文章核心观点 - 河南省举办2025年新服务新供给品牌建设交流活动，发布典型案例集，旨在通过展示和推广服务业创新模式，推动服务业扩能提质，为完成全年经济目标提供支撑 [1] - 河南省已系统化培育服务业新供给，累计认定129家省级品牌企业、61个重点项目，并总结58个典型案例，初步形成服务业新供给矩阵，为构建创新发展生态圈奠定基础 [3] - 政府计划在“十五五”期间，聚焦“1+2+4+N”目标体系，持续实施培育工程，通过政策与资金支持，打造数智赋能、融合发展、品质服务型标杆企业及项目，推动河南品牌走向全国乃至海外 [6] 行业趋势与政策背景 - 政策层面强调促进服务业优质高效发展及现代服务业与先进制造业融合发展，为服务业新供给培育提供了明确方向 [3] - 河南省服务业新供给培育工程重点围绕生产性服务业、生活性服务业、两业融合三大领域，目标培育“4个100”标杆（百个企业、项目、品牌、运营商） [3] - 当前技术变革与业态模式创新飞速演进，服务业正迎来新一轮战略发展期 [6] 企业创新模式与典型案例 - **生活性服务业创新**：共21家标杆企业，主要通过新模式、新场景提升消费品质 [3] - 蜜雪冰城通过“垂直整合+规模效应”的供应链创新，构建低成本、高销量的现制茶饮新供给模式 [1] - 河南博物院开发2000余款文创产品，辐射就业1.5万人，实现从“文物复刻”到“IP创造”的生态构建 [6] - **生产性服务业创新**：共16家典范企业，主要以数智化重塑服务流程 [3] - 中大门国际物流集团创新采用“通关前置+全货机包机”的跨境物流模式，压缩货物在港停留时间，推动“物流、商贸、数据”一体化平台深度融合 [1] - 泛锐云智、开普检测等企业以技术创新赋能产业，例如通过A+材料检测、标准检测认证等服务 [3][7] - **两业融合创新**：共21家先锋企业，通过服务型制造实现价值链跃升 [3] - 力量钻石首创“研发+制造+服务+文旅”一体化模式，带动培育钻石从毛坯到终端消费的全链条发展 [1] - 河南省矿山起重机有限公司实现从零部件到整机的全过程自主生产，并通过工艺创新与数字赋能提升竞争力，提供传统装备制造业转型升级的“河南矿山方案” [6] - **其他代表企业实践**： - 河南翔宇医疗在康复医疗全生态布局、智慧养老等领域有实践成果 [4] - 漯河市卫龙商贸通过数字化转型驱动服务创新升级 [4] - 万杰智能科技推出智慧AI牛肉面吧，开创无人餐饮新时代 [8] 培育成果与未来规划 - 截至目前，河南省已累计培育认定省级新服务新供给品牌企业129家、重点项目61个，新增储备企业75个，梳理总结典型经验做法58个 [3] - 未来（“十五五”时期）将高质量培育一批数智赋能型、融合发展型、品质生活服务型标杆企业，高标准建设一批服务业“四新”（新技术、新业态、新模式、新场景）项目，高水平谋划一批两业融合发展区 [6] - 目标强有力推动一批河南优势品牌深耕中原、布局全国、开拓海外 [6]

河南省新服务新供给品牌建设活动概况 - 河南省于12月5日在商丘市举办2025年新服务新供给品牌建设交流活动 主题为“供给焕新程服务跃新阶” [1] - 活动发布了《2025年新服务新供给品牌企业典型案例集》 旨在探讨服务业新趋势、分享品牌建设经验、展示“河南服务”与“河南制造”的新形象 [1] - 活动汇聚了政府、学界、企业、金融等各方智慧 是落实省委省政府奋战四季度实现全年目标的重要举措 [1] 政策背景与发展目标 - 政策层面强调促进服务业优质高效发展及现代服务业与先进制造业融合发展 [2] - 河南省持续实施服务业新供给培育工程 重点围绕生产性服务业、生活性服务业、两业融合等领域培育“4个100”标杆（百个企业、项目、品牌、运营商） [2] - “十五五”时期将聚焦“1+2+4+N”目标任务体系 