个股高换手率概况 - 本周五个交易日内有68只个股的周换手率超过100% [1] - 三变科技周换手率达210.66%，在所有高换手率个股中排名第一 [1] - 蓝箭电子本周换手率也超过200% [1] 高换手率个股的行业分布 - 按申万一级行业分类，本周换手率超过100%的个股主要集中在电力设备、电子等行业 [1] 高换手率个股的股价表现 - 在本周换手率超过100%的个股中，华维设计、湖南白银、亿能电力累计涨幅居前 [1] - 华维设计、湖南白银、亿能电力本周累计涨幅均超过40% [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周宽基指数表现分化，沪深300下跌，上证和深证指数上涨，科技板块总体上涨，下半周放量 [4][32] - 宽基ETF流出但行业ETF净买入，有色资金脉冲式流入，科技板块大幅净买入 [5] - 两融成交占比回落，余额回升，周一周二去杠杆，周三后大盘和中证1000加杠杆 [6] - 股指期货基差显示周三后避险对冲需求走弱 [9] - 外资年初积极参与市场，参与程度超两融 [10] - 科技是牛市主线，2026年以来超额收益明显，主线聚焦清晰 [11] 根据相关目录分别进行总结 A股市场 - 宽基指数表现分化，沪深300下跌0.6%，上证和深证指数分别上涨0.8%、1.1%，中证500和微盘指数表现较好，科技股表现不一 [14] - 宽基指数成交额大幅缩量，周度日均成交额由3.5万亿降至2.8万亿，全A周一至周四成交额下降，周五回升至3万亿以上 [19] A股行业 - 周期行业领涨，本周上涨前五行业为建筑材料、基础化工、钢铁、石油石化、有色金属，下跌前五行业为银行、传媒、通信、非银金融、计算机 [26] 科技内部 - 2026年以来，存储、半导体、HBM等领域相较wind全A有较大超额收益，12月表现好的商业航天、光模块超额收益下降或转负 [28] - 本周科技板块总体上涨，周一、周二下跌领域多，周三至周五多数放量上涨，各细分领域表现有差异 [32] ETF资金 - 指数ETF资金延续大幅净流出，大盘指数ETF流出多，沪深300ETF日均净流出140亿以上，上证综指ETF微幅净流入 [37] - 行业ETF呈净买入状态，有色资金脉冲式流入，科技细分行业净流入额居前，市场呈现“周期为盾、科技为矛”配置格局 [44] 杠杆资金 - 两融交易额占比回落，均值由11.16%降至9.93%，全周由11.2%降至9.9%，两融余额均值约2.72万亿，较上周上升 [49] - 周一周二多数宽基指数成分杠杆资金净流出，周三至周四部分指数转为净流入，本周指数两融净流入不及上周，中小盘、创业板总体去杠杆 [54] - 周一、周二各行业以去杠杆为主，部分行业小幅加杠杆，周三周四多数行业转为加杠杆，非银等行业两融净买入占成交额比重环比增加多 [59] - 各市值梯度个股均加杠杆，5000亿以上市值梯度股票加杠杆幅度较大 [61] - 电子、电力设备、国防军工、有色热门股多数加杠杆，传媒热门股以去杠杆为主，热门股杠杆资金占成交额比重本周下降 [64][68] 量化资金 - 1月以来，中证500和中证1000量化指增超额收益回落至负值，中位数分别为-1.14%、-0.07% [72] - 本周股指期货基差回落但仍处较高水平，周一、周二基差贴水走阔，周三至周五近月股指期货基差转为升水，周五升水明显，周三后避险对冲需求走弱 [78] 主力资金 - 沪深300、创业板、科创板主力资金本周延续净流出但较上周放缓，沪深300周一至周二大幅净流出，周三、周四转为净流入 [83] - 本周主力资金流出多数行业，流出最多的是电子，其次是计算机等，流入银行、建材、煤炭 [91] 北向资金 - 外资年初作为右侧力量积极参与市场，参与程度超两融，成交占比从节前的11.0%跃升至11.8% [93] - 本周北向资金总成交金额回落，日均成交金额由4011亿元降至3385亿元，占A股成交比重由11.61%升至12.10%，12月下旬以来成交活跃度明显回升 [102]

