报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025年3月13日至4月期间生产中断，公司将2025年锡产量预期从2万吨下调至1.75万吨 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营业绩 - 2025Q1矿石加工量为16.03万吨，环比减少31%，同比增长46.5%，环比减少因安全问题矿山于3月13日停止采矿和加工活动 [1] - 2025Q1加工矿石的锡品位环比提高18%，同比下降7.3%，达到3.55%，每日处理量环比减少，但以优化更高给矿品位维持选矿厂回收率 [1] - 2025财年矿山计划以3%平均矿石品位为目标，预计2025Q1品位表现将在本财年剩余时间内平均下降，本季度选矿厂整体回收率平均达75%，环比同比皆持平，高于73%的目标 [1] - 2025Q1锡产量为4270吨，环比减少18%，同比增长36% [1] - 2025Q1锡销量为3863吨，环比减少22%，同比减少6%，季度末公司加大销售和出口量，截至4月16日总计销售4581吨 [2] 2025Q1财务业绩 - 2025Q1锡平均实现价格为32507美元/吨，环比上涨7%，同比上涨21% [3] - 2025Q1单位锡AISC预计为16339美元/吨，环比上一季度高出9%，同比增长10.5%，主要受3月13日停产影响 [3] - 2025年第一季度EBITDA预计为6180万美元，比上一季度低19%，同比增长19% [3] - 截至4月17日，公司持有现金9900万美元，预计4月底前获3800万美元销售收入，期间未动用最高5000万美元的锡预付款安排 [3] - 公司同意续签5300万美元透支额度，需提供正式文件，续期12个月，需提供2800万美元国际银行担保或在5月31日前偿还2800万美元，若矿山停止运营，额度降至2500万美元，停止运营持续6个月需全额偿还 [3][5] - 2024财年最后一笔刚果民主共和国所得税3800万美元应于4月30日前缴纳 [5] - 因安全相关生产中断，董事会认为不在4月宣布2024财年末期股息是明智之举 [5] 运营重启情况更新 - 2025年4月15日至5月11日，公司旗下Bisie锡矿按目标加工回收率生产1290吨锡，生产通过处理原矿堆场恢复，先从Mpama North选矿厂开始，4月19日重启Mpama South选矿厂，4月最后一周开始地下矿石爆破和运输工作，矿山开发率按计划逐步提高 [6] - 自矿山重启以来，第一批有完整记录并获准出口的锡精矿于5月9日通过卡车出发 [6] 2025年指引 - 因2025年3月13日至4月期间生产中断，公司将2025年锡产量预期从20000吨下调至17500吨 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等领域，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，走势和投资建议各异，投资者需关注各品种的关键因素变化以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股低开高走，四大期指主力合约随指数上涨但基差全部贴水，建议卖出虚值看跌期权或逢低做多6月IM合约并卖出虚值看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：资金利率下行，期债震荡走强，单边策略建议回调后做多，期现策略关注T、TF合约正套，曲线策略参与做陡 [5][6] 贵金属 - 黄金：中长期有上涨驱动，但短期受美国经济、贸易谈判等因素影响，建议保持谨慎或逢高卖出相对虚值看涨期权 [9][10][11] - 白银：受美国经济、库存等因素影响，价格在32 - 33.5美元区间窄幅波动 [9][11] 集运指数 - 集运指数（欧线）：短期供需低迷，可考虑做多8月合约或做阔8 - 6月差 [13] 有色金属 - 铜：强现实基本面，等待宏观驱动，主力关注77500 - 78500压力位，短期震荡 [13][18] - 锌：冶炼厂检修提振价格，现货成交一般，主力参考21500 - 23500，短期震荡偏弱 [18][21] - 锡：供给侧逐步修复，反弹偏空思路，近期高位震荡 [21][23] - 镍：盘面震荡，下方成本支撑强但中期供给宽松，主力参考122000 - 128000，短期区间震荡 [23][26] - 不锈钢：供需矛盾强化，主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡 [27][29] - 碳酸锂：盘面弱势，基本面供需矛盾明确，主力参考6.3 - 6.8万区间，短期预计偏弱运行 [31][34] 黑色金属 - 钢材：铁水回升，宏观降准降息，单边操作暂观望，关注多材空原料套利 [35][36] - 铁矿石：铁水维持高位，港口小幅去库，价格预计承压运行 [37][38] - 焦炭：现货有需求支撑但焦煤弱势，第二轮提涨遇阻，建议多热卷空焦炭 [39][41] - 焦煤：市场竞拍走弱，库存高位，建议多热卷空焦煤 [42][44] - 硅铁：供需边际改善但需求疲软，预计短期价格震荡运行 [45][46] - 锰硅：供需矛盾待缓解，价格预计震荡偏弱运行 [48][50] 农产品 - 粕类：美豆震荡，国内豆粕弱势跟随，关注2900附近支撑 [51][53] - 生猪：关注二育出栏表现，猪价预计维持震荡格局 [54][55] - 玉米：供应偏紧，短期高位震荡，回调逢低多 [57][58] - 白糖：原糖震荡走弱，国内跟随，预计节后震荡偏弱 [59] - 棉花：短期国内棉价或震荡，关注宏观动向 [61] - 鸡蛋：蛋价走弱，前期空单可止盈 [63] - 油脂：棕榈油有望反弹，豆油窄幅震荡 [64][65] - 花生：市场价格弱稳，预计震荡平稳 [66] - 红枣：现货价格稳，盘面筑底 [67] - 苹果：产区交易稳定，价格趋稳 [68][69] 能源化工 - 原油：宏观情绪缓和，油价短期上涨但中长期宽松，单边观望，关注波动区间 [70][72][73] - 尿素：政策指引明确，短期高位震荡后承压回落，单边观望 [75][76][77] - PX：供需修复，价格有支撑，PX09短期震荡偏强 [78][79] - PTA：供需驱动强，TA09短期震荡偏强，产业链中偏多配 [80][81] - 短纤：短期驱动弱，跟随原料波动，关注PF06加工费低位做扩机会 [82][83] - 瓶片：供需双增，绝对价格跟随成本，加工费有支撑 [84][85] - 乙二醇：5月有去库预期，震荡运行，关注EG9 - 1正套机会 [86][87] - 烧碱：现货带动盘面，关注库存和氧化铝采买意愿，中期高空 [89] - PVC：长线供需矛盾突出，逢高偏空对待 [90] - 苯乙烯：供应回归需求不佳，高空思路参与 [91][93] - 合成橡胶：BR震荡上涨，上方承压，关注12000附近压力 [94][95][96] - LLDPE：现货偏弱，下游补库意愿不强，长期格局弱 [97] - PP：供减需增，基本面好转，短期震荡 [98] 特殊商品 - 天然橡胶：泰国开割延迟，胶价宽幅震荡，观望 [98][99][101] - 多晶硅：期货反弹，预计供需双弱，观望 [100][103] - 工业硅：现货下跌期货回升，价格区间8000 - 10500元/吨，观望 [103][106] - 纯碱：检修预期提振，空单止盈，考虑79正套 [107][108][109] - 玻璃：市场情绪悲观，价格承压，主力参考1000 - 1100区间 [107][108][109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析，指出各品种受关税政策、供需关系、宏观经济等因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素变化并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - 出口链回暖，指数交易情绪上升，四大期指主力合约大部分下挫且基差全部贴水，A股交易量环比放量，北向资金成交活跃，央行开展逆回购操作实现单日净投放[2][3] - 建议卖出虚值看跌期权赚取权利金，因指数下方支撑较稳定，市场交易政治局会议增量刺激政策预期及白宫关税缓和意向[4] 国债期货 - 期债震荡收跌，银行间主要利率债收益率上行，资金面存款类机构隔夜和七天质押式回购利率大幅下行，长期资金同业存单成交利率略有下行[5][6] - 建议短期区间操作，关注政策出台节奏，参与TS合约正套策略，适当关注做陡曲线策略，因贸易政策不确定，需关注国债发行和MLF续作情况，债市短期震荡中期等待降准降息[6] 贵金属 - 特朗普表态缓和贸易冲突，美元美股持续回升，金银走势分化，黄金回调白银走强，黄金中长期有上行动力但短期波动或上升，白银或在区间波动[9] - 建议黄金轻仓参与，多头锁定盈利，白银多单轻仓持有，因黄金受经济衰退风险和去美元化需求支撑，白银受工业需求和避险消退影响[9][11] 集运指数（欧线） - 头部航司4月报价回调，CMA5月下旬报价上涨，集运指数有涨有跌，全球集装箱总运力增长，需求方面欧美PMI数据有差异[12][13] - 建议盘面偏多，可考虑做阔8 - 6月差，因CMA报价上调预示5月供需回暖，特朗普降低关税消息促进旺季预期，盘面可能超跌反弹[13] 有色金属 铜 - 现货价格上涨，库存下降，持货商挺价，需求端下游开工稳健，电网和空调对铜需求有支撑，供应端安塔米纳铜矿事故停工，精铜产量预计4月环比略降[14][16][17] - 建议主力参考76000 - 79000，短期震荡偏强，因宏观上关税或降低，基本面需求强库存去化好但供应偏紧，呈现“强现实 + 弱预期”组合[18][19] 锌 - 现货价格上涨，升水抬升但成交一般，供应端矿端宽松，精锌预计4月增产，需求端初端消费开工率有降有升，库存LME去库国内关注增产对去库节奏影响[19][20] - 建议主力参考21500 - 23500，短期震荡，悲观情形下锌价重心或下移，中长期逢高空，需关注矿端增速和关税政策[20][21] 锡 - 现货价格持平，成交一般，供应端国内锡矿进口量同比减少，需求端焊锡开工率改善但集中在头部企业，库存下降[21][23] - 建议高位空单继续持有，反弹偏空思路，近期高位震荡，因供给侧逐步修复，需求端不确定大，关注缅甸锡矿生产动态[24] 镍 - 现货价格上涨，供应端精炼镍产量高位且4月预计继续释放，需求端合金和电镀需求稳定，钢厂排产高位带动采购，库存海外高国内社会库存回落保税区减少[24][25] - 建议主力参考122000 - 128000，短期区间震荡，因宏观暂稳，印尼政策即将落地叠加原料镍矿坚挺有成本支撑，但中期供给宽松制约上方空间[26][27] 不锈钢 - 现货价格有跌有平，基差下跌，原料镍矿价格坚挺，镍铁价格松动，供应端4月排产增加，库存社会库存和仓单减少[27][28] - 建议主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡，因矿端有支撑但镍铁价格松动，供给宽松，内需修复慢出口受阻，库存仍有压力[29][30] 碳酸锂 - 现货价格下跌，交投平淡，供应端3月产量增加，4月排产预计增加但增量放缓，需求端整体一般，库存全环节累库[30][31][32] - 建议主力参考6.6 - 7.2万运行，短期预计偏弱震荡，因基本面供需矛盾明确，原料矿端松动支撑弱化，多空资金博弈严重[33][34] 黑色金属 钢材 - 现货价格下跌，基差下跌，供给端铁水持平废钢日耗增加，五大材产量环比减少，需求端表需高点已现，二季度有走弱预期，库存去库较好，成本和利润方面焦炭提涨钢厂利润收窄[34][35][36] - 