文章核心观点 - 推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司是资本市场高质量发展的关键 需从优化结构 提升基本面和增强可投性三方面入手 [1] 拓展优质上市公司来源与优化结构 - 拓展优质上市公司来源 优化上市公司结构 真正把好钢用在刀刃上 [1] - 摩尔线程科创板IPO注册申请从受理到获批仅用时122天 是科创板深化改革后高效完成注册流程的硬科技企业代表 [1] - 资本市场需提高制度包容性和适应性 支持更多细分市场冠军企业借助资本市场积淀技术优势 增强核心竞争力 [2] - 资本市场正处在向高质量发展快速转变的关键阶段 需提升对新质生产力的精准支持力度 [2] 上市公司实现高质量发展的路径 - 上市公司需坚持聚焦主责主业 提高经营质量 实现综合实力和专业能力持续提升 [3] - 强化创新驱动 持续加大研发投入 增强核心竞争力是上市公司高质量发展的关键 [3] - 并购重组是支持上市公司注入优质资产 提升投资价值的重要工具 可实现资源优化配置和企业转型升级 [3] - 上市公司需做好市值管理 以提高质量为基础提升经营效率和盈利能力 依法合规推动投资价值合理反映 [3] - 上市公司应强化回报投资者的意识和能力 践行以投资者为本理念 与投资者共享发展成果 [3] 强化监管与提升公司治理水平 - 健全完善 公开透明 制衡有效的公司治理是上市公司持续健康发展的重要保障 [4] - 修订后的《上市公司治理准则》将自2026年1月1日起施行 上市公司需以此为准绳在治理规范上作出表率 [4] - 上市公司董事 监事和高级管理人员等关键少数人员需忠实 勤勉履行职责 不可滥用控制地位损害公司及股东利益 [4]

经济总体表现与目标 - 全市经济持续回升向好 前三季度经济运行稳中有进 好于预期 展现强大韧性和活力 [2] - 要加力冲刺打好全年和"十四五"的收官战 坚决实现全年经济社会发展目标 [1][3] 政策与增长动力 - 进一步用好政策组合拳 充分放大"两重""两新"等政策效应 深挖重点领域增长潜力 加速形成更多实物工作量 [3] - 释放改革开放红利 抓好先行先试改革举措的复制推广 放大改革效应 增强发展动力 [3] 行业发展与转型升级 - 加快推动重点行业转型升级 做好文旅商体展深度融合大文章 强化多业态联动 大力发展"赛事经济" 策划举办文博大展 大型演出 推动餐饮业打好商圈牌 美食牌 配套牌 [3] - 支持租赁和商务服务业企业持续提升能级和核心竞争力 [3] 企业支持与市场拓展 - 更好发挥比较优势 着眼开拓多元化市场 建好企业"走出去"综合服务平台 支持企业"走出去" 优化海外布局 [3] - 抓住资本市场改革发展机遇 支持更多"硬科技"企业利用资本市场加速成长 推动离岸金融加快发展 [3] 工作方法与重点任务 - 持续提升经济运行调度的科学性 精准性 针对新情况新动向及时跟踪研判 强化应对的预见性 敏捷性 因时因势动态优化政策措施 [1][3] - 切实抓好四季度重点任务 全力做好稳就业 稳企业 稳市场 稳预期各项工作 [2]

险资调研活跃度 - 2025年下半年以来保险机构累计调研上市公司次数突破4700次 [1][2] - 调研足迹广泛覆盖深证主板、创业板、科创板等多个核心板块，其中深市主板、创业板与科创板合计调研次数占比超70% [2] 参与调研的机构特征 - 头部保险资产管理公司是调研主力，泰康资管调研次数达287次，大家资管和华泰资管分别达208次和187次 [1][2] - 养老保险公司的调研热情较高，平安养老调研171次，长江养老、太平养老、国寿养老调研次数均超过100次 [1][3] - 头部资管公司调研覆盖范围广泛，覆盖超70个Wind行业 [2] 调研行业偏好：科技与医药双主线 - 医药生物行业是调研核心阵地，覆盖近150家医疗健康领域上市公司 [4] - 创新药企备受关注，迈威生物-U获26次调研，博瑞医药、丽珠集团、九洲药业调研次数均超15次 [1][4] - 硬科技领域呈现多点突破态势，光伏设备与电子行业是焦点，晶盛机电、汇川技术、奕东电子、海康威视调研次数均突破20次 [1][5] 调研行业偏好：传统防御性配置 - 银行股仍为高股息配置核心，17家银行获险资调研 [6] - 调研偏好从国有大行转向区域性银行，江苏银行以17次调研居首，上海银行、紫金银行调研次数超10次 [1][6] 调研标的的市场表现与策略 - 部分个股在险资调研后股价表现强劲，中际旭创、涛涛车业、新易盛及统联精密等标的实现股价翻倍 [2] - 险资采用“科技成长+高股息”的哑铃策略，兼顾收益性与安全性 [6] - 平安养老调研标的兼顾大小盘与多赛道，覆盖从千亿市值科技巨头到北交所小市值企业 [3] 调研行为背后的驱动因素 - 低利率环境下固收类资产收益承压，险资需通过多元化布局增厚整体收益 [3] - 保险资金久期长、稳定性强的特性与医药生物等长周期行业投资需求高度契合 [5] - 科技创新领域如人形机器人、固态电池、低空经济等有望写入十五五规划并获政策支持，符合经济转型方向 [5]

