基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润623.54万元，加权平均基金份额本期利润0.0265元 [3] - 二季度基金净值增长率为3.71%，截至二季度末基金规模为1.69亿元 [3] - 截至7月21日，华商红利优选混合近一年复权单位净值增长率为-2.26%，华商品质慧选混合A近一年复权单位净值增长率达51.51% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为6.21%，位于同类可比基金637/880；近半年为6.98%，排名484/880；近一年为-2.26%，排名844/880；近三年为-9.80%，排名444/871 [4] - 近三年夏普比率为-0.2517，同类排名690/875 [10] - 近三年最大回撤为20.64%，同类排名804/873；单季度最大回撤出现在2021年一季度，为19.19% [12] 投资策略与配置 - 二季度红利风格上涨由避险需求升温与长期资金增配主导，高股息低波动资产具备显著优势 [3] - 三季度具备业绩兑现能力与政策红利支撑的行业将继续推动红利风格稳健上涨 [3] - 大部分仓位配置在银行、电力、有色等预期增速稳定的行业，这些公司资本开支需求低且盈利能力稳定 [4] - 将适当降低高波动个股仓位以规避回撤风险，并增配国债及电力等低波动资产 [4] - 近三年平均股票仓位为68.19%，同类平均为80.43%；2019年末最高仓位76.18%，2019年一季度末最低仓位54.84% [15] - 截至二季度末十大重仓股为兴业银行、浦发银行、紫金矿业、招商银行、江苏银行、中信银行、中国平安、中国神华、建设银行、农业银行 [20] 市场观点 - 上半年险资多次举牌银行股，为红利板块提供持续增量资金 [3] - 高股息资产在低利率和流动性宽松环境下具备较强防御属性和配置价值 [3] - 随着政策引导，高股息资产未来分红水平有望进一步提高 [4]

美国电网供需挑战 - 美国电网正面临数十年来最严峻的供需挑战，最大电网系统PJM已无剩余供电能力满足新建数据中心需求[1] - 人工智能驱动的电力需求激增给PJM电网带来巨大压力，该区域是全美数据中心密度最高的地区[1] - PJM电网覆盖从华盛顿到芝加哥的广大区域，供电紧张态势已持续一年多[1] 数据中心开发商应对措施 - 数据中心开发商需自建配套电厂以满足用电需求，这将筛选出真正有资金和技术实力的企业[2] - PJM建议建立快速审查程序，允许自带发电设施的数据中心项目快速接入电网，前提是发电容量与需求匹配[2] - 自建电厂机制可大幅缩短目前长达数年的电网接入审查周期[2][3] 电力市场动态 - PJM电网去年容量拍卖总额达创纪录的147亿美元，发电企业获得丰厚收益[3] - 下轮拍卖预计容量价格将达到或超越历史高点，反映电力供需严重失衡[3] - 自建电厂做法有助于解决PJM长期需求预测中的不确定性，过滤低质量项目[3]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润65.43万元，加权平均基金份额本期利润0.0384元 [2] - 二季度基金净值增长率为3.21% [2] - 截至7月21日，单位净值为1.308元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为8.29%，同类排名412/615 [2] - 近半年复权单位净值增长率为13.04%，同类排名213/615 [2] - 近一年复权单位净值增长率为53.61%，同类排名37/585 [2] - 成立以来夏普比率为0.6223 [7] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末，基金规模为2181.07万元 [2][14] - 成立以来平均股票仓位为92.61%，高于同类平均83.27% [13] - 2023年末达到最高仓位94.25%，2024年末最低仓位89.58% [13] 基金经理与投资策略 - 基金经理李煜目前管理4只基金，近一年均为正收益 [2] - 组合保持较高权益仓位，对持仓结构进行小幅调整 [2] - 对浮盈较大的有色、电子部分持仓获利了结，提高高股息类持仓占比 [2] 风险指标 - 成立以来最大回撤为36.26% [10] - 单季度最大回撤出现在2024年一季度，为21.58% [10] 持仓情况 - 持股集中度较高，十大重仓股包括贵州茅台、宁德时代、新华保险等 [17] 同类基金比较 - 通过净值增长率分位图可观察该基金与同类基金业绩比较情况 [4]

