公司业绩预期 - 雅迪控股预期截至2025年12月31日止年度的纯利将不少于人民币29亿元 [1] - 2024年同期的纯利为人民币12.7亿元 [1] - 预期纯利同比增加幅度至少达到约128% [1] 业绩增长驱动因素 - 预期纯利增加主要由于电动两轮车销售增加所致 [1] - 预期纯利增加亦得益于公司优化产品结构 [1]

公司业绩预期 - 雅迪控股预期截至2025年12月31日止年度的纯利将不少于人民币29亿元 [1] - 2024年同期的纯利为人民币12.7亿元 [1] - 预期纯利同比增长幅度不低于128.3% [1] 业绩增长驱动因素 - 预期纯利增加主要由于电动两轮车销售增加所致 [1] - 预期纯利增加亦得益于优化产品结构 [1]

活动概况 - 活动全称为“2026（第6届）起点锂电两轮车换电大会暨轻型动力电池鲁班奖颁奖典礼”，主题为“共塑轻型动力新篇章 智领两轮换电新未来” [2] - 活动由起点锂电、起点两轮车及换电、起点研究联合主办，将于2026年4月10日在深圳举办 [2] - 活动预计规模为超过400家企业和600位嘉宾参与 [4] 大会议程与核心议题 - 上午议程以换电及电池技术专场为核心，包括《2026中国轻型动力/两轮车换电TOP20排行榜及行业白皮书》发布、软包电池应用、高倍率电池技术趋势以及车柜电一体化解决方案等议题 [3] - 下午议程分为电动摩托车及电池技术专场与电动自行车及电池技术专场两个部分 [5] - 电动摩托车专场聚焦铁锂大圆柱电池应用、快充与换电生态构建、电池系统安全设计、高性能商用场景解决方案以及电池标准化与循环经济等议题 [5] - 电动自行车专场探讨全极耳大圆柱电池应用、新国标下技术趋势、锰基电池与钠电池新趋势、高能量密度电池挑战以及增程式混动技术应用等议题 [5] - 会议包含多场圆桌讨论，主题涉及下一代两轮车换电及电池技术发展路径、电动摩托车电池如何平衡能量密度成本与安全性以及电动自行车电池未来3年关键技术突破方向 [3][5] 产业链参与企业 - 拟邀参会企业覆盖产业链上下游，包括超过100家电动两轮车及换电运营企业，如雅迪、爱玛、台铃、小牛、九号、小哈换电、铁塔能源、这锂换电（宇谷科技）、美团、滴滴、青桔等 [6] - 拟邀参会企业包括超过150家轻型动力及两轮车换电电池企业，如亿纬锂能、多氟多新能源、中兴派能、远东电池、鹏辉能源、星恒电源、比克电池、孚能科技、比亚迪、珠海冠宇、欣旺达等 [6] - 拟邀参会企业还包括超过30家换电柜企业以及超过100家电池材料、结构件及设备企业 [7] - 其他参会单位包括检测认证机构、投资机构及财经媒体 [8]

文章核心观点 - 中国电动两轮车行业经历了起步、快速增长、新国标催化扩容等阶段，目前正处于新国标修订版及以旧换新政策推动下，行业有望迎来新一轮增长，市场集中度将进一步提升 [3][4][8] 行业市场现状与发展阶段 - **行业发展历程**：行业从2000年起步，2004年被确定为非机动车合法车型后销量快速增长，2013年后销量稳定在约3000万辆，2019年新国标出台后行业快速扩容，2023年销量达5500万辆，较2019年增长49.46% [3][4] - **当前阶段与销量波动**：2024年因新国标落地不确定性、价格战及需求疲软，行业销量同比下滑9.10%，2025年新国标修订版落地及以旧换新政策推进有望推动需求恢复正轨 [4] - **历史销量数据**：行业销量从2004年的几百万辆提升至2018年的3000-4000万辆，2019-2023年显著增长，2023年达到5500万辆 [4] 政策环境与影响 - **新国标政策影响**：2019年新国标政策出台，加速超标车替换，带来增量需求，并催化行业快速扩容 [4] - **新国标修订版与监管加强**：2024年新国标修订版加强监管，设立企业“白名单”，叠加“一车一票”制度推动产品实名制上牌，规范市场并加速低端产能出清，预计将提升产业集中度和产品价值 [8] - **以旧换新政策**：2024年8月商务部等五部门制定《推动电动自行车以旧换新实施方案》，对换购新车的消费者予以补贴，2025年1月延续该政策，要求各地制定补贴标准，有望拉动行业销量 [9] 市场竞争格局 - **主要市场玩家**：行业主要参与者包括雅迪、爱玛、新日、台铃等传统企业，以及九号科技、小牛等智能化新势力品牌 [7] - **市场集中度**：雅迪、爱玛作为龙头企业市占率遥遥领先，2019年新国标后产业格局稳定，尾部份额出清，头部企业市场份额与销售规模显著提升，产业集中度显著提升 [7] - **竞争趋势**：新国标修订等政策将进一步加速市场分化，呈现“马太效应”，推动产业集中度进一步提升 [8] 行业未来展望与驱动因素 - **增长驱动因素**：新国标修订版落地、以旧换新政策推进是行业需求恢复及迎来高景气阶段的主要催化剂 [4][8] - **需求侧变化**：快递、外卖等配送服务以及共享电动车的兴起，促进了行业需求 [4] - **技术发展**：1995年带轮毂电机研发成功降低了能耗，提升了消费者接受度，是行业早期发展的关键 [3] 报告结构与研究范围 - **报告编制方**：报告由中金企信国际咨询编制，该公司提供项目可行性报告及商业计划书等专业服务 [3][26] - **研究框架**：报告涵盖行业定义、产业链、市场环境、运行指标、供需分析、产业结构、竞争格局、企业分析、投资前景及战略研究等全面章节 [10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] - **数据时间范围**：报告分析了2020-2025年的行业发展现状，并对2026-2032年的市场前景、趋势及供需进行了预测 [15][16][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月十大转债分别为中特转债、山路转债、和邦转债、花园转债、兴业转债、爱玛转债、重银转债、天业转债、奥锐转债、渝水转债，报告介绍了各转债的评级、12月末收盘价、转股溢价率、正股PE - TTM等信息，并对对应公司的业务、营收、利润情况及看点进行分析 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 公司是全球领先特殊钢材料制造企业，有五家专业精品特钢材料生产基地、两家原材料生产基地和两大产业链延伸基地 2024年营收1092.03亿元同比-4.22%，归母净利润51.26亿元同比-10.41%；2025年前三季度营收812.06亿元同比-2.75%，归母净利润43.3亿元同比+12.88% [11] - 看点：全球品种规格最全特钢企业之一，产能规模超2000万吨，核心产品市占率高；覆盖完整产业链，成本管控能力领先；积极外延扩张，大股东承诺注入南钢集团扩大份额 [12] 山路转债 - 公司以路桥工程施工与养护为主营，拓展多领域，有完善业务和管理体系 2024年营收713.48亿元同比-2.3%，归母净利润23.22亿元同比+1.47%；2025年前三季度营收413.54亿元同比-3.11%，归母净利润14.1亿元同比-3.27% [29] - 看点：实控人为山东省国资委，有中特估概念；化债背景下有提升空间；受益山东省十四五规划；把握一带一路机遇开拓新国别 [30] 和邦转债 - 公司有资源优势，业务涉及化工、农业、光伏三大领域 2024年营收85.47亿元同比-3.13%，归母净利润0.31亿元同比-97.55%；2025年前三季度营收59.27亿元同比-13.02%，归母净利润0.93亿元同比-57.93% [44] - 看点：磷矿和盐矿盈利可观，液体蛋氨酸产能大且毛利率高 [45] 花园转债 - 公司围绕维生素D3产业链发展，产品包括相关系列及化学制剂 2024年营收12.43亿元同比+13.58%，归母净利润3.09亿元同比+60.76%；2025年前三季度营收9.36亿元同比-0.2%，归母净利润2.34亿元同比-3.07% [56] - 看点：NF级胆固醇与25 - 羟基维生素D3产品市占率高，拓展其他品类；深耕医药制造领域，有新品获批和在审 [57] 兴业转债 - 公司是首批股份制商业银行，发展为现代金融服务集团 2024年营收2122.26亿元同比+0.66%，归母净利润772.05亿元同比+0.12%；2025年前三季度营收1612.34亿元同比-1.82%，归母净利润630.83亿元同比+0.12% [70] - 