市场表现 - A股主要指数早盘震荡上升后午后快速下探 截至14：15 创业板人工智能ETF华夏(159381)跌1.6% 持仓股兆龙互联 创意信息(300366) 网宿科技(300017)等领跌 [1] - 创业板人工智能ETF华夏(159381)盘中获得资金申购 [1] ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF华夏(159381)跟踪创业板人工智能指数 选取创业板上市的AI主业公司 实现AI产业硬件+软件+应用龙头全覆盖 [1] - 该ETF年管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 场内综合费率在可比基金中最低 [1] - 行业分布上在光模块 光芯片 IT服务等概念上的暴露度较高 [1] - 前十大成分股包含新易盛(300502) 中际旭创(300308) 天孚通信(300394)三大光模块龙头 北京君正(300223) 全志科技(300458)两大芯片设计公司 以及软通动力(301236) 光环新网(300383) 网宿科技 深信服(300454)等IDC 云计算 数据中心行业龙头公司 [1] 市场展望 - 中国A/H指数有望进一步缓步推高 投资人对经济形势的认识已然充分 共识性因素对估值收缩的影响递减 [2] - 中国股市无风险利率下降 海外预期降低 固收预期降低 股市是解决社会资本开支下降与资产管理需求上升的关键破局点 [2] - 资本市场改革提速 中国市场的底色向"可投资 重回报"转变 股市风险溢价降低 [2] - 贴现率下降是如今中国股市上升的重要动力 [2]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 动力电池、锂电负极、煤炭开采等概念表现活跃 AI多概念回调 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跌0.68% 持仓股天孚通信、先进数通、润和软件逆势上涨 [1] 资金流向 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）近5个交易日累计获资金净流入704万元 近1月流通规模增长2267.85万元 [1] ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数 覆盖AI产业硬件+软件+应用龙头 [1] - 年管理费率0.15% 托管费率0.05% 场内综合费率同标的产品最低 [1] - 行业分布侧重光模块、光芯片、IT服务 前十大成分股包含新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头 北京君正、全志科技等芯片设计公司 以及软通动力、润泽科技等IDC/云计算龙头 [1] 行业动态 - 国内云厂商一季度算力需求未完全满足 部分需求或递延至二季度 [2] - 国产算力芯片需求或将迎来爆发式增长 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 通信行业重仓占比有所下滑，2025Q1末SW通信行业重仓占比为2.77%，行业排名第13位，环比下滑0.97pct [3] - 从细分板块来看，运营商、IDC板块市值占比持续上升，其他板块出现不同程度下滑 [3] - AI浪潮持续演进，关注算力相关全产业链投资机会，AI发展带动各环节发展，下游应用场景丰富将提升相关公司业绩 [3] 根据相关目录分别进行总结 通信行业重仓市值占比有所下滑 - 通信重仓市值比有所下滑，2025Q1末基金资产配置中债券及股票市值占比提升，现金占比下滑，通信行业重仓市值占比下滑 [7][8] - 通信板块基金重仓市值环比下滑，2025Q1末基金重仓股票总市值达3.02万亿元，环比提升2.35%，SW通信行业重仓市值为838.59亿元，环比-24.27% [9] - 通信行业前十大重仓股中，中国联通、新易盛位列前两名，子行业主要为设备商、运营商、光模块、光纤光缆 [14][15] - 运营商、IDC板块市值占比持续上升，其他板块出现不同程度下滑，2025Q1末运营商板块重仓市值占比为0.48%，环比+0.01pct；IDC板块重仓市值占比为0.11%，环比+0.05pct [17][19] AI浪潮持续演进，带动通信行业景气上行，IDC板块加仓幅度明显 - 通信细分板块2025Q1基金持仓情况一览，各细分板块持仓情况不同，如运营商、设备商、光模块等板块均有具体持仓数据 [22][23][24] - 运营商、设备商板块，2025Q1末运营商板块基金持仓总市值为331.12亿元，环比+5.20%；设备商板块基金重仓总市值为115.85亿元，环比-32.90% [26][27] - 光模块板块，2025Q1末基金持仓总市值约为269.41亿元，环比-46.72%，新易盛持股总市值最高 [28] - 光模块市场空间广阔，数通市场成为核心驱动力，全球光模块市场规模将在2026年达到176亿美元，2021 - 2026年CAGR=13.85%，数通市场占比将提升 [30] - IDC板块，2025Q1末基金持仓总市值约为74.79亿元，环比+91.46%，润泽科技持股总市值最高 [37] - 物/车联网及模组板块，2025Q1末基金持仓总市值约10.88亿元，环比+10.13%，移远通信持股总市值最高 [39] - 控制器板块，2025Q1末基金持仓总市值约为62.93亿元，环比-18.02%，麦格米特持股总市值最高 [41] - 电动化智能化持续演进带动域控制器行业不断拓展，2023年中国市场搭载车联网功能的新车渗透率约66%，预计2025年达75%以上 [43] - PCB板块，2025Q1末基金持仓总市值约为208.32亿元，环比-34.89%，胜宏科技持股总市值最高 [49] - 工业互联网板块，2025Q1末基金持仓总市值约为25.23亿元，环比-35.92%，工业富联持股总市值最高 [51][52] - 卫星互联网板块，2025Q1末基金持仓总市值约为29.17亿元，环比+4.36%，海格通信持股总市值最高 [53] - 铜连接板块，2025Q1末基金持仓总市值约为364.88亿元，环比-14.50%，立讯精密持股总市值最高 [55] 相关标的 - 涉及运营商/国资云、主设备商&服务器、光模块、IDC等多个领域的相关标的 [59]

公司概况 - 公司由小米创始人雷军与兰满桔共同创立，现由兰满桔掌舵，雷军持股19.47%退居第二大股东 [2][3] - 公司股权结构存在"一股独大"问题，兰满桔通过直接及间接方式控制公司44.19%股份 [3] - 公司经历多次资本运作，包括新三板挂牌、深交所主板撤回、北交所IPO申请等，募资额从9.4亿元缩水至4亿元 [5] 财务表现 - 2021-2023年营收分别为4.64亿元、4.57亿元和4.89亿元，年复合增速仅2.7% [6] - 2021-2023年归母净利润分别为7295万元、6635万元和7058万元，呈现波动下行趋势 [6] - 2024年营收4.81亿元同比下降1.78%，归母净利润7006万元同比下降0.72% [6] - IDC综合服务营收占比从2021年的82.11%提升至2023年的95.08%，云综合服务营收占比从14.31%降至4.29% [6] 客户与供应商 - 前五大客户销售额占比从2021年的61.40%攀升至2024年上半年的78.95%，其中三大运营商收入占比达49.13% [8][9] - 腾讯集团收入从2022年的1.33亿元（占比29.42%）骤降至2024年上半年的4145万元（占比16.28%），并于2024年8月终止合作 [9] - 存在"客户供应商重叠"现象，向三大运营商销售与采购区域高度重合 [9] - 关联方怀来云交换采购占比从2021年的13.15%激增至2024年上半年的35.22%，采购价低于其他供应商 [9] 运营与研发 - 2021-2024年上半年应收账款余额从6603万元增至1.13亿元，占营收比例达43.86%，应收账款周转率从8.78次跌至2.40次 [10] - 2021-2023年研发费用率从3.42%降至2.93%，低于行业均值4.35%，三年研发复合增长率为-5.01% [11] - 2024年研发费用1696万元同比增加18.32%，研发费用率提高至3.5%，但仍低于同行水平 [11] 行业与竞争 - 2023年国内IDC市场规模达5078亿元，行业竞争白热化 [12] - 公司营收规模低于竞争对手润泽科技（15.21亿元）和光环新网（10.94亿元） [12] - 在"双碳"目标下，公司转向怀来等"东数西算"节点布局，自建机柜占比从2022年的2.5%提升至2024年的20.79% [12]

创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，实现 AI产业硬件+软件+应用龙头全覆盖。行业分布上在光模块、光芯片、IT服务等概念上的暴露度较高， 前十大成分股股包含新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头，北京君正、全志科技两大芯片设计 公司，以及软通动力、润泽科技、光环新网、网宿科技、深信服等IDC、云计算、数据中心行业龙头公 司。 5月13日，A股AI科技板块高开后震荡回落。 相关ETF方面，截至午间收盘，创业板人工智能ETF华夏（159381）收平。成分股方面，该ETF第一大 重仓股新易盛涨2.6%，光环新网、奥飞数据、首都在线等股纷纷跟涨。 值得一提的是，创业板人工智能ETF华夏（159381），综合费率位居人工智能ETF内最低一档，年管理 费率为0.15%，托管费率为0.05%。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 消息面上，近期AI领域将迎来密集催化，据中信建投梳理： （文章来源：21世纪经济报道） 财报方面，腾讯和阿里都将在5月14日公布一季报，持续关注Capex指引和AI应用布局进 ...

