公司基本面 - 3月31日收盘价6.53元，单日下跌1.36%，总市值31.99亿元 [1] - 滚动市盈率21.46倍，显著高于行业平均14.10倍及中值14.75倍，行业排名第28位 [1][2] - 2024年三季报显示营业收入7.27亿元（同比+7.32%），净利润1.24亿元（同比+7.91%），销售毛利率45.60% [1] - 主营业务涵盖原油/液体化工品储存中转，产品线包括乙二醇、沥青等12类石化产品，为长江中下游核心石化中转基地 [1] 市场表现 - 3月31日主力资金净流入70.84万元，但近5日累计净流出442.01万元 [1] - 市净率0.98倍，低于行业平均1.20倍及中值1.13倍 [1][2] 行业对比 - 行业总市值均值286.81亿元，中值134.40亿元，公司31.99亿元市值显著低于同业 [2] - 可比公司PE跨度大：中远海控4.73倍、招商轮船10.40倍、青岛港12.18倍，公司21.46倍PE处于高位 [2] - 头部企业市值分化明显：中远海控2322.43亿元、上港集团1350.32亿元、招商轮船530.98亿元 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 对中远海能2024年年报进行点评，给出盈利预测与估值等情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月28日收盘价11.27元，一年内最高/最低为18.63/11.09元，总市值和流通市值均为53,766.65百万元，总股本4,770.78百万股，资产负债率51.90%，每股净资产7.52元/股 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22,091|23,244|25,911|27,856|28,891| |同比增长率（%）|18.40%|5.22%|11.48%|7.51%|3.72%| |归母净利润（百万元）|3,351|4,037|5,035|6,412|7,020| |同比增长率（%）|129.91%|20.47%|24.73%|27.36%|9.49%| |每股收益（元/股）|0.70|0.85|1.06|1.34|1.47| |ROE（%）|9.74%|11.25%|12.95%|15.00%|14.95%| |市盈率（P/E）|16.05|13.32|10.68|8.39|7.66| [5] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|5,663|5,848|6,333|6,585| |应收票据及账款|1,493|2,397|2,577|2,673| |预付账款|232|338|364|377| |其他应收款|531|426|458|475| |存货|1,334|1,421|1,433|1,460| |其他流动资产|284|161|173|179| |流动资产总计|9,536|10,591|11,338|11,750| |长期股权投资|12,556|13,729|14,902|16,075| |固定资产|50,175|49,426|49,542|50,725| |在建工程|5,217|7,663|8,109|8,304| |无形资产|49|40|31|22| |长期待摊费用|2|1|0|0| |其他非流动资产|3,506|3,507|3,506|3,506| |非流动资产合计|71,507|74,366|76,090|78,632| |短期借款|2,450|2,450|1,950|1,450| |应付票据及账款|1,977|2,126|2,144|2,184| |其他流动负债|5,794|4,905|4,956|5,051| |流动负债合计|10,220|9,480|9,050|8,686| |长期借款|27,658|28,858|27,358|25,858| |其他非流动负债|4,178|4,178|4,178|4,178| |非流动负债合计|31,837|33,037|31,537|30,037| |负债合计|42,057|42,517|40,587|38,722| |股本|4,771|4,771|4,771|4,771| |资本公积|11,608|11,608|11,608|11,608| |留存收益|19,488|22,509|26,356|30,568| |归属母公司权益|35,867|38,888|42,735|46,947| |少数股东权益|3,118|3,553|4,106|4,712| |股东权益合计|38,985|42,440|46,841|51,659| |负债和股东权益合计|81,042|84,957|87,428|90,382| [7] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|23,244|25,911|27,856|28,891| |营业成本|16,913|17,970|18,122|18,467| |税金及附加|113|129|139|144| |销售费用|84|88|94|98| |管理费用|1,075|1,114|1,142|1,156| |研发费用|52|36|39|41| |财务费用|1,076|1,391|1,368|1,268| |资产减值损失|5|-13|-14|-14| |信用减值损失|-1|-2|-2|-2| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|1,193|1,195|1,198|1,200| |公允价值变动损益|-12|0|0|0| |资产处置收益|144|107|125|146| |其他收益|105|115|115|115| |营业利润|5,364|6,585|8,374|9,163| |营业外收入|0|1|1|1| |营业外支出|122|48|48|48| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|5,242|6,538|8,326|9,116| |所得税|857|1,068|1,361|1,490| |净利润|4,385|5,469|6,965|7,626| |少数股东损益|348|435|553|606| |归属母公司股东净利润|4,037|5,035|6,412|7,020| |EPS(元)|0.85|1.06|1.34|1.47| [7] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|4,385|4,323|5,803|6,444| |折旧与摊销|3,568|3,314|3,449|3,631| |财务费用|1,076|1,391|1,368|1,268| |投资损失|-1,193|-1,195|-1,198|-1,200| |营运资金变动|651|-1,610|-192|-24| |其他经营现金流|138|1,262|1,265|1,267| |经营性现金净流量|8,625|7,485|10,496|11,386| |投资性现金净流量|-8,759|-5,095|-4,078|-5,059| |筹资性现金净流量|-102|-2,205|-5,932|-6,076| |现金流量净额|-84|186|485|252| [7] 主要财务比率 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|5.22%|11.48%|7.51%|3.72%| |营业利润增长率|12.82%|22.77%|27.16%|9.43%| |归母净利润增长率|20.47%|24.73%|27.36%|9.49%| |经营现金流增长率|-2.23%|-13.22%|40.22%|8.48%| |盈利能力| | | | | |毛利率|27.24%|30.65%|34.94%|36.08%| |净利率|18.87%|21.11%|25.00%|26.40%| |ROE|11.25%|12.95%|15.00%|14.95%| |ROA|4.98%|5.93%|7.33%|7.77%| |ROIC|8.73%|10.07%|11.48%|11.92%| |估值倍数| | | | | |P/E|13.32|10.68|8.39|7.66| |P/S|2.31|2.08|1.93|1.86| |P/B|1.50|1.38|1.26|1.15| |股息率|1.42%|3.75%|4.77%|5.22%| |EV/EBITDA|9|8|6|6| [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][16] 报告的核心观点 - 2024年外贸油运需求疲软致业绩承压，内贸及LNG稳健增长提供安全垫，收购LPG及石油气运输业务拓宽新领域，2025年供需格局有望改善，看好运价向上弹性 [1][2][14][15] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入232.44亿元，同比+5.22%；归母净利润约40.37亿元，同比+20.47%；扣非归母净利润39.79亿元，同比-3.77% [1][10] 业务分析 - 2024年外贸油运业务量增价减，周转量同比增长14.4%，毛利35.9亿元，同比下滑13.5%，原油运输是主要拖累项 [1][14] - 内贸油运输周转量同比增长4.2%，毛利14.8亿元，同比下滑0.9%；LNG业务贡献归母净利润8.1亿元，同比增长2.7% [2][14] - 