁合金需求预计小幅下滑 [67] - 库存：仓单预计去库，总库存缓慢去库 [68] 5.2 供应端及推演 - 硅铁生产利润回落大，减产驱动大，产量预计小幅回落；硅锰生产利润相对稳定，产量或维持稳定或随硅铁回落但幅度小 [69] 5.3 需求端及推演 - 下游螺纹、热卷利润下降，五大材库存累库，对铁合金需求增量受抑制；铁水高位震荡但钢铁企业盈利率下降，炼钢需求或降；硅铁出口利润下滑影响出口量 [73] 5.4 库存端及推演 - 铁合金企业库存可能累库，仓单预计去库，总库存缓慢去库 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周合金需求端持续高位和成本端价格上行使得价格略有支撑，钢招集中进场，但节前避险情绪浓厚，资金面博弈导致价格走势震荡 [5] - 合金成本存在支撑，价格走势震荡，需持续跟踪钢厂生产节奏对合金的需求支撑力度，警惕需求不及市场预期而使得供需矛盾加剧，合金价格出现下移 [3][4][5] 各部分总结 硅铁&锰硅整体情况 - 本周硅铁2511合约走势震荡，收于5660元/吨，周环比下降76元/吨，成交1183174手，持仓159742手，持仓环比减少52022手；锰硅2601合约走势震荡，收于5848元/吨，周环比下降116元/吨，成交1216101手，持仓335692手，持仓环比增加1191手 [10] - 本周全国主要地区硅铁现货价格走势震荡，75B硅铁主产地汇总报价为5300 - 5400元/吨，较上周环比变化 - 70~30元/吨；全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5620~6000元/吨，价格波动 - 20~0元/吨 [11] - 硅铁基差走势回归，双硅正套走势偏强 [13] 锰硅基本面数据 - 锰硅本周产量为20.64万吨，产量较上周环比下降0.23万吨，环比变化率为 - 1.1%，周开工率为44.18%，较上周下降1.5个百分点 [18] - 钢厂集中钢招定价，节前补库使得采购加速，多家钢厂进行了锰硅采购 [23] - 从下游钢厂表现来看，生产维持高位，下游铁水实际产量环比回走升，锰硅整体需求弱稳 [24] - 截至9月26日，锰硅仓单数量为56113张，环比减少4563张，折算库存量为280565吨，仓单去库22815吨；9月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.93天（+0.95天）；Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为233800吨，较一周前环比增加34900吨 [29][30][33] - 海外矿企报价抬升，港口询盘氛围活跃，天津港各品种锰矿港口报价坚挺；锰矿全球出港量环比收缩，除澳洲外各国出港环比走弱；锰矿到港环比走升，节前合金厂原料补库使得疏港持续增加 [37][39][45] - 化工焦报价上移，锰矿港口报价持稳，成本端支撑锰硅价格 [50] 硅铁基本面数据 - 硅铁本周产量为11.45万吨，产量环比增长0.14万吨，周开工率为35.33%，开工环比增长0.49个百分点 [54][55] - 钢厂随盘定价，报价较上月小幅下移，多家钢厂进行了硅铁采购 [61] - 从下游钢厂表现来看，生产维持高位，下游铁水实际产量环比回走升；不锈钢粗钢8月产量290.28万吨，环比上升7.87万吨，同比下降2.25%，9月不锈钢粗钢排产环比增加4.4%；金属镁8月总产量6.95万吨，环比上升1.4%，同比上升5.58%；硅铁8月出口量为3.50万吨，环比下降 - 2.6% [70] - 截至9月26日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为61460吨，周环比下降 - 1930吨；硅铁仓单数量为17373张，环比减少255张，折算库存量为86865吨，本周仓单去库1275吨；9月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.52天（+0.85天） [71] - 兰炭及氧化铁皮价格持续上行，北方生产成本环比抬升 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场近期维持震荡走势，节前多头资金或离场，节后有下跌风险，若 10 