交易概述 - 公司拟与北京顺造科技、自然人唐成及苏州瑞珑汇管理咨询合伙企业签订可转股债权投资协议 提供5000万元财务资助 借款期限两年 年利率2.75% [1][5] - 协议已获董事会7票同意通过 尚需提交股东大会审议批准 [1][6] - 本次交易不构成关联交易或重大资产重组事项 [6] 协议主要内容 - 财务资助资金5000万元用于北京顺造回购投资人所持股权 在收到应收货款后以现金形式一次性借出 [12] - 公司有权在借款期满前将债权按投前估值置换为股权 若未转股则北京顺造需连本带息偿还 [1][12] - 转股条件包括各方签署协议 目标公司权力机构批准 尽职调查结果满意等 [14] - 转股价格按每1元注册资本不高于508.05元计算 对应投前估值约11.52亿元 [16] 标的公司财务数据 - 北京顺造2025年6月30日资产总额73405.19万元 负债总额70896.02万元 净资产2509.17万元 [11] - 2025年1-6月营业收入85690.17万元 净利润815.02万元 资产负债率96.58% [11] - 2024年度营业收入101743.26万元 净利润2317.83万元 [11] 战略动机 - 北京顺造系公司主要客户 业务合作规模不断扩大 产品涵盖吸尘器 洗地机等清洁电器 [7][17] - 通过财务资助提前锁定投资估值 获取未来投资入股机会 促进双方协同发展 [2][7][18] - 债转股选择权可降低未来股权投资的不确定性风险 符合公司战略发展规划 [2][18] 交易各方背景 - 北京顺造成立于2019年7月 注册资本226.75万元 法人代表唐成 小米科技持股9.92% [9] - 苏州瑞珑汇成立于2025年8月 注册资本50万元 执行事务合伙人为唐成代表 [7] - 协议各方与公司均无关联关系 未被列入失信被执行人名单 [8][12]

交易概述 - 春光科技拟与北京顺造科技等签订可转股债权投资协议 提供5000万元人民币财务资助 借款期限两年 年利率2.75% [1] - 借款可转换为北京顺造股权 转换条件为满足协议约定并按投前估值进行债权置换 若未转换则北京顺造需连本带息偿还 [1] 交易背景与目的 - 北京顺造系公司主要客户之一 双方存在长期合作关系 [2] - 交易主要目的为降低未来投资风险 获取投资入股机会 增进合作关系 提升资源共享和商业机会 [2] - 公司主营业务为清洁电器软管、配件及整机ODM/OEM产品 包括吸尘器、洗地机、扫地机器人等 [2] 交易影响 - 预计不会影响公司正常业务开展及资金使用 [2] - 该交易不属于上交所《股票上市规则》禁止的财务资助情形 [2]

产品发布 - 公司在德国柏林推出戴森Spot+Scrub Ai机器人与戴森Clean+Wash Hygiene洗地机两款新品 [1] - 戴森PencilVac铅笔吸尘器及戴森V16 Piston Animal无绳吸尘器等多款新品将于本月在中国大陆上市 [1] 市场策略 - 公司计划未来在中国市场首发戴森Spot+Scrub Ai机器人与戴森Clean+Wash Hygiene洗地机 [1]

公司战略布局 - 追觅科技于8月20日正式宣布进军无人机业务 组建专业研发团队 核心架构已初步搭建完成 [1] - 公司选择以"贴牌"模式前期抢市场 后续转向技术自研 采用激光雷达与视觉融合技术方案 [1] - 通过三年前投资的追梦空天科技提前布局低空经济赛道 其吨级无人eVTOL DF600计划年底量产 [9][11] 技术基础与迁移 - 公司智能清洁领域的三项核心技术（三维空间感知 动态避障 高速数字马达）可直接迁移至无人机飞控与导航系统 [9] - 创始人俞浩为国内最早四旋翼开发者 全球三旋翼发明者 拥有清华大学航天航空学院背景及"天空工场"飞行器研发经验 [5][7] - 技术迁移存在挑战 大疆同类型跨界中出现算法问题案例（扫地机器人无法识别透明障碍物） [14] 市场定位与布局 - 早期聚焦工业级无人机市场 涵盖农业 测绘 安防等领域 应聘要求具备B端和G端资源 [2][4] - 在深圳设立分公司 利用当地无人机产业链资源 总部仍位于苏州 [4] - 清洁电器业务2024年1-5月全球销售额同比增长178% 但行业增速从2020年28.9%放缓至2024年15.6% [18] 资本与生态拓展 - 2024年8月成立规模110亿元机器人产业创投基金 已投资魔法原子 浪涌未来等4家AI+机器人企业 [16] - 8月28日官宣造车计划 2027年推出超豪华纯电车型 形成多元化技术投资矩阵 [18] - 无人机业务仍处早期组建阶段 产品落地需较长时间 追梦空天从研发到首飞历时七年 [14][15] 竞争与挑战 - 面临品牌认知鸿沟 大众对其扫地机器人形象与无人机业务关联度低 [15] - 需平衡短期投入与长期回报 工业级无人机存在更高技术壁垒与安全标准 [14][18] - 与大疆形成双向跨界竞争 大疆同期推出扫地机器人产品DJI ROMO [12]