耐心资本的定义与作用 - 耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，更重视长期回报，通常不受市场短期波动干扰，对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力[2] - 耐心资本在科技创新过程中为科研团队保驾护航并创造更大的试错空间，并在科技成果产业化过程中带动其他生产要素实现创新性配置，协同支持创新技术实现工程化与产业化发展[2] - 耐心资本因其愿意承受科技创新风险，能够持续与科技产业创新共舞，从而活跃在各自领域前沿并持续从创新中获利[3] 政策支持与发展方向 - 2024年中央经济工作会议明确提出要壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业[2] - 国务院办公厅2024年1月发布指导意见，提出要发挥好各类政府投资基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用，积极引导全国社会保障基金、保险资金等长期资本出资[2] - 北京、深圳等地已出台相关政策，积极培育壮大耐心资本以服务新质生产力发展[2] - 未来发展重点包括发挥国有投资平台优势鼓励国企设立创投基金，支持发行多元化科创金融产品，以及有针对性地打造耐心资本集聚地[4] 实践案例与投资成果 - 北京依托中关村发展集团提供覆盖科技企业全生命周期的耐心资本服务，该集团管理基金57只，规模总计545亿元[3] - 中关村发展集团累计投资国家高新技术企业1832家、专精特新企业1395家、独角兽企业103家、隐形冠军企业18家、"卡脖子"技术领域企业191家[3] - 北京在脑机接口、基因测序、人形机器人等硬科技领域取得亮眼成果，如全球首次实现猕猴对二维运动光标的灵巧脑控、国产基因测序仪迈入国际先进行列、落地全球首个机器人全自主服务零售舱，这些突破背后都有耐心资本的身影[1] 行业现状与发展机遇 - 中国整体科技创新实力与产业高端化水平相较美欧发达国家仍有差距，尤其在原始创新和颠覆式创新上存在明显短板，这既加剧了发展耐心资本的紧迫性，也为培育壮大耐心资本提供了有利窗口期[4] - 耐心资本正日益成为促进颠覆性技术创新、引领产业深度变革、培育新质生产力的重要支撑力量[1] - 完善耐心资本供求生态的关键在于重塑经济系统的"时间观"，通过制度设计将长期价值理念嵌入市场基因，需要政府、市场以及社会等多元投资主体的协同发力[4]

科创板成长层设立 - 科创板成长层迎来首批未盈利新股禾元生物、西安奕材和必贝特启动网上申购，标志着科创板时隔两年多再次接纳未盈利公司[1] - 科创成长层于今年6月由证监会宣布设立，旨在重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前未盈利的科技型企业[1] - 该举措畅通了科技型企业的上市路径，为处于研发攻坚期的硬科技企业提供了明确的上市预期[1] 估值体系重塑 - 科创成长层的设立重塑了科创估值体系，为长期处于未盈利状态的硬科技企业提供了以"技术突破度"和"商业化前景"为核心的估值新维度，替代传统的短期盈利指标[2] - 同步引入资深专业机构投资者制度，借助其专业判断帮助市场更好地评价企业的科创属性和商业前景，使技术价值在资本市场得以量化和认可[2] 资源配置效率提升 - 制度创新激活资源配置效率，允许在审未盈利企业面向老股东增资扩股，并支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板公司[2] - 这些措施旨在破解硬科技企业在研发关键期资金短缺以及在产业整合中受阻的痛点，推动要素资源向新质生产力领域集聚[2]

科创板新股上市 - 本周科创板有3只未盈利新股启动网上申购，分别为禾元生物、西安奕材和必贝特 [1] - 这3只新股预计将成为科创成长层首批新注册上市公司 [1] - 此举意味着科创板时隔两年多再次迎来未盈利公司 [1] 科创成长层设立背景与目的 - 科创成长层由证监会于今年6月宣布设立 [1] - 该板块重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业 [1] - 设立目的在于进一步畅通科技型企业的上市路径，为研发攻坚期企业提供支持 [1] 估值体系重塑 - 科创成长层的设立重塑了科创估值体系 [1] - 传统以盈利为导向的估值体系难以对长期未盈利的硬科技企业进行合理定价 [1] - 新估值体系以"技术突破度"和"商业化前景"替代短期盈利指标，使技术价值在资本市场得以量化和认可 [1] 制度创新与资源配置 - 制度创新激活了资源配置效率 [2] - 允许在审未盈利企业面向老股东增资扩股，支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板公司 [2] - 这些措施破解了硬科技企业在研发关键期资金短缺和在产业整合中受阻等痛点 [2] - 推动要素资源向新质生产力领域集聚 [2] 投资者与市场机制 - 同步引入资深专业机构投资者制度 [1] - 借助机构投资者的专业判断，帮助市场更好地评价科技型企业的科创属性和商业前景 [1]

