报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 今日盘面低开低走，日内震荡收跌，现货价格稳中上扬，收单放缓但前期待发充足暂无降价压力 [1] - 日产变动不大，本周产量增加，下周检修复产并行日产波动小 [1] - 农业需求拿货谨慎好于工业需求，本月东北华北将收尾迎空窗期，复合肥工厂开工负荷低，秋季肥多预收订单，工厂刚需拿货 [1] - 虽工业需求弱但出口订单发运，农业需求有增量，库存连续去化，国际价格上行，国内尿素情绪高涨，短期震荡偏强，关注出口政策 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2509合约1776元/吨低开低走，收于1773元/吨，涨跌-0.23%，持仓量197786手（-10443手），前二十名主力持仓席位多头-4313手，空头-7589手，东证期货和瑞达期货净多单增加，国泰君安和银河期货净空单增加 [2] - 2025年7月11日，尿素仓单数量2645张，环比上个交易持平 [3] - 现货方面，价格稳中上扬，收单放缓，前期待发充足暂无降价压力，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1770 - 1830元/吨 [4] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价上扬，期货收盘价下调，以山东地区为基准，基差环比上个交易日走强，9月合约基差77元/吨（+4元/吨） [7] - 供应数据，2025年7月1日，全国尿素日产量19.34万吨，较昨日持平，开工率82.63% [10]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为73,000万元-93,000万元，较上年同期的26,998.79万元增长170%-244% [1] - 预计扣除非经常性损益的净利润为73,000万元-93,000万元，较上年同期的26,795.76万元增长172%-247% [1] - 基本每股收益预计为0.80元/股–1.02元/股，上年同期为0.29元/股 [1] 业绩增长原因 - 钾肥生产线稳定生产，上半年产量较上年同期持续提升 [1] - 实施国际和国内双循环、境内外联动的弹性多元化销售策略，上半年销量较上年同期实现增长 [1] - 受国际和国内钾肥价格上涨影响，上半年钾肥销售价格同比上升，业务毛利率同比上升 [1] - 税收优惠政策对公司业绩产生积极影响 [1] 其他说明 - 本次业绩预告为财务部门初步测算结果，未经会计师事务所审计 [2] - 具体财务数据将在2025年半年度报告中详细披露 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为7 3亿元-9 3亿元 同比增长170%-244% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7 3亿元-9 3亿元 同比增长172%-247% [1] - 基本每股收益预计为0 8元/股–1 02元/股 [1] 业绩增长原因 - 上半年钾肥销售价格同比上升 [1] - 钾肥业务毛利率同比上升 [1] - 税收优惠政策对业绩产生积极影响 [1]

公司表现 - 7月11日收盘价为32 68元 上涨1 81% 总市值301 98亿元 [1] - 滚动市盈率PE为24 09倍 创683天以来新低 [1] - 主力资金净流入2269 17万元 近5日累计净流入2765 36万元 [1] - 2025年一季报营业收入12 13亿元 同比增长91 47% 净利润3 84亿元 同比增长373 53% 销售毛利率54 12% [1] 行业对比 - 化肥行业平均市盈率25 22倍 行业中值22 79倍 公司PE排名第18位 [1] - 公司PE(TTM)24 09倍 低于行业平均(25 22倍) 但高于行业中值(22 79倍) [1][2] - 市净率2 50倍 略高于行业平均2 46倍 显著高于行业中值1 73倍 [2] - 总市值301 98亿元 远超行业平均161 93亿元和行业中值80 90亿元 [1][2] 同业数据 - 云天化PE最低(7 98倍) 盐湖股份市值最高(926 03亿元) [2] - 同行业公司PE(TTM)区间为7 98倍(云天化)至23 12倍(湖北宜化) [2] - 市净率最高为芭田股份3 09倍 最低为司尔特0 86倍 [2]