行业市场格局 - 2025年上半年全球智能家居清洁机器人市场出货量1535.2万台 同比增长33% [3] - 石头科技以15.2%份额位居全球市场第一 科沃斯13.7%居第二 追觅科技10.2%列第三 [3] - 扫地机器人占全球智能家居清洁机器人市场73.4%份额 其中石头科技20.7% 科沃斯13.9% 追觅12.3% [4] 头部企业业务扩张 - 追觅科技发布超30款新品 首次从清洁电器延伸至黑电 白电 可穿戴领域 [3] - 产品线涵盖智能清洁 智能家电 家庭健康与个护 包括空调 洗衣机 智能戒指 智能床垫等 [3] - 科沃斯上半年营收86.76亿元同比增长24.37% 净利润9.79亿元增长60.83% 拓展割草机 擦窗机 炒菜机器人业务 [5] - 石头科技上半年营收79.03亿元同比增长78.96% 净利润6.78亿元同比下降39.54% 扩张割草机器人 洗烘一体机业务 [5] 技术发展动向 - 追觅推出机械臂家族产品 空调实现分区送风 洗衣机采用仿生机械臂旋钮支持全纯平嵌入 [3] - 企业计划推出AI智能眼镜 并确认将涉足无人机 汽车领域 [3] - 头部企业从扫地机器人延展至各类智能家居清洁机器人 并覆盖洗烘一体机 智能电视等传统家电领域 [1][4] 战略布局背景 - 追觅跨界布局受股东资源 战略诉求与市场机会共同驱动 股东包括小米集团 顺为资本及昆仑万维 [5] - 未上市企业面临科沃斯 石头科技的资本优势压力 多品类布局可能旨在提升公司估值 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心观点 - 公司披露股权激励与事业合伙人持股计划草案 旨在绑定核心人才推动长期发展 [1][4][10] - 激励计划覆盖管理骨干、技术骨干及业务骨干共62人 授予限制性股票37.07万股（占股本总额0.1431%） 授予价格107.03元/股 [2][4][10] - 事业合伙人持股计划覆盖董事、高管、核心技术人员及核心业务人员不超过53人 持有股票不超过36.63万股（占股本总额0.1414%） 回购价格107.03元/股 [2][4][10] 激励计划具体内容 - 考核期为4年 目标锚定营收增长下限：以2024年营业收入为基数 2025-2028年营收增长率触发值分别不低于10%/14%/18%/22% 目标值分别不低于12%/16%/20%/24% [10] - 事业合伙人计划中核心技术人员及业务人员48人 拟持有27.30万股 占持股计划总股票数量的74.5291% [10] 财务与业绩表现 - 当前股价207.89元 总股本2,591.1万股 每股净资产51.68元 近12月最高价333.50元/最低价142.89元 [8] - 2024Q4/2025Q1/2025Q2营收分别同比增长66.54%/86.22%/73.78% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.47/28.87/34.24亿元 对应PE分别为26.31/18.66/15.73倍 [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为7.90/11.14/13.21元 [15] 业务展望 - 公司采取积极竞争策略 通过拓展薄弱市场、延拓外销价位布局及洗地机放量支撑规模延续高增 [10] - 利润改善驱动因素包括：扫地机完善产品价格布局、海外产能布局完善、洗地机扭亏及洗烘一体机减亏 [10] - 作为清洁电器龙头企业 以技术驱动产品迭代 国内及全球市场同步推进 有望进一步提升市场份额 [10]