HICOOL平台的发展与规模 - HICOOL全球创业大赛报名项目和人才数量在2025年实现双破万，分别达到10055个创业项目和13150名创业人才，相比2020年的2026个项目及3085位人才显著增长 [2] - 该平台已累计吸引来自167个国家和地区的3.4万个创业项目及4.5万名创业人才参赛，并成功培育出1家上市公司、16家独角兽企业和197家专精特新企业 [2] - 获奖项目在赛后的融资总额已突破508亿元人民币 [2] 平台生态与服务体系 - HICOOL构建了覆盖政产学研用金的全链条服务生态，包括大赛选人、管家服务、商学院加速、基金赋能、产业园落地和数字化平台匹配对接 [2] - 超过80%从HICOOL走出的项目聚焦于硬科技领域，涉及脑机接口、可控核聚变辅助材料、太空育种和碳基芯片等前沿技术 [1] - 其实体载体HICOOL产业园二期于2024年12月启用，面积达10.68万平方米，已吸引12家国际机构挂牌入驻，为国际项目提供拎包入驻的一站式服务 [4] 具体项目成果与技术突破 - 光引聚合团队通过HICOOL平台建成了国内首条光刻胶吨级量产线，实现了低介电电子封装树脂技术的突破，产品应用于半导体、航空航天和人工智能等领域 [1] - 灵明光子团队在2025年大赛中展示了固态激光雷达芯片，成功将感光、计算和存储三大模块融合，为高分辨率深度相机的商业化开辟新路径 [2] 国际化合作与影响力 - 2025年HICOOL已与全球165个伙伴深度合作，包括法国VIVA TECH和新加坡SLINGSHOT等知名赛会，成为海外创业者进入中国市场的优选地 [5] - 2025年峰会吸引了来自50余个国家和地区的创新力量，首次设立的世界一流高校展区云集了30余所全球知名学府，国际化程度创新高 [6] - HICOOL的影响力正从名词演变为动词，例如东京创业者称被HICOOL意味着获得中国市场与资本的双重认可 [7] 区域支持与产业集聚 - 作为峰会永久落户地，顺义区全力支持HICOOL发展，推进海创城建设，已累计吸引400余个优质项目落地 [8] - HICOOL产业园聚焦智能制造与人工智能等重点领域，已引进263个重点项目，其中包括22家国家高新技术企业、4家专精特新企业和2家瞪羚企业 [8]

股份制改造核心要点 - 改制的核心目标是实现公司组织形式转换、资产权属清晰、财务规范达标、股权结构合理，为IPO奠定基础 [2] - 发行后总股本不低于3000万元，改制时股本规模需预留后续发行空间，如拟发行25%股份则改制股本不低于2400万元 [6] - 股权结构需清晰稳定，控股股东、实际控制人持股比例通常建议不低于30%以符合控制权稳定要求 [6] - 资产需权属清晰，无代持、抵押、查封或纠纷，存在权属瑕疵需在改制前解决 [6] - 需按照《企业会计准则》调整财务核算，清理控股股东、实际控制人及其关联方占用的资金 [6] - 改制过程中涉及的所得税、增值税需足额缴纳或取得免税证明，避免税务处罚记录 [6] - 员工需与股份公司签订新劳动合同，工龄连续计算，并需足额缴纳社保与公积金 [6] 规范治理核心要点 - 规范治理是科创板企业的生命线，监管重点关注治理结构的有效性、内部控制的健全性、信息透明度及中小股东保护 [7] - 需设立股东大会、董事会、监事会、经理层及董事会秘书，董事会成员5-19人，其中独立董事至少占三分之一且至少一名会计专业人士 [12] - 需建立覆盖财务、资金、采购、销售、投资、信息披露等环节的内部控制制度，并聘请会计师事务所对其有效性出具鉴证报告 [12] - 关联交易定价需公允，金额占比通常建议不超过营业收入的30%，需建立关联交易回避表决机制 [12] - 控股股东、实际控制人及其关联方不得从事与公司构成实质性同业竞争的业务，若有需在改制前清理 [12] - 需持续披露公司治理情况、内部控制评价报告、关联交易公告及募集资金使用情况 [12] - 董监高需具备任职能力，最近3年未受证监会行政处罚或未因涉嫌犯罪被立案侦查 [13] 科创板特有监管关注 - 需保持研发投入，最近3年研发投入占比不低于15%，核心技术人员最近2年变动不超过30% [14] - 需披露技术先进性如专利数量、行业发展趋势如市场份额及风险因素如技术迭代 [14] - 需建立中小股东沟通机制，利润分配政策中每年现金分红比例不低于可分配利润的10% [14] - 员工持股计划需穿透计算股东人数不超过200人，需披露持有人条件、认购价格及锁定期 [13] - 对赌协议不得影响公司控制权稳定或损害中小股东利益，需在申报前清理或披露履行情况 [13]

