公司治理结构调整 - 取消监事会并由董事会审计委员会行使原监事会职权 [1] - 对《公司章程》及附件进行全面修订 删除涉及"监事会"和"监事"的所有表述 [1] - 废止《监事会议事规则》 [1] 公司章程条款修订 - 在总则中增加"职工"作为权益维护对象并强调可持续发展理念 [2] - 更新公司注册登记信息 明确统一社会信用代码为91410000727034084A [3] - 法定代表人改由代表公司执行事务的董事担任 需经董事会过半数选举产生 [4] - 新增法定代表人职权及责任条款 明确其法律后果由公司承担 [4] 股东权利与义务调整 - 股东可查阅复制公司章程等文件 符合规定者可查阅会计账簿和凭证 [13] - 明确股东会决议不成立的四种具体情形 [17] - 新增控股股东和实际控制人的行为规范 包括禁止资金占用和保证公司独立性等要求 [20][21] - 股东诉讼权行使对象由监事会调整为审计委员会 [18] 股份管理相关修订 - 允许公司在特定情况下为他人取得股份提供财务资助 但总额不得超过已发行股本10% [7] - 细化股份回购情形及实施方式 明确不同情形的处理时限和持股比例限制 [9] - 调整董事、高管股份转让限制 增加不得转让股份的具体情形 [10] - 明确短线交易收益归公司所有 并完善相关追责机制 [11] 股东会议事规则更新 - 股东会职权新增对发行股票及可转换债券的授权 [22] - 调整股东会通知内容要求 明确网络投票时间安排 [26] - 完善股东会主持机制 明确审计委员会召集会议时的主持规则 [32] - 会议记录保存期限由10年调整为不少于10年 [36] 表决决议机制优化 - 普通决议通过标准调整为"过半数通过" 特别决议维持"三分之二以上通过" [36] - 特别决议事项新增"分拆"和"向他人提供担保"等内容 [36] - 明确股东会授权董事会可对发行公司债券作出决议 [22]

信息披露基本原则 - 信息披露义务人需确保信息真实、准确、完整、及时、公平，不得存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [2] - 信息需同时向所有投资者披露，禁止提前向任何单位或个人泄露（法律另有规定除外） [2] - 内幕信息知情人和非法获取者不得公开或泄露内幕信息，不得利用内幕信息交易 [2] 信息披露内容与标准 - 定期报告包括年度报告（会计年度结束4个月内披露）、半年度报告（上半年结束2个月内披露）和季度报告（第三个月、第九个月结束后1个月内披露） [5] - 年度报告需记载公司基本情况、主要会计数据、财务指标、股东持股情况、董事及高管报酬等17项内容 [6][7][10] - 半年度报告需包含股票债券变动、股东总数、前十大股东持股及控股股东变化情况 [7] - 季度报告需记载公司基本情况和主要会计数据 [10] 业绩预告与快报要求 - 公司预计净利润为负、扭亏为盈、同比变动50%以上、营业收入低于3亿元或净资产为负时，需在会计年度结束后进行业绩预告 [11] - 半年度业绩出现净利润为负、扭亏为盈或同比变动50%以上时，需在半年度结束后15日内预告 [11] - 出现未公开财务数据可能泄露、业绩传闻导致交易异常波动或拟披露第一季度业绩但上年年报未披露时，需及时披露业绩快报 [11] 临时报告触发情形 - 重大事件包括大额赔偿责任、资产减值计提、股东权益为负、主要债务人破产、法律政策重大影响、股权激励、股份回购、资产重组等 [14] - 控股股东或实际控制人行为对重大事件产生较大影响时，需及时书面告知公司并配合信息披露 [15] - 公司名称、股票简称、章程、注册资本、注册地址等变更需立即披露 [15] 信息披露管理程序 - 定期报告由总经理、财务总监、董事会秘书编制定期报告草案，经审计委员会审核后提交董事会审议 [18] - 临时报告需在董事会决议形成、协议签署或董事及高管知悉重大事件发生时立即披露 [16] - 信息公告由董事会秘书统一对外发布，其他董事及高管未经董事会书面授权不得发布重大信息 [18] 责任主体与义务 - 董事需持续关注公司经营状况和重大事件，主动调查获取决策所需资料 [19] - 董事会秘书负责组织协调信息披露事务，汇集应披露信息并报告董事会 [19] - 持股5%以上股东或实际控制人需主动告知公司持股变化、业务重组等情况，并配合履行信息披露义务 [20] 档案管理与监管要求 - 信息披露文件、股东大会及董事会文件由董事会办公室统一存档，保存期限不少于10年 [21][22] - 中国证监会可要求信息披露义务人或其董事、高管对信息披露问题作出解释说明，并可调阅工作底稿 [23] - 违反信息披露规定的责任主体可能被采取责令改正、监管谈话、警示函、公开说明、定期报告等监管措施 [24]

