公司技术发布 - 比亚迪于3月5日召开“闪充中国改变世界”主题发布会，推出第二代刀片电池与全域闪充技术体系，并发布“闪充中国”生态布局战略 [1] - 新技术攻克了新能源汽车行业长期存在的充电慢、低温充电效率低、快充与电池安全难以兼顾三大核心痛点 [1] - 技术突破终结了新能源汽车的充电焦虑，攻克了极寒低温性能差的行业痛点，使得快充与电池安全、寿命得以兼顾 [1] 行业与市场影响 - 比亚迪的技术突破再次推动了电动车替代油车的进程 [1] - 第二代刀片电池和全域闪充技术有望打造比亚迪新一轮产品周期 [1] 公司财务预测 - 预计公司2025年实现归母净利润346.98亿元 [1] - 预计公司2026年实现归母净利润364.92亿元 [1] - 预计公司2027年实现归母净利润388.72亿元 [1] - 预计公司2025、2026、2027年市盈率分别为26.1倍、24.8倍、23.3倍 [1]

文章核心观点 - 全国人大代表、赣锋锂业董事长李良彬指出，随着新能源汽车质保期届满，大量车辆将涌入售后市场，但行业维修标准体系缺失，导致“天价”维修、市场乱象等问题，因此建议尽快构建新能源汽车维修行业标准体系，推动行业规范化发展 [1] 新能源汽车保有量与“过保”趋势 - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量已达4397万辆 [1] - 根据规定，新能源乘用车“三电”核心部件需提供至少8年或12万公里质保，该政策于2022年修订后覆盖所有家用新能源汽车 [1] - 据此测算，到2026年至2028年，全国将迎来首批超过300万辆新能源汽车“过保”，2029年之后，过保车辆数量将大幅攀升 [1] 当前维修市场面临的问题 - 庞大的过保车辆与薄弱的售后维修体系之间的矛盾正日益凸显 [1] - 新能源汽车维修面临“天价”难题，除了高昂的成本，维修市场的乱象也日益突出 [1] 针对行业发展的具体建议 - 制定新能源车维修行业发展规划 [1] - 推动传统汽车维修行业转型 [1] - 破除新能源车企在维修市场的垄断 [1] - 引导新能源车企逐步放开维修授权 [1] - 加快新能源车维修行业人才培养 [1]

公司业绩与财务表现 - 2025年公司营收、净利润等指标均同比下降，但仍实现年度盈利[4] - 2025年公司现金储备达1012亿元，为战略调整提供重要支撑[4] - 2025年公司研发投入为113亿元，其中AI相关投入占比50%[11] 产品战略与交付目标 - 公司2025年交付量为40.63万辆，2026年交付目标为实现20%以上同比增长，即至少48.76万辆[4][5] - 为达成目标，公司将在增程与纯电市场全面发力[5] - 产品层面将做好以全新理想L9为首的L系列换代，并保持纯电车型（i6, i8, MEGA, i9）稳定上量[5] - 全新理想L9的Livis顶配版本预计售价达55.98万元[5] - 公司计划在2026年下半年推出一款全新的纯电旗舰SUV理想i9[3][5] 纯电业务进展 - 纯电车型理想i6与i8在纯电市场尚未取得明显成效[3] - 理想i6发布后遭遇首销政策、产能提升和购置税补贴政策退坡等多重挑战[6] - 目前理想i6已跨过产能爬坡期进入稳定交付阶段，供应链瓶颈已彻底解决[6] - 公司预判理想i6后续月交付能力会达到2万辆水平，在手订单将在未来1至2个月内交付[6] - 公司希望纯电车型能在解决供应等问题后，在中高端市场站稳[5][6] 销售渠道优化与变革 - 公司回应“关闭100家门店”传言不属实，关闭部分门店属于正常的经营优化，旨在解决部分门店选址不佳、商圈流量下滑问题[7] - 2026年渠道变革核心思路是更强调质量而非数量，新增门店将优先选择头部商场、优质汽车城[7] - 新店选址将由店长全程参与评估，权责绑定到人[7] - 公司将通过财务支持与数字化工具赋能一线，力争在2026年第三季度看到销售经营的改善[7] - 公司已推出“门店合伙人”计划，将门店作为基本经营单元，让优秀店长拥有经营决策权和利润分享权[8] - 公司希望培养大量年收入超百万元的店长，并让优秀店长收入达到行业平均水平的两到三倍[9] 技术研发与战略转型 - 2026年被公司视为进化为具身智能企业的关键一年，致力于从智能电动车向具身智能企业跃迁[10] - 在具身智能垂直技术整合上将做到100%投入，涉及端侧推理芯片、模型、操作系统及背后数据和训练体系等[10] - 2026年公司研发投入计划在120亿元左右，其中AI相关研发投入占比约一半[12] - AI研发投入涉及自研芯片开发、算力等AI基建，以及智能辅助驾驶、理想同学等AI产品研发[12]

