固体废物治理与环保执法 - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，强化全链条监管并严厉打击环境违法犯罪行为，对严重案件实行挂牌督办，并开展重点区域“清废行动” [1] - 计划建立健全跨部门跨地区联合监管执法机制，加大对跨省非法倾倒固体废物等行为的打击力度，并将相关问题纳入生态环境保护督察 [1] - 宜宾纸业全资子公司汇洁环保因犯污染环境罪被终审判处罚金人民币十万元，子公司对判决不服拟申请再审 [3] 企业内部合规与违规处理 - 字节跳动2025年三季度内部违规处理中，共有120名员工因触犯公司红线被辞退，其中28名被实名通报 [1] - 在字节跳动实名通报的28名员工中，14人因涉嫌刑事犯罪被移交司法机关处理，公司同步将其信息通报行业联盟并取消期权 [1] - *ST仁东控股子公司合利宝因在2022年9月1日至2024年7月31日期间存在四项违规行为，被罚没合计7487.99万元 [4] A股上市公司ESG管理动态 - 2025年12月29日至2026年1月4日期间，A股共计25家上市公司发布了ESG委员会细则或管理办法，包括顺鑫农业、中信证券、中国中免等公司 [2] - 博世科、当升科技等5家公司发布了ESG管理办法，当升科技明确了ESG管理议题，水晶光电明确将追究未执行ESG目标的相关责任人责任 [2] A股上市公司分红情况 - 2025年已有3767家A股上市公司实施现金分红，现金分红金额合计2.6万亿元 [5] - 2025年共有37只个股分红超百亿元，其中工商银行分红1601.69亿元为最高，建设银行和农业银行分别以1493.59亿元和1264.84亿元位列第二、三位 [5] - 中国银行、中国移动分红金额均超1000亿元，中国石油、贵州茅台、中国神华、中国海油和招商银行位列年度分红金额第六至第十位 [5]

公司业务与成本结构 - 公司有部分生产原料依赖进口 [1] - 进口原料中存在以美元计价的部分 [1] 汇率变动对业绩的影响 - 人民币升值对公司的业绩会产生积极影响 [1]

行业价格动态 - 玖龙纸业重庆基地宣布自2026年1月10日起灰底白板纸价格上调50元/吨 自2026年1月20日起灰底白板纸价格再次上调50元/吨 两次累计上调100元/吨 [1][4] - 玖龙纸业重庆基地宣布自2026年1月15日起瓦楞纸价格上调50元/吨 [1][4] 产品市场评析：白板纸 - 行业龙头玖龙纸业主动提价 反映需求强劲或成本压力上升 [2][5] - 提价行为对现货价格构成重大利好 可能带动市场整体涨价预期 [2][5] - PriceSeek对白板纸的多空评分为2 [2][5] 产品市场评析：瓦楞纸 - 瓦楞纸价格上调显示供需关系改善 [3][6] - 企业提价行为对现货价格有一般利好影响 但幅度相对较小 [3][6] - 需关注后续市场接受度 [3][6] - PriceSeek对瓦楞纸的多空评分为1 [3][6] 定价机制说明 - 生意社基准价是基于价格大数据与价格模型产生的交易指导价 可用于确定指定日期或指定周期的结算价 [3][6] - 大宗商品结算价公式为：结算价 = 生意社基准价 × K + C 其中K为调整系数 C为升贴水 [3][6][7]

