公司股东大会决议 - 新乡化纤于2026年1月15日召开第一次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过了三项议案 [2] - 通过的议案包括《关于变更回购股份用途并注销的议案》、《修订的议案》以及《公司2026年度日常关联交易预计方案》 [2]

扬州十大富豪财富总览 - 2026年扬州十大富豪财富总和达到561亿元人民币 [1] - 榜单中有两人身价超过百亿，并出现两张新面孔 [1] - 一位“80后”成为榜单上最年轻的上榜者 [1] 富豪个人背景与公司业务 - 扬杰电子科技董事长梁勤以160亿元身价位列榜首，公司为国内领先的半导体企业 [4] - 天富龙集团董事长朱大庆以130亿元身价位列第二，公司为国内再生纤维行业龙头 [7] - 嵘泰股份主要股东朱迎晖以55亿元身价位列第三，公司为国际一流的汽车精密压铸件制造商 [8] - 海昌新材董事长周光荣及妻子身价合计约53亿元，公司为国内粉末冶金行业龙头企业之一 [10] - 艾迪药业集团董事长傅和亮专注抗艾滋病药物研发，公司达到国际一流水平 [11] - 传艺科技董事长邹伟民夫妇身价约31亿元，公司为国际知名的消费电子产品零组件研发制造商 [12] - 江苏奥力威传感原实控人李宏庆身价至少38亿元，曾通过减持套现超18亿元，并持有扬州金泉32.97%股份 [14] - 倍加洁集团董事长张文生身价约24亿元，公司为国内领先的口腔护理及一次性卫生用品制造商 [15] - 扬州金泉旅游用品董事长林明稳身价约15亿元，公司为国内领先的户外装备制造商 [17] - 天富龙集团总经理朱兴荣身价约23亿元，为榜单最年轻者，现年42岁 [19] 企业家创业与发展路径 - 多位企业家起步于基层销售或技术岗位，在各自领域深耕十余年 [19] - 企业家通过捕捉产业转型机遇，并借助股权收购、技术升级等方式实现财富跃升 [19] - 具体案例包括梁勤从销售转行半导体创业 [4]、朱大庆从化纤行业进军再生纤维 [7]、邹伟民抓住笔记本产业转移机遇创业 [12] 以及林明稳通过收购成为公司第一大股东 [17]

天然橡胶 - 周三现货价格上涨，国产全乳胶报15850元/吨，环比上涨150元/吨，泰国20号混合胶报15150元/吨，环比上涨100元/吨 [4][21] - 原料端泰国胶水价格报58.0泰铢/公斤，环比上涨0.5泰铢/公斤，杯胶价格报52.8泰铢/公斤，环比上涨0.3泰铢/公斤，国内云南和海南产区处于停割期 [4][21] - 截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅1.9%，其中深色胶库存83.5万吨增2.5%，浅色胶库存42.1万吨增0.8% [4][21] - 核心观点：北半球进入低产季，定价逻辑转向存量库存，预计短期内RU、NR、Sicom期价将高位震荡，但2026年需求增长受贸易壁垒和时间限制，预计本轮反弹在农历春节前的高度不高于2025年7月底 [5][22] 聚酯产业链 (PX/PTA/EG/PF/PR) - **PX**：中国行业负荷环比增0.3个百分点至90.9%，亚洲负荷增0.3个百分点至81.2%，高利润刺激外采MX生产，预计1月供应保持高位，需求端因PTA装置重启而受带动，1月累库幅度预计收窄，地缘政治风险支撑油价，预计PX 3月期价震荡偏强 [6][23] - **PTA**：行业负荷环比微增0.1个百分点至78.2%，处于同期偏低水平，需求端新订单偏弱，江浙终端开工率下降，聚酯负荷持平于90.8%，但预计自1月下旬起开工将加速下滑，PTA库存将于1月迎来累库拐点，一季度产业链面临累库压力 [7][24] - **PTA装置动态**：华东一套360万吨装置预计1月15日停车检修，华南一套125万吨装置预计1月15日附近停车，华东一套300万吨装置已重启，一套250万吨装置预计月底停车，变动产能占比11.2% [8][25] - **聚酯装置动态**：萧山一主流大厂计划在春节前后检修6套装置，涉及产能包括太仓25万吨、绍兴25万吨等，桐乡另一大厂计划检修3套装置，变动装置涉及产能占比3.1% [8][25] - **涤丝产销**：周三江浙涤丝平均产销估算在4-5成，整体偏弱 [9][26] - **乙二醇(EG)**：行业负荷环比增0.5个百分点至74.2%，其中合成气制负荷增3.4个百分点至79.3%，处于同期高位，现货基差偏弱，仓单持续流入，预计1月累库，2月可能成为上半年库存压力最大时期，EG 5月合约期价已从3700反弹至3900关口附近 [10][27] - **涤纶短纤(PF)**：行业负荷环比持平于99.1%，维持高位，下游纱线企业进入节前收尾，采购谨慎，涤纱负荷环比降0.3个百分点至64.3%，预计自下旬起加速下滑，周三直纺涤短平均产销72% [11][28] - **聚酯瓶片(PR)**：行业负荷环比增0.8个百分点至74.8%，但仍处同期低位，需求处于传统淡季，但因行业持续减产，近期现货供给偏紧，基差走强，加工费快速扩张，为聚酯板块最强品种，策略上可多配PR空配PF [11][28] 纯碱与玻璃 - **纯碱**：上周产量环比增加5.7万吨至75.4万吨，供应压力增加，最新碱厂库存环比减少0.8万吨至156.5万吨，交割库库存减少1.3万吨至37.7万吨，下游浮法与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，中下游采购积极性转弱，预计期价偏弱震荡 [12][29] - **玻璃**：最新库存环比减少6.7万吨至277.6万吨，但同比增加27.0%，上周冷修2条产线，最新在产日熔量为1500745吨/日，同比下降约4.0%，1-11月国内房屋竣工面积同比下降18.0%，深加工订单数量环比减少1.1天至8.6天，同比降16.1%，供应下降但需求季节性转弱，期价低位震荡 [13][30] 氯碱产业链 (烧碱/PVC) - **烧碱**：截至1月14日，SH2603合约下跌38元/吨至2093元/吨，山东32%离子膜碱主流成交价650-740元/吨，较前一日均价下降15元/吨，下游接货积极性不高，仓单货源流入冲击市场，短期供应维持高位，预计偏弱运行 [14][31] - **PVC**：截至1月14日，PVC2605合约下跌10元/吨至4878元/吨，供应端开工率仍处上行通道，但2026年投产增速大幅回落，出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，预期偏乐观，预计期价震荡运行 [15][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA，近端TA装置小幅降负，聚酯负荷持稳但检修计划集中，基差走弱、加工费收缩，PX国内开工高位、海外提负增加，后续PX高利润下国产维持高位且海外开工回升，远月去库幅度下修，TA加工费修复，节前短期走强空间受限，新装置投产前格局未扭转，关注海外开工提升进度 [1] - 对MEG，近端国内油制部分降负，海外检修增加，港口库存先去化后到港预报回升，基差偏弱，煤制效益改善，国内供应稳中有升，整体累库延续且绝对库存不低，格局在新投产延续下预计依然偏弱，关注反弹空配机会 [1] - 对涤纶短纤，装置运行平稳，开工高，产销改善、库存去化，需求端涤纱开工持稳、原料备货去化、成品库存累积、效益持稳，原料回调后短纤现货加工费改善，盘面偏低，下游季节性走弱，短纤库存压力有限则开工偏高，中低估值弱驱动，整体矛盾有限，关注仓单情况 [1] - 对天然橡胶和20号胶，各品种价格有不同变化，需关注价格波动情况 [1] - 对苯乙烯及相关产品，各产品价格和利润有变动，需持续关注市场动态 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 2026年1月8 - 14日，原油价格从62.0涨至65.0，PX加工差从345.0降至337.0等，PTA现货成交日均成交基差2605（ - 70），逸盛新材料360万吨、英力士125万吨检修 [1] MEG相关 - 2026年1月8 - 14日，MEG外盘价格从745降至730等，内蒙兖矿40万吨提负，基差对05（ - 148）附近 [1] 涤纶短纤相关 - 