公司基本信息 - 2025年5月9日15:30 - 17:00通过“价值在线”小程序举办2024年度及2025年第一季度业绩网上说明会 [1] - 接待人员包括董事长兼总经理GUO SONG、三位独立董事及董事会秘书（代行财务负责人职责）刘镇 [1] 业务定位与优势 - 致力于成为全球领先的AIDC厂商和IoT解决方案提供商，2023年智能数据终端产品出货量全球第二 [2] - 专用打印机产品国内有差异化竞争优势，智能支付终端产品有先发优势 [2] - 是国内AIDC行业龙头，有完整“数据采集 + 数据生成”软硬件核心技术和产品布局 [2] - 积累丰富行业经验和客户资源，有稳定合作关系，多个行业有标杆项目案例 [2] - 产品性价比、定制化和一体化服务优势在海外市场凸显 [2] 业绩与市场扩展 - 2025年第一季度营业收入同比增长11.03%，归属于上市公司股东的净利润同比增长1,046.17% [2] - 海外推进全球化战略，投入新产品研发和扩充销售团队，开拓拉美、中东、非洲等新市场 [2] - 国内巩固物流电商、新零售优势，拓展智慧医疗、智能制造等新兴行业，加强信创和电商渠道建设 [2] 成本控制措施 - 推行降本增效与集中采购策略，优化核心器件采购，降低采购成本 [3] - 强化存货管理，提高周转率，减少呆滞库存，降低库存成本 [3] - 优化生产计划，提高产能利用率，降低单位产品生产成本 [3] 技术研发投入与成果 - 2024年研发投入139,206,279.99元，占营业收入比例11.40%，同比增加12.27%，连续三年增长 [4] - 2024年推出搭载紫光展锐UNISOC P7885的全新开源鸿蒙版智能手持终端DT50 5G [4] - 围绕“AI + AIDC”战略有多项技术成果，如AI扫描、视觉分拣、质检等系统 [4] 扭亏与风险应对 - 关注佳博科技经营和行业趋势，提升产品竞争力，降低商誉影响 [2] - 加强汇率研究，降低汇率波动不利影响 [2] - 关注市场动态，适时调整营销策略 [2] 海外市场情况 - 2023年度海外营业收入占比27.26%，2024年境外收入占比27.61% [9] - 2024年在欧洲、亚太、南美洲和非洲拓展成效显著 [9] - 国际贸易摩擦对东南亚、拉美市场影响较小，将密切关注并调整策略 [9] 智能终端业务 - 近两年采取积极市场拓展策略，短期内影响收入和利润，但提升市场占有率和销量 [10] - 2024年智能移动数据和支付终端销量同比增长9.95% [10] - 将加大研发投入，使产品和服务向高附加值转型，稳定综合毛利率 [10]

市场动态 - 5月9日三大股指集体低开，沪指报3350.41点跌0.05%，深成指报10190.13点跌0.07%，创业板指报2028.43点跌0.05% [3] - 贵金属、零售、CPO、半导体板块跌幅居前，军工股表现强势 [3] 军工行业 - 近期上交所受理中传系并购整合申请，多家军工央企集团推出整体上市方案 [4] - 资本运作方案落地后相关个股普遍呈现短期显著涨幅 [4] - 集团整体上市和并购重组将对军工行业产生深远影响 [4] 通信行业 - 全球AI算力侧投资加码将驱动光通信板块业绩延续高增长 [7] - 电信运营商板块业绩预计稳健增长，资本开支向智算倾斜 [7] - 泛物联网板块业绩有望回暖，ICT设备及IDC板块受益互联网巨头资本开支增长 [7] - 铜连接板块产能释放将兑现业绩，光纤光缆中海缆与DCI需求值得关注 [7] 汽车行业 - 2025年Q1汽车行业指数跑赢沪深300指数12.51%，各细分板块均表现优异 [8] - 以旧换新补贴政策驱动汽车销量高增长，叠加机器人行情火热，板块超额收益明显 [8] - Q1公募基金汽车股持仓占比达3.47%，同比+1.30pct，环比+0.53pct，连续五季度增长 [8] - 比亚迪、零跑、理想等整车企业及机器人相关标的获资金青睐 [8] - 上海车展自主品牌新能源新品密集供应，有望延续市场高景气 [8]

算力硬件板块表现 - 5月8日算力硬件板块异动活跃，新易盛涨超10%带动板块上行，云计算ETF（159890）早盘大涨1.20%，成交额超2500万元 [1] - 成份股方面，东华软件、万兴科技涨逾9%，中际旭创涨超8%，博思软件、数字政通、拓尔思、天下秀、卫宁健康、神州信息等股跟涨 [1] - 算力强势反弹原因包括大盘情绪好转和板块积极催化 [1] 基本面分析 - Mag7中有四家公司营收预测与华尔街预期一致或超出预期 [1] - 云计算ETF（159890）标的指数成份股一季度营收、净利润均同比实现大增，显示算力基建增长强劲 [1] - AI芯片与服务器行业受益于AI行业迅猛发展呈现指标加速，算力租赁服务企业订单密集落地和预付款增加 [1] - IDC行业业务落地周期长，目前财务数据尚未变化但前景乐观 [1] 产业发展动态 - 近期多款大模型迭代亮相，包括阿里通义千问Qwen3系列、小米Xiaomi MiMo、DeepSeek Prover-V2模型 [1] - AI模型进步和需求爆发推动国内云巨头Capex全面提升 [1] 资金流向 - 近期资金显著回流云计算，云计算ETF（159890）昨日获近1800万元资金净申购 [1] 行业展望 - AI需求未受关税扰动影响，正通过"资本开支扩张-商业化落地-业绩兑现"的正向循环持续发展 [1] - 未来伴随大模型技术突破、应用场景拓展和业绩兑现，算力产业链有望保持高景气度 [1] - 可关注算力基建、垂类应用以及生态协同等相关领域 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新能源（核聚变、AIDC、机器人） - **公司**：火山引擎、DeepSeek、西部超导、上海超导、永鼎股份、国光电器、安泰科技、禾端智能、旭光电子、王子新材、弘信科技、欧陆通、麦格米特、禾望电气、盛宏股份、金盘、明阳良信、英维克、申菱环境、沃尔核材、金达、潍柴、玉柴、健鼎科技、特斯拉、亨鑫科技、晨讯科技、探路者、振江股份、伟思医疗、翔宇医疗 纪要提到的核心观点和论据 新能源行业整体投资机会 - **观点**：新时代新能源投资机会集中在核聚变、AIDC 和机器人细分行业，5 月起高成长性板块受业绩影响压力减小，风险偏好提升，新板块将涌现投资机会 [1][2] - **论据**：国内外资本开支稳中回升，云厂商龙头资本开支回暖，未来可能有多模态产品发布带来算力需求增长 [1][2] 核聚变行业 - **观点**：2025 年是核聚变元年，未来市场空间大，行业发展迅速 [1][3] - **论据**：未来五年市场空间约 7000 亿元，十年或达 3 万亿元；国内工程示范堆和实验堆带来每年上百亿设备投资，EAST 项目进度提前释放 75 亿以上设备市场空间；全球核聚变技术过去三年突破，如美国 NIF 装置、中国 EAST 项目等成果 [1][3][7] - **观点**：核聚变行业融资环境良好 [8][9] - **论据**：国家资金来自科技部、发改委等，商业化公司如上海能源基点已融资两轮共 8 亿元，新环智能等公司融资顺利 [8][9] - **观点**：未来核聚变投资规模大，市场空间明确 [10] - **论据**：未来三到五年投资总规模预计 500 - 800 亿，每年设备招标平均规模 100 - 200 亿；托卡马克技术路线中各核心环节成本占比明确，对应上市公司清晰 [10] AIDC 行业 - **观点**：AIDC 行业 5 月有布局机会，行业发展创造投资机会 [1][5] - **论据**：火山引擎等多模态产品发布带来推理算力需求持续增长，国内外资本开支回升，云厂商龙头资本开支回暖 [1][5] - **观点**：AI 数据中心板块进入新配置阶段 [13] - **论据**：海内外资本开支预期提升，海外 AI 算力需求启动，微软和 Meta 上调资本开支计划；国内芯片禁售问题有缓解可能，国产算力产品获认可，字节跳动 TOKEN 处理量激增，推理需求预计大幅增长 [13] 机器人领域 - **观点**：机器人领域新技术方向为轻量化，有投资机会 [1][6] - **论据**：灵巧手传动系统向高分子材料转型，消费型外骨骼设备渗透率提升迅速，五一假期景区广泛应用外骨骼设备 [1][6] - **观点**：外骨骼机器人从工业级向消费级市场扩展 [17] - **论据**：春节泰山文旅推出产品，成天科技产品迅速售罄，五一假期景区广泛应用，类似新能源车放量 [17] - **观点**：消费级市场对外骨骼机器人需求快速增长 [20] - **论据**：中国有 4 亿户外运动爱好者和大量老年人群体，政策推动康复辅助器具产业发展，渗透率 1% 时年销量 500 万台，市场规模 25 亿元 [20] - **观点**：外骨骼机器人相较于人形机器人更容易落地 [21][22] - **论据**：外骨骼先有场景再开发产品，经过近 20 年迭代可做出成熟消费级产品，人形机器人大脑训练难度高 [21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 核聚变装置发展分四个阶段，不同阶段项目投资金额不同，如实验堆单个实验室投资约 10 亿元以内，中国巨美新能（BEST）项目投资约 150 亿元等 [8] - 高温超导托卡马克与低温超导托卡马克应用区别，当前核聚变设备以低温超导为主，各核心零部件供应商明确 [11][12] - 推荐 AI 数据中心板块投资标的包括华为链、英伟达产业链及细分子环节相关公司 [14] - 健鼎科技一季度业绩触底，目标今年实现 80 亿营收及 5% 净利润率，产品体系矩阵扩张 [15] - 特斯拉仿生手改变传统结构满足轻量化需求，腱绳技术有价值且属消耗品需定期更换 [16] - 外骨骼机器人核心功能是为人体提供助力，应用领域从军事、医疗康复拓展到工业增强和消费级市场 [19] - 外骨骼机器人整机企业人机交互是难点，相关受益标的和零部件情况 [23]

