报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，PPI同比降2.1%，降幅收窄，制造业PMI降至49%，非制造业升至50.1% [4][5] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润同比增3.2%，产成品存货稳中有降 [5][35] - 10月末我国黄金储备连增12个月，外汇储备规模升0.14% [4] - 9月中国进出口总值同比增7.9%，贸易顺差904.5亿美元，对非出口呈结构性输出 [79][80] - 1 - 9月全国固定资产投资同比降0.5%，房地产开发投资同比降13.9% [97][105] 各目录总结 周度观点及策略 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，食品烟酒类降1.6%，PPI同比降2.1%，降幅收窄 [4] - 10月末我国黄金储备7409万盎司，外汇储备规模33433亿美元，升0.14% [4] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润同比增3.2%，产成品存货稳中有降 [5][35] - 10月制造业PMI降至49%，非制造业升至50.1% [5] 国民经济核算 - 展示2023 - 2025年各季度实际GDP同比、三次产业贡献率和拉动等数据 [7][13] 工业 - 呈现规模以上工业增加值分行业同比、主要行业产量及企业利润等数据 [20][22][41] 价格指数 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，PPI同比降2.1%，降幅收窄 [49][56] - 展示CPI、PPI分项同环比及主要行业出厂价格等数据 [50][56][59] 主要城市住宅价格 - 2025年9月一线城市新建商品住宅销售价格同比降0.7%，二手住宅同比降3.2% [66][71] 对外贸易与投资 - 9月中国进出口总值同比增7.9%，贸易顺差904.5亿美元 [79] - 对美出口负增长，对欧盟、东盟等增速双位数，对非出口呈结构性输出 [80] 固定资产投资 - 1 - 9月全国固定资产投资同比降0.5%，房地产开发投资同比降13.9% [97][105] 国内贸易 - 展示社会消费品零售、限额以上批发和零售业零售额同比变化等数据 [134][143] 交通运输 - 呈现货物和旅客运输量、交通固定资产投资及CCFI等运价指数数据 [145][154][156] 银行与货币 - 9月末M2同比增8.4%，M1同比增7.2%，M1与M2剪刀差收窄 [173] - 展示新增社会融资规模、人民币贷款及利率汇率等数据 [160][169][175] 财政与就业 - 展示中央和地方财政预算收支、一般公共财政收支及城镇新增就业等数据 [200][203][208] 景气调查 - 展示全球和中国制造业、非制造业PMI热力图等数据 [214][216][222] 美国宏观 - 呈现美国实际GDP环比折年率、就业、零售销售额及美联储资产结构等数据 [226][229][237]

A股市场核心观点 - 本周市场整体上涨，价值风格表现突出，上证指数上涨1.08%，而北证50下跌3.79%，市场分化明显 [6] - 本周日均成交额为2.01万亿元，环比下滑13.46% [6] - 电力设备及新能源、钢铁、石油石化等周期板块涨幅较大，而计算机、医药等成长板块有所回调 [6] A股市场驱动因素 - 市场风格出现明显切换，价值与周期板块表现强势，驱动市场上行的主要动力来自传统能源与材料行业 [6] - 钢铁等行业三季度盈利大幅改善为相关板块提供业绩支撑，煤炭、化工等板块同样受益于三季度业绩回暖 [6] A股未来展望 - A股市场在政策支持和流动性宽松背景下有望延续结构性行情 [7] - 十五五规划主线是“因地制宜发展新质生产力”，即反内卷+科技，未来或成为市场核心主线 [7] - 反内卷方面关注多晶硅、光伏组件、电力设备等新能源方向；科技方面关注机器人、消费电子、恒生科技、创新药等AI应用细分 [7] 港股市场核心观点 - 本周港股市场整体上涨但内部分化显著，恒生指数上涨1.29%，而恒生科技指数逆市下跌1.20% [8] - 能源业与金融业表现强势，医疗保健业与信息科技业表现不佳，与A股市场呈现相似风格轮动特征 [8] 港股市场驱动因素 - 港股市场与A股联动性增强，内地市场风格轮动传导至港股，受益于“双碳”政策预期及相关行业强劲盈利表现，在港上市的能源、金融等内地企业受资金追捧 [8] - 海外市场情绪对港股科技板块造成压力，美股科技股因估值过高出现显著回调，拖累恒生科技指数表现 [8] 港股未来展望 - 港股市场预计将继续在“中国基本面”与“海外流动性”的角力中寻找方向 [8] - 短期内地政策驱动的价值重估行情仍有持续空间，能源、金融等板块或继续成为市场稳定器 [8] - 香港科技股表现仍需看海外市场映射，在美国科技股估值回调和经济放缓阴影下，恒生科技指数可能持续承压 [8] - 建议关注受益于内地政策的低估值国企作为底仓，同时密切关注海外市场动态，等待科技股企稳信号 [8]