宏观经济与政策导向 - 中国经济发展重心已从追求GDP增量转向追求科技创新，这是国家开启“第二曲线”的过程[1] - 在外部不确定性加大的背景下，市场稳定预期与清晰方向是确定性的主要来源[1] - 新型政策性金融工具正通过三大政策性银行以股权投资、股东借款等方式直达项目，并明确一定比例资金投向民营企业[2] - 政策工具箱拓展包括创设债券市场“科技板”和科技创新债券风险分担工具，旨在推动资金向人工智能、低空经济等高技术领域集聚[2] - 新型举国体制不同于传统以国家队集中投入的模式，更强调充分发挥民营企业的主动性[2] 科技创新与产业投资 - 最前沿的科技创新主要由民营企业推动，国家在政策与机制层面提供方向和支撑[3] - 中美竞争集中于人工智能等前沿领域，光通信、机器人、稀土等板块因与AI产业高相关性而成为高景气主线[3] - 当前A股市场出现结构性牛市和明显的“新旧动能”转换，一级和二级市场均在发生结构性演化[3] - 科技投资门槛快速抬升，要求投资人兼具理工科理解、产业和财务框架，需深入打通科技、产业与金融[4] - 私募研究院长期跟踪硬科技赛道，已形成覆盖约1500个细分行业的数据库[4] 投资策略与市场生态 - 当前资本市场已由“普涨普跌”转向“结构性行情”，在结构性行情中把握筹码尤为重要[1][3] - 一级市场投资往往先于二级市场，投资需建立跨学科研究范式，结合科学家、产业家和投资人的视角[4][5] - 新质生产力对经济的拉动作用不断释放，看懂行业发展是投资的关键[3] - “PE产业投资家”项目旨在帮助企业家与投资人建立研究范式，最终沉淀为可执行的投资与并购策略[4][5]

投资趋势与偏好 - 投资机构青睐具备长期价值和技术积累的硬科技项目，如新材料和人工智能[5][6] - 新材料领域是国家关键“卡脖子”领域，技术难度高但产值不一定大[6] - 生物科技与AI项目在评委打分中获得较高分数，区间在82-88分[6] - 材料是许多技术突破的底层基础，中国创业正从技术创新走向材料创新[7] 硬科技投资逻辑演变 - 投资逻辑从移动互联网时代的流量快速变现，转变为硬科技时代需要10年沉淀[9] - 硬科技创业更注重场景适配、客户留存、生态建设与供应链能力，与移动互联网的快速颠覆不同[9] - 硬科技企业常立足于特定细分需求，市场天花板不一定高，但成功切入后能存活[9] - 企业发展取决于“供给侧”迭代能力，即用初始产品切入市场后，能否迭代出更多产品覆盖更广需求[10] 投资策略与时机把握 - 在热门投资领域不应盲目追逐，早期机构应聚焦看得懂的领域并深耕，等风来[12] - 一个实验室产品走向市场平均需要14年周期，但基金存续期通常为8-9年，难以完整覆盖[12] - 基金采用两种策略：一是投“拐点型”项目，希望投资后24-36个月内出现成长拐点；二是配置10%资金用于“从0到1”的颠覆性技术孵化[12] - 早期科技投资需兼具辨识拐点的能力和从0到1的胆识[12] 创业者能力要求 - 创业者需要具备持续快速奔跑的能力，AI主导的大变革时期窗口期更短[14] - 坚持活着、不下牌桌是创业者的重要能力，创业是向死而生的过程[14] - 创业者应对可控的事情保持谨慎，对不可控的事情保持乐观[14] - 创业者需思考是做“唯一”还是“第一”，并具备应对大厂竞争的能力[9] 行业活动与平台影响 - DEMO CHINA大会以“AI+科技资本”为主线，汇聚人工智能及硬科技公司、投资机构和产业公司[16] - 大会评选涵盖机器人、智能硬件、AI创新应用、智能制造、医疗科技等126家早期企业[16] - 大会吸引213家投资机构参与，十余年来吸引47000+创业企业报名，1506家企业登台展示[16] - 登台企业中623家成长到A轮以后，327家参与后进入下一轮融资，35家成功上市[16]