政策与监管动态 - 国家网信办与公安部就《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》公开征求意见，要求大型网络平台将境内运营中收集和产生的个人信息存储在境内，确需出境需符合国家数据出境安全管理规定[6] - 国务院国资委推进中央企业专业化整合，8组17家单位在新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域进行重点项目集中签约，中国旅游集团牵头组建的央企邮轮运营平台公司船队规模将位居亚洲第一[7] 能源与工业发展 - 全球最大“华龙一号”核电基地福建漳州核电2号机组并网发电，基地全面建成后预计每年可提供超600亿度清洁电能，满足福建南部地区厦门市、漳州市用电总和的75%[7] - 报告显示中国已建成全球最完整清洁能源产业链，去年能源转型投资总额达8180亿美元，同比增长20%，超过美国、英国和欧盟投资之和，中国产品出口至全球200多个国家和地区，提供全球70%的风电设备和80%的光伏组件[7] 公司合作与战略 - 宁德时代与上汽商用车达成深度战略合作，双方将围绕“技术共研、生态共建、全球共进”三大方向，在商用车新能源化、智能化领域全面深化合作，共同构建智慧换电生态与绿色运力体系[13][14] - 海康威视与三维时空签署战略合作协议，未来将围绕气象、地震等关键领域展开深度合作，推动智慧城市和灾害预警智能化发展[18] 科技与创新 - 蚂蚁集团旗下国产AI助手“灵光”上线4天下载量突破100万，冲上App Store中国区免费榜第六，其首个百万下载速度超过ChatGPT、Sora2、DeepSeek等全球主流AI产品[15] - SpaceX升级版“星舰”火箭助推器在测试中发生爆炸，具体原因尚未确定，该火箭在以往测试中曾多次出现异常情况[20] 公司运营与资本市场 - 美团宣布将在全国建设“骑手公寓”并为骑手提供租房补贴，确保实际月租金低于市场水平，首批将在北京、深圳和重庆等地为600名骑手提供入住[16][17] - 兆威机电港股IPO获中国证监会备案，拟发行不超过69,058,450股境外上市普通股并在香港联合交易所上市[19] - 视觉中国因侵犯摄影师权益被法院判决在官网刊载声明消除影响并赔偿1.5万元，公司已公开致歉并将涉案作品下架[20]

法规背景与目标 - 国家网信办和公安部联合起草《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》以规范平台个人信息处理活动并促进平台经济健康发展 [1] - 法规要求大型网络平台服务提供者遵循合法正当必要和诚信原则并对所处理的个人信息安全承担主体责任 [1] 大型网络平台认定标准 - 平台认定标准包括注册用户5000万以上或月活跃用户1000万以上 [1] - 平台认定标准包括提供重要网络服务或经营范围涵盖多个类型业务 [1] - 平台认定标准包括其掌握的数据一旦泄露篡改损毁将对国家安全经济运行国计民生等具有重要影响 [1] 平台运营者核心义务 - 大型网络平台服务提供者需严格保护敏感个人信息和未成年人个人信息并承担社会责任 [1] - 平台运营者不得危害国家安全公共利益不得损害个人和组织的合法权益 [1] 个人信息保护负责人要求 - 大型网络平台服务提供者需指定管理层成员担任个人信息保护负责人并公开联系方式 [2] - 个人信息保护负责人需具有中国国籍无境外永久居留权或长期居留许可 [2] - 个人信息保护负责人需具备个人信息保护专业知识且从事相关工作5年以上 [2]

AI 技术迭代赋能主业成长，可灵功能创新或加速商业化变现线上营销方面，公司迭代线上营销投放产 品，升级端到端生成式推荐大模型OneRec，首创生成式强化学习出价模型G4RL，2025Q3AI 带动国内 线上营销服务收入约4-5%的提升，AIGC 营销素材带来的服务消耗额超30 亿元，UAX（全自动投放） 在外循环的消耗渗透率超70%。电商方面，端到端生成式检索架构OneSearch 实现更精准的商品匹配并 优化用户体验，驱动商城搜索订单量提升近5%，OneRec 为电商商城信息流带来GMV 高单位数提升。 直播方面，可灵AI支持AI 万象礼物定制功能上线，上线当日用户付费制作并送出礼物超10 万次。 公司持续提升基础模型能力，可灵AI 2.5 Turbo 模型发布10 日后登顶ArtificialAnalysis 文/图生视频榜 单；Q3 先后推出灵动画布，升级首尾帧功能并上线数字人解决方案，2025Q3 可灵AI 收入超3 亿元，功 能创新或加速商业化变现。 内容生态日趋繁荣，丰富商品供给及加强用户转化或驱动电商延续高增Q3 用户规模及深度双增长，平 均DAU/MAU 创新高，分别达4.16/7.31 亿（ ...