建议单边观望，关注多材空矿前低附近支撑，因市场情绪修复但宏观预期反复，上涨驱动不足，需关注政治局会议政策情况[36] 铁矿石 - 现货价格上涨，期货主力合约反弹，基差走缩，需求端铁水产量高位，高炉开工率上升，供给端全球发运环比回升，到港量环比下滑，库存港口和钢厂库存均下降[37][38] - 预计铁矿宽幅震荡运行，因铁水有增长空间但有限，供应端发运和到港有变化，终端需求影响库存走势，近强远弱格局维持[38] 焦炭 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货首轮提涨落地，计划提涨第二轮，利润方面部分地区盈利，供给端产量环比回升，需求端铁水产量暂稳后期有上升空间，库存总库存小幅累库[39][40][41] - 建议继续持有多焦炭空焦煤策略，因基本面环比改善，宏观预期好转，本周提涨第二轮对盘面有支撑[41] 焦煤 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货市场竞拍走弱，基差较大，供给端国内煤矿复产，蒙煤通关回升，需求端焦化提产，库存总库存去库但整体仍处高位[42][43][44] - 建议套利为主，继续持有多焦炭空焦煤策略，因期货套保压力大，库存压力大，但宏观预期好转[44] 硅铁 - 现货价格稳定，期货主力合约反弹，成本兰炭价格持稳，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求增加，金属镁需求好转[45][46] - 预计硅铁价格震荡偏弱运行，因减产力度不足，厂库压力大，需求边际转弱，但整体向下空间有限[47] 锰硅 - 现货价格有降有稳，期货主力合约反弹，成本内蒙成本下降，锰矿港口价格偏弱，发运和到港量有变化，库存增加，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求减少[48][49][50] - 预计价格宽幅震荡运行，因锰硅自身供需矛盾待解决，国内外宏观扰动频繁，市场情绪多变[51] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格大幅上涨，成交减少，开机率增加，菜粕成交为0，价格上涨，基差报价调整，开机率为36%，基本面受特朗普言论影响大豆价格走强，美豆出口销售预计增加，巴西大豆出口预计减少，阿根廷大豆收获或加快[52][53] - 建议前期空单平仓，观察逢低布局长线多单机会，因美豆上涨缺乏持续驱动，国内豆粕基差未来或回落[53][54] 生猪 - 现货价格震荡，市场数据显示不同规模出栏利润增加，二次育肥成本上调，出栏均重下降[55][56] - 09合约预计在14000 - 14800区间波动，关注五一前后二育出栏表现，因终端消费支撑不足，猪价短期难持续上行[57] 玉米 - 现货价格稳中偏强，基本面广东港内贸和外贸库存减少，进口高粱和大麦库存也减少[58] - 盘面整体维持区间震荡，关注出货节奏、替代及政策端情况，因基层余粮见底有支撑，但深加工需求受限，港口库存待消化[58] 白糖 - 原糖价格震荡走弱，国内价格维持高位震荡，基本面巴西新榨季开启，泰国产量上调，国内1 - 3月进口同比减少，五一节前备货有支撑[59][60] - 短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路，评级为震荡，因海外增产预期压制价格，国内供需趋松[59][61] 棉花 - 美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，产业方面下游需求有刚需但成品库存累积，供应方面新疆植棉区天气暂影响不大，宏观方面关税扰动企稳但需关注后期变化[61] - 未提及操作建议，需继续关注后期天气和宏观变化情况[61]