2024年完成对中远海运集团LPG和化学品海运业务的收购，LPG和化学品分别贡献毛利5229/5301万元 [2][15] 展望2025年 - 需求侧：4月起OPEC+有望增产，全球原油海运需求回升；美国加强对伊朗油制裁，黑市需求回归合规市场 [2][15] - 供给侧：2025年原油轮供给增长率不足1%，黑市船或退出市场，供需结构有望改善 [2][15] 投资建议 - 考虑到2025年全球VLCC供应偏紧，原油海运需求有望提升，预计行业运价中枢上移，旺季弹性提升 [4][16] - 将2025 - 2026年盈利预测由53.3/58.6亿元下调至47.6/49.4亿元，引入2027年盈利预测50.6亿元，对应PE估值为11.4/11.0/10.8倍 [4][16] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|22,091|23,244|24,429|25,455|26,397| |(+/-%)|18.4%|5.2%|5.1%|4.2%|3.7%| |净利润(百万元)|3351|4037|4763|4944|5061| |(+/-%)|129.9%|20.5%|18.0%|3.8%|2.4%| |每股收益（元）|0.70|0.85|1.00|1.04|1.06| |EBIT Margin|24.6%|21.5%|27.8%|27.6%|27.3%| |净资产收益率（ROE）|9.7%|11.3%|12.5%|12.1%|11.7%| |市盈率（PE）|16.2|13.5|11.4|11.0|10.8| |EV/EBITDA|10.7|11.7|10.2|9.7|9.4| |市净率（PB）|1.58|1.52|1.42|1.34|1.26| [5]

股价表现与估值水平 - 3月25日收盘价3.75元 单日上涨1.35% [1] - 滚动市盈率14.95倍 总市值729.54亿元 [1] - 市净率0.94倍 低于行业平均的1.22倍 [2] 行业比较分析 - 航运港口行业平均市盈率14.90倍 行业中值16.01倍 [1] - 公司市盈率14.95倍 在行业中排名第17位 [1] - 总市值729.54亿元 显著高于行业平均市值288.36亿元 [2] 股东结构变化 - 截至2024年9月30日股东户数134,044户 较上次减少2,549户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务构成 - 主营业务包括集装箱、铁矿石、原油、煤炭等货种港口装卸 [1] - 主要业务涵盖集装箱装卸、铁矿石装卸、原油装卸及综合物流 [1] - 是全国最大码头运营商之一 货物吞吐量保持全球港口前列 [1] 财务业绩表现 - 2024年三季报营业收入218.11亿元 同比增长13.50% [1] - 净利润41.07亿元 同比增长2.02% [1] - 销售毛利率29.20% [1] 同业估值对比 - 中远海控市盈率4.77倍 总市值2,339.98亿元 [2] - 上港集团市盈率9.15倍 总市值1,336.35亿元 [2] - 青岛港市盈率11.47倍 总市值600.43亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 公司在政策红利（深海科技）、内生增长（定增落地）协同下，业务增长路径清晰，短期通过定增项目释放运力，提升 2025 年业绩确定性，中长期在深海科技政策红利下市场空间扩大 [4] - 因公司持有道达尔润滑油公司股权投资减值，调整此前盈利预测，预计 2024 - 2026 年归母净利润为 14.80/19.23/22.34 亿元，同比 +39.0%/+30.0%/+16.2%，EPS 为 0.54/0.70/0.81 元/股，对应 PE 分别 13.2/10.1/8.7 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码 600428.SH，市场价格为人民币 7.11，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数 27.4392 亿股，流通股 21.4665 亿股，总市值 195.0927 亿元，3 个月日均交易额 24.147 亿元 [3] - 主要股东为中国远洋运输有限公司，持股比例 40.99% [4] 股价表现 - 今年至今、1 个月、3 个月、12 个月绝对涨幅分别为 2.7%、12.7%、0.7%、25.2%，相对上证综指涨幅分别为 -0.5%、12.8%、1.4%、14.6% [3] 投资摘要 