机构：东方证券 研究员：项雯倩/李雨琪/金沐阳 核心观点：主业稳健，下半年AI 赋能广告、电商核心主业提速，对后续增长形成良好支撑，我们对应 25-27 年上调收入预测，目标价102.81 港元，维持"买入"评级。 Q3 电商收入好于预期，Q4 达人抽佣相对温和、佣金收入增速环比放缓。我们测算Q3 电商收入同比增 长21%（好于此前16%预期），主要系达人分销、营销托管和大链接等商家增值服务，带来电商佣金收 入同增32%。内循环广告Q3 同增15%，与GMV 增速基本一致。25 年公司电商策略上注重流量补贴+抽 佣增加打法，Q4 抽佣相对温和，且因双11 大促品类结构mix 影响，佣金TR 处于年内相对低位，我们 预计Q4 电商GMV 同增13%，佣金/内循环广告分别同增17%/13%。 国内广告增长稳健，AI 赋能支撑中长期广告增速。我们测算国内广告Q1-Q4 yoy 分别为 可灵Q3 收入超3 亿，全年指引上调至1.4 亿美元。根据全年指引我们测算可灵Q4 收入环比相对稳定， 我们判断主要是降价导致，9 月可灵2.5turbo 降价30%，产品力+短期降价有利于在竞争初期保持市场份 额，判断付费用户数涨势 ...

两部门：拟鼓励大型网络平台服务提供者开展个人信息保护相关技术、产品、服务创新 ★ 宏观动态 ★ 《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》公开征求意见 国家互联网信息办公室、公安部就《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》公开征求意见。征求意 见稿提出，大型网络平台服务提供者应当将在中华人民共和国境内运营中收集和产生的个人信息存储在境内。 确需向境外提供的，应当符合国家数据出境安全管理有关规定。大型网络平台服务提供者应当按照国家有关规 定，健全个人信息出境安全相关技术和管理措施，及时防范、处置个人信息违法违规出境安全风险和威胁。 国家互联网信息办公室、公安部就《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》公开征求意见。征求意 见稿提出，鼓励大型网络平台服务提供者开展个人信息保护相关技术、产品、服务创新，积极参与个人信息保 护相关国际标准和规则制定，推动与其他国家、地区之间的个人信息保护规则、标准协调互认。 江西上饶将暂停实施汽车报废更新、电动自行车以旧换新补贴活动 上饶市商务局11月21日公告，自2025年11月23日24时开始，汽车报废更新、电动自行车以旧换新补贴活动暂停 实施。此前已购买新车的（ ...

交易核心信息 - 今日资本以3亿美元价格成功收购字节跳动部分股权 [1] - 交易股份由字节跳动的早期投资机构中银集团出售 [3] - 本次股权交易吸引了最多7家竞标者参与 竞争激烈导致估值从3600亿美元攀升至4800亿美元 [1][3] 字节跳动估值与业务 - 字节跳动在此次交易中的估值达到约4800亿美元 约合人民币超过3.4万亿元 [1][3] - 投资机构对字节跳动快速发展的人工智能业务以及全球内容和广告业务表现出浓厚兴趣 [3] - 字节跳动历史融资中聚集了源码资本、红杉中国、软银、KKR等众多知名投资机构 [3] 今日资本与徐新背景 - 今日资本由徐新创办 是一家专注于中国市场的国际性投资基金 独立管理着约30亿美元基金 约合213.53亿元人民币 [5] - 公司以成功投资京东、饿了么、携程等顶级独角兽而闻名 其中对京东的投资获得超过100倍回报 [3] - 徐新早年曾与字节跳动创始人张一鸣洽谈融资 但因对内容创作领域不熟悉及估值因素错过投资机会 [5]