雅江水电站概念股表现 - 雅江水电站概念股持续活跃，近20股开盘涨停，五新隧装连续2日30cm涨停，铁建重工、筑博设计、深水规院20cm涨停，中国能建、东方电气等多股集体涨停 [6][7] - 雅鲁藏布江下游水电工程投资额达1.2万亿元，是三峡工程的4.8倍，港珠澳大桥的近10倍 [7][8] - 中国电建一字涨停，股价报6.15元/股，总市值达1059.41亿元，公司2025年1-6月新签合同金额6866.99亿元，同比增长5.83%，能源电力业务新签合同4313.88亿元，同比增长12.27% [8][9] 光模块概念股表现 - 光模块(CPO)概念股震荡走高，富信科技20cm涨停，太辰光、源杰科技涨超10%，联特科技、德科立等大涨 [10][13] - 富信科技股价最高达45.89元，涨幅20.01%，成交额3.41亿元，总市值40.49亿元 [11][12] 银行及券商板块表现 - 银行板块整体回调，42只银行股全部飘绿，厦门银行跌超4%，渝农商行、民生银行等多股跌超2% [15][16] - 券商股表现不振，华林证券跌超5%，中银证券跌超3%，保险股中国太保跌超2%，新华保险跌近2% [16][17][18] 个股表现 - 上纬新材实现10日20cm涨停，股价48.19元/股，刷新A股20cm连板纪录，此前中航成飞曾连续8个20cm涨停 [19][20]

金十数据7月22日讯，据知情人士透露，马来西亚政府正寻求将美国总统特朗普拟加征的关税税率降至 约20%，但拒绝在电动汽车政策及外资持股限制等关键领域作出让步。知情人士称，马来西亚总理安瓦 尔的谈判团队正努力将关税从8月1日起实施的25%降至更低水平，目标是与印尼、越南等区域邻国的税 率看齐。目前马来西亚已在解决美国关注的高性能半导体走私问题上取得进展，但拒绝了其三项核心要 求：延长美国电动汽车税收优惠、放宽电力及金融等敏感行业的外资持股上限、削减对本土渔民的补 贴。 马来西亚力争将美国关税降至20% 拒绝核心领域让步 ...

