报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[11] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[11] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股[11][12] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[12] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[12] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[12] 航运船舶 - 油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强[12] - 散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏[12] - 船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动，以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚，建议关注招商轮船、中远海能、中国船舶[12] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 4月21日 - 4月27日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物7787.8万吨，环比增长3%；全国高速公路累计货车通行5675.4万辆，环比增长2.25%；邮政快递累计揽收量约40.75亿件，环比增长3.16%；累计投递量约40.58亿件，环比增长3.2%[4] - 2025年“五一”假期全国邮政快递业累计揽投快递包裹超48亿件，同比增长超两成，创历史同期新高，折射出我国消费市场平稳发展态势，经济高质量发展呈现强劲势头[5] - 2025年“五一”假期全社会跨区域人员流动量累计14.66亿人次，同比增长7.9%；铁路客运量1.02亿人次，同比增长10.8%；公路营业性客运量1.82亿人次，同比增长4.4%；高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量11.63亿人次，同比增长8.1%；水路客运量861万人次，同比增长23.8%；民航客运量1115万人次，同比增长11.8%[5] 航空机场 - 虹桥机场联合首都机场、东航、国航试行推出往返上海虹桥和北京首都机场的快线跨航司自愿签转服务，试运行计划持续至8月份，后续将根据旅客反馈对该服务进行进一步拓展升级，“上海虹桥—北京首都”每日频次高达近80架次，东航、国航的航班总计占比近9成，推出跨航司自愿签转服务后，将进一步满足京沪两地旅客特别是商务旅客和高频出行旅客需求[6] - 3月全球航空客运总需求（按照RPK收入客公里计算）同比2024年3月增长3.3%，总运力（按照ASK可用座公里计算）同比增长5.3%，3月载客率为80.7%，同比2024年3月下降1.6个百分点，3月国际客运需求增长率同比放缓至4.9%，亚太地区表现最为强劲，增长率9.9%；国内客运需求小幅上涨0.9%，主要受美国和澳大利亚国内市场需求下降的拖累[7] - 2025年“五一”假期期间全国民航累计运输旅客1115万人次，日均运输旅客223万人次，比2019年增长55.4%，比2024年增长11.8%；保障航班9.1万班，恢复至2019年同期的112.8%，今年“五一”假期全国边检机关共保障1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，较去年“五一”假期增长28.7%，民航旺季需求表现亮眼，全年供需关系有望持续改善[8] 航运船舶 - 5月8日，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布对伊朗石油出口实施新一轮制裁，把地炼河北鑫海化工集团有限公司和山东省的三家港口码头运营商列为制裁对象，同时制裁了六艘油轮，此举或将打击伊朗油贸，利好VLCC合规市场表现[9] - 5月9日上海出口集装箱运价指数报1345点，环比上涨0.3%，其中，上海 - 欧洲/地中海运价分别环比变化 - 3.3%/持平；上海 - 美西/美东运价分别环比变化 + 3.3%/+1.6%；上海 - 东南亚运价环比下降1.8%[9] - 本周原油轮大船运价下降，BDTI指数较上周环比下降7.8%，至1027点，VLCC TCE环比下降9.1%，Suezmax TCE环比下降25.8%；Aframax TCE环比下降17.4%[10] - 本周成品油轮大船运价下降，BCTI指数较上周环比下降8.8%，至577点，LR1中东 - 日本环比下降13.7%；MR - 太平洋/新加坡 - 澳洲/大西洋分别环比变化 + 28.9%/+26.3%/-15.6%[10] - 本周散运船运价下降，BDI指数较上周环比下降3.2%，至1365点，其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化 - 5.0%/-1.4%/持平[10] - 