投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 劲仔食品2025年H1营收11.24亿元（同比-0.50%），归母净利润1.12亿元（同比-21.86%），Q2营收5.28亿元（同比-10.37%），归母净利润0.44亿元（同比-36.27%）[5] - 公司拟实施中期分红，每10股派现1元，合计4472.89万元，占中期归母净利润40%[5] - 短期经营承压，但全渠道战略与产品优化有望推动长期增长[6][7][9] 分产品表现 - 鱼制品收入7.57亿元（同比+7.61%），支撑核心收入[6] - 豆制品收入1.15亿元（同比+3.61%），小幅增长[6] - 禽肉制品收入1.96亿元（同比-24.00%），主因鹌鹑蛋品类动销下滑[6] - 蔬菜制品收入0.34亿元（同比-10.69%）[6] 渠道表现 - 经销模式收入7.92亿元（同比-9.25%），直营模式收入3.32亿元（同比+29.24%）[6] - 线下渠道收入9.39亿元（同比+0.85%），零食专营渠道增长较快[6] - 线上渠道收入1.85亿元（同比-6.82%），受社区团购影响[6] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率29.45%（同比-0.95pct），Q2毛利率28.93%（同比-1.83pct）[6] - 鱼制品毛利率降1.92pct（原材料涨价），禽类制品毛利率降1.61pct（行业竞争），豆制品毛利率升1.53pct[6] - Q2销售/管理/财务费用率分别+2.23pct/+1.23pct/+0.14pct[6] - Q2归母净利率8.33%（同比-3.53pct）[6] 战略与展望 - 产品端升级鹌鹑蛋为"无抗"标准，推出"京门爆肚"、"虎皮豆干"等新品，加大魔芋品类投入[7] - 渠道端深化零食量贩合作，拓展会员店渠道，提升SKU丰富度[7] - 全渠道战略与产品创新驱动长期可持续发展[7][9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为24.79/27.43/30.19亿元[9] - 预计归母净利润分别为2.48/3.01/3.61亿元，EPS分别为0.55/0.67/0.80元[9] - 对应PE分别为23/19/16倍[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 抖音平台和线下分销渠道驱动收入增长，但费用投入加大导致短期盈利承压 [3][6][7] - 公司通过全品类布局和供应链优化提升长期竞争力，盈利改善预期明确 [7][8][10] 财务表现 - 2025H1营收54.78亿元（同比+7.94%），归母净利润1.38亿元（同比-52.22%） [6] - 2025Q2营收17.54亿元（同比+22.77%），归母净利润-1.01亿元（亏损同比扩大） [6] - 2025H1毛利率25.08%（同比-0.77pct），Q2毛利率21.57%（同比-0.33pct） [7] - 坚果类产品毛利率同比下降2.6个百分点 [7] 渠道表现 - 线上渠道营收42.95亿元（同比+5%），其中抖音/京东/天猫收入分别为14.78/8.08/8.82亿元（同比+20.8%/+1.9%/-18.6%） [7] - 线下分销收入9.38亿元（同比+40.2%），Q2单季度实现翻倍增长 [7] - 线下门店收入1.87亿元（同比-18.7%） [7] 产品表现 - 坚果类收入27.31亿元（同比-1.0%） [7] - 烘焙类收入6.82亿元（同比+12.0%） [7] - 综合类收入13.98亿元（同比+49.7%） [7] 费用结构 - 2025Q2销售费用率24.16%（同比+3.06pct），主因线上平台流量费用增加及分销市场投入加大 [7] - 管理费用率5.16%（同比+1.63pct），主因新增物业折旧及摊销费用上升 [7] - 研发费用率0.33%（同比-0.13pct），财务费用率0.17%（同比-0.02pct） [7] 战略布局 - 推进"D+N"全渠道体系，构建千万级日销品矩阵（如瓜子、火鸡面、AD钙等） [7][8] - 加速零食上新和自产比例提升，依托弋江零食园区优化供应链效率 [8] - 产品战略从"性价比"向"差异化+品质化"转型 [8][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收125.34/147.79/167.39亿元（同比+18%/+18%/+13%） [9][10] - 预计归母净利润2.30/5.67/7.20亿元（同比-44%/+147%/+27%） [9][10] - 对应EPS 0.57/1.41/1.79元，PE 47/19/15倍 [9][10]