公司技术成果 - 公司展示了生物基包膜缓控释肥技术的最新研发和应用成果，该技术融合了中国3项国家科技奖的缓控释肥技术和德国施诺德增效技术2.0 [1] - 该技术具有环保易降解、养分释放精准、肥料利用率高、省工省肥等优点 [1] - 技术还具备养分防漏技术、植物疫苗技术、菌群激活技术三重叠加功能，能改善土壤微环境并提升肥料利用率 [1] 产品开发 - 公司针对小麦、玉米、水稻、大蒜、香蕉、花生等10余种作物开发了专用缓控释肥产品 [1] - 这些产品全面应用了公司三获国家科技奖的缓控释肥技术和德国施诺德增效技术2.0 [1] 国际合作 - 公司希望其技术方案能成为联合国"一国一品"项目的"样板"，并在全球范围内复制推广 [1] - 公司计划借助联合国粮农组织平台在全球推广缓控释肥技术 [2] - 公司希望通过技术支持帮助项目国农民提高收入，带动当地产业升级，促进可持续农业粮食体系建设 [2]

项目概况 - 吉林石化化肥厂动力装置3号锅炉烟气超低排放改造项目建成并投入运行，每年将减排氮氧化物近150吨、二氧化硫近100吨 [1] - 3号锅炉于2008年10月建成投运，产汽能力为410吨/小时，原设计采用的半干法脱硫工艺已不适应当前国家环保减排的新要求 [1] - 项目采用"石灰石—石膏"湿法烟气脱硫工艺，脱硫率达99%以上，锅炉烟气中氮氧化物、二氧化硫、粉尘的排放浓度将达到国家超低排放标准 [1] 项目实施 - 项目于2024年12月13日正式施工建设，克服冬季施工难度大、作业空间狭小、登高动火作业多等挑战，用时190天，于2025年6月30日建成并投入运行 [2] - 项目经过72小时性能验收，各项指标全部优于设计值：二氧化硫达到20毫克/立方米（比设计值降低34%）、氮氧化物达到32毫克/立方米（降低36%）、粉尘达到7毫克/立方米（降低30%） [2] 未来规划 - 公司将借鉴3号锅炉改造的成功经验，高标准完成1号和2号锅炉烟气超低排放改造，届时工厂锅炉装置将全部实现烟气超低排放 [2]

报告行业投资评级 - 尿素行业投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 7月上旬尿素基本面预计边际小幅改善，供应端集中检修开工率和日产下降，需求端贸易商出口提货使库存难大幅累库，工厂待发订单及库存压力不大，现货报价小幅探涨 [3][4] - 出口信息扰动多需验证，在上游生产企业库存累库前，因基本面短期韧性和出口政策不确定性，市场投机情绪主导 [4] - 国内农业需求进入尾声，基本面压力增加，压制价格上方空间 [4] - 日内波动观察现货成交活跃度能否延续和宏观情绪回暖对大宗商品市场的宏观类驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力09合约收盘价1777元/吨较前日涨7元，结算价1777元/吨较前日涨6元，成交量253398手，持仓量208229手较前日减2957手，仓单数量2645吨较前日增400吨，成交额900403万元较前日增311459万元；山东地区基差83较前日增13，丰喜 - 盘面（运费约100元/吨）为 - 57较前日增33，东光 - 盘面（最便宜可交割品）为23较前日减7，UR09 - UR01为44较前日增10 [2] - 现货市场：河南心连心、山西丰喜、江苏灵谷工厂价分别为1880元/吨、1720元/吨、1920元/吨，较前日各涨20元/吨；兖矿新疆、山东瑞星、河北东光工厂价分别为1500元/吨、1820元/吨、1800元/吨，与前日持平；山东、山西地区贸易商价格分别为1860元/吨、1720元/吨，较前日各涨20元/吨 [2] - 供应端指标：开工率84.99%较前日增0.86%，日产量196760吨较前日增2000吨 [2] 行业新闻 - 2025年7月9日中国尿素企业总库存量96.77万吨，较上周减5.08万吨，环比减4.99%，部分工厂执行前期出口订单，国内工业需求偏弱，局部农业需求推进增量，工厂出货差异化明显，库存涨跌不一 [3] 趋势强度 - 尿素趋势强度为1，强弱程度分类偏强 [4]

