公司资产处置 - 英皇娱乐酒店以代价9970万港元出售多块金砖 [1] - 预期来自出售事项将确认收益约9020万港元 [1] - 所出售金砖的账面值约为940万港元 [1] 资产历史用途与处置背景 - 该贵金属在过去20年被铺满澳门英皇娱乐酒店大堂地面的主要通道区域，旨在为赌场营造奢华氛围并提升品牌形象 [1] - 自终止博彩业务营运后，公司积极筹划其他娱乐及休闲设施以提升服务体验并扩阔收入基础 [1] - 由于相关区域拟进行翻新及重新布局，该贵金属作为酒店室内设计的一部分已与酒店未来主题无关 [1] 出售原因与资金用途 - 鉴于当前市场状况及该贵金属市场价格处于高位，董事认为出售是实现和释放资产价值的良好机会 [1] - 出售可使集团未来节省与该贵金属相关的保安及保险费用 [1] - 出售所得款项净额将加强集团的财务状况，使其可在适当投资机会出现时进行投资 [1]

重庆春节文旅市场表现 - 截至2026年1月末，重庆春节文旅预订增速同比上涨32% [2] - 重庆酒店“春节提前订”增速达73% [2] - 重庆高星酒店预订火爆，每晚售价超800元的酒店间夜量增速达542%，其中近9成为异地游客 [2] - 马年春节入渝异地客源地前10名为北京、成都、西安、上海、广州、深圳、武汉、苏州、天津、郑州 [2] 美团“住宿+”战略与产品创新 - 公司通过“美团黑钻会员体验官”等活动，深度挖掘并设计“住宿+”体验，将酒店住宿与在地文化、餐饮、娱乐活动打包 [2][3][6] - 具体“住宿+”体验案例包括：意式鸡尾酒会、意大利歌剧、植物标本制作、车载香氛石膏挂牌、江景火锅、高空祈福、欧式服饰换装、手工制作等 [2][6] - 春节期间，多家高星酒店在美团推出“住宿+”打包套餐，例如JW万豪酒店的“住宿+‘一饭封神’晚餐”、富力艾美酒店的“住宿+火锅券+博物馆文创优惠券” [5] - 公司表示，“住宿+”战略旨在打破单一酒店住宿空间，激发酒店潜力，拓宽体验范畴 [6] 重庆旅游新体验与热门项目 - 无人机灯光秀成为重庆旅游新名片，春节期间将有8场表演点亮两江四岸 [5] - 上海游客最喜欢搜索“重庆无人机灯光秀” [5] - 高空景观酒店受游客青睐，例如拥有51层停机坪旋转木马的重庆万豪酒店，以及拥有54层无边泳池的重庆解放碑威斯汀酒店 [5] - 重庆解放碑威斯汀酒店向美团会员提供“天际线酒店大片免费拍”权益 [5] 春节出游用户结构特征 - 相较国庆，春节重庆酒店“多人出行”订单占比增长30% [5] - 00后年轻游客预订重庆酒店订单增速达55% [5] - 60岁以上银发游客群体预订重庆酒店增速达79% [5] 美团平台运营与促销活动 - 公司组织“美团黑钻会员体验官”活动，在春节前为游客发掘重庆旅游新体验 [1][2] - 体验官以重庆万豪旗下酒店为核心，参与“重庆万豪城市度假艺术节”，进行3天2晚的深度体验 [2] - 春节前夕，美团旅行开启“新春欢聚游”春节大促专题，针对重庆等热门城市推出“提前订更省钱”、“连订更优惠”促销 [5] - 万豪旗下多家重庆酒店“春节提前订”热度上涨157% [5] - 重庆解放碑威斯汀酒店年夜饭提前订热度高涨 [5]

行业趋势 - 冰雪运动在中国南方地区如江苏苏州等江南水乡落地发展 成为激活假日文旅消费的新引擎[1] - 室内滑雪场等新场景和新体验 成为当地文旅消费的新热点[7] 商业模式与运营 - 室内滑雪场提供零下6摄氏度的恒温环境 模拟冰天雪地体验[4] - 当地联动周边环太湖自行车运动公园和多个景区景点 推出“冰雪+”联动票务[7] 经济影响 - 冰雪运动直接带动周边酒店、餐饮等业态的消费增长[7] - 通过“冰雪+”联动票务等模式 将冰雪运动的“流量”转化为消费“增量”[7]