投资评级 - 维持劲仔食品"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收11.24亿元，同比下滑0.5%，归母净利润1.12亿元，同比下滑21.9% [1] - 第二季度营收5.28亿元，同比下滑10.4%，归母净利润0.44亿元，同比下滑36.3% [1] - 渠道红利减弱导致业绩承压，未来增长需依赖核心品类和新品类的红利驱动 [2] 分品类表现 - 鱼制品营收7.6亿元，同比增长7.6%，保持稳健增长 [2] - 豆制品营收1.1亿元，同比增长3.6%，增速稳健 [2] - 禽肉制品营收2.0亿元，同比下滑24.0%，主要因鹌鹑蛋品类竞争激烈及品牌切换影响 [2] - 蔬菜制品营收0.34亿元，同比下滑10.7%，处于产品优化阶段 [2] 渠道表现 - 现代渠道边际红利减弱，24Q4通过大包装开拓KA/BC渠道 [2] - 零食量贩渠道贡献主要增量，受益于门店扩张和品类数量提升 [2] - 线上渠道营收同比下滑6.8%，因流量增量减弱和竞争激烈 [2] 盈利能力 - 25Q2毛利率28.9%，同比下降1.8个百分点，因小鱼成本承压和规模效应减弱 [2] - 25Q2销售费用率14.3%，同比上升2.2个百分点，管理费用率4.6%，同比上升1.2个百分点 [2] - 25Q2归母净利率8.4%，同比下降3.5个百分点 [2] 财务预测 - 预计2025年营收24.6亿元，归母净利润2.6亿元 [2] - 预计2026年营收27.4亿元，归母净利润3.3亿元 [2] - 预计2025年毛利率29.7%，2026年提升至31.4% [4] - 预计2025年EPS 0.58元，2026年提升至0.74元 [4] 未来展望 - 公司重点培育魔芋产品，推出新品"京门爆肚" [2] - 后续增长依赖核心品类和新品类的红利驱动 [2] - 渠道布局完善，具备打造大单品成功经验 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价19.6元 对应2025年34.4倍PE [2][8] 核心财务表现 - 2025H1营收28.20亿元 同比-15.57% 归母净利润1.75亿元 同比-40.71% 扣非归母净利润1.33亿元 同比-52.60% [2] - 单Q2营收13.19亿元 同比-19.80% 归母净利润0.55亿元 同比-57.64% 扣非归母净利润0.27亿元 同比-78.08% [2] - 2025Q2毛利率28.9% 同比-1.6个百分点 归母净利润率4.2% 同比-3.8个百分点 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.47亿元/4.59亿元/5.51亿元 同比增速52.9%/32.0%/20.2% [4] 分业务表现 - 2025Q2鲜货类产品营收9.68亿元 同比-23.27% 包装产品营收1.09亿元 同比-21.26% 加盟商管理营收0.13亿元 同比-26.54% [8] - 分产品看：禽类同比-24.35% 畜类同比-34.85% 蔬菜类同比-16.01% [8] - 分地区看：西南同比-25.12% 西北同比-17.93% 华中同比-35.55% 华南同比-52.39% 华东同比-1.43% 华北同比-41.20% 港澳台及海外同比-15.16% [8] 经营调整措施 - 探索分层运营 解构佐餐/零食/夜宵/礼品等消费场景核心诉求 完善消费者图谱 [8] - 调整创新体系 优化产品矩阵 探索区域风味数据库 构建模块化新品开发流程 [8] - 加强渠道协同 打造覆盖全场景的数智化运营体系 改善全渠道网络整体效能 [8] - 依托敏捷供应链体系 优化全国市场动态调度机制 强化物资调配能力 [8] 估值指标 - 当前股价16.21元 总市值98.23亿元 每股净资产10.31元 [5] - 对应2025-2027年PE为28/21/18倍 PB为1.6/1.5/1.5倍 [4] - 12个月内最高价21.87元 最低价11.94元 [5]