2026年1月相关数据显示，现货价格6529附近，市场基差对02 - 80附近，装置开工维持在97.6%，产销环比改善，库存小幅去化 [1] 天然橡胶和20号胶相关 - 2026年1月各日，美金泰混、美金泰标等各品种价格有不同幅度变化，如美金泰混日度变化最高达20，周度变化最高达5等 [1] 苯乙烯及相关产品相关 - 2026年1月8 - 14日，苯乙烯相关产品价格有变动，如苯乙烯（华南）从5340涨至5575等，各产品利润也有不同表现 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为涤纶长丝（聚酯）行业，上游涉及PX（对二甲苯）、PTA（精对苯二甲酸）等原料[1] * 提及的公司包括行业大厂恒逸（计划检修190万吨装置）和新凤鸣（计划检修585万吨装置）[5] 核心观点与论据 **1 近期减产与经营状况** * 自2026年1月14日起，涤纶长丝大厂计划连续减产15%，为期一个季度，背景是上游PX原料价格上涨挤压利润以及春节前下游需求减弱[1][4] * 具体减产落实方面，POY和FDY曾在12月中旬计划减产10%和15%，但最终落实幅度为9%[3] * 当前行业生产负荷较低，春节期间预计将跌破80%[1][5] * 企业效益分化，POY每吨利润回升至50元左右，而FDY仍处于微亏状态[3] **2 库存与供需格局** * 当前行业权益库存偏低[5] * 若15%的减产计划能严格执行至3月底，将有助于控制库存压力，为2026年上半年行业景气度回升奠定基础[1][5][6] * 长期看，因2027年前三季度无新增PX和PTA产能，而聚酯需求预计增长5%，供需格局将继续去库存，预计2026年聚酯原料走势偏强[1][6] **3 价格与盈利展望** * 预计2026年产业链价格有望小幅走高，从而减少库存贬值损失[1][6] * 在行业自律减产前提下，预计2026年综合效益将回升，其中PX段利润偏高，PTA亏损有望修复，加工费可能达到300元左右[1][11] **4 外贸出口形势** * 整体外贸形势压力大，面临高关税、人民币升值和产业转移等挑战[9] * 但印度自2025年11月起取消对中国涤纶长丝的BIS认证，预计将显著提振2026年出口，增量可达50万吨左右，增速约为10%[1][9] * 印度市场增量预计可达20-30万吨，埃及也是重要的出口市场[12] * 印度未来需求增长潜力较大，预计年均增长率约为6-7%[13] **5 国内市场需求** * 国内终端成品库存经过2025年去化后处于较低水平，因此2027年可能出现补库存行情[1][10] * 但整体需求仍需政策刺激，且增速有限[1][10] * 在预期价格上涨背景下，下游企业可能在价格回调时积极补货，2027年终端企业可能会加快补库步伐[14][15][16] **6 行业挑战与未来增长点** * 挑战主要来自上游原料价格波动对利润的挤压，以及终端需求疲软导致成本传导困难[7] * 2027年，由于上下游产能错配，聚酯原料和长丝之间的博弈将加剧，关键在于各环节能否实现自律协同减产[1][11] * 未来增长将集中在三个方向：功能性纤维、再生纤维（纺织品到纺织品）和生物基纤维，这些领域需求增长显著[2][17] 其他重要内容 * 近期上游原料PX价格自2026年12月下旬以来大幅上涨，导致聚酯原料成本居高不下[3][4] * 下游企业即使现买现做可能亏损，但可通过滚动操作利用时间差修复亏损[16]

行业动态与趋势 - 国内涤纶长丝大厂计划在2025年12月底落实自律减产保价，计划POY减产10%、FDY减产15%，后续根据春节时点持续扩大减产 [1] - 大炼化行业反内卷持续推进，聚酯链景气有望上行 [1] 公司近期业绩与盈利展望 - 公司在三季度的归母净利润承压，主要受PTA盈利影响 [1] - 随着聚酯链反内卷持续推进，公司后续盈利能力有望改善 [1] 公司战略与项目进展 - 公司埃及长丝项目计划新增用地360亩，将建设POY、FDY和DTY的制造工厂，实现年产36万吨/年功能性涤纶纤维 [1] - 该项目将在附近港口租赁码头，用于码头罐区建设 [1] - 