本周新造船价指数略降，新造船船价指数较上周环比下降0.20点，为186.83点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/-0.47点/-0.17点；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.01点[10] 市场回顾 - 2025年5月6日至2025年5月9日，上证综合指数环比上涨1.92%，A股交运指数环比上涨1.95%，跑赢上证指数0.03pct，交运各板块中航运（3.01%）、铁路（2.53%）、港口（2.01%）、物流综合（1.95%）表现强于上证综合指数，公路（1.84%）、航空（1.78%）、机场（0.38%）、快递（0.34%）表现弱于上证综合指数[16] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025年3月社零数据为40940.4亿元，同比增长5.9%；实物商品网上零售额为11315.4亿元，同比增加14.92%；全国快递服务企业业务量完成166.6亿件，同比增长20.3%；业务收入完成1246亿元，同比增长10.4%[21] - 2025年3月，顺丰完成业务量12.95亿票，同比增长25.36%；快递服务单票收入13.82元，同比下降11.75%，圆通完成业务量26.65亿票，同比增长22.48%；快递产品单票收入2.18元，同比下降7.42%，韵达完成业务量22.53亿票，同比增长17.34%；快递服务单票收入1.96元，同比下降5.77%，申通完成业务量20.85亿票，同比增长20.03%；快递服务单票收入2.01元，同比下降4.29%[26] 公路铁路 - 2025年3月公路客运量为9.66亿人，同比 + 0.26%；货运量为37.28亿吨，同比 + 4.93%[43] - 2025年3月铁路客运量为3.37亿人，同比 + 2.50%；货运量为4.45亿吨，同比 + 2.39%[43] 航空机场 - 2025年3月份，民航完成旅客运输量约0.59亿人次，同比 + 3.5%，完成货邮运输量81.70万吨，同比 + 15.4%[49] - 2025年3月，三大航整体客座率为82.82%，较2025年2月的84.68%减少1.86pct，春秋航空以89.74%的客座率持续领跑行业[52] - 2025年3月份，深圳机场飞机起降同比 + 4.55%，旅客吞吐量同比 + 8.7%，货邮吞吐量同比 + 14.52%，上海机场飞机起降同比 + 4.29%，旅客吞吐量同比 + 9.04%，货邮吞吐量同比 + 5.49%，白云机场飞机起降同比 + 1.54%，旅客吞吐量同比 + 2.76%，货邮吞吐量同比 + 1.89%，2025年4月份，厦门空港飞机起降同比 + 4.99%，旅客吞吐量同比 + 7.73%，货邮吞吐量同比 + 2.94%[59] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为23721美元/日，较上周环比下降4.58%，克拉克森新造船指数为186.83点，较上周环比下降0.20点[63] - 本周原油运输指数（BDTI）为1027点，较上周环比下降7.81%，成品油运输指数（BCTI）为577点，较上周环比下降8.79%，BDI指数为1365点，较上周环比下降3.15%；CCFI指数为1106.38点，较上周环比下降1.31%[63]

核心观点 - 周四A股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.28%、0.93%、1.65%，沪深两市成交额12932.59亿元，申万行业中通信、国防军工、电力设备领涨，美容护理、有色金属、钢铁领跌；概念板块中成飞概念、大飞机、铜缆高速连接涨幅居前，大豆、PEEK材料、转基因跌幅居前；港股恒生指数收涨0.37%，恒生科技指数收涨0.56%；海外美国三大指数集体收涨，道指、标普500、纳指分别收涨0.62%、0.58%、1.07% [2][7] - 国家主席习近平同俄罗斯总统普京举行会谈，签署联合声明，两国元首见证交换20多份双边合作文本，涵盖多领域；英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国在进口美国食品和农业产品方面让步，美国降低对英汽车关税至10%，钢材和铝材关税降至零，谈判将继续并启动数字贸易协议谈判 [3][8] 旅游行业 行业核心观点 - 2025年“五一”假期旅游市场平稳增长，全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%，人均出游花费微升；居民旅游热情高，旅游市场回暖，240小时免签及离境退税政策推动入境人数增加；调休工作日减少使长线游目的地表现亮眼，各地创新消费场景激发潜力，建议关注相关景区与演艺公司 [9] 投资要点 - 旅游市场平稳增长，全国国内旅游出游人次和总花费同比增长，出入境人次同比增长28.7%，内地、港澳台、外国人出入境人次均有增长 [10] - 长线游目的地升温，青海、新疆等地景区门票销售额同比大幅增长，入境游订单量同比激增130% [10][11] 家电行业 行业核心观点 - 2025年一季度家电行业公募基金持仓比重回落，白电持仓下降多，小家电获增持；关税战下扩大内需政策加码，以旧换新推动需求释放，家电市场对美出口依赖低，龙头企业对冲关税扰动，维持行业“强于大市”评级 [12] 投资要点 - 重仓配置比例环比回落，2025年Q1末公募基金重仓SW家用电器行业总市值1203.66亿元，占基金重仓A股市值规模3.98%，高于标配比例1.72pct，环比下降0.1pct；25Q1行业指数上涨3.19%，实现相对收益5.99% [12] - 