板块整体表现 - 休闲食品板块9月1日微涨0.05%，跑输上证指数（涨0.46%）和深证成指（涨1.05%）[1] - 板块内10只个股上涨，9只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出235.67万元，游资资金净流出1.41亿元，散户资金净流入1.43亿元[2] 领涨个股表现 - 洽洽食品（002557）以3.58%涨幅领涨板块，收盘价23.17元，成交额3.85亿元[1] - 好想你（002582）涨幅3.48%位列第二，收盘价10.70元，成交额4.01亿元[1] - 良品铺子（603719）上涨3.10%，收盘价13.62元，成交额1.70亿元[1] - 来伊份（603777）上涨2.59%，收盘价14.28元，成交额2.68亿元[1] 资金流向特征 - 洽洽食品获主力资金净流入6310.25万元，净占比达16.40%，为板块最高[3] - 万辰集团（300972）虽股价下跌3.35%，但获主力净流入1956.33万元[2][3] - 黑芝麻（000716）获主力净流入1921.64万元，净占比11.27%[3] - 盐津铺子（002847）遭主力净流出92.16万元，但获散户净流入1493.27万元[3] 成交活跃度 - 万辰集团成交额达13.37亿元，为板块最高，但股价下跌3.35%[2] - 三只松鼠（300783）成交额4.09亿元，股价上涨1.13%[1] - 盐津铺子成交额5.08亿元，股价上涨1.37%[1] - 绝味食品（603517）成交额2.09亿元，股价上涨1.17%[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 公司2025H1业绩符合市场预期 收入保持快速增长 利润增速略慢于收入增速 [1] - 魔芋大单品快速增长 量贩渠道及定量流通渠道均实现较好表现 [1] - 看好公司扩品类和扩渠道的路径 利用供应链优势持续构建中长期竞争优势 [1] - 公司质地优秀 扩品类和渠道扩充逻辑清晰 魔芋单品势能延续 [5] - 大单品规模效应凸显 供应链能力突出 未来净利率有望持续提升 [5] 财务业绩表现 - 2025H1营业收入29.4亿元 同比增长19.6% [2] - 2025H1归母净利润3.73亿元 同比增长16.7% [2] - 2025H1扣非归母净利润3.34亿元 同比增长22.5% [2] - 2025Q2营业收入14.0亿元 同比增长13.5% [2] - 2025Q2归母净利润1.95亿元 同比增长21.7% [2] - 2025Q2扣非归母净利润1.78亿元 同比增长31.8% [2] - 预计2025-2027年收入分别为62.48/72.95/84.88亿元 同比增长17.81%/16.76%/16.35% [5][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.10/9.86/11.69亿元 同比增长26.62%/21.63%/18.64% [5][10] - 预计2025-2027年EPS分别为2.97/3.61/4.29元 对应PE分别为25/21/17倍 [5][10] 渠道表现分析 - 电商渠道因主动调整聚焦核心大单品 收入略有下降 [3] - 直营商超渠道同比下滑42% [3] - 经销渠道同比增长30% [3] - 定量流通和量贩零食渠道有望保持快速增长 [3] - 海外地区实现高增长 2025H1营收0.96亿元 [3] 产品表现分析 - 魔芋大单品2025H1实现7.9亿元 保持快速增长 [3] - 豆制品同比增长13% [3] - 蛋类产品同比增长30% [3] - 深海零食同比增长12% [3] - 其他品相略有下滑 辣卤礼包下滑较多系电商渠道调整所致 [3] 地区表现分析 - 华中地区营收9.19亿元 同比增长7.85% [3] - 华东地区营收5.53亿元 同比增长76.06% [3] - 西南+西北地区营收4.32亿元 同比增长32.49% [3] - 华南地区营收2.76亿元 同比下降17.22% [3] - 华北+东北地区营收0.91亿元 同比增长68.48% [3] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率29.66% 同比下降2.87个百分点 [4] - 2025Q2毛利率30.97% 