消费市场规模扩大 - 中国全球第二大消费市场地位更加稳固 社会消费品零售总额从2020年39 1万亿元提升至2024年48 3万亿元 年均增长5 5% [1] - 2024年上半年社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5 0% 预计全年将超过50万亿元 [1] 消费结构优化 - 商品消费方面 家电类商品零售额连续保持两位数增长 新能源车保有量较2020年增长5 4倍 2024年上半年渗透率达50 2% [1] - 服务消费支出年均增长9 6% 增速快于商品消费 但面临优质服务供给短缺问题 [2] - 消费品"以旧换新"政策带动销售额2 9万亿元 约4亿人次享受补贴优惠 [1] 新型消费发展 - 零售业创新提升工程推动传统业态转型升级 发展数字消费 品质电商等新业态 [2] - 培育首发经济 "人工智能+消费" "IP+消费"等新增长点 [2] 国内外市场联动 - 2021-2024年累计进口消费品7 4万亿元 通过国际消费中心城市建设和进口贸易促进创新示范区培育 [2] - 2024年入境游客总花费942亿美元 增长77 8% 离境退税政策优化促进"中国游"转化为"中国购" [2] 未来发展展望 - 消费市场潜力大 韧性强 活力足的特点将持续 [3] - 计划将"十四五"期间有效政策转化为常态长效政策 同时针对国际形势变化出台新措施 [3] - 未来将激发商品消费动能 释放服务消费潜力 放大新型消费带动效应 [3]

报告行业投资评级 - 看好商业零售行业2025年二季报业绩 [3] 报告的核心观点 - 2025年1 - 6月社零同比增长5.0%，线上消费保持较强活力，电商、黄金珠宝、零售商业等板块各有发展态势，平台发力即时零售挖掘新增长，建议关注相关优质企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 消费数据情况 - 2025年1 - 6月社零总额累计24.5万亿元，同比增长5.0%，线上消费保持较强活力，全国网上零售额累计达7.4万亿元，同比增长8.5%，实物商品网上零售额为6.1万亿元，同比增长6.0%，线上渗透率24.9% [4] 各板块企业情况 电商板块 - 阿里巴巴聚焦核心业务，国内电商延续增势，海外盈利拐点加速推进，云业务需求高速增长，投入培育AI、即时零售业务，预计1QFY26收入达2492亿元，同比增长2.4%，Non - GAAP归普净利润为360亿元，同比下滑12% [4] - 京东供应链壁垒稳固，以旧换新政策驱动带电品类增长，布局服饰日百，即时零售延伸高频场景赋能主站流量，探索酒旅及海外新业务，预计25Q2收入同比增长15.2%至3357亿元，调整后归母净利润同比下滑70%至43.2亿元 [4] - 美团加大外卖常态化补贴巩固用户心智，即时零售订单峰值持续突破，预计25Q2收入同比增长12.3%到923亿元，经调整净利润下滑20.2%至109亿元 [4] - 拼多多加码千亿扶持商家，出海业务稳步扩张，预计25Q2收入同比增长8.3%至1051亿元，经调整净利润下滑29.3%至243亿元 [4] 黄金珠宝板块 - 老铺黄金处于品牌势能和消费者心智双重爆发期，预计业绩增长显著优于行业 [4] - 莱绅通灵25H1实现归母净利润5900万元，24H1同期为归母净亏损 - 3706.52万元，25H1归母扣非6900万元 [4] - 菜百股份4 - 5月预计金条销售高速增长，金饰逐步修复，预计25Q2收入同比增长25% - 35%，归母净利润同比15% - 25% [4] - 周大生产品和渠道持续升级，预计25Q2收入同比 - 10%至5%，归母净利润同比 - 10%至5% [4] - 老凤祥品牌与渠道力较强，预计25Q2收入同比 - 15%至 - 5%，利润同比 - 10%至0% [4] 零售商业板块 - 小商品城新市场六区数贸中心首轮招商顺利落地，后续招商前景乐观，义支付交易规模增速符合预期，预计25Q2收入同比10 - 20%，利润同比15 - 20% [4] - 名创优品国内门店同店销售有望修复，潮玩品牌TOP TOY高速扩张，海外加快开店，预计25Q2收入48亿元，同比增长19.8%，调整后净利润6.4亿元，同比增长2.9% [4] - 大商股份聚焦优质存量项目，推进业态升级改造，驱动单店效益提升，预计25Q2收入同比 - 10%至0%，归母净利润同比增长0% - 10% [4] - 永辉超市25年6月调改门店数达124家，调改投入等因素预计存在短期阵痛，预计Q2归母净亏损 - 3.88亿元，归母扣非净亏损 - 9.67亿元 [4] - 重庆百货百货、超市升级改造推进，家电受益“以旧换新”政策，马消投资收益持续贡献，预计25Q2归母净利润同比增长8.0% [4] 投资分析意见 - 建议关注聚焦核心主业、投入AI并即时零售的电商（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），产品及品牌升级长周期下的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、曼卡龙、菜百股份、莱绅通灵、老凤祥、周大生），数智化转型叠加稳定币催化的综合贸易服务商（小商品城），IP驱动满足情绪需求的消费品牌（量子之歌，名创优品），转型升级的百货超市（大商股份、永辉超市、重庆百货） [4] 重点跟踪企业25Q2业绩预测 - 报告给出红旗连锁、重庆百货、永辉超市等多家企业25Q2收入及归母净利润预测及同比情况 [5][6] 行业重点公司估值表 - 报告给出电商、超市百货、黄金珠宝、消费品牌、数字商业等行业重点公司的股价、市值、EPS、PE等估值数据 [6][7]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.73%至24676点 恒生科技指数涨0.76% 早盘成交1361亿港元 [1] - 加密货币及稳定币概念股活跃 蓝港互动(08267)涨4% OSL集团(00863)涨7.7% 新火科技控股(01611)涨2.76% 移卡(09923)涨5.87% 众安在线(06060)涨2.12% [1] 科技与AI领域 - 美图公司(01357)涨3.7% AI Agent产品验证推动业绩增长预期 [1] - 医渡科技(02158)涨5.75% AI医疗解决方案落地助力业绩稳健增长 [2] - 华检医疗(01931)涨8.98% 推进Web3交易所生态并筹备稳定币牌照申请 [7] 消费与零售行业 - 东方甄选(01797)涨超11% 即将推出第二款卫生巾新品 自营品发展空间受机构认可 [3] - 锅圈(02517)涨超10% 上半年净利润及核心经营利润同比高增 社区央厨战略成效显著 [8] - 十月稻田(09676)涨超8% 预计中期经调整净利润同比增长不少于90% [5] 新能源与材料板块 - 金力永磁(06680)涨3.64% 上半年净利最高预增180% 稀土战略金属价值重估预期升温 [4] - 蔚来-SW(09866)涨4.3% 乐道L90预售价超预期 大摩预测月销量或突破5000辆 [6] 资源与工业板块 - 兖煤澳大利亚(03668)跌超7% 二季度权益商品煤产量增15% 但港口关闭影响销量 [9] - 建滔积层板(01888)跌超10% 遭大股东建滔集团配股变现7.85亿港元 [10]