市场表现 - 2月4日，旅游ETF（562510）早盘快速拉升，盘中一度涨超2% [1] - 中国东航强势领涨，华夏航空、中国国航和君庭酒店等涨幅居前 [1] - 中国中免和大连圣亚盘中一度跌超1% [1] 公司动态 - 2月3日，中国东航宣布将在2月16日除夕，为所有宽体机执飞的国际及港澳台入境航班旅客免费提供4.5小时高速Wi-Fi [1] - 此举旨在方便旅客云端观看春晚 [1] - 公司延续其空中Wi-Fi领先布局，自2026年1月起，东航已实现宽体机国内航班全舱位免费基础Wi-Fi覆盖 [1] 行业展望 - 有券商认为，春节旅游预期向好，跨境游持续火热 [1] - 随着“史上最长春节”临近，出行需求集中释放 [1] - 叠加服务创新与政策支持，旅游及航空板块有望延续行情，关注节前消费复苏 [1]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 行业 * 酒店行业，特别是有限服务型酒店 [1][2] * 商业不动产 REITs 市场 [1] 公司 * **锦江酒店 (集团及上市公司)**：本次REITs的原始权益人/资产方，国内头部酒店管理公司 [1][13][21] * **华住集团**：作为行业标杆和对比方被频繁提及 [6][10][13] * **首旅如家**：被简要提及作为对比 [16] * **万豪等国际酒店集团**：作为行业集中度和经营模式的参照 [6][9] 二、 行业核心观点与论据 行业特征与驱动因素 * 行业兼具**周期性与成长性**：需求端以商务为主，与经济周期波动同步；成长性来自集中度提升、结构升级和轻资产扩张 [2][3] * **集中度与连锁化率持续提升**：国内头部效应明显，前两家公司客房量超100万间，第三家约50多万间 [4][5]；国内连锁化率有较大提升空间（美国约74%，欧洲50-60%）[7] * **中高端结构升级**：国内酒店正从经济型为主向中高端升级 [3][7] * **轻资产扩张是主流模式**：除香格里拉外，主流酒店管理公司（如万豪）加盟店占比超90% [8][9] * **行业格局相对稳固**：产品变革小，规模是获客和流量的关键，头部公司优势明显 [3][4] 核心经营指标与关注点 * **营收端关键指标是 RevPAR（平均可出租客房收入）**，由平均入住率 × 平均房价构成 [9] * **入住率是盈利能力的核心分水岭**：例如，华住24年平均入住率接近80%，锦江为66%，14个百分点的差距可能导致盈亏平衡与较高利润率的区别 [10] * **成本端最大项是租金**，约占营收30%，其次是人工成本（15%）和折旧摊销（10%）[11]；租金成本相对固定，拿物业的能力至关重要 [11][12] * **费用端差异主要在销售费用**，取决于直销渠道占比；OTA渠道费用率约15%，加上投流可能达20%左右 [12] * **直销渠道（会员体系）是重要竞争力**：华住会员直销占比70%，锦江仅30%，这直接影响渠道费用和预订费收入 [10][12][15] 近期经营表现与展望 * **供给端**：24年底国内酒店（15间客房以上）供给达1762万间客房，已超过19年水平；预计26年供给增速将放缓 [5][19] * **需求端**：24年Q4至25年上半年，行业RevPAR相比19年企稳，25年Q3有所提升 [17]；当前**商务需求仍相对疲软**，**休闲度假需求韧性较强**（受节假日驱动）[18] * **未来展望**：预计26年休闲度假需求有中高个位数增长，商务需求可能企稳；行业经过24、25年调整，26年可能实现微增 [19]；长期看，在成熟经济体中，酒店RevPAR走势与CPI较为匹配 [65] 三、 锦江酒店REITs项目核心信息 资产包基本情况 * **资产名称**：锦江都城酒店REITs [21] * **资产类型**：有限服务型，中端/中高端定位 [21][22] * **资产构成**：21家锦江都城酒店，分布于18个城市（新一线、二线、三线各约1/3），共约3000间客房 [22][23] * **资产来源**：原为上市公司锦江酒店资产，23年出售给母公司锦江集团，现由集团作为原始权益人发行REITs [22][34] * **资产质量**：在锦江自有物业中属**较优质资产**；其直营店亏损（24年亏约2000万）远好于集团整体直营业务（24年亏4亿）[15][46] * **收入结构**：**97%来自客房收入**；销售渠道包括线上直销（锦江会小程序）、OTA（携程、同程等）及线下直销 [23][24] 历史与预测经营数据 * **入住率**：22年约60%，23年恢复至70%左右，24-25年因宏观经济及改造影响回落至60%出头；预测远期目标达75%-85% [24][25][30][31] * **平均房价**：历史在250-280元区间，23年有提升，24-25年有所下滑；预测中远期年增长假设为2.5%-5%，后降至2.5%-3% [25][29][48] * **财务表现**：24年营收约2亿，净利润亏损2000万；25年1-9月净利润亏损4500万 [27]；利息费用增长（24年约两三千万）对利润影响大 [26] * **运营指标**：GOP（经营毛利）利润率约40%出头；NOI（净运营收入）利润率在资本开支大的年份（如25年）下降明显（约2.5%）[28][29] * **资本开支假设**：预测期（10年）内，资本开支占营收比例在6%-11%之间波动，预测期后假设较低 [31]；行业惯例为5年一小改（50-100万），10年一大改（需重新投资）[56] 估值与发行条款 * **估值结果**：21家酒店总估值约17亿元，单间客房估值约55万元 [33] * **资本化率**：26年约6%，27年约7%，处于戴德梁行调研范围（新一线城市5.8%-6.9%，二线城市6.8%-7.8%）的下限 [33] * **分派率**：25年（年化）3.44%，26年约5%，与二线产业园REITs水平相近 [33][34] * **增信措施**：原始权益人对**GOP（经营毛利）** 提供5年兜底 [34] * **折现率**：较高，在6.75%-7.5%之间，反映酒店经营难度 [32] 四、 公司对比与战略分析（锦江 vs. 华住） 经营与财务差距 * **规模与盈利**：锦江24年收入140亿元，利润9亿元；华住收入240亿元，利润30亿元，差距显著 [14][15] * **运营效率**：华住入住率（近80%）、直销占比（70%）、ROE（25%）均远高于锦江（分别为66%、30%、6%）[10][17] * **费用控制**：华住销售费用率约4%，锦江约8% [16] 差距原因分析 * **战略与历史**：锦江通过横向并购扩张，品牌多达三四十个，管理难度大，品牌聚焦弱；华住品牌定位清晰（如汉庭、全季），并购主要为补短板 [13][14] * **产品与会员**：华住产品迭代快（每3-5年升级），会员体系强大；锦江此前重视不足，加盟商经营水平和投入意愿相对较弱 [10] * **近期改善**：锦江自24年下半年/25年以来，通过派驻优秀店长、与业主谈降租、加强会员价格管控和系统接入等措施，直营店经营已有所改善 [42][43][44] 五、 其他重要信息与风险提示 资产交易背景与集团信用 * 资产从上市公司出售给集团，源于两者定位不同：上市公司定位轻资产运营，集团定位资源与资本平台 [36] * 集团此前有资金压力，推动REITs发行有融资需求 [36] * 过往记录显示，集团对上市公司支持力度较大，兜底承诺兑现情况良好 [38][39] 关键假设与风险评估 * **入住率与房价假设偏乐观**：预测远期入住率75%-85%、房价持续增长，均高于当前水平及行业谨慎预期 [41][48][49] * **资本开支风险**：预测期后资本开支假设大幅降低，但酒店业需持续投入改造，此部分无兜底，存在变动风险 [31][55] * **资产分散增加跟踪难度**：21家酒店分布18个城市，较难像单个资产那样直观跟踪 [59] 估值与评估方法参考 * 酒店物业估值常参考周边二手房或商业物业价值，并结合品牌价值 [50][51][52] * 单店投资成本：锦江都城单间客房装修成本约14万元 [53] * 合理估值区间参考：按当前经营水平，类似品牌单间客房价值可能在40-50万元区间 [67] 后续跟踪建议 * **跟踪维度**：1) 上市公司整体运营改善（如会员直销占比目标）；2) 行业景气度数据；3) 特定品牌（如锦江都城）在公司内部的战略地位与资源投入 [60][61][62] * **运营团队评估**：可关注公司为REITs资产配置的店长的资历与过往业绩 [63]

上海打造全球春节旅游首选目的地 - 上海正致力于打造成为全球游客体验中国农历新年的首选目的地 春节期间将举办以马年迎春为主题的跨年迎新季活动 旨在吸引国际友人参与融合海派风情的新春盛宴 [1] - 上海市商务委员会与静安区人民政府联合主办了2026年在沪外籍人士代表新春送福活动 来自23个国家和地区的70余位驻沪领事馆、跨国公司、商协会负责人、高管及家属参与 [1] 春节特色活动与商业菜单 - 市商务委向外籍人士推荐了新春四大菜单 跨年迎新菜单以马到成功为主题 结合中国传统典故 在上海各大商圈组织寻马主题互动活动 [1] - 环球美食菜单依托上海超过9700家国际餐厅资源 推出上海环球美食汇 首季主打欧陆风味并提供专属优惠 [1] - 电商过大年菜单联合盒马、拼多多、大众点评等平台 提供线上年货采购及本地生活服务以满足多样化过节需求 [1] - 政策服务菜单包含多项务实举措 如高端定制服务、便利外资企业在境内进行再投资等 [1] 外籍人士在沪过年趋势与体验 - 留在上海过春节成为越来越多外籍人士的选择 上海宝格丽酒店总经理指出 从去年开始来自全球包括亚洲、欧洲、中东、美洲的客人明显增多 [2] - 该酒店在春节假期期间 其意大利餐厅将由本国主厨打理 为客人提供地道的风味体验 [2] - 一位跨国公司中国区执行董事表示将留在上海家中陪伴家人 他通过去年体验写春联、送红包、吃团圆饭等习俗 感受到了中国新年独有的祝福与喜庆 [2] 本地商业与文化的国际化表现 - 上海老字号品牌龙凤旗袍的手工制作技艺传承人表示 目前本地客源仅占两成左右 有八成客户来自全国乃至全球 [2]

行业与公司 * **行业**：海南离岛免税及旅游行业 [1][2] * **公司**：中国中免 [2] 核心观点与论据 * **26年1月海南机场客流受春节错位影响同比下滑**：美兰机场1月旅客吞吐量274.6万人次，同比-5.4% [1] 凤凰机场1月旅客吞吐量244.8万人次，同比-1.0% [1] * **25年全年机场客流表现分化**：美兰机场2025年累计旅客吞吐量2685.1万人次，同比-6.4% [1] 凤凰机场2025年累计旅客吞吐量2268.6万人次，同比+5.9% [1] * **春节前三亚酒店价格显著上涨，验证旅游景气度**：春节前第二至四周，三亚各星级酒店均价普遍同比上涨，其中三星级以下酒店涨幅最高达+57% [2] * **26年1月中免销售额同比增长，但增速受春节错位影响放缓**：26年1月中免各店铺销售额约50亿元，同比+10%左右，折扣力度约82折 [2] 增速放缓主要因去年同期（25年1月）包含春节假期 [2] * **看好2月春节旺季销售表现**：26年春节假期为2月15-23日共9天，预计将带动2月销售数据 [2] 其他重要内容 * **机场航班起降架次数据**：美兰机场1月起降1.9万架次，同比-7.2% [1] 凤凰机场1月起降1.4万架次，同比+1.7% [1] 美兰机场2025年累计起降18.4万架次，同比-0.5% [1] 凤凰机场2025年累计起降13.8万架次，同比+5.4% [1]