公司基本情况 - 公司系依照《公司法》和其他有关规定成立的股份有限公司，于1999年12月以发起方式设立，经山西省人民政府批准 [2] - 公司于2003年7月23日经中国证监会批准首次公开发行人民币普通股15,000万股，并于2003年8月21日在上海证券交易所上市 [2] - 公司中文全称为山西华阳集团新能股份有限公司，英文名称为SHAN XI HUA YANG GROUP NEW ENERGY CO.,LTD. [2] - 公司住所位于山西省阳泉市矿区桃北西街2号，邮政编码045008 [4] - 公司注册资本为人民币3,607,500,000元，为永久存续的股份有限公司 [4] 公司治理结构 - 公司设立党委和纪委，党组织是公司法人治理结构的有机组成部分，在公司发挥领导核心和政治核心作用 [1] - 总经理为公司的法定代表人，法定代表人辞任的，公司将在30日内确定新的法定代表人 [3] - 公司高级管理人员包括总经理、副总经理、总工程师、董事会秘书、财务总监、法务总监及董事会聘任的其他高级管理人员 [3] - 公司董事会由9名董事组成，其中职工董事1名，设董事长1名，副董事长1名 [65] - 公司设独立董事，独立董事占董事会成员比例不得低于三分之一，且至少包括一名会计专业人士 [60] 经营范围 - 公司经营范围包括：煤炭开采、洗选加工、销售（仅限分支机构）；设备租赁；汽车批发零售（除小轿车）；施工机械配件及材料销售；汽车修理；汽车租赁；道路普通货物运输 [4] - 电力生产、销售、供应；承装（修、试）电力设备（仅限分公司）；太阳能发电业务；光伏设备及元器件、电池制造；飞轮储能技术及产品的研发、生产、销售、推广与服务 [4] - 新能源技术推广服务；热力生产、销售、供应；煤层气开发、管道燃气（仅限分公司）；煤层气发电及销售；粉煤灰、石膏生产及销售 [5] - 电器试验检验、煤质化验、油样化验、机电检修；城市公共交通运输；省内客运包车，道路旅客运输 [5] 股份结构 - 公司发起人为阳泉煤业（集团）有限责任公司、阳泉市新派新型建材总公司、山西宏厦建筑工程有限公司、安庆大酒店有限责任公司和阳泉煤业集团多种经营总公司 [6] - 公司设立时发行的股份总数为33,100万股，各发起人认购股份数分别为32,475.92万股、156.02万股、156.02万股、156.02万股和156.02万股 [6] - 公司已发行的股份总数为360,750万股，股本结构为普通股360,750万股 [6] - 公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票上市之日起1年内不得转让 [9] 股东权利与义务 - 股东以其认购的股份为限对公司承担责任，公司以其全部财产对公司的债务承担责任 [3] - 股东享有获得股利分配、参加股东会并行使表决权、对公司经营进行监督和建议、转让或质押所持股份等权利 [11] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东有权请求审计委员会或董事会提起诉讼 [14] - 控股股东、实际控制人应当维护上市公司利益，不得占用公司资金，不得从事内幕交易、短线交易等违法违规行为 [18] 重大事项决策 - 股东会是公司的权力机构，对增加或减少注册资本、发行债券、合并、分立、解散等重大事项作出决议 [20] - 公司在一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项需经股东会审议批准 [19] - 公司与关联人发生的交易金额在3000万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易需经股东会审议 [19] - 公司对外担保总额超过最近一期经审计净资产50%或总资产30%的担保需经股东会审议批准 [19] 党委作用 - 公司党委一般由5至9人组成，设书记1名，副书记2名，每届任期5年 [46] - 公司党委发挥领导作用，把方向、管大局、保落实，依照规定讨论和决定公司重大事项 [46] - 公司重大经营管理事项必须经党委研究讨论，包括公司发展战略、资产重组、中高层管理人员选聘等事项 [47] - 公司党委研究讨论是董事会、经理层决策重大问题的前置程序 [48]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 煤价下跌导致业绩承压，2025H1营收40.5亿元同比-26.1%，归母净利润5747.8万元同比-89.6% [2] - 煤炭产能仍具成长性，公司以69.494亿元获得阳城县寺头区块煤炭探矿权，未来吨煤成本有望下降 [5] - 煤化工业务盈利承压，尿素价格同比-20.9%，己内酰胺价格同比-23.