持续实施该培育工程 [4] - 未来将利用惠企政策与专项资金 培育数智赋能型、融合发展型、品质生活服务型标杆企业 建设新技术、新业态、新模式、新场景项目 谋划两业融合发展区 推动河南品牌布局全国与海外 [4] 已取得的培育成果 - 截至目前已累计培育认定省级新服务新供给品牌企业129家、重点项目61个 新增储备企业75个 梳理总结典型经验做法58个 [2] - 初步形成内容丰富、品质精良、市场繁荣的服务业新供给矩阵 为搭建服务业创新发展生态圈奠定基础 [2] 典型案例分类与模式创新 - 生产性服务典范（16家）：如泛锐云智、开普检测等 以数智化重塑服务流程 [2] - 生活性服务标杆（21家）：如蜜雪冰城、圆方物业等 以新模式、新场景提升消费品质 [2] - 蜜雪冰城模式：凭借“垂直整合+规模效应”的供应链创新 构建低成本、高销量的现制茶饮新供给模式 形成可复制、广覆盖的服务网络 [1] - 两业融合先锋（21家）：如力量钻石、卫华集团等 通过服务型制造实现价值链跃升 [2] - 力量钻石模式：首创“研发+制造+服务+文旅”一体化模式 带动培育钻石从毛坯到终端消费与功能材料的全链条发展 [1] - 中大门国际物流模式：创新采用“通关前置+全货机包机”跨境物流模式 压缩货物在港停留时间 推动“物流、商贸、数据”一体化平台深度融合 [1] 企业创新实践分享 - 河南翔宇医疗分享了在康复医疗全生态布局、智慧养老等领域的实践成果 [3] - 漯河市卫龙商贸以“数字化转型驱动服务创新升级”为题 阐释了从产品创新到服务变革的发展之路 [3] - 河南博物院已开发2000余款文创产品 从“文物复刻”到“IP创造”、从“产品开发”到“生态构建” 辐射就业1.5万人 [3] - 河南省矿山起重机有限公司实现从零部件到整机的全过程自主生产 并通过工艺创新与数字赋能提升产品竞争力 为传统装备制造业转型升级提供“河南矿山方案” [3]

行业活动与核心观点 - 由茶饮垂类媒体"咖门"主办的"2026万有饮力年度大会"在上海举行，主题为"韧性见未来"，汇聚饮品产业链上下游的知名品牌创始人与投资人 [1] - 美团龙珠基金创始合伙人朱拥华发表主题演讲《穿越周期：在重构中把握消费复苏机遇》，其曾主导投资古茗、蜜雪冰城、喜茶、Manner等知名品牌 [1] - 预测未来5-10年，奶茶与咖啡赛道将新增约六家上市公司，合并市场规模有望达到万亿级别 [1] 投资案例与回报 - 美团龙珠基金2019年投资古茗，该公司于2025年成功上市，为基金带来可观回报，账面盈利约50亿元 [4] - 内部判断古茗项目最终可能为基金赚到100亿元，投资周期为6年，强调投资需要耐心和提前布局 [4] - 蜜雪冰城上市后股价涨势大大超过团队预期 [5] 市场情绪与投资环境变化 - 2022年后消费成长速度与内部预判出入很大，投资团队每年看约1000个项目，最终投2-3个，但此数字从2022年初开始快速下降，几乎是"腰斩再到膝盖斩" [5] - 需求下滑、老供给仍在、IPO环境不佳、投资人谨慎、市场竞争激烈等因素导致创业者更谨慎，新出现的"土壤和苗子"变少 [5] - 2025年出现二级市场回暖信号向一级市场传导的现象，基金当年在科技和消费领域重仓投入 [6] 市场重构与复苏信号 - 市场重构始于2024年底古茗上市备案通过以及蜜雪冰城的好消息 [5] - 二级市场回暖信号最终会传导给早期创业者，帮助恢复信心，但完全复苏仍需时间 [6][7] - 长期观察房地产能否直接进入复苏状态，并配合资本市场组合拳，可能带来一大波红利 [7] 中国消费市场潜力 - 确认中国是全球一大消费大国，消费能力和潜力都超过美国 [1][7] - 