公司业绩情况 - 2024 年度营业收入 33.32 亿元，净利润 -1.75 亿元，因计提商誉减值准备 3.65 亿元，剔除后经营净利润为 1.88 亿元 [2][3][5] - 2025 年第一季度营业收入 8.45 亿元，归属于上市公司股东的净利润为 4319.55 万元 [2][3] - 2024 年出口销售额同比增长 9.34% [5] 盈利增长点 家具智能装备领域 - 产品层面深化“核心单品—智能工作站—智能生产线和解决方案”三级产品架构，提升智能生产线市场渗透率 [2][3] - 生产层面推行精益生产管理，优化技能、工艺、设备和品质四大要素 [3] - 市场层面开拓国内外市场，优化渠道服务体系，强化售后保障能力 [3] IDC 及云计算领域 - 构建异构智算平台，强化技术底座 [3] - 研发企业级及垂直行业 AI 大模型营销产品，建立代销激励机制，拓展 AI 生态合作渠道 [3] - 沉淀行业知识库，输出针对金融、营销、政企等领域的场景化解决方案 [3] 分红原因 - 公司追求高质量发展同时重视股东利益，坚持发展成果与股东共享理念 [4][5] - 本次亏损因计提商誉减值，剔除后经营净利润为 1.88 亿元，且现金流良好，2024 年度经营现金流净额为 3.65 亿元 [5] 市场拓展计划 - 重点开拓东南亚、中亚、中东、北非、北美等地区市场，打造 3H 服务体系 [5] - 搭建全球备件智慧仓网，提高配件供应及时性和技术服务有效性 [5] 专用设备业务情况 毛利率提升驱动因素 - 产品研发打造差异化爆款，增强市场吸引力 [5] - 生产优化工艺流程，提升效率与品质 [5] - 渠道构建多元化销售网络，实现市场覆盖最大化 [5] - 管理推行精细化管控，降低运营成本、提升组织效能 [5] 业务优势 - 构建覆盖板式家具生产全链路的立体化产品体系，满足全场景客户需求 [7] - 构建全链条技术创新体系，以高研发投入夯实技术护城河 [7] - “南兴”品牌积淀近 30 年，产品被众多知名家居品牌使用 [7] - 构建“三位一体”全球化营销服务体系，建设超 200 家销售服务中心 [7] IDC 及云计算业务优势 - 与三大电信运营商及互联网头部企业深度合作，建立“云 - 网 - 边”一体化服务生态，服务超 5000 家客户 [7] - 构建数据和算力基础设施层，建立 AI 应用生态，具备数智化技术能力，拥有粤港澳大湾区 4712 个高标机柜、80 + 边缘节点及 30T + 带宽 [7] - 纵向构建全链条服务能力，融合标准化产品与定制化服务，打造解决方案库，形成强粘性合作模式 [8] 机柜情况及算力布局 - 唯一•志享（华南）数据中心上架率较高，南兴沙田绿色工业云数据产业基地推进上架工作 [8] - 强化专业机柜销售团队，提高机柜上架率 [8] - 组建创新生态业务部门，在两座自建数据中心开展算力投资租赁或与运营商合建合营业务 [8] 行业发展前景 家具智能装备领域 - 家具行业与装备行业形成“需求升级 - 技术迭代”正向循环，具备整厂系统解决方案能力和核心技术的装备企业将占优势 [8] IDC 及云计算领域 - 全球产业数智化转型，产业数智化空间巨大 [8][9] - 技术创新、应用落地及国家政策支持加速产业数智化转型 [9] 改善经营状况措施 家具智能装备板块 - 生产优化工艺流程，提升效率与品质 [9] - 管理推行精细化管控，降低运营成本、提升组织效能 [9] - 产品打造差异化爆款，增强市场吸引力 [9] - 渠道构建多元化销售网络，实现市场覆盖最大化 [9] IDC 及云计算板块 - 加强产品与技术研发投入，提升服务质量和竞争力 [9] - 提高机柜上架率，优化资源利用率 [9] - 加强市场推广，拓展客户群体 [9] - 优化运营流程，降低运营成本 [9] - 依托上市公司平台优势，深化资本战略布局 [9]