TikTok Shop美区年中促表现 - TikTok Shop美区年中促首周实现爆发式增长 各项业绩持续刷新峰值 [1] - POP MART在超级品牌日活动中 直播间单日GMV突破500万美元 创美区直播纪录 [1][2] - 全托管模式订单量和销售额均实现翻倍增长 [1] 商家自运营(POP)模式表现 - 商家自运营(POP)模式内容场表现亮眼 创造美区新纪录 [2] - POP MART实现直播间万人同时在线 [2] - 美妆工具品牌TYMO与Cardi B合作 带动短视频场域增长183% 直播GMV增长超200% 销售额增长近2倍 [2] 内容生态商业势能 - 新奇特玩具品类增速达240% 领跑增长 [4] - 健身器材和家具品类增幅均超130% [4] - 主播带货表现抢眼 直播日均GMV增长近十倍 [4] 全托管模式表现 - 全托管模式整体生意爆发远超预期 [6] - 爆品和夏日趋势品GMV整体增长超200% [6] - 品牌加速包玩法助力超百家商家实现GMV爆发 [6] 活动展望 - 美区年中促进入最后一周爆发期 期待商家继续刷新记录 [9]

瑞银料外卖战补贴8月见顶 阿里及京东估值具吸引力 金十数据7月18日讯，瑞银发表报告指，食品外卖平台补贴大战预计8月见顶，随后可能转向即时电商领 域。专家预计，到年底，美团目标保持60%的总商品成交市场份额，饿了么30%，京东10%。7月所有外 卖平台可能已陷入亏损。相较而言，美团在补贴效率上更具优势，通过创新供给模式如拼好饭及自有配 送员规模优势，优化商家和用户补贴。而其他平台需加大对第三方配送员的投入。瑞银认为，短期内电 商股股价可能因竞争不确定性持续波动。 美团因较高估值及潜在盈利下调风险，对其看法谨慎。相比 之下，阿里在具合理执行力的情况下，不同业务协同效应带来的价值释放潜力更大，且股价已回落至由 DeepSeek兴起所带动的行情前水平，具备吸引力；至于京东核心业务2025年预期市盈率仅7倍，估值仍 具竞争力。 ...

