报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二国债现券收益率集体走弱，国债期货集体走弱，央行持续净回笼，DR007加权利率小幅回升至1.47%附近震荡 [2] - 国内基本面端扩内需政策效应显现，7月核心CPI同比持续回升，PPI环比降幅收窄，综合PMI小幅回落但仍位于荣枯线上，生产经营活动整体保持稳定，7月出口增速持续回升，外贸保持韧性 [2] - 海外方面中美关税暂缓期继续延长90天，美国劳动力市场出现疲态，市场对9月美联储降息预期抬高 [2] - 近期权益强势触发交易盘集中减持债券，利率债超长端抛压显著，10年与30年利差持续走阔凸显曲线熊陡，当前债市仍锚定权益波动，股债波动联动性或将进一步增强，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.420，环比-0.04%，成交量76952，环比增加4763 [2] - TF主力收盘价105.715，环比0%，成交量48505，环比增加1665 [2] - TS主力收盘价102.338，环比-0.02%，成交量34415，环比增加25 [2] - TL主力收盘价118.140，环比-0.31%，成交量123182，环比增加7595 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.40，环比增加0.03；T09 - TL09价差-9.72，环比增加0.38 [2] - T2512 - 2509价差-0.11，环比减少0.01；TF09 - T09价差-2.71，环比增加0.06 [2] - TF2512 - 2509价差0.01，环比减少0.04；TS09 - T09价差-6.08，环比增加0.05 [2] - TS2512 - 2509价差0.04，环比增加0.00；TS09 - TF09价差-3.38，环比减少0.01 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量147011，环比减少10169；T前20名多头194913，环比增加1334；T前20名空头193534，环比减少1096；T前20名净空仓-1379，环比增加2430 [2] - TF主力持仓量104785，环比减少3491；TF前20名多头142387，环比减少803；TF前20名空头154177，环比减少1574；TF前20名净空仓11790，环比减少771 [2] - TS主力持仓量77237，环比减少1557；TS前20名多头81413，环比增加616；TS前20名空头88984，环比减少717；TS前20名净空仓7571，环比减少1333 [2] - TL主力持仓量87516，环比减少5060；TL前20名多头120931，环比增加831；TL前20名空头115443，环比减少1235；TL前20名净空仓-5488，环比增加2066 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）净价106.9702，环比减少0.0689；250007.IB(6y）净价99.0955，环比减少0.0941 [2] - 240020.IB(4y)净价100.6658，环比减少0.0347；240020.IB(4y)净价100.8844，环比减少0.0463 [2] - 250006.IB(1.7y)净价100.2923，环比减少0.0021；220007.IB(2y)净价101.8209，环比减少0.0030 [2] - 210005.IB(17y)净价133.3293，环比减少0.6126；210014.IB(18y)净价130.1073，环比减少0.4803 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.3500，环比增加0.50bp；3y收益率1.4250，环比增加1.50bp [2] - 5y收益率1.5625，环比增加3.50bp；7y收益率1.6570，环比增加2.95bp [2] - 10y收益率1.7175，环比增加2.65bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.4423，环比增加14.23bp；Shibor隔夜利率1.3150，环比增加0.00bp [2] - 银质押7天利率1.4800，环比增加3.00bp；Shibor7天利率1.4330，环比增加0.10bp [2] - 银质押14天利率1.4860，环比减少1.40bp；Shibor14天利率1.4560，环比增加0.10bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，环比增加0.00bp；5y利率3.5，环比增加0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1146亿，到期规模1607亿，利率1.4%/7天，净回笼461亿 [2] 行业消息 - 财政部等九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，符合条件的餐饮住宿等8类消费领域服务业经营主体贷款可享受贴息政策，政策到期后可视实施效果研究延长或扩大范围 [2] - 8月12日九部门发布通知，财政部门按贷款本金对服务业经营主体贷款贴息，贴息期限不超1年，年贴息比例1个百分点，中央财政、省级财政分别承担90%、10% [2] 重点关注 - 8月12日20:30美国7月未季调CPI年率 [3] - 8月14日20:30美国至8月9日当周初请失业金人数(万人) [3]

主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别是：申银万国、持仓887、增仓121，国泰君安、持仓9158、增仓60，银河期货、持仓 3912、增仓18；空头减仓前三名分别是：东证期货、持仓2059、减仓-1075，平安期货、持仓3230、减仓-639，中信期货、持仓 22842、减仓-409。 来源：新浪期货 新浪期货 根据交易所数据，截至8月11日收盘主力合约2年期国债期货2509,涨跌-0.01%,成交量3.41万手，持仓数据显示前20席位呈 现净空，差额头寸为6624手。 2年期国债期货期货全合约总计成交4.23万手，比上一日新增1.33万手。全合约前20席位多头持仓8.71万手，比上一日增加365手。 全合约前20席位空头持仓9.33万手，比上一日减少584手。 根据合并数据显示，多头前三席位为中信期货，总持仓17193、平安期货，总持仓8685、中信建投，总持仓7691；空头前三席位为 中信期货，总持仓27111、广发期货，总持仓11965、国泰君安，总持仓11071； 主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别是：东证期货、持仓3799、增仓1323，格林大华、持仓1636、增仓1106，平安期货、 持 ...

8月1日，债券市场热度不减。其中，10年期国债期货主力合约盘中报价创历史新高，10年期国债活跃 券"240004"收益率调至2.13%下方。 专家表示，受此前央行超预期"降息"影响，债券市场做多情绪被点燃，投资者需关注后续债市可能出现 的波动。 业内人士提示，需关注央行可能执行借入并卖出国债举措对债市带来的影响。 （责任编辑：关婧） 存波动风险 展望后续走势，多位专家表示，受实体风险偏好不足等多种因素影响，债市仍存在较强支撑。 "对债市来说，实体风险偏好不足导致资金来源继续增加，信贷偏弱和债券发行缓慢导致债券供给不 足，因而整体收益率依然处于下行过程中。"国盛证券首席固定收益分析师杨业伟说。 华西证券首席经济学家刘郁分析，从当前情况看，在存款利率下调后，理财规模可能再扩容，债市存在 较强买盘支撑。目前，非银杠杆处于阶段性低点，这种情况既反映机构欠配，又意味着债市风险相对可 控，持有长债、获取票息、同步等待降息，仍是较优选择。 浙商证券首席经济学家李超表示，若国债收益率曲线过度平坦化，一旦出现基本面预期变化，利率大幅 上行易引发市场及机构的流动性风险。"我们维持后续国债收益率将处于震荡状态的判断，央行在必要 时 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货多数下跌，原油跌幅居前 [1] - 海外宏观方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，国内宏观以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限；国内资产以结构性机会为主，海外利好黄金等，长线弱美元格局延续 [7] - 各板块品种短期走势多以震荡为主，部分品种有下跌预期 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，8月1日非农公布引发对美国就业和经济下行担忧，建议关注后续通胀数据、会议发言、非农等及相关人事变动影响 [7] - 国内宏观：7月政治局会议以提质提速用好存量政策为主，增量政策有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注美国与其他经济体谈判进展 [7] - 资产观点：国内资产有结构性机会，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外对美国就业和经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产 [7] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：事件落地资金拥挤度释放，因增量资金不足短期震荡上涨 [8] - 股指期权：领口策略强化波动率结构，因波动上行短期震荡 [8] - 国债期货：市场消化政治局会议信息，关注关税、供给、货币宽松情况，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：市场重回美国基本面走弱、降息周期重启逻辑，贵金属震荡走强，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡上涨 [8] 航运板块 - 集运欧线：情绪回落，关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：会议结果落地，关注限产扰动，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [8] - 铁矿：铁水产量微降，市场情绪降温，关注海外矿山生产发运等多方面情况，短期震荡 [8] - 焦炭：供需仍旧偏紧，五轮提涨开启，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：市场情绪降温，盘面回调明显，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：供需矛盾尚可，关注成本调整，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：市场情绪降温，供需仍存隐忧，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：盘面下行负反馈，现货产销开始走弱，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：运费短期上涨，现货价格支撑，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铜：有色稳增长方案即将出台，铜价获得支撑，关注供应扰动等多方面情况，短期震荡 [8] - 氧化铝：盘面情绪反复，氧化铝高位调整，关注矿石复产等情况，短期震荡 [8] - 铝：情绪提振趋缓，铝价有所回落，关注宏观风险等情况，短期震荡 [8] - 锌：宏观情绪仍存，锌价高位震荡，关注宏观转向风险等情况，短期震荡 [8] - 铅：供需偏宽松，铅价震荡运行，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [8] - 镍：反内卷交易趋缓，短期镍价宽幅震荡运行，关注相关供应情况，短期震荡 [8] - 不锈钢：镍铁价格小幅回升，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险等情况，短期震荡 [8] - 锡：LME库存继续下滑，锡价震荡偏强，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：“反内卷”情绪仍在，硅价有所回升，关注供应端超预期减产等情况，短期震荡 [8] - 碳酸锂：市场情绪反复，锂价冲高后回调，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油：地缘支撑延续，关注俄油风险，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：供应压力延续，成本端主导节奏，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：原油回落叠加增产压力，期价下行压力凸显，关注需求超预期情况，短期下跌 [10] - 高硫燃油：高硫燃油裂解价差暴跌可能性提升，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [10] - 低硫燃油：期价跟随原油转弱，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [10] - 甲醇：内地港口短期分化，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [10] - 尿素：国内供需支撑不足，出口拉动不及预期，关注出口政策动向、淘汰产能情况，短期震荡 [10] - 乙二醇：台风影响到港节奏，8月预期转向累库，关注港口库存累库拐点、装置恢复情况，短期震荡 [10] - PX：情绪降温，价格重归基本面定价，关注下游PTA检修节奏、汽油利润季节性变化，短期震荡 [10] - PTA：多个装置意外短停，加工费仍承压，关注计划内主流装置减产情况、聚酯联合减产强度，短期震荡 [10] - 短纤：下游需求改善有限，存持续累库预期，关注下游纱厂拿货节奏和开工情况，短期震荡 [10] - 瓶片：8月延续减产规模，加工费下方支撑增强，关注后期开工情况，短期震荡 [10] - 丙烯：弱势丙烷压制，短期震荡，关注油价、国内宏观情况 [10] - PP：反内卷情绪转换，震荡回落，关注油价、国内外宏观情况，短期震荡 [10] - 塑料：宏观支撑转淡，震荡回落，关注油价、国内外宏观情况，短期震荡 [10] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡 [10] - PVC：重回弱现实定价，盘面震荡下行，关注预期、成本、供应情况，短期震荡 [10] - 烧碱：现货压力显现，偏弱运行，关注市场情绪、开工、需求情况，短期震荡 [10] 农业板块 - 油脂：关注马棕产出情况，近日或震荡盘整，关注美豆天气、马棕产需数据 [10] - 蛋白粕：市场延续内强外弱格局，关注美豆天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战情况 [10] - 玉米/淀粉：市场情绪持续偏弱，关注需求不及预期、宏观、天气情况，短期震荡 [10] - 生猪：库存压力持续，猪价低位震荡，关注养殖情绪、疫情、政策情况 [10] - 橡胶：胶价跟随商品企稳运行，关注产区天气、原料价格、宏观变化情况 [10] - 合成橡胶：驱动不明朗，盘面振幅震荡，关注原油大幅波动情况 [10] - 纸浆：跟随宏观为主，回落过程关注反套，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等情况 [10] - 棉花：棉价及月差反弹，关注需求、库存情况，短期震荡 [10] - 白糖：供应压力边际放大，糖价承压，关注进口情况，短期震荡 [10] - 原木：多头情绪较好，增仓上行，关注出货量、发运量情况，短期震荡下跌 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，焦煤跌幅居前 [1] - 海外方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货日度涨跌幅分别为 -0.68%、 -0.81%、 -0.33%，中证1000期货日度涨0.07% [3] - 国债方面，2年期、5年期国债期货日度涨跌幅为0.00%，10年期、30年期国债期货日度分别跌0.05%、0.07% [3] - 外汇方面，美元指数日度跌1.36%，美元中间价日度涨2 pips [3] - 利率方面，10Y中债国债收益率日度涨0.2 bp，10Y美国国债收益率日度跌14 bp [3] - 热门行业中，石油石化、煤炭、有色金属日度涨幅分别为0.44%、1.93%、0.73%，综合金融日度跌3.92% [3] - 海外商品中，NYMEX WTI原油、ICE布油日度分别跌3.03%、3.15%，COMEX黄金日度涨2.21% [3] 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，7月非农不及预期加大市场对美国经济下行和美联储降息预期，建议关注后续通胀数据、会议发言等 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注国际谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外对美国经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货事件落地资金拥挤度释放，短期震荡上涨；股指期权领口策略强化波动率结构，短期震荡；国债期货消化政治局会议信息，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [6] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [6] 黑色建材板块 - 钢材基本面边际转弱，盘面高位回落；铁矿铁水产量下降，矿石库存去化；焦炭第五轮提涨开启，盘面震荡偏弱；焦煤情绪支撑弱化，盘面回落明显；硅铁市场情绪降温，期价大幅下挫；锰硅宏观情绪转弱，盘面弱势下行；玻璃基本面交易回归，期现负反馈共振下行；纯碱产量进一步提升，投机情绪走弱，均短期震荡 [6] 有色与新材料板块 - 铜因有色稳增长方案即将出台获支撑；氧化铝盘面情绪反复，高位调整；铝情绪提振趋缓，价格回落；锌宏观情绪仍存，高位震荡；铅供需偏宽松；镍反内卷交易趋缓；不锈钢镍铁价格小幅回升；锡LME库存继续下滑；工业硅“反内卷”情绪仍在；碳酸锂市场情绪反复，均短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油供应开始放量，国内化工受益于稳增长预期。原油地缘支撑延续，短期震荡；LPG供应压力延续，短期震荡；沥青期价下行压力凸显，短期下跌；高硫燃油、低硫燃油期价转弱，短期下跌；其余品种如甲醇、乙二醇等多短期震荡 [8] 农业板块 - 商品情绪转变较快。