小家电普遍获增持，白电、照明设备等持仓市值占比下降，小家电及黑电等提升；各细分领域个股持仓有增有减 [13] 交运行业 行业核心观点 - 交运行业公募基金持仓比重连续三个季度环比下降，仍低配；关税战下公路铁路等防御板块或受青睐，国内扩大内需政策下航空等顺周期板块或修复超预期，建议关注 [14] 投资要点 - 重仓配置比例环比下降，2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业总市值425.88亿元，环比下降15.3%，占基金重仓A股市值规模1.41%，低于标配比例2.07pct，环比下降0.29pct；25Q1行业指数下跌5.98%，实现相对收益-3.19% [15] - 各子行业普遍遭减持，物流、航运港口、铁路公路、航空机场等细分板块个股持仓有增有减 [15][16]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 交运行业公募基金持仓比重连续三个季度环比下降，仍处于低配状态，2025年一季度各细分板块普遍遭减持，受关税战扰动，防御属性较强的公路铁路等红利属性板块或将受青睐，国内扩大内需政策持续加码，航空等顺周期板块或持续修复并有超预期可能，建议持续关注[1][30] 根据相关目录分别进行总结 行业：重仓配置比例环比下降 - 2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业的总市值为425.88亿元，环比2024年Q4末下降15.3%，占基金重仓A股市值规模1.41%，低于标配比例2.07pct，环比2024Q4末下降0.29pct，连续3个季度持续下降[2][11] - 25Q1SW交通运输行业指数下跌5.98%，实现相对收益（相对于沪深300指数涨跌幅）-3.19%[2][11] 个股：各细分板块普遍遭减持 基金重仓持有的交通运输个股情况 - 持仓集中度连续两个季度回升，2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业前10大和前20大个股市值合计分别为246.55亿元和344.61亿元，环比2024Q4末分别下降约7.85%和10.31%，前十大交通运输重仓股持仓市值合计占公募基金重仓SW交通运输行业总市值比重为57.89%，环比2024Q4提升4.68pct，前二十大占比为80.92%，环比上升4.51pct[15] - 2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业前十的个股分别为顺丰控股、吉祥航空、中远海控、大秦铁路、中国国航、南方航空、建发股份、华夏航空、春秋航空、广深铁路，与24Q4前十大相比，圆通速递退出前十大之列，华夏航空新进前十大[15] - 从公募基金重仓交通运输行业持股占流通股比来看，居于前10的有华夏航空、吉祥航空、广深铁路、建发股份、粤高速A、中谷物流、唐山港、嘉友国际、北京首都机场股份、春秋航空，与24Q4相比，粤高速A、中谷物流、北京首都机场股份新进前十大，盛航股份、兴通股份、圆通速递退出前十大之列[15] 基金重仓配置个股持仓市值变动情况 - 2025Q1持仓市值增加前10的个股分别为大秦铁路、中远海控H、中国东航、粤高速A、中谷物流、厦门国贸、中信海直、顺丰控股、顺丰控股H和东方海外国际[20] - 2025Q1持仓市值下降居前的个股有春秋航空、京沪高铁、上港集团、圆通速递、中远海能、吉祥航空、中国国航H、中远海控、韵达股份[20] - 各子行业普遍遭减持，物流行业中跨境物流主要个股以减持为主、快递行业个股普遍遭减持、仓储物流和供应链服务行业部分个股获增持；航运港口中港口行业主要个股普遍遭减持、航运行业个股多数遭减持；铁路公路行业中高速公路行业个股表现分化、铁路运输行业部分个股获增持；航空机场行业部分个股获增持，部分遭减持[3][22]

报告行业投资评级 - 交通运输仓储行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - OPEC+6月增产41万桶/日，增产或持续加速，且特朗普政府对伊朗石油销售施压，利好油运需求；4月油运运价“淡季不淡”，25年原油运输供需趋紧，油运景气确定性强 [1][2] - 2023 - 2024年油价高位拖累航空公司盈利，2025Q1航空需求稳健修复，OPEC+增产使油价下行，航空业成本有望改善，盈利复苏节奏或加速 [3] - 建议关注公路、铁路、港口、供应链子行业的高股息央国企；看好油运及集运景气持续；航空运输需求有望稳步修复；快递业务量回暖，短期行业竞争或趋缓 [5] 本周交通运输板块行情回顾 板块及子板块涨跌幅 - 过去3个交易日，上证指数、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为 -0.49%、 -0.17%、 -0.43%，创业板指涨跌幅为 +0.04%；中信交通运输板块涨跌幅为 -1.3%，位居所有板块第21位 [4][9] - 交通运输行业子板块以下跌为主，涨跌幅前三位为公路（ +0.42%）、机场（ -0.19%）、快递（ -0.29%），后三位为公交（ -3.70%）、物流综合（ -3.45%）、港口（ -2.44%） [4][12] 个股涨跌幅 - 过去3个交易日，交通运输板块涨幅居前个股有普路通（ +6.07%）、重庆路桥（ +4.32%）等 [14] - 跌幅居前个股有保税科技（ -24.33%）、上海雅仕（ -13.54%）等 [15] 