报告核心观点 报告对2025年7月14 - 21日的金融市场进行全面分析，涵盖宏观策略、行业公司、金融工程等领域，指出私募EB、公募REITs、超长债等固定收益市场动态，各行业发展趋势及投资机会，如公用环保、化工、食品饮料等，还介绍海外市场美元债情况和金融工程领域基金、ETF表现，为投资者提供决策参考[2][3] 宏观与策略 可交换私募债跟踪 - 定期梳理私募EB项目，本周北京和谐恒源科技6亿私募可交换债获批，正股四川双马，主承销商红塔证券[7] 公募REITs周报 - 本周中证REITs指数收跌，产权类强于经营权类，各类型涨跌分化，市政、园区、消费类涨幅大，两单数据中心REITs发售踊跃[7][9][11] 超长债周报 - 本周债市高位震荡，超长债交投活跃、期限和品种利差走阔，虽股市压制债市情绪，但经济下行压力下债市机会大于风险[11][13] ESG热点周聚焦 - 海外围绕“深度脱碳”加速，国内绿色金融与ESG政策密集落地，学术研究揭示贸易政策和数字贸易对企业ESG的影响[14][15][16] 策略周思考 - 银行与大盘指数劈叉但不影响指数创新高，底仓资产宜买入持有，新消费和创新药“估值先行”，关注景气结构与红利高低切机会[17][18][19] 行业与公司 公用环保行业周报 - 本周公用事业和环保指数下跌，雅鲁藏布江下游水电工程开工，甘肃拟提升容量电价，推荐火电、新能源、核电、水电、燃气等相关企业[20][21][22] 化工行业快评 - 海外装置不可抗力致TDI供应收缩、价格上涨，全球产能向中国集中，建议关注万华化学[23][24] 海外市场专题 - 债券南向通扩容，美国通胀数据抬升但可控，衍生品市场预期降息，建议关注中短久期美元债[24][25][27] 食品饮料周报 - 本周食品饮料板块上涨，白酒估值修复，大众品关注中报业绩，推荐茅台、五粮液等组合[27][28][29] 生益科技财报点评 - 2Q25业绩预告超预期，覆铜板全球市占率第二，高频高速产品跻身一流，受益AI算力需求，首次覆盖给予“优于大市”评级[31][32][34] 金融工程 海外资管机构月报 - 6月美国股票型基金涨幅中位数4.5%，主动管理型基金净流出，被动基金净流入，新成立基金94只[34][35][36] 基金周报 - 上周A股指数上涨，成交额上升，新上报26只基金，发布自由现金流指数，推出人民币代币化基金[36][37][38] ETF周报 - 上周科技ETF领涨，AI ETF涨幅中位数近7%，股票型ETF净赎回但规模增加，部分ETF净申购多[40][41] 市场数据 主要市场指数表现 - 7月21日，上证综指等指数上涨，7月22日，道琼斯等部分海外指数有涨跌变化[2][6] 基金指数表现 - 7月22日，债券、股票、混合基金指数有不同涨幅[6] 汇率表现 - 7月22日，欧元兑美元等汇率有涨跌变化[6] 商品期货表现 - 黄金等商品期货有不同涨跌幅[46] 全球证券市场统计 - 道琼斯等指数有不同涨跌幅和波动率[50] 资金流向 - 列出沪深港通、A股、港股资金流入流出前十情况[52][53]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润2077.47万元，加权平均基金份额本期利润0.0333元 [3] - 二季度基金净值增长率为3.84% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为5.51%，位于同类可比基金684/880 [3] - 近半年复权单位净值增长率为8.89%，位于同类可比基金370/880 [3] - 近一年复权单位净值增长率为5.53%，位于同类可比基金744/880 [3] - 近三年复权单位净值增长率为-25.18%，位于同类可比基金709/871 [3] - 近三年夏普比率为-0.6107，位于同类可比基金849/875 [9] - 近三年最大回撤为38.47%，同类可比基金排名381/873 [11] - 单季度最大回撤出现在2022年一季度，为21.54% [11] 基金规模与持仓 - 截至2025年二季度末，基金规模为5.58亿元 [3][16] - 近三年平均股票仓位为68.34%，同类平均为80.43% [14] - 2020年三季度末基金达到79.6%的最高仓位，2023年三季度末最低为54.75% [14] - 十大重仓股为长江电力、兴业银行、招商银行、中国平安、山东黄金、杭州银行、巨人网络、江苏银行、中国神华、传音控股 [19] 投资策略与配置 - 二季度前期主要配置稳健红利类、贵金属类防御资产，后逐步增配核心价值资产 [3] - 展望三季度，计划继续保持相对均衡的配置结构，同时寻找估值合适且景气向上的板块或个股 [3] 市场环境 - 2025年二季度国际局势动荡导致宏观波动加剧，4月初市场受流动性冲击普跌，冲击结束后板块间走势分化 [3]

AI基金富国红利混合A（012578）披露2025年二季报，第二季度基金利润3959.68万元，加权平均基金份额本期利润0.0691元。报告期内，基金净值增长率为 7.12%，截至二季度末，基金规模为5.5亿元。 该基金属于偏股混合型基金。截至7月21日，单位净值为1.128元。基金经理是孙彬，目前管理8只基金。其中，截至7月21日，富国融丰两年定期开放混合A 近一年复权单位净值增长率最高，达28.28%；富国上证50基本面精选股票发起式A最低，为5.39%。 基金管理人在二季报中表示，2025 年二季度市场较为活跃。组合上看，我们重点配置在创新药、银行以及有色金属。宏观的巨大不确定性使得整体市场的 波动在加大，市场出现错误定价的机会也在增多，组合也适当增加了换手率去发掘潜在投资机会。我们认为创新药的行情可能仍未走完，但是之后的股价波 动或将增大，组合在二季度末稍微降低了创新药的持仓比例。出海仍然是我们长期最看好的方向，组合的基本盘主要靠出海企业支撑。 截至7月21日，富国红利混合A近三个月复权单位净值增长率为12.36%，位于同类可比基金93/256；近半年复权单位净值增长率为13.36%，位于同类可比基 ...

