报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘前期交易油脂逻辑炒作情绪减弱，美豆临近确认种植面积时间节点，公布后关注产区天气；内盘现实压力压制近月，远月供应缺口与天气炒作逻辑仍存，适合反套与逢低布多远月 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率12.5%，波动率历史百分位（3年）为19.4%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率0.1857，波动率历史百分位（3年）为0.3888 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，可根据企业库存做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，可买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，可做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 核心矛盾 - 外盘油脂炒作情绪减弱，美豆关注种植面积和产区天气；内盘近月受现实压力压制，远月有供应缺口与天气炒作逻辑 [4] 利多解读 - 中美和谈后外盘成本估值支撑远月；天气市炒作使远月看多情绪偏强；巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] 利空解读 - 供应端压力压制现货，豆粕07合约交割月临近，预计带动豆粕09弱势；7、8月到港量分别为1150万吨、950万吨，三季度供应宽裕，四季度缺口关注中美关系 [6] - 菜粕库存去化慢，下游添比缺乏性价比；世贸组织调查中加关税问题小组信息被反复计价，菜粕后续跟随豆粕，行情预计偏弱 [6] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价2987，涨4，涨幅0.13%；豆粕05收盘价2707，跌3，跌幅0.11%；豆粕09收盘价2946，涨10，涨幅0.34% [7] - 菜粕01收盘价2290，跌15，跌幅0.65%；菜粕05收盘价2321，跌9，跌幅0.39%；菜粕09收盘价2559，涨9，涨幅0.35% [10] - CBOT黄大豆收盘价1016.25，涨0，涨幅0%；离岸人民币收盘价7.1619，跌0.0128，跌幅0.18% [10] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差280，涨7；M05 - 09价差 - 239，跌13；M09 - 01价差 - 41，涨6 [11] - RM01 - 05价差 - 31，跌6；RM05 - 09价差 - 238，跌18；RM09 - 01价差269，涨24 [11] - 豆粕日照现货价2840，涨0；豆粕日照基差 - 106，跌10；菜粕福建现货价2578，跌23；菜粕福建基差28，涨15 [11] - 豆菜粕现货价差262，涨0；豆菜粕期货价差387，涨1 [11] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（23%）4493.3329元/吨，日涨18.7774元/吨，周跌0.0643元/吨；巴西大豆进口成本3738.92元/吨，日涨0.38元/吨，周跌138.33元/吨 [12] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 730.6232元/吨，日涨1.4364元/吨，周涨31.5322元/吨 [12] - 美湾大豆进口利润（23%） - 700.3529元/吨，日涨18.7774元/吨，周涨108.2865元/吨；巴西大豆进口利润229.0205元/吨，日涨28.0974元/吨，周跌0.0001元/吨 [12] - 加菜籽进口盘面利润87元/吨，日跌76元/吨，周跌9元/吨；加菜籽进口现货利润80元/吨，日跌96元/吨，周跌12元/吨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃需求保持偏弱预期，低价但缺乏驱动，未有计划外冷修预期；若低价持续，关注冷修预期增加幅度和投机情绪持续性，虽估值相对低位，但短期基本面驱动有限 [2] - 纯碱过剩预期一致，远期有新投产能且成本下移；目前检修对盘面影响弱，成本下行支撑不足，盘面价格下挫需现货端降价，驱动来自需求端减产或库存累积 