油脂近日或震荡盘整；蛋白粕双粕近弱远强延续；玉米/淀粉期现承压；生猪盘面回吐涨幅；橡胶、合成橡胶价格下跌；纸浆短期震荡上涨；棉花、白糖、原木等多短期震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜高开低走尾盘拉涨，美国非农数据增加9月降息预期，美元走弱支撑铜价，但国内库存低位下跌空间有限，整体偏弱，关注下方78000元/吨支撑[7] - 碳酸锂高开低走整体震荡偏强，供应端收缩预期未影响实际产量，市场情绪降温，若供应端减产消息证伪行情或转弱[8] - 原油进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，但EIA报告显示油品库存增加，OPEC+增产，夏季消费旺季沙特上调油价，预计原油价格震荡运行[10] - 沥青供应端开工率回升，下游开工率涨跌互现，出货量增加，炼厂库存回落，成本支撑走弱，预计近期震荡运行[11][12] - PP下游开工率回升但仍处低位，美国加征关税和丙烷进口受限不利出口，检修装置重启，供应增加，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套[13] - 塑料开工率中性，下游开工率上升但仍处低位，石化库存偏高，成本端原油价格下跌，供应增加，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套[14][15] - PVC开工率增加，下游开工变化不大，出口签单一般，库存压力大，房地产改善需时间，预计近期震荡下行，建议09 - 01反套[16] - 焦煤低开低走日盘拉涨，供给端蒙煤通关高位，国内煤矿产量暂未缩量，库存向下传导，需求端铁水产量下滑，后续行情回归基本面，回调下方空间有限[18] - 尿素低开高走震荡上行，现货价格下滑，产量预计小幅减量，需求端成交顺畅，市场交投情绪好转，行情震荡为主，关注复合肥工厂拿货进度及出口情况[19] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止8月4日盘，国内期货主力合约涨跌互现，原木、焦煤涨超2%，鸡蛋跌超4%；股指期货主力合约多数上涨，国债期货主力合约涨跌不一[4] - 资金流向方面，中证1000 2509、焦煤2601、沪金2510资金流入，沪深300 2509、棕榈油2509、上证50 2509资金流出[4]

政策调整影响 - 我国债券市场迎来重大政策调整后的首个交易日，国债期货市场不同交割月份表现明显分化，远月合约价格表现较弱[1] - 财政部、税务总局公告自2025年8月8日起对新发行国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，此前发行的债券继续免征增值税直至到期[3] - 政策调整导致存量债券（老券）具有税收优势，新券与老券的利差可能走阔[1] 国债期货市场表现 - 2025年9月份交割的30年期国债期货价格上涨0.34%，2026年3月份交割30年期国债期货价格涨幅为0.13%[2] - 2025年9月份交割的10年期国债期货价格上涨0.10%，2026年3月份交割的10年期国债期货价格下跌0.21%[2] - 5年期、2年期国债期货不同交割月份的合约价格同样出现明显分化[2] 税收政策影响分析 - 金融机构自营投资新发行债券适用的增值税率为6%，公募基金、理财、券商资管等广义基金产品适用的税率为3%[4] - 恢复征税后，金融机构自营投资10年国债的税后收益会下降10.8个基点，广义基金产品的税后收益会下降5.5个基点[4] - 新券-老券利差或上行5-10个基点，新券收益率上行幅度应大于老券收益率下行幅度[5] 市场反应与预期 - 政策实施前可能出现老券抢筹行情，但税收政策变动可能指向政策端抑制债市过热的意图[6] - 30年期国债期货2024年上涨17.77%，10年期国债期货2024年涨幅达5.92%，2025年初债券市场继续走牛但随后保持震荡[6] - 政策调整可以缩小不同券种之间因税收不同所导致的税负差异，提升国债收益率曲线作为定价基准的直观性[6]

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱均为高位震荡；螺纹可尝试多 RB2601 空 I2601 合约；上证 50 为反弹 [2] - 金融：沪深 300、中证 500、中证 1000、2 年期国债、5 年期国债均为震荡；10 年期国债为回落；黄金为高位震荡；白银为高位回落 [4] - 轻工业：纸浆为回调；原木为震荡；豆油、棕油、菜油均为震荡偏多；豆粕、菜粕、豆二、豆一均为震荡 [5] - 农产品：生猪为震荡偏弱 [8] - 软商品：橡胶为震荡；PX、PTA、MEG、PR、PF 均为观望 [11][12] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响呈现不同走势，需关注政策、天气、供需等因素变化以把握投资机会和风险 [2][4][5] 各行业关键要点总结 黑色产业 - 铁矿石：近期交易重心在“反内卷 + 稳增长”，有短期回调风险；9 月 3 日阅兵北方环保限产或压制需求；全球发运总量环比增加，后续供应宽松；近两周到港回落，后续有望回升；铁水产量环比跌但仍处高位，基本面短期尚可；可尝试多 RB2601 空 I2601 合约 [2] - 煤焦：焦煤因涨幅大交易所调整限额，政治局会议不及预期调整幅度大；暴雨致煤矿生产不稳定，供应恢复慢，市场情绪降温，下游接货意愿下降，继续大幅上涨动力不足；焦炭四轮提涨落地，有第五轮涨价预期，钢厂采购积极 [2] - 卷螺：政治局会议不及预期，市场交投积极性或减弱，有短期回调风险；淡季建材需求环比回落，钢材总库存低位回升；短期钢铁行业稳增长预期仍存，成材受宏观和政策面支撑，可尝试多 RB2601 空 I2601 合约 [2] - 玻璃：供应维持低位，本周预计变化不大；市场情绪好转带动中下游备货，产销好转；中下游库存偏低有补库空间，但刚需未回暖；房地产行业调整，需求难大幅回升；后期关注现实需求能否好转 [2] - 纯碱：未提及具体关键信息 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指均收跌；互联网、办公用品板块资金流入，钢铁、保险板块资金流出；国家发改委强调做好下半年发展改革工作，稳投资促消费；市场向上动能减弱，建议股指多头减持 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行，FR007 下行，SHIBOR3M 持平；央行开展逆回购操作，单日净回笼；市场利率反弹，国债走势回落，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变；美国债务问题或加重，美元信用有裂痕，黄金去法币化属性凸显；全球高利率环境下，黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；地缘政治风险边际减弱，但贸易紧张市场避险需求仍在；中国实物金需求上升，央行连续增持；推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，预计今年利率政策更谨慎，关税和地缘政治主导避险情绪变化；短期来看，美国数据及美联储言论使金价承压，预计高位震荡 [4] - 白银：未提及具体关键信息 [4] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格分化，成本价下跌支撑减弱；造纸行业盈利低，纸厂库存压力大，需求淡季，刚需采买；基本面供需双弱，反内卷交易情绪减弱，预计价格回调 [5] - 原木：港口日均出货量环比增加，需求季节性淡季但家具材出口偏好；新西兰发运量增加，本周到港量环比减少；港口库存环比增加；现货市场价格偏强，成本端支撑增强；预计价格震荡 [5] - 油脂：马来棕榈油树龄老化限制增产，7 月产量增速放缓，出口下滑，但印度将积极进口；中美贸易磋商、美国生物柴油政策调整、印尼 B40 政策推进支撑工业需求；国内进口大豆到港量维持高位，油厂开机率高，库存可能继续攀升，需求回暖；原油上涨提振国内油脂，美豆进入关键生长期，若干旱可能推升成本端，预计震荡偏多 [5] - 粕类：美豆产区气候支持丰收预期；国内供应端压力大，库存高位且累库趋势可能延续，阿根廷低价豆粕即将到港；需求端疲软，饲料需求预期萎缩，高温抑制囤货意愿；美豆关键生长期若干旱可能引发炒作，巴西大豆升贴水维持高位提供底部支撑，预计短期震荡 [5] - 豆二：成本和出口预期提振美豆，有利生长条件施压美豆，南美新豆出口持续，预计三季度月均约 1000 万吨大豆到港，油厂开工率高位，部分油厂豆粕胀库压力，港口大豆库存回升，供应充裕，预计短期震荡 [5] - 豆一：未提及具体关键信息 [5] 农产品 - 生猪：交易均重呈下降趋势，部分地区大型养殖场压栏增重带动当地均重小幅上涨；养殖端可能继续减重，屠宰企业重点采购标猪，预计多数地区均重仍有下行空间，全国均重或延续微跌态势；重点屠宰企业结算均价小幅攀升，但价格走势震荡下行；开工率降至 31.97%，环比下降 0.97 个百分点，预计后市开工率维持小幅下降趋势，周均价或环比下降 [8] 软商品 - 橡胶：泰国与柬埔寨军事冲突致供应预期紧张，国内外主产区受天气扰动，原料供应偏紧价格坚挺；国内轮胎行业产能利用率分化，半钢胎提升，全钢胎增加主要受个别企业检修影响；轮胎企业出货不及预期，成品库存小幅增长；青岛港口橡胶现货库存下降，入库放缓出库增加；海外及国内产区降雨制约割胶，泰柬局势紧张限制生产，市场看涨，预计价格维持坚挺 [11] - PX：底部支撑稳固，油价坚挺，PTA 负荷震荡回落，聚酯负荷略微震荡，近月供需偏紧，PXN 价差坚挺，价格跟随油价波动 [11] - PTA：成本端震荡，供应回升偏慢，下游聚酯工厂负荷下降，中期供需转弱，短期价格跟随成本波动 [11] - MEG：近期到港量回升，港口库存或累库，终端需求低迷，国产进口量回归，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大，供需边际转弱，盘面承压 [11] - PR：成本支撑走弱，需求端刚需为主，行业加工费低位，聚酯瓶片市场跌幅弱于原料，短期市场偏弱调整 [11][12] - PF：需求不足，成本端支撑转弱，若无新增利好，预计近日涤纶短纤市场偏弱整理 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月股指期货呈现震荡偏强格局但上行基础不稳固 8月股指或维持结构性行情 短期可关注政策催化下的超跌反弹机会 需警惕经济数据不及预期引发的波动 建议轻仓参与并密切跟踪央行中期借贷便利操作及地产政策动向 [26] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 7月国内股指期货市场整体持续走强 IC、IM走势强于IF、IH 沪深300期货IF收盘价4057.0 月涨跌幅4.14% 上证50期货IH收盘价2777.0 月涨跌幅3.27% 中证500期货IC收盘价6124.0 月涨跌幅6.16% 中证1000期货IM收盘价6538.0 月涨跌幅6.33% [5] 债券 - 上月30年期、10年期国债期货上涨 5年期、2年期国债下跌 30年期国债期货涨跌幅 - 1.06% 收盘价119.120元 10年期国债期货涨跌幅 - 0.38% 收盘价108.485元 5年期国债期货涨跌幅 - 0.40% 收盘价105.752元 2年期国债期货涨跌幅 - 0.14% 收盘价102.352元 [6] 基本面分析 - 7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3% 比上月下降0.4个百分点 制造业景气水平回落 [8] - 7月非制造业商务活动指数为50.1% 比上月下降0.4个百分点 仍高于临界点 [9] - 7月综合PMI产出指数为50.2% 比上月下降0.5个百分点 仍高于临界点 我国企业生产经营活动总体保持扩张 [13] 估值分析 - 截止7月31日 沪深300指数PE为13.39倍、分位点72.8%、PB为1.41倍 上证50指数PE为11.48倍、分位点85.13%、PB为1.27倍 中证500指数PE为30.78倍、分位点73.39%、PB为2.06倍 中证1000指数PE为41.3倍、分位点66.34%、PB为2.29倍 [14] 其他数据 - 2025年7月30日 当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为77.08% 在最近年数据上的分位数为81.07%和76.31% [25] 综合分析 - 7月股指期货震荡偏强但上行基础不稳固 制造业PMI连续两月收缩 工业复苏动能不足 非制造业PMI虽在扩张线但建筑业回落削弱稳增长支撑 [26] - 市场矛盾集中于政策预期与基本面现实的博弈 原材料价格指数回升、大型企业PMI景气、美联储降息预期提供流动性支撑 中小企业承压、“总市值/GDP”分位数高制约反弹空间 [26]

报告行业投资评级 - 黑色产业（铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）：高位震荡 [2] - 金融（上证50、沪深300、中证500、中证1000、2年期国债、5年期国债、10年期国债、黄金、白银）：上证50反弹，沪深300、中证500、中证1000、2年期国债、5年期国债、黄金震荡，10年期国债回落，白银高位震荡 [2][3] - 轻工业（纸浆、原木）：纸浆回调，原木震荡 [6] - 油脂油料（豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二、豆一）：豆油、棕油、菜油震荡偏多，豆粕、菜粕、豆二、豆一震荡 [6][8] - 农产品（生猪）：震荡偏弱 [8] - 软商品（橡胶）：震荡 [11] - 聚酯（PX、PTA、MEG、PR、PF）：PX、PTA、MEG、PF观望，PR稳中偏强调整 [11][12] 报告的核心观点 - 各行业受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注政策、供需、天气等因素变化，适时调整投资策略 [2][6][8] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿：近期交易重心在“反内卷 + 稳增长”，有短期回调风险，9月3日阅兵北方环保限产或压制需求，全球发运总量增加、供应宽松，近两周到港回落后续有望回升，产业端淡季但铁水产量仍处高位，基本面短期尚可，可尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 