行业基本面数据跟踪 航运 油运 - 截至2025年5月2日，BDTI指数为1085点，环比上周 -5.0%；VLCC、Suezmax、Aframax运价环比上周分别 -3.0%、 -14.9%、 -11.7% [17] - 2025年5月2日当周，苏伊士运河原油轮通过量较去年同期下降2%，亚丁湾原油轮抵达量较去年同期下降42% [23] - 2025年4月，全球原油轮总运力为462.90百万DWT，同比 +0.18%；VLCC新签31万DWT，苏伊士型新签95万DWT [30] 集运 - 2025年5月2日当周，SCFI指数均值为1341点，环比 -0.5%；欧洲、美西、美东航线运价均值环比分别 -4.8%、 +6.1%、 +0.8% [32] - 2025年5月2日当周，苏伊士运河集装箱船通过量同比下跌20%，亚丁湾集装箱船抵达量同比上涨41.4% [39] - 2025年5月4日，集装箱船在港运力占比为30.6%，环比上周日 -0.95pct [45] 干散货运 - 截至2025年5月2日，BDI指数为1421点，环比上周末 +3.5%；BCI环比上周末 +10.1%，BPI环比 -1.7%，BSI均值环比 -2.3% [47] 航空机场 - 2025年3月，中国国内民航客运量为5336万人次，同比 +1.5%，环比 -4.0%；国际地区民航客运量为609万人次，同比 +25.3%，环比 +2.5%；2月民航旅客周转量为1112亿人公里 [52] - 2025年3月，南航、国航等航司ASK较2019年2月有不同变动，1 - 3月累计值也有相应变动；3月客座率当月值及同比、环比变动情况不同，1 - 3月累计值较2019年也有不同变动 [53][60] - 2025年3月，白云机场等吞吐量和飞机起降架次同比、环比均有变动 [62] 快递物流 - 2025年3月，全国规模以上快递业务量为167亿件，同比 +20.3%；快递收入为1246亿元，同比 +10.4% [65] - 2025年3月，圆通、韵达等快递公司单票收入同比下降，业务量同比增长 [69] 铁路公路 - 2025年3月，我国铁路货物周转量为3126亿吨公里，同比 +2.9%；旅客周转量为1121亿人公里，同比 -1.3% [73] - 2025年3月，我国公路货物周转量为6859亿吨公里，同比 +4.6%；旅客周转量为422亿人公里，同比 +3.5% [75] 重点公司盈利预测与估值 - 报告给出交通运输行业多家重点公司2024A、2025E、2026E的EPS、P/E、P/B等盈利预测与估值数据 [80]

报告行业投资评级 - 交通运输仓储行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - OPEC+6月增产41万桶/日，增产或持续加速，且特朗普政府对伊朗石油销售施压，利好油运需求；4月油运运价“淡季不淡”，25年原油运输供需趋紧，油运景气确定性强 [1][2] - 2023 - 2024年油价高位拖累航空公司盈利，2025Q1航空需求稳健修复，OPEC+增产使油价下行，航空业成本有望改善，盈利复苏节奏或加速 [3] - 建议关注公路、铁路、港口、供应链子行业高股息央国企，油运及集运相关企业，航空运输企业，快递企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周交通运输板块行情回顾 - 过去3个交易日，上证指数、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为 -0.49%、 -0.17%、 -0.43%，创业板指涨跌幅为 +0.04%；中信交通运输板块涨跌幅为 -1.3%，位居所有板块第21位 [4][9] - 交通运输行业子板块以下跌为主，涨跌幅前三位为公路（ +0.42%）、机场（ -0.19%）、快递（ -0.29%），后三位为公交（ -3.70%）、物流综合（ -3.45%）、港口（ -2.44%） [4][12] - 交通运输板块涨幅居前个股有普路通（ +6.07%）等，跌幅居前个股有保税科技（ -24.33%）等 [14][15][16] 行业基本面数据跟踪 航运 - **油运**：截至2025年5月2日，BDTI指数为1085点，环比 -5.0%；VLCC、Suezmax、Aframax运价环比分别 -3.0%、 -14.9%、 -11.7%；25年5月2日当周，苏伊士运河原油轮通过量同比降2%，亚丁湾原油轮抵达量同比降42%；4月全球原油轮总运力462.90百万DWT，同比 +0.18%，VLCC、苏伊士型、阿芙拉型新签合同分别为31万、95万DWT [17][23][30] - **集运**：2025年5月2日当周，SCFI指数均值为1341点，环比 -0.5%；欧洲、美西、美东航线运价均值环比分别 -4.8%、 +6.1%、 +0.8%；5月2日当周，苏伊士运河集装箱船通过量同比跌20%，亚丁湾集装箱船抵达量同比涨41.4%；5月4日，集装箱船在港运力占比为30.6%，环比 -0.95pct [32][39][45] - **干散货运**：截至2025年5月2日，BDI指数为1421点，环比 +3.5%；BCI、BPI、BSI指数环比分别 +10.1%、 -1.7%、 -2.3% [47] 航空机场 - 2025年3月，中国国内民航客运量5336万人次，同比 +1.5%，环比 -4.0%；国际地区民航客运量609万人次，同比 +25.3%，环比 +2.5%；2月中国民航旅客周转量为1112亿人公里 [52] - 