月需求超预期修复则钢价可能上涨，需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观产业政策[3] - 双焦市场短期宽幅震荡，中期供给端有政策扰动，建议逢低做多，但对上涨空间持谨慎态度[10] - 铁矿市场价格可能高位承压，因三季度终端需求转弱市场或未定价且价格高位预期反复[13] - 铁合金市场受整体商品情绪和成本端推动短期偏强，但上方空间受制于高供应[15] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：美国自 10 月 1 日起对多类进口产品实施高额关税，墨西哥拟对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率，商务部启动贸易投资壁垒调查；上海地区螺纹 3290 元（+10），北京地区 3190（-），上海地区热卷 3400 元（-），天津地区热卷 3330 元（-）[2] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，本周五大材总体增产、热轧减产，热卷表需走弱、螺纹需求修复，五大材表需上升、库存进入拐点，预计本周铁水产量维持高位，近期台风和双节或影响工地需求，节后需求或修复，9 月中旬后盘面缺乏上涨驱动，节前多头资金可能离场，近期螺纹复产，钢材压力仍存，节后或下跌，若 10 月需求超预期修复或“十五五”计划有影响则钢价可能上涨[3] - 交易策略：单边维持震荡走势；套利做多 1 - 5 价差、做缩卷螺差继续持有；期权观望[5] 双焦 - 相关资讯：本周 523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率 86.5%，环比增 1.8%，原煤日均产量 194.0 万吨，环比增 4.1 万吨，原煤库存 458.7 万吨，环比减 11.3 万吨，精煤日均产量 77.2 万吨，环比增 1.1 万吨，精煤库存 211.0 万吨，环比减 21.8 万吨；247 家钢厂高炉开工率 84.45%，环比上周增加 0.47 个百分点，同比去年增加 6.22 个百分点等；焦炭和焦煤不同地区仓单价格公布[6][7] - 逻辑分析：节前原料补库逻辑盘面已消化，当前驱动不明显，现货仍补涨，焦煤现货市场情绪好、价格上涨、竞拍流率低，焦炭情绪好转、主流焦企提涨第一轮预计近日落地，未来煤矿查超产可能支撑焦煤价格，国内焦煤产量受政策影响，进口煤有补充，供给端有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间[8] - 交易策略：单边短期宽幅震荡，中期逢低做多；套利尝试逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权和期现观望[10] 铁矿 - 相关资讯：美国第二季度 GDP 终值年化环比增长 3.8%；美国自 10 月 1 日起对所有进口重型卡车加征 25%关税；8 月房地产行业债券融资总额 553.1 亿元，同比下降 4.3%，前 8 个月同比微增 0.8%；青岛港不同品种铁矿现货价格及折标准品价格、主力合约基差公布[11] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格小幅回落，本周矿价冲高回落、市场情绪减弱，三季度主流矿山好转、非主流高发运，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长、终端用钢需求回落，当前国内终端需求走弱、海外用钢高增长，铁矿石估值高位，9 月国内制造业用钢需求有望恢复，但三季度需求转弱市场或未定价，矿价可能高位承压[11][13] - 交易策略：未明确提及具体策略内容[13] 铁合金 - 相关资讯：联合矿业 2025 年 11 月对华锰矿报价环比上涨，康密劳 2025 年 11 月对华锰矿装船加蓬块报价上涨[14] - 逻辑分析：硅铁 25 日现货价格平稳，供应端样本企业开工率平稳且绝对值高，需求端钢材库存下降、表需回升，负反馈风险缓和，国庆假期钢材季节性累库，需关注节后去库速度，整体商品市场情绪带动硅铁短期偏强，但高供应问题仍存；锰硅 25 日锰矿和现货价格稳中偏弱，供应端样本产量环比持平、同比高位，需求端螺纹钢库存去化、减产缓和，需求平稳，成本端锰矿港口低库存、海外矿山美金报价上涨，成本推动下短期偏强，但上方空间受高供应制约[14] - 