报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周铁水产量维持高位，下周起钢材需求或修复，钢材可能步入库存拐点，短期钢价维持震荡偏强走势 [3] - 焦煤供给端有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间，短期震荡调整，中期建议逢低做多 [8][10] - 铁矿短期市场情绪回暖，矿价可能高位承压 [11][13] - 硅铁供需相对平稳，成本端存支撑，下游钢材去库进度慢是风险点；锰硅供需双双小幅下降，成本端支撑坚挺，本周预计底部震荡 [15][19] 各品种相关总结 钢材 相关资讯 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，同比增6.29个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，同比增17.19万吨 [3] - 上周全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.35%，环比降0.91个百分点，同比升14.68个百分点；平均开工率70.63%，环比降1.29个百分点，同比升9.59个百分点 [3] - 上海地区螺纹3250元（+10），北京地区3170（-），上海地区热卷3410元（+10），天津地区热卷3320元（-10） [3] 逻辑分析 - 上周五夜盘黑色板块震荡偏强，19日建筑钢材成交11.38万吨 [3] - 上周铁水产量微增，五大材生产分化，电炉减产，长流程转产，螺纹减产，其他品种增产 [3] - 处于需求淡季，需求恢复一般，螺纹减产致库存去化，其他品种累库，需求走势符合季节性 [3] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡偏强走势 [6] - 套利：建议做多1 - 5价差继续持有，建议做缩卷螺差 [6] - 期权：可做多RB01虚值期权 [6] 双焦 相关资讯 - 上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率84.7%，环比增1.9%；原煤日均产量190.0万吨，环比增4.4万吨，原煤库存470.0万吨，环比减3.2万吨；精煤日均产量76.1万吨，环比增3.3万吨，精煤库存232.8万吨，环比减21.7万吨 [7] - 上周247家钢厂高炉开工率83.98%，环比增0.15个百分点，同比增5.75个百分点；高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，同比增6.29个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比减1.30个百分点，同比增48.91个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，同比增17.19万吨 [7] - 日照港准一焦炭（湿熄）仓单1613元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1140元/吨，蒙5仓单1139元/吨，蒙3仓单1081元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨 [8] 逻辑分析 - 近日焦煤现货市场情绪好，价格上涨，竞拍流率降低；焦炭情绪好转，有涨价预期 [8] - 未来煤矿查超产可能抽查，焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给端有政策托底 [8] - 钢材需求有韧性但无亮点，需求及利润制约原料上涨空间 [8][10] 交易策略 - 单边：短期震荡调整，中期逢低做多，对上涨空间持谨慎态度 [10] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [10] - 期现：观望 [10] 铁矿 相关资讯 - 央行等四部门负责人9月22日下午3点召开新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就 [11] - 上周全国47个港口进口铁矿库存14381.68万吨，环比降74.44万吨；日均疏港量351.03万吨，增6.64万吨 [11] - 9月19日，全国主港铁矿石成交85.80万吨，环比减11.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.38万吨，环比增29.6% [11] - 青岛港PB粉（60.8%）现货786（+6），折标准品856；超特粉现货726（+9），折标准品960；卡粉现货928（+8），折标准品890；主流定价品为PB粉现货786（+6），标准品856，01铁矿主力合约基差49 [11] 逻辑分析 - 上周铁矿价格走势偏强，短期市场情绪回暖 [11] - 三季度全球铁矿发运有增量，主流矿山增量来自巴西，澳洲发运同比持平，非主流发运同比高位 [11] - 8月制造业和基建投资同比负增长，三季度终端用钢需求回落，当前国内终端需求走弱，海外用钢高增长，铁矿石估值在黑色系中维持高位 [11] - 9月国内制造业用钢需求有望恢复，但三季度终端需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [11][13] 交易策略 未提及 铁合金 相关资讯 - 天津港锰矿库存351.6万吨，环比降18.92万吨；钦州港库存64.51万吨，环比降7.25万吨；曹妃甸港口库存2.52万吨，环比增2.52万吨；防城港库存2万吨，环比降0.5万吨；锰矿库存总量420.63万吨，环比降24.15万吨 [15] 逻辑分析 - 硅铁供应端整体平稳，开工率持平产量微增，传闻供应收缩政策被证伪，供应总量维持高位；需求方面，247家钢厂铁水产量回升，但钢材去库不佳，铁水产量难继续上行；成本端动力煤现货价格强势，产区电价稳中偏强，成本端短期有支撑 [15] - 锰硅供应端小幅回落，开工率与产量双双下降，但产量绝对值仍处高位；需求端钢材利润压缩，螺纹钢利润更弱，高炉利润盈亏平衡附近，电炉谷电亏损，螺纹钢产量下降拖累锰硅需求；成本端锰矿港口库存缓慢增加，总量较去年同期低110万吨左右，海外矿山10月美金报价持平为主 [16][19] 交易策略 - 硅铁：单边现货高位套保为主；套利观望；期权观望 [17] - 锰硅：单边底部震荡；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月22日铁合金期货价格冲高回落，硅铁主力合约收盘5648，下跌1.53%，持仓减少11755手；锰硅主力合约收盘5870，下跌1.58%，持仓增加5304手 [7] - 硅铁现货价格稳中偏强，部分区域上涨30至250元/吨；供应端样本企业开工率微降产量持平且维持高位，需求端钢坯出口创新高保障钢厂生产使铁水产量维持高位；虽受反内卷品种调整拖累，但下跌后估值不高且成本端支撑坚挺，空单可减持或卖出看跌期权保护 [7] - 锰硅锰矿现货平稳运行，现货价格稳中偏弱，部分区域下跌20元/吨；供应端样本企业开工率与产量双双下降但仍处高位，需求端电炉利润不佳冲击锰硅需求；成本端锰矿港口低库存使价格坚挺；成本有支撑但高供应压力仍存，价格下跌后或减产，空单可减持或卖出看跌期权保护 [7] - 交易策略为单边受反内卷品种下跌拖累但合金估值不高，空单可减持或卖出看跌期权保护；套利观望；期权卖出看跌期权 [8] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5648，日变动-88，周变动-52，成交量281849，日变化52126，持仓量211764，日变化-11755；SM主力合约收盘价5870，日变动-94，周变动-36，成交量335892，日变化169079，持仓量339805，日变化5304 [4] - 现货方面，硅铁部分区域价格上涨，如72%FeSi宁夏涨30元/吨、江苏涨250元/吨；锰硅部分区域价格下跌，如硅锰6517天津跌20元/吨 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地区与主力合约基差及品种间价差有不同变化 [4] - 原材料方面，锰矿天津现货价格部分有周变动，如澳块周变动0.4；兰炭小料陕西日变动和周变动均为40 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略包括单边操作建议、套利观望和期权操作建议 [7][8] - 重要资讯有工信部等部门印发钢铁行业稳增长方案，明确未来两年增加值年均增长4%左右，2025年底80%以上钢铁产能完成超低排放改造；8月中国钢坯出口176万吨，环比增12%，同比增230%，1 - 8月累计出口924万吨，同比增292% [9] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差等图表 [10] - 展示硅铁和锰硅基差、现货价格、电价、成本与利润等图表 [14][15][17][22]

报告核心观点 - 9月22日硅铁2511合约报5648，下跌2.01%，现货端宁夏硅铁现货报5480；宏观面欧盟执委会将提议在2027年1月1日禁止进口俄罗斯液化天然气，比原计划提前一年；供需方面前期利润改善后产量快速回升，厂家前期套保居多，库存中性水平，短期成本有所支撑；利润方面内蒙古现货利润 -220元/吨，宁夏现货利润 -280元/吨；市场方面9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨；技术方面日K位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] - 9月22日锰硅2601合约报5870，下跌1.84%，现货端内蒙硅锰现货报5700，下跌50元/吨；宏观面当前光伏产业链价格已显现企稳回升态势；基本面来看产量至5月中旬以来保持回升趋势，本期库存大幅回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存 -25.3万吨，需求端铁水回升到前期水平；利润方面内蒙古现货利润 -60元/吨，宁夏现货利润 -155元/吨；市场方面河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比下降200元/吨；技术方面日K位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] 期货市场 - SM主力合约收盘价5870元/吨，环比 -94元；SF主力合约收盘价5648元/吨，环比 -88元 [2] - SM期货合约持仓量548674手，环比 -2718手；SF期货合约持仓量389776手，环比 -6230手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -65894手，环比 +16402手；硅铁前20名净持仓 -32760手，环比 +2818手 [2] - SM5 - 1月合约价差48元/吨，环比 +10元；SF5 - 1月合约价差120元/吨，环比 +12元 [2] - SM仓单60126张，环比 -550张；SF仓单17475张，环比 -153张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5700元/吨，环比 -50元；内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5560元/吨，环比持平 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18价格5790元/吨，环比 +90元；青海硅铁FeSi75 - B价格5290元/吨，环比 -60元 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18价格5700元/吨，环比 +20元；宁夏硅铁FeSi75 - B价格5480元/吨，环比持平 [2] - 锰硅指数均值5717元/吨，环比 +59元；SF主力合约基差 -168元/吨，环比 +88元 [2] - SM主力合约基差 -170元/吨，环比 +44元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格24元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）价格210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格1100元/吨，环比持平；兰炭（中料神木）价格760元/吨，环比 +70元 [2] - 锰矿港口库存452.5万吨，环比持平 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率45.68%，环比 -1.7%；硅铁企业开工率34.84%，环比持平 [2] - 锰硅供应208775吨，环比 -5355吨；硅铁供应113100吨，环比 +100吨 [2] - 锰硅厂家库存198900吨，环比 +32100吨；硅铁厂家库存63390吨，环比 -6550吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存14.98天，环比 +0.74天；硅铁全国钢厂库存14.67天，环比 +0.42天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求121426吨，环比 -888吨；五大钢种硅铁需求19588.6吨，环比 -148.8吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率84%，环比 +0.15%；247家钢厂高炉产能利用率90.38%，环比 +0.18% [2] - 粗钢产量7736.86万吨，环比 -228.96万吨 [2] 行业消息 - 中美元首通电话，特朗普称通话“非常富有成效”，将与中国领导人在APEC会议期间会晤，计划明年早些时候访华 [2] - 国务院新闻办公室将于星期一下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，潘功胜、吴清、李云泽、朱鹤新出席 [2] - 工信部等六部门印发《关于开展汽车行业网络乱象专项整治行动的通知》 [2] - 新华网报道美国农业部将取消发布一项已有30年历史的家庭粮食安全报告，理由是该报告已变得“过度政治化”，但批评人士指出该措施旨在粉饰特朗普政府治下美国的粮食不安全情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅锰基本面趋向宽松，新一轮补库需求释放后去库难度或增加，短期成本端有支撑但上行空间有限，短多参与或观望，主力合约参考区间【5880,6050】；硅铁供需矛盾不突出，企业库存小幅去化但仓单压制价格上行高度，预计短期跟随煤炭价格区间运行，谨慎追多，主力合约参考区间【5670,5860】[5][49] 各部分总结 硅锰部分 供需分析 - 供给端周度产量环比降约0.54万吨，开工率降1.7%，北方减产南方开工率增，云南达96.43%，日均产量处近五年同期最高 [4] - 需求端铁水产量维持240万吨以上，螺纹钢产量环比降，新一轮钢招尾声，标志性钢厂招标定价6000元/吨 [4] 库存情况 - 企业库存19.89万吨，周环比增3.21万吨；9月18日硅锰仓单6.09万张，较上周五减0.04万张，有效预报2994张不变，交割库存（含预报）31.99万吨，降幅放缓 [4] 成本利润 - 港口锰矿价格持稳部分小涨，本期三大国发运量87.45万吨，环比减7.48万吨，到货量66万吨，环比增30.05万吨，加蓬矿本周无到货；焦炭现货提涨，产区化工焦价格未跟涨 [4] 现货市场 - 9月19日内蒙6517市场价5730（+80）元/吨，宁夏5700（+100）元/吨，广西5750（+100）元/吨，江苏5850（+20）元/吨 [8] 供给 - 9月19日全国硅锰产量208775吨，环比减5355吨，开工率45.68%，环比降1.7%；内蒙古日均产量14440吨，环比减240吨，宁夏日均产量6530吨，环比减660吨，云南开工率增至96.43%，日均产量2700吨，贵州个别工厂复产 [9] 需求 - 9月19日硅锰周度需求量121426吨，周环比降888吨；247家钢铁企业铁水日均产量240.02万吨，周环比降0.47万吨；螺纹钢周度产量206.45万吨，周环比降5.48万吨 [14] 河钢硅锰招标情况 - 河钢9月硅锰招标定价6000元/吨，较8月跌200元/吨，采购数量17000吨，较8月增900吨，较去年同期增6500吨 [17] 库存 - 企业库存19.89万吨，周环比增3.21万吨 [18] 成本利润 - 内蒙、广西生产成本分别为5789、6362元/吨，生产利润分别为 -59、 -612元/吨 [23] 锰矿价格 - 9月19日天津港加蓬块40（ - ）元/吨度，澳块41.5（ - ）元/吨度，南非半碳酸34.5（+0.3）元/吨度 [25] 港口品种间价差 - South32公布10月对华锰矿报价，南非半碳酸报4.1美元/吨度（+0.05），高锰报4.5美元/吨度（+0.05）；康密劳加蓬块报4.27美元/吨度（ - ）；CML澳块10月报价4.57美元/吨度（ - ）；Jupiter半碳酸报4.05美元/吨度（ - ） [30] 发运数据 - 锰矿发运量环比小幅下降，疏港量快速回升 [31] 锰矿港口库存 - 9月12日全国港口库存452.5万吨，环比增9.3万吨，天津港库存380.3万吨，环比增7.1万吨 [35] 生产厂家锰矿库存 - 9月19日合金厂锰矿库存平均可用天数14.3天，环比增3.6% [39] 硅铁部分 供需分析 - 供应端本周全国产量与上周持平，产区开工稳定；需求端本周五大材折硅铁需求量19589吨，周环比降148吨，新一轮钢招尾声，标志性钢厂9月硅铁招标定价5800元/吨，较8月跌230元/吨；非钢需求方面，本周镁锭市场持稳，府谷地区主流工厂报价16800元/吨左右 [49] 库存情况 - 企业库存6.34万吨，周环比降0.66万吨；9月18日硅铁仓单1.78万张，较上周五增0.13万张，交割库存（含预报）9.48万吨，较上周五增0.94万吨 [49] 成本利润 - 近期兰炭市场跟随煤价小幅上扬，府谷地区小料报价640 - 700元/吨，短期成本端有支撑 [49] 现货价格 - 主产区现货价格较上周上涨70 - 120元/吨 [51] 供给 - 9月19日硅铁周度产量11.31万吨，周环比增0.01万吨，开工率34.84%，与上周持平 [52] 炼钢需求 - 9月19日硅铁周度需求量19589吨，周环比降148吨 [55] 河钢硅铁招标情况 - 河钢9月硅铁招标定价5800元/吨，较8月跌230元/吨，采购数量3151吨，较8月增317吨，较去年同期增650吨 [58] 非钢需求 - 8月镁锭产量73353吨，月环比减21吨，同比降3.9%；2025年7月我国硅铁出口量35946吨，月环比增1224吨，1 - 7月累计235994吨，较去年同期降12239吨（降幅4.9%） [60] 库存 - 企业库存6.34万吨，周环比降0.66万吨 [61] 成本利润 - 内蒙、宁夏生产成本分别为5559元/吨、5612元/吨，生产利润分别为 -209元/吨、 -262元/吨 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7 - 8月经济增速边际放缓压力显现，政策端逆周期调节发力，股票市场保持强势，商品市场震荡，海外9月美联储开启“预防性降息周期”，未来政策路径锚定就业与通胀[2] - 美联储需平衡不同利益主体诉求制定货币政策，市场围绕货币政策预期博弈或刚开始，过度押注宽松政策有潜在风险，美元指数短期从交易强预期切换至交易现实，人民币趋势性升值暂未看到[4] - 股指多空博弈，短期预计震荡为主；国债关注央行动态，交易可关注下跌带来的多头左侧介入机会[6][7] - 黄金白银在美联储降息落地后偏强运行，价格重心继续上抬；铜价在美联储降息后回落，未来或在8万元每吨附近震荡偏强；铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强；锌窄幅震荡，持续探底；镍和不锈钢受宏观层面影响居多，基本面无明确引导；锡价在美联储降息后小幅回落，或围绕27.4万元每吨震荡；碳酸锂期货价格预计在72000 - 76000元/吨区间震荡；工业硅价格重心将小幅上涨但高度有限，多晶硅风险较高，建议谨慎参与；铅高位震荡，静待需求反响[10][13][17][19][21][23][24][28][29] - 螺纹钢热卷节前预计震荡，上下空间有限；铁矿石预计偏震荡运行；焦煤焦炭节前补库启动；硅铁和硅锰建议试多，但冲高回落风险较大[30][32][35][38] - 