沪锡价格波动分析 - 沪锡一季度涨超10% 4月初触及299990元/吨创34个月新高 但随后5个交易日跌超20% [1] - 价格大幅波动由宏观冲击与供需错配引发 短期将维持震荡修复格局 [1] 宏观因素影响 - 美国"对等关税"政策引发全球贸易成本上升及需求收缩担忧 缅甸刚果矿端供应预期差修正加剧波动 [2] - 美元流动性收紧预期与地缘冲突共振 LME锡库存降至2023年以来最低点诱发市场异动 [2] - 4月沪锡自低点反弹近10% 预计未来持续呈现"过山车"式高波动 [2] - 二季度全球贸易战延续 大宗商品市场转向需求下滑悲观交易氛围 [2] 供需基本面 - 2024年我国对美出口锡产品总量占比仅4% 关税直接影响有限 [3] - 2025年1-2月我国锡精矿进口量同比下滑近50% 缅甸矿进口锐减81.07% [6] - 缅甸大地震影响供应 刚果Bisie矿山分阶段复产 供应端扰动持续 [6] - 2019-2024年全球锡矿资本开支复合增速仅1.2% 新项目开发周期滞后需求增速 [6] 中长期需求前景 - 半导体芯片/5G通信/光伏电池/AI芯片焊接材料需求支撑基本面改善 [6] - AI服务器单机耗锡量2025年达传统设备3倍以上 需求呈非线性跃升 [8] - 半导体焊料/光伏镀锡铜带等新兴领域需求年均增速超8% [8] - 美国豁免电子产品关税凸显相关领域全球竞争力 [8]

工业气体行业 - 我国工业气体行业发展迅速，市场规模持续扩容，看好具备一定营收规模且拥有稳健现金流的工业气体企业 [3] - 电子特气国产化浪潮推动下，关注工业气体企业进军电子特气领域后的产品研发及导入进度，以及新增产能落地进展 [3] - 重点推荐华特气体、吴华科技、中船特气、金宏气体、雅克科技等公司 [3] 黄金市场 - 历史上两次黄金牛市均出现在全球经济失衡和国际秩序变革时期，2008年以来逆全球化标志着黄金进入第三轮价值重估期 [5] - 特朗普政策扰动国际秩序，破坏美元循环基础，加速"去美元化"趋势 [5] - 未来全球秩序重构下，黄金作为超主权货币具有长期配置价值 [5] 药明康德 - 2024年实现收入392.41亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%，归母净利润94.5亿元 [7] - TIDES业务高速增长，预测2025-2027年归母净利润为109.8/125.2亿元，A股对应PE为18/16/14倍，H股对应PE为18/15/14倍 [7] 港股医药板块 - 港股医药板块估值持续收缩，部分优质企业PE估值接近历史最低水平 [10] - 细分赛道及转型公司或有积极变化，建议在估值洼地关注高质量标的并增加配置 [10] 海油工程 - 2024年营业总收入299.54亿元，同比-2.59%，归母净利润21.61亿元，同比+33.38% [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.42/28.17/30.12亿元，对应EPS为0.55/0.64/0.68元/股 [12] 中自科技 - 主业下游需求减弱及新业务拓展投入加大导致业绩下滑 [15] - 复合材料结构件产能年底有望投产，或拓展至人形机器人领域，预测归母净利润-0.27亿元、0.57亿元、2.38亿元 [15] 理想汽车 - 2024年毛利率略低于预期，2025年开启智能+纯电+出海战略，聚焦L系列销量恢复及纯电爬坡兑现 [18] - 下调2025-2026年Non-GAAP归母净利润至111/186亿元，预计2027年约202亿元 [18] 金融数据 - 2025年2月金融数据偏弱，信贷增长降速与社融增速提升背离 [21] - 对公贷款多增与零售投放乏力形成反差，银行资产端扩张与负债端增长承压并存 [21] 锡行业 - Alphamin Resources暂停Bisie锡矿采矿作业，该矿占2025年全球锡矿预期增量的5.3% [24] - 缅甸复产时间未定，锡矿供给紧张持续，沪锡、伦锡库存处于2024年以来低位，半导体、光伏需求双景气 [24]