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.77/4.43/5.11亿元，同比-75.4%/+150.6%/+15.4% [2] 煤炭业务表现 - 2025H1煤炭产量757.5万吨同比+7.4%，销量604.3万吨同比+4.9% [3] - 吨煤售价486.0元/吨同比-23.7%，吨煤成本277.2元/吨同比-21.8% [3] - 吨煤毛利208.7元/吨同比-26.1%，单Q2吨煤毛利94.1元/吨环比-54.6% [3] 煤化工业务表现 - 2025H1尿素产量40.6万吨同比-15.1%，销量39.4万吨同比-17.3% [4] - 尿素单吨价格1590.4元/吨同比-20.9%，单吨毛利99.4元/吨同比-77.0% [4] - 己内酰胺产量3.0万吨同比-46.6%，单吨价格8943.1元/吨同比-23.1% [4] - 己内酰胺单吨毛利-2691.9元/吨，亏损幅度同比扩大 [4] 成长性项目 - 寺头区块煤炭探矿权将形成"坑口—化工"一体化低成本走廊 [5] - 煤化工节能环保升级项目投资规模39.62亿元，已完成RTO尾气VOCs治理等工程 [5] - 煤化工生产环节已全部实现自动化控制，智能化水平提升 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收101.17/117.27/126.65亿元 [6] - 预计毛利率24.0%/27.7%/29.3%，净利率1.7%/3.8%/4.0% [6] - 当前股价对应PE为55.3/22.1/19.1倍，PB为0.6倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 电力业务稳健发展 2025年1-6月实现发电量17894亿千瓦时 售电量16961亿千瓦时 营业收入7824亿元 通过年度长协电量25043亿千瓦时保障业务稳定性 [7] - 煤炭业务受益于行业自律强化 焦煤价格呈现高弹性 京唐港主焦煤现货价格从1230元/吨提升至1610元/吨 7-8月均价较二季度高约200元/吨 [7] - 海则滩煤矿建设进展顺利 截至2025年6月底工程成巷11000余米 完成井下二期总工程量65% 预计2027年一季度联合试运转 资源储量1145亿吨 平均发热量6500大卡以上 [7] - 盈利预测显示业绩将逐步改善 预计2025-2027年归母净利润分别为348亿元 971亿元 1522亿元 对应EPS分别为002元 004元 007元 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入10676亿元 同比减少2644% 归母净利润126亿元 同比减少8941% [7] - 毛利率预计从2024年的251%逐步回升至2027年的242% 净资产收益率从2024年的33%提升至2027年的31% [6][9] - 经营活动现金流保持健康 预计2025-2027年分别为5503亿元 7207亿元 4111亿元 [8][9] - 资产负债率维持在50%左右 2024年为517% 预计2027年降至498% [9] 业务运营 - 煤炭销售规模可观 2025年上半年原煤销量689万吨 洗精煤销量109万吨 [7] - 电力业务通过多方式争取电量计划 所属燃煤电厂标煤单价同比降低181元/吨 [7] - 海则滩煤矿具资源优势 井田面积200平方公里 煤种为优质化工用煤及动力煤 外运条件便利 [7]

投资评级与估值 - 报告给予新集能源"优于大市"评级，合理估值区间为6.8-7.6元，较8月27日收盘价6.38元存在7%-19%溢价空间 [1][6][63] - 基于2025年预测PE 8.4倍，低于行业平均PE 12.7倍，估值具备吸引力 [61][62] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为19.6/24.8/26.3亿元，对应EPS 0.76/0.96/1.01元 [4][59][63] 核心业务表现 - 2025H1营收58.1亿元（同比-2.9%），归母净利润9.2亿元（同比-21.7%），主要受煤价电价双降影响 [1][10] - 煤炭业务：商品煤产量994万吨（同比+6.2%），销量943万吨（同比+3.6%），但吨煤售价降至529元/吨（同比-36元/吨） [2] - 