报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面未给出明确观点 [2] - 塑料方面未给出明确观点 [12] - PVC方面综合中长期预期格局偏差，当下综合利润偏低，短期季节性开工恢复，需关注下游补库情况，今年出口量较多，需观察后续出口持续情况，长期国内外房地产新开工需求依然偏弱 [21] 各行业数据总结 甲醇 |日期|动力煤期货|江苏现货|华南现货|鲁南折盘面|西南折盘面|河北折盘面|西北折盘面|CFR中国|CFR东南亚|进口利润|主力基差|盘面MTO利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2026/02/26|801|2200|2210|2390|2450|2335|2430|263|322|-6|-30|-1106| |2026/02/27|801|2165|2170|2380|2450|2335|2415|261|322|-39|-35|-1106| |2026/03/02|801|2328|2333|2393|2450|2335|2500|276|325|17|-5|-1106| |2026/03/03|801|2515|2503|2480|2450|2335|2553|303|330|-31|-10|-1106| |2026/03/04|801|2450|2495|2515|2450|2480|2588|303|330|-31|-33|-1106| |日度变化|0|-65|-8|35|0|145|35|0|0|0|-23|0| [2] 塑料 |日期|东北亚乙烯|华北LL|华东LL|华东LD|华东HD|LL美金|LL美湾|进口利润|主力期货|基差|两油库存|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2026/02/26|700|6490|6825|8700|7400|815|873|-9|6668|-170|87|9428| |2026/02/27|710|6430|6725|8625|7300|815|873|-125|6597|-150|87|9428| |2026/03/02|750|6800|6825|9075|7700|815|873|-68|6991|-150|87|9343| |2026/03/03|780|7100|7325|9850|8100|815|885|-68|7200|-150|87|9010| |2026/03/04|780|7100|7425|10200|8300|815|885|-68|7355|-120|87|8950| |日度变化|0|0|100|350|200|0|0|0|155|30|0|-60| [12] PVC |日期|西北电石|山东烧碱|电石法 - 华东|乙烯法 - 华东|电石法 - 华南|电石法 - 西北|进口美金价（CFR中国）|出口利润|西北综合利润|华北综合利润|基差(高端交割品)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2026/02/26|2300|657|4730|5500|5450|4480|720|460|356|-244|-180| |2026/02/27|2250|657|4660|5500|5450|4380|720|533|356|-244|-180| |2026/03/02|2200|657|4710|5500|5450|4400|720|554|356|-244|-180| |2026/03/03|2150|657|4790|5500|5450|4400|720|537|356|-244|-180| |2026/03/04|2100|657|4810|5500|5450|4480|720|537|356|-244|-180| |日度变化|-50|0|20|0|0|80|0|0|0|0|0| - V基差 -330，环比 +10，本周成交一般，乙烯法 FOB575，电石法 fob570，持续性继续观察，煤炭 600 环比 0，兰炭 820 环比 0，兰炭利润偏差，电石利润差，山东现货出厂 4560，外购电石氯碱综合利润 -600 附近，乙电价维稳，上游本周维稳，开工率 79.7%，环比 +1.1%，本周电石法开工 79.7%，环比 +1.3%，乙烯法 79.6%，环比 +0.3%，下游需求维稳，上游工厂库存 30.9 万，环比 +0.4 万，PVC 社会库存 111.4 万，环比 +5 万，华东 106 万环比 +5 万，华南 5.4 万吨，环比 +0 万，总库存水平依然中性偏高，环比出口持平 [20][21]