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1100，当前波动率26.75%，当前波动率历史百分位（3年）为72.2% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1000 - 1250，当前波动率20.12%，当前波动率历史百分位（3年）为17.0% [1] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高且担心价格下跌时，可做空玻璃期货（FG2509）锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1050；卖出看涨期权（FG509 C1100）收取权利金，卖出比例50%，建议入场区间30 - 40 [1] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高且担心价格下跌时，可做空纯碱期货（SA2509）锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1250；卖出看涨期权（SA509 C1200）收取权利金，卖出比例50%，建议入场区间30 - 40 [1] 核心矛盾 - 玻璃需求偏弱，低价缺驱动，无计划外冷修预期；纯碱过剩预期一致，远期有新产能且成本下移 [2] 利多解读 - 玻璃价格低位或刺激投机情绪，持续低价冷修预期增强，中游库存相对低位 [2] - 纯碱低价厂家签单或好转，出口高位缓解国内过剩压力 [2] 利空解读 - 玻璃供应端有生火预期，需求弱，社会库存高 [2] - 纯碱光伏堵窑口刚需走弱，社会库存高位，成本支撑不足 [2] 玻璃盘面价格/月差 - 2025年6月27日，玻璃05合约价格1121，较前一日涨8，涨幅0.72%；09合约价格1019，较前一日涨3，涨幅0.3%；01合约价格1077，较前一日涨4，涨幅0.37% [1][3][5] - 月差方面，5 - 9月差为102，较前一日涨5；9 - 1月差为 - 58，较前一日降1；1 - 5月差为 - 44，较前一日降4 [5] - 05合约基差（沙河）为3，较前一日降8.8；05合约基差（湖北）为 - 53，较前一日涨54；09合约基差（沙河）为105.2，较前一日降3.8；09合约基差（湖北）为 - 16，较前一日涨1 [5] 玻璃现货价格 - 2025年6月27日，沙河交割品安全、金宏阳、玉晶价格与前一日持平，长城、德金价格较前一日降2，均价1124.2，较前一日降0.8 [6] - 各区域5mm浮法玻璃价格均与前一日持平 [6] 纯碱盘面价格/月差 - 2025年6月27日，纯碱05合约价格1215，较前一日涨7，涨幅0.58%；09合约价格1196，较前一日涨16，涨幅1.36%；01合约价格1192，较前一日涨20，涨幅1.71% [7] - 月差方面，5 - 9月差为19，较前一日降9，降幅32.14%；9 - 1月差为4，较前一日降4，降幅50%；1 - 5月差为 - 23，较前一日涨13，降幅36.11% [7] - 沙河重碱基差为18，较前一日降16；青海重碱基差为 - 236，较前一日降16 [7] 纯碱现货价格/价差 - 2025年6月27日，各地区重碱和轻碱市场价均与前一日持平，不同地区重碱 - 轻碱价差在0 - 120之间 [8]

2年期国债期货市场表现 - 主力合约2509收盘涨跌+0.03%，成交量3.73万手，前20席位净空差额头寸18,880手 [1] - 全合约总成交量3.84万手，较前一日新增1.31万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓8.81万手（+72手），空头持仓10.70万手（+48手） [1] 主力合约持仓结构 - 多头前三席位：中信期货（18,555手）、平安期货（9,321手）、中信建投（7,969手） [1] - 空头前三席位：中信期货（36,922手）、广发期货（15,533手）、国泰君安（11,576手） [1] - 多头增仓前三：永安期货（+232手至2,301手）、国泰君安（+181手至5,314手）、华泰期货（+157手至3,351手） [1] - 空头增仓前三：中信期货（+1,051手至36,922手）、平安期货（+219手至4,241手）、国泰君安（+183手至11,576手） [1] 全合约交易活跃度 - 成交量前三会员：东证期货（13,304手，+4,766手）、中信期货（11,421手，+4,584手）、国泰君安（10,378手，+5,115手） [3][4] - 成交量合计67,471手，较前一日增加23,966手 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年6月27日锡市场进行分析 