电力业务：发电量67亿千瓦时（同比+45%），上网电价0.372元/千瓦时（同比-9.7%），受益于利辛二期投产 [2][3] 资源储备与产能规划 - 煤炭资源储量总计88.36亿吨，包括矿权内61.85亿吨及深部延伸26.51亿吨 [2][14] - 现有5对生产矿井合计产能2350万吨/年，可采年限78年 [2][14] - 远期规划总产能3590万吨/年，涉及12座矿井，增长潜力显著 [2][15] 煤电一体化优势 - 在建电厂项目包括上饶（2*1000MW）、滁州（2*660MW）、六安（2*660MW），预计2025年底至2026年中期投运 [3][28] - 投运后自用煤比例将提升至90%，强化煤电协同效应 [3][29] - 区位优势显著：毗邻长三角能源紧缺区域，运输成本较西北煤源低1000公里以上 [3][25] 财务与分红前景 - 资产负债率从2017年82%降至2025H1的61%，利息费用从10.4亿元降至5.0亿元 [39] - 2024年分红率17.3%，未来随资本开支减少有提升潜力 [39] - 预测2025-2027年营收123/147/161亿元，毛利率稳定在25%-27%区间 [58][59] 行业与区域需求 - 安徽省为煤炭净调入省，2023年原煤产量1.1亿吨但消费量2.1亿吨，供需缺口显著 [25][27] - 火电占比约90%，利用小时数高于全国平均12%，区域电力需求旺盛 [27][31] - 长三角用电量增速强劲，支撑长期能源需求 [30]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5][16] 核心观点 - 公司新能源发电和铝业务具备较好成长性 长协煤占比高使煤炭业务受下行影响有限 中长期集团资产有望注入 [3][16] 财务表现 - 2025H1营收144.6亿元（同比+2.4%） 归母净利润27.9亿元（同比-5.4%） [1][7] - 2025Q2营收69.3亿元（同比+2.1% 环比-8.1%） 归母净利润12.3亿元（同比+22.8% 环比-21.3%） [1][7] - 预计2025-2027年归母净利润56/58/60亿元 对应每股收益2.51/2.60/2.70元 [3][16][19] 煤炭业务 - 2025H1原煤产量2263.1万吨（同比-0.2%） 销量2177.5万吨（同比-2.0%） [1][11] - 吨煤售价201元/吨（同比-1.4元） 吨煤成本93元/吨（同比+8元） [1][11] - 煤炭业务营收45亿元（同比-2.6%） 毛利24亿元（同比-9.6%） [1][11] 铝业务 - 2025H1电解铝产量45.2万吨（同比+1.0%） 销量45万吨（同比+0.6%） [2][11] - 吨铝售价17711元/吨（同比+409元） 吨铝成本13691元/吨（同比+648元） [2][11] - 铝业务营收81亿元（同比+3%） 毛利18亿元（同比-5%） [2][11] - 控股公司霍煤鸿骏铝电净利润10亿元（同比+6%） 扎铝二期35万吨绿电铝项目预计年底投产 [2][11] 电力业务 - 火电发电量24亿千瓦时（同比-2.6%） 售电量22亿千瓦时（同比-2.5%） [13][14] - 火电业务营收8亿元（同比-6%） 毛利2亿元（同比-20%） [13][14] - 新能源发电量42亿千瓦时（同比+37%） 售电量42亿千瓦时（同比+38%） [3][14] - 新能源度电售价0.262元/千瓦时（同比-0.01元） 度电成本0.109元/千瓦时（同比-0.04元） [3][14] - 风电营收9亿元（同比+44%） 毛利6亿元（同比+53%） 太阳能发电营收1.5亿元（同比-14.5%） 毛利1亿元（同比+41%） [3][14] 盈利预测指标 - 预计2025-2027年营业收入312.36/338.66/360.24亿元 增速4.6%/8.4%/6.4% [4][19] - EBIT Margin维持在22%-24%区间 ROE从14.7%逐步降至13.1% [4][19] - 市盈率从8.1倍降至7.6倍 EV/EBITDA从5.4倍降至4.9倍 [4][19]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价12.04元 对应2025-2027年PE分别为17.2/14.4/13.0倍 [2] 核心观点 - 煤价下跌导致2025H1业绩承压 营业收入35亿元同比-27.9% 归母净利润2.1亿元同比-56.5% [2] - 中期分红超预期 派现6504.5万元 现金分红比达31.7% 传递重视股东利益信号 [4] - 