核心观点 - 全球多数市场出现回调，主要受AI股加速下跌及美联储降息节奏不确定性等因素影响 [1] - 美股科技股估值虽有消化但仍偏高，短期可能超跌反弹但中期仍存调整压力 [1] - 欧洲及亚太市场因经济基本面问题及估值偏高，预计反弹后仍将震荡 [1] - 港股市场建议进行高低切换，关注估值偏低、基本面良好的低位资产配置机会 [1] 全球市场一周表现 - 多数发达市场下跌：日经225指数跌幅较大，下跌3.48%；新西兰标普50指数跌幅较小，下跌0.33% [8][9] - 多数新兴市场下跌：恒生指数跌幅较大，下跌5.09%；马尼拉综指涨幅偏大，上涨7.39% [2][10] - 美股主要指数均下跌：标普500指数下跌1.95%，道琼斯工业指数下跌1.91%，纳斯达克指数下跌2.74% [2][11] - 港股主要指数均下跌：恒生指数下跌5.09%，恒生中国企业指数下跌5.09%，恒生科技指数下跌7.18% [2][23] 美股市场表现与分析 - 标普500细分行业多数下跌：信息技术板块跌幅最大，下跌4.73%；通讯服务板块涨幅最大，上涨3.04% [11] - 美股科技股估值水平：TAMAMA科技指数市盈率为35.3，费城半导体指数市盈率为43.4，纳斯达克指数市盈率为39.4，标普500席勒市盈率为38.94 [1][16] - 市场波动加剧：VIX指数一度上升至超过28 [1][16] - 标普500表现前十个股以可选消费行业为主：CAPRI涨幅10.09%，再生元制药涨幅9.13%，谷歌-A涨幅8.41% [15][16] - 美国中概股表现：纳斯达克金龙指数下跌4.34%；康乃德涨幅43.4%，燃石医学涨幅21.38%，华钦科技涨幅19.81% [20][21][22] 港股市场表现与分析 - 恒生各行业均下跌：原材料业跌幅最大，下跌8.65%；电讯业跌幅最小，下跌1.58% [27] - 恒生指数表现前十个股以公用事业和非必需性消费业为主：中国石油化工股份涨幅0.23%，港铁公司涨幅0%，安踏体育跌幅0.12% [29][30] - 恒生中国企业指数表现前十个股以地产建筑业为主：恒大物业涨幅5.47%，中国石油化工股份涨幅0.23%，融创中国涨幅0% [31][32] - 恒生科技指数表现前十个股以非必需性消费业为主：海尔智家跌幅2.37%，万国数据-SW跌幅2.96%，美团-W跌幅4.45% [35][36] 重要海外经济数据 - 日本2025年第三季度GDP环比增速为-0.4%，低于前值0.6% [3][37] - 日本2025年9月工业生产指数环比增速为2.58%，高于前值-1.47% [37][38] - 日本2025年10月CPI同比增速为3%，核心CPI同比增速为3%，均高于前值2.9% [39][41][42] - 欧元区2025年10月核心CPI同比增速为2.4%，与前值持平；英国CPI同比增速为3.6%，低于前值3.8% [43][44]

监管框架与合规要求 - 国家网信办与公安部联合起草《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》，旨在规范大型网络平台个人信息处理活动，保护个人信息合法权益，促进平台经济健康发展 [1] - 大型网络平台需指定个人信息保护负责人并公开其联系方式 [1] - 平台需设立个人信息保护工作机构，负责制定内部管理制度、操作规程及安全事件应急预案，并开展风险监测、评估、审计、演练等活动 [1] 大型网络平台认定标准 - 认定标准主要考虑注册用户超过5000万或月活跃用户超过1000万 [1] - 平台需提供重要网络服务或经营范围涵盖多个业务类型 [1] - 平台掌握的数据一旦泄露、篡改、损毁，将对国家安全、经济运行、国计民生等产生重要影响 [1] 用户权利保障措施 - 大型网络平台需为用户行使查阅、复制、更正、补充、删除、限制处理个人信息等权利提供便捷方法和途径 [2] - 平台需保障用户注销账号、撤回同意等权利 [2]

投资行为分析 - 伯克希尔哈撒韦公司近期新建仓1784万股谷歌母公司Alphabet的股票，使其成为公司第十大持仓 [6] - 该笔投资以约40倍的追踪自由现金流买入，远高于标普500指数自1991年以来约26倍的平均水平 [4] - 此次投资被分析人士视为典型的"非巴菲特式"举动，因其同时触及了"模糊难懂的技术"和"过高的估值"两个巴菲特传统上回避的领域 [1][3][5] 投资逻辑与预期 - 投资本质是对未来增长的押注，为使估值合理化，Alphabet需要在未来三到五年内实现13%至23%的自由现金流年均增长 [8] - Alphabet去年的自由现金流利润率约为19%，华尔街预计今年将维持在同一水平，其盈利能力为高增长预期提供了有限支撑 [8] - 与自由现金流倍数超过60倍的英伟达相比，后者的自由现金流利润率达到44%，为实现高增长提供了更强动力 [8] 策略转向信号 - 此次投资恰逢伯克希尔权力交接关键时刻，推测可能由即将上任的CEO Greg Abel主导，预示着公司投资策略的重大转变 [1][6] - 新策略的核心在于愿意"现在支付更多，以换取未来可能更高的增长"，这与巴菲特极少冒险的风格形成对比 [6] - 这一决策将伯克希尔置于当前华尔街关于"AI交易是否过度"的激烈辩论中心 [7]

公司基本信息 - 成都晨昏线科技有限公司于近日成立，法定代表人为邹雪艳，注册资本为1万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围广泛，核心为技术服务与技术贸易，包括技术开发、咨询、交流、转让和推广 [1] - 业务涵盖互联网销售、货物与技术的进出口、以及国内贸易代理 [1] - 消费品零售是重要组成部分，涉及宠物食品及用品、日用百货、化妆品、服装服饰、鞋帽、箱包、珠宝首饰等多个品类 [1] - 零售业务延伸至家居用品，包括厨具卫具、个人卫生用品、美发饰品、针纺织品及原料 [1] - 经营范围还包括电子产品、日用家电、玩具、母婴用品、灯具、汽车装饰用品、建筑材料、五金产品等销售 [1] - 公司亦从事体育用品、户外用品、钟表、眼镜、礼品花卉的零售，以及广告设计代理、工艺美术品销售等信息咨询与知识产权服务 [1]