公司布局建设海外基地，有利于规避贸易壁垒及应对关税战、贸易战等不利因素，有助于提升公司的国际影响力和市场竞争力 [1] 投资观点 - 国内聚酯链反内卷推进，埃及长丝项目打开公司远期成长空间 [1] - 看好公司未来成长性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA供应端变化不大需求季节性有降负计划供需边际略走弱加工费维持高位短期驱动不明显回调低多关注成本变化；PX供需尚可短期PXN350+国内外供应边际均有回升短期估值不低关注资金偏好；乙二醇成本煤炭偏强伊朗地缘影响预期进口或有下降近端现实仍然面临累库压力聚酯月中起陆续有减产计划短期区间震荡操作 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 月差：受聚酯检修增加影响月差走弱关注远月月差逢低正套机会 [5] - 现货：PTA现货市场商谈氛围一般现货基差偏弱1月报盘在05 - 58递盘在05 - 65附近价格商谈区间在5055~5100附近 [5] - 成本：PX供应有提负计划地缘影响成本上涨PXN略回落估值维持高位 [5] - 装置变动：PTA装置检修中威联提负YS宁波、大化、海南检修中能投检修至1月下独山3检修中英力士一套7成月中计划检修新材料1月有检修计划 [5] - 下游需求：需求负荷90.8%部分聚酯检修提前中旬后负荷或下降聚酯12 - 1月开工评估91%、88%加弹、织机、印染有降负至72%、56%、69% [5] - 供需平衡：PTA国内检修变化不大聚酯负荷预期下降1月中旬后或有季节累库 [5] - 加工利润：PTA - 布油价差高位PXN至340美元偏高PTA加工费修复至300 + 元 [5] - 库存：截止1月9日PTA社会库存持稳回落（除信用仓单外）库存至200.5万吨库存下降2.6万吨聚酯工厂库存下降仓单库存略降当前PTA库存压力不大 [50] PX - 月差：供需变化不大月差有走弱 [6] - 现货：PX现货表现一般2、3月现货月差维持在 - 4浮动价浮动企稳今日2月在 - 6 / - 53月维持在 - 1.5 / - 0.5左右 [6] - 装置变动：国内90%整体高位上海石化略提负浙石化1月中有降负计划 [6] - 进口：亚洲负荷81.2%亚洲中国台湾FCFC提负GS1月中重启科威特芳烃检修印度OMPL暂不重启进口预估增加 [6] - 下游需求：需求订单边际略走弱织造负荷季节性略回落聚酯90.8%高位持稳聚酯库存压力不大 [6] - 供需平衡：1 - 2月供需松平衡预计26年上半年前PX压力不大预期格局偏好 [6] - 加工利润：PXN持稳偏强目前PXN340 + 美元高位附近 [6] 乙二醇 - 月差：供需累库逐步兑现中近端价差偏弱 [7] - 现货：MEG市场商谈一般目前本周现货基差在05合约贴水150 - 153元/吨附近商谈3703 - 3706元/吨 [7] - 装置变动：乙二醇总负荷74%煤制负荷79%国内检修量变化不大成都石油计划下旬检修10天富德、中化泉州、盛虹检修中浙石化略降负巴斯夫EG装置推进中煤制河南能源永城检修2周兖矿重启华谊提负 [7] - 进口：海外装置检修不低台湾南亚2套36万吨装置停车沙特45、70万吨、38万吨装置检修中伊朗40万吨装置检修3周科威特装置停车检修1月美国南亚36万吨装置检修中 [7] - 下游需求：需求聚酯负荷90.8%聚酯月中起或逐步降负加弹、织机、印染负荷72%、56%、69%订单季节性略回落中 [7] - 供需平衡：供应略有改善进口预期有改善需求季节性走弱中1 - 2月小幅累库压力 [7] - 加工利润：油制、煤制亏损边际亏损下降 [7] 聚酯 - 开工：截止1.9日聚酯负荷90.8%附近聚酯现金流有压力聚酯平均库存至12.7天附近上周起聚酯计划检修公布增加检修集中在1月中旬后部分中小厂提前检修上周开工率持稳本周起预计开工负荷重心逐步下降未来开工评估来看成本维持偏强聚酯现金流承压月中起聚酯工厂陆续执行检修后续开工率或季节性回落12 - 2月负荷预估91%、88%、84% [19][41] - 