行业与公司 * 涉及的行业为**己二腈-己二胺-PA66（尼龙66）产业链**，核心公司包括**中国化学**、**英威达**、**华峰**、**扬农化工**、**神马**等[1][3][4][5] 核心观点与论据 1. 行业供需格局与国产化进程 * **2021年是国内己二腈供应的分水岭**，国产化装置开始投放，行业进入国产化推进阶段[1][3] * 2021年以前，上游己二腈/己二胺供应不稳定且价格大幅波动（己二胺价格从约1.7-1.8万元/吨涨至约6.5万元/吨峰值），导致国内PA66切片应用开发缓慢，年复合增速不足5%，至2020年末/2021年初年需求约50万吨[3] * 当前行业核心任务从“生产打通”转向“销量消化”，面临**产能过剩预警**，供应增长快于需求增长[1][17] * 若新和成、永荣等企业投放50万吨级新产能，可能引发价格战[1][19] 2. 主要厂商产能、工艺与运行状况 * **英威达**：采用丁二烯法，总产能约110万吨（美国40万吨、法国30万吨权益、上海40万吨），上海装置运行顺畅，催化剂活性周期可达1万多个小时[1][4][5][10] * **中国化学**：采用丁二烯法，淄博项目实际产能可达30万吨，但2022-2025年运行不稳定，未能实现全年8000小时稳定生产，主因分离环节问题和初代催化剂性能不稳定[1][5][10] * **华峰**：产能20万吨，开工负荷约60%，产品纯度问题限制其下游应用[1][4][16] * **扬农化工**：采用己内酰胺水解法，产能4万吨己二胺和6万吨切片，运行相对较好且能盈利[5][16] * **神马**：布局5万吨丁二烯法产能，但尚未正式投料开车，关键卡在副产物处置问题[5] 3. 成本、盈利与价格分析 * **成本对比**：中国化学与英威达的单吨成本差约**3200-3300元**，其中物料成本差约1300元/吨，催化剂均摊成本差约2000元/吨[1][7] * 中国化学物料成本：约9200-9300元/吨（丁二烯单耗0.58吨、液氨0.55吨、天然气800立方）[7] * 英威达物料成本：约8000元/吨（丁二烯单耗0.52吨、液氨0.43吨、天然气650立方）[7] * **盈利水平**：当前市场售价约1.82-1.83万元/吨下，英威达单吨利润约6000多元，中国化学单吨毛利约3000元[7][8] * **价格走势**：长期趋势下行，期间可能出现阶段性反弹[11] * 英威达价格长期坚挺，2022年至今基本运行在1.9万-2.2万元/吨区间[10] * 2021年底至2022年上半年，价格从3万-4万元/吨快速回落至2.1万-2.2万元/吨[11] * **定价权**：英威达凭借品质和品牌具备强定价权，国内企业价格通常参考英威达，中国化学价差较小，华峰、扬农每吨便宜约500-800元[1][18] 4. 技术瓶颈与关键任务 * **行业技术瓶颈**：**PA66民用丝级聚合的稳定性**是关键技术瓶颈，目前技术由英威达垄断，国内企业产品分子量分布控制不足，导致下游易断丝[1][12] * **中国化学2026年核心任务**： 1. 将全年整体负荷从2025年的约50%-60%提升至至少80%以上[1][6] 2. 提升对外销售量，解决储罐容量仅覆盖单月产能的库存压力（2个1万立方储罐，单月可储约17500吨）[1][15][16] 3. 降低催化剂消耗偏高问题，以摊薄成本[6] * **催化剂与副产物**：丁二烯法普遍面临副产物二甲基戊烷的处置问题[5] * 中国化学副产物转化率已从14%降至8%-9%，售价约7000-8000元/吨，显著低于己二胺（约1.8万元/吨以上）[6][8] * 若2026年底应用第三代催化剂，副产物转化率将进一步下降，直接改善利润[13] 5. 下游需求与增长空间 * **下游结构**：全球己二胺约50%-60%用于PA66聚合[12] * **PA66切片下游**：分为工程塑料、工业丝、民用丝[12] * 国内PA66切片年需求约80万吨，其中约60%-65%为工程塑料，民用端仅约10%（vs PA6切片民用端渗透率约70%）[1][12][13] * 汽车电动化导致单车PA66工程塑料需求从传统燃油车12-15公斤降至新能源车8-10公斤[12] * **关键增长来源**：行业需求若要从当前80万吨提升至数百万吨级别，**关键增量需来自民用丝端**（如瑜伽服、登山服等面料）[1][12] 6. 中国化学的改善空间与竞争优势 * **成本改善路径**：原材料端降本空间有限，核心在于提升规模与运营效率[14][15] * 若装置能连续稳定在90%负荷运行，相对英威达的成本劣势有望从约3000元/吨收敛至约1500元/吨[1][13] * **竞争优势**：体现在催化剂能力、装置稳定运行能力及工程化综合能力（拥有“天辰研究院”技术团队和化工EPC总包能力）[14] * **未来节奏**：2026年按20万吨规模生产，目标负荷85%-90%，年产约16万-18万吨，核心约束在于下游销量消化能力[15] * 2026年起不再有大规模技改支出（此前4年累计近30亿元），经营重心转向提升负荷和盈利[2][9] 7. 