瑞幸咖啡从造假风波中走出，成为国民咖啡第一品牌，蜜雪冰城、泡泡玛特等世界级公司崛起只用了六七年时间 [7] - 证明了中国消费市场的趋势是不可逆的，复苏只是时间问题，且不会等待太久 [7]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 泡泡玛特海外旺季将至，IP影响力有望持续释放，海外业务有望打开第二增长极[4] - 化妆品集合店渠道销售逐步复苏，2025年前10个月销售额同比由负转正至0.39%，消费需求向"悦己型"方向转型[4] - 新兴消费品反映新世代消费观念，建议关注美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等细分领域的优质国货品牌及头部企业[4][16] 本周新消费行业行情跟踪 - 申万美容护理指数周涨跌幅+0.50%[7] - 申万商贸零售指数周涨跌幅+3.45%[7] - 申万社会服务指数周涨跌幅+3.92%[7] 重点行业数据 - 10月中国限额以上纺服类零售额同比+6.3%[11] - 10月中国限额以上化妆品类零售额同比+9.6%[11] - 10月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+37.6%[18] - 10月中国限额以上饮料类零售额同比+7.1%[18] - 2025Q1-Q3黄金首饰消费量累计值同比下滑[13] - 截至11月28日，COMEX金价为4256.4美元/盎司[20] 细分领域投资建议 - 美护方面：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份等[4][16] - 黄金珠宝方面：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等[4][16] - 潮玩方面：建议关注具备IP创造及丰富运营经验的公司，如泡泡玛特[4][16] - 现制茶饮方面：建议关注品牌力强且业务覆盖区域广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗[4][16]

行业趋势：现制茶饮品牌积极拓展线上渠道 - 现制茶饮品牌正将线上电商和内容平台作为新的角逐赛道，以拓宽销售渠道并打造品牌价值[8][22] - 线上渠道的经营被视作在行业激烈内卷的当下，决定品牌未来的关键因素之一[22] 茶颜悦色：从现制茶饮转向零食与线上业务 - 茶颜悦色正从现制茶饮赛道调转方向，零食和茶包在其线下门店中大有成为主营业务的趋势[1] - 为克服门店分布（主要深耕长沙）的局限性，公司积极通过线上渠道（淘宝、京东、拼多多、抖音）销售零食和茶包产品[4] - 线上销售数据表现强劲：淘宝旗舰店的海盐焦糖味面包丁（8袋19.9元）回头客超5万人，位列88VIP臻选回购榜第一[4]；抖音官方旗舰店的二货碧根果（2袋16.9元）销量超37万件，位列品牌碧根果爆款榜第二[5]；京东自营旗舰店的茶小匣冻萃速溶茶粉（3盒21条27.3元）位列平台速溶茶热卖榜第一[7]；抖音的习惯茶系列产品（3袋21条26.7元）热搜度超过99%的同类产品[8] 蜜雪冰城：利用线上渠道拓展消费场景与品牌互动 - 尽管拥有庞大的线下网络（截至2025年6月30日中国门店数约4.9万家，覆盖超300个地级市），蜜雪冰城仍积极布局线上以触及更广泛消费者并加深品牌互动[11] - 线上渠道为县城、乡镇等难以触及线下门店的消费者提供了消费机会[12][13] - 公司在抖音等平台通过官方账号（如“雪王带你看世界”）创作段子、玩梗，与年轻人共鸣互动，强化品牌形象[13] - 