行业动态 - 陆上风电市场新增容量规模可期，海上风电集群化开发保持快速增长势头[1] - 风机技术不断迭代导致市场价格持续下行，国内市场竞争加剧[1] - 各风机厂家加速出海，国际市场成为新增长点[1] - "千村万乡驭风计划"等政策快速落实推动行业发展[1] 公司经营 - 2024年度净利润为负值，基本每股收益-0.59元/股，加权平均净资产收益率-14.31%[2] - 较上年同期实现减亏4.86亿元[2] - 毛利率水平有所改善但未能完全弥补风机销售价格下降的影响[2] - 公司坚持"十四五"战略目标，聚焦主业拓展市场规模[2] - 持续提升科技创新能力和产品市场竞争力[2] 募投项目 - 江苏滨海测试基地项目实施期限延长至2025年12月31日[4] - 新产品和技术开发项目已于2023年12月31日结项[4] - 深远海运维母船项目、海上/陆上风电机组柔性化生产技改项目本年度达到预定可使用状态并结项[4] 公司治理 - 2024年召开董事会会议9次，审议决议51项[4][5] - 审计委员会召开7次会议，作出决议26项[5] - 薪酬与考核委员会召开1次会议，审议董事及高管薪酬方案[5] - 独立董事召开4次专门会议，作出决议7项[6][7] - 2024年披露定期报告4份，临时报告62份[7] 人事变动 - 董事郑刚、薛伟平退休离任[8] - 独立董事张恒龙、董事张洪斌因工作调动辞职[8] - 补选吴改、刘向楠、束融融为非独立董事，蒋琰为独立董事[8] - 副总裁王勇辞职[8] 重大交易 - 全资子公司转让44,420平方米土地使用权，交易金额1,985.57万元[10] - 交易标的评估价值经上海市国资委授权单位备案[10] - 已完成款项支付和产权过户手续[10] 2025年计划 - 全力改善经营业绩，提高市场占有率和毛利率水平[14] - 强化市值管理，优化信息披露和投资者关系[14] - 提升公司治理水平，落实新《公司法》要求[15] - 深化ESG工作，制定碳减排路线图[15] - 加强科技创新和产品竞争力建设[14]

核心观点 - 中美和谈达成的协议利好电新板块对美出口企业业务恢复，原受关税政策影响较大的环节有望迎来对美出货修复和加速，对美国客户未来供应链管理也将发挥积极作用 [1] - AIDC电力设备企业业绩有望逐步兑现，风电企业量利齐增态势初显，储能行业延续增长 [1][2][3] AIDC电力设备产业链 观点 - 2024年AIDC电力设备企业业绩平淡，2025年以来AI算力建设需求旺盛，变压器/开关柜、UPS等环节订单明确，业绩有望放量 [2][12] - 重点关注金盘科技、明阳电气等相关企业 [12] 数据追踪 - 涉及全球数据中心累计算力负载预测、美国数据中心年度新增算力负载预测等图表数据 [13] 电网产业链 观点 - 2025年一季度网内企业业绩稳健增长，网外企业景气度高，头部出口企业持续突破，网内招标有望创新高，电改和虚拟电厂催生相关需求 [17] - 建议关注平高电气、东方电子等企业 [17] 数据追踪 - 包含电网工程年度、月度投资完成额，电源工程年度、月度投资完成额等数据图表 [20][22] 风电产业链 观点 - 2025年一季度陆风招标、交付高增，零部件量利齐增，主机下半年毛利率有望反弹，海风二季度交付或迎高峰 [2][36] - 风电零部件头部企业兼具短期和长期成长性，主机龙头有布局价值，出海细分方向空间大 [36] - 建议关注金风科技、运达股份等企业 [2][36] 数据追踪 - 有全国风电历年公开招标容量、2025年风电整机制造商中标情况统计等数据图表 [41] 锂电产业链 观点 - 2025年一季报总结：受淡季影响电池企业出货环比下滑，新能源车政策助力销量同比增速可观，各环节企业盈利能力有不同表现 [49] - 2025Q2展望：动储电池需求向好，各环节企业出货量有望稳中有升，盈利能力有望环比改善 [50] - 固态电池产业化加速，纳电池相关企业推进项目 [51][52] - 重点关注宁德时代、亿纬锂能等相关标的 [52] 数据追踪 - 涉及全球动力电池装车量、国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比等数据图表 [54][55] 光伏产业链 观点 - 3月光伏产业需求快速增长，一季度需求进一步释放，国内新增装机量同比大增，组件出口规模有变化 [66] - 4月光伏硅料价格持稳，硅片、电池片及组件价格下跌，各环节单W毛利有不同变化 [67] - 