看点：资产质量稳定，不良贷款率1.07%，拨备覆盖率237.78%；规模稳定增长，总资产达10.51万亿元，客户数增加 [71] 爱玛转债 - 公司是电动两轮车行业龙头，产品自行研发生产销售 2024年营收216.06亿元同比+2.71%，归母净利润19.88亿元同比+5.68%；2025年前三季度营收210.93亿元同比+20.78%，归母净利润19.07亿元同比+22.78% [80] - 看点：以旧换新补贴有望延续，新国标实施或有扶持政策，毛利率有改善空间 [81] 重银转债 - 公司是长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行，业务广泛 2024年营收136.79亿元同比+3.54%，归母净利润51.17亿元同比+3.8%；2025年前三季度营收117.4亿元同比+10.4%，归母净利润48.79亿元同比+10.19% [90] - 看点：成渝双城经济圈发展好；资产规模稳定增长，2024年末资产总额8566.42亿元；紧跟国家战略，调整信贷策略 [94] 天业转债 - 公司是氯碱化工领军企业，有完整循环经济产业链 2024年营收111.56亿元同比-2.7%，归母净利润0.68亿元同比+108.83%；2025年前三季度营收79.7亿元同比+2.2%，归母净利润0.07亿元同比-28.79% [103] - 看点：片碱生产成本固定，烧碱价格有变化；计划增加分红频率，集团推进煤矿项目 [106] 奥锐转债 - 公司专注复杂原料药、制剂研发生产销售 2024年营收14.76亿元同比+16.89%，归母净利润3.55亿元同比+22.59%；2025年前三季度营收12.37亿元同比+13.67%，归母净利润3.54亿元同比+24.58% [119] - 看点：完善经销商网络，借助集采推进终端覆盖；制剂产品上量并拓展海外市场；拥有优质客户资源 [120] 渝水转债 - 公司是重庆最大供排水一体化企业，有特许经营权 2024年营收69.99亿元同比-3.52%，归母净利润7.85亿元同比-27.88%；2025年前三季度营收55.68亿元同比+7.21%，归母净利润7.79亿元同比+7.1% [133] - 看点：市场占有率高，供排水业务稳定；收购项目巩固本地市占率，拓展外省业务；成本控制好，智能厂覆盖率15%，单耗下降 [134]

行业活动概况 - 活动全称为“2026（第6届）起点锂电两轮车换电大会暨轻型动力电池鲁班奖颁奖典礼”，主题为“共塑轻型动力新篇章 智领两轮换电新未来”，将于2026年4月10日在深圳举办 [2] - 活动由起点锂电、起点两轮车及换电、起点研究联合主办，预计规模为超过400家企业和600位嘉宾 [2][4] 大会议程与核心议题 - 上午议程以“换电及电池技术专场”为核心，包括《2026中国轻型动力/两轮车换电TOP20排行榜及行业白皮书》发布，并探讨软包电池应用、高倍率电池技术趋势及车柜电一体化解决方案 [3] - 议程包含“换电商业模式创新：可持续盈利路径探索”及“两轮车换电电池全生命周期管理与梯次利用策略”等议题 [5] - 下午设有“电动摩托车及电池技术专场”，重点议题包括铁锂大圆柱电池应用、快充与换电生态构建、电池系统安全设计以及高性能电摩的电池解决方案 [5] - 下午同期举办“电动自行车及电池技术专场”，议题涵盖全极耳大圆柱电池应用、新国标下技术趋势、锰基电池与钠电池应用、高能量密度电池挑战及增程式混动技术前景 [5] - 全天安排多场圆桌讨论，聚焦下一代两轮车换电及电池技术发展路径、电摩电池如何平衡能量密度成本与安全性，以及电动自行车电池未来3年关键技术突破方向 [3][5] 产业链参与企业 - 拟邀参会企业覆盖产业链上下游，包括超过100家电动两轮车及换电运营企业，如雅迪、爱玛、台铃、小牛、九号、小哈换电、铁塔能源、这锂换电（宇谷科技）、美团、滴滴、青桔等 [6] - 拟邀超过150家轻型动力及两轮车换电电池企业，包括汇创新能源、亿纬锂能、多氟多新能源、中兴派能、远东电池、鹏辉能源、星恒电源、比克电池、孚能科技、比亚迪、珠海冠宇、欣旺达等 [6] - 拟邀超过30家换电柜企业，如盾创科技、博观科技等，以及超过100家电池材料、结构件及设备企业 [7] - 其他参会单位包括检测认证机构、投资机构及财经媒体 [8] 参会方式与权益 - 提供三种参会方式：SVIP（3188元/人）、VIP（2188元/人）及免费参会（需转发宣传文章） [9] - SVIP与VIP权益包括会议期间自助午餐茶歇、会场座位台卡、2026两轮车及换电产业链地图、起点研究院SPIR最新行业运行总结PPT及演讲企业PPT [9][10] - 报名截止时间为2026年3月31日，不接受现场报名 [9]