交易策略：单边受整体商品情绪和成本端推动短期偏强，但上方空间受制于高供应；套利观望；期权卖出跨式期权组合[15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前硅铁市场受需求稳定和成本支撑双重驱动，短期内供需平衡稳定，价格呈震荡上升趋势；长期来看，随着产能释放和过剩风险加剧，市场可能面临价格调整压力，建议投资者短期内把握市场波动机会，关注电力政策和原料价格变化对成本的影响并灵活调整策略 [5] 根据相关目录分别进行总结 调研背景 - 自反内卷情绪席卷商品市场，硅铁价格震荡上行，8 - 9 月中旬周度产量处历史高位，开工率稳定，宁夏地区周度产量创新高，现货报价上行 [8] - 9 月中下旬跟随钢联团队调研宁夏地区硅铁生产情况，聚焦重点生产企业及仓储物流环节，覆盖多核心维度，为产业决策及价格分析提供数据支撑 [8] 硅铁市场调研总结 硅铁：主产区产能释放稳定，厂内库存相对偏紧 - 宁夏及周边企业以大容量电炉避峰生产，单位电耗 7500 - 8500 千瓦时/吨，电价 0.39 - 0.42 元/千瓦时，部分可余热发电降成本，9 月为电力补贴最后一月，10 月进入电力现货交易月，多数厂家认为交易结果或弥补补贴差异不大 [10] - 宁夏非全开炉满负荷生产，部分厂家检修或受经营影响开炉仅占总体产能 30%，企业库存低，原料维持 10 - 20 天，成品库存除大厂外基本很低 [10] - 宁夏地区硅铁供应给期现贸易商比例大，采取“排单生产 + 贸易供货”模式，大部分排单至 10 月初，部分至十月底，原料采购就近，暂无新增产能投放计划，盘面价格突破 6000 元/吨会有炉子开启，此前供应端对原料成本和电力负荷敏感 [10] 成本端：9 月兰炭价格及电费抬升，成本支撑硅铁价格底部 - 硅铁生产成本由兰炭、硅石和电费构成，电费占比最大，8、9 月电力成本较 7 月上升，在政府补贴下总体稳定，10 月补贴结束，部分企业称现货交易结果可节省 1 - 2 分/千瓦时，实际变动约 1 分/千瓦时 [11][13] - 短期成本边际波动集中在兰炭环节，府谷兰炭出厂价 700 - 710 元/吨，部分企业曾低价储备有成本优势，9 月 26 日中小料货源趋紧，采购价上涨约 50 元/吨，或使硅铁冶炼成本上移 60 元/吨 [13] - 硅石到厂价 160 - 240 元/吨，部分企业混用宁夏平罗硅石降成本，综合电耗 8000 千瓦时/吨，电价 0.41 - 0.42 元/千瓦时，个别企业可降成本 200 - 300 元/吨，人工与折旧合计 450 - 500 元/吨，部分企业成本约 300 元/吨 [13] - 宁夏地区调研期内完全成本集中在 5200 - 5650 元/吨区间，部分企业有成本优势，当前河钢报价下利润空间偏紧，短期硅铁价格底部受成本支撑 [13] 供应端：产能释放弹性大，订单排单持续 - 调研的宁夏七家硅铁企业合计设计年产能超 140 万吨，炉型以 33000KVA - 45000KVA 大中型矿热炉为主，兼产普硅、75硅铁，部分专注低铝低钛硅铁，若盘面价格小幅震荡，后期开炉或主产 75硅铁，突破 6000 元/吨未开炉部分满产普硅，供应压力或突出 [15][16] - 多数企业实际开工率受市场价格、电力成本和避峰政策影响低于设计满产水平，7 家开工月产量约 8.5 万吨，开工率约 73%，占宁夏地区总产量 40% [16] - 下游订单需求稳定，排产延续至 9 - 11 月，部分企业出口拓展海外市场，生产模式以“排单生产 + 低库存”为主，供应端产能大、释放弹性强、订单排单持续，短期内供应保障稳定 [16] 详细调研纪要 - 宁夏 A 企业：主要产品普硅和高硅，年满产 35 万吨，当前开工 4 台，停炉 6 台，排单至 9 月底，原料库存约 1 个月，销售以期现贸易为主，长协量约 2000 吨，完全成本 5500 - 5650 元/吨，认为需求端表现优异，反内卷或促进行业淘汰小炉子，中长期走势偏强 [18] - 宁夏 B 企业：主要生产低铝低钛高硅硅铁及 75 硅铁，年满产 10 万吨，当前运行 2 台炉，厂内无库存，排单生产，保证 3000 吨/月，排单近 25 天，销售以长协为主，供应钢厂低铝低钛硅铁，同时出口，75硅铁售给镁业，普硅完全成本 5400 - 5500 元/吨 [19] - 宁夏 C 企业：主要生产普硅，按需调产 75硅铁，年满产 22 万吨，当前 6 