光伏企业盈利压力仍存，2025年第一季度抢装后主产业链价格获支撑，后续盈利需关注国内外装机需求 [68] 数据追踪 - 有光伏月度排产、装机、出口及招中标情况，主产业链价格数据等表格 [70][75] 储能产业链 观点 - 4月储能企业业绩分化，头部企业稳健增长，2025年一季度行业延续增长，头部企业产能利用率饱和，后续政策因素或影响全年业绩 [3][79] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能等企业 [79] 数据追踪 - 包含中国储能装机、招标数据，海外逆变器出口数据，美国大储装机数据等 [80][82][88] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技等多家公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [4][96]

大运河的碧波还在流淌，瘦西湖的烟雨依旧迷蒙，可扬州城的GDP排名却像被抽了脊梁骨——这座曾在唐诗宋词里镶金边的"月亮之城"，如今在江苏十三太 保的榜单上跌到了第七！今儿咱就掀开历史的绸缎，看看这座2500岁的江南老贵族，咋从"扬一益二"的全球顶流混成了三线小透明，顺便给那些捧着"祖宗 基业"躺平的城市敲一记醒木！ 地理位置的锅甩不掉。长江北岸听着挺霸气，可过江通道比苏州少一半，润扬大桥天天堵成停车场。人家镇江隔江吃沪宁线红利，扬州守着连淮扬镇铁路当 宝贝，结果2020年通车才发现这铁路就是个"省内观光专列"。更扎心的是人才流失，扬州大学毕业生七成往苏南跑，科教创新指数全省第八，比不过连云港 这"沿海洼地"。 文旅牌打得稀烂更气人。瘦西湖门票敢收150，比故宫贵三倍；东关街卖着义乌小商品，早茶三春被网红店冲得七零八落。隔壁绍兴搞出鲁迅故里IP，扬州 还把"早上皮包水"当传家宝。2023年旅游收入刚过千亿，不到苏州三分之一，连"散装十三妹"泰州都靠溱潼会船反超了。 说到底，扬州这出"贵族落难记"给所有吃老本的城市敲了丧钟：运河能载舟也能覆舟，祖宗阔过不是免死金牌。当苏州把古典园林玩成数字经济孵化器，当 宿迁用京东 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩高增，盈利能力有望改善，随着铸件市场开发和产能释放，盈利情况将修复，且风电行业景气度高，公司有望受益 [5] - 公司布局大型铸锻件产能，适应大兆瓦产品需求，风电铸造业务增长快，产品满足市场需求 [5] - 公司积极拓展其他锻件，精密轴类产品收入高增，市场份额扩大 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.02、5.37和6.68亿元，对应EPS 1.26、1.68和2.09元/股，对应PE 16、12和10倍，维持“买入”评级 [5] 相关目录总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年05月13日，研究公司为金雷股份（300443.SZ） [1] - 2025年5月13日股价为20.59元，总市值65.9157亿元，流通市值49.9872亿元，总股本3.2013亿股 [2] - 12个月价格区间为25.76/14.16，1个月、3个月、12个月相对收益分别为7.23%、1.48%、2.34%，绝对收益分别为11.12%、0.88%、8.61% [3] 业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入5.05亿元，同比上升97.54%，归母净利润0.56亿元，同比上升91.17%，扣非归母净利润0.53亿元，同比增长127.22% [5] - 2024年实现营收19.67亿元，同比+1.11％；归母净利润1.73亿元，同比下降58.03％，风电主轴毛利率20.97%，同比-13.54pct [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,946|1,967|2,737|3,578|4,298| |YoY(%)|7.4|1.1|39.1|30.7|20.1| |归母净利润(百万元)|412|173|402|537|668| |YoY(%)|16.8|-58.0|132.5|33.7|24.4| |毛利率(%)|33.0|21.3|27.4|28.0|28.8| |EPS(摊薄/元)|1.29|0.54|1.26|1.68|2.09| |ROE(%)|6.7|2.9|6.2|7.7|8.8| |P/E(倍)|16.0|38.1|16.4|12.3|9.9| |P/B(倍)|1.1|1.1|1.0|0.9|0.9| |净利率(%)|21.2|8.8|14.7|15.0|15.5| [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测情况，如2025E流动资产47.85亿元，营业收入27.37亿元等 [7] 行业情况 - 2024年国内公开招标市场新增招标量164.1GW，同比增长90%；2025年一季度新增招标量28.6GW，同比增长22.7%，风电行业保持较高景气度 [5]