报告行业投资评级 - 未提及报告对行业的具体投资评级 报告的核心观点 - 2026开年至今A股市场风格从单边上行变为高频轮动，核心主线逻辑清晰，建议采取“哑铃型”配置并坚定持有，一端是科技主线，另一端是景气周期板块 [3] - 市场降温是“斜率调整”而非“趋势终结”，AI产业链是市场共识，行业轮动加速是资金由“点”向“面”的良性扩散 [3] - 坚守AI底仓并组合配置牛市品种的策略胜率高于盲目轮动，市场呈现“周期为盾、科技为矛”的配置格局 [3] 根据相关目录分别总结 市场焦点始终聚焦主线，AI产业链仍是共识 - 电子、计算机及国防军工等行业占据全市场交易核心地位，电子板块成交额占比维持在17% - 20%高位区间，国防军工占比逐步回升，显示资金粘性强 [3][8] - 市场降温是“斜率调整”，AI产业链是具备深度共识的投资主线，高活跃度为板块提供韧性与向上弹性 [3][8] 流动性外溢，“科技 + 景气”组合优势凸显 - 市场进入调整期，流动性从高位共识品种向有补涨逻辑的景气行业渗透，一端流向化工、有色等行业，另一端流向银行等行业 [10] - 这并非主线退潮，而是流动性从“点状”向“面状”延伸，市场在寻找科技与景气行业的定价平衡 [11] - 基础化工、国防军工等板块有“高周度超额收益 + 高年初至今超额收益”，坚守AI底仓并组合配置牛市品种策略胜率高 [3][12] ETF资金流向：景气与科技韧性驱动 - 本周沪深300ETF周度流出724.2亿元，行业ETF净流入78.82亿元 [3][13] - 有色板块有脉冲式资金流入且未虹吸其他板块，软件、卫星等科技细分行业ETF维持加仓，呈现“周期为盾、科技为矛”配置格局 [3][14] 与其努力追赶风，不如选择成为风的一部分 - 本轮牛市主线是科技，是最佳弹性进攻品种，投资策略建议“哑铃型”配置并坚定持有 [3][17] - “哑铃”一端是科技主线，包括存储、设备、先进封装、AI应用、商业航天和机器人；另一端是景气周期板块，如铜、铝等有色金属及化工行业，还可关注家电、交运等板块 [3][17]

核心观点 - 报告认为，公募基金持仓向“新质生产力”集中是经济结构转型的必然结果，不应简单视为市场离场信号，相较于历史绝对配置比例，超配比例更具参考意义 [3] - 本轮牛市居民入市渠道与以往不同，中低净值人群通过固收+和ETF流入，而中高净值人群的存款搬家通过私募基金入市已较为明确 [3] - 基金重仓股的变迁映射了经济时代红利的切换，2025年第四季度科技股（如中际旭创、新易盛）登顶，标志着当前经济阶段的核心驱动力 [3] - 2025年第四季度最重要的加仓方向是AI产业链的扩散以及基于景气预期的行业，包括半导体、有色金属、锂电材料、保险和化工 [3] - 部分行业如反内卷、新能源、食品饮料、医药的基金筹码已明显出清且估值处于历史相对低位，配置结构正在改善 [3] - “固收+”基金已成为重要的增量资金来源，其行业偏好与主动权益基金存在差异，更偏向经济周期类和红利类行业 [3] 市场影响力与资金流向 - 截至2025年第四季度，主动权益基金持股市值为3.4万亿元，其市场影响力已小于股票型ETF（3.8万亿元）、保险资金（2025年第三季度为3.6万亿元）和外资（2025年第三季度为3.5万亿元）[3] - 2025年第四季度，居民通过基金渠道入市资金净流入约1200亿元，较第三季度的超2600亿元有所放缓，其中非宽基ETF净流入约800亿元，新发被动偏股基金超800亿元，新发主动偏股基金约600亿元 [12] - 主动权益基金面临“回本赎回”压力，在2022年前成立的6471支存量主动偏股基金中，有2563支净值超过2020-2022年高点，数量及规模占比约40%，其中71.4%的基金在第四季度出现净赎回 [3][15] - 