宏观经济表现 - 深圳福田区前三季度地区生产总值达到4711.73亿元，按不变价格计算同比增长9.3%，为近年来最高增速之一 [1] - 2024年福田区实现地区生产总值5948.82亿元，比上年增长5.1% [3] - 福田区GDP总量常年位居深圳全市第二位，以占深圳4%的土地面积贡献了全市近五分之一的经济总量 [10] 金融业发展 - 金融业是福田区第一大支柱产业，2024年实现增加值2208.93亿元，增长6.8%，占地区生产总值比重37.1% [4] - 前三季度金融业增加值同比增长21.4%，比上半年提升5.4个百分点，占全市金融业增加值比重达48.9% [4] - 主要行业指标中，证券交易额增长122.6%，保费收入增长9.7% [4] - 福田区汇聚了全市近六成的持牌金融机构 [10] 服务业与工业 - 营利性服务业占GDP接近2成，2024年实现增加值1167.77亿元，占地区生产总值比重19.6% [4] - 1-8月规模以上营利性服务业营业收入增长8.0%，其中互联网和相关服务业营业收入增长38.7% [4] - 前三季度规模以上工业增加值同比增长4.6%，制造业增加值同比增长6.7% [5] - 计算机通信和其他电子设备制造业增加值增长10.3%，电子计算机整机产量增长31.7% [5] 贸易与投资 - 前三季度福田全区进出口总额6967.1亿元，同比增长2.6%，其中进口总额4323.2亿元，增长15.4% [5] - 固定资产投资同比下降1.9%，但非房地产项目投资增长23.4%，工业技术改造投资增长246.7% [5] 消费市场 - 福田区是广东消费第一区，前三季度家用电器和音像器材类零售额增长17.3%，文化办公用品类零售额增长73.9% [6] 未来发展规划 - “十五五”期间将打造“6个创谷+4个中心+4个高地”，形成“2个万亿、8个千亿”产值的产业集群 [8][9] - 三大新引擎包括河套深港科技创新合作区、香蜜湖新金融中心、环中心公园活力圈将全面成型 [9]

市场表现 - 午后大盘延续震荡，银行、化工等板块逆势走强，红利类指数集体飘红 [1] - 截至14:00，恒生港股通高股息低波动指数上涨0.1% [1] - 恒生红利低波ETF（159545）盘中净申购超2300万份 [1] 基金产品动态 - 恒生红利低波ETF（159545）将进行年内第四次分红，投资者每持有10份基金份额可获得0.1元分红 [1] - 该基金权益登记日为11月11日，除息日为11月12日，现金红利发放日为11月14日 [1] - 易方达基金旗下红利类ETF管理费率均为0.15%/年，为低成本配置红利板块提供多样化选择 [1] 指数构成与特征 - 恒生红利低波ETF跟踪恒生港股通高股息低波动指数，该指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [1] - 指数前三大行业为金融业、能源业和地产建筑业，合计占比近六成 [1] - 目前该指数股息率达5.8% [1]

南向资金整体持股概况 - 截至11月6日，南向资金合计持有港股通标的股4829.92亿股，占标的股总股本比例达19.12% [1] - 南向资金合计持股市值为62903.32亿港元，占标的股总市值的比例为14.56% [1] - 南向资金对单只标的股持股比例超过20%的有238只，持股比例在10%至20%的有135只 [1] 高持股比例个股特征 - 南向资金持股比例最高的个股是中国电信，持有99.13亿股，占港股已发行股份比例达71.42% [1] - 绿色动力环保和中远海能的南向资金持股占比分别为69.43%和69.25% [1] - 南向资金高比例持有的个股多数为AH概念股，在持股超20%的个股中，AH股共有127只，占比为53.36% [1] 行业分布情况 - 南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业、工业、金融业，分别有56只、35只、34只个股 [2] - 持股比例较高的代表性公司包括医疗保健业的康龙化成（持股62.04%）、君实生物（持股57.30%），金融业的弘业期货（持股61.79%）、东方证券（持股59.31%） [2] - 工业领域的绿色动力环保（持股69.43%）、中远海能（持股69.25%）以及资讯科技业的中兴通讯（持股51.08%）也获得南向资金较高比例持股 [2][3]