订单情况 - 2025 年 1 - 3 月新增订单 5,576.45MW，截止 3 月底累计在手订单 43,446.66MW，其中 2MW - 4MW（不含 4MW）风电机组 1,026.10MW，4MW - 6MW（不含 6MW）风电机组 8,619.00MW，6MW 及以上风电机组 33,801.56MW [1] 装机规模预测 - 2025 年国内风电装机规模预计保持增长，公司积极拓展海外业务，装机规模预计保持增长态势 [1] 盈利能力改善措施 - 通过提高技术研发能力、提升产品性能、开发有竞争力的新产品改善盈利能力，包括风电机组产品关键参数迭代优化、LAC 系统降载等新技术应用和设计优化，以及从核心零部件自研入手提升毛利率 [2] 新能源电站业务情况 - 2024 年 1 - 12 月新增新能源（风电/光伏）项目核准/备案权益容量达 2,606.96MW，截至 2024 年 12 月累计权益并网容量 1,021.17MW [2] 海上风电业务发展规划 - 先后在大连太平湾、温州洞头投资建设海上风电总装基地，形成“一南一北”布局；发挥浙江省内资源和国企优势，实施谋划近、远海风电项目；积极布局沿海省份特别是深远海市场 [2]

宁德时代回购计划 - 宁德时代推出A股史上最大规模回购预案，拟用40亿元~80亿元自有资金回购股份，资金上限占其货币资金的2.64% [1] - 截至4月30日，公司已累计回购金额达15.5亿元，仅用17个交易日 [1] - 大手笔回购既是对股价调整的主动管理，也是对新能源赛道长期成长空间的坚定押注 [2] 新能源板块估值与布局价值 - 新能源板块估值大幅回调，创业板新能源指数PE为22.27倍，位于历史38.98%分位数，距离2022年近50倍的历史高点差距较大 [3] - 当前新能源板块调整幅度较深，处于低位，具备较高布局性价比 [3] - 创业板新能源指数基日以来累计收益139.84%，大幅跑赢中证新能源、中证新能源车、中证光伏产业指数同期的5.78%、39.89%、2.72% [9] 新能源车行业动态 - 政策支持力度加大，《提振消费专项行动方案》安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，汽车报废更新补贴标准最高达2万元 [4] - 国内新能源车渗透率达40%，但全球仍有较大提升空间，欧洲2025年将执行更严格的碳排放标准 [5] - 新能源车新车型增长趋势明显，未来新车将陆续进入发售和批量交付阶段，带动市场热度提升 [5] 光伏产业链供需格局 - 光伏产业链产能过剩问题逐步改善，资本开支进入趋势性收缩阶段，未来产能扩张将集中于头部公司 [5] - 光伏产业协会已签订自律减产措施，高层会议提出整改意见，有望带动供需格局预期改善 [5] 创业板新能源ETF国泰（159387） - 跟踪创业板新能源指数，成分股为50只，新能源车占比72%，光伏占比25%，风电占比3% [7] - 指数弹性涨跌限制为20%，弹性更大，5月12日~5月23日发行中 [11]

A股市场展望 - 外围环境逐步稳定且国内稳增长政策出台背景下 A股有望震荡上行 前期调整较深且处于低位的板块如新能源具备低位布局价值 [1] 新能源车行业 - 2024年汽车置换更新补贴申请量超370万辆 2025年超长期特别国债资金支持翻倍 将进一步稳定新能源车销量增长 [1] - 2025年新能源车新车型增长趋势明显 将陆续进入发售及批量交付阶段 带动市场热度提升 [1] - 国内新能源车渗透率达40% 但全球市场仍有较大提升空间 2025年或迎渗透率快速提升拐点 [1] 光伏产业链 - 2024年12月光伏行业协会推动自律减产 2025年高层会议提出整改恶性竞争方向 下半年或出台具体减产政策 改善供需格局预期 [2] 创业板新能源指数 - 指数成分中新能源车占比72% 光伏25% 风电3% [2] - 2017年12月29日基日至2025年3月24日累计涨幅139.84% 跑赢中证新能源、中证新能源车及中证光伏产业等同业指数 下行周期回撤控制更优 [2] - 当前PE估值22.27倍 处于2022年9月发布以来40%分位 历史低位 叠加景气筑底及供给侧改革落地 具备布局机会 [3] 产品动态 - 创业板新能源ETF国泰（159387）于2025年5月12日起发行 [3]