私募基金新备案规模和数量自2025年以来明显回暖，表明中高净值人群的存款搬家可能已通过该渠道入市 [19] 行业配置分析 - **整体配置变化**：2025年第四季度，基金加仓最显著的行业为有色金属、通信、非银金融；减仓最多的行业为电子、医药生物、传媒 [100] - **配置比例与超配**：电子行业基金配置比例为24%，已连续两个季度超过20%，但其超配幅度仅0.75倍，是历史超配最低的一次 [3][24] - **TMT产业链**：AI产业链投资从核心环节向二线配套环节扩散，第四季度光模块、PCB维持加仓，但服务器减仓明显；资金同时向AI电气设备、光芯片、液冷温控、覆铜板等环节扩散 [60][120] - **新兴制造业**： - 新能源板块仓位震荡，光伏产业链仓位自底部抬升，基金流向锂电材料、储能等景气预期改善的方向 [140][146] - 医药行业配置比例处于历史低点，创新药配置下降，但CXO公司配置有所抬升 [147] - 军工板块筹码消化充分，商业航天是唯一结构性亮点 [157] - **传统周期与消费**： - 有色金属是第四季度第一大加仓行业，主要指向工业金属、能源金属与小金属 [170] - PPI涨价链条（如建材、化工）在第四季度已有提前加仓 [173] - CPI链条（食品饮料、白电、社会服务等）配置比例在长期下行后于第四季度呈现底部企稳态势 [183] - **出口链**：出口链在连续三个季度减仓后，于第四季度再度迎来加仓，配置比例从高点10%回升至6.0%，结构上加仓白电、摩托车等，减仓小家电、家居等 [193][199] 板块与资产配置 - **基金仓位与份额**：2025年第四季度，主动偏股基金整体持股市值下降6.2%，基金份额整体下降4.7%，主要受赎回压力影响 [75] - **板块配置**：基金减仓沪深300，加仓中证500；创业板配置比例上行，科创板配置比例下降 [84] - **港股配置**：能投港股的基金其港股配置比例连续两个季度下降，第四季度降至24.0%（剔除港股主题基金后为21.5%），公募基金对港股的“定价权”再度削弱 [51] - **港股行业偏好**：第四季度基金增配港股保险、有色金属等行业，减配港股电子板块公司 [94][95] 个股与重仓股特征 - **重仓股变迁**：2025年第四季度，中际旭创首次成为公募基金第一重仓股（配置比例4.03%），新易盛位列第二（3.35%），反映了从早期金融地产、消费、科技、核心资产、高端制造到当前再次聚焦科技的时代红利变迁 [3][38] - **持股集中度**：基金重仓股持股集中度在第四季度有所下降 [5] - **重点加减仓个股**：第四季度剔除股价影响后，基金加仓最多的个股包括东山精密（仓位变化+0.47%）、中国平安（+0.45%）、云铝股份（+0.22%）等；减仓最多的包括工业富联（-0.91%）、兆易创新（-0.20%）、歌尔股份（-0.19%）等 [70] “固收+”基金配置 - “固收+”基金持有股票市值持续增长，已成为基金部门重要的增量来源，且当前仓位仍较低，存在进一步提升空间 [3] - 相较于主动权益基金，“固收+”基金更偏好有色金属、非银金融、公用事业、银行、交通运输等经济周期类和红利类行业 [3][77]

市场整体走势与行情阶段判断 - 本周主要指数表现分化，上证指数涨0.84%，深证成指涨1.11%，创业板指跌0.34% [1][12] - A股春季行情仍沿既定路径前进，但短期市场有所“降温”，权重指数进入震荡整理，成长指数仍有上攻能力 [1][7][19] - 春季行情有望进入第二阶段，上证指数接近4200点创阶段新高，需关注3月全国两会政策预期及25年年报 [5][18] - 春节前市场预计保持震荡，因交易热度下行及微观流动性趋紧，春节前20个交易日主要指数上涨概率不足50% [4][17] - 春节后市场有望迎来新上行动力，春节后20个交易日主要指数上行概率与平均涨幅均较高，建议持股过节 [4][17] - 市场将延续震荡整理，但交投热情仍在，情绪退潮不会一蹴而就，在慢牛预期下情绪可能出现反复 [9][20] - 本轮行情“系统性慢牛”性质不变，拉长到季度来看慢牛态势持续 [7][19] - 上证指数实现17连阳站上4100点，成交额屡破3万亿元，春季行情有望延续 [10][21] 宏观与流动性环境 - 2025年全年中国GDP达成140万亿元目标，多项经济数据印证国内宏观基本面企稳向好 [5][18] - 2026年是“十五五”开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极 [2][11][15][21] - 央行已先行推进政策措施，落实更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，支撑经济稳健运行与A股慢牛 [11][21] - 美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件 [2][15] - 市场流动性环境向好，外部因弱美元下人民币升值致外资回流加快，内部有政策预期、保险资金“开门红”及ETF资金支撑 [10][21] - 资金层面分化：两市成交额持续攀升，偏股型公募新发份额回落，存量股票型ETF申购资金大幅净流出，但两融资金大幅净流入 [5][18] - 近期随着指数震荡调整，ETF呈现持续净流出，两融也一度出现连续两日流出 [9][20] - 全球市场风险偏好持续上行，有利于权益资产表现 [2][15] 配置建议与市场风格 - 建议战术性超配A/H股、美股、黄金，低配美债与原油 [2][15] - 中国权益相较于其他主要大类资产的风险回报比较高，多重因素支持其表现，建议超配A/H股 [2][15] - 短期内市场呈现“大弱小强，权重震荡，成长活跃”的状态，预计将持续 [7][19] - 配置上，中线仓位可无惧短线扰动继续参与后续攻势，短线仓位需注意波动、切勿随意追高 [7][19] - 从历年春季行情看，成长或价值风格不存在稳定的占优规律，建议短期均衡配置 [3][16] - 若1月市场风格为成长，关注电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工；若为防御，关注非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [4][17] - 建议关注低估值与盈利稳定双轮驱动的红利高股息资产、引领新质生产力的科技主线以及扩内需主线 [10][21] - 当前上证综指平均市盈率16.88倍，创业板指53.36倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局 [8][20] 科技成长主线 - AI浪潮驱动下，科技成长依然是本轮牛市行业主线 [3][16] - 中长期看好景气科技，关注海外算力链、AI应用、半导体、储能、机器人、商业航天等 [1][14] - AI产业链行情可能逐步向应用端过渡，AI应用产业趋势兑现阶段，港股互联网可能重新成为领涨方向 [1][14] - 关注AI应用落地的细分板块 [3][16] - 在国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及应用端增量催化可期背景下，关注TMT板块、机器人领域 [9][20] - “十五五”规划将利好的新质生产力相关的科技板块，包括人工智能、航空航天、军工电子等 [11][21] - 主题方面可继续关注商业航天 [4][17] 周期与顺周期方向 - 短期市场集中挖掘低位方向，周期Alpha（有色、化工）向周期拐点扩散（建材、石油、钢铁）成为重点 [1][13] - 周期Alpha行情与行业ETF规模扩张共振效应明显，但现阶段有色、化工和石油的赚钱效应已接近高位，顺周期行情短期阻力增加 [1][14] - 中长期仍看好周期Alpha，关注有色金属和基础化工 [1][14] - 第二阶段的上涨，周期Alpha仍有机会，顺周期投资的延伸可能是先进制造和出海链困境反转 [1][14] - 2026年新周期有望启动，将利好上游周期类行业 [11][21] - 在部分品种价格上行支撑下，关注有色金属行业的投资机会 [9][20] - 价值板块配置机会值得关注，如部分资源品、地产等 [3][16] 其他行业与主题机会 - 服务消费或可阶段性重视 [3][16] - 关注电子、电力设备、有色金属等行业 [4][17] - 短线建议关注光伏设备、能源金属、电池以及航天航空等行业 [8][20] - 关注“反内卷”相关板块 [11][21] - 关注农业相关的种植业 [11][21] - 关注管理层持续推动中长期资金入市叠加低利率环境以及公募基金持仓向业绩基准回归下，银行、保险的配置机会 [9][20]

春季躁动现象与历史规律 - A股“广义春季行情”基本每年都不会缺席，最短持续1个月，最长可持续5-6个月 [2][6] - 除2008年和2018年外，其他年份的“春季躁动”均延续至农历春节 [2][6] - 回溯2005年至2025年，春季行情平均持续70天，上证指数平均上涨20% [1][3][5][7] 春季躁动的催化因素 - 主要催化因素包括年初政策预期偏强、央行流动性投放、经济数据及企业财报真空期等因素叠加 [1][2][5][6] - 年末中央经济工作会议和政治局会议的召开往往对政策力度和产业展望进行定调 [2][6] - 年初为满足春节前后商业银行现金投放需求，央行通常会落地降准或降息等宽货币政策 [2][6] - 年末结汇增多与人民币汇率升值，与A股春季行情形成顺周期共振 [1][2][5][6] 春季行情的市场启示与领涨板块 - 春季躁动可视为全年走势的前瞻，春季行情较强的年份往往对应较优的全年涨幅 [2][6] - 在春季行情中，成长、消费和顺周期风格领涨 [1][2][5][6] - 具体表现占优的行业包括有色金属、机械、计算机、国防军工、建材、电新、基础化工、电子等 [1][2][5][6] 本轮（2025-2026年）春季行情展望 - 本轮“非典型春季躁动”始于2025年12月下旬，催化因素包括外围不确定性落地、A500 ETF申购份额上行及商业航天叙事带来的风险偏好改善 [1][5] - 据历史统计规律，预计这波春季行情会持续到马年春节前后，乐观视角可持续至3月上旬 [1][3][5][7] - 春季躁动“下半场”的持续性，与权益周期所处阶段、政策面、经济基本面和外围变量相关性较强 [3][7] 未来市场影响因素与资金面 - 三月上旬两会召开后，市场对货币财政政策预期或有修正；四月市场将博弈一季报披露是否符合预期；外围地缘扰动可能影响市场风险偏好 [3][7] - 资金面来看，2026年有大量3年期及5年期居民定期存款到期，同时公募权益基金发行回暖、保险资金增配权益、人民币境外存款回流，增量资金有望进一步入市 [1][3][5][7] 配置观点与行业建议 - 短期市场或以震荡和波动率下降为主，但从季度视角看，“系统性慢牛”依旧可期 [1][3][5][7] - 行业方面，1月下旬步入A股年报业绩验证窗口期，板块风格或转向业绩与弹性兼具的“两电化非机”及中小成长板块 [1][3][5][7]