台全开，月产 18000 吨，排单到 11 月，盘面上涨到 5900 - 6000 元/吨最多套一个月订单量，销售以订单生产为主，有部分硅粉出售 [20] - 宁夏 D 企业：主要生产普硅，年满产 8 万吨，当前月产 6000 吨，排单到 10 月底，原料库存 10 - 15 天，销售需 50 - 60%预付款，综合电耗 8000 千瓦时/吨，当前电费 0.41 元/千瓦时，现货交易月 0.38 元/千瓦时，余热发电可节约成本 200 - 300 元/吨 [21] - 宁夏 E 企业：年满产 10 万吨，近期主产 75硅铁，当前运行 2 台炉，月产 5000 吨，排单到 9 月底，有 700 - 800 吨库存，前期低价兰炭库存丰厚，72综合电耗 7800 千瓦时/吨，75综合电耗 8100 千瓦时/吨，完全成本 5580 - 5600 元/吨 [21] - 宁夏 F 企业：年满产 8 万吨，基本生产 75硅铁，当前运行 1 台炉，第二台预计下月运行，销售以长协为主，1500t/月限量定价，75硅铁综合电耗 8000 千瓦时/吨 [22] - 宁夏 G 企业：年满产 45 万吨，主要生产普硅，当前 8 台炉，以控制原料和现货库存为主，厂内库存较充足 [22] 硅铁市场预期：短期震荡上移，长期警惕过剩 - 调研企业认为硅铁主力合约受焦煤行情和反内卷资金影响，盘面重心震荡上移，带动兰炭价格上涨，推动成本重心抬升 [23] - 淘汰落后产能呼声高，青海和内蒙小炉型或加速产能置换，但需警惕供应高位和高库存对盘面的压制风险 [23] - 需关注炼钢需求端铁水产量变动，若四季度旺季需求维持，铁水产量高位则硅铁库存可支撑消耗；关注金属镁需求变动，其供应四季度环比走升对硅铁需求有支撑，75硅铁生产利润好于 72，若金属镁供应回升或有厂家转产 75，若需求不及预期，高供应和高库存或压缩硅铁利润，迫使企业停炉减产 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管已步入传统旺季，螺纹需求依旧乏力，热卷虽具一定韧性，但整体仍偏弱，钢厂利润逐步收窄，若需求后续难以有效修复，钢价仍存下探风险，原料端表现相对坚挺，需关注即将召开的四中全会政策动向 [2] - 短期铁水产量偏强运行，在钢厂减产前，矿价仍旧下有支撑，铁矿石价格震荡运行，往后继续观察下游需求恢复及去库速度 [4] - 黑色板块在短期尤其国庆长假后存在向下回调的风险，但后续或逐渐具备多配的性价比，关键时间节点或在十月中旬附近的“四中全会”，寻找价格回压后的做多机会可能更好 [9] - 锰硅基本面不理想，若后续黑色板块走强，需注意锰矿端是否存在突发扰动情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9] - 工业硅价格震荡收红，短期资金情绪导致快进快出，盘面回归震荡，后续关注供需两端的改善程度以及政策变化 [13] - 多晶硅价格延续震荡走势，若预期未能如期兑现存在回落风险，需注意仓位和风险控制，关注主力合约 50000 元/吨关口的支撑情况，甄别突发性消息的真实性 [15] - 玻璃短期冲高，但终端需求疲软，下游采购谨慎，供应货源充裕，区域库存表现分化，建议关注后续政策走向，短期以偏多看待 [18] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价为 3167 元/吨，较上一交易日涨 3 元/吨（0.094%），当日注册仓单 271422 吨，环比增加 7616 吨，主力合约持仓量为 187.0449 万手，环比减少 11775 手 [1] - 现货市场天津汇总价格为 3230 元/吨，环比减少 0 元/吨；上海汇总价格为 3290 元/吨，环比增加 10 元/吨 [1] - 产量与上周基本持平，节前表需增加，库存压力边际缓解，但需求依旧乏力 [2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价为 3358 元/吨，较上一交易日涨 1 元/吨（0.029%），当日注册仓单 29204 吨，环比减少 5355 吨，主力合约持仓量为 136.9716 万手，环比增加 1955 手 [1] - 现货乐从汇总价格为 3370 元/吨，环比减少 0 元/吨；上海汇总价格为 3400 元/吨，环比减少 0 元/吨 [1] - 产量回落，表需中性，库存小幅累积，虽具一定韧性，但整体仍偏弱 [2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至 805.50 元/吨，涨跌幅 +0.25 %（+2.00），持仓变化 -9319 手，变化至 52.97 万手，加权持仓量 84.87 万手 [3] - 现货青岛港 PB 粉 795 元/湿吨，折盘面基差 40.05 元/吨，基差率 4.74% [3] - 最新一期海外铁矿石发运环比下降，澳洲、巴西及非主流国家发运量均不同程度下滑，近端到港量环比提升 [4] - 最新一期钢联口径日均铁水产量 242.36 万吨，环比上升 1.34 万吨，部分前期检修高炉正常复产，钢厂盈利进一步下滑 [4] - 港口库存增加，钢厂进口矿库存增幅显著，国庆节前钢厂补库接近尾声，终端数据显示五大材增产去库，表需回升 [4] 锰硅硅铁 锰硅 - 主力（SM601 合约）早盘低开近 1%后震荡收高，日内最终收涨 0.37%，收盘报 5938 元/吨 [7] - 盘面价格总体维持在震荡区间，关注上方 6000 元/吨附近压力及右侧下行趋势线阻力，下方关注 5600 元/吨附近支撑 [7] - 基本面不理想，若后续黑色板块走强，需注意锰矿端是否存在突发扰动情况 [9] 硅铁 - 主力（SF511 合约）早盘低开近 1.5%后震荡回升，日内最终收涨 0.77%，收盘报 5786 元/吨 [7] - 盘面价格维持震荡区间，关注上方 5800 元/吨附近压力，下方关注 5400 元/吨附近支撑 [7] - 供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 期货主力（SI2511 合约）收盘价报 9055 元/吨，涨跌幅 +0.39%（+35），加权合约持仓变化 -8270 手，变化至 500028 手 [11] - 现货华东不通氧 553市场报价 9300 元/吨，环比上调 100 元/吨，主力合约基差 245 元/吨；421市场报价 9700 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -155 元/吨 [11] - 价格震荡收红，供需两端暂未出现显著性变化，产量增长放缓但仍处较高水平，下游多晶硅开工率偏高，有机硅 DMC 产量维持高位，库存高位运行，边际去化幅度有限 [13] 多晶硅 - 期货主力（PS2511 合约）收盘价报 51365 元/吨，涨跌幅 -0.03%（-15），加权合约持仓变化 -8430 手，变化至 241935 手 [14] - 现货 SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50.5 元/千克，环比上调 1 元/千克；N 型致密料平均价 51.05 元/千克，环比上调 0.05 元/千克；N 型复投料平均价 52.55 元/千克，环比上调 0.05 元/千克，主力合约基差 1185 元/吨 [14] - 价格延续震荡走势，盘面偏向政策叙事，关注产能整合政策及下游顺价进展，基本面库存去化空间有限，取决于高开工率企业检修情况，若预期未能如期兑现存在回落风险 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 周四下午 15：00 主力合约收 1270 元/吨，当日 +2.67%（+33），华北大板报价 1210 元，较前日 +50；华中报价 1200 元，较前日 +50 [17] - 浮法玻璃样本企业周度库存 5935.5 万箱，环比 -155.3 万箱（-2.55%），持买单前 20 家今日增仓 55809 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 13867 手空单 [17] - 六部门发文严禁新增平板玻璃产能，部分企业上调现货价格，助推盘面短期冲高，但终端需求疲软，下游采购谨慎，供应货源充裕，区域库存表现分化 [18] 纯碱 - 周四下午 15：00 主力合约收 1315 元/吨，当日 +0.61%（+8），沙河重碱报价 1225 元，较前日 +8 [19] - 样本企业周度库存 165.15 万吨，环比 -10.41 万吨（-2.55%），其中重质纯碱库存 92.24 万吨，环比 -8.37 万吨，轻质纯碱库存 72.91 万吨，环比 -2.04 万吨，持买单前 20 家今日减仓 8864 