板块表现 - 家电板块指数下跌0.9%，同期沪深300指数上涨2.7%，板块跑输大盘 [1] - 重点公司中光峰科技、科沃斯、极米科技涨幅领先，分别上涨6.5%、6.5%、5.6% [1] - 倍轻松、格力电器、莱克电气跌幅居前，分别下跌6.2%、5.6%、5.4% [1] 白电排产数据 - 2025年9月空冰洗排产总量2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2% [1] - 家用空调排产1075万台，同比下降12.0% [1] - 冰箱排产821万台，同比下降6.3% [1] - 洗衣机排产811万台，同比下降1.1% [1] 公司动态 - 海尔智家推出首次中期分红，拟每10股派发现金红利2.69元，分红金额超25亿元 [1] 清洁电器数据 - 2025年7月电吹风线上销量93.22万台，同比下降6.44% [2][3] - 电吹风线上销额2.09亿元，同比上升11.46%，均价同比上升19.16%至223.9元/台 [2][3] - 电动剃须刀线上销量92.77万台，同比上升21.32% [2][3] - 电动剃须刀线上销额1.64亿元，同比上升23.61%，均价同比上升1.90%至177.0元/台 [2][3] 投资主线 - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性，地产政策反转和以旧换新政策形成催化 [4] - 铜价上涨引发渠道看涨情绪，看好白电产业链量价齐升，推荐海信家电及头部企业美的、海尔、格力 [4] - 出口主线推荐欧圣电气（大客户订单突破）、德昌股份（汽零业务放量）、石头科技（海外需求回暖） [4] - 核心零部件主线推荐华翔股份（低电价优势）、盾安环境（电子膨胀阀技术）、三花智控（储能温控和机器人业务） [4]

公司动态 - 追觅科技于2024年8月28日官宣造车 计划2027年推出首款超豪华纯电产品 对标布加迪威龙并宣称打造全球最快车型 [1] - 追觅成立于2017年 最初为小米代工清洁电器 2019年脱离小米转向自有品牌开发 成为清洁电器行业头部企业之一 [3] - 追觅2024年3月否认上市传闻 同时宣布成为"无边界生态企业" 业务扩展至充电宝、大家电、无人机、彩电、航空等领域 [3] - 追觅已形成包括扫地机、洗地机、吸尘器、吹风机、空气净化器、净水器、洗碗机、冰箱、空调、智能电视、路由器、泳池机器人、具身大模型、割草机器人、擦窗机器人、潮玩、咖啡、茶饮、火锅等产品线 [3] - 追觅造车主体"星空计划（上海）汽车科技责任有限公司"于2024年1月成立 注册资本10亿元 由创始人俞浩间接持股80% [4] - 2024年3月上海临港新片区公示"星空项目"用地41.44万平方米 疑似追觅汽车工厂 [5] 行业背景 - 清洁电器市场规模从2019年200亿元增长至2024年423亿元 其中扫地机器人销售额193.6亿元 洗地机销售额140.9亿元 合计占比近80% [9] - 扫地机器人渗透率仅5.5% 洗地机渗透率仅3.1% 远低于吸尘器13.5%的渗透率 [9] - 行业竞争加剧：石头科技、追觅、云鲸等品牌持续蚕食科沃斯市场份额 但未形成决定性优势 [9] - 新竞争者涌入：大疆2024年8月发布首款扫地机器人 石头科技拓展洗地机业务 [12] - 大家电市场规模显著更大：2024年冰洗空三大白电市场规模合计约4780亿元 是清洁电器规模的10倍以上 [12] - 汽车行业规模庞大：预计2026年市场规模突破1.43万亿元 [12] 跨界造车案例 - 石头科技创始人昌敬的极石汽车已于2023年10月推出增程中大型SUV极石01 售价29.99-35.99万元 [7] - 极石01上市近两年总销量仅1.18万台 表现惨淡 [8] - 极石汽车主体洛轲智能在2021-2024年间完成7轮融资 其中3轮披露金额合计13亿美元（约90亿元人民币） [13] 资金与竞争态势 - 造车需要巨额投入：小米汽车研发花费130余亿元 总投入约300亿元 2024年累计亏损超60亿元 2025年前两季度亏损8亿元 [13] - 追觅市场地位：2024年全球扫地机器人市场份额次于科沃斯和石头科技 洗地机销售额仅次于科沃斯 [13] - 行业对比：科沃斯2023年营收165.42亿元 归母净利润8.06亿元 石头科技营收119.45亿元 归母净利润19.77亿元 [13] - 新能源汽车行业已进入淘汰赛阶段 新进入者面临资本兴趣不足的挑战 [14] - 追觅采取"超豪华定位+海外优先"市场策略 类似贾跃亭路线 [14]