公司2025年财务表现与现金储备 - 2025年公司营收、净利润等关键指标同比下降，但仍实现年度盈利 [4] - 2025年末公司现金储备达到1012亿元，为战略调整提供重要支撑 [1][4] 2026年销量目标与交付指引 - 公司设定2026年交付量同比增长20%以上的目标 [5] - 基于2025年40.63万辆的交付量，2026年交付目标为48.76万辆以上 [5] 产品战略与新车规划 - 公司将在增程与纯电市场全面发力以实现销量目标 [5] - 计划在2026年下半年推出一款全新的纯电旗舰SUV理想i9 [1][4][5] - 将重点进行以全新理想L9为首的L系列换代，换代成功将决定L系列市场上限 [5] - 全新理想L9顶配Livis版本预计售价达55.98万元，旨在构建技术竞争壁垒 [5] - 纯电车型方面将保持理想i6、i8、MEGA的稳定上量，并希望其在中高端市场站稳 [5] 现有纯电车型进展与产能 - 理想i6已渡过产能爬坡期进入稳定交付阶段，供应链瓶颈已解决 [6] - 预计理想i6后续月交付能力将达到2万辆水平，在手订单将在未来1至2个月内交付 [6] - 理想i6在2025年发布后曾面临首销政策、产能提升及购置税补贴退坡等多重挑战 [5] - 理想i6的成效证明公司品牌势能从增程市场延伸至纯电市场 [6] 销售渠道改革与门店优化 - 公司否认“关闭100家门店”的传言，表示对少量低效门店的调整属于正常经营优化 [7] - 2026年渠道变革核心是更强调质量而非数量，新店将优先选址头部商场和优质汽车城 [7] - 新店选址将由店长全程参与评估，权责绑定到人，以提升门店经营质量 [7] - 公司自2025年第三季度开始探索开设更高质量门店的方法，包括店面管理和店长激励 [8] - 2026年3月正式推出“门店合伙人”计划，赋予优秀店长经营决策权和利润分享权 [8] - 公司希望培养大量年收入超百万元的店长，并让优秀店长收入达到行业平均的2至3倍 [8] - 公司将通过财务支持与数字化工具赋能一线，目标在2026年第三季度看到销售经营改善 [8] 研发投入与AI及具身智能战略 - 2026年被公司视为进化为具身智能企业的关键一年，旨在确立下一阶段竞争优势 [9] - 2025年公司研发投入为113亿元，其中AI相关投入占比50% [9] - 2026年计划研发投入约120亿元，AI相关投入占比仍计划为一半左右 [9] - AI研发投入涉及自研芯片、算力基建、智能辅助驾驶及“理想同学”等产品 [9] - 公司将在具身智能的垂直技术整合上100%投入，包括端侧推理芯片、模型、操作系统及数据训练体系 [9] - 公司以创业公司方式探索拓展AI眼镜、机器人项目等新领域 [9]

分组1：报告行业投资评级 - 无 分组2：报告的核心观点 - 碳酸锂市场多空因素并存，三月供需双强，需求材料及电芯排产快速增长，新能源汽车3月销售数据同比转好，但上游锂盐厂挺价、下游材料厂观望，市场缺追高动力，预计短期内价格维持震荡格局 [2] - 碳酸锂需求端材料及电芯排产增长致库存去化，终端新能源汽车、储能需求待验证，当前盘面受市场情绪影响大，短期建议区间操作，单边短期观望为主 [3] 分组3：市场分析 - 2026年3月12日，碳酸锂主力合约2605开于155300元/吨、收于156980元/吨，收盘价较昨日结算价变化 -1.79%，成交量219828手，持仓量325382手（前一交易日330436手），基差1620元/吨，仓单36455手（较上个交易日变化 -284手） [1] - 电池级碳酸锂报价154000 - 162000元/吨（较前一交易日变化 -1000元/吨），工业级碳酸锂报价150000 - 159000元/吨（较前一交易日变化 -1250元/吨），6%锂精矿价格2230美元/吨（较前一日变化 -10美元/吨） [1] - 