2025年3月，南航等6家航司ASK较2019年2月有不同变动，1 - 3月累计值较2019年也有不同变动；3月客座率当月值同比有不同变动，1 - 3月累计值较2019年也有不同变动 [53][60] - 2025年3月，白云等4家机场吞吐量和飞机起降架次同比、环比均有不同程度变动 [62] 快递物流 - 2025年3月，全国规模以上快递业务量为167亿件，同比 +20.3%；快递收入为1246亿元，同比 +10.4% [65] - 2025年3月，圆通等4家快递公司单票收入同比下降，业务量同比增长 [69] 铁路公路 - 2025年3月，我国铁路货物周转量为3126亿吨公里，同比 +2.9%；旅客周转量为1121亿人公里，同比 -1.3% [73] - 2025年3月，我国公路货物周转量为6859亿吨公里，同比 +4.6%；旅客周转量为422亿人公里，同比 +3.5% [75] 重点公司盈利预测与估值 - 报告给出了多家交通运输行业重点公司的收盘价、总市值、EPS、P/E、P/B等盈利预测与估值数据 [80]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 出行需求超市场预期，票价持平去年同期，供需关系持续改善有望扭转行业一季度票价低迷情况 [4] - 出入境热度延续，入境游有望成为新增长点，政策发力有望带动入境游成为国际航线增量，驱动供需结构加快改善 [4] - 航空板块一季度业绩整体承压，二季度以来供需关系改善带动票价企稳，叠加外部环境利好，“五一”旺季表现有望延续至暑运，看好板块全年弹性上行 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 今年五一期间全社会跨区域流动预计14.67亿人次，同比+8%；航空出行1114.3万人次，同比+11.8%、比2019年+24.2%，航空同比增速较民航局节前预计值高出3.8pcts [4] - “五一”日均票价约943元，较去年同期持平略高（+0.7%） [4] 板块表现 - “五一”假期全国日均出入境人员将达215万人次，同比+27%；“五一”入境游订单同比+130%，上海、深圳、义乌分别同增138%/188%/60% [4] - 2024年12月17日国家移民管理局对54国人员实施240小时过境免签；2025年4月8日国税总局公告离境退税“即买即退”全国推广 [4] - 今年一季度国际航线旅客量1893万，比2019年+4.6%，为近5年来首次单季国际旅客量超2019年同期 [4] 投资分析意见 - 航空板块一季度业绩整体承压，需求量增长但票价下行与成本端压力抵消需求端弱增长，压制利润弹性 [4] - 二季度以来出行量持续增长，行业供需关系改善带动票价逐步企稳，叠加油价下行、汇率企稳等外部环境利好，“五一”旺季表现有望延续至暑运 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 内需持续回暖，关注分红提升，看好供给受限航空+电商红利持续释放的快递、油运、集运、干散、高速公路、港口业务量改善与现金分红比例提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 航运 - 集运市场受多重因素扰动，24全年及25年开年表现亮眼，24年下半年东南亚集运市场运价上行带动亚太区域走强，相关标的业绩突出；25Q2 CCFI综合指数或回落，亚太区域有望持续走强 [5][14] - 油运24年呈现前高后低走势，25年有望持续走强，25Q1 VLCC运价抬头，预计2025年及以后油轮市场供需基本面良好，VLCC有望引领市场 [5][20] - 干散24年受多重因素影响运价中枢上移，呈现前高后低走势，25Q1延续弱势；各公司表现不一，分红趋于谨慎 [24][25] - 内贸集运24年运力撤出后运价持续回升，租船业务持续景气，25Q1内贸外贸双升带动利润率大增 [27][30] 高股息：公港铁 - 高速公路24年车流量同比小幅回落致业务收入下滑，25Q1车流量同比提升，业绩环比改善，高分红依旧，绝对收益价值凸显 [37][39][41] - 港口受益于国际贸易环境，集装箱吞吐量表现强劲，25Q1集装箱业务占比高的港口业绩表现优异 [44][47] - 铁路24年客运表现平稳，货运承压，京沪稳健，广深、大秦因业务量承压有所下滑 [49][51] 航空机场 - 航空24年春秋、吉祥、华夏盈利，25Q1华夏业绩高增、其余下滑；Q1国内线ASK下滑、客座率高位，国际线ASK高增；票价下滑拖累座收，油价下跌、利用率提升摊薄单座成本；上市航司机队引进规划对应24 - 27年CAGR为4.9% [56][58][61] - 机场业绩随吞吐量恢复而恢复，Q1白云机场盈利超过19年同期，旅客量基本恢复，静待非航收入恢复拉动利润恢复 [70] 快递 - 上游商流消费需求稳健提升，25Q1网购增速高于社零增速 [75] - 2024年以来行业件量增速持续超预期，25Q1延续双位数增速 [80][84] - 主要快递上市公司24年及25Q1业绩稳健，25Q1受价格竞争影响，大部分通达系快递公司业绩下滑 [85][87] - 25Q1受价格战影响，各家单票价格和业绩均有所下滑 [88] - 通达系25Q1件量增速仍延续双位数增长，价格竞争激烈，头部企业份额诉求显著 [91][95] - 成本端精益化管理下，降本增效成果显著 [99] 跨境物流 - 嘉友国际24年业绩受焦煤市场阶段性承压影响，25Q1环比改善，现金分红比例提升 [104][106] - 