同比下降1.98个百分点但环比提升2.5个百分点 [4] - 毛利率环比提升主要系大魔王等核心大单品战略下规模效应凸显 [4] - 2025H1销售费用率10.57% 同比下降2.7个百分点 [4] - 2025H1管理费用率3.55% 同比下降0.96个百分点 [4] - 2025H1研发费用率1.16% 同比下降0.4个百分点 [4] - 2025H1财务费用率0.43% 同比上升0.16个百分点 [4] - 2025H1净利率12.57% 同比下降0.46个百分点 [4] - 2025Q2净利率13.79% 同比上升0.79个百分点 [4] - 2025Q2净利率提升主要系规模效应的良好体现 [4] 估值数据 - 当前收盘价74.51元 [6] - 总市值203.25亿元 [6] - 总股本272.78百万股 [6]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为增持（维持）[8] 核心观点 - 大众品板块表现分化，饮料/啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品25Q2营收同比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3%，扣非净利润同比+18.3%/+11.5%/+10.3%/+43.7%/-23.6%/-61.2%[1] - 软饮料实现旺季旺销，成本红利与竞争压力对冲后盈利能力稳定[1] - 乳制品25H1收入表现平淡，但板块盈利能力同比提振[1] - 啤酒因政策因素导致Q2需求承压，成本红利显著[1] - 零食Q2淡季增速放缓、龙头聚焦渠道调整，成本利润承压[1] - 调味品Q2需求平淡、龙头聚焦产品/渠道调整[1] - 速冻食品企业经营承压，期待秋冬旺季[1] 软饮料行业 - CS软饮料板块25Q2营收/归母/扣非净利同比+22.8%/+22.6%/+18.3%[1] - 25H1软饮料板块实现营收/归母/扣非净利187.7/36.2/33.6亿元，同比+13.1%/+8.9%/+14.6%[14] - 25Q2营收/归母/扣非净利89.0/16.4/15.0亿元，同比+22.8%/+22.6%/+18.3%[14] - 主要原材料价格持续下行，与行业竞争压力形成对冲，最终行业盈利能力基本稳定[1] - 25H1软饮料板块毛利率41.4%，同比+1.1pct，扣非净利率同比+0.2pct至17.9%[17] - 东鹏饮料25Q2营收/归母/扣非净利同比+34.1%/+30.8%/+21.2%[15] - 农夫山泉25H1营收/净利同比+15.6%/+22.1%[15] - 康师傅控股25H1营收/归母净利同比-2.7%/+20.5%[15] - 统一企业中国25H1营收/归母净利同比+10.6%/+33.2%[15] 乳制品行业 - CS乳制品板块25Q2营收/归母/扣非净利同比+3.5%/+45.2%/+43.7%[2] - 25H1乳制品板块实现营收/归母/扣非净利937.5/83.2/81.7亿元，同比+1.8%/-0.9%/+30.8%[27] - 25Q2乳制品板块实现营收/归母/扣非净利449.9/29.5/29.6亿元，同比+3.5%/+45.2%/+43.7%[27] - 液奶需求整体平淡，但当前渠道库存处于合理水位[2] - 板块25H1毛利率同比+0.9pct，扣非净利率同比+1.9pct[2] - 伊利股份25Q2营收/归母/扣非净利同比+5.8%/+44.6%/+49.5%[28] - 蒙牛乳业25H1营收/净利润同比-6.9%/-16.4%[28] - 新乳业25H1营收/归母/扣非净利同比+3.0%/+33.8%/+31.2%[28] 啤酒行业 - CS啤酒25Q2营收/归母/扣非净利同比+1.8%/+12.8%/+11.5%[3] - 25H1啤酒板块营收/归母/扣非净利417.3/65.4/61.4亿元，同比+2.7%/+12.1%/+10.8%[39] - 25Q2营收/归母净利/扣非净利215.8/40.1/37.7亿元，同比+1.8%/+12.8%/+11.5%[39] - Q2受政策因素影响致餐饮渠道承压[3] - Q2成本红利凸显，板块扣非净利率同比+1.5pct[3] - 25H1啤酒板块毛利率同比+1.9pct至45.8%[45] - 25Q2毛利率同比+1.8pct至48.1%[45] - 25H1啤酒板块扣非净利率14.7%，同比+1.1pct[45] - 