现货库存98959吨（环比 -414吨），其中冶炼厂库存16292吨（环比 -1184吨），下游库存45647吨（环比 +1890吨），其他库存37020吨（环比 -1120吨），下游库存增加，冶炼厂、其他库存下降，整体仍去库 [1] 分组4：策略 - 单边短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][6][8] - 基于FCFF估值法，计算得出特斯拉企业股东权益价值为12.90万亿元人民币，较报告发布时约14981.02亿美元（约合10.44万亿元人民币）的市值有24%的上升空间 [6][8] 核心观点 - 特斯拉正从一家新能源汽车公司，转型为AI赋能的产业颠覆者，其核心增长逻辑在于汽车、储能、Robotaxi和机器人四大业务的协同发展 [6][16][38] - 尽管短期面临市场竞争和产品迭代压力，但公司凭借FSD技术、制造工艺创新和品牌效应构建了长期竞争优势，并通过AI技术实现跨业务的技术与数据复用，形成独特生态壁垒 [6][74][84][105] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为208亿元、458亿元、714亿元，对应市盈率（PE）分别为502倍、228倍、146倍，收入与利润将随新业务放量而加速增长 [6][8] 1. 公司概况：新能源汽车开拓者，科技创新引领变革 - 特斯拉是全球电动汽车行业标杆，业务涵盖汽车、储能和服务三大板块，2019年至2025年总收入从1715亿元增长至6665亿元，汽车业务营收占比从85%逐步降至73%，业务结构持续多元化 [6][41] - 公司发展分为三阶段：2003-2015年为初创探索期；2016-2022年为业务扩张期，Model 3/Y大规模量产、上海工厂投产、收购SolarCity构建能源闭环；2023年至今为战略跃迁期，推出Cybertruck、FSD V12、Optimus人形机器人和Robotaxi，向AI和机器人领域拓展 [16][19][21] - 股权结构稳定，截至2025年9月15日，创始人埃隆·马斯克直接持股19.77%，为最大股东 [30] - 2025年11月通过了马斯克新一轮CEO薪酬激励方案，设定了从当前约1.5万亿美元到最高8.5万亿美元的12阶段市值目标，以及与汽车交付、FSD用户、机器人量产等相关的运营目标，彰显对未来发展的信心 [31][34] 2. 新能源汽车与储能市场蓬勃发展 - **新能源汽车业务**：全球新能源汽车销量预计将从2025年的2260万辆增长至2027年的3020万辆 [58][59]。特斯拉2025年全球销量为163.6万辆，市场份额短期承压，但报告认为其凭借FSD技术、Unboxed Process制造工艺（可降低生产成本50%）和强大的品牌忠诚度（2023年上半年达68.4%）仍具竞争力 [63][75][84]。预计2026-2028年特斯拉汽车总销量将分别达到170万辆、196万辆、229万辆，汽车业务收入分别为5067亿元、5749亿元、6825亿元 [6][8][96] - **储能业务**：全球能源转型催生储能需求，预计全球新增储能装机容量将从2024年的169GWh增长至2027年的450GWh，2026-2027年同比增速分别为40.74%和18.42% [6][91]。特斯拉储能业务增长强劲，2024年部署31.4GWh，营收725亿元，同比增长67.1% [50]。上海Megafactory于2025年投产，规划年产能40GWh，预计将支撑业务持续放量 [100][101]。报告预计2026-2028年储能业务收入将分别达到1011.12亿元、1139.99亿元、1220.90亿元 [101] 3. Robotaxi：自动驾驶技术引领出行变革 - **市场前景**：全球Robotaxi市场规模预计将从2025年的3亿美元指数级增长至2030年的666亿美元，2035年达3526亿美元，2025-2035年年均复合增长率为102.78% [6][111] - **技术核心**：特斯拉FSD技术采用纯视觉方案和端到端神经网络，依托自研FSD芯片、Dojo超算和全球超500万辆车的海量数据，构建“数据-算法-迭代”闭环 [106][107][108] - **商业化进展**：已在德克萨斯州奥斯汀和加州旧金山湾区以受邀制进行试点，计划在2026年上半年将服务扩展到美国另外七个市场 [8][118]。