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(亿元)|122.07|120.07|156.89|184.57|208.06| |增长率(%)|39.5|-1.6|30.7|17.6|12.7| |EBITDA(亿元)|23.94|24.60|30.93|38.71|42.73| |归母净利润(亿元)|8.21|10.64|14.80|19.23|22.34| |增长率(%)|173.3|29.7|39.0|30.0|16.2| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.30|0.39|0.54|0.70|0.81| |原先预测摊薄每股收益(元)|||0.59|0.70|0.82| |调整幅度（%）||| -8.0|0| -1.4| |市盈率(倍)|23.8|18.3|13.2|10.1|8.7| |市净率(倍)|1.8|1.7|1.5|1.4|1.3| |EV/EBITDA(倍)|11.4|11.4|10.3|7.6|6.5| |每股股息 (元)|0.2|0.2|0.3|0.4|0.4| |股息率(%)|2.7|4.6|3.8|4.9|5.7| [8] 支撑评级要点 - 2025 年政府工作报告将深海科技列为国家战略方向，公司作为深海产业链核心运输服务商有望受益，未来深海装备运输需求或增加，公司半潜船、重吊船等船型有技术优势，且是全球唯一具备北极和南极航线运营经验的航运企业，极地运输能力有望强化市场地位 [9] - 公司定增于 2024 年 12 月获证监会批准，募资 35 亿元用于租赁 29 艘多用途纸浆船、建造 1 艘 6.5 万吨半潜船及补充流动资金，纸浆船项目预计 2025 年 3 月前全部接入，每年新增运输净利润约 3052 万美元，新增半潜船填补 5 万 - 8 万吨级运力空白，提升高端市场份额，巩固行业领先地位，定增落地后公司运力规模和特种船领域市场份额有望提升，内生增长能力加强，或迎来新业绩增量 [9] 财务报表 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了 2022 - 2026E 年公司营业总收入、营业收入、营业成本等多项财务指标情况 [10][12] 财务指标 - 成长能力指标如营业收入增长率、营业利润增长率等在 2022 - 2026E 年有不同表现 [10][12] - 获利能力指标如息税前利润率、营业利润率等呈现相应变化 [12] - 偿债能力指标如资产负债率、净负债权益比等有一定数值 [12] - 营运能力指标如总资产周转率、应收账款周转率等体现公司运营情况 [12] - 费用率指标如销售费用率、管理费用率等有具体数据 [12] - 每股指标如每股收益、每股经营现金流等展示了每股相关情况 [12] - 估值比率指标如 P/E、P/B 等呈现不同倍数 [12]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 对中远海控2024年年报进行点评并给出盈利预测与估值等情况 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月24日收盘价14.60元，一年内最高/最低为17.58/10.07元 [4] - 总市值和流通市值均为233,040.62百万元，总股本15,961.69百万股 [4] - 资产负债率42.70%，每股净资产14.70元/股 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|175,448|233,859|189,223|181,179|192,509| |同比增长率（%）|-55.14%|33.29%|-19.09%|-4.25%|6.25%| |归母净利润（百万元）|23,860|49,100|26,702|21,323|21,725| |同比增长率（%）|-78.23%|105.78%|-45.62%|-20.14%|1.89%| |每股收益（元/股）|1.49|3.08|1.67|1.34|1.36| |ROE（%）|12.17%|20.92%|10.77%|8.24%|8.06%| |市盈率（P/E）|9.77|4.75|8.73|10.93|10.73| [6] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|185,063|186,744|191,079|202,196| |应收票据及账款（百万元）|9,148|6,817|6,527|6,935| |预付账款（百万元）|1,292|1,246|1,193|1,267| |其他应收款（百万元）|2,916|2,272|2,175|2,311| |存货（百万元）|6,332|5,838|5,837|6,204| |其他流动资产（百万元）|1,366|1,314|1,261|1,336| |流动资产总计（百万元）|206,117|204,230|208,073|220,250| |长期股权投资（百万元）|72,501|79,248|85,994|92,741| |固定资产（百万元）|165,868|166,896|170,411|176,299| |在建工程（百万元）|26,028|31,521|30,014|25,507| |无形资产（百万元）|7,377|7,121|7,095|7,289| |长期待摊费用（百万元）|544|563|570|565| |其他非流动资产（百万元）|19,037|19,495|19,966|20,187| |非流动资产合计（百万元）|291,355|304,844|314,051|322,588| |资产总计（百万元）|497,472|509,074|522,123|542,838| |短期借款（百万元）|1,704|1,304|1,304|1,304| |应付票据及账款（百万元）|86,039|82,223|82,217|87,385| |其他流动负债（百万元）|35,048|34,439|34,379|36,540| |流动负债合计（百万元）|122,791|117,966|117,900|125,228| |长期借款（百万元）|62,134|60,634|59,434|58,234| |其他非流动负债（百万元）|27,488|27,488|27,488|27,488| |非流动负债合计（百万元）|89,623|88,123|86,923|85,723| |负债合计（百万元）|212,413|206,089|204,822|210,951| |股本（百万元）|15,961|15,962|15,962|15,962| |资本公积（百万元）|32,031|32,030|32,030|32,030| |留存收益（百万元）|186,677|200,027|210,689|221,551| |归属母公司权益（百万元）|234,668|248,019|258,680|269,543| |少数股东权益（百万元）|50,391|54,967|58,621|62,344| |股东权益合计（百万元）|285,059|302,986|317,301|331,887| |负债和股东权益合计（百万元）|497,472|509,074|522,123|542,838| [8] 利润表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|233,859|189,223|181,179|192,509| |营业成本（百万元）|164,774|151,850|151,839|161,384| |税金及附加（百万元）|1,401|1,163|1,113|1,183| |销售费用（百万元）|971|786|752|799| |管理费用（百万元）|8,546|6,915|6,621|7,035| |研发费用（百万元）|1,021|826|791|840| |财务费用（百万元）|-3,733|-2,315|-2,467|-2,733| |资产减值损失（百万元）|-14|-10|-9|-10| |信用减值损失（百万元）|-68|57|54|58| |其他经营损益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|4,800|4,852|4,852|4,852| |公允价值变动损益（百万元）|17|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|146|178|155|161| |其他收益（百万元）|1,236|1,848|2,032|1,705| |营业利润（百万元）|66,997|36,924|29,614|30,767| |营业外收入（百万元）|27|25|25|25| |营业外支出（百万元）|135|135|135|135| |其他非经营损益（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|66,890|36,815|29,504|30,657| |所得税（百万元）|11,494|5,537|4,527|5,209| |净利润（百万元）|55,395|31,278|24,977|25,448| |少数股东损益（百万元）|6,295|4,576|3,654|3,723| |归属母公司股东净利润（百万元）|49,100|26,702|21,323|21,725| |EPS(元)|3.08|1.67|1.34|1.36| [8] 