2024年上海浦东出境航空货运指数同比提升，25Q1淡季环比回落、同比仍上涨 [107][111] - 跨境物流现金分红比例提升，25年5月2日起美国取消“小额豁免”关税政策，跨境电商空运需求将受影响 [112][114]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024 年及 1Q2025 交运板块营收利润同比增长，各子板块表现有差异，部分板块业绩增量大 [2] - 快递业务量增长但单票收入下降，考虑多因素推荐顺丰控股；物流液化品内贸海运价格承压，推荐海晨股份；国际油价低位利好航空，推荐航空板块及相关航司；航运 BDI 指数环比增长；港口货物及集装箱吞吐量同比增长，公路铁路板块有配置性价比 [2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周交运板块行情回顾 - 本周（4/27 - 4/30）交运指数下跌 1.3%，跑输沪深 300 指数 0.8%，排名 21/29，交运子板块中公路涨幅最大，公交板块跌幅最大 [1][13] - 交运板块涨幅前五个股为西上海、普路通等，跌幅前五个股为*ST 中程、保税科技等 [18] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 集运略有承压，油运高景气维持，干散货航运拐点向上 [21] - 外贸集运：上周 CCFI 为 1122.4 点，环比+1.0%，同比 -6.0%；SCFI 为 1347.84 点，环比 -1.7%，同比 -30.5% [21] - 内贸集运：上周 PDCI 为 1198 点，环比+0.7%，同比+1.9% [32] - 油运：本周 BDTI 收于 1085 点，环比 -5.0%，同比 -3.4%；BCTI 收于 606 点，环比 -10.6%，同比 -34.6% [39] - 干散货运输：本周 BDI 指数为 1421 点，环比+3.5%，同比 -15.7% [44] - 港口：2025 年 3 月沿海港口货物吞吐量同比+1.7%，上周监测港口货物吞吐量环比增长 9.0%，同比增长 9.1%；集装箱吞吐量环比增长 6.6%，同比增长 6.8% [48] 航空机场 - 景气底部企稳向上，中长期供需优化推动票价提升，油价下降增厚航司利润 [57] - 2025 年 3 月，民航国内航线客运量同比+2%，国际地区航线客运量同比增长 22% [57] - 2025 年 3 月，上市航司 RPK 和 ASK 较 2019 年和 2024 年有不同程度增长 [61] - 本周布伦特原油期货结算价环比 -8.34%，同比 -30.24%；2025 年 5 月国内航空煤油出厂价环比 -3.8%，同比 -18.9% [71] - 本周美元兑人民币中间价环比 -0.141%，同比+1.3%，2025Q2 人民币兑美元汇率环比 -0.2% [75] - 2025 年 3 月，主要上市机场旅客吞吐量和飞机起降架次较 2019 年有不同表现 [81] 铁路公路 - 公路铁路景气度稳健向上，预计宏观企稳修复下稳健增长 [86] - 2025 年 3 月，全国铁路客运量同比+4.91%，货运量同比+2.35% [86] - 2025 年 3 月，全国公路客运量同比 -0.52%，货运量同比+4.9%；上周高速公路累计货车通行量环比+2.25%，同比+0.74%；全国主要公路运营主体 4 月 30 日收盘股息率高于中国十年期国债收益率 [89] 快递物流 - 快递景气底部企稳，内需向好但单票价格或承压，预计行业出清后竞争格局优化 [96] - 2025 年 3 月，快递业务收入同比增长 10.4%，业务量同比增长 20.3%，单票收入同比下降 8.2%；1 - 3 月 CR8 为 86.9，较 1 - 2 月下降 0.2 [96] - 2025 年 3 月，顺丰、韵达等快递业务量同比有不同程度增长，市场份额有变化 [101] - 上周邮政快递累计揽收量环比+3.2%，同比+19.9%；累计投递量环比+3.2%，同比+22.4% [2][104] - 本周 CCPI 为 4024 点，同比 -14.3%，环比 -0.02%；上周液体化学品内贸海运价格为 171 元/吨，同比 -10.9%，环比持平 [3][107]

文章核心观点 A股上市公司2024年年报营收和归母净利润同比下降但部分行业回暖，高比例分红与盈利增长传递积极信号，有望提升资本市场活力与吸引力 [1][2][3] 公司业绩情况 - 截至4月30日，5402家A股上市公司披露2024年年报，全年总营收71.92万亿元，同比下降0.23%，归母净利润5.21万亿元，同比下降2.98%，4029家实现盈利，占比75% [1] 公司分红情况 - 工商银行、中国移动等10家公司为A股2024年度十大“分红王” [2] - 贵州茅台每股派现276.24元（含税）居每股股利榜首，古井贡酒、泸州老窖等白酒企业每股股利超50元（含税），宁德时代等多家行业头部企业计划每股派现超2元（含税） [2] - 每股股利超0.5元（含税）的公司超500家，超1元（含税）的公司约160家 [2] - 截至4月29日晚间，5317家上市公司发布利润分配方案，3645家拟现金分红，占比68.55% [4] 公司转增股份情况 - 335家上市公司拟进行转增，新铝时代、慧翰股份等公司转增比例居前，部分公司高额分红同时提高转增比例 [2] 行业表现情况 - 农林牧渔、非银金融等板块年报业绩显著回暖，农林牧渔的养殖、饲料板块，电子的光学光电子、消费电子板块，交通运输的航空机场、航运港口领域净利润增速居前，回暖与市场需求回升及行业结构优化有关 