新能源转型取得积极成效 光伏装机容量428.9MW较年初增长明显 二期204MW项目年内开工确定性强 [4] - 煤电一体化运营显现韧性 电力业务毛利率14.3%同比+3.8个百分点 受益于成本端煤价下滑 [3] 财务表现 - 2025H1商品煤吨煤售价752.1元/吨同比-32.9% 吨煤成本589.6元/吨同比-20.3% 吨煤毛利162.5元/吨同比-57.2% [3] - 调整后盈利预测：2025-2027年归母净利润5.07/6.06/6.70亿元（前值5.25/6.26/6.95亿元） [2] - 2025H1原煤产量384万吨同比-10.8% 商品煤销量262.5万吨同比-9.2% 发电量15.9亿度同比-11.2% [3] 业务进展 - 在产产能909万吨 在建苇子沟煤矿240万吨预计2025年底试运转 投产后有望强化成本优势 [4] - Q2产销环比改善：原煤产量202.3万吨环比+11.3% 商品煤销量141.6万吨环比+17.1% [3] - 洗精煤产量占比提升至75.7%环比+6.1个百分点 产品结构优化 [3] 估值指标 - 当前总市值87.02亿元 对应PB为0.7倍 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.70/0.84/0.93元 [2] - 毛利率预测：2025E 17.0% 2026E 17.6% 2027E 18.2% [6]

板块整体表现 - 煤炭开采板块当日下跌0.56%，跑输上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨0.99%）[1] - 板块内个股分化明显，安源煤业以5.66%涨幅领涨，新大洲A以2.16%跌幅领跌[1][2] - 板块主力资金净流出10.4亿元，游资和散户资金分别净流入2.43亿元和7.96亿元[2] 个股价格表现 - 安源煤业涨幅最高达5.66%，收盘价8.40元，成交额7.27亿元[1] - 中国神华跌幅1.13%但成交额最高达19.30亿元，收盘价37.47元[2] - 永泰能源成交量最大达454.80万手，跌幅1.36%，成交额6.65亿元[2] 资金流向分布 - 开滦股份主力净流入占比最高达13.72%，净流入1979.72万元[3] - 安源煤业主力净流入金额最高达3442.00万元，占比4.74%[3] - 辽宁能源主力净流入985.60万元，占比11.27%，游资净流入377.08万元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于煤铝主业稳健经营和新能源业务转型增长潜力 [1][4] 核心观点 - 公司煤铝一体业务展现高韧性 新能源装机规模持续放量推动转型增长 [4] - 2025H1营业收入144.64亿元（同比+2.38%） 归母净利润27.87亿元（同比-5.36%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润57.3/60.5/64.0亿元 对应EPS 2.56/2.70/2.85元 [4][8] 业务表现分析 - 煤炭业务：2025H1产/销量2263/2177万吨（同比-0.2%/-2.0%） 吨煤售价201.2元/吨（同比-0.7%） 吨煤毛利107.9元/吨（同比-8.04%） [5] - 电解铝业务：2025H1产/销量45.2/45.0万吨（同比+0.98%/+0.58%） 单吨售价17712元（同比+2.47%） 单吨毛利4021元/吨（同比-6.28%） [5] - 电力业务：新能源装机规模达500万千瓦 2025H1新能源发电42.2亿千瓦时（同比+37.23%） 新能源售电41.8亿千瓦时（同比+37.72%） [5] 成长性布局 - 煤炭产能扩张：核定产能4800万吨/年 正推进收购白音华煤电公司（1500万吨/年产能）股权 [6] - 新能源建设：霍林河循环经济示范工程续建20万千瓦时风电项目正常推进 [6] - 电解铝产能稳定：现有86万吨电解铝和20万吨碳素产能 [6] 股东回报预期 - 2024年每股分红0.8元 当前股息率3.8% 在央企市值管理要求下分红比例有望持续提升 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入288.55亿元（同比-3.4%） 毛利率34.5% 净利率19.9% [8][10] - 2025年预测PE 8.1倍 PB 1.2倍 每股净资产17.19元 [8][10] - 经营活动现金流持续改善：预计2025年93.58亿元（2024年79.50亿元） [10]