市场整体表现与展望 - 本周市场有所“降温”，主要宽基指数表现分化 [1][2][7] - 权重指数上证50、沪深300已跌破20日均线，进入震荡整理阶段 [1][4][9] - 多数成长指数如中证500、中证1000、国证2000及科创50仍处20日线上方，且均线呈多头发散状态，预示仍有上攻能力 [1][4][9] - 预计短期内“大弱小强，权重震荡，成长活跃”的状态将持续，季度维度看本轮“系统性慢牛”性质不变 [1][4][9] 本周行情概况 - 主要指数表现分化，市场降温 [2][7] - 板块观察显示落后板块竞相补涨，金融走弱通信拐头 [2][7] - 市场情绪方面，沪深成交环比下降，股指期货合约普遍升水 [2][7] - 资金流向方面，两融余额环比下降，有色ETF净流入最多 [2][7] - 量化指标显示主要指数估值水平有所抬升 [2][7] 本周行情归因 - 2025年中国GDP超140万亿元，同比增长5.0% [3][8] - 央行下调再贷款及再贴现利率0.25% [3][8] - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》 [3][8] 配置建议 - 中线仓位可无惧短线扰动，继续参与后续攻势，短线仓位需注意波动、切勿随意追高 [1][5][10] - 建议坚持两种配置方法 [1][5][10] - 方法一：将中线仓位均衡分布在景气度较高、股价相对合理的“两电化非机”板块中（电子、电新、化工、非银、机械），并可适当搭配位置较低、前期走势“进二退一”的传媒、计算机标的 [1][5][10] - 方法二：选择在“普涨轮动”格局中占优的中证500、中证1000、国证2000作为相对收益来源 [1][5][10] - 此外，港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，亦可加强关注 [1][5][10]

核心观点与市场判断 - 春季行情期间，绩优行业的超额收益与A股走势节奏高度相关，市场上行时绩优行业多跑赢沪深300，市场震荡或下跌时则多跑输[3][7] - 当春季行情中的主线行业（如商业航天、AI应用）因估值或情绪偏高出现短期调整时，业绩优异的行业可能短暂相对占优[3][14] 当前市场与主线分析 - 商业航天和AI应用因中短期政策与产业趋势向上，仍是当前春季行情的主线[3][23] - 2026年1月以来，有色金属、基础化工、电子等涨幅靠前的行业（涨幅分别为18.6%、13.7%、13.4%）均为盈利增速预期较高或改善的绩优行业[3][25] - 短期A股市场维持震荡偏强趋势，支撑因素包括：经济和盈利处于弱修复、流动性维持宽松、风险偏好可能进一步上升[3][26][33][40] 行业配置建议 - 从盈利视角，预计有色金属、基础化工、电子、汽车等行业2025年年报盈利同比增速可能相对较高[3][44] - 从估值情绪视角，当前成长板块中的医药、汽车、计算机、传媒等估值情绪较低[3][60] - 短期建议继续逢低配置政策和产业趋势向上的科技成长行业，如军工（商业航天）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、电新（核聚变、储能）、电子（半导体）等[3][66] - 短期也可关注可能补涨和基本面可能边际改善的消费行业，如食品、商贸零售、社会服务等[3][77]

市场整体走势研判 - 春节前市场预计将保持震荡，难以形成稳定趋势，主要因投资者交易热度下行及微观流动性短期趋紧 [1] - 从历史数据看，春节前20个交易日，主要指数上涨概率不足50% [1] - 预计春节后市场将迎来新一轮上行动力，春节后20个交易日主要指数上行概率与平均涨幅均较高 [1] - 建议投资者近期以稳为主，但仍应持股过节 [1] 行业配置建议 - 建议关注的行业包括电子、电力设备、有色金属等 [1] - 若1月市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工 [1] - 若1月市场风格为防御，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [1] - 两种风格假设下，得分靠前行业具有一定的相似性 [1] 主题投资机会 - 可继续关注商业航天主题 [1]