原油基本面压力主导，中期偏空；LPG震荡走弱；PTA - PX突破需宏观驱动；MEG - 瓶片预计在4200 - 4400区间震荡；甲醇建议多单减量，卖看跌继续持有；PP关注装置开工情况，下行空间有限；PE预计震荡格局延续；PVC建议观望；纯苯过剩压力加大，苯乙烯震荡看待；燃料油裂解企稳，低硫燃料油裂解走弱；沥青震荡偏弱；尿素预计在1650 - 1850震荡；玻璃纯碱烧碱预期反复，区间交易；纸浆预计震荡运行；原木预计低波震荡；丙烯现货走弱[40][42][45][49][53][55][58][61][63][65][67][68][70][72][74][78][81][82] - 生猪建议逢高沽空；油料关注后续大豆供应情况；油脂短期震荡整理；豆一建议套保空单持有；玉米和淀粉震荡偏弱；棉花走势稳中偏弱；白糖维持弱势；鸡蛋建议谨慎观望或逢高沽空远月合约；苹果短期走势强劲；红枣或存下行压力[84][85][87][88][89][90][93][95][96][98] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 市场资讯包括中美元首通电话、国务院新闻办将举行新闻发布会、上海优化房产税政策、美参议院否决短期支出议案、美国SEC主席交流季度财报问题、日本央行维持利率不变并减持ETF、英国等国承认巴勒斯坦国等[1] - 7 - 8月经济增速边际放缓，政策逆周期调节发力，股票市场强势，商品市场震荡，海外美联储开启“预防性降息周期”[2] 人民币汇率 - 上周五在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬；重要资讯是中美元首通话，中方强调美方应避免贸易限制措施等[3] - 美联储制定货币政策面临挑战，市场围绕货币政策预期博弈或刚开始，美元指数短期从交易强预期切换至交易现实，人民币趋势性升值暂未看到，对企业主体给出汇率操作建议[4] 股指 - 上个交易日股指大幅缩量，指数震荡，两市成交额回落，期指IM缩量下跌，其余缩量上涨；重要资讯有中美元首通电话、上海优化房产税政策等[6] - 股市成交额大幅收窄，多空博弈，临近假期市场情绪偏谨慎，短期预计震荡为主[6] 国债 - 上周期债总体反弹但周五大幅回落，资金面因税期偏紧后缓解；重要资讯是中美元首通话[7] - 8月经济数据不及预期，债市受股市影响不大，市场未出现确定性右侧，需关注央行动态，交易可关注下跌带来的多头左侧介入机会[7] 大宗商品 有色 - 黄金白银：上周伦敦现货金银周线收涨，美联储处于货币政策宽松周期，黄金价格重心继续上抬，投资者需关注美联储货币政策预期波动等因素；资金与库存方面，长线和短线基金持仓有变化；本周关注美二季度GDP终值和8月PCE数据等，中长线或偏多，短线偏强，操作上回调做多[10][11][12] - 铜：沪铜主力期货合约周中下降，库存有变化，现货进口窗口重启；产业上英美资源集团和Codelco达成联合开采计划；铜价回落因美联储降息后鲍威尔发言，未来或在8万元每吨附近震荡偏强[13][14][15] - 铝产业链：沪铝主力收涨，氧化铝和铸造铝合金有相应表现；铝价受降息预期和基本面影响，沪铝或震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格短期偏弱；铸造铝合金因废铝紧张震荡偏强[16][17][18] - 锌：沪锌主力合约收涨，产业链稳定；锌价窄幅震荡筑底，宏观上降息预期降温，供给端过剩，需求端旺季预期一般，库存上外强内弱，交易策略可内外反套或卖出虚值看涨期权，短期内震荡为主[19][20] - 镍，不锈钢：沪镍和不锈钢主力合约下跌；现货市场价格有调整，库存有变化；受宏观层面影响居多，基本面无明确引导[20][21] - 锡：沪锡主力期货合约周中小幅回落，库存增加；基本面稳定；锡价回落因鲍威尔讲话，或围绕27.4万元每吨震荡[22][23] - 碳酸锂：上周加权指数合约收涨，成交量和持仓量下降；锂电产业链市场较好，矿端挺价，锂盐成交量好转，下游材料厂报价走强，终端电芯市场报价上涨；预计期货价格在72000 - 76000元/吨区间震荡[24][25] - 工业硅&多晶硅：工业硅加权期货合约收涨，成交量和持仓量增加；多晶硅加权指数合约收跌，成交量增加，持仓量减少；产业链现货市场情绪较旺，光伏产业表现一般；工业硅价格重心将小幅上涨但高度有限，多晶硅风险较高，建议谨慎参与[26][27][28] - 铅：沪铅主力合约收涨，产业链稳定；铅价高位震荡，宏观上美联储降息影响小，基本面原料端偏紧，需求端一般，库存国内震荡、LME去库，短期内谨慎看多[29] 黑色 - 螺纹钢热卷：行情偏强运行；信息有央行等部门将召开新闻发布会、唐山迁安普方坯价格上调；基本面粗钢供应收缩，需求好转，累库速度减缓，但库存仍超季节性累积，多空驱动均有限，节前预计震荡[30][31] - 铁矿石：美联储降息后市场回归基本面交易；基本面供求双旺，矛盾不大，供应端发货量恢复，需求端铁水产量回升，库存从港口向钢厂转移，估值端人民币升值有支撑、焦煤价格有压制，预计价格偏震荡运行[32][33][34] - 焦煤焦炭：相关资讯有国务院总理会见美国国会众议员代表团、央行等部门将召开新闻发布会、山西煤层气产量创新高；下游补库，焦煤库存结构改善，焦炭二轮提降落地，后续关注终端需求恢复情况等，交易策略上不建议将焦煤作为黑色空配品种，关注焦炭套保和煤焦1 - 5反套机会[35][36] - 硅铁&硅锰：铁合金价格周五出现十字星，持仓量下滑；交易逻辑在于成本支撑和期限结构改善，远期关注反内卷预期，建议硅铁和硅锰主力合约试多，但冲高回落风险较大[37][38] 能化 - 原油：国际油价走弱；市场消息有欧盟考虑针对俄罗斯输油管道采取贸易措施、WTI原油投机性净多头头寸增加；原油走势受基本面压力与地缘风险支撑博弈影响，基本面供增需减，中长期驱动盘面重心下移，地缘风险为潜在支撑，短期难摆脱弱反弹后回落节奏[40][41] - LPG：盘面收跌，现货价格有变动；供应端商品量稍增加，需求端变动不大，库存端累库；情绪退却后盘面走弱，整体驱动走弱[42][43][44] - PTA - PX：PX供应端有装置停车检修和计划重启，9月预期累库，四季度或平库到小幅累库，估值低位震荡；PTA供应端有装置停车检修和计划重启，库存小幅累库，加工费低位反弹；需求端聚酯负荷下调，旺季成色有限；PX - TA产业链绝对价格承压，后续突破需宏观驱动，可谨慎试多或做扩TA - SC价差，TA01盘面加工费建议270以下逢低做扩[45][46][48] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有重启和停车情况；供应端油降煤升，总负荷持稳，效益方面煤制边际利润承压，库存预计累库；需求端聚酯负荷下调，旺季成色有限；乙二醇基本面驱动不足，在累库预期下估值承压，预计在4200 - 4400区间震荡，可卖出执行价为4150的虚值看跌期权[49][50][51] - 