现金流量表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润（百万元）|55,395|25,528|19,111|19,963| |折旧与摊销（百万元）|18,670|10,594|11,140|11,810| |财务费用（百万元）|-3,733|-2,315|-2,467|-2,733| |投资损失（百万元）|-4,800|-4,852|-4,852|-4,852| |营运资金变动（百万元）|-3,005|-857|426|6,268| |其他经营现金流（百万元）|6,785|6,853|6,774|6,447| |经营性现金净流量（百万元）|69,313|34,952|30,133|36,904| |投资性现金净流量（百万元）|-26,972|-20,335|-16,403|-16,457| |筹资性现金净流量（百万元）|-40,620|-12,935|-9,395|-9,330| |现金流量净额（百万元）|3,024|1,681|4,336|11,117| [8] 主要财务比率 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率（%）|33.29%|-19.09%|-4.25%|6.25%| |营业利润增长率（%）|102.32%|-44.89%|-19.80%|3.90%| |归母净利润增长率（%）|105.78%|-45.62%|-20.14%|1.89%| |经营现金流增长率（%）|206.53%|-49.57%|-13.79%|22.47%| |盈利能力| | | | | |毛利率（%）|29.54%|19.75%|16.19%|16.17%| |净利率（%）|23.69%|16.53%|13.79%|13.22%| |ROE（%）|20.92%|10.77%|8.24%|8.06%| |ROA（%）|9.87%|5.25%|4.08%|4.00%| |ROIC（%）|36.61%|16.12%|11.94%|11.61%| |估值倍数| | | | | |P/E|4.75|8.73|10.93|10.73| |P/S|1.00|1.23|1.29|1.21| |P/B|0.99|0.94|0.90|0.86| |股息率（%）|2.85%|5.73%|4.57%|4.66%| |EV/EBITDA|2|4|5|4| [8]

文章核心观点 文章展示了3月18日沪深股通、板块资金流向、ETF成交及龙虎榜等市场交易情况，涉及个股、板块及资金流向等多方面信息 沪深股通成交情况 - 沪深股通今日合计成交1841.16亿，沪股通成交859.66亿，深股通成交981.5亿 [1] - 沪股通成交个股中贵州茅台居首，成交额21.66亿；深股通成交个股中比亚迪居首，成交额24.36亿 [1][2][3] 板块主力资金流向 - 板块表现上，港口、机器人等板块涨幅居前，白酒、影视等板块跌幅居前 [5] - 主力资金净流入板块中，航运港口居首，净流入11.63亿，净流入率9.13%；主力资金净流出板块中，计算机居首，净流出38.98亿，净流出率 -1.96% [6] - 个股主力资金净流入前十较杂乱，N弘景净流入居首，为8.17亿，净流入率47.54%；主力资金净流出前十较杂乱，贵州茅台净流出居首，为 -6.68亿，净流出率 -12.97% [7][8] ETF成交情况 - 成交额前十ETF中前五位为港股相关ETF，恒生科技ETF（513130）成交额居首，为57.6584亿，环比增长4.42%，当日涨跌幅3.1606% [10][12] - 成交额环比增长前十ETF中，科创100指数ETF（159612）成交额环比增长114%居首，港股汽车ETF（516010）成交额环比增长113%居次席 [13] 龙虎榜情况 机构 - 买入方面，机器人概念股南山智尚获机构买入近亿元，东土科技获超6000万，国资云概念股美利云获超7000万 [15] - 卖出方面，云路股份遭机构卖出超8000万，海兰信遭超6000万，大位科技遭超5000万 [17] 游资 - 算力概念股浙大网新获一家一线游资席位买入，遭一家卖出，两家做T；机器人概念股襄阳轴承遭三家一线游资席位合计卖出超1.9亿；大位科技获两家一线游资席位合计买入超1.2亿 [18] 量化资金 - 万马股份获一家量化席位买入1.84亿同时卖出超9000万 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 相较于去年春节假期后消费需求及价格指标走弱，今年部分消费量价有边际企稳迹象，或受气温回暖提振；复工方面行业分化加剧，部分工业品价格上行；3月出口较稳健，但关税影响或带来不确定性，内需及价格指标企稳并扩散仍待观察，需关注部分行业及产品价格指标能否持续改善[2] 高频经济活动跟踪 上游 - 高炉开工率同比增加5个百分点，环比增加1.1个百分点；焦化企业开工率环比下降1.6个百分点，高于去年同期1.8个百分点[15] - 2月28日 - 3月6日全国重点电厂日均耗煤同比下降6.8%，日均发电量同比下行6.5%；3月4 - 10日，主流港口煤炭库存环比增加92.6万吨、同比增加1875.8万吨[15] 