给出价格、风险、新闻、多空因素及各类数据 并提供风险管理建议 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率与风险管理建议 - 最新收盘价267270元/吨 月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨 当前波动率19.07% 历史百分位47.0% [2] - 库存管理方面 产成品库存偏高担心价格下跌 现货敞口为多 建议做空沪锡主力期货合约 套保比例100% 入场区间290000附近 还可卖出看涨期权SN2508C275000 套保比例25% 波动率合适时入场 [2] - 原料管理方面 原料库存较低担心价格上涨 现货敞口为空 建议做多沪锡主力期货合约 套保比例50% 入场区间230000附近 还可卖出看跌期权SN2508P245000 套保比例25% 波动率合适时入场 [2] 重要新闻 - 基本面保持稳定 [3] 利多与利空因素 - 利多因素包括中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [4] - 利空因素有关税政策反复、缅甸复产、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5][6] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一、连三最新价分别为267270元/吨、267260元/吨、266880元/吨 日涨跌均为0 日涨跌幅均为0% [6] - 伦锡3M最新价33140美元/吨 日涨680美元 日涨跌幅2.09% 沪伦比最新比值8.12 日涨0.08 日涨跌幅1% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价265800元/吨 周涨1400元 周涨跌幅0.53% [10] - 1锡升贴水最新价500元/吨 周跌200元 周涨跌幅 - 28.57% [10] - 40%锡精矿、60%锡精矿最新价分别为253800元/吨、257800元/吨 周涨均为1400元 周涨跌幅均为0.55% [10] - 焊锡条（60A）上海有色、焊锡条（63A）上海有色、无铅焊锡最新价分别为172750元/吨、180250元/吨、271750元/吨 周涨分别为1000元、1000元、1500元 周涨跌幅分别为0.58%、0.56%、0.56% [10][13] 锡进口盈亏及加工数据 - 锡进口盈亏最新价 - 11873.99元/吨 日涨843.25元 日涨跌幅 - 6.63% [15] - 40%锡矿加工费、60%锡矿加工费最新价分别为12200元/吨、10550元/吨 日涨跌均为0 日涨跌幅均为0% [15] 锡库存数据 - 上期所仓单数量：锡合计6591吨 日涨119吨 日涨跌幅1.84% 广东4242吨 日涨125吨 日涨跌幅3.04% 上海1424吨 日跌6吨 日涨跌幅 - 0.42% [17] - LME锡库存合计2115吨 日跌40吨 日涨跌幅 - 1.86% [17]

黄金市场行情 - 现货黄金价格下跌至3288.62美元/盎司，跌幅1.17% [1] - COMEX黄金报价3307.3美元/盎司，跌幅1.22% [1] - 黄金ETF基金(159937)最新成交价7.304，跌幅1.204% [1] - 黄金ETF基金(159937)当日振幅0.92%，最高价7.364，最低价7.296 [1] - 黄金ETF基金(159937)当日成交金额5.67亿，换手率2.06% [1] 美国PCE通胀数据预期 - 美国5月PCE物价指数年率预计上升2.3%，前值2.1% [2] - 美国5月核心PCE物价指数年率预计增长2.6%，前值2.5% [2] - 美联储主席鲍威尔预计5月PCE和核心PCE通胀率分别为2.3%和2.6% [3] - 若核心PCE升幅低于预期，可能短期内损害美元 [3] 黄金市场分析 - 美国财政问题压力持续，美元信用中期预计走弱 [3] - 海外地缘问题未缓解，避险需求仍是黄金重要驱动 [3] - 多重共振下金价中枢仍看抬升 [3] - 欧洲俄乌问题持续超3年，中东局势动荡，避险需求刺激金价 [4] - 美联储2025年下半年降息预期升温，金价有望提前上行 [4] - 央行购金空间仍大，中高收入国家将持续增加黄金配置 [4] - 美国高赤字率和高债务难以下降，将抬升长期金价中枢 [4] 黄金ETF产品特点 - 黄金ETF基金(159937)投资上海黄金交易所AU9999现货合约 [5] - 实现与国内金价高度拟合，具有低门槛、低成本特点 [5] - 支持T+0交易，交易形式多样化 [5] - 长期来看，黄金中枢随信用货币规模稳定抬升 [5] - 在资产组合中对冲尾部风险的作用是其长期配置价值所在 [5] - 黄金资产在过热与衰退经济周期表现较好 [5]