其他重要信息 * **丙烯腈装置**：中国化学淄博项目配套13万吨丙烯腈装置，盈利随行情波动大，在行业投放较多背景下能做到不亏损已属不易[8][9] * **产能过剩风险**：工信部已针对尼龙66产业链产能过剩进行行业预警，不少企业（如聚合顺）已延迟推进其聚合项目[17][18] * **极端情景应对**：若发生价格战，成本更高的**己二酸法路线将首当其冲**，相关企业或可选择关闭己二腈环节、外购原料并向下游延伸[1][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计下周港口甲醇库存下降，具体需关注卸货速度和提货量变动；近期国内MTO企业暂无装置变动计划，关注内地春检和节后需求回升后去库兑现；受中东局势影响，伊朗甲醇生产和出口存减量预期，短线价格波动较大，建议暂以观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2553元/吨，环比-4；甲醇5 - 9价差为119元/吨，环比20 [3] - 主力合约持仓量甲醇为802920手，环比-139737；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 129444手，环比-33355 [3] - 仓单数量甲醇为8931张，环比0 [3] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2450元/吨，环比170；内蒙古甲醇价格为1960元/吨，环比80 [3] - 华东 - 西北价差为490元/吨，环比90；郑醇主力合约基差为 - 107元/吨，环比-22 [3] - 甲醇CFR中国主港为297美元/吨，环比17；CFR东南亚为330美元/吨，环比5 [3] - FOB鹿特丹为328欧元/吨，环比28；中国主港 - 东南亚价差为 - 33美元/吨，环比12 [3] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.04美元/百万英热，环比0.06 [3] 产业情况 - 华东港口库存为104.42万吨，环比-0.05；华南港口库存为40.25万吨，环比1.5 [3] - 甲醇进口利润为18.39元/吨，环比50.8；进口数量当月值为173.4万吨，环比31.64 [3] - 内地企业库存为535300吨，环比195000；甲醇企业开工率为92.8%，环比0.73 [3] 下游情况 - 甲醛开工率为14.7%，环比2.65；二甲醚开工率为3.33%，环比 - 1.06 [3] - 醋酸开工率为84.11%，环比 - 0.49；MTBE开工率为67.22%，环比 - 0.65 [3] - 烯烃开工率为84.08%，环比0；甲醇制烯烃盘面利润为 - 953元/吨，环比295 [3] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为48.32%，环比 - 0.68；历史波动率40日甲醇为37.89%，环比0.01 [3] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为51.43%，环比14.38；平值看跌期权隐含波动率甲醇为51.46%，环比14.38 [3] 行业消息 - 截至3月4日，中国甲醇样本生产企业库存55.24万吨，较上期增1.71万吨，环比增3.19%；样本企业订单待发29.52万吨，较上期增8.55万吨，环比增104.91% [3] - 截至3月4日，中国甲醇港口库存总量144.35万吨，较上一期减少0.32万吨，华东地区累库2.42万吨，华南地区去库2.74万吨 [3] - 截至2月26日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.32%，环比 + 1.86% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC核心观点为中性，基本面PVC开工依旧较高，近端抢出口但累库较多，整体估值低位；地缘冲突下化工品表现较好，PVC受整体情绪及乙烯价格上涨影响表现不弱，但冲突导致海运费上涨、出口毁单增加，出口至中东地区亦受影响，做空需等待宏观情绪释放 [3] - 月差为中性偏弱，05变为近端合约，59偏反套格局 [3] - 