报告预计2026-2028年Robotaxi业务收入分别为20亿元、127亿元、338亿元，2028年毛利率达64% [6][8]。长期来看，假设2030年北美占全球市场30%份额，则特斯拉Robotaxi业务在保守/中性/乐观情况下收入分别为601亿元、802亿元、1002亿元 [6] 4. 人形机器人Optimus：人工智能赋能，开启新增长曲线 - **技术定位**：Optimus复用汽车端FSD的视觉感知与AI技术，具备多自由度协同控制、环境感知与自主决策能力，在工业、物流、家庭服务等领域有应用潜力 [28][38] - **量产规划**：公司计划在2026年内完成年产百万台级的产线建设，中期产能目标约1000万台，远期展望5000万至1亿台，并在此规模下将单台生产成本控制在2万美元 [6][38] - **收入预测**：预计Optimus Gen3将于2026年第一季度发布，假设单价13.94万元人民币，则2027-2028年机器人业务营收规模分别为167亿元、488亿元 [6][8] 5. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为7144.34亿元、8286.16亿元、10039.28亿元，同比增长7%、16%、21% [6]。归母净利润分别为207.79亿元、458.38亿元、714.15亿元 [6] - **费用率假设**：随着新业务形成收入，费用率将摊薄，预计2026-2028年销售及管理费用率分别为6.14%、6.06%、6.00%，研发费用率分别为6.84%、6.70%、6.60% [9] - **估值方法**：采用FCFF估值法，关键假设为贴现率（WACC）6.74%，永续增长率（g）3.0%，计算得出企业股东权益价值为12.90万亿元人民币 [6][8] 6. 有别于大众的认识 - **中国市场竞争力**：市场认为公司在中国车型竞争力下降，但报告认为随着新款Model 3/Y发布、FSD技术优化及品牌效应建立，有望再度实现销量正增长 [10] - **纯视觉路线可行性**：市场认为公司Robotaxi纯视觉路线可行性较差，但报告指出FSD v14在北美运行效果好，且低成本优势有助于快速铺开运营车辆和地区，驱动数据增长并反哺自动驾驶效果 [10]

公司：理想汽车 行业：新能源汽车、智能驾驶、人工智能 一、 公司战略与财务目标 * 2026年销量目标为同比增长超过20%（相对于2025年）[7] * 2026年研发费用预计约为人民币120亿元，其中约50%将分配给AI相关项目，包括AI基础设施、自研芯片、算力以及自动驾驶系统等产品的研发[3][11] * 公司正考虑股票回购作为可用的工具之一[10] * 公司采取“3+2”战略以实现增长目标，核心支柱包括：有效管理直营体系、成功推出并交付新L系列（以L9为始）、稳步提升BEV车型（I6, I8, Mega及下半年I9）的产量；支持策略为：利用在AI（芯片和模型）的多年投资、在海外扩张方面取得重大进展[7][8] 二、 产品规划与竞争力 * 全新L9（Levis版）将于第二季度发布，搭载自研Mach 100芯片、800V主动悬架和全线控系统，被定位为“具身AI机器人”[3][5][6] * 产品技术栈全面革新：感知与“大脑”层面，从2D视觉向3D视觉变换器（3D VIP）升级，使大语言模型能理解物理世界；执行层面，采用全线控系统，大模型直接处理输入并输出至执行器[5][6] * 自研Mach 100芯片已开始量产并将随新L9系列交付，与Halo OS及线控系统集成，将端到端延迟缩短至200-300毫秒，并节省每车超过1000元人民币的成本[3][14] * 车型销售目标：L6月销量目标稳定在约20,000辆；L8在2026年3月初的日均订单量较1月同期增长180%[3][12] * 电池策略：从2026年起，所有车型将配备两个品牌的电池：自研品牌和宁德时代，以确保性能、质量和安全标准的统一[3][13] 三、 渠道与销售策略 * 