公司业务与财务表现 - 公司2025年上半年实现收入16.86亿元，同比增长约4%，归母净利润0.69亿元，境内业务增长约6%[3] - 境外收入占比约17%，同比略有下滑，主要受清洁电器海外市场渠道调整影响，但飞利浦品牌境外仍保持增长[2][3] - ODM业务呈现高双位数增长，受益于品牌热度和与米家合作的厨电类产品出货[2][5] - 经营性现金流同比下降，主要因薪酬支出增加[4][12] 分业务表现 **清洁电器业务** - 德尔玛品牌清洁业务持续承压，上半年有所下滑，公司正调整产品和整合渠道，并计划推出新产品[2][4] - 清洁品类包括洗地机、除螨仪、吸尘器、扫地机器人等，均被视为潜力新机会[4][14] - 国内洗地机价格竞争有所缓解，但国补政策存在不确定性，行业价格可能继续下探[4][13] **水健康业务** - 飞利浦水健康业务实现双位数增长，推出新冰乐第二代冰净产品，并推进老品降本增效[2][4] - 飞利浦净饮机作为第一大品类，在境内市场持续迭代巩固领先地位，台面净饮机自2024年4月起保持市占率第一[2][7] - 水健康业务表现出色，尤其是制冰和冰沙产品系列，公司制定了至少三年以上的持续迭代规划[2][16] - 厨下产品线进行了升级和迭代规划，但尚未达到明星产品水平[17] **个护健康业务** - 飞利浦个护健康上半年整体有个位数下滑，主要因国内渠道调整导致抖音渠道收入下滑[2][4] - 按摩产品上半年新品推出较少，行业正从功能满足向体验升级转变，公司未来将推出更多新品推动增长[27] 毛利率变动 - 德尔玛品牌毛利率略有下滑[6] - 飞利浦水健康毛利率上涨约5个百分点，主要由于新品推出拉动[2][6] - 飞利浦个护健康毛利率同比下降约1个百分点，与渠道结构调整有关[2][6] - ODM业务毛利率略有上升，因公司进行了降本攻关[2][6] - 自主品牌清洁品类毛利率较高，但米家收入占比提升拉低了集团整体及居家清洁品类毛利率[6] 渠道表现 - 线上渠道有所下滑，主要因主动调整经销结构，例如个护健康类自营转经销[4][20] - 线下实现双位数增长，OEM业务和商超表现良好[4][20] - 线上占比最高的是京东，其次是抖音和淘系，其中京东因按摩经销商结构调整有所下滑[20] - 海外市场体量不大，但经营质量相对国内较好，公司计划开发新渠道并铺设新产品[18] 市场策略与竞争应对 - 公司保持市场占有率第一的竞争优势，通过在主销价位段和主销品类中升级迭代新品，并采取降本增效策略应对竞争[8][9] - 海外市场策略包括深耕原有渠道、开发新市场，并逐步提升产品力，不急于进入新市场[11][15] - 对于德尔玛品牌，公司正进行深度战略复盘，聚焦产品并深入场景提升产品力，但短期内难以实现颠覆性表现[10] 其他重要内容 - 国补政策出现短期暂停，对整体收入和毛利影响难以预测，旧换新政策可能带来正面贡献但拉动幅度难以测算[19] - 上海和广东水健康子公司的经营率差异主要因主体调整过程中的安排变化，其净利润率不能代表整体水健康业务[25][27] - 香港水健康子公司不完全负责出口业务，部分产品直接出口给经销商[26] - 销售费用率同比下降与渠道占比变化有关，包括调整经销商结构导致费用变动[23] - 线上和线下业务处于相对平衡状态，线下业务略微占优[24]

公司动态 - 追觅科技于8月28日正式宣布进军汽车制造领域 首款超豪华纯电产品对标布加迪威龙 计划2027年亮相[2] - 公司已组建近千人造车团队且持续扩张 造车主体为"星空计划（上海）汽车科技责任有限公司" 创始人俞浩通过关联公司持股80%[6] - 工厂规划位于上海临港新片区 紧邻特斯拉和宁德时代生产基地 新车量产后将优先海外销售再转向国内市场[6] 行业背景 - 汽车制造业2024年利润为4623亿元 同比下滑8% 2025年第一季度利润率进一步降至3.9%[3] - 行业竞争白热化导致威马/哪吒/极越等近数十家车企倒闭退市 价格战持续加剧[3] - 电动汽车制造成本持续下降：动力电池成本过去10年下降80% 未来仍有50%下降空间[4] 战略布局 - 公司采用"高举高打"策略：通过高比例技术投入争夺高端市场 获取高毛利回报[8] - 遵循"要么不做 要么世界第一"的创业理念 产品在20余个国家地区稳居市场第一[6][8] - 采用N+1模式布局全球经济99%的空白领域 拒绝仅聚焦1%拥挤赛道[7] 业务生态 - 公司定位"无边界生态企业" 已覆盖扫地机器人/洗地机/吹风机/冰箱/空调/洗衣机/无人机/电视等品类[7] - 内部设立多个商业独立部门(BU) 对前景可观项目提供资金及团队支持[7] - 总员工人数超万人 同时布局割草机器人/泳池机器人/擦窗机器人/咖啡茶饮/时尚服饰等新兴领域[7][8]