热点概念业务澄清 - 杰普特光通信相关业务收入占总营收比例不足5% [1] - 沃格光电航天CPI产品尚未实现量产 [1] - 燕麦科技收购的AXIS-TEC具有硅光晶圆测试产品，目前销售收入占比不足1% [1] - 炬光科技截至2025年三季度，光通信领域收入占公司整体收入比例约为7% [1] 项目投资与建设 - 黄山旅游拟约5.3亿元投资建设黄山滨江东路12号酒店项目 [1] - 旺能环境拟在乌兹别克斯坦新建一座日处理量1500吨的生活垃圾焚烧发电厂 [1] - 蓝宇股份拟投建高端数码喷墨印刷设备及配套墨水生产基地项目 [1] - 富临精工子公司拟设立合资公司新建年产50万吨草酸亚铁项目 [1] - 恒丰纸业拟投资3.49亿元新建绿色印刷项目 [1] 合同与项目中标 - 宜通世纪预中标1.07亿元项目 [1] - 中原环保子公司签订餐厨废水处理服务合同 [1] 股权收购与转让 - 浙江东方东方产融拟1.08亿元收购国金租赁5.98%股份 [1][2] - 索辰科技数字科技拟8640万元购买富迪广通48%的股权 [2] 公司业绩 - 卓越新能2025年度净利润1.7亿元，同比增长14.16% [1] - 中原传媒2025年归母净利润13.49亿元，同比增长30.99% [1] - 巴比食品2025年净利润2.73亿元，同比下降1.30% [1] 股份回购 - 宇新股份累计回购1.4003%股份，回购股份方案已实施完毕 [1][2] - 祥源文旅已累计回购808.47万股股份 [2] 股东增减持 - 商络电子实际控制人拟减持不超过3%股份 [1][2] - 壹连科技长江晨道拟减持不超过2%股份 [2] - 金丹科技首中教育拟减持不超过3%股份 [2] 再融资计划 - 华发股份拟定增募资不超30亿元 [1][2] - 旭光电子拟定增募资不超10亿元 [1][2]

核心观点 - 一项贸易协议为印度经济增长和资本市场情绪带来重大积极提振 消除了投资者对印度被排除在全球最大消费市场之外的担忧 预计将促进资本回流并增强印度在全球价值链中的吸引力 [1][2][7][8][23] - 印度最新财政预算案通过增加基础设施投资、削减关税和进行政策改革 旨在提升制造业和服务业竞争力并创造长期就业 为经济增长奠定基础 [11][15][16][17][20] - 印度经济增长预期因贸易协议而上调 初步估计可能接近印度统计部预测的7.4% 高于此前经济调查中的6.8%至7.2%区间 [3][4] 宏观经济与增长 - 印度GDP规模达21万亿美元 是全球最大的消费市场之一 [1] - 贸易协议可能将印度经济增长推高至接近7.4%的水平 [4] - 印度承诺在未来五年内进行约5000亿美元的采购 [5] - 当前财政赤字目标设定为GDP的4.3% 政府承诺进行超过120亿美元的基础设施投资 同时实施渐进的财政整顿 [11] 行业影响与受益领域 - **电子、制药和化工行业** 预计将从预算案相关公告中明确受益 [13] - **旅游业和酒店业** 将受益于预算案中对旅游业的推动 [14] - **制造业与服务业** 预算案通过削减中间产品和初级产品关税（如核能、航空零部件、电子元件、电池存储系统）来降低投入成本 提升竞争力并吸引外国直接投资 [15][16][17] - **中小微企业** 预算案通过创建冠军基金、信贷担保机制和促进应收账款贴现系统来提升其获得营运资金的能力 这对创造就业至关重要 [21] 资本市场与投资情绪 - 贸易协议消除了资本市场和印度卢比情绪的一个主要障碍 