关于关闭100家门店的传闻不实，公司持续对少数表现不佳的门店进行常规优化[3] * 2026年渠道策略从重“量”转向重“质”，重点在高端购物中心和汽车园区增设门店，并在高线城市增加门店密度[4] * 新的门店合伙人计划于3月1日正式启动，将门店作为核心业务单元，授予店长运营决策权和利润分享，考核标准从单纯销量转向门店整体经营成果，预计从今年第三季度起看到显著改善[3][4] 四、 研发与技术创新 * 2026年1月完成了智能研发组织的重大重组，从传统的硬件/软件职能划分转向构建“硅基数字人”的架构，分为“大脑”、“软件身体”（应用）和“硬件身体”三大领域[17][18] * 新架构提升了效率，例如自动驾驶团队的模型迭代周期从每两周一次缩短至每天一次，并为90后、95后甚至00后的年轻人才提供了领导机会[18] * 具身AI战略：技术层面100%投资于垂直整合（设备端推理芯片、基础模型、操作系统等）；商业化层面采取谨慎探索的初创模式，如AI眼镜和机器人[16] * 垂直整合模型、芯片和操作系统，旨在创造类似苹果与安卓之间的结构性竞争优势[15] 五、 供应链与成本管理 * 通过多种措施应对电池、存储芯片等关键零部件成本压力：与核心供应商签订长期协议以锁定价格和数量、对关键原材料进行对冲；在AI相关组件上确保专用配额；在合同允许范围内与供应商共担成本压力[9] * 推动从研发到制造、物流的全价值链成本优化，通过平台化开发和提高零件通用性实现规模经济；自研关键部件（如增程器、电驱单元、功率模块、碳化硅功率芯片、Mach 100驾驶芯片、电池包）以更好地管理成本[9] * 对2026年新车型采取更理性稳健的定价策略，平衡原材料波动、研发投入和用户价值，目标是使新产品毛利率回归正常、健康的区间[9] 六、 运营与市场表现 * L8自2025年7月上市后用户口碑持续改善，净推荐值较上市初期提升超过20%，并在2025年下半年的一项调查中位列大型SUV NPS第一[12] * L6已成功度过最艰难的生产爬坡阶段，进入稳定交付期，当前订单积压预计在未来一至两个月内交付完毕[12] * 海外扩张被视为关键的长期增长机会，2026年是正式开展海外运营的第一个完整年度[8]

核心观点 - 公司2025年全年业绩受产品周期切换及行业竞争影响，营收与交付量同比下滑，但第四季度呈现复苏态势，环比增长且现金流转正，全年仍实现盈利，现金储备充足 [2] - 公司预计2026年第一季度交付量与营收同比仍将下滑，但第二季度将迎来全新L9上市的重要产品周期，公司将持续投入AI研发 [8] 财务业绩：2025年全年 - **交付量**：全年累计交付新车406,343辆，同比减少18.8% [4] - **营业收入**：实现营业收入1123亿元（约161亿美元），同比下降22.3% [4] - **净利润**：实现净利润11亿元（约1.63亿美元），同比减少85.8% [4] - **非美国公认会计准则净利润**：为24亿元（约3.43亿美元），同比减少77.5% [4] - **车辆销售收入**：为1066.831亿元，同比下降23.0% [5] - **车辆毛利率**：为17.9%，同比下降1.9个百分点 [5] - **整体毛利率**：为18.7%，同比下降1.8个百分点 [5] - **经营利润**：为亏损5.211亿元，而2024年为盈利70.191亿元，经营利润率由4.9%降至-0.5% [5] - **每股收益**：每股美国存托股份稀释净收益为1.08元（约0.15美元），同比下降85.8% [4] - **现金流**：经营活动所用现金净额为86.114亿元，自由现金流为负128.169亿元 [5] 财务业绩：2025年第四季度 - **交付量**：单季交付新车109,194辆，环比增长17.1% [5] - **营业收入**：为288亿元（约41亿美元），环比增长5.2% [5] - **净利润**：实现净利润2024万元（约290万美元），较第三季度净亏损6.24亿元实现扭亏 [5] - **非美国公认会计准则净利润**：为2.74亿元（约3920万美元），同样扭转三季度亏损局面 [5] - **车辆销售收入**：为272.523亿元，环比增长5.4% [6] - **车辆毛利率**：为16.8%，环比提升1.3个百分点 [6] - **整体毛利率**：为17.8%，环比提升1.5个百分点 [6] - **经营亏损**：为4.426亿元，环比亏损收窄62.4% [6] - **现金流**：经营活动所得现金净额35亿元，自由现金流25亿元，均由负转正 [5] 运营与网络 - **销售与服务网络**：截至2025年12月31日，在全国159个城市拥有548家零售中心，在224个城市运营561家售后维修及授权钣喷中心 [7] - **充电网络**：超充网络已投入使用3907座超充站，配备21,651个充电桩 [7] - **网络持续扩张**：截至2026年2月底，零售中心数量增至539家，售后中心548家，超充站达4054座、充电桩22,447个 [7] 产品与技术 - **新产品发布**：2025年12月发布AI眼镜Livis，起售价1999元，搭载自研LivisOS操作系统及“理想同学”智能体，可与车机系统无缝联动 [7] - **产品安全认可**：理想i8在C-IASI新规测评中获全项最高评级，理想i6在C-AHI测评中斩获新能源车型历史最高分 [7] - **研发投入**：2025年研发费用113亿元，同比增长2.2% [7] 海外拓展 - **新市场进入**：2025年12月公司正式进入埃及、哈萨克斯坦和阿塞拜疆市场 [7] 现金状况 - **现金储备**：截至2025年末，现金状况（含现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及投资等）达1012亿元（约145亿美元） [7] 2026年第一季度业绩指引 - **交付量指引**：预计交付车辆8.5万至9万辆，同比减少3.1%至8.5% [8] - **营收指引**：预计营业收入204亿元至216亿元（约29亿至31亿美元），同比减少16.7%至21.3% [8] 未来展望 - **产品周期**：2026年将迎来重要产品周期，第二季度上市的全新理想L9将在动力系统、智能驾驶和底盘技术上全面升级 [8] - **AI研发**：公司将持续完善AI研发体系，推动长期创新 [8]

大和研报对理想汽车-W(02015)的评级与业绩分析 - 大和予理想汽车-W(02015)“买入”评级，预期公司去年策略调整后将提升效率[1] - 公司仍需时才能把握具身人工智能的增长机遇[1] 2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度收入为288亿元人民币，同比下跌35%，按季上升5%[1] - 2025年第四季度经调整非公认会计准则净利润为2.61亿元，同比大跌94%，按季下跌172%[1] - 2025年全年收入为1,120亿元人民币，同比下跌22%[1] - 2025年全年经调整非公认会计准则净利润为24亿元人民币，同比下跌78%[1] - 业绩疲弱主要因交付量下跌及研发开支增加[1] 2026年业绩展望与管理层指引 - 管理层预期2026年第一季交付量为8.5万至9万辆，同比下跌3%至8.5%[1] - 管理层预期2026年第一季总收入为204亿至216亿元人民币，同比下跌17%至21%[1] - 公司目标2026年销量同比增长逾20%[1]

大和对理想汽车-W(02015)的评级与核心观点 - 大和予理想汽车-W(02015)“买入”评级，预期公司去年策略调整后将提升效率 [1] - 大和相信公司仍需时才能把握具身人工智能的增长机遇 [1] 2025年第四季度财务与运营表现 - 2025年第四季度收入为288亿元人民币，同比下跌35%，按季上升5% [1] - 2025年第四季度经调整非公认会计准则净利润为2.61亿元，同比大跌94%，按季下跌172% [1] - 业绩疲弱主要因交付量下跌及研发开支增加 [1] 2025年全年财务表现 - 2025年全年收入为1,120亿元，同比下跌22% [1] - 2025年全年经调整非公认会计准则净利润为24亿元，同比下跌78% [1] 2026年第一季度业绩指引与全年目标 - 管理层预期2026年第一季交付量为8.5万至9万辆，同比下跌3%至8.5% [1] - 管理层预期2026年第一季总收入为204亿至216亿元，同比下跌17%至21% [1] - 公司目标2026年销量同比增长逾20% [1]