投资价值 - 2025年以来港股市场表现亮眼，恒生指数和恒生科技指数年初至今涨幅分别为18 2%和31 6%，远超沪深300指数（+0 8%）、MSCI全球指数（+1 9%）和新兴市场指数（+4 5%）[7] - 本轮港股上涨集中在科技领域，结构性特征明显，市场期待AI主题产业进展和总量政策推动顺周期板块补涨[8] - "固收+港股"策略采用"纯债资产打底+港股红利防御+科技龙头增厚"配置方案，满足个人投资者"进可攻退可守"需求[9] - 低利率环境下债券票息摊薄，高息资产稀缺，市场更关注权益端增强手段，"固收+港股"策略产品收益弹性与韧性已获市场认可[9] 市场格局 - 截至2024Q4全市场共128只"固收+港股"策略产品，同比增加50 6%，管理规模达1,295亿元创历史新高，同比增15 2%[15] - "固收+港股"策略产品在"固收+"基金中数量占比升至7 0%，规模占比大幅抬升至8 5%附近[15] - 2024年度"固收+港股"策略产品收益中位数达7 95%，居各细分策略之首，超越"固收+红利"（7 29%）和"固收+价值"（6 93%）[17] - 截至2025年2月27日，"固收+港股"策略年初至今收益率中位数1 09%，超"固收+"基金中位收益0 42%，九成产品实现正收益[18] 配置特征 - "固收+"基金港股配置比例持续抬升，2024Q4达11 3%，而"固收+港股"策略产品港股仓位超50%[20] - "固收+港股"策略产品偏好传统周期和高分红资产，2024Q4重仓港股石油石化（12 9%）、煤炭（4 9%）和建筑材料（4 6%）行业[23] - 互联网龙头为重要持仓，2024Q4传媒行业（主要为腾讯控股）配置比例达19 3%，金融地产和通信运营商构成防御基石[23] - 持股集中度高，2024Q4腾讯控股和中国海洋石油持仓占比分别为18 8%和11 9%[27] - 2024Q4增持方向为高分红资源品（中国海洋石油+1 34pct）和低估值周期股（中国宏桥+1 04pct），减持腾讯控股2 62pct[29]

2月28日，A股市场整体下跌。 截至收盘，上证指数收报3320.9点，下跌1.98%；深证成指收报10611.24点，下跌2.89%；创业板指收报2170.39点，下跌3.82%。 两市合计成交18670.24亿元，较上一交易日减少1375.61亿元。 1.两市主力资金净流出超1140亿元 5.机构龙虎榜 | | 机构买卖个股情况 | | | --- | --- | --- | | 证券简称 | 日涨跌幅 | 机构净买入 | | | | 额(万元) | | 圣阳股份 | -3. 74% | 9881. 03 | | 东方错业 | 10. 00% | 6827. 73 | | 博实结 | -1.94% | 6261.79 | | 宏景科技 | 20. 01% | 2961. 28 | | GQY视讯 | 20. 06% | 2466. 02 | | 大位科技 | 6. 31% | 1582. 50 | | 天成自控 | -10. 01% | 1237. 10 | | 汉威科技 | -15. 13% | -211.07 | | 江苏吴中 | -10. 05% | -568. 04 | | 中电兴发 | 9.96% ...