欧盟关税政策 - 欧盟将于2028年7月1日彻底停止进口俄罗斯和白俄罗斯化肥 [1] - 欧洲议会于2024年5月22日投票通过对俄罗斯和白俄罗斯化肥及部分农产品征收新关税法案 [1] - 新关税措施包括对化肥征收6.5%基本关税，并在2025至2026年期间每吨加征40至45欧元税费 [1] - 对尚未征收额外关税的俄罗斯和白俄罗斯农产品加征50%关税 [1] - 新关税已于2024年7月1日生效 [1] 波兰立场 - 波兰经济发展与技术部副部长称这是"波兰担任欧盟轮值主席国的重要成果" [1] - 波兰于2024年1月1日接替匈牙利担任欧盟轮值主席国，任期6个月 [1]

股东会召集程序 - 本次股东会由公司董事会召集 董事会于2025年6月24日在《上海证券报》等四大证券报及经济参考网、公司指定信息披露网站发布召开公告 [1] - 召集程序符合《证券法》《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定 [1] 股东会召开情况 - 会议于2025年7月10日召开 由陈勇主持 实际时间、地点与公告一致 [2] - 采用现场投票与网络投票结合方式 网络投票通过上证所交易系统及互联网平台进行 具体时段为交易系统9:15-9:25/9:30-11:30/13:00-15:00 互联网平台9:15-15:00 [2] 参会人员构成 - 现场出席股东及代理人共2名 代表1.95亿股 占总表决权股份75% [2] - 网络投票股东286名 代表105.74万股 占总表决权股份0.4066% [2] - 合计288名股东参与 代表1.9606亿股 占总表决权股份75.4066% [2] - 公司董事、监事、高管及聘请律师列席会议 [3] 表决结果分析 - 关于修订公司章程及办理工商变更的议案获1.9592亿股同意 占出席会议有效表决权股份99.7020% [4] - 非独立董事选举中 陈勇获1.9547亿票(99.7020%) 陈国庆获1.9547亿票(99.7028%) 罗斌获1.9546亿票(99.6977%) 王吉锁获1.9547亿票(99.6987%) 沈项明获1.9553亿票(99.7291%) [4] - 独立董事选举中 马友华获1.9547亿票(99.6984%) 夏旭东获1.9551亿票(99.7190%) 魏珠宝获1.9547亿票(99.7006%) [4][5] 法律程序有效性 - 现场投票采用记名方式并当场公布结果 网络投票数据由上证所信息网络有限公司提供 [3] - 律师认为会议召集人资格、程序及表决结果均符合法律法规及《公司章程》要求 [5]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 印度尿素进口招标价格可观，部分计划检修装置推迟停车，产量高位运行 [3] - 下游进入农业需求旺季，农需推进，但工业需求不及预期，复合肥维持季节性淡季，三聚氰胺开工低位运行 [3] - 尿素出口配额逐步释放，出口订单集港，港口库存提升，中游贸易商补仓，上游企业库存去库 [3] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5、5 - 9、9 - 1价差等图表 [8][9][10][15][17] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关图表 [17] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等图表 [17][20][21] 尿素外盘价格与出口利润 - 有尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR等外盘价格及尿素出口利润、盘面出口利润相关图表 [25][37][39] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、尿素企业预收订单天数、河北尿素下游厂家原料库存天数等图表 [45][40][46] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等图表 [43][46][49] 市场分析 价格与基差 - 2025 - 07 - 09，尿素主力收盘1770元/吨（+7），河南小颗粒出厂价1840元/吨（0），山东地区小颗粒报价1840元/吨（+20），江苏地区小颗粒报价1850元/吨（+10），小块无烟煤750元/吨（+0） [2] - 山东基差70元/吨（+13），河南基差70元/吨（+23），江苏基差80元/吨（+3），尿素生产利润310元/吨（+20），出口利润704元/吨（+4） [2] 供应端 - 截至2025 - 07 - 09，企业产能利用率84.32%（0.08%），样本企业总库存量为96.77万吨（-5.08），港口样本库存量为43.70万吨（+5.60） [2] 需求端 - 截至2025 - 07 - 09，复合肥产能利用率29.25%（-0.86%），三聚氰胺产能利用率为62.99%（-0.22%），尿素企业预收订单天数5.94日（+0.58） [2]