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[15] - 飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[15] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股[15] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[15] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[15] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[15] 航运船舶 - 油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非 OPEC 产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强[15] - 散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加 2025 年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏[15] - 船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至 2027/28 年，成为推动船价上涨的核心驱动，以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚，建议关注招商轮船、中远海能、中国船舶[15] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 4 月 14 日 - 4 月 20 日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物 7561.2 万吨，环比下降 1.66%；全国高速公路累计货车通行 5550.3 万辆，环比增长 2.47%；邮政快递累计揽收量约 39.5 亿件，环比增长 3.59%；累计投递量约 39.32 亿件，环比增长 5.02%[5] - 申通快递 2024 年经营大幅改善，2025 年一季度保持利润正增长，2024 年实现营业收入 471.69 亿元，同比+15.26%；归母净利润 10.40 亿元，同比+250.24%，2024 年完成快递业务量 227.29 亿件，同比增长 29.83%，市占率为 12.98%，同比提升 0.83pcts，单票净利润达到 0.05 元，同比提升 0.03 元（+135%），2025Q1 公司完成件量 58.1 亿票，同比+26.6%，市占率为 12.9%，同比提升 0.5pcts，单票净利润 0.04 元，同比持平[6] - 厦门国贸 2024 年全年公司实现营业收入 3544.40 亿元，同比 - 24.3%；归母净利润 6.26 亿元，同比 - 67.33%，其中 Q4 实现收入 681.11 亿元，同比+0.86%，实现归母净利润 - 0.86 亿元，同比 - 275.44%，公司重视股东回报，2024 年拟每股派发现金红利 0.33 元，分红比率进一步提升至 114.32%，2024 年公司积极推动业务转型升级，优化业务结构，2024 年实现期现毛利率 1.83%，同比+0.36pct，预计随着大宗市场需求逐步恢复，公司有望实现营收利润双增[7] - 德邦股份 2024 年全年公司实现营业收入 403.63 亿元，同比+11.26%；归母净利润 8.61 亿元，同比+15.41%，其中 Q4 收入 120.67 亿元，同比+11.36%，归母净利润 3.44 亿元，同比+25.2%，2025 年一季度实现营业收入 104.07 亿元，同比+11.96%，归母净利润亏损 0.68 亿元，同比 - 173.69%，Q1 亏损主因资源错配，运输成本大幅提升，后续经营效率改善下业绩有望修复，公司同时发布回购计划，计划未来 12 个月内，以不超过 16 元/股价格回购，回购总金额 0.75 - 1.5 亿元[8] 航空机场 - 华夏航空 2025 年第一季度实现营业收入 17.7 亿元，同增 10%，归母净利润 0.82 亿元，同增 232%，一季度积极修复产能利用水平，航班量增长带动航线补贴大幅增长，其他收益达 3.6 亿，同增 48%，公司 ASK、RPK、旅客量分别同增 24%/28%/28%，供需双扩且增速远高于同行、带动营收增长；需求增长快于供给、带动盈利能力大幅提升，全年业绩上行可期[9][10] - 波音或将转卖未交付的中国飞机订单，从舟山撤回全部 3 架未交付的 737MAX 至西雅图，中国航司由于关税影响，已经停止接收波音新飞机，原计划今年向中国航司交付约 50 架飞机，或将剩余未生产及交付的机位转售其他航司[10] - 中国“免签朋友圈”再扩大，4 月 23 日，中国和阿塞拜疆互免签证协定，4 月 22 日，马来西亚与中国的互免签证将再延长 5 年，最长可逗留 90 天，今年累计有 100 万名中国游客入境马来西亚，有望带动航空国际线需求增长[10] 航运船舶 - 中美关税冲突持续，集运美线大规模“空班”，截至 5 月 3 日当周，从中国发往美国南加州主要港口的船舶数量同比减少 44%，集装箱运量较上周环比下降 