经济总体平稳运行支撑因素 - 前三季度GDP同比增长5.2%，高于5%增长目标，其中一、二、三季度增速分别为5.4%、5.2%和4.8% [3] - 规模以上工业增加值同比增长6.2%，三季度7-9月增速分别为5.7%、5.2%和6.5%，季末明显回升 [5] - 装备制造业增加值同比增长9.7%，占规上工业比重达35.9%，汽车、电气机械、电子行业分别增长11.2%、11.1%、10.9%，对工业增长贡献率居前三位 [5] - 高技术制造业增加值同比增长9.6%，贡献率24.7%，集成电路制造、电子专用材料制造、生物药品制造分别增长22.4%、20.5%、11.8% [6] - 社会消费品零售总额同比增长4.5%，三季度增速2.4%，商品消费平稳增长，服务消费亮点纷呈，新型消费加快发展 [6] - 前三季度以美元计出口增速6.1%，三季度达7.84%，对美出口占比从20.7%降至10.44%，对东盟、欧盟、拉美等非美市场出口扩大 [8] - 9月机电产品出口同比增长12.6%，占出口金额比重63.2% [9] - 消费对GDP贡献占53.5%，拉动2.8个百分点，出口贡献占29%，拉动1.5个百分点，两者合计贡献超80% [12] 通胀与金融状况改善 - 前三季度CPI同比下降0.1%，9月CPI同比降至-0.3% [13] - 食品价格同比下降1.8%，拖累CPI下降0.32个百分点，猪肉、鲜菜、鸡蛋价格下跌明显 [13] - 能源价格同比下降3.3%，影响CPI下降约0.25个百分点，国际油价从83美元/桶跌至68美元/桶 [14] - 核心CPI连续7个月正增长，9月重回1.0%，工业消费品价格同比上涨1.8%，金饰品、铂金饰品同比涨幅达42.1%和33.6% [15] - 前三季度PPI同比下降2.8%，三季度下降2.9%，降幅比二季度收窄0.3个百分点，9月PPI同比收窄至-2.3% [17] - 金融业增加值累计同比升至4.9%，占GDP比重7.7%，三季度同比增长5.2%，拉动经济增长0.4个百分点 [18] - 前三季度直接融资新增1.89万亿元，同比多增1.2万亿元，债券净融资1.57万亿元，公司债发行4.3万亿元，同比多8250亿元 [20] - 9月末M1同比连续5个月回升至7.2%，M2-M1增速剪刀差缩小至1.2个百分点，企业短期信贷新增4.5万亿元，同比多增1.7万亿元 [20] - 前三季度信贷新增14.75万亿元，同比少增1.27万亿元，居民部门信贷新增1.1万亿元，同比少增8400亿元 [21] 投资领域结构性失衡 - 前三季度固定资产投资增速-0.5%，剔除房地产后增速仅3%，对GDP贡献17.5%，拉动不到1个百分点 [23] - 制造业投资增长4.0%，拉动投资增长1.0个百分点，基础设施建设投资增长1.1%，拉动0.2个百分点，房地产开发投资下降13.9% [23] - 房企到位资金同比下跌8.4%，贷款资金与自筹资金降幅扩大，三季度末国房景气指数降至92.78 [24] - 内资企业固定资产投资同比下降0.6%，港澳台企业下降0.3%，外商企业下降12.6% [27] - 东部地区投资同比下降4.5%，中部地区增长1.5%，西部地区增长1.5%，东北地区下降8.4% [27] - 国有投资增长1.0%，民间投资下降3.1%，外商投资减少与民间投资下降相关系数约0.65-0.7 [27][28] - 东部地区实际使用外资7079亿元，占全国85.7%，超九成百亿美元级外资项目落户东部 [27] 政策建议方向 - 建议明年GDP增长目标设定5.0%左右，CPI涨幅2%左右 [32] - 财政政策赤字率安排在4.2%左右，赤字规模6.2万亿元，增加约6000亿元，安排地方政府专项债券5万亿元，增加6000亿元 [34][35] - 安排2万亿元超长期特别国债发行额度，配合5000亿元政策性金融工具 [35] - 货币政策建议四季度降准0.5个百分点，释放约1万亿元流动性，明年再降准0.5-1.0个百分点，下调政策利率0.1-0.4个百分点 [36] - 推动LPR下行0.2个百分点以上，下调结构性货币政策工具利率0.2-0.5个百分点 [36] - 支持新基建与传统基建融合，引入民间资本进入基建领域，设立专项产业基金支持半导体、新能源、人工智能等关键技术 [37][38] - 推动房地产市场止跌企稳，下调房贷利率，优化限购政策，加快不动产公募REITs发行 [39] - 安排5000亿元超长期特别国债支持大宗消费品以旧换新，安排500亿元用于个人消费贷款贴息 [40]