甲醇：盘面周五收于2357，现货基差01 - 110，港口库存有去库和累库情况；甲醇最大矛盾在港口，伊朗高发运使01矛盾难解，内地9月价格可能见顶，建议多单减量，卖看跌继续持有[53][54] - PP：盘面收跌，现货价格有变动；供应端开工率下降，装置意外检修增多，需求端下游开工率总体回升但增量有限，库存环比上升；PP下游需求恢复不及预期，利润压缩，成本支撑显现，下行空间有限，可关注装置变化和逢低做多机会[55][56][57] - PE：盘面收跌，现货价格有变动；供应端开工率回升，10月装置检修量预计增加，需求端下游开工率逐步回升但速度偏缓，库存环比下滑；聚烯烃受宏观情绪主导，PE基本面现实端偏弱，预期端有宏观预期和低估值支撑，预计震荡格局延续[58][59][60] - PVC：供应端开工率提升，9 - 11月产量有预估；需求端1 - 8月表需一般，8 - 9月表现仍一般；出口端8月出口不及预期，9 - 11月数据预期调整；库存端华东累库、华南去库、厂库累库；价格基差弱势维持，仓单增加；PVC产业基本面增压，目前资金做空意愿低，宏观周期影响大，建议观望[61][62] - 纯苯苯乙烯：纯苯盘面收跌，现货价格下降，港口库存下降；供应端总供应基本持平，需求端开工涨跌互现，四季度供应预期增多，累库格局难改，价格预计偏弱震荡；苯乙烯盘面收跌，现货价格下降，港口和工厂库存下降；供应端9月收紧、后续增加，需求端开工变动不大，终端需求增量有限，港库短期去库后续累库，建议观望并关注国庆节前备货意愿，可考虑逢低做扩价差[63][64][66] - 燃料油：盘面FU11升水新加坡纸货；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端进料和发电需求稳定，库存端部分地区浮仓库存回落；9月出口缩量，进料和发电需求尚可，库存压力缓解，不宜追空，短期观望[67] - 低硫燃料油：盘面LU11升水新加坡纸货；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端船燃市场需求一般，库存端新加坡去库、欧洲累库、舟山去库；供应充裕压制盘面裂解，需求疲软，短期依然疲软[68][69] - 沥青：盘面BU11收于3421，现货山东地炼重交沥青价格3520元/吨；供应端开工率有升有降，产量有增有减，需求端出货量增加，库存端厂库持稳、社库去库；本周供应增长，需求因降雨和资金短缺未有效释放，库存结构改善，成本端原油下移，中期需求旺季预期或带动期货上涨，现阶段旺季无超预期表现[70][71] - 尿素：盘面周五收盘1661，现货价格偏弱松动；库存企业总库存增加、港口样本库存减少；国内尿素行情走跌，市场货源充足，内贸供需压力大，中期出口有支撑，预计在1650 - 1850震荡[72][73] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱盘面收涨，库存有变动，远兴二期点火，供应压力持续，刚需企稳，供强需弱格局不变；玻璃盘面收涨，库存下降，上中游库存高位，需求疲弱，供应端日熔暂稳有回升预期，供强需弱格局不变，价格缺乏明确趋势；烧碱盘面收涨，现货市场涨跌均有，现货区间走弱，供应端产量正常波动，成本端维持，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货积极性[74][75][77] - 纸浆：盘面sp2511和sp2601收跌，现货价格有变动，港口库存增加；本周价格区间震荡，波动率降低，近端矛盾不突出，基本面弱势已计价，需求端成品纸产量有提升但向上驱动不足，预计震荡运行；宏观上美联储降息利多商品，01合约估值上移，但大幅向上驱动未显现[78][79][80] - 原木：盘面lg2511收涨，持仓减少，现货无变化，估值仓单成本有提升，库存小幅上涨；现货端部分价格上调，盘面交易活跃度降低，预计低波震荡，策略上可采用区间网格策略和备兑看跌[81] - 丙烯：盘面PL2601和PL2602收跌，现货价格有变动；供应端开工率上升，产量增加，需求端PP开工下行；周末现货延续下跌，供应回归市场宽松，需求端PP开工再度下行，关注十一前下游补库情况[82][83] 农产品 - 生猪：期货LH2511收跌，现货价格有变动；北方震荡、南方走稳，市场猪源充足，后续需求端或有备货预期；建议逢高沽空[84][85] - 油料：周五电话谈判未释放美农产品采购信息，外盘下跌、内盘震荡企稳；进口大豆买船情绪降低，后续到港预计明年一季度后有缺口；国内豆粕关注后续大豆供应，延续季节性累库，需求端维持刚需；菜粕库存季节性去库，短期跟随豆粕走势；外盘美豆预计底部窄幅震荡，内盘豆系关注远月供需缺口，内盘菜系关注中加谈判结果；建议远月多单结合3300卖看涨备兑持有[85][86] - 油脂：市场上周震荡整理，无明确下行驱动；棕榈油出口税维持，后续库存压力有减轻预期；豆油库存下滑、出口销售良好，但国内库存压力仍大；菜油加拿大产量数据利空，国内库存高企消费疲软；关注产地信息、美国生柴政策、天气情况和国际关系；建议暂时观望[87][88] - 豆一：上周盘面下跌，主力11合约周跌，成交量增加、持仓量大幅增加，注册仓单减少；东北产区新豆收获，价格下移，南方产区价格承压；东北产区丰产预期兑现，价格压力待释放，南方产区预计有韧性；建议套保空单持有[88] - 玉米&淀粉：CBOT玉米收低，大连玉米淀粉小幅反弹，现货价格有变动；东北新季玉米上市量增加，价格暂稳，华北产区新陈走势分化，销区市场价格偏弱；新粮逐步上市，盘面持续弱势[89] - 棉花：洲际交易所期棉下跌，郑棉夜盘小幅收跌；美国服装零售额和库存情况有变动，全疆新棉吐絮超七成，预计采收提前，近期新疆降温部分地区或有降雨，下游旺季表现持续但纺纱利润欠佳；陈棉库存低有支撑，新棉上市面临套保压力，走势稳中偏弱，关注13700附近支撑和机采棉开秤情况[90][91] - 白糖：国际ICE原糖期货微幅收高，郑糖夜盘高开高走，现货价格有变动；巴西9月前两周出口糖减少，印度降雨过多，巴西中南部8月下旬压榨甘蔗和产糖增加，8月我国进口食糖增加、糖浆及预混粉减少，巴西下调25/26榨季产量预估；短期价格走势转弱，受增产预期压制，预计进一步回落[93][94] - 鸡蛋：期货主力合约JD2511收跌，现货价格下降；食品企业备货近尾声，终端对高价接受有限，产区蛋价下跌为主；中长周期产能宽松，短期价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 价格 - 展示不同地区不同规格硅铁和硅锰的市场价、主力合约收盘价、基差、月差等价格信息及变化趋势，如宁夏72硅铁最新出厂价5350元，日变化0，周变化100；CZCE硅锰主力合约收盘价在不同年份的价格区间等[1][2][6] - 给出硅铁和硅锰相关产品如出口均价、进口均价等价格数据及走势[2][4] 供应 - 呈现硅铁和硅锰的产量、产能利用率、开工率等供应指标情况，如136家硅铁企业产量中国（周，产能占比95%）在不同年份的产量变化；硅锰企业开工率中国在不同年份的情况[4][6] - 