库存：当前聚酯库存持稳略回升压力不大截至1.9日POY、DTY、FDY和短纤库存在9.4、24、15.5和9.4天 [20] - 利润：聚酯现金流维持低位长丝、切片现金流亏损明显短纤利润压缩明显 [28] 产业链价差 - 26年产业链利润修复至偏高水平PXN和PTA加工费均有修复目前PTA - 原油价差修复反映了远月偏好预期PXN整体略偏高关注资金变化 [90] 芳烃美亚价差 - 美亚套利价差收窄甲苯美亚价差153元二甲苯美亚价差50美元套利窗口压缩2025年12月韩国出口美国芳烃增加26年1月上旬出口美国芳烃下降 [80] 港口库存 - 截止1月12日华东主港地区MEG港口库存约80.2万吨环比上升7.7万吨整体库存中性偏高从到港量来看1.4 - 1.11预计到货总量在17.8万吨附近实际到港16.6万吨1.12 - 1.18预计到港14.8万吨到港预报不低港口库存预期略回升聚酯工厂乙二醇原料备货天数14.6天下游备货持稳 [129]

宏观策略 - 预计2026年1月金融数据或仍有“开门红”，2025年12月新增贷款或与过去3年季节性规模（平均9600亿元）持平，预计约1万亿元，但政府债融资同比少增约0.6万亿元，预计12月社融新增约2.0万亿元，同比少增约0.86万亿元，社融增速或小幅回落至8.3% [1][14] - 预计2026年第一季度美国经济或迎来脉冲式向上，受益于政府停摆结束带来的宽财政脉冲、2025年第三季度以来75个基点的降息宽货币脉冲、一季度经济数据较强的季节性，叠加特朗普访华预期升温及中期选举年对财货双宽的乐观展望，2026年第一季度对权益、有色等风险资产最为友好 [1][15] - 美国12月失业率意外回落至4.4%，部分打消市场对就业非线性恶化的担忧，叠加AI科技企业需求预期提振，带动美股全周震荡上涨，预计12月核心CPI环比维持0.3%左右黏性，特朗普关税案对市场影响预计有限 [1][15] - 中国消费市场呈现明显的“K型分化”，一端是高端品质消费，另一端是高性价比消费，其核心逻辑在于消费者在物质需求相对饱和后，日益提升对精神和情绪价值的需求，消费理念从仅看重实用价值转变为同时注重实用价值和情绪价值 [3][18][19] A股市场与金融产品 - A股成交量于2026年1月9日突破3万亿元，市场交易情绪进入亢奋阶段，自2024年9月24日以来，成交量达3万亿元后短期市场容易呈现双向高波动特点，建议短期降低预期以防尾部风险，若后续出现调整，调整完毕后继续上行的概率偏高 [2][17] - 对2026年1月A股权益整体走势持非常乐观观点，宏观择时模型月度评分为0分，历史上该分数下万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18%，叠加春季躁动提前启动的日历效应 [2][17] - 市场资金流向呈现两极分化，一部分选择强者恒强如商业航天，另一部分选择底部反弹如创新药、传媒，建议根据风险偏好进行均衡配置 [2][17] - 有色金属板块在1月9日表现基本趋于稳定，鉴于供需关系及其他基本面因素，持续看多有色金属方向 [2][17] - 港股因春季躁动因素，绝对收益持看多观点，但考虑到流动性问题仍存及近期美元指数持续攀升，对港股相对A股的收益持谨慎观点 [2][17] - 基金配置建议进行成长偏积极型的ETF配置，因认为后续市场可能处于突破上行行情 [2][17] - 2026年第一周（1月5日至1月9日）权益类ETF中，规模前三的类型为：主题指数ETF（433.98亿元）、规模指数ETF（426.32亿元）、跨境主题指数ETF（115.05亿元），规模前三的ETF产品为：中证500ETF基金（89.79亿元）、沪深300ETF华泰柏瑞基金（58.54亿元）、中证1000ETF基金（53.98亿元） [16] - 主要宽基指数中，科创100、科创综指、科创50涨幅居前，分别为10.52%、10.18%、9.80%，中证红利、红利指数、沪深300涨幅靠后，分别为1.61%、1.73%、2.79% [16] - 风格指数中，巨潮小盘、成长(风格.中信)、小盘成长涨幅居前，分别为7.55%、7.02%、6.96%，大盘价值、金融(风格.