25Q2扣非净利率17.5%，同比+1.5pct[45] 休闲食品行业 - CS休食板块25Q2营收/归母/扣非净利同比-0.3%/-53.7%/-61.2%[4] - 25H1休闲食品板块实现营收/归母净利润/扣非净利354.8/15.3/11.7亿元，同比-2.8%/-40.8%/-47.6%[50] - 25Q2营收/归母/扣非净利159.7/3.9/2.7亿元，同比-0.3%/-53.7%/-61.2%[50] - 葵花籽、棕榈油等成本上涨，叠加规模效应减弱、促销费用增加[4] - Q2扣非净利率同比-2.6pct[4] - 25H1休闲食品板块毛利率27.6%，同比-2.5pct[52] - 25Q2毛利率27.2%，同比-2.4pct[52] - 25H1扣非净利率同比-2.8pct至3.3%[52] - 25Q2扣非净利率同比-2.6pct至1.7%[52] 调味品行业 - CS调味品板块25Q2营收/归母/扣非净利同比+4.5%/+8.0%/+10.3%[5] - 25H1调味品板块营收/归母/扣非净利277.8/55.6/53.87亿元，同比+3.0%/+7.0%/+8.4%[59] - 25Q2营收/归母/扣非净利129.0/23.5/22.8亿元，同比+4.5%/+8.0%/+10.3%[59] - Q2大豆、包材等成本下降成果持续体现[5] - 最终扣非净利率同比+0.9pct[5] - 25H1调味品板块毛利率38.6%，同比+2.5pct[61] - 25Q2毛利率38.2%，同比+3.3pct[61] - 25H1扣非净利率同比+0.9pct至19.4%[61] - 25Q2扣非净利率17.7%，同比+0.9pct[61] 速冻食品行业 - CS速冻食品板块25Q2营收/归母/扣非净利同比+2.6%/-14.2%/-23.6%[6] - 餐饮需求较弱，叠加行业产品同质化程度较高，行业竞争延续激烈态势[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 2025年上半年收入12.2亿元，同比下降2.9%，净利润1.08亿元，同比大幅增长228% [1] - 门店业务呈现企稳向上趋势，平均单店收入同比增长15.5% [2] - 盈利能力显著修复，毛利率提升3.2个百分点至58.6%，净利率提升6.2个百分点至8.8% [2] - 公司通过优化门店结构、强化会员服务、提升供应链效率等多举措实现经营改善 [2] - 包装食品业务快速发展，其他收入同比增长27.5%至0.7亿元，已进入Costco、山姆等标杆渠道 [2] - 预计2025-2027年净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.0亿元，对应每股收益0.10元、0.12元、0.14元 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入12.2亿元，同比下降2.9% [1] - 2025年上半年净利润1.08亿元，同比增长228% [1] - 自营门店营收7.1亿元，特许经营营收2.7亿元 [2] - 线上渠道收入1.7亿元，同比下降4.2% [2] - 毛利率提升至58.6%，销售费用率降至48.1%，管理费用率略降至9.48% [2] - 预计2025年营业收入24.22亿元，2026年24.96亿元，2027年25.76亿元 [3][4] - 预计2025年归属母公司净利润2.13亿元，2026年2.52亿元，2027年3.01亿元 [3][4] 业务运营 - 门店总数较2024年底净减少167家至2864家 [2] - 平均单店收入同比增长15.5%，同店实现增长 [2] - 公司加强门店运营管理，通过激励店员、强化线上引流、优化产品结构等措施提升经营效率 [2] - 包装食品业务快速发展，复调产品进入山姆验证产品力 [2] - 公司积极探索海外市场拓展机会 [2] 盈利预测 - 预计2025年每股收益0.10元，2026年0.12元，2027年0.14元 [2][3][4] - 对应市盈率22.58倍、19.05倍、15.98倍 [3][5] - 预计净利率将从2024年的4.01%提升至2027年的11.72% [4][5] - 净资产收益率将从2024年的2.71%提升至2027年的6.85% [4][5]