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润1.35亿元，加权平均基金份额本期利润0.0419元 [2] - 二季度基金净值增长率为4.12%，截至二季度末基金规模为33.28亿元 [2] - 截至7月21日，工银红利优享混合A近一年复权单位净值增长率为10.76%，工银价值精选混合A最高达21.94% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为8.67%，位于同类可比基金46/82；近半年为13.10%，排名24/82；近一年为10.76%，排名43/77；近三年为15.71%，排名18/57 [3] - 近三年夏普比率为0.3857，同类排名16/57 [9] - 近三年最大回撤为19.81%，同类排名49/57；单季度最大回撤出现在2022年一季度，为26.81% [11] 投资策略与持仓 - 基金属于灵活配置型，长期投资于周期股票，主要方向为红利类基础设施行业 [2][3] - 通过港股通较大比例投资港股，持仓港股接近股票部分的一半，因港股相关公司估值显著更低 [3] - 看好处在周期性底部区域和估值更低的行业公司，如A股和港股的电力、城燃、固废等，同时配置交运相关的机场、港口和铁路 [3] - 二季度调整持仓，更加集中于相关行业的头部公司 [3] - 近三年平均股票仓位为88.07%，同类平均为84.87%；2025年上半年末最高仓位达92.66%，2019年一季度末最低为50.76% [14] - 截至2025年二季度末，十大重仓股包括华润燃气、龙源电力、福能股份、瀚蓝环境、中闽能源、海螺创业、华润电力、华能国际电力股份、新奥能源、新奥股份 [18] 基金规模与净值 - 截至2025年二季度末，基金规模为33.28亿元 [2][15] - 截至7月21日，单位净值为1.074元 [2]

报告基本信息 - 报告名称：固定收益报告 - 发布时间：2025-07-22 [1] - 分析师：梁伟超，SAC登记编号：S1340523070001 - 研究助理：谢鹏，SAC登记编号：S1340124010004 [2] 报告核心观点 - 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况 [3] - 城投债短久期低评级债项流动性上升，产业债低评级债项流动性上升 [5] 报告行业投资评级 未提及 各部分详细总结 城投债 - 短久期低评级高等级流动性城投债增加，分区域看，山东、四川、天津、重庆整体维持，江苏有所减少；分期限看，1年以内、1 - 2年期、5年期以上高等级流动性债项有所增加，2 - 3年期和3 - 5年期有所减少；从隐含评级看，隐含评级为AAA的高等级流动性债项数量整体维持，AA+、AA的有所减少，AA（2）、AA - 的有所增加 [3][8] - 收益率方面，分区域看，江苏、山东、四川、天津、重庆的高等级流动性城投债收益率均以下行为主，下行幅度2 - 5bp；分期限和分隐含评级看，高等级流动性城投债收益率均以下行为主，下行幅度较小，在1 - 2bp [9] - 升幅前二十中，主体级别以AA为主，区域集中在浙江、四川、天津、北京等地，行业主要涉及建筑装饰、综合等行业；降幅前二十中，主体级别以AA为主，区域分布以浙江、江苏、山东等地为主，行业以建筑装饰、交运、房地产为主 [11] 产业债 - 低评级高等级流动性产业债数量上升，分行业看，煤炭高等级流动性债项有所增加，房地产、公用事业、钢铁、交运整体维持；分期限看，1年以内、2 - 3年期、3 - 5年期高等级流动性债项有所增加，1 - 2年期和5年期以上整体维持；分隐含评级看，隐含评级为AAA - 和AA的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为AAA+、AAA和AA+的债项整体维持 [3][18] - 收益率方面，分行业看，房地产、公用事业、交运、煤炭和钢铁高等级流动性债券收益率均以下行为主，幅度集中在1 - 4BP；其中房地产收益率下行较大，幅度超10bp。分期限看，各期限高等级流动性债券收益率均以下行为主，幅度在3 - 5bp。分隐含级别看，各隐含级别的高等级流动性债项收益率均以下行为主，幅度集中在2 - 5bp [20] - 流动性得分升幅方面，升幅前二十主体行业以建筑装饰、公用事业和商贸为主，主体级别以AAA、AA+为主；升幅前二十债券所属行业以交通运输、公用事业为主。降幅方面，降幅前二十主体以建筑装饰、公用和商贸零售为主，主体级别以AAA、AA为主，降幅前二十债券所属行业以公用事业和交运等为主 [21]