原料支撑为中性，电石开工下滑，乌海电石报2200元/吨较节前降250，兰炭中料报725元/吨持平上周，乙烯较上周涨40美金到751美元/吨 [3] - 供给为中性偏空，国内开工回升，PVC粉整体开工率为81.35%，环比增0.87个百分点，其中电石法PVC粉开工率为81.77%，环比增0.59个百分点，乙烯法PVC粉开工率为80.40%，环比增1.53个百分点 [3] - 需求为中性偏空，管材开工13.6%，型材开工11.30%，年后开工逐步恢复，出口因冲突导致海运费上涨、毁单增加，产业链大幅累库 [3] - 利润为中性偏多，单PVC利润低位，综合利润略改善，电石一体化吨利 -749元，山东外购电石法吨利 -873元，华东乙烯法利润311元/吨，西北综合利润 -340元/吨，华北综合利润 -805元/吨，双吨价差2758元 [3] - 宏观为中性偏多，地缘冲突背景下，能源化工表现强势，同为化工板块亦受到影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 兰炭与电石 - 兰炭开工下滑，样本企业开工率为54.62%，较上期降1.02个百分点，价格稳定，神木中料报725元/吨，持平上周 [6] - 电石供应小幅下滑，开工降0.29个百分点至75.65%，整体开工中偏低，价格走弱，乌海电石2200元/吨，较上周降250 [11][13] PVC开工 - 本周PVC粉整体开工率为81.35%，环比增0.87个百分点，其中电石法PVC粉开工率为81.77%，环比增0.59个百分点，乙烯法PVC粉开工率为80.40%，环比增1.53个百分点 [17] PVC下游需求 - 下游开工回升，管材开工13.6%，型材开工11.30%，年后开工逐步恢复 [29] PVC库存 - 春节期间大幅累库，社会库存增加，社库120.1万吨，较上期增9.17万吨，其中华东样本库存114.7万吨，较上期增8.75万吨，华南样本库存5.37万吨，较上期增0.42万吨，上游厂库大幅累库，厂库库存48.29万吨，较上期增22.07万吨，产业链库存大幅累库 [36][37] PVC利润 - 电石法亏损严重，电石一体化亏损增加，新疆一体化利润 -749元/吨，西北一体化利润 -1212元，外购电石法亏损收窄，西北外购电石法每吨利润 -370元，华北外购电石法利润为 -873元/吨 [49] - 乙烯法利润走弱，外购乙烯法利润下滑，华东乙烯法利润311元/吨，华北乙烯法利润461元/吨，乙烯价格上涨压缩利润 [52] - 综合利润较弱但双吨价差低位回升，综合利润回升，西北综合利润为 -340元/吨，山东综合利润 -805元/吨，双吨价差回升至2758元/吨 [59] 进出口 - 2025年出口较好，1 - 12月出口同比走强，全年PVC粉出口量382.3万吨，同比增46.05%，12月出口走强，12月出口31.41万吨，环比增3.88万吨，1 - 12月PVC粉进口量为22.66万吨，基本持平去年 [64][65] - 地板出口下滑，1 - 12月地板累计出口415.5万吨，同比降12.3% [70] 相关商品 - 水泥需求表现一般，2024年以来，地产需求继续走弱，水泥价格下滑，开工率低位 [75] 期现分析 - 盘面震荡，05合约从上周4948降至今收4939，月差走弱，5 - 9月差 -132，注册持续注销，3月2日仓单量为82980，较上周降11960张 [82] PVC平衡表 |分项\时间|2026/1|2026/2|2026/3|2026/4|2026/5|2026/6|2026/7|2026/8|2026/9|2026/10|2026/11|2026/12| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |总产量|216.5|210.0|187.0|190.0|197.0|196.0|195.0|196.0|197.0|195.0|196.0|196.0| |总需求|180.5|134.0|156.0|170.0|170.0|170.0|165.0|166.0|167.0|168.0|170.0|168.0| |进口|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0| |出口|31.0|40.0|43.0|25.0|24.0|24.0|24.0|24.0|24.0|23.0|23.0|23.0| |过剩量|7.0|38.0|-10.0|-3.0|5.0|4.0|8.0|8.0|8.0|6.0|5.0|7.0| |产量同比|4.09%|12.30%|-8.33%|-1.35%|-1.50%|-0.96%|-2.01%|-4.99%|-3.38%|-8.62%|-2.00%|-4.39%| |需求同比|20.33%|-12.76%|-12.16% - 