商业模式与生态构建 - 公司构建"全产业链生态"，融合"社交+电商+实体店+O2O"，形成"平台、商家、用户多赢生态" [1] - 主打数字经济与实体经济融合，通过大数据、AI技术优化供应链，推动"线上+线下"消费生态 [1] - 聚焦商品流通效率提升，助力中小企业解决库存问题，尤其倾斜支持新疆、西藏等欠发达地区企业 [1] - 平台建立众多站点，线下超市和商城提供便利，商家可节省人力、营销、库存和财务成本 [2] 社会价值与战略亮点 - 深度参与乡村振兴，以数智技术激活县域经济，优先合作新疆、西藏、青海、宁夏等欠发达地区企业 [2] - 2024年联合发起10亿元深蓝携创文商旅产业投资基金，打造非遗文化展示交易平台 [2] - 通过公益投入、乡村振兴联动及中小企业赋能，提升非公企业的社会治理参与度 [4] 创新与行业前瞻性 - 以数字技术重构消费链，"生产型交易"模式和乡村数智化探索具行业前瞻性 [3] - 符合国家高质量发展与共同富裕政策导向 [3] - 展现了民营科技企业在数字经济时代的转型活力，"商业向善"的实践值得肯定 [4] 挑战与可持续性 - 需平衡定制化品质与交付效率，聚焦核心资质壁垒，避免业务泛化导致的监管或运营风险 [4] - 可持续性依赖技术深耕与合规精细化运营 [4]

港股稳定币概念股表现 - 港股稳定币概念股延续强势连涨三日 [1] - OSL集团(09618HK)涨超4% [1] - 京东(09618HK)涨超4% [1] - 阿里巴巴(09988HK)涨超3% [1] - 众安在线(06060HK)涨近3% [1] - 华兴资本控股(01911HK)涨15% [1] - 耀才证券(01428HK)涨15% [1] - 招商证券(06099HK)涨15% [1]

特朗普健康与政策动态 - 特朗普被诊断患有慢性静脉功能不全 腿部肿胀症状经超声检查确认 属于70岁以上人群常见病 未发现心力衰竭等严重疾病迹象 [2] - 特朗普政府计划对日本进口商品征收25%关税 可能很快与印度达成贸易协定 [19] - 特朗普声称可口可乐将改用蔗糖配方 但公司官方回应称暂无配方更改计划 [24] 加密货币监管进展 - 美国众议院通过《天才法案》 以308-122票确立稳定币监管框架 将提交总统签署 [4] - 众议院同时以294-134票通过《清晰法案》 旨在建立更广泛的数字资产监管体系 下一步提交参议院审议 [4] 中国行业政策调整 - 财政部调整超豪华小汽车消费税 征收门槛设为90万元(不含增值税) 覆盖所有动力类型 二手交易免征 [7] - 国家邮政局规范快递计重收费 要求按千克保留1位小数 企业已普遍调整计费规则 [8] - 电动自行车火灾上半年发生7048起 同比下降44.7% 但停放设施不足和非法改装问题仍存 [9] 科技与互联网动态 - 京东否认参与外卖"0元购"补贴大战 强调聚焦降低佣金 骑手社保和品质外卖建设 [3] - 英伟达CEO黄仁勋确认将继续参加2026链博会 认同全球供应链合作理念 [24] - 网信办"清朗"行动处置违规短视频账号 第二批典型案例包括"万事顺遂1未来可期"等 [11] 宏观经济数据 - 上半年铁路客运量达22.4亿人次 同比增长6.7% 创历史同期新高 [12] - 11省份上半年居民人均可支配收入超2万元 上海北京突破4.5万元 [13] - 苏浙皖电网负荷6创新高 浙江达1.26亿千瓦 多地暂停城市灯光秀 [14] 国际关系与贸易 - 中国外交部重申芬太尼问题责任在美方 指责关税措施破坏禁毒合作 [6] - 法国拒绝采购美制武器援乌 马克龙坚持优先发展欧洲国防工业 [21] - 美国务院表态不支持以色列在叙利亚行动 正推动双方缓和局势 [18] 资本市场表现 - 纳指涨0.75% 标普500涨0.54% 双双创新高 道指涨0.52% 中概股普涨 [26] - 机构单日净买入新易盛18.55亿元 美迪西1.4亿元 净卖出浙江荣泰1.2亿元 [27][28][29] 消费市场趋势 - 传统燃油车4S店退网率达80% 2024年销量同比下降11%至1276.74万辆 [30] - 中马免签实施后中国赴马游客翻倍 泰国旅游市场表现相对低迷 [31]