宏观 - 2月美国零售环比增速转正至0.2%，低于预期的0.6%，1月零售环比增速由-0.9%修正至-1.2%，显示实际消费动能疲弱 [4] - 数据疲弱符合2025年有两到三次降息空间的预期 [4] 基础化工 - 工业气体行业市场规模持续扩容，看好营收规模大且现金流稳健的企业 [5] - 电子特气国产化浪潮下，关注企业产品研发、导入进度及新增产能落地 [5] 房地产 - 2月光大核心30城新房成交面积821万㎡，同比+22.5%，1-2月累计成交面积同比+5.7%，均价同比+7.3% [6] - 2月光大核心15城二手房成交面积999万㎡，同比+75.2%，1-2月累计成交面积同比+23.1%，10城均价同比+0.9% [6] - 部分高能级城市房地产市场逐步止跌回稳 [6] 有色 - Alphamin Resources暂停Bisie锡矿采矿作业，该矿占2025年全球锡矿预期增量的5.3% [7] - 缅甸复产时间未定，沪锡、伦锡库存处于2024年以来低位，半导体和光伏需求双景气 [7][8] 建筑建材 - 2025年1-2月广义基建投资同比+9.95%，狭义基建投资（不含电力等）同比+5.6% [9] 电新 - 比亚迪发布超级e平台，首搭车型汉L EV预售27万-35万元，唐L EV预售28万-36万元，4月正式上市 [10] 中自科技 - 2024年营业收入15.62亿元，同比+1.18%，净利润-2686万元，主因主业需求减弱及新业务投入加大 [11] - 高端复材结构件产能年底有望投产，或拓展至人形机器人领域 [11]

核心观点 - Alphamin Resources暂停刚果民主共和国Bisie锡矿的采矿作业，预计将减少全球锡矿供给5.3% [2][3] - 缅甸佤邦锡矿复产时间未定，锡矿供给紧张将持续 [4] - 沪锡、伦锡库存处于2024年以来低位，较2024年高点分别下跌60%、55% [5] - 半导体和光伏行业需求持续高景气，推动锡需求增长 [6][8] 事件概述 - Alphamin Resources因刚果民主共和国武装动乱暂停Bisie锡矿作业，员工安全撤离 [2] - Bisie锡矿2024年产量为17324吨，占全球锡矿产量的6%，原计划2025年增产至20000吨 [3] - 假设停产至年底，将减少全球约1.58万吨锡矿供给，占全球锡矿产量的5.3% [3] 锡矿供给分析 - 缅甸佤邦锡矿2023年占全球锡矿产量的18%，2023年8月起停止作业，复产时间未定 [4] - 缅甸佤邦复产到出矿预计需一个月，加上筹备时间，预计下半年才能出矿 [4] - 全球锡矿供给紧张局面将持续 [4] 库存情况 - 截至3月13日，SHFE锡库存为7082吨，较2024年高点下跌60%，处于2020年以来68%分位数 [5] - LME锡库存为3500吨，较2024年高点下跌55%，处于2020年以来44%分位数 [5] 需求端分析 - 2022年半导体对锡的用量占锡需求量的40%，2025年1月全球半导体销售额同比增速为14.8% [8] - 2024年1月以来，全球半导体销售额月度同比增速均在14%以上，行业持续高景气 [8] - 光伏行业抢装潮推动光伏用锡需求增长，锡在光伏焊带中应用广泛 [6][8]

行业近况 - Alphamin Resources暂停刚果（金）东部Bisie矿山的运营，正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责维护、安全和基本管理 [1] - Bisie矿是全球第三大锡矿，2024年锡精矿产量达1.73万吨，约占全球锡矿供应量的6% [1] 供应端分析 - 缅甸佤邦锡矿复产仍需时日，预计下半年才能出矿，从复产到出矿所需时长在一个月左右 [2] - 刚果（金）Bisie矿山暂停运营，生产短期内或难以恢复，其2024年产量占全球6%，可能加剧锡矿供应紧张态势 [2] - 