中信)、国证价值涨幅靠后，分别为0.47%、0.83%、2.10% [16][17] 固收与债券市场 - 2026年第一周债市明显调整，10年期国债活跃券收益率从2025年12月31日的1.85%上行1.8个基点至1月9日的1.868%，主因是央行2025年12月公开市场买债量仅500亿元未如预期加大力度，以及股市强势开局的“股债跷跷板”效应导致资金从债市流向股市 [6][23] - 预计2026年一季度存在降准可能性，因素包括：补充季节性流动性缺口（预计1月流动性缺口约19000亿元）、对冲地方政府债券超预期前置发行（1月计划发行量8095亿元）、降低银行负债成本，降息可能性小于降准但一季度仍可期待 [6][30] - 债市处于逆风期，自2025年下半年以来，“反内卷”叙事带来的“股债跷跷板”以及利率绝对水平“抢跑式”下行带来的利空集中爆发，即使一季度降准降息预期发酵，对利率下行的推动作用或有限 [6][31] - 转债策略建议控回撤仍为第一要务，开年市场情绪高涨，建议适当做高低切换，踏空资金可关注消费电子、关键基材、资源及输配电设备等存在博弈机会的标的，中期看向年报季，关注预增超预期概率较大的电子、基础化工、机械设备等方向 [7][31] - 本周（2026年1月5日至1月9日）二级资本债周成交量合计约2564亿元，较上周增加1350亿元，绿色债券新发行13只，合计发行规模约149.26亿元，较上周增加15.28亿元，绿色债券周成交额合计577亿元，较上周增加87亿元 [7][32][34] 海外政治与地缘 - 特朗普对委内瑞拉的军事突袭是其《国家安全战略》及背后“唐罗主义”的一次实践，该外交政策范式于核心地区（西半球）寻求绝对主导权，于非核心地区（欧洲、中东等）寻求“以小成本换大利益” [5][20][21] - 向前看，特朗普在欧洲和中东等“非核心”地区将以有限介入方式处理冲突，避免事态失控给美国带来额外负担，因此美国在这些地区主动制造紧张局势的情形或将大幅减少，但这不意味着俄乌冲突及中东局势的地缘政治风险将随之缓释，美国战略收缩带来的“权力真空”与特朗普偏爱的“极限施压”或反而增大摩擦与不确定性 [5][20][22] 公司研究：藏格矿业 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至38.8亿元、74.6亿元、90亿元，同比增长50%、92%、21%，对应市盈率（PE）为35倍、18倍、15倍，维持“买入”评级，上调原因为考虑氯化钾价格稳定、碳酸锂上涨、铜价稳健上行 [9] 公司研究：新凤鸣 - 2025年前三季度实现营收515亿元，同比增长5%，归母净利润8.7亿元，同比增长17%，扣非归母净利润7.8亿元，同比增长22%，其中第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长14%，环比下降60%，主要受PTA盈利影响 [9] - 大炼化行业“反内卷”持续推进，聚酯链景气有望上行：PX价格自2025年第四季度起持续攀升；PTA在2026年无新增产能，加工费回暖；长丝盈利水平较好，企业将推进新一轮自律减产（计划POY减产10%、FDY减产15%） [9] - 公司拟投资2.8亿美元投建埃及长丝项目，计划新增用地360亩，建设年产36万吨/年功能性涤纶纤维的制造工厂，并租赁附近港口码头用于罐区建设，布局海外基地有利于规避贸易壁垒及应对关税战等不利因素 [9] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为11亿元、17亿元、23亿元，对应A股市盈率（PE）分别为26倍、17倍、13倍，首次覆盖给予“买入”评级 [9] 公司研究：桐昆股份 - 2025年前三季度实现营业收入674亿元，同比下降11%，归母净利润15.5亿元，同比增长54%，其中第三季度营收232亿元，同比下降16.5%，环比下降6%，归母净利润4.5亿元，同比增长872%，环比下降7%，营收同比下滑主因POY、FDY、DTY市场价格同比下滑，净利润同比上升主因对联营企业和合营企业的投资收益约3.3亿元（基本为浙石化投资收益） [10] - 