外卖大战的业务逻辑 - 外卖被视为类似短视频的流量入口 能够吸引并留住用户 为平台其他业务创造流量 [3] - 抖音电商和腾讯游戏的崛起验证了该逻辑 即利用自有流量入口进攻新市场 [4] - 外卖作为超高频刚需赛道 比游戏和视频更具稳定性 每天产生两次固定流量入口 [6][7][8] 行业竞争格局 - 京东和阿里采取激进策略 分别推出百亿和500亿补贴 电商高毛利支撑其补贴能力 [16][17] - 美团被迫参战 7月5日单日即时零售订单达1.2亿 其中餐饮订单超1亿 市场份额稳定在70% [27][29] - 淘宝闪购依托饿了么基础设施 日订单达8000万 非餐饮订单超1300万 日活用户超2亿 [44] 商业模式差异 - 外卖单均利润仅1元多 需平衡商户、骑手、平台、用户四方利益 利润率难超5% [20][21][22] - 外卖具有30分钟时效强约束 需本地化即时调度 与电商可延迟发货的模式存在本质差异 [38][39][40] - 美团配送体系成熟 0元自提券成本仅10元 大额补贴券单均亏损超10元且影响体验 [31][33][35] 核心竞争壁垒 - 外卖需构建商家-平台-骑手协同体系 涉及独特算法和区域订单平衡能力 [37][38][41] - 电商配送员无法满足外卖时效 而外卖骑手可兼容电商配送 形成单向竞争壁垒 [43][44] - 美团宣称其配送网络可承接大规模订单 且亏损幅度小于竞争对手 [49][50] 战略考量 - 巨头需评估外卖能否复制短视频的导流效果 以及补贴效率的可持续性 [46][47] - 多线作战压力显著 涉及双十一、AI、出海等战略方向资源分配 [48] - 美团定位为防御性参战 强调其"善战不好战"的运营哲学 [48][50]

近场电商行业发展趋势 - 近场电商（即时零售）成为消费市场新热点，由消费需求变迁、技术演进和基础设施成熟驱动，电商平台进入"大消费"下半场 [1] - 即时零售融合线下触达和线上便捷体验，消费者可在本地平台下单，附近门店即时发货并在几小时内送达 [2] - 平台补贴成为消费增长推动力，即时零售在扩大消费与内需中作用显著，并在就业、民生、产业升级等层面释放积极效应 [1][2] 就业与收入影响 - 骑手人数显著增加，某站点从100人扩至150人，日均送单量从30单增至45单，"单王"骑手月收入从近2万元提升至3万多元 [3] - 网约配送员总数达1300万，平均月薪6800元，成为新就业形态主要岗位和就业"中转站" [4] - 餐饮行业服务人员因订单增加而扩招并普涨基本工资，某品牌线下门店订单增长约75% [3][9] 中小商家发展机遇 - 淘宝闪购新注册商家超24万，大部分为中小商家，补贴均衡流向全国特别是西部地区 [9] - 中小商家订单显著增长：生鲜行业环比增238%，水果行业环比增344%，酒水行业环比增532% [9] - 平台补贴策略多样化，包括配送费用补贴和优惠券方式，商家获得更多曝光机会 [9] 技术创新与供应链 - 即时配送订单规模从年均12亿单增长至480亿单，头部企业日均订单达6000万单，峰值突破9800万单 [13] - 配送网络覆盖全国2800多个市县区，时效从"小时级"缩短到"分钟级"，路径规划技术低于1毫秒，准时率超98% [13] - 即时零售是算法、算力密集型产业，技术赋能物流效率和商家销售策略，如用餐高峰期骑手路线优化 [14] 经济社会效应 - 闪购模式商户数量同比增长48.9%，催生商品分拣员、平台运营等新职业 [4] - 即时零售有望重新估值社区便利店发展潜力，通过拓展销售半径影响社区估值和房地产发展 [10] - 消费领域新业态以就业为导向，带动服务业就业，实现商家、骑手和产业链多方共赢 [6][9]