截至3月13日，云南40%锡精矿加工费1.27万元/吨，已降至近五年23%分位线 [2] 需求端分析 - 2024年全球锡消费结构中，光伏焊带占比7%，其他锡焊料占比50%，为锡下游主要应用领域 [2] - DeepSeek的兴起加速AI大潮，锡基焊料成为连接芯片与电路板的首选材料 [2] - 新能源上网电价市场化改革有望推动国内光伏行业今年6月1日前抢装，推升光伏焊带需求 [2] - 以旧换新等稳增长政策实施有望推动家电、汽车等领域对锡焊料的需求 [2] - 今年1月份全球半导体销售额565亿美元，同比+18% [2] 库存情况 - 截至3月13日，LME、SHFE锡库存分别为3500、7082吨，较2024年高点-57%、-60%，均位于近五年38%分位线 [2] - 截至3月7日，国内社会锡锭库存8399吨，较2024年高点-57%，位于近四年37%分位线 [2] 供需展望 - 2025-2027年锡行业供需缺口分别为-1.4、-0.3、-0.8万吨，占需求比例为-4%、-1%、-2% [2] - 供应扰动或将推升下游产业链安全库存需求，激化短期供需矛盾 [2]

机械行业BC设备 - BC是目前最具能见度的扩产方向，2024-2027年头部厂商拟新增BC产能40-65GW/年，存量780GW的TOPCon改造将带来更大增量 [1] - BC带来显著设备弹性，主要为2-3道激光、1道镀膜，激光设备中激光器向短波长、窄脉宽升级，价值量大幅提升，格局优化，镀膜设备中LPCVD用量翻倍 [1] 债市商业银行卖券行为 - 部分商业银行近期卖出OCI账户和AC账户中部分债券，兑现浮盈、弥补浮亏，银行"以丰补歉"操作在波动较大的债市环境下影响可能放大 [2] - 银行卖券行为尚不至于触发机构踩踏，短端后续调整压力相比长端更小 [2] 呼和浩特生育补贴政策 - 呼和浩特市发布生育补贴细则，最高单孩补贴达10万元，补贴年均额度提升且周期较长 [4] - 若按呼和浩特标准外推全国，预计2025-2027年财政补贴资金规模901/1363/1825亿元，相比国际水平仍有差距 [4] 深海科技产业政策 - 2025年《政府工作报告》新增"深海科技"，体现高层对深海开发的重视 [6] - 深海感知通信多采用声学，深潜平台需钛合金打造，关注声学及钛材投资机会 [6] 煤炭行业预期改善 - 3月13日煤炭板块领涨大盘，行业悲观预期改善，受高股息风格强化、动煤价格企稳、板块筹码结构优化等因素带动 [8] - 煤价底部预期明朗，若需求改善带动库存去化，煤价上涨通道将打开，板块龙头公司红利水平具备吸引力 [8] 银行理财市场景气度 - 2025年2月银行发行理财产品2,326只，发行量回落，纯债型和非纯债型固收类理财产品平均年化收益率分别为0.82%/0.95%，较1月分别-0.86pct/+0.04pct [9] - 2025年2月末理财存续规模30.33万亿元，较1月增加0.33万亿元，增量弱于往年同期（2021-2024年2月平均增加0.66万亿元） [9] 民营物业服务企业 - 民企物业服务公司历史问题消散，分红吸引力强，现金资产安全边际高，经营性现金持续净流入，高分红可持续 [10] - 当前板块催化剂为2024年年报有望兑现可持续高分红及长期稳健发展愿景，推荐头部民营物业服务企业 [10] 锡行业供应缺口 - 刚果（金）局部冲突升级，Alphamin Resources暂停Bisie锡矿采矿业务，该矿山2024年产量占全球6%，若停产至年底，2025年或减少1.4万吨供应 [12] - 缅甸锡矿复产进度不及预期，预计2025年下半年投产，全年供应量或同比增加1万吨，综合考虑供应缺口放大，锡价有望突破30万元/吨 [12] 军工新材料景气上行 - 2025年国防支出同比增长7.2%，"十四五"规划收官年前期滞后订单有望复苏，需求集中释放，欧洲军费提升带来军贸契机 [13] - 军工行业需求显著复苏将带动上游军工新材料企业业绩和估值双重修复，行业处在拐点位置 [13]