3.95%| | -2.30%|-2.86%|2.55%|-3.32%|2.14%|-5.51%|0.00%|-2.33%| |产量累计同比|4.09%|7.97%| |2.42% - 1.50%|0.90%|0.59%|0.22%|-0.46%|-0.79%|-1.62%|-1.65%|-1.89%| |需求累计同比|20.33%|3.59%|-2.22%|-2.69%|-2.61%|-2.65%|-1.93%|-2.11%|-1.65%|-2.06%|-1.87%|-1.91%| [84]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要对碳酸锂基本面数据进行跟踪，并介绍宏观及行业新闻，碳酸锂趋势强度为0，呈中性态势 [1][4] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 2605合约收盘价150,860，较T - 1减少21,160；成交量445,115，较T - 1增加218,054；持仓量339,604，较T - 1减少38,732 [2] - 2607合约收盘价151,380，较T - 1减少21,420；成交量64,513，较T - 1增加32,911；持仓量99,718，较T - 1减少10,125 [2] - 仓单量37,755手，较T - 1减少441 [2] - 现货 - 2605为10,140，较T - 1增加480；现货 - 2607为9,620，较T - 1减少300；2605 - 2607基差为 - 520，较T - 1减少780；电碳 - 工碳为3,500，较T - 1无变化；现货 - CIF为23,696，较T - 1减少11,094 [2] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格2,220，较T - 1减少140；锂云母（2.0% - 2.5%）价格5,350，较T - 1减少175 [2] - 电池级碳酸锂价格161,000，较T - 1减少11,500；工业级碳酸锂价格157,500，较T - 1减少11,500 [2] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格162,100，较T - 1减少7,000；电池级氢氧化锂（CIF）价格18,400，较T - 1减少100 [2] - 磷酸铁锂（动力型）价格56,205，较T - 1减少2,785；磷酸铁锂（中高端储能型）价格54,655，较T - 1减少2,780；磷酸铁锂（低端储能型）价格51,050，较T - 1减少2,700 [2] - 三元材料523（多晶/消费型）价格190,500，较T - 1减少3,750；三元材料622（多晶/消费型）价格185,000，较T - 1减少3,500；三元材料811（多晶/动力型）价格210,000，较T - 1减少2,000 [2] - 六氟磷酸锂价格121,500，较T - 1减少3,500；电解液（三元动力用）价格32,750，较T - 1无变化；电解液（磷酸铁锂用）价格31,000，较T - 1无变化 [2] 宏观及行业新闻 - 深圳市商务局印发《深圳市2026年汽车置换更新补贴实施指引》，对换购符合条件新能源乘用车按新车销售价格的8%给予补贴，最高1.5万元；对换购符合条件燃油乘用车按新车销售价格的6%给予补贴，最高1.3万元 [3][4] - 永太科技拟在滨海沿海工业园投资建设年产20万吨锂电池电解液项目，预计总投资5亿元，同时取消子公司邵武永太高新材料有限公司年产20万吨电解液及相关材料和副产物循环利用项目建设 [4] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周末美以对伊朗发动军事打击，伊朗反击，短期宏观驱动明显，预计3月进口到货不及预期，支撑港口甲醇期现货及内地市场走势，预计短期国内甲醇市场上涨，周末内地转单涨幅40 - 80元/吨，有价无市，需关注战事下伊朗港口和装置动态及下游买盘跟进情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周评论 周末美以对伊朗军事打击致伊朗反击，宏观驱动明显，伊朗甲醇企业开工约三成，霍尔木兹海峡关闭，3月进口到货或不及预期，支撑甲醇期现货及内地市场，短期国内甲醇市场预计上涨，周末内地转单涨幅40 - 80元/吨且有价无市，需关注伊朗港口和装置动态及下游买盘情况 [5] 基本面数据 - **国内甲醇现货价格**：江苏周涨0.09%，鲁南持平，河北涨0.97%，内蒙古降0.41%，福建涨0.23% [6] - **甲醇基差**：现货周涨0.09%，期货周涨1.01%，基差周降20 [8] - **甲醇各工艺生产利润**：煤制周降8，天然气持平，焦炉气周涨323 [11] - **国内甲醇企业负荷**：全国本周74.90%，上周78.71%，降3.81%；西北本周81.54%，上周85.09%，降3.55% [13] - **外盘甲醇价格和价差**：CFR中国周涨1.54%，CFR东南亚周涨0.31%，价差周变3 [16] - **甲醇进口价差**：现货周涨0.09%，进口成本周涨1.24%，进口价差周降26 [19] - **甲醇传统下游产品价格**：甲醛、二甲醚、醋酸价格周涨幅均为0 [26] - **甲醛生产利润和负荷**：利润周降9，负荷本周30.98%，上周30.97%，涨0.01% [27] - **二甲醚生产利润和负荷**：利润周降28，负荷本周9.79%，上周8.34%，涨1.45% [29] - **醋酸生产利润和负荷**：利润周降1，负荷本周72.32%，上周73.61%，降1.29% [34] - **MTO生产利润和负荷**：利润周降6，负荷华东本周58.19，上周56.03，涨2.16；华南本周39.34，上周38.24，涨1.10 [38][39] - **甲醇港口库存**：华东和华南本周较上周均有增加 [39] - **甲醇仓单和有效预报**：仓单周降10.16%，有效预报持平 [43] 检修状况 - **国内装置检修**：涉及西北、华东、西南、东北等多地企业，如陕西黑猫、青海中浩等，检修原因包括停车检修、故障临停、限气停车、装置降负等 [45] - **国外装置运行**：伊朗部分企业如ZPC、KRS等装置运行有不同情况，沙特、马来西亚、卡塔尔等国家企业装置大多运行正常，部分有检修或开工不高情况 [46] - **烯烃配套甲醇装置**：西北、华东、华中、山东、东北等地企业有不同运行情况，如陕西清城清洁能源停车检修，延安能化、神华榆林等运行平稳 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇价格有日度变化，盘面MTO利润维持 -1106 [2] - 塑料各指标有日度变化，仓单减少85 [11] - PVC总库存水平中性偏高，综合利润偏低，短期季节性开工恢复，关注下游补库情况，中长期预期格局偏差 [20] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2026年2月24日至3月2日，动力煤期货价格维持801，江苏现货从2243涨至2328，日度变化163；华南现货从2255涨至2333，日度变化163；鲁南折盘面从2400涨至2393，日度变化13；西北折盘面从2468涨至2500，日度变化85；进口利润维持 -39，主力基差从 -30变为 -5，日度变化30；盘面MTO利润维持 -1106 [2] 塑料 - 2026年2月24日至3月2日，东北亚乙烯价格维持710，华北LL从6640涨至6800，日度变化370；华东LL从6825涨至6825，日度变化100；华东LD从8650涨至9075，日度变化450；华东HD从7400涨至7700，日度变化400；LL美金和LL美湾价格维持不变；进口利润维持 -125，主力期货从6820涨至6991，日度变化394；基差维持 -150，两油库存维持87，仓单从9428降至9343，日度变化 -85 [11] PVC - 2026年2月24日至3月2日，西北电石从2350降至2200，日度变化 -50；山东烧碱价格维持657；电石法 - 华东从4730涨至4710，日度变化50；电石法 - 西北从4450涨至4400，日度变化20；进口美金价（CFR中国）维持720；出口利润、西北综合利润、华北综合利润维持不变；基差（高端交割品）维持 -180 [19] - V基差 -330，环比 +10，本周成交一般；乙烯法FOB575，电石法fob570，持续性继续观察；煤炭600环比0，兰炭820环比0，兰炭利润偏差，电石利润差；山东现货出厂4560，外购电石氯碱综合利润 -600附近；乙电价维稳；上游本周维稳，开工率79.7%，环比 +1.1%；本周电石法开工79.7%，环比 +1.3%，乙烯法79.6%，环比 +0.3%；下游需求维稳；上游工厂库存30.9，环比 +0.4w，PVC社会库存111.4w，环比 +5w，华东106环比 +5w，华南5.4万吨，环比 +0w；总库存水平依然中性偏高，环比出口持平；当下PVC综合利润偏低，短期季节性开工恢复，关注下游补库情况；总体今年出口量较多，观察后续出口持续情况，长期看整体国内外房地产新开工需求依然偏弱；综合中长期，PVC预期格局依然偏差 [20]