小红书获得支付牌照 - 公司通过全资子公司宁智信息科技（上海）有限公司完成对支付机构东方电子支付有限公司的100%股权收购 [3] - 东方电子支付有限公司持有中国人民银行颁发的支付业务许可证，其牌照于2024年8月完成续展，获许开展互联网支付等业务 [4] - 宁智信息科技（上海）有限公司为企业注册资本30000万人民币，是小红书科技有限公司旗下子公司 [3] 公司股权与投资结构 - 小红书科技有限公司为宁智信息的控股股东，持股比例为100%，认缴出资额为30000万元 [4] - 宁智信息对外投资东方电子支付有限公司，持股比例为100%，认缴出资额为20000万元人民币 [4] - 东方电子支付有限公司成立于2008年3月7日，目前经营状态为存续，所属行业为金融业 [4] 用户与电商业务数据 - 小红书月活跃用户已超过3.5亿，其中每月有购买需求的用户达到1.7亿 [5] - 过去一年，小红书电商业务中月活跃购买用户里“95后”占比高达70% [5]

农业新质生产力政策导向 - 2025年中央一号文件首次提出“因地制宜发展农业新质生产力”，核心是通过科技创新、现代化转型、产业结构优化及智能化发展推动农业提质增效 [1] - 政策动因源于在保障十四亿多人口农业产出“量”的基础上，生产端和消费端对农业“质”的要求越来越高 [1] - 中国人民银行与农业农村部于今年7月30日联合发布文件，明确金融支持农业从“量”到“质”转变的方向，关键词包括“延长贷款期限”、“提升信用贷款额度”和“拓宽抵押担保方式” [1] 金融支持的具体领域与措施 - 信贷支持覆盖粮油作物大面积单产提升、大豆油料种植购销加工、“菜篮子”应急保供生产基地，并强调与价格、补贴、保险等政策衔接 [2] - 鼓励金融机构针对高标准农田建设项目，开发以市场化经营收益为还款来源的融资模式，并根据建设运营周期灵活设置还款方式，延长贷款期限以提升中长期贷款占比 [2] - 聚焦“南繁硅谷”等重大科研平台和核心种源技术攻关，提供长周期、低成本研发贷款，并为农机装备、智慧农业、远洋渔业等领域科技企业建立差异化授信评估体系，适当提升信用贷款额度 [2] - 要求金融机构将农业设施、农产品存货、畜禽活体和水产等纳入抵质押物范围，合理评估资产价值，并利用标准化仓储和智能化监管手段探索质押物监管路径 [2] 产业链与品牌价值提升的金融服务 - 金融服务需支持农业品种培优、品质提升、品牌打造和标准化生产，积极对接农产品加工产业园、乡村工匠聚集区及现代流通网络等重点项目融资需求 [3] - 金融服务应覆盖农产品生产、加工、品牌销售各环节，以提升农业综合效益，并在农文旅融合等模式中为特色产业链上的不同经营主体提供产品和服务，实现补链强链 [3] 市场导向与金融引导作用 - 多数农产品销售形态处于“初级产品阶段”，受限于精深加工能力及消费习惯（如对蔬菜、肉类鲜度的需求），制约了提质空间 [4] - 市场追捧某类农产品易导致过度追求产量而非质量，金融可通过信贷投向注重提质的经营主体，以及保险对特色优质农产品生产加工主体的风险保障，发挥引导作用 [4] - 金融支持应倾向于符合健康饮食理念的转型（如冻干水果替代传统蜜饯）和坚持绿色、有机、环保生产方式的主体，基于绿色金融要求，此类主体获得金融支持的机会更大 [5][6]