报告核心观点 - 电子行业进入新增长周期，建议围绕AI和国产替代布局[6] - 机器人产业趋势强化，关注算法模型和细分行业软硬件厂商[8] - 公募改革推进、政策工具优化，关注证券板块投资机遇[10] - 时代新材各业务发展良好，维持“买入 - A”评级[13] - 佰维存储Q1或为业绩底，维持“增持 - A”评级[15] - 香农芯创业绩有望受益，首次覆盖给予“买入 - A”评级[18] - 光伏产业链价格下降，推荐关注相关企业[21] 市场走势 - 2025年5月15日，上证指数收盘3403.95，涨0.86%；深证成指收盘10354.22，涨0.64%；沪深300收盘3943.21，涨1.21%；中小板指收盘6407.77，涨0.58%；创业板指收盘2083.14，涨1.01%；科创50收盘1013.77，涨0.41%[2] - 2025.5.05 - 2025.5.09，上证指数涨1.92%，深圳成指涨2.29%，创业板指涨3.27%，科创50跌0.60%，申万电子指数涨0.64%，Wind半导体指数跌0.92%；外围市场，费城半导体指数涨1.58%，台湾半导体指数涨0.05%[6] - 上周（20250506 - 20250511），上证综指上涨1.92%，沪深300上涨2.00%，创业板指数上涨3.27%；A股成交金额5.41万亿元，日均成交额1.35万亿元，环比增长22.61%；两融余额1.80万亿元，环比提升0.98%；中债 - 总全价(总值)指数较年初下跌0.38%；中债国债10年期到期收益率为1.64%，较年初上行2.74bp[10] 行业评论 - 电子 - 细分板块中，周涨跌幅前三为其他电子（+4.33%）、元件（+3.96%）、消费电子（+3.73%）；涨幅前五为慧为智能（+41.00%）等，跌幅前五为芯原股份（-12.89%）等[6] - 行业新闻包括苹果AI在华布局新进展、特朗普拟撤销拜登AI芯片出口限制、英伟达推新版H20芯片应对美禁令[6] - 重要公告有中芯国际、华虹公司发布2025年一季报，歌尔股份发布2025年股权激励计划（草案）[6] - 建议长期围绕AI和国产替代两大主线布局，关注AI芯片、光刻机、先进封装等板块[6] 行业评论 - 计算机 - 2025年8月8 - 12日举办世界机器人大会，8月15 - 17日举办世界人形机器人运动会[8] - 海外特斯拉、1X等企业推动人形机器人产业向规模化落地过渡；国内科技厂商、车企等加快布局，展会活动密集开展[8] - 关注人形机器人算法模型领域有竞争优势的厂商及细分行业软硬件厂商[8] 行业评论 - 非银行金融 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，有利于培育长期资本，构建长钱长投政策体系[10] - 资本市场政策工具合并，提升便利性和灵活性，释放流动性，证券公司业务有望改善，关注证券板块投资机遇[10] 公司评论 - 时代新材 - 2024年营收200.55亿元，同比增长14.35%；归母净利润4.45亿元，同比增长15.20%；2025年第一季度营收41.58亿元，同比降低1.11%，归母净利润1.52亿元，同比增长26.30%[11] - 风电叶片业务销量、收入齐升，2025年有望因行业需求和自身能力提升盈利能力[12] - 汽车板块营收创新高，新材德国扭亏为盈，有望推动汽车领域营收增长[12] - 轨交&工业与工程领域稳步发展，基地升级后产品竞争力和盈利能力有望提升[12] - 预测2025 - 2027年营收分别为226.39/245.83/266.28亿元，归母净利润分别为6.91/8.67/10.63亿元，维持“买入 - A”评级[13] 公司评论 - 佰维存储 - 2024年营收66.95亿元，同比增长86.46%；归母净利润1.61亿元，同比增长125.82%；2025年第一季度营收15.43亿元，同比下降10.62%；归母净利润 - 1.97亿元，同比下降217.87%[14] - Q1或为业绩底，存储价格上涨和AI端侧产品放量将驱动公司增长[14] - 