桐昆股份为全球最大的涤纶长丝生产企业，截至2025年上半年，拥有PTA产能1020万吨/年，涤纶长丝产能1350万吨/年，2025年10月宣布建设120万吨/年绿色差别化纤维建设项目，分两期推进 [11] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为20亿元、35亿元、40亿元，对应A股市盈率（PE）分别为21倍、12倍、10倍，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 公司研究：瑞博生物 - 公司是中国小核酸领域龙头企业，拥有自主知识产权的GalNac递送技术平台RiboGalSTAR™，已与勃林格殷格翰建立战略合作，有望获得最高23.6亿欧元的里程碑付款，并拥有RiboOncoSTAR™和RiboPepSTAR™两大肝外技术平台 [12] - 核心潜力首创新药（FIC）FXI siRNA针对血栓性疾病，已进入治疗冠状动脉疾病的2a期临床试验，预计年内开展2b期临床试验，根据1期临床数据产品展现出优异抗凝效果和安全性，判断其峰值潜力达百亿美元规模，2026年全球血栓性疾病影响约2670万人，抗血栓药物市场约700亿美元 [12] - 公司管线布局兼具广度与进度：APOC3 siRNA针对高甘油三酯血症（2026年全球患者约8.6亿人）已启动欧盟2期临床，进度位居全球前二；PCSK9 siRNA针对高胆固醇血症（2026年全球患者约940万人）在大中华区的独家权利已授权给齐鲁制药；HBV siRNA针对乙肝病毒（2026年全球感染者约2.8亿人）已进入2期全球多区域临床试验；多款IgAN（2026年全球患者约980万人）相关管线即将进入临床 [12] - 采用自由现金流折现法对公司估值，目标价为114.6元人民币/128.3元港币，对比当前股价86.8港元仍有约50%上行空间，首次覆盖给予“买入”评级 [12][13] 可转债研究：联瑞转债 - 联瑞转债总发行规模为6.95亿元，预计上市首日价格在122.56元至136.31元之间，纯债价值为98.11元，到期收益率（YTM）为2.21%，转换平价为99.5元，平价溢价率为0.51% [6][27] - 公司2024年实现营业收入9.60亿元，同比增长34.94%，归母净利润2.51亿元，同比增长44.47%，2020年至2024年营收复合增速为24.15%，归母净利润复合增速为22.70% [27][29]

天然橡胶 - 周二国产全乳胶价格15700元/吨，环比下跌100元/吨，泰国20号混合胶价格15050元/吨，环比下跌80元/吨 [4][17] - 泰国原料胶水价格上涨0.5泰铢/公斤至57.5泰铢/公斤，杯胶价格上涨0.3泰铢/公斤至52.5泰铢/公斤，中国云南和海南产区处于停割期 [4][17] - 截至2026年1月11日，青岛地区天胶总库存56.82万吨，环比增加1.98万吨，增幅3.62%，其中保税区库存9.35万吨，增幅6.14%，一般贸易库存47.47万吨，增幅3.13% [4][17] - 青岛保税仓库入库率减少1.64个百分点，出库率增加1.97个百分点，一般贸易仓库入库率减少0.33个百分点，出库率增加0.33个百分点 [4][17] - 核心观点：北半球进入低产季，定价逻辑转向存量库存静态定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格将高位震荡，2026年全球轮胎需求预计温和增长但受贸易壁垒限制，预计本轮反弹在2026年春节前高度不高于2025年7月底 [5][18] 芳烃产业链 (PX/PTA) - PX中国行业负荷环比增加0.3个百分点至90.9%，亚洲负荷环比增加0.3个百分点至81.2%，高利润刺激工厂外采MX生产PX，预计1月供应保持偏高水平 [6][19] - PX需求端因独山能源、中泰石化等下游PTA装置重启而得到带动，预计1月累库幅度收窄 [6][19] - 宏观与成本方面，美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，美元指数走强，地缘政治紧张及EIA上调油价预期推动布伦特原油突破关键压力位，短期内油价易涨难跌，为PX提供成本支撑 [6][19] - PX 3月期价预计震荡偏强运行，中线支撑区域7000-7150 [6][19] - PTA行业负荷环比微增0.1个百分点至78.2%，处于历年同期偏低水平 [7][20] - 聚酯行业负荷环比持平于90.8%，但预计自1月下旬起开工将加速下滑，终端江浙地区工厂开工率持续下降，新订单氛围偏弱 [7][20] - PTA库存预计于1月迎来累库拐点，一季度产业链面临累库压力，但当前现货基差整体偏强 [7][20] - TA 5月期价预计跟随成本震荡偏强运行，中线支撑区域4950-5050 [7][20] 聚酯下游 (乙二醇/涤纶短纤/瓶片) - 乙二醇(EG)行业负荷环比增加0.5个百分点至74.2%，其中合成气制负荷环比大增3.4个百分点至79.3%，处于历年同期高位 [8][21] - EG现货基差偏弱，仓单持续流入，预计1月将累库，2月可能成为上半年库存压力最大时期 [8][21] - EG 5月合约期价已从3700反弹至3900关口附近，触及3900-4000压力区，操作参考区间3700-4000 [8][21] - 河南一套20万吨/年合成气制乙二醇装置重启时间待定，该装置产能占全国0.7% [9][22] - 直纺涤短(PF)负荷环比持平于99.1%，维持高位，企业低库存支撑生产意愿 [9][22] - 涤短需求端，下游纱线企业进入节前收尾，采购谨慎，涤纱负荷环比减少0.3个百分点至64.3%，预计自下旬起加速下滑 [9][22] - PF 3月期价预计跟随原料震荡偏强运行，中线支撑区域6300-6400 [9][22] - 周二直纺涤短平均产销87%，但工厂间分化显著 [10][23] - 瓶片(PR)行业负荷环比增加0.8个百分点至74.8%，但仍处历年同期低位 [10][23] - 瓶片处于饮料消费传统淡季，下游刚需采购乏力且囤货意愿低迷，是聚酯产业链基本面最弱环节 [10][23] - PR 3月期价预计跟随原料震荡偏强运行，中线支撑区域5850-5950 [10][23] - 江浙涤丝周二平均产销估算在4-5成，整体偏弱 [8][21] 纯碱与玻璃 - 周二纯碱期货小幅下跌，上周产量环比增加5.7万吨至75.4万吨，供应压力增加 [11][24] - 纯碱最新碱厂库存环比减少0.8万吨至156.5万吨，交割库库存减少1.3万吨至37.7万吨 [11][24] - 需求端，上周玻璃冷修2条产线、光伏玻璃冷修1条产线，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [11][24] - 11月纯碱进口略降至0.03万吨，出口下降至18.94万吨 [11][24] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，期价波动加剧，SA2605日内参考区间1200-1240 [11][24] - 周二纯碱仓单增加993张至5213张 [11][24] - 周二玻璃期货大幅下跌，但现货价格持稳 [12][25] - 玻璃最新库存环比减少6.7万吨至277.6万吨，但同比仍增加27.0% [12][25] - 供应压力减弱，上周玻璃冷修2条产线，最新在产日熔量为150065吨/日，同比下降约4.6% [12][25] - 需求端，1-11月国内房屋竣工面积同比下降18.0%，玻璃深加工订单数量环比减少1.1天至8.6天，同比下降16.1% [12][25] - 短期玻璃供应下降，需求季节性转弱，期价低位震荡，FG2605日内参考区间1080-1130 [13][26]

公司公告 - 东方盛虹于2026年1月13日晚间发布公告，宣布召开了第九届第三十六次董事会会议 [1] - 会议以现场和通讯表决相结合的方式召开 [1] - 会议审议了《关于变更公司注册资本及修订 <公司章程> 的议案》等文件 [1] 行业动态 - 光伏行业存在企业为赶在4月1日前交货而在春节期间加班抢出口的现象 [1] - 部分光伏企业面临决策困难，主要原因是白银等原材料成本激增 [1]