投资评级 - 维持盐津铺子(002847 SZ)的"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 盐津铺子2025年上半年实现营收29 4亿元，同比增长19 6%，归母净利润3 7亿元，同比增长16 7% [1] - 2025年第二季度营收14 0亿元，同比增长13 5%，归母净利润2 0亿元，同比增长21 8% [1] - 公司战略聚焦核心品类，魔芋制品表现突出，同比增长155%至7 9亿元 [3] - 渠道结构主动优化，海外市场营收0 96亿元，表现亮眼 [3] - 盈利能力提升，25Q2扣非归母净利率为12 7%，同比上升1 75个百分点 [3] - 预计2025-2026年收入分别为63 2亿元和73 7亿元，归母净利润分别为8 0亿元和9 6亿元 [3] 品类表现 - 魔芋制品营收同比+155%至7 9亿元，大单品战略见效 [3] - 蛋类制品同比+29 6%至3 1亿元，主要来自会员店及零食量贩渠道 [3] - 深海零食同比增长12%，新推黑鸭味虎皮鱼豆腐贡献增量 [3] - 果干、烘焙+薯片、其他辣卤零食因渠道调优表现平淡 [3] 渠道分析 - 定量装聚焦"大魔王"素毛肚，终端网点覆盖率提升 [3] - 零食量贩渠道依托门店扩张和品类扩张实现稳健增长 [3] - 传统散装渠道增长放缓，贡献预期减弱 [3] - 电商渠道同比略微下滑，因主动调整品类结构 [3] - 海外渠道营收0 96亿元，自有品牌"Mowon"拓展东南亚市场 [3] 盈利能力 - 25Q2毛利率为31 0%，同比下降1 98个百分点，主要受渠道结构影响 [3] - 核心原材料向上游延伸，平滑价格波动对毛利率的影响 [3] - 25Q2销售费用率9 8%，同比下降3 7个百分点，管理费用率3 7%，同比下降1 1个百分点 [3] - 费用率优化主要因渠道结构优化和股份支付减少 [3] 财务预测 - 预计2025年营业总收入63 2亿元，同比增长19 1%，归母净利润8 0亿元，同比增长25 3% [5] - 预计2026年营业总收入73 7亿元，同比增长16 7%，归母净利润9 6亿元，同比增长19 5% [5] - 预计2025-2026年EPS分别为2 94元和3 51元 [5] - 预计2025年毛利率29 8%，ROE 37 0% [5]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.20亿元，同比下降15.57% [1][4] - 2025年上半年净利润1.75亿元，同比下降40.71% [1][4] - 2024年全年营业收入62.57亿元，同比下降13.84%，净利润2.27亿元，同比下降34.04% [5] - 2023年营业收入72.61亿元，同比增长9.64%，净利润3.44亿元，同比增长46.63%，但未达当年激励目标77.93亿元 [4][5] 百亿营收目标进展 - 股票期权激励计划要求2025年营业收入目标为109.37亿元（以2021年65.49亿元为基数） [4] - 若要达成2025年目标，下半年需实现81.17亿元营收，但当前营收趋势显示难度极大 [1][5] - 2021年曾处于中高速增长阶段，营业收入同比增长24.12%，净利润同比增长39.86% [4] 门店与生产基地变动 - 门店数量从2023年底15950家降至2024年上半年底14969家，净减少近1000家 [7][8] - 2024年起公司未再披露具体门店数量及增减信息 [9] - 生产基地数量从2024年上半年22个（含3家在建）减少至2024年底21个（含3家在建），内蒙古基地被移除 [10] - 广东和广西两处在建生产基地延期两年完工，分别推迟至2027年10月和2026年12月 [1][12] 资金与市场表现 - 2022年定增募集资金净额11.61亿元，用于广东和广西生产基地建设 [11] - 截至2024年9月30日，广东项目投资进度33.03%，广西项目投资进度46.76% [12] - 股价从2021年2月峰值105.2元/股跌至2025年8月29日16.21元/股，累计跌幅约85% [6] - 2025年上半年合同负债1.43亿元，同比下降11.51%，预示营收可能持续下滑 [5] 战略与行业环境 - 公司面临宏观消费环境承压与行业竞争加剧的双重挑战 [4] - 推行"聚焦卤味赛道，深耕细分需求"战略，强调场景化创新与精益运营 [4] - 休闲卤味行业集中度较低，外部环境加速行业整合进程 [7]