全球LNG供应中断与欧洲化工危机 - 全球最大LNG生产商卡塔尔能源公司因设施遭无人机袭击，决定暂停液化天然气生产[2] - 该事件导致欧洲天然气价格在3月2日飙升50%，创下2022年3月以来最大涨幅[2] - 能源价格高涨、高额碳成本及需求疲软已挤压欧洲化工行业，此次事件可能使其处境进一步恶化[2] 欧洲化工行业产能收缩 - 欧洲化学工业理事会报告显示，2022年至2025年四年间，欧洲化工行业关闭的产能规模激增6倍，累计缩减产能达3700万吨[2] - 德国关停产能880万吨，位居欧洲首位，占欧洲总关停产能的25%[2] - 为应对危机，欧洲头部化工企业正采取裁员、关厂、剥离低效资产等激进收缩计划[2] 巴斯夫的全球战略调整与财务表现 - 巴斯夫计划在2026-2027年“继续甚至加速”降本计划，包括通过裁员降低成本，其数字化服务部门将“大幅裁员”[3] - 2023年12月至2025年12月期间，巴斯夫高级管理人员数量减少11%，员工减少约4800人（不包括中国新招募的约1000名员工）[3] - 巴斯夫2025年销售额为597亿欧元（2024年：614亿欧元），息税、折旧及摊销前收益为56亿欧元（2024年：62亿欧元），净收益增至16亿欧元（2024年：13亿欧元）[5] - 约13%的总销售额来自中国，随着湛江一体化基地投产，预计该比例将增至15-20%[5] 巴斯夫的全球投资与产能布局 - 巴斯夫计划在2026-2029年间投入130亿欧元资本支出，低于此前预期[4] - 美国路易斯安那州盖斯马基地的MDI扩产项目即将竣工，第三期工程将产能从43万吨/年提升至60万吨/年，预计2026年第三季度投产，总投资约10亿美元[4] - 中国湛江一体化生产基地正逐步提高产能并实现高开工率，预计运营第一年将略有亏损，从2027年开始实现盈利[4] - 巴斯夫目前不计划对德国路德维希港基地进行大规模产能调整，但未来不排除可能性[3] 先进尼龙产业创新与应用开发大会信息 - 大会将于2026年3月19-20日在广州举行，聚焦尼龙单体、聚合、改性最新进展，以及汽车、电子电气、低空经济、人形机器人等应用领域的新材料需求[7][9][10] - 会议议程包括国内聚酰胺行业趋势、尼龙在汽车/新能源/电子电气/eVTOL/人形机器人等领域的应用、生物基与特种尼龙技术等主题报告[8][9][10] - 会议同期设有参观小鹏汽车全球新总部的活动，限量100名，并为终端用户（如汽车、3C电子、无人机、机器人等行业）提供免费参会名额（需审核）[12][13][17][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [11] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [11] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12] - 预计排产将会增加，PVC2605在4741 - 4843区间震荡，需持续关注宏观政策及出口动态 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，电石法成本走强、乙烯法成本走弱，总体成本走强，本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产少量增加，需求持续低迷，成本端利润大多低于历史平均水平，基差显示现货贴水期货，库存处于高位 [7][8][9] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方，主力持仓净空且空减 [9] PVC行情概览 - 展示昨日PVC相关指标数值、前值、涨跌及涨跌幅，涵盖月间价差、不同地区价格、下游开工率、利润、成本、产能利用率、产量、库存等多方面数据 [14] PVC期货行情 - 包含基差走势、主力合约走势、成交量、持仓量及前5/20席位持仓变动走势等内容 [16][19][22] PVC基本面 电石法相关 - 兰炭：展示兰炭中料价格、成本利润、开工率、库存、日均产量等数据的历史走势 [25] - 电石：呈现陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量、产量等数据的历史情况 [28] - 液氯和原盐：给出液氯价格、产量，原盐价格、月度产量的历史数据 [30] - 烧碱：展示32%烧碱价格、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、产量、检修量、表观消费量、双吨价差、库存等数据的历史情况 [32][34] PVC供给走势 - 