线上商品销售成功：拼多多官方旗舰店的经典拿铁咖啡（3盒30.5元附赠玻璃杯）累计销量近60万盒，位列三合一速溶咖啡榜第六[9]；淘宝旗舰店的爽脆魔芋小零食（30小包14.82元）已售超8000件[9] - 其品牌内容引发用户自发创作和模仿（如“地区偏见”搞笑段子），在抖音等平台获得巨大流量[14][16] 其他主要品牌线上策略与表现 - **喜茶（瓶装饮品派）**：在京东销售预包装饮品，喜茶轻果茶（12瓶37.9元，折合每瓶约3.2元）已售超10万件，位列京东低卡茶饮料热卖榜冠军[17] - **瑞幸咖啡（预制冲剂派）**：在拼多多销售浓缩咖啡液等冲剂产品，一盒32颗浓缩咖啡液售价59.4元（每颗约1.9元），已售超10万盒[19] - **沪上阿姨（不务正业派）**：在抖音商城主要销售与茶饮无关的零食，如一盒16支的威化饼券后售价6.9元，已售近200万件[19] - **茶百道与霸王茶姬（IP内容营销）**：茶百道通过IP“茶茶”（大熊猫）在抖音创作内容吸引用户[20]；霸王茶姬通过“姬茶队长”账号讲述店员故事，为品牌注入真实温度[20] 线上跨界对品牌的价值 - 线上营销不仅未对线下门店生意造成分流，反而对品牌宣传起到了积极作用[21] - 线上渠道帮助品牌突破了地理限制，触达更广泛的消费者群体[4][12] - 通过内容创作和电商结合，品牌能够塑造更深入人心的独特形象，与消费者建立更强的情感连接[13][20]

公司特别股息派发 - 公司董事会提议派发每股0.93港元的特别股息，按已发行股份约23.8亿股计算，特别派息总额达22.1亿港元 [2] - 此次派息是履行上市前承诺，公司曾承诺在2025年12月前根据截至2024年12月31日的留存利润及股份溢价，派发不少于20亿元人民币的特别股息 [2] - 公司实控人及一致行动人持有约17.31亿股（占总股本72.77%），预计将从此次分红中获得超16亿港元 [2] - 创始人王云安（持股39.56%）预计分得8.75亿港元，总裁戚侠（持股18.11%）预计分得4亿港元，执行董事阮修迪（持股12.58%）预计分得2.78亿港元 [2] 历史分红与财务对比 - 公司在不到一年前（2025年1月）曾派发17.4亿元人民币的股息 [3] - 两次派息总额超过41亿港元，其中约30亿港元流入了创始人团队 [4] - 两次派息总额超过了公司近一年半的累计归母净利润（2025年上半年16.25亿元，2024年全年14.79亿元，合计约31亿元） [4] - 派息总额也超过了公司上市募集资金规模（发行价每股9.94港元，募集资金18.13亿港元） [4] 行业对比与公司盈利能力 - 在新茶饮上市公司中，公司的派息规模显著高于同行：茶百道上市后三次分红合计近11亿元，沪上阿姨中期分红总额7112万元，而奈雪的茶、蜜雪集团、霸王茶姬自上市以来均未分红 [6] - 公司2025年上半年净利率为28.72%，显著高于蜜雪集团（18.27%）、茶百道（13.32%）、霸王茶姬（11.22%）、沪上阿姨（11.16%）和奈雪的茶（-5.48%） [7] - 截至2025年上半年末，公司门店总数达11179家，规模在新茶饮行业中仅次于蜜雪冰城 [8] 市场活动与投资者关注 - 公司近期开展了“百万免单”消费者活动 [1] - 公司“不缺钱却还要上市融资”的操作引发了部分投资者对其行为合理性的质疑 [5]