公司荣誉与品牌认可 - 雅迪科技集团在“2025人民财经论坛”上成功入选“2025人民匠心品牌”，成为电动车行业中唯一当选的品牌 [1] - “人民匠心品牌”评选旨在选拔坚持创新、注重品质、具有高度社会责任与行业引领作用的优秀品牌，雅迪的当选体现了其行业标杆地位与广泛影响力 [3] 研发投入与技术创新 - 公司自2016年上市以来持续加码研发，截至2024年累计研发投入已超过59.27亿元 [5] - 公司拥有专利逾2000项，并已建成4个CNAS国家级企业实验室、6家行业领先的技术研发中心、十大全球智能产研基地及1个国家级工业设计技术中心，为产品创新提供体系化支撑 [5] 产品矩阵与市场布局 - 公司以“科技+设计”双轮驱动，构建了覆盖电动自行车、电动摩托车、电动助力车、折叠车、滑板车及三轮电动车等全品类产品矩阵 [7] - 公司销售网络遍及全球100个国家，多款产品成为区域市场畅销车型 [7] 市场地位与运营规模 - 雅迪已连续八年保持全球销量领先地位，累计用户突破1亿 [9] - 公司全球终端门店超过40000家，渠道覆盖率持续位居行业第一 [9]

公司品牌荣誉与奖项 - 公司于2025年金融界"启航・金融年会"上荣获第十四届金融界"金智奖"杰出品牌奖 [1] - 该奖项评选基于社会责任、实业贡献、投资回报、成长前景、创新效率、杰出品牌六大维度 覆盖A股、港股及中概股超8000家企业 最终评选出近200家获奖企业 [3] 公司市场地位与运营规模 - 公司终端门店超40000家 全球累计用户逾1亿 连续八年蝉联全球电动两轮车销量第一 [1][4] - 公司业务覆盖100个国家和地区 布局全球十大智能产研基地 [4] 公司技术创新与研发投入 - 自2016年上市至2024年 公司累计研发投入超59亿元 持有超2000项专利 [3] - 公司搭建了4个CNAS国家级企业实验室及1家国家级工业设计技术中心 形成覆盖电池、电控、电机等关键领域的完整技术体系 [3] - 2025年公司发布"华宇极钠超充生态"及全球首个全栈自研的"天下无山四电钠动力平台" [3] 公司产品与市场表现 - 2025年推出的摩登系列凭借女性市场定位和"新奢复古美学"设计 全网曝光突破12亿次 创下行业新品传播峰值 成为现象级单品 [4] 公司发展战略与使命 - 公司以"让亿万人享受美好出行"为使命 构建"技术研发+智能制造+产品生态"的三重引擎体系 [3] - 未来公司将持续以尖端科技领跑行业 深化全球布局 升级服务体系 推动绿色科技出行产业发展 [4]

行业政策与市场环境 - 电动自行车“新国标”（GB 17761-2024）于12月正式进入落地实施阶段，是2018版国标的升级版，在执行上更为严格 [1] - 新国标增加了“低速下测量轮上的扭矩标准”，从客观上杜绝了厂商通过其他手段突破限速的可能性，将最高速率限定在25km/h [2] - 2018版国标已设定刚性标准（如车重不超过55公斤，车速不超过25公里/小时），但当时为平稳过渡并未严格执行，厂商可通过一些手段绕过限制 [1] - 新国标的严格执行给行业带来震动，部分厂商此前存在侥幸心理，将习以为常的准则当作“房间里的大象”，如今需仓促面对新市场 [4] - 新国标的核心初衷是通过统一技术标准降低出行安全风险，构建有序的用车环境，让“合规”成为产品入市的基本门槛 [4] 行业竞争格局与发展趋势 - 每一次标准升级都会促使行业向合规聚拢，新国标对行业提出了更高要求 [4] - 当合规成为行业标配后，企业竞争的关键命题是如何突破“合格线”，用技术创新回应用户对“安心用车”的深层需求 [4] - 新国标推动行业价值导向发生深刻变革，“安心用车”正逐渐成为新的行业共识 [9] - 行业竞争激烈，需要回归本质，真正读懂用户、做好产品，才能站稳脚跟并引领行业走向更高质量的发展 [9] 公司战略与产品布局 - 九号公司等部分厂商早在新国标出台之初便理解其核心初衷，并已提前做好布局 [4][5] - 九号公司在产品设计、核心部件研发、生产制造等全链条进行了针对性优化，在安全性能提升、合规标准落地等方面投入大量资源，确保每款产品满足新国标要求 [5] - 公司以“智驾普惠”为创新路径，推动行业从“合规用车”向“安心用车”全面升级，并将智驾能力纳入全系标配 [5][9] - 公司通过场景化的技术创新，重新定义了新国标时代电动两轮车的产品形态 [9] 产品技术与用户体验 - 九号公司智能研发基于用户全骑行场景痛点挖掘，不做“功能堆砌”，拆解用户从出门到停车的每一个环节 [6] - 公司推出的RideyFUN智驾系统通过彩屏仪表实现导航、通话、听歌等功能一屏操作，减少骑行中低头看手机的安全隐患 [6] - 智能化核心模块“鼹鼠控”联动动力与制动系统，衍生出上坡辅助、陡坡缓降等实用功能，解决半坡溜车、下坡速度控制等难题 [6] - 陡坡缓降功能能自动识别平路与坡道，动态调节动能回收强度，实现匀速下坡，即使中途调整速度也能保持新速度稳定滑行 [6] - TCS牵引力控制系统能在雨雪湿滑路面有效防止轮胎打滑 [7] - Fz3、Fz2等车型搭载的ALC全境光幕照明系统，灯光照明亮度达到23000cd，配合大角度照射，提升夜间骑行视野与安全感 [7] - OTD单转把模式通过单一转把实现加减速与能量回收，一键倒车功能化解狭窄车位挪车难题 [7] - 智能防盗系统采用北斗+GPS+基站三重定位，实现车辆精准定位 [7] - Rediy GO功能支持AirLock蓝牙解锁、NFC、APP等六种解锁方式，解决忘带钥匙及家庭多人共用管理问题 [7] 市场反馈与行业现象 - 新国标落地同时，行业销售乱象（如部分车型缺乏实用储物设计）使二轮电动车相关消息冲上社交平台热搜 [1] - 部分车行经销商在直播带货中调侃“买车送麻袋”，用麻袋解决储物难的问题 [1]

市场环境与投资主线 - 10月以来低市盈率指数大涨超8%，绩优股指数大涨超6%，市场或继续聚焦绩优股，尤其是低位高股息优质股票[3] - 天风证券建议把握春季行情，投资主线分为三个方向：一是DeepSeek突破与开源引领的科技AI主线；二是内外共振带动经济修复，周期板块后半段存表现窗口；三是低估值红利股的持续崛起行情[4] 高股息高回撤股票筛选 - 根据2024年分红和最新股价计算，剔除ST股后，有12只个股股息率超3%且最新价较年内高点回调超30%[4] - 筛选出的股票包括传音控股、华利集团、爱玛科技、联美控股等细分行业龙头[4] 重点公司基本面与机构观点 - **传音控股**：市值接近800亿元，被称作“新兴市场手机王者”，在非洲手机市场占据龙头地位，太平洋证券认为新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的趋势中[4]；获险资重仓持股市值超过1亿元[5]；近三年累计分红率为214.61%[6] - **华利集团**：市值接近600亿元，是运动鞋制造龙头，方正证券认为其未来几年有望维持较快增长态势[4]；为险资重仓股[5]；近三年累计分红率为160.24%[6] - **爱玛科技**：电动两轮车行业头部企业，前三季度营收同比增长接近21%，净利同比增长接近23%[4]；为险资重仓股[5]；近三年累计分红率为120.41%[6] - **联美控股**：定位为以科技创新为动力的综合能源服务商，主要热源厂位于沈阳市新兴发展潜力区域[5]；投资业务成果显著，斥资1.048亿元投资的摩尔线程已经上市，并通过基金持有大普微2.4%的股权[5]；近三年累计分红率为199.10%[6] - **欧圣电气**：近三年累计分红率高达249.05%，已连续四年分红率均超70%[5][6] - **甘源食品**：获险资重仓持股市值超过1亿元[5]；近三年累计分红率为195.66%[6] 公司分红与股东回报 - 欧圣电气、传音控股、联美控股等近三年累计分红率均超190%[5] - 联美控股发布了三次股东回报规划，凸显对投资者回报的高度重视[5]