包括电石法和乙烯法产能利用率、利润，PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业产量等数据的历史走势 [36][38] 需求走势 - 涵盖PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、各下游产品开工率、糊树脂毛利、产量、成本、表观消费量，以及房地产投资、施工、新开工、销售、竣工面积，社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资同比等数据的历史情况 [40][45][51][53] 库存 - 展示交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等数据的历史走势 [55] 乙烯法 - 呈现氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差等数据的历史情况 [57] 供需平衡表 - 给出2024 - 2026年部分月份的出口、需求、社库、厂库、产量、进口及供需差值数据，并展示PVC月度供需走势 [60]

报告投资评级 - **投资评级：买入丨维持** [8] 核心事件与观点 - **核心事件：** 英威达宣布己二胺（HMD）再次提价，价格自2025年底低点持续上行 [2][5] - **核心观点：** 己二胺价格上行利好产业链，叠加公司化工实业项目达产及优质订单支撑，公司资产质量被显著低估，化工实业板块有望迎来重估 [1][11] 行业与产品价格分析 - **己二胺价格走势：** 价格从2024年4月的**26，500元/吨**高点持续回调，至**2025年底降至17，100元/吨**低点，随后自2026年1月起英威达连续3次上调报价，累计上涨**1，100元**，至**18，200元/吨** [2][5][11] - **价格上涨驱动因素：** 或受下游尼龙66需求相对刚性、供应趋紧及原料成本上升影响 [11] - **油价联动影响：** 近期中东局势升级推升油价，己二腈及下游己二胺价格与原油成本挂钩，油价上行可能推升海外生产成本，带动全球尼龙66产业链**价格中枢上移** [11] 公司经营与项目进展 - **己二腈项目进展：** 中国化学的己二腈装置于**2025年12月达到满产20万吨/年**，按照“己二腈加氢制己二胺1:1”比例，可同步支撑**20万吨/年己二胺产能**释放，后续预计在“十五五”期间建设二期项目，总产能有望增长 [11] - **化工实业布局：** 公司化工实业广泛布局，包括己二腈（**20万吨**）、己内酰胺（**35万吨**）、气凝胶（**30万方**）、POE（**500吨**）等 [11] - **实业部门盈利展望：** 过去几年实业部门一直亏损，在行业景气修复背景下，**2026年有望贡献业绩**，其中己二腈于2025年12月首次实现满产、**2026年有望实现全年盈利**；己内酰胺等产品2025年底价格触底、2026年价格有望进一步修复 [11] 财务与订单表现 - **新签订单情况：** 中国化学**2025年1-12月新签合同4，036.6亿元，同比增加10.0%**，其中国内新签2，791.5亿元（同比+10.1%），海外新签1，245.2亿元（同比+9.9%），**12月单月新签510.9亿元，同比大幅增加42.5%** [11] - **业绩增长：** 公司订单持续向好，支撑业绩稳健增长，前三季度实现业绩增速**10%**，全年两位数增长可期 [11] - **资产质量与估值：** 公司约**80%新签订单来自化学工程**，客户优质，**20-30%订单来自海外**，回款情况好，2023-2024年连续2年经营活动现金流净额超过净利润，截至2025年第三季度，在手货币资金**380亿元**、有息负债**170亿元**，净现金达**210亿元**，公司当前市值**570亿元**，对应**0.9倍市净率（PB）**，估值偏低 [11] 财务预测摘要 - **营业收入预测：** 报告预测公司营业收入将从2024年的**1，866.13亿元**增长至2027年的**2，546.02亿元** [14] - **归母净利润预测：** 报告预测公司归母净利润将从2024年的**56.88亿元**增长至2027年的**78.06亿元** [14] - **每股收益（EPS）预测：** 报告预测公司EPS将从2024年的**0.93元**增长至2027年的**1.28元** [14] - **估值指标：** 基于2026年2月27日收盘价**9.34元**，报告预测2025-2027年市盈率（PE）分别为**7.25倍、8.08倍、7.31倍**，市净率（PB）分别为**0.68倍、0.78倍、0.72倍** [8][14]