公司背景与市场地位 - 公司是中国领先的现制茶饮品牌，2008年创立于四川成都，截至2025年上半年全球门店数达8465间，其中国内8444间，海外21间 [1] - 按2023年GMV计算，公司是中国第三大现制茶饮店品牌，市场份额为8%，是中国第二大大众现制茶饮店品牌，市场份额达15.6% [1] 业务调整与优化措施 - 2024年行业头部企业进入调整阶段，公司通过业务端全面优化，在2025年上半年实现重归正轨 [2] - 研发团队增设为双团队赛马模式，2025年上半年上新55款产品，远超2024年同期的21款，研发模式转向需求驱动 [3] - 营销策略从被动传播转向主动发力，2024年开始增强广告费用投放，并提升精准营销能力以加强用户复购 [3] - 优化加盟商运营，发放针对性补贴鼓励加密开店或下沉至县域，2025年上半年门店模型显著改善，回本周期较2024年缩短约1-2个月 [3] - 供应链方面，绝大部分门店实现物流次日达，80%门店实现水果统配，原材料自产范围从包材拓展到茶叶 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年收入分别为55.9亿元、60.0亿元、65.5亿元，经调整净利润分别为8.4亿元、9.5亿元、10.8亿元 [4] - 基于2025年15倍市盈率估值，给予目标价9.3港元，首次覆盖给予“优于大市”评级 [4] - 行业规范化趋势及社保税费相关政策落地，预计将使合规性更强的头部品牌受益，获取更高市场份额 [4]

行业演变与核心驱动力 - 传统茶文化因步骤繁琐限制了消费，现制茶饮通过简化制作和使用优质原料（原叶茶、鲜奶、鲜果）实现产品品质提升和结构性升级 [1] - 头部品牌规模化发展和供应链升级使高品质产品价格更实惠，行业从“轻奢”转向大众日常饮品 [1][2] - 资本市场将现制茶饮视为新消费赛道，对其发展潜力表现出浓厚兴趣 [1] 供给侧分析 - 产品持续升级，高品质原材料使用普遍，超85%的新品定价低于20元，25元及以上产品仅占3.9% [2] - 门店数从2019年29.3万家增至2024年44.8万家，外卖兴起拓展消费场景并提升购买频次 [2] - 平价与高可得性有望推动现制茶饮替代部分瓶装饮料需求 [2] 需求侧分析 - 消费需求从解渴等功能性满足延伸至情绪价值、健康需求和社交需求等更高维度 [3] - 现制茶饮具有强社交属性，购物、下午茶、聚餐是主要消费场景，跨界联名强化其“社交货币”属性 [3] - 年轻消费者是主力军，20岁以下占比42%，20-30岁占比29% [3] 长期驱动因素 - 2023年国内人均年消费量11杯，远低于中国香港及中国台湾的50杯以上，渗透率提升空间广阔 [4] - 下沉市场潜力大，一线城市人均消费27杯，二线及以下城市不到10杯 [4] - 行业连锁化率从2018年提升17.1个百分点至2023年56.1%，集中度持续提升，头部品牌快速拓店而中小品牌出清 [4] 短期驱动因素与影响 - 外卖平台（京东百亿、美团千亿、淘宝闪购五百亿补贴）推动即时零售增长，现制茶饮因客单价低、频次高而受益 [5] - 头部品牌若能在补贴中承担较少比例并稳住堂食，则受益更多；部分中小品牌加盟商可能出现增收不增利 [5] - 外卖补贴教育出的低价习惯可能影响消费者对原价的接受度，但头部品牌拳头产品优惠力度相对较低，产品力仍是关键 [6] 中长期展望与竞争焦点 - 茶饮中长期渗透率提升逻辑未变，消费者多维需求增长，消费习惯持续培育，外卖补贴助推产品破圈 [6] - 补贴退坡后市场出清将加速，行业竞争回归供应链效率、精细化运营等基本功较量 [6] - 建议关注门店扩张表现、产品服务创新及品牌形象活跃度，以实现销售转化和市占率提升 [6]