48%，各大联盟大规模调整航线运力以应对订单萎缩，Gemini 联盟/海洋联盟/THE 联盟/MSC 与 ZIM 空班率分别达 24.39%/18%/15%/10%，5 月底前将取消 72 个航次，其中 56%集中在跨太平洋航线[11] - 4 月 25 日上海出口集装箱运价指数报 1348 点，环比下降 1.7%，SCFI 综合运价指数较上周环比下降 1.7%，其中，上海 - 欧洲/地中海运价分别环比变化 - 4.3%/-1.5%；上海 - 美西/美东运价分别环比变化+1.8%/+0.2%；上海 - 东南亚运价环比上涨 0.9%[11] - 本周原油轮大船运价上涨，BDTI 指数较上周环比下降 0.2%，至 1139 点，VLCC TCE 环比上涨 17.8%，其中中东/西非/美湾 - 中国 TCE 分别环比变化+33.9%/+18.3%/+3.2%；Suezmax TCE 环比上涨 4.0%；Aframax TCE 环比下降 7.5%[12] - 本周成品油轮大船运价上涨，BCTI 指数较上周环比下降 2.7%，至 667 点，LR1 中东 - 日本环比上涨 0.1%；MR - 太平洋/新加坡 - 澳洲/大西洋分别环比变化 - 7.1%/-8.6%/+0.3%[12] - 本周散运船运价上涨，BDI 指数较上周环比上涨 3.4%，至 1305 点，其中，BCI/BPI/BSI 分别环比变化+1.0%/+8.6%/+2.5%[12] - 本周新造船价指数下降 0.21 点，新造船船价指数较上周环比下降 0.21 点，为 187.11 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化 - 1.07 点/-0.22 点/-0.26 点/-0.81 点；当月集装箱船价指数较上月环比下降 0.64 点[12] - 本期（4 月 12 日至 4 月 18 日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报 1198 点，较上期（4 月 5 日至 4 月 11 日）环比上涨 8 点，涨幅 0.67%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比+3.21%/+0.45%/+4.34%/-4.27%[13][14] 市场回顾 - 2025 年 4 月 21 日至 2025 年 4 月 25 日，上证综合指数环比上涨 0.56%，A股 交运指数环比 - 0.14%，跑输上证指数 0.69pct，交运各板块中物流综合（2.66%）、航运（1.24%）表现强于上证指数，快递（0.44%）、港口（ - 0.03%）、公路（ - 0.39%）、机场（ - 1.05%）、航空（ - 1.66%）、铁路（ - 1.80%）表现弱于上证指数[19] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025 年 3 月社零数据为 40940.4 亿元，同比增长 5.9%；实物商品网上零售额为 11315.4 亿元，同比增加 14.92%；全国快递服务企业业务量完成 166.6 亿件，同比增长 20.3%；业务收入完成 1246 亿元，同比增长 10.4%[23] - 2025 年 3 月，顺丰完成业务量 12.95 亿票，同比增长 25.36%；快递服务单票收入 13.82 元，同比下降 11.75%，圆通完成业务量 26.65 亿票，同比增长 22.48%；快递产品单票收入 2.18 元，同比下降 7.42%，韵达完成业务量 22.53 亿票，同比增长 17.34%；快递服务单票收入 1.96 元，同比下降 5.77%，申通完成业务量 20.85 亿票，同比增长 20.05%；快递服务单票收入 2.01 元，同比下降 4.29%[28] 公路铁路 - 2025 年 3 月公路客运量为 9.66 亿人，同比+0.26%；货运量为 37.28 亿吨，同比+4.93%，2025 年 3 月铁路客运量为 3.37 亿人，同比+2.50%；货运量为 4.45 亿吨，同比+2.39%[45] 航空机场 - 2025 年 3 月份，民航完成旅客运输量约 0.59 亿人次，同比+3.5%，完成货邮运输量 81.70 万吨，同比+15.4%[50] - 2025 年 3 月，三大航整体客座率为 82.82%，较 2025 年 2 月的 84.68%减少 1.86pct，春秋航空以 89.74%的客座率持续领跑行业[53] - 2025 年 3 月份，深圳机场飞机起降同比+4.55%，旅客吞吐量同比+8.7%，货邮吞吐量同比+14.52%，上海机场飞机起降同比+4.29%，旅客吞吐量同比+9.04%，货邮吞吐量同比+5.49%，厦门空港飞机起降同比+1.68%，旅客吞吐量同比+3.78%，货邮吞吐量同比+9.35%，白云机场飞机起降同比+1.54%，旅客吞吐量同比+2.76%，货邮吞吐量同比+1.89%[60] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为 25433 美元/日，较上周环比增长 0.70%，克拉克森新造船指数为 187.11 点，较上周环比下降 0.21 点[65] - 本周原油运输指数（BDTI）为 1139 点，较上周环比下降 0.17%，成品油运输指数（BCTI）为 667 点，较上周环比下降 2.70%，BDI 指数为 1305 点，较上周环比上升 3.40%；CCFI 指数为 1122.40 点，较上周环比增长 1.03%[65]