煤焦：交易所对焦煤调整限额，煤矿生产不稳定供应恢复慢，市场情绪降温下游接货意愿下降，焦煤继续大幅上涨动力不足，焦炭四轮提涨落地有五轮涨价预期，钢厂利润高、铁水产量高、对焦炭采购积极 [2] - 卷螺：有短期回调风险，政治局会议表现不及预期市场交投积极性或减弱，淡季建材需求回落但钢材库存压力不明显，供需矛盾不突出，全年总需求无增量会形成前高后低格局，9月阅兵北方环保限产成材受宏观和政策面支撑，可尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 玻璃：供应维持低位，本周预计变化不大，满足季节性去库日熔量要降到15.4万吨以下，市场情绪好转带动中下游备货产销好转，但刚需未回暖，长期房地产调整玻璃需求难大幅回升，后期关注现实需求能否好转 [2] - 纯碱：未提及更多详细内容，投资评级为高位震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指表现不同，石油化工、钢铁板块资金流入，多元金融、电工电网板块资金流出，政治局会议部署下半年经济工作，市场向上动能减弱建议股指多头减持 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行3bps，FR007上行1bp，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，市场利率反弹国债走势回落，建议国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重美元信用有裂痕，金融属性上黄金对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险边际减弱但贸易紧张市场避险需求仍在，商品属性上中国实物金需求上升，预计黄金震荡，关注美联储利率和关税政策 [3][6] - 白银：受非农数据、通胀数据、美联储言论、中美贸易谈判等因素影响，预计高位震荡 [6] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格分化运行，成本价下跌对浆价支撑减弱，造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、需求淡季，基本面供需双弱，反内卷交易情绪减弱，预计价格回调 [6] - 原木：上周港口日均出货量增加，需求端淡季但家具材出口偏好，新西兰发运量增加，本周到港量环比减少，港口库存下降，现货市场价格偏强运行，成本端支撑增强，预计价格震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：6月马棕产量下滑库存增加，7月产量增速或放缓、出口下滑，但印度将积极进口，中美贸易磋商等支撑工业需求，国内7 - 8月进口大豆到港量高，油厂开机率高，三大油脂库存攀、需求回暖，原油上涨提价，美豆生长关键期干旱或推升成本，预计震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美豆产区有降雨支持丰收预期，国内供应压力大、库存高位且累库，需求端疲软，不过美豆生长关键期干旱或引发炒作、巴西大豆升贴水高提供底部支撑，预计震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [8] - 豆二：成本和出口预期提振美豆，但生长条件好有压力，南美新豆出口持续，国内供应充裕，预计震荡，关注美豆天气、大豆到港况及中美贸易协商动态 [8] - 豆一：未提及更多详细内容，投资评级为震荡 [8] 农产品 - 生猪：交易均重呈下降趋势，部分地区养殖场压栏增重，后市多数地区交易均重或仍有下行空间，全国或延续小幅微跌态势；重点屠宰企业结算均价小幅攀升但呈震荡下行态势，开工率降至31.97%且预计维持小幅下降趋势，生猪周均价或环比下降 [8] 软商品 - 橡胶：泰国与柬埔寨军事冲突及天气因素致供应预期紧张、原料价格坚挺，国内云南、海南产区受降雨影响胶水产出受限，泰国、越南产区原料价格上涨；国内轮胎行业产能利用率分化，企业出货不及预期、成品库存增长；青岛港口橡胶现货库存下降，预计价格维持坚挺态势 [11] 聚酯 - PX：供需面利好转强支撑油价坚挺，近月供需偏紧，PXN价差坚挺，价格跟随油价波动 [11] - PTA：成本端震荡回升，整体供应缓慢回升，下游聚酯工厂负荷下降，中期供需转弱，短期价格跟随成本波动 [11] - MEG：到港量回升港口库存或累库，终端需求低迷，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端回暖供需边际转弱盘面承压 [11] - PR：原油上涨成本支撑强，行业加工费低位，聚酯瓶片市场或稳中偏强调整 [12] - PF：成本端支撑与需求偏弱博弈延续，涤纶短纤市场或偏窄幅 [12]