中游 - 3月9 - 15日，铜库存同比增加4.3万吨，环比较上一周增加2.8万吨[15] - 3月3 - 9日，铁路货运量高于去年同期6.0%，高速公路货车通行量环比上行4.5%，高于去年同期8.1%[15] 下游 - 3月7 - 13日，水泥企业开工率环比增加7.2个百分点，高于去年同期24.2个百分点；3月1 - 7日，建筑钢材日均成交量环比回落5.6%，同比回落13.6%[16] - 3月7 - 13日，半钢胎开工率环比增加0.4个百分点，高于历史同期3.6个百分点[16] 出行活动 - 3月7 - 13日，18城地铁客运量周环比上行4.7%，同比上行0.9%[42] - 3月3 - 9日，百城拥堵指数周同比上行1.5%，环比上行1.7%；国内航班数量环比上行1.4%，国际航班数量环比下行0.9%，分别为2019年同期的104.4%/82.9%[42] 线下消费 - 3月3 - 9日乘用车日均零售销量环比下降57.3%，但仍高于去年同期13.9%[42] - 3月8 - 14日，全国电影票房同比下行36.7%，环比下行7.3%[42] 地产需求 - 上周44城新房成交面积同比从前一周的9.3%回落至4.0%；22城二手房成交面积同比从前一周的54.3%放缓至41.7%，环比上升7.2%[52][53] - 二手房挂牌价格指数环比下行0.2%，百城土地周均成交面积周环比下行82.3%，低于2024年同期81.7%；百城土地成交楼面均价环比下行3.6%，高于2024年同期113.5%[52][53] 外贸需求 - 截至3月14日，中国进口干散货运价指数（CDFI）较前一周环比下行1.6%，BDI指数较前一周环比上行19.2%[66] - 高频指标华泰出口需求日度指数（HDET）显示3月1 - 14日出口同比增速或录得3%左右[3] 价格指标及通胀变化 上游 - 上周布伦特原油价格环比上行0.3%至70.6美元/桶；COMEX黄金上升2.6%至2,994美元/盎司[72] 中游 - 国内铜价格环比上行1.7%；聚乙烯/氯化钾价格环比分别下行1.4%/0.6%；水泥/尿素价格环比上行2.7%/0.2%；动力煤环比持平，焦煤/螺纹钢价格环比分别下行3.9%/0.2%[72] - 铜金比同比降幅由17%走阔至19.5%，油金比同比降幅由37.7%走阔至40%[72] 下游 - 上周农产品200价格指数环比上升0.3%，小麦价格环比持平；蔬菜批发价环比上行0.2%，水果批发价环比下行2.3%；猪肉批发价环比下行0.1%[72] 利率、汇率及金融市场环境 流动性指标 - 银行间流动性偏紧，银行间利率整体上行，DR007/R007环比上行0.6/0.9个基点[92] - 1年期和10年期国债收益率环比上行1/3个基点，国债收益率曲线整体趋陡；央行质押式回购加权利率上行0.9个基点；同业存单净发行量环比上行，发行利率环比下降[92] 融资及汇率 - AAA级和AA级企业债收益率均上行，1年期和3年期AA - AAA级企业债信用利差环比上升[92] - 上周房地产债发行79.85亿元，股权融资额环比下降；沪深300指数环比上升1.98%，PE（TTM）估值水平较前一周边际上升[92] - 上周人民币兑美元汇率较前一周上升0.13%，对一篮子货币汇率环比回撤1.38%；利率债净发行同比多增190亿元，其中国债/政策性银行债净发行同比多增758/150亿元，地方政府债同比少增718亿元[92] 中观行业景气度追踪 绝对水平 石油石化、有色金属、航运港口和社会服务等行业景气度相对较高；猪肉、白条鸡价格仍在回落；通信产品、锂电池和光伏设备的价格仍在低位[133] 边际变化 - 石油石化、有色金属、航运港口和社会服务等行业位于低供给、高价格分位数区间，铝、铜价格位于94% - 97%的高分位水平、铜库存回落至59%的分位数水平[135] - 光伏设备等行业所在分位数水平处于低供给、低需求区间；近期光伏产业链关键产品价格普遍上涨，晶硅光伏组件/太阳能电池价格周环比上行1.3%/3.1%[135] - 制造业方面，国际油价周环比止跌回升，有色金属价格月环比持续走高；煤炭动力煤价格月均环比回撤1.8%、港口煤炭库存月均环比上行3.5%；黑色金属螺纹钢价格上周小幅回落2.6%；基础化工品价格整体上行[135] - 农林牧渔方面，猪价月均环比回落，生猪养殖利润承压；粮价边际回升[135] 宏观政策指标跟踪 上周重要数据 2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4,400亿元；2月新增社融2.23万亿元，同比多增7,374亿元；2月社融同比增速从1月的8.0%回升至8.2%，季调后月环比折年增速从1月的8.6%回升至9.1%[137] 上周重要事件 - 3月10日，央行召开2025年征信工作会议，要求推动央行基础征信服务扩容提质增效等[138] - 3月11日，十四届全国人大三次会议闭幕，表决通过多项决议和决定[138] - 3月12日，国务院常务会议讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》[139] - 3月14日，国家金融监督管理总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费[139]