涉及硅铁和硅锰相关原料如兰炭的开工率、生产毛利等供应相关信息[5] 需求 - 提供粗钢、不锈钢粗钢等产量预估值及实际产量数据，以此反映对硅铁和硅锰的需求情况，如粗钢产量预估值修正中国（月，万吨）；硅铁和硅锰的需求量中国（万吨）等[4][7] - 提及金属镁产量、电弧炉钢厂开工率等与硅铁和硅锰需求相关的数据[4] 库存 - 包含硅铁和硅锰的样本企业库存、仓单数量、有效预报、库存平均可用天数等库存信息，如硅铁60家样本企业库存中国（周）；CZCE硅锰仓单数量合计（日）等[5][7] 成本利润 - 展示硅铁和硅锰的生产成本、折主力盘面利润、现货利润、出口利润等成本利润指标，如宁夏硅铁生产成本（元/吨）；硅锰利润内蒙古（钢联，元/吨）等[5][7] - 涉及硅铁和硅锰相关原料如电价、兰炭价格等成本信息[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周合金需求端持续高位和成本端价格上行使价格重心略有上移，河钢招标价超出市场预期，短期基本面与情绪共振推动合金价格走势震荡偏强 [5] 各部分总结 硅铁&锰硅整体情况 - 本周硅铁2511合约走势震荡，收于5736元/吨，周环比上升128元/吨，成交1126280手，持仓211764手，持仓环比减少6200手；锰硅2601合约走势震荡，收于5964元/吨，周环比上升132元/吨，成交986446手，持仓334501手，持仓环比增加8931手 [8] - 本周全国主要地区硅铁现货价格走势继续攀升，75B硅铁主产地汇总报价为5280 - 5430元/吨，较上周环比变化70 - 120元/吨；全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5580 - 6020元/吨，价格波动0 - 270元/吨 [9] 锰硅基本面数据 - 锰硅本周产量为20.88万吨，产量较上周环比下降0.54万吨，环比变化率为 - 2.6%，周开工率为45.68%，较上周下降1.7个百分点 [17] - 下游钢厂生产维持高位，247家钢铁企业本周高炉开工率90.35%，较上周上升0.17个百分点，高炉日均铁水产量为241.02吨，较上周环比上升0.47万吨，螺纹钢本周产量环比下降5.48万吨，锰硅整体需求弱稳 [23] - 9月17日江苏某钢厂6517规格锰硅采购价5888（折基），采购量5000吨；9月18日河北某大型钢厂6517规格锰硅采购价6000，较之前下降200，采购量17000吨 [26] - 截至9月19日，锰硅仓单数量为60676张，环比减少764张，折算库存量为303380吨，仓单去库3820吨；8月钢厂硅锰库存平均可用天数为14.98天（+0.74天）；Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为198900吨，较一周前环比增加32100吨 [29][30][33] - 2025年10月埃赫曼.康密劳集团加蓬块报4.27美元/吨度，环比上月持平；联合矿业对华Mn＞46% Fe＜6% SiO2<18%澳块报4.57美元/吨度，环比上月持平；South32南非半碳酸块报盘4.1美元/吨度，环比上升0.05美元/吨度，澳块报价4.5美元/吨度，环比上涨0.05美元/吨度等 [37] - 锰矿全球出港量环比微缩，主要港口汇总9月12日为92.22万吨，较9月5日的116.04万吨减少23.82万吨；锰矿到港量环比收缩，9月19日天津港到港量29.64万吨，上周为43.81万吨 [40][46] 硅铁基本面数据 - 硅铁本周产量为11.31万吨，周开工率为34.84%，产量及开工情况较上周环比不变 [54] - 9月15日首钢75B规格硅铁采购价5800，较之前下降230，采购量3280吨；9月16日山东某钢厂日照公司75B规格硅铁采购价5740现金，较之前下降40，采购量200吨等 [61] - 下游钢厂生产维持高位，247家钢铁企业本周高炉开工率90.35%，较上周上升0.17个百分点，高炉日均铁水产量为241.02吨，较上周环比上升0.47万吨；不锈钢粗钢8月产量290.28万吨，环比上升7.87万吨，9月排产环比增加4.4%；金属镁8月总产量6.95万吨，环比上升1.4%；硅铁7月出口量为3.59万吨，环比上升3.52% [66][67][68] - 截至9月19日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为63390吨，周环比下降6550吨；硅铁仓单数量为17628张，环比增加1163张，折算库存量为88140吨，本周仓单累库5815吨；8月钢厂硅铁库存平均可用天数为14.67天（+0.42天） [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锰硅期货上周上涨、现货小涨、基差略回落，标志性钢厂九月定标价略高于预期但需求一般，产量和钢材环比减产，供需总体宽松且库存不高，叠加动力煤价格企稳，价格走势难有大趋势，建议观望；硅铁期货上周上涨、现货冲高回落、基差变化不大，动力煤价格企稳且市场预期回暖带动硅铁回升，产量持平但钢材环比减产，供需矛盾有限，走势依赖能源价格变化，建议观望为主[43] 各部分总结 行情回顾 - 本周钢材总库存1519.74万吨，环比增5.13万吨且增幅明显收窄，其中钢厂库存418.38万吨环比降1.14万吨，社会库存1101.36万吨环比增6.27万吨[5] - 国家能源局印发《煤炭矿区总体规划编制技术指引》[5] - 8月中国出口钢铁板材563万吨，同比降15.1%，1 - 8月累计出口4808万吨，同比降0.1%[5] - 2025年1 - 8月我国出口机电产品10.6万亿元，同比增9.2%，占出口总值60.2%[5] - 8月中国出口汽车76万辆，同比增25.2%，1 - 8月累计出口493万辆，同比增20.5%[5] - 8月中国出口空调289万台，同比降22.4%，1 - 8月累计出口4778万台，同比增2.0%；8月出口冰箱721万台，同比降1.4%，1 - 8月累计出口5486万台，同比增1.5%；8月出口洗衣机328万台，同比增11.2%，1 - 8月累计出口2303万台，同比增6.1%；8月出口液晶电视1073万台，同比增0.9%，1 - 8月累计出口6900万台，同比降2.0%[5] - 2025年8月我国挖掘机产量27590台，同比增13.2%，1 - 8月累计产量245556台，同比增17.6%[5] - 展示了锰硅期货走势、锰硅产业链价格变动、锰硅基差、硅铁期货走势、硅铁基差及主产区电费变化相关数据[9][11][17][19] 锰硅产业链概况 - 涉及锰矿价格、进口量、库存、锰硅利润估算、产量及需求钢材产量等方面数据展示[21][24][26][27][30][31] 硅铁产业链概况 - 涉及硅铁利润估算、产量及需求钢材产量等方面数据展示[34][38][40] 后市展望 - 