现代化产业体系的战略定位 - 建设现代化产业体系是现代化国家的物质技术基础，发展经济的着力点需放在实体经济上[1] - 现代化产业体系建设已成为全球主要国家间的竞争焦点，国家间竞争的核心在于经济韧性的竞争[2] - 中国式现代化的实现需要回答需要怎样的现代化产业体系以及如何建设这两个关键问题[3] 中国现代化产业体系的五大特征 - "全"指需要完整、自主、可控和先进的产业体系，以保障可持续发展和国家安全[4] - "大"指产量要大，需实现供给和需求平衡，避免出现"产能短缺"现象[5] - "多"指经济活动必须多样化，释放更多种类的经济活动以减少过度竞争和内卷[5][6] - "密"指经济活动的密度，即同一经济活动的细分领域，需提升企业和社会层面的经济活动密度[6] - "强"指产业系统的先进程度，以技术发展水平衡量，与发展新质生产力紧密相关[7] 新质生产力与传统产业的关系 - 新质生产力是经济体现代性的最核心体现，应被视为关系国家发展的战略概念[8] - 需全面推进传统产业转型升级、积极发展新兴产业、超前布局未来产业并举[9] - 不能简单把传统生产力视为落后，现代化产业体系强调的是产业的现代性，而非只有现代技术才代表现代性[10] - 产业升级分为不同产业间的升级和同一产业范畴内的升级两种类型，均很重要[12] - 政策执行需平衡发展新质生产力与通过新技术赋能传统产业，促成其升级[13] 科技创新与产业创新的深度融合 - 新质生产力是创新起主导作用的先进生产力质态，需强化科技创新和产业创新深度融合[14] - 从中等收入水平到高收入水平需实现可持续的基于技术进步之上的产业升级[15] - 驱动科技创新的"三驾马车"包括基础科研、应用技术转化和金融服务，三者缺一不可[15][16][17] - 基础科研主体是大学和研究机构，应用技术转化主体是企业，金融服务主体是金融机构[16][17] - 需通过一体化推进基础科研、应用技术转化和金融服务来建设"大科研体系"[18] "大科研体系"建设的挑战与改革方向 - 当前存在科研经费分配、科研定义、实验室使用、技术转化端、人才培养机制等问题[20] - 创新领域需完善国有企业与民营企业、中央政府与地方政府之间的关系，发展支撑科技创新的金融系统[21] - 解决方案包括自上而下的体制机制改革、处理好发展与安全的关系、在试验区进行试点改革[23] - 有效的改革可从"块块"进行，给予充分授权，通过"政策包"产生系统性和有效性的改革[23]

总体信用水平 - 2025年第三季度中国企业信用指数为16166点 较第二季度下降063点 但高于第一季度085点 表明信用水平在季度间略有波动但总体处于较高水平[1] - 2025年9月中国企业信用指数为16229点 较8月下降031点 但新列入经营异常名录企业数量减少 信用风险高和较高企业占比下降 显示出较强韧性与稳定性[1] 区域信用表现 - 第三季度信用指数排名前五的省份为安徽 北京 重庆 天津 陕西 多数区域信用指数呈小幅波动回调[1] - 2025年9月信用指数排名前五的省份为安徽 重庆 陕西 北京 浙江 全国多数区域信用指数窄幅波动 整体平稳 其中广东指数环比增幅显著 排名大幅上升[1] 行业信用表现 - 第三季度信用指数排名前五的行业为租赁和商务服务业 住宿和餐饮业 制造业 信息传输软件和信息技术服务业 文化体育和娱乐业[2] - 与第二季度相比 农林业牧渔业和采矿业信用指数上升明显 三季度以来大多数行业信用指数呈持续上升态势[2] - 2025年9月信用指数排名前五的行业为金融业 电力热力燃气及水生产和供应业 教育 水利环境和公共设施管理业 制造业[2]