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 1705 手空单 [19] - 市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，生产装置运行总体稳定，需求端表现平淡，预计短期延续震荡整理格局 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 展示铁合金主力合约走势回顾，包含硅铁主力和硅锰主力价格走势 [8] - 呈现 72%FeSi 内蒙硅铁现货市场价、不同地区 72%FeSi 硅铁现货市场价、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格的变化情况 [10][14][17] - 分析盘面主力合约 sf - sm 价差走势 [13] - 展示硅铁主力合约内蒙仓单基差走势和硅锰主力合约内蒙仓单基差走势 [20] - 呈现硅铁生产企业开工率、锰硅生产企业开工率、我国当月硅铁产量、我国当月锰硅产量等数据变化 [30][26][29][28] - 展示粗钢日均产量、粗钢季节图、铁水日产量、高炉产能利用率数据 [34][38] - 呈现合金厂硅铁库存、合金厂硅锰库存、钢厂硅铁库存平均可用天数、钢厂锰硅库存平均可用天数情况 [41][51] - 展示硅铁仓单情况、锰硅仓单情况 [43] - 呈现各地兰炭小料价格、银川化工焦报价、电费价格、全球锰矿发货量数据 [54][58] - 展示锰矿价格天津港、全国锰矿库存数据 [63] - 呈现硅铁生产成本、锰硅生产成本、硅铁生产利润、锰硅生产利润情况 [64][68] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容，但有此目录 [70]

2025 年 9 月 26 日 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.铁合金在线：9 月 25 日硅铁 72#：陕西 5200-5300，宁夏 5400-5450，青海 5250-5350，甘肃 5300- 5400（-50），内蒙 5350-5400；75#硅铁：陕西 6150-6200，宁夏 6000-6100，青海 6000-6100， 甘肃 6000-6050，内蒙 6100-6150（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁 FOB：72#1050-1070， 75#1120-1150（美元/吨，含税）。硅锰 6517#北方报价 5650-5750 元/吨；南方报价 5750-5800 元 /吨。（现金出厂含税报价） 2.铁合金在线：山东某钢厂日照公司敲定硅铁采购价为 5680 元/吨现金，较上一轮跌 60 元/吨，量 550 吨。山东某钢厂硅锰定标 5870 元/吨承兑含税到厂，采购量 1000 吨。山东某钢厂硅锰定标 5950 元/ 吨承兑含税到厂，采购量 3100 吨。 3、铁合金在线：据本网调研统计，内蒙地区 9 月在产硅铁企业 12 家，在产矿热炉 72 台，9 月硅 ...

黑色供应周报-铁合金 2025年9月26日 全国硅铁周度产量:万吨 14 20 18 13 16 12 14 11 IS 10 10 8 9 6 4 2 下载 8 下午餐早餐加盟 早餐早餐店加盟 早餐早餐加盟 早餐早餐加盟 早餐早餐加盟 早餐 累计同比(右轴) 2023 -2021 2022 2024 ·2025 累计同比(右轴) 2022 2024 -2021 - 2023 2025 内蒙古-硅锰日均产量:万吨 内蒙古-硅铁日均产量:万吨 1.60 0.65 1.50 0.60 1.40 0.55 1.30 0.50 1.20 0.45 1.10 0.40 1.00 0.35 0.90 0.80 0.30 一个目标。 2017年 12月 12月 12月 12日 12時 12時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 1000 下されるなど、そこではなくなるとなると、そのことではない。 ここではなかったときになるとことできる。 このことではない。 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 ·2024 ·2025 宁夏-硅锰日均产量:万 ...