现金流ETF产品概况 - 国泰基金旗下现金流ETF(159399)于2月27日登陆深交所上市 募集资金14.31亿元 有效认购户数1.49万户 个人投资者持有份额占比95.81% [1] - 产品定位"红利替代"创新工具 聚焦高自由现金流企业 采用大中市值风格 月月评估分红机制 政策与基本面双重驱动逻辑 [1] - 跟踪标的为富时中国A股自由现金流聚焦指数 筛选自由现金流率(最近12个月自由现金流/企业价值)前50的上市公司 优选"现金奶牛"企业 [3] 指数特征与配置价值 - 指数市值分布偏向大市值风格 1000亿以上股票加权占比约70% 高于同类现金流指数及红利指数 在价值、规模、低波动因子上暴露更多 [3] - 行业分布超配石油石化、通信 前十大重仓股包括中国石油、中国海油、美的集团等 截至2024年末权重集中度较高 [4] - 2013-2024年指数累计涨幅602.17% 显著跑赢中证红利指数(287.57%) 防御属性突出 兼具高股息潜力与长期成长性 [4] 市场环境与产品优势 - 2024年市场风格向大盘价值切换 指数PE估值11.2倍 股息率4.44% 优于同类指数 配置性价比凸显 [6] - 国泰基金非货币ETF管理规模1483.08亿元(行业第七) 拥有4只百亿级ETF 量化团队在指数跟踪与流动性管理方面具备优势 [7] - 产品设置月月评估分红机制 每年最多可分12次 通过超额收益或可供分配利润评估提供持续现金流回报 [7] 政策与行业趋势 - 监管出台新"国九条"及市值管理相关政策 推动上市公司增加现金分红 自由现金流回报提升成长期趋势 [7] - 美国市场经验显示利率上行周期中"现金奶牛"企业跑赢大盘 Pacer美国金牛100 ETF(COWZ)近五年表现优于罗素1000指数 [8] - 政策对分红约束强化与指数化投资鼓励形成共振 自由现金流ETF或成被动投资领域"新蓝海" [8]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周（02.10 - 02.16）101个化工品种中43个价格上涨，26个下跌，32个稳定；42.57%产品月均价环比上涨，25.74%下跌，31.68%持平 [4][7][30] - 国际油价上涨，WTI原油期货收盘价周涨幅0.18%，布伦特原油期货收盘价周涨幅0.11%，预计油价中高位震荡；NYMEX天然气期货周涨幅12.69%，海外天然气库存减少，供需趋紧，价格或宽幅震荡 [4][31] - 氯化钾价格上涨，预计短期内稳步上涨；DMF价格上涨，预计短期内高位整理 [4][32][33] - 2月建议关注电子材料、新能源材料公司，大型能源央企及油服公司，制冷剂、维生素行业龙头公司，估值较低的行业龙头价值公司等 [1][4][8] - 中长期推荐油气开采、油服行业，新材料领域（电子材料、新能源材料、吸附分离材料），政策加持下的龙头公司及高景气度子行业 [8] 根据相关目录分别总结 本周化工行业投资观点 - 本周均价跟踪的101个化工品种价格有涨有跌有稳，WTI原油月均价环比下跌0.03%，NYMEX天然气月均价环比下降1.54%，国内电池级碳酸锂价格较2月1日下降0.98% [7] 投资建议 - 2月关注电子、新能源材料公司等四类公司；中长期推荐油气、新材料、政策加持的龙头及高景气子行业；推荐中国石油等公司，关注中海油服等公司 [8] 2月金股 中国石油 - 2024年前三季度营收22562.79亿元，同比降1.1%，归母净利润1325.18亿元，同比增0.7%；Q3营收7024.10亿元，同比减12.5%，归母净利润439.11亿元，同比减5.3% [9] - 2024年Q3归母净利润环比逆势增长2.3%，前三季度资产负债率39.5%，比年初降1.3pct；前三季度油气当量产量同比增2.0%，天然气产量同比增4.0%；化工业务经营利润同比增33.68亿元；天然气销售业务量利齐升 [10][11][12] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1713.51/1825.56/1920.94亿元 [13] 安集科技 - 2024年前三季度营收13.12亿元，同比增46.10%，归母净利润3.93亿元，同比提升24.46%；Q3营收5.15亿元，同比增59.29%，归母净利润1.59亿元，同比增97.20% [15] - Q3业绩增长因产品研发转化、市场拓展、新产品放量等；归母净利润增速高于收入增速因产品结构变化等；24年前三季度毛利率58.56%，净利率29.92%；Q3毛利率59.86%，净利率30.79% [16] - 下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，多款抛光液放量；功能性湿电子化学品等业务进展顺利 [17][18] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.44/7.08/8.67亿元，每股收益分别为4.21/5.48/6.71元 [19] 本周关注 要闻摘录 - 锦西石化冷焦水系统VOCs治理一期污油罐部分投用，总投资1021万元，下一步将投用冷焦水罐部分并启动地下污油罐施工 [21] - 中国化学华陆公司高端聚甲醛(POM)新材料项目中试成功，攻克“卡脖子”难题，产品指标优、成本低 [21][22] 公告摘录 - 风神股份拟募资3亿元用于高性能巨型工程子午胎扩能增效项目 [23] - 梅花生物2025员工持股计划资金规模上限25000万元 [23] - 宏柏新材拟增加注册资本33500.00万泰铢，员工持股计划参加对象不超115人 [24] - 浙江万盛子公司投资建设年产2.5万吨抗冲击改性剂项目和年产4.42万吨高端新材料一体化生产项目 [24] - 沃顿科技获中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书 [25] - 三祥新材激励计划拟授予激励对象332.5万份/万股权益 [25] - 湖北宜化拟以自有资金对磷化工公司增资20000万元 [25] - 宏和科技董事长拟减持公司股份320700股 [26] - 红墙股份股东拟减持公司股份不超2102200股 [26] - 三孚股份董事、总经理万柏峰辞职 [26] - 宏柏新材5%以上股东新余宝隆解除质押 [27] - 振华股份实际控制人减持可转债718800张 [27] - 容大感光林海望办理股份质押业务 [27] - 昊华科技使用募集资金实施募投项目，总金额不超31亿元 [27] - 南大光电及子公司申请综合授信，总额不超18亿元 [27] - 科隆新材持股5%以上股东减持比例均不高于1% [27] - 中核钛白与立邦投资签订战略合作协议 [28] - 富淼科技控股股东变更为永卓控股 [28] - 黑猫集团增持公司股份2627000股 [28] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周101个化工品种价格有涨有跌有稳，周均价涨幅居前的有液氯等，跌幅居前的有多氟多氟化铝等 [30] - 国际油价上涨，展望后市预计中高位震荡；NYMEX天然气期货周涨幅12.69%，海外天然气库存减少，价格或宽幅震荡 [31] 重点关注 - 本周氯化钾价格上涨，国产钾供应偏紧，进口钾可售货源有限，下游春耕用肥需求有望释放，预计短期内价格稳步上涨 [32] - 本周DMF价格上涨，后期供应有缩量趋势，但下游需求支撑有限，预计短期内价格在高位整理 [33] 图表 本周（02.10 - 02.16）均价涨跌幅居前化工品种 - 液氯（长三角）等周均价涨幅居前，多氟多氟化铝等周均价跌幅居前 [34] 本周（02.10 - 02.16）化工涨跌幅前五子行业 - SW氯碱等涨幅前五，SW锦纶等跌幅前五 [34] 本周（02.10 - 02.16）化工涨跌幅前五个股 - 领湃科技等涨幅前五个股，兴业股份等跌幅前五个股 [35]

市场整体表现 - 2024年四季度上证指数上涨0.4%，沪深300指数下跌2.1%，创业板指数下跌1.5%，恒生指数下跌5.1%，恒生中国企业指数下跌2.9% [3] - 股市整体呈现抗压态势，多头与空头交锋激烈，振幅较大，上证指数整体振幅高达15.6% [3] 张坤管理基金表现 - 张坤掌管的4只基金在2024年四季度没有实现正收益，基金份额净值增长率从-6.6%到-9.8%不等 [7] - 易方达优质企业三年持有混合基金规模42.24亿元，四季度收益-8.6%；易方达蓝筹精选混合基金规模374.98亿元，四季度收益-9.81%；易方达亚洲精选股票(QDII)基金规模35.87亿元，四季度收益-6.67%；易方达优质精选混合(QDII)基金规模136.33亿元，四季度收益-9.84% [9] - 2024年四季度末张坤的管理规模为589.4亿元，比三季度末690.8亿元的规模缩水超过100亿元 [9] 张坤持仓变动 - 易方达蓝筹精选前十大重仓股为腾讯控股、阿里巴巴-W、五粮液、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、中国海洋石油、美团-W、百胜中国 [11] - 张坤四季度加仓阿里巴巴-W828万股，大幅度减持中国海洋石油9270万股、美团-W796万股，腾讯控股、五粮液、山西汾酒也遭小幅度减仓 [12] - 白酒股依然承担着张坤所管多只基金产品的核心底层仓位，但正在尝试在新的领域捕捉机会，如携程集团-S、分众传媒等与旅游、传媒行业密切相关的个股 [13] 傅鹏博管理基金表现 - 傅鹏博管理的睿远成长价值混合规模为187.3亿元，四季度跌幅为2.4% [15] - 傅鹏博同时增持了股票和债券，股票仓位为88.7%，债券仓位为5.77% [15] 傅鹏博持仓变动 - 新进舜宇光学科技为前十大重仓股，该公司手机及车载相关产品收入占比超84% [17] - 四季度微涨的宁德时代、中国移动选择落袋为安，呈现跌幅的广汇能源、迈为股份、新宙邦被逆势加仓 [16] 李晓星管理基金表现 - 李晓星在四季度对自己旗下基金持仓进行了大刀阔斧的改革，前二十大重仓股出现七家新面孔 [19] - 前二十大重仓股以白酒、科技、军工为主 [19] 李晓星持仓变动 - 新进腾讯控股、中通快递-W、阿里巴巴、云铝股份、西部材料、华勤技术和快手-W [20] - 换手率极高，2019年最高时达到1133.6%，2018Q4-2022Q4平均换手率高达566% [20]