行业核心观点 - 现制茶饮行业通过产品品质化、价格平价化和渠道可得性提升，实现了结构性升级，从功能性饮品转变为满足消费者更高维需求的日常重要组成部分 [1][2][3] - 行业长期驱动因素明确，包括低线市场渗透率提升空间大、消费频次增加以及行业连锁化率和集中度持续提升 [3] - 短期外卖平台补贴推动了同店营业额高增长，但需关注补贴退坡后的影响，行业竞争最终将回归供应链效率和精细化运营等基本功的较量 [3] 供给侧分析 - 产品持续升级，从粉末冲泡走向使用原叶茶、鲜奶、鲜果等优质原料的现制新鲜健康饮品 [1][2] - 品质升级在平价基础上实现，行业从“轻奢”转向大众日常饮品，2024年超85%的新品定价低于20元，25元及以上产品仅占3.9% [2] - 门店数量从2019年的29.3万家增至2024年的44.8万家，门店持续加密，外卖兴起拓展了消费场景 [2] - “平价与高可得性”有望助推现制茶饮替代部分瓶装饮料需求 [2] 需求侧分析 - 消费需求从解渴消暑等基础功能，延伸到情绪价值、健康需求和社交需求等更高维度 [3] - 现制茶饮具有强社交属性，购物、下午茶、聚餐是主要消费场景，头部品牌通过跨界联名强化“社交货币”属性 [3] - 年轻消费者是主力军，20岁以下和20-30岁消费者占比分别为42%和29% [3] 长期驱动因素 - 渗透率提升空间大，2023年国内人均年消费量为11杯，远低于中国香港及中国台湾地区的超50杯 [3] - 下沉市场潜力巨大，2023年一线城市人均消费27杯，二线及以下城市不到10杯 [3] - 行业连锁化率持续提升，2023年连锁化率（门店口径）为56.1%，较2018年提升17.1个百分点，集中度预计将持续提升 [3] 短期影响因素 - 外卖平台大规模补贴（京东百亿元、美团千亿元、淘宝闪购五百亿元）支撑现制茶饮同店营业额高增 [3] - 头部品牌因议价能力强，可能从补贴中受益更多，而部分中小品牌加盟商可能出现增收不增利的情况 [3] - 需关注补贴退坡后同店营业额增长能否持续，以及消费者对原价茶饮接受度可能降低的影响 [3] 企业关注要点 - 关注企业的门店扩张表现是否达到增长预期 [4] - 关注产品、服务等能否率先创新，品牌形象能否持续活跃以占领消费者心智 [4]

行业整体态势 - 2025年10月新茶饮行业整体拓店节奏放缓，30个连锁品牌合计现存门店总量为133,806家 [2] - 行业单月新开门店3,247家，关闭3,062家，净增长仅186家，环比增长0.14% [2] 品牌门店规模与净增排名 - 蜜雪冰城以44,166家现存门店稳居行业规模首位，但单月净减少68家，环比下滑0.15% [4] - 沪上阿姨为10月净增门店数量最多的品牌，净增273家，现存门店达10,616家 [4][7] - 一点点是10月增速最快的品牌，净增140家，环比增长3.59%，门店规模突破4,000家 [4][7] - 古茗保持稳定增长，单月净增215家，环比增长1.69%，现存门店12,905家 [4] 品牌关店情况 - 蜜雪冰城关店数量位居首位，达804家 [9] - 甜啦啦关店341家，古茗关店226家，茶百道关店282家 [9] - 书亦烧仙草、霸王茶姬关店数量超百家，CoCo都可、喜茶、LINLEE、茶话弄等品牌闭店数量超50家 [9][14] 城市层级分布 - 新茶饮品牌扩张主阵地在二三线和新一线城市，合计占比达65.1% [17] - 三线城市以754家新增门店位居首位，占比23.2% [17] - 一线城市新增门店仅302家，占比9.3%，显示品牌持续向下沉市场渗透 [17] 特殊点位渠道拓展 - 校园成为品牌扩张主战场，古茗、甜啦啦、茶百道、蜜雪冰城和益禾堂五大品牌在校园渠道净增总数达125家，占10月校园店总增量的71.84% [20] - 购物中心渠道出现明显品牌分化，霸王茶姬、一点点和沪上阿姨扩张势头强劲，分别净增57家、43家和40家；而茶百道、喜茶和酸奶罐罐则大幅收缩，分别净减少45家、29家和27家 [21] - 交通枢纽渠道扩张整体谨慎，除霸王茶姬净增达39家外，其他品牌净增数均未超过6家 [21][22]