消息面 - 本周螺纹钢表需219.91万吨，较上周219.19万吨小幅增加0.33%，但低于2024年同期235.8万吨、2023年255.77万吨和2022年323.54万吨的水平 [1] - 6月27日当周全国主要城市螺纹总库存363.4万吨，环比减少5.35万吨（降幅1.45%），近一个月累计减少31.19万吨（降幅7.90%） [1] - 云南钢厂调整螺纹钢规格价差：12/14规格加价上调50元至180元，16/20/22/25规格加价上调50元至100元，28规格加价上调50元至200元，32规格加价上调50元至250元，8-10盘螺/线材加价上调50元至250元 [1] 机构观点 国都期货 - 五大钢材呈现供增需降、库存增加的淡季格局，需求预期较弱，短期价格或延续震荡走势 [2] - 基本面核心矛盾在于铁水韧性与成材累库及需求减量预期，建议螺纹2510合约按2900-3150元/吨区间操作 [2] 恒泰期货 - 供应端钢厂利润收缩导致焦炭第二轮提降，长流程铁水见顶回落，电炉开工率小幅下降，五大钢材产量季节性下降 [3] - 螺纹钢终端需求在淡旺季切换背景下大幅下降且弱于往年同期，厂库累积，预计短期处于低估值修复行情，建议中期逢反弹做空 [3]

价格表现 - 伦敦金最新价格3318.25，变化0.00 [2] - 伦敦银最新价格35.77，变化0.00 [2] - 伦敦铂最新价格1304.00，变化0.00 [2] - 伦敦钯最新价格1049.00，变化 -22.00 [2] - WTI原油最新价格64.92，变化0.00 [2] - LME铜最新价格9761.00，变化35.50 [2] - 美元指数最新97.70，变化0.00 [2] - 欧元兑美元最新1.17，变化0.00 [2] - 英镑兑美元最新1.37，变化0.00 [2] - 美元兑日元最新145.27，变化0.00 [2] - 美国10年期TIPS最新2.01，变化0.00 [2] 交易数据 - COMEX白银库存最新15561.77，变化0.00 [3] - 上期所白银库存最新1270.83，变化 -5.97 [3] - 黄金ETF持仓最新953.39，变化0.00 [3] - 白银ETF持仓最新14866.19，变化 -50.88 [3] - 上金所白银库存最新1378.88，变化0.00 [3] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [3] - 上金所白银递延费支付方向最新为1，变化0.00 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长线或偏多，短线在地缘风险缓和以及贸易关税谈判未进入敏感期等环境下，预计整体仍高位震荡，关注风险短期变化以及降息预期波动，将短线回调视为中长期做多机会，伦敦金关键支撑3300，伦敦银关键支撑34.8 - 35区域 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场银强金震，比特币维持震荡，美指跌破98，原油震荡，美股强势抑制贵金属避险需求，铜价异常带动白银偏强走势。COMEX黄金2508合约收报3341.6美元/盎司，-0.04%；美白银2509合约收报于36.885美元/盎司，+1.22%。SHFE黄金2508主力合约收报775.28元/克，+0.69%；SHFE白银2508合约收8796元/千克，+1.7% [2] - 美国25Q1GDP终值下修至 -0.5%，个人消费创疫情以来最弱表现；上周初请失业金人数虽低于预期，但续请失业金人数跃升至2021年11月以来最高；5月耐用品订单环比初值16.4%，创2014年7月以来最大增幅 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储7月维持利率不变概率为79.3%，降息25个基点概率为20.7%；9月维持利率不变概率为6%，累计降息25个基点概率为74.9%，累计降息50个基点概率为19.1%；10月维持利率不变概率1.8%，累计降息25个基点概率为26.3%，累计降息50个基点概率为58.5%，累计降息75个基点概率为13.5% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓维持在953.39吨；iShares白银ETF持仓减少50.88吨至14866.19吨。