报告摘要 - 国泰君安期货于2025年9月26日发布商品研究晨报，对黑色系列商品给出投资观点和评级 [1][2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，处于高位震荡态势 [2][4] - 螺纹钢表需环比好转，呈宽幅震荡 [2][7] - 热轧卷板受板块情绪共振影响，宽幅震荡 [2][8] - 硅铁受板块情绪共振影响，宽幅震荡；锰硅因海外矿企报价上行，宽幅震荡 [2][12] - 焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡 [2][15][16] - 原木震荡反复 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价805.5元/吨，涨2元，涨幅0.25%，持仓529,740手，减少9,319手；现货进口矿价格大多下跌2元/吨，国产矿部分持平；基差对超特和金布巴均缩小4.2元/吨，价差12509 - 12601扩大1元/吨，12601 - 12605缩小0.5元/吨 [4] - 9月17日，美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [4] - 趋势强度为0，呈中性态势 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601收盘价3,167元/吨，涨10元，涨幅0.32%，成交883,015手，持仓1,870,449手，减少11,775手；热轧卷板HC2601收盘价3,358元/吨，涨8元，涨幅0.24%，成交337,428手，持仓1,369,716手，增加1,955手；现货价格部分地区螺纹钢有涨有平，热轧卷板大多持平；基差RB2601扩大7元/吨，HC2601缩小1元/吨，价差有不同变化 [8] - 9月25日钢联周度数据显示，产量方面螺纹+0.01万吨，热卷 - 2.3万吨，五大品种合计+9.47万吨；总库存方面螺纹 - 13.98万吨，热卷 + 2.51万吨，五大品种合计 - 9.13万吨；表需方面螺纹 + 10.41万吨，热卷 - 0.14万吨，五大品种合计 + 23.73万吨；9月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存941万吨，环比增加21万吨，上升2.3%；2025年8月，全国生产粗钢7737万吨、同比下降0.7%，生铁6979万吨、同比增长1.0%，钢材12277万吨、同比增长9.7%；1 - 8月累计数据也有不同表现；8月中国出口钢材951.0万吨，环比下降3.3%，进口钢材50.0万吨，环比增长10.6% [9][10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性态势 [11] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511合约收盘价5786元，较前一交易日涨44元，成交201,194手，持仓177,801手；硅铁2601合约收盘价5736元，涨28元；锰硅2511合约收盘价5924元，涨24元，成交156,816手，持仓75,423手；锰硅2601合约收盘价5938元，涨22元；现货价格部分有变动；期现价差、近远月价差和跨品种价差均有不同变化 [12] - 9月25日硅铁和硅锰不同地区有不同报价；山东某钢厂敲定硅铁采购价较上一轮跌60元/吨，硅锰定标有不同价格和采购量；内蒙地区9月硅铁企业开工率61.54%，较8月下降5.94%，产量预计15.74万吨，较8月增加0.72万吨；2025年上半年锰硅投产新增产能，下半年预计投产情况；康密劳等海外矿企公布2025年11月对华报价环比上涨 [12][14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性态势 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约收盘价1234.5元/吨，涨10元，涨幅0.8%，成交735,240手，持仓683,520手，减少16,170手；焦炭J2601合约收盘价1760元/吨，涨30元，涨幅1.7%，成交26,758手，持仓45,691手，增加704手；现货价格部分焦煤持平，焦炭部分有涨；基差和价差有不同变动 [16] - 9月17日，美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [16] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性态势 [17] 原木 - 2511合约收盘价807.5元，涨0.6%，成交量5480手，涨11.6%，持仓量12370手，降2.4%；2601合约收盘价823元，涨0.5%，成交量997手，降51.0%，持仓量5125手，涨0.6%；2603合约收盘价827元，涨0.3%，成交量26手，降50.9%，持仓量1208手，降0.3%；现货价格大多持平；价差有不同变化 [18][19] - 9月17日，美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [21] - 原木趋势强度为0，呈中性态势 [21]