锰硅价格走势难有大趋势，建议观望；硅铁走势依赖能源价格变化，建议观望为主[43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预期带动黑色板块表现渐强，铁合金继续跟随黑色板块波动；短期黑色板块尤其国庆长假后有回调风险，但后续或逐渐具备多配性价比，关键时间节点在十月中旬附近；锰硅基本面不理想，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [15][93] 各目录总结 周度评估及策略推荐 锰硅 - 周度要点：天津6517锰硅现货报价5820元/吨，环比+40元/吨；期货主力收盘报5964元/吨，环比+132元/吨；基差46元/吨，环比-92元/吨，基差率0.77%；测算即期利润内蒙-251元/吨，环比+113元/吨，宁夏-338元/吨，环比+114元/吨，广西-548元/吨，环比+120元/吨；测算内蒙锰硅即期成本5981元/吨，环比-33元/吨，宁夏6038元/吨，环比-14元/吨，广西6298元/吨，环比-20元/吨；钢联口径锰硅周产量20.88万吨，环比-0.54万吨，周产累计较上年同期降约1.57%；螺纹钢周产量206.45万吨，周环比-5.48万吨，截至本周周产累计同比增约0.04%；日均铁水产量241.02万吨，环比+0.47万吨，周产累计同比增约3.67%；测算锰硅显性库存51.89万吨，环比+2.99万吨 [14] - 基本面评估：基差环比回落，仍处偏中性水平；生产利润有所回升；螺纹维持弱势，铁水维持240万吨以上水平；显性库存维持同期高位；河钢集团2025年9月招标量17000吨，环比+900吨，同比+6500吨，招标价6000元/吨，环比-200元/吨；上周锰硅盘面价格震荡上行，周度涨幅132元/吨或+2.27%，关注上方6000元/吨附近压力及右侧下行趋势线对价格阻力，行情关键时间节点在十月中下旬附近 [15] 硅铁 - 周度要点：日均铁水产量241.02万吨，环比+0.47万吨，周产累计同比增约3.67%；2025年1-8月金属镁累计产量54.41万吨，累计同比-3.31万吨，同比-5.73%；2025年1-7月我国累计出口硅铁23.6万吨，同比-1.22万吨或-4.93%；测算硅铁显性库存15.82万吨，环比+0.29万吨；天津72硅铁现货报价5800元/吨，环比+100元/吨，期货主力合约收盘价5736元/吨，环比+128元/吨，基差64元/吨，环比-28元/吨，基差率1.10%；硅铁测算即期利润内蒙-363元/吨，环比+67元/吨，宁夏-259元/吨，环比+57元/吨，青海-346元/吨，环比+37元/吨；主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙5713元/吨，环比+3元/吨，宁夏5609元/吨，环比+43元/吨，青海5716元/吨，环比+83元/吨；钢联口径硅铁周产量11.31万吨，周环比基本持稳，周产累计同比增约1.42% [92] - 基本面评估：基差处于历史统计值相对中性水平；利润环比小幅修复；产量环比基本持稳；铁水恢复至阅兵前水平，出口、金属镁需求一般；库存仍维持同期高位；河钢集团2025年9月75B硅铁合金招标量3151吨，环比+316吨，同比+650吨，招价5800元/吨，环比-230元/吨；上周硅铁盘面价格震荡上行，周度涨幅150元/吨或+2.69%，关注上方5800元/吨附近压力情况 [93] 期现市场 锰硅 - 截至2025/09/19，天津6517锰硅现货市场报价5820元/吨，环比+40元/吨；期货主力收盘报5964元/吨，环比+132元/吨；基差46元/吨，环比-92元/吨，基差率0.77%，处于历史统计值相对中性水平 [20] 硅铁 - 截至2025/09/19，天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，环比+100元/吨；期货主力合约收盘价5736元/吨，环比+128元/吨；基差64元/吨，环比-28元/吨，基差率1.10%，基差处于历史统计值相对中性水平 [98] 利润及成本 锰硅 - 生产利润：截至2025/09/19，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-251元/吨，环比+113元/吨，宁夏-338元/吨，环比+114元/吨，广西-548元/吨，环比+120元/吨 [25] - 生产成本：截至2025/09/19，南非矿报34.3元/吨度，环比+0.3元/吨度，澳矿报40.2元/吨度，环比+0.3元/吨度，加蓬矿报40元/吨度，环比持稳，市场等外级冶金焦报价1135元/吨，环比-55元/吨；主产区电价中，内蒙地区环比下调0.005元/度，宁夏及广西环比持稳；测算内蒙锰硅即期成本5981元/吨，环比-33元/吨，宁夏6038元/吨，环比-14元/吨，广西6298元/吨，环比-20元/吨 [27][30] - 锰矿进口：7月份，锰矿进口量274万吨，环比+5.97万吨，同比+45.65万吨；1-7月累计进口1720.3万吨，累计同比+94.17万吨或+5.79%；其中，南非7月份进口137万吨，环比-21.32万吨，澳洲进口40.68万吨，环比+18.25万吨，加蓬进口48.62万吨，环比+29.54万吨，加纳进口22.3万吨，环比-23.74万吨 [33] - 锰矿库存：截至2025/09/12，锰矿港口库存回落，报452.5万吨，环比+9.3万吨；其中，澳洲锰矿港口库存合计58.3万吨，环比+13.4万吨，高品锰矿港口库存合计115.8万吨，环比+2.2万吨 [36][39] 硅铁 - 生产利润：截至2025/09/19，硅铁测算即期利润，内蒙-363元/吨，环比+67元/吨，宁夏-259元/吨，环比+57元/吨，青海-346元/吨，环比+37元/吨 [103] - 生产成本：截至2025/09/19，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳，兰炭小料报价700元/吨，环比+10元/吨；主厂区中，内蒙电价环比下调0.005元/度，青海电价环比上调0.005元/度，宁夏电价环比持稳；主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙5713元/吨，环比+3元/吨，宁夏5609元/吨，环比+43元/吨，青海5716元/吨，环比+83元/吨 [106][109] 供给及需求 锰硅 - 总产量：截至2025/09/19，钢联口径锰硅周产量20.88万吨，环比-0.54万吨，周产累计较上年同期降约1.57%；2025年8月份，钢联口径锰硅产量90.93万吨，环比+8.96万吨，1-8月累计同比-26.28万吨或-3.82% [44] - 主产区产量：未详细提及各主产区产量变化情况 [45] - 钢招：河钢集团2025年9月锰硅招标量17000吨，环比+900吨，同比+6500吨；招标价6000元/吨，环比-200元/吨 [55] - 