预计将极大提振资本流动 [1][8] - 过去一年 由于投资组合资本流动枯竭且未能被外国直接投资完全弥补 印度卢比表现疲软 [7] - 随着贸易不确定性消除 国际投资者预计将以更积极的眼光看待印度坚实的宏观基本面 并可能重返印度市场 [23][24] 政策与改革 - 劳动法的颁布消除了雇主和雇员在就业方面的不确定性 [19] - 预算案通过培养专职医疗人员、推动“橙色经济”（旅游、文化等）等措施 投资于长期技能培养 以应对人工智能的影响 [20] - 电力部门的一项草案旨在终止工业对农业和家庭部门的交叉补贴 这是长期影响工业竞争力的一个问题 [15] - 政府优先事项是使印度成为具有竞争力的制造业基地 并通过消除监管不确定性、提供政策可预测性及降低企业投入成本来强化服务业竞争力 [22] 外部风险与成本 - 贸易协议可能带来成本 例如印度减少对俄罗斯石油的依赖可能导致其石油采购价格上升 [9] - 全球油价波动是一个因素 布伦特原油价格曾下跌近5% 印度原油篮子价格预计将跟随布伦特趋势 当前油价在每桶60至70美元区间 [10] - 2026年印度面临的最大风险来自全球地缘政治局势和全球金融市场崩溃 这些因素可能导致跨境资本流动极不确定 [25]

峰会概况与核心议题 - 峰会于1月30日在三亚举行 主题为“灵工打卡·此刻峰会暨高质量灵活就业生态发展论坛” 汇聚了政策研究者 学术专家及近百家企业决策者进行跨界对话[2] - 核心议题是探讨如何通过数智技术与生态实践 系统构建更高效 更公平 更具获得感的灵活就业新范式[2] 行业研究与发展趋势 - 灵工打卡与中国劳动和社会保障科学研究院联合宣布 将于2026年3月正式发布《2026中国灵活用工发展报告》[4] - 报告初步成果指出 行业评价体系正经历根本性变革 从对“用工规模”的单一追逐 全面转向对“高效能 高粘性 高成长”复合价值的追求[4] - 研究揭示 一个依托于数字化工具 通过精准匹配而日益稳定与专业的“高效能”群体正在形成 他们不仅是企业应对波动的弹性保障 更是驱动业务高质量发展的新兴力量[4] 企业实践与生态理念 - 青团社创始人兼灵工打卡CEO邓建波强调 真正的生态共建始于对每一个个体价值的尊重与赋能[7] - 来自酒店 餐饮 茶饮等行业的标杆企业通过应用智能排班 即时激励等数字工具 在提升运营人效的同时 更主动地设计清晰的技能路径 公平的薪酬体系和可靠的权益保障[7] - 这些实践共同指向全方位提升灵活就业者的获得感 幸福感与安全感的目标[7] 技术产品与解决方案 - 灵工打卡于峰会正式发布了以AI驱动的新一代产品矩阵 包括AI超级个人中心 7x24小时智能面试官和AI-Check智能巡检[10] - AI超级个人中心致力于为每位劳动者建立并发展其数字职业档案[10] - 7x24小时智能面试官确保评估环节的公正与高效[10] - AI-Check智能巡检在保障工作标准的同时 极大简化了管理流程[10] - 该产品矩阵旨在通过技术手段 使灵活就业的全过程更加透明 可信与富有成长性 从根本上守护从业者的职业安全与尊严[10] 行业标杆与奖项认可 - 峰会期间举办了首届“LINGO Awards”颁奖盛典 为“高质量灵活就业”提供了具象化标杆[12] - 希尔顿 百胜中国 麦当劳 万豪国际集团等企业因在“稳就业” “高效能” “员工关怀”与“社会责任”等方面的卓越实践而获得表彰[12] - 这些基于真实价值的认可 证明商业效率与人文关怀可以协同共进 从而赋予从业者更强的职业归属感与荣誉感[12] 峰会意义与未来展望 - 峰会不仅是一场前沿趋势的研讨 更是一次发展路径的锚定 昭示灵活就业新生态的构建已从理念探讨迈入扎实的共建阶段[15] - 《2026中国灵活用工发展报告》的即将发布 将为这一新征程提供关键的路标与引擎[15]