积极布局AI端侧，自研技术构建差异化竞争优势，2025年AI端侧业务有望高增长[14] - 晶圆级先进封测项目预计2025H2投产，将放大公司价值量[15] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.03/1.79/2.57，维持“增持 - A”评级[15] 公司评论 - 香农芯创 - 2024年营收242.71亿元，同比增长115.40%；归母净利润2.64亿元，同比下降30.08%；2025年第一季度营收79.06亿元，同比增长243.33%；归母净利润0.17亿元，同比增长18.66%[16] - 受益于服务器需求和存储行业复苏，营收创历史新高；存货减值使盈利能力短期承压，二三季度毛利率有望改善[16] - 自主品牌“海普存储”研发顺利，企业级存储有望成新利润增长点[18] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.51/1.87/2.19，首次覆盖给予“买入 - A”评级[18] 行业评论 - 光伏 - 多晶硅价格结构性下降，预计短期持续小幅下行[21] - 硅片价格下降，短期内大概率延续下跌趋势，但跌幅或收窄[21] - 电池片价格结构性下降，预计短期内价格继续下行，但空间有限[21] - 组件价格下降，预计短期内持续下降[21] - 光伏玻璃价格下降[21] - 重点推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局方向企业，建议关注相关企业[21]

风电叶片出口 - 福州港江阴港区今年首批风电叶片出口欧洲 共8片 单片长108米 自重107吨 [1] - 风电叶片由艾尔姆风能叶片制品(福建)有限公司生产 该公司位于福建三峡海上风电国际产业园内 [1] - 采用两台500吨履带吊机双机抬吊上船 作业环节多 吊装难度大 [1] 港口作业效率 - 福清边检站推出定制化服务 单船在港作业时间从72小时压缩至48小时 作业效率提升33% [1] - 通过网上申报 预约办理 "一站式"办理边检手续 减少船舶在港时间 [3] - 增派执勤警力在船边进行安全维护 保障风电叶片顺畅登轮 [3] 海上风电产业链发展 - 福建三峡海上风电产业园已形成风力发电机 风机结构件 风机总装 叶片生产等完整全产业链 [3] - 福州港江阴港区启用风能集散中心 搭建涵盖塔筒 叶片 主机及相关配件的风电产业链一站式服务平台 [3] - 自2022年12月以来 已有27批216片叶片远销海外 [3]

风电装机规模 - 中国风电累计装机规模达5.36亿千瓦，光伏发电9.46亿千瓦，合计14.82亿千瓦首次超过火电装机 [2] - 近15年平均每年新增风电装机超3000万千瓦，连续15年全球累计装机第一 [1][5] - 截至2024年底全国超15年寿命的风机规模超33GW，早期风机实际服役期多在15年左右 [5][6] 退役潮规模预测 - 2024年全国已有140多个风电退役项目获批，2025年后将进入加速期 [6] - "十四五"期间约3000-5000台机组面临改造，"十五五"末服役期满20年的风机规模达3000万千瓦 [6] - 2030年年退役机组将突破10GW，产生300万吨固体废物中含超50万吨难降解复合材料叶片 [1][6] 叶片回收市场现状 - 截至2024年底全国共拆除2317台风电机组，产生35万吨钢材、1.1万吨铜材及2.3万吨复合材料 [7] - 叶片回收价格从3000-5000元/吨降至1000-2500元/吨，部分地区出现几百元/吨超低价 [7] - 750千瓦风机单台叶片处理成本超1万元，行业存在填埋/焚烧等不规范处置现象 [7] 技术研发与示范项目 - 龙源环保建成1000吨/年叶片回收示范线，正在建设10000吨/年资源化回收示范线 [9] - 中车山东风电完成智能处理产线研制，实现叶片绿色回收与高值化再利用 [9] - 民营企业转向叶片衍生品开发，如人工鱼礁加工可使综合利润达20% [9] 行业发展瓶颈 - 叶片回收技术以梯次利用/机械粉碎等低附加值路线为主，产业化项目依赖处置费盈利 [8] - 全国仅10家具备规模化处置能力企业，多数处于技术储备阶段 [10] - 玻纤复合材料不可降解特性导致处置难度大，需突破环保与技术双重瓶颈 [8] 市场规模与政策需求 - 2030年叶片回收市场规模预计达百亿级别 [10] - 需建立政策强制追溯机制、技术创新补贴与市场化定价体系 [1][10] - 需防范产能过剩风险，避免企业一哄而上 [10]