消费：截至2025/09/19，钢联口径锰硅周表观消费量12.14吨，周环比-0.09万吨；螺纹钢周产量206.45万吨，周环比-5.48万吨，截至本周周产累计同比增约0.04%；日均铁水产量241.02万吨，环比+0.47万吨，周产累计同比增约3.67%；2025年8月份，统计局口径下我国粗钢产量7737万吨，环比-233万吨，同比降53万吨，1-8月份统计局口径粗钢累计产量6.66亿吨，累计同比-1143万吨或-1.69%；钢厂盈利率环比-1.30pct，报58.87% [58][61][62] 硅铁 - 总产量：截至2025/09/19，钢联口径硅铁周产量11.31万吨，周环比基本持稳，周产累计同比增约1.42%；2025年8月份硅铁产量49.33万吨，环比上月+4.66万吨，1-8月累计同比上年同期+2.8万吨或+0.78% [114] - 主产区产量：未详细提及各主产区产量变化情况 [115] - 钢招：河钢集团2025年9月75B硅铁合金招标量3151吨，环比+316吨，同比+650吨；河钢9月钢招价5800元/吨，环比-230元/吨 [120] - 钢铁消费：截至2025/09/19，日均铁水产量241.02万吨，环比+0.47万吨，周产累计同比增约3.67%；2025年8月份，统计局口径下我国粗钢产量7737万吨，环比-233万吨，同比降53万吨，1-8月份统计局口径粗钢累计产量6.66亿吨，累计同比-1143万吨或-1.69% [123] - 非钢消费：2025年1-8月，金属镁累计产量54.41万吨，累计同比-3.31万吨，同比-5.73%；截至2025/09/19，金属镁府谷地区报价16750元/吨，环比持稳；2025年1-7月，我国累计出口硅铁23.6万吨，同比-1.22万吨或-4.93%；截至2025/09/19，硅铁测算出口利润为-12元/吨，环比延续小幅回升，仍处在同期相对低位水平；2025年1-7月份，海外粗钢产量合计4.89亿吨，累计同比-400万吨或-0.81% [126][129][130] 库存 锰硅 - 显性库存：截至2025/09/19，测算锰硅显性库存51.89万吨，环比+2.99万吨，仍处于同期高位水平；其中，钢联口径63家样本企业库存19.89吨，环比+3.21万吨 [68][71] - 钢厂库存：9月份，锰硅钢厂库存平均可用天数15.93天，环比+0.95天，仍处于历史同期偏低水平 [74] 硅铁 - 显性库存：截至2025/09/19，测算硅铁显性库存15.82万吨，环比+0.29万吨，库存水平维持在同期高位 [137] - 钢厂库存：9月份，硅铁钢厂库存平均可用天数15.52天，环比+0.85天，钢厂原材料库存环比延续小幅回升，仍处于历史同期相对低位 [140] 图形走势 锰硅 - 上周锰硅盘面价格震荡上行，周度涨幅132元/吨或+2.27%；日线级别，价格周中向上触及6000元/吨附近后有所回落，短期沿小时级别上升趋势震荡向上，但总体仍维持在震荡区间之内；建议关注上方6000元/吨附近压力情况以及右侧下行趋势线对价格阻力，行情关键时间节点在十月中下旬附近 [77] 硅铁 - 上周硅铁盘面价格震荡上行，周度涨幅150元/吨或+2.69%；日线级别，价格短期沿小时级别上升趋势震荡向上，但总体仍维持震荡区间之内；建议关注上方5800元/吨附近压力情况 [145]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场此前行情上涨依赖宏观驱动，当前宏观驱动短期减弱，基本面暂未形成向上驱动，预计消化完美联储降息未超预期的短期影响后，盘面或转向震荡盘整 [3] - 铁矿石矛盾不大，价格波动收窄，预计价格震荡运行，趋势性不强 [20] - 煤焦市场需警惕宏观情绪扰动，国庆节前库存转移或改善供需结构，但弱现实压制价格反弹高度，突破前高需实质性利好政策或煤矿开工率超预期下滑 [33] - 铁合金远期交易逻辑在于反内卷预期，下跌空间有限，市场多空逻辑是强预期与弱现实的博弈，供需压力可能减弱 [51] - 纯碱市场供强需弱格局不变，中长期供应维持高位，刚需整体稳定，上中游库存高位限制价格 [62] - 玻璃市场上中游库存高位、需求疲弱限制价格，价格缺乏明确趋势和交易逻辑，近端供强需弱格局不变 [88] 分组1：钢材市场 - 宏观层面美联储降息幅度不及预期，市场风险偏好或调整；基本面五大材仅螺纹钢供减需增、库存由增转降，其余四大材增产累库，整体仍在累库通道，但累库幅度放缓，国庆节前成材与原料有补库预期，下方空间有限 [3] - 给出2025年9月19日和18日螺纹钢、热卷各合约收盘价及月差数据 [4] - 给出2025年9月19日和18日螺纹钢、热卷现货价格及基差数据 [7][10] - 给出2025年9月19日和18日卷螺差及卷螺现货价差数据 [14] - 给出2025年9月19日和18日螺纹铁矿比值、螺纹焦炭比值数据 [17] 分组2：铁矿石市场 - 供应端发货恢复至中高水平，钢厂节前补库，需求紧平衡；需求端钢厂利润下滑，生产节奏降低，下游钢材需求一般，库存累积但累库斜率放缓 [20] - 给出2025年9月19日、18日、12日铁矿石各合约收盘价、基差及部分现货价格数据 [21] - 给出2025年9月19日、12日、8月22日铁矿石基本面数据，包括日均铁水产量、45港疏港量等 [27] 分组3：煤焦市场 - “反内卷”是下半年市场关注重点，需警惕宏观情绪扰动，市场参与者预期改善，国庆节前库存转移或改善供需结构，但弱现实压制价格反弹高度，突破前高需利好政策或煤矿开工率超预期下滑 [33] - 给出2025年9月19日焦煤、焦炭仓单成本、主力基差、月差等数据 [38] - 给出2025年9月19日、18日、12日煤焦现货价格及相关利润数据 [39][40] 分组4：铁合金市场 - 远期交易逻辑在于反内卷预期，下跌空间有限，市场多空逻辑是强预期与弱现实的博弈，生产利润下滑增产驱动不强，平水季节硅锰南方产区产量或下滑，供需压力可能减弱 [51] - 给出2025年9月19日、18日、12日硅铁日度数据，包括基差、月差、现货价格等 [52] - 给出2025年9月19日、18日、12日硅锰日度数据，包括基差、月差、现货价格等 [54] 分组5：纯碱市场 - 市场情绪和焦点会反复，供应端故事和成本预期会被反复交易，轻重碱刚需补库，上游碱厂高位去库，中长期供应维持高位，四季度关注远兴二期投产情况，光伏玻璃基本面改善，纯碱刚需稳定，重碱平衡过剩，上中游库存高位限制价格 [62] - 给出2025年9月19日、18日纯碱盘面价格、月差及基差数据 [63] - 给出2025年9月18日、17日纯碱现货价格及价差数据 [67] 分组6：玻璃市场 - 上中游库存高位，现实需求疲弱限制价格高度，四季度供应端减量有分歧，价格缺乏明确趋势和交易逻辑，近端供强需弱格局不变，供应端日熔暂稳有回升预期，1 - 8月玻璃累计表需预估下滑6 - 7%，市场处于弱平衡到弱过剩状态 [88] - 给出2025年9月19日、18日玻璃盘面价格、月差及基差数据 [89] - 给出2025年9月15 - 11日玻璃日度产销情况数据 [90]