库存方面，SHFE银库存日减6吨至1270.8吨；截止6月20日当周的SGX白银库存周减21吨至1357.8吨 [3] 本周关注 - 数据方面关注周五晚美PCE数据；事件方面聚焦中东地缘局势变化、贸易关税谈判进展以及美联储降息预期变化 [4] - 周五19:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在第24届国际清算银行年会主持会议 [4] 贵金属期现价格 - 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多种贵金属期现价格及日涨跌、日涨跌幅情况 [6] 库存持仓 - 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等黄金和白银相关库存持仓的最新价、日涨跌、日涨跌幅 [17][18] 股债商汇总览 - 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等股债商汇相关指标的最新值、日涨跌、日涨跌幅 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指小幅缩量回调，调整幅度不大，市场情绪无明显变化，偏弱运行是连续多日放量上涨的阶段性调整 [6] - 经济基本面处于弱复苏状态，信贷、通胀等数据疲软，托底政策预期升温，对股指形成支撑 [6] - 短期政策面难现新的增量信号，需等待7月政治局会议政策指引，建议多头持仓观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指震荡偏弱，沪深300指数收盘下跌0.35%，两市成交额回落195.89亿元，期指均缩量下跌 [4] 重要资讯 - 国家发改委将于今年7月下达第三批消费品以旧换新资金，并分领域制定国补资金使用计划，保障政策全年有序实施 [5] 策略推荐 - 建议多头持仓观望 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.23 | -0.16 | -0.29 | -0.06 | | 成交量（万手） | 8.489 | 4.0276 | 7.6233 | 19.1303 | | 成交量环比（万手） | -3.864 | -2.1772 | -3.4212 | -5.6083 | | 持仓量（万手） | 24.3932 | 8.5813 | 22.3405 | 32.9039 | | 持仓量环比（万手） | -1.007 | -0.7525 | -1.1072 | -1.6038 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.22 | | 深证涨跌幅（%） | -0.48 | | 个股涨跌数比 | 0.45 | | 两市成交额（亿元） | 15831.51 | | 成交额环比（亿元） | -195.89 | [8]

报告行业投资评级 - 持仓观望[1] 报告核心观点 - 国债期货早盘高开后震荡下行，午后低位震荡，尾盘回升跌幅收窄；公开市场到期逆回购2035亿，央行新做5093亿，当日净投放3058亿，呵护市场情绪[1] - 债市与A股跷跷板效应明显，早盘A股上行时T从高点回落；A股表现降温，其行情持续性待观望；债市在A股大涨中较有韧性，跌幅不大，A股情绪降温时长端合约价格有企稳迹象[2] 数据一览总结 合约价格及持仓 - TS2509价格为102.508，较昨日涨0.002，持仓127210手，较昨日增630手[3] - TF2509价格为106.16，较昨日跌0.015，持仓191084手，较昨日减342手[3] - T2509价格为108.95，较昨日跌0.025，持仓233466手，较昨日减2312手[3] - TL2509价格为120.68，较昨日涨0.08，持仓139475手，较昨日增960手[3] 基差及成交 - TS基差（CTD）为 -0.0523，较昨日涨0.0037，主力成交24312手，较昨日减8943手[3] - TF基差（CTD）为 -0.015，较昨日跌0.0177，主力成交38895手，较昨日减26885手[3] - T基差（CTD）为 -0.0139，较昨日跌0.0089，主力成交52163手，较昨日减21213手[3] - TL基差（CTD）为0.3358，较昨日跌0.0511，主力成交72122手，较昨日减27052手[3] 资金利率及成交 - DR001利率为1.3719，较昨日涨0.0011，成交22914.5204亿元，较昨日减2281.7838亿元[3] - DR007利率为1.6936，较昨日涨0.0252，成交2024.8797亿元，较昨日增216.9476亿元[3] - DR014利率为1.7202，较昨日涨0.0072，成交86.2725亿元，较昨日减18.0175亿元[3]