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 国际航空运输网络持续恢复 2024年国际客运航班恢复至疫情前84% 新增一带一路共建国家航点19个 中亚 西亚 欧洲方向旅客运输量超过2019年水平 分别增长152.4% 49.5% 25.7% [3] - 看好未来航空供需格局改善 票价市场化 价格中枢上移 [3] - 物流行业加快建设统一开放的交通运输市场 实施降低全社会物流成本专项行动 明确行业反内卷主线 [3] - 直播电商下的小件快递业务量将持续增长 跨境电商仍有增长空间 利润率较高的散件业务成为头部快递公司的争夺对象 [3] 市场回顾 - 上周沪深300指数上涨1.39% 申万交运行业指数小幅上涨0.15% 落后大盘1.24个百分点 在31个申万一级行业中排名第26 [2] - 上周二级细分行业中 物流板块上涨0.70% 航空机场板块上涨0.48% 航运港口板块上涨0.45% 铁路公路板块回落1.00% [2] - 上周三级行业中 涨幅最大的三个板块为公路货运上涨6.53% 仓储物流上涨1.09% 航运上涨1.05% 跌幅最大的三个板块为高速公路下跌2.56% 港口下跌0.61% 原材料供应链服务下跌0.19% [2] - 上周交运板块132家上市公司中 71家实现上涨 涨幅前三为华光源海上涨15.14% 传化智联上涨9.52% 怡亚通上涨8.21% 跌幅前三为皖通高速下跌8.70% 粤高速A下跌8.35% 普路通下跌5.76% [2] - 截至2025年3月9日 申万交运板块PE TTM 16.35倍 位于近5年的66.06%分位点 [2] 行业重点新闻 - 今年前两个月全国共新开国际航空货运航线35条 [7] - 2024年国际客运航班恢复至疫情前84% [7] - 2月中国航司CR7运力占全球24% [7] - 非洲地区或成为全球重要航运枢纽之一 [7] - 协同发力降低全社会物流成本 [7] 行业数据 - 航空机场 [7] - 航运港口 [7] - 物流 [7] - 铁路公路 [7]

ESG强制披露企业名单调整 - 2024年初ESG强制披露上市公司经历“换血”式调整，新纳入27家上市公司同时划出27家企业 [2] - 新纳入企业以银行、水电和交通为主，包括华夏银行(600015 SH)、华能水电(600025 SH)、上港集团(600018 SH)等 [2] - 被划出企业以医药生物、电子设备和食品饮料为主，包括太极集团(600129 SH)、通策医疗(600763 SH)、口子窖等 [2] - 截至2025年1月24日，贵州茅台、五粮液、洋河股份等9家酒企仍在ESG强制披露名单内 [7] 绿色制造体系建设进展 - 工信部8年累计公布9批次绿色工厂名单，国家级绿色工厂累计达6430家 [3] - 绿色工厂名单中已有97家企业被移出 [3] - 江苏、山东、广东三省绿色工厂数量位居全国前列 [2] 酒业ESG治理升级 - 多家酒企成立ESG委员会并由董事长挂帅，包括泸州老窖(董事长刘淼)、古井贡酒(董事长梁金辉)、五粮液(董事长曾从钦)等 [7] - 非强制披露酒企如顺鑫农业、岩石股份等也主动设立ESG委员会 [7] - 距离ESG报告强制披露期还有一年时间 [7] 政策与行业动态 - 全国31个省、直辖市、自治区公布2025年经济社会发展目标和重点任务，重点布局绿色转型 [1] - 广东等16省份发展零碳园区，上海、江苏等地将绿色建筑作为新增长点 [1] - 国务院常务会议审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》 [1] - 2024年中央经济工作会议明确提出“建立一批零碳园区”作为2025年重点任务 [8] 碳市场与国际合作 - 澳门国际碳排放权交易所于2024年10月30日正式挂牌成立，旨在联通全球碳市场 [4][5] - 交易所重点关注绿色能源、碳金融产品布局以及在《巴黎协定》第六条框架内发挥作用 [5] - 《巴黎协定》达成十周年之际，多数缔约方未按时提交新一轮国家自主贡献目标 [9] 国际法规与标准更新 - 欧盟理事会通过包装与包装废弃物法规，将于2026年8月12日全面实施 [7] - 我国首次发布电力碳足迹因子，有助于突破国际绿色壁垒 [7] - 欧盟新包装法规要求出海企业面临“可回收性”大考验 [7]