市场整体表现与指数分化 - 刚过去的交易周（1月19日至23日）是A股在监管“降温”信号后的首个完整交易周，市场先抑后扬，周初恐慌后，周三至周五连续修复并短线显著回暖 [2] - 从全周结果看，中证500、中证1000、中证2000及万得微盘股指数等代表的中、小、微盘股涨幅居前，并创出阶段新高 [3] - 主要指数周度表现分化显著：万得微盘股指数周涨5.16%，中证500周涨4.34%，中证2000周涨4.04%，中证1000周涨2.89%；而上证50指数周跌1.54%，沪深300指数周跌0.62%，创业板指周跌0.34% [4] - 上证50指数已连续下跌9天，与中小盘指数的强势形成鲜明对比 [5] 资金流向与ETF动态 - 规模较大的10只宽基指数ETF在上周合计净流出3296.08亿元，其中沪深300ETF华泰柏瑞单只产品净流出724.45亿元 [7] - 具体数据显示，多只主要宽基ETF出现巨额份额减少与资金净流出：沪深300ETF华泰柏瑞份额减少153.45亿份，资金净流出724.21亿元；沪深300ETF易方达份额减少135.55亿份，净流出618.80亿元；上证50ETF份额减少116.43亿份，净流出365.67亿元 [8] - 加上前一周净流出的1508.5亿元，这10只ETF目前已累计资金“出逃”超过4700亿元 [8] - 与宽基ETF资金流出相反，部分行业主题ETF正获得活水涌入，1月以来，北上资金与个人资金（两融、龙虎榜、个人ETF等）是市场的主要增量资金来源 [26] 市场现象背后的原因分析 - 大资金集中抛售权重指数相关ETF，旨在配合监管给市场情绪“降温”的组合拳，避免“疯牛”和潜在风险 [10] - 面对大资金在权重ETF上的抛压，许多短线资金选择避开相关成分股，将持仓调向中证500、中证1000等“大资金筹码不多”的方向，并聚焦有基本面的优质股票，本周这一策略得以执行 [11] - 宽基ETF遭巨额卖出而市场整体跌幅有限，主要得益于一类强大的承接力量——套利资金，其通过程序化交易在ETF折价时买入，并在一二级市场间进行套利操作，将抛压从ETF市场转移至股票市场 [16][18][20] - 套利交易对资金量要求高，通常最小申赎单位对应数十万至数百万元人民币的股票组合市值，且机会转瞬即逝，因此目前由机构投资者主导，量化交易是主要方式 [21][22][23] - 除套利资金外，其他市场参与者如个人投资者进行“低吸高抛”，以及保险资金等中长期资金也在持续加码权益市场，例如中国人寿近期公告拟出资总计约124.915亿元参与设立产业基金 [23][25] 市场结构与热点轮动 - 从个股涨跌家数看，市场情绪逐步修复，1月23日上涨家数达3941家，涨停122家，跌停仅2家，较周初（1月20日上涨2233家，跌停24家）明显改善 [3] - 市场热点呈现两条主线：一是“年报预增”概念已连续上涨三周，业绩线逐步抬头；二是商业航天、AI应用等概念推动部分此前“A杀”的高位股得到修复，并助推板块回暖 [12][13] - 根据机构分析，1月以来，两融、龙虎榜、北上资金共同净买入TMT、有色、机械、军工、非银等板块，而ETF则净卖出了上述除有色、传媒之外的大部分板块 [26] - 主动偏股基金1月以来业绩表现明显回升，新发权益基金规模同样回升且主动基金比例相对更高，后续关注绩优基金的负债端增量资金能否扩散 [26] 后市展望与投资主线 - 短期来看，A股市场在创下阶段性新高后正于高位整固，监管新政有望引导市场情绪回归理性，利于市场内在稳定性提升 [26] - 中期而言，在监管层积极引导中长期资金入市的背景下，叠加国际货币秩序重构等宏观积极因素，市场向上的大方向有望延续 [26] - 进入1月下旬业绩预告密集披露期，市场博弈情绪预计将显著升温，投资主线将从宏观流动性驱动转向微观业绩验证 [27] - 那些业绩超预期、展现基本面韧性的公司，以及业绩风险充分释放后的优质资产值得重点关注，板块选择方面可关注红利、TMT、电力设备等 [27]