美联储年末紧急流动性操作 - 2025年最后一天，美联储通过“金融管道”向市场紧急注入746亿美元流动性，创下历史纪录[1] - 大规模操作背后，是金融机构为应对年末高达3.95%的市场回购利率，转而寻求利率仅为3.75%的美联储低成本资金，利差凸显银行体系年末的结构性资金压力[3] - 在746亿美元的放水规模中，有431亿美元针对抵押贷款支持证券（MBS），超过了国债的315亿美元，反映年末机构MBS持有者面临较大的短期融资压力[11] 美元与人民币汇率动态 - 尽管美联储大规模注水，美元并未走强，美元指数在2025年下跌超过9%，创下八年来最差表现[3] - 离岸人民币汇率在美联储注水后不到24小时内升破6.97关口，创下近20个月新高[1] - 人民币强势升值受内外因素共同驱动：2025年前三季度中国经常账户顺差达4898亿美元，货物贸易顺差高达7262亿美元，为汇率提供坚实支撑；过去三年积累的美元资金正加速结汇回流，形成实打实的美元买盘需求[3] 数字人民币与跨境支付系统进展 - 2026年1月1日，数字人民币正式迈入2.0时代，六大国有行为实名钱包余额按0.05%的活期利率计付利息，使其具备储蓄功能[5] - 截至2025年11月末，数字人民币累计交易金额已达16.7万亿元，并在跨境支付中占比显著提升[5] - 跨境支付系统CIPS计划于2026年2月施行新版业务规则，将放宽境外机构接入限制；目前CIPS已拥有190家直接参与者和1567家间接参与者，覆盖全球主要地区[6] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格在新年首个交易日再度上扬[1]；2025年国际金价年内涨幅一度超过70%，白银价格上涨约150%，经历历史性牛市[8] - 趋势背后是全球央行连续大规模购金行动，自2022年以来，全球央行净购金量每年均超过1000吨，黄金已成为全球第二大储备资产[8] - 美联储在2025年累计降息75个基点，将利率区间降至3.5-3.75%，削弱了美元的利差优势，为黄金价格上涨提供了直接支撑[8] 人民币升值对行业的影响 - **航空运输业**：迎来双重红利，因航油成本和飞机采购租赁多以美元计价，人民币每升值1%，头部航企的净利润可增厚5-8%[9] - **造纸行业**：因纸浆进口依赖度高而受益，人民币升值2%可推升行业利润8.8%；某华东大型纸企采购总监表示，进口木浆按当前汇率折算，比半年前每吨便宜近400元人民币[9] - **进口依赖型行业**：煤炭、钢铁、化工原料等行业原材料半数以上依赖海外采购，人民币升值使其进口成本直接下降[9] - **消费与旅游**：出境游预订量在升值后一周内环比上涨37%；三亚免税店元旦三天销售额突破4.2亿元；有消费者发现通过信用卡结汇后，在国内专柜购买商品比飞出国购买更划算[11] 市场其他反应 - 尽管美联储大规模注入流动性，比特币等风险资产反应相对平淡，继续在窄幅区间交易，这种脱节可能反映出当前周期充裕的流动性与限制性政策利率、监管不确定性相互碰撞的复杂性[11]

美国对华低克重热敏纸贸易救济措施日落复审终裁 - 美国国际贸易委员会（ITC）在第三次日落复审中作出产业损害肯定性终裁 裁定若取消现行反倾销和反补贴措施 中国涉案产品的进口将在可预见期间内对美国国内产业造成实质性损害 相关贸易救济措施因此继续维持有效 [1] - 美国商务部于2025年11月18日发布的终裁结果确认 若撤销现行反倾销措施 中国低克重热敏纸将以高达115.29%的倾销幅度继续或再度进入美国市场 该幅度是维持反倾销税令的重要依据 [1] 案件历史与长期化趋势 - 低克重热敏纸是美国对华贸易救济中持续时间较长的代表性产品之一 自2007年发起调查以来已先后经历三次“双反”日落复审 且三次复审结果均支持维持原有贸易限制措施 [3] - 日落复审的连续肯定性裁定预示着贸易壁垒的长期化和制度化趋势 美国监管部门已通过多轮复审明确释放出维持贸易保护的政策信号 [5] 行业应对策略与供应链调整 - 部分出口企业开始重新评估其国际供应链布局 业内普遍关注通过第三国开展合规转口贸易以应对长期高关税环境 [3] - 具体操作涉及以中国为生产地完成首段出口 在第三国或地区完成必要的仓储、分拨、换柜、再包装或其他符合原产地规则的实质性加工后 再以新的贸易路径进入目标市场 以降低直接适用高额“双反”税率的风险 [3] - 对于相关出口企业而言 持续关注美国贸易救济政策动向、评估不同市场的合规出口路径、并在操作层面严格区分合法转口与违规规避行为 成为未来一段时间内的重要课题 [7] - 随着全球贸易环境不确定性增加 供应链的“路径选择”正在成为影响出口竞争力的重要变量之一 [7]

港股市场表现 - 截至12月29日午间收盘，港股三大指数集体上涨，恒生指数涨0.26%报25886.75点，恒生科技指数涨1.60%报5587.24点，国企指数涨0.77%报8983.59点 [1][3] - 盘面上科网股普涨，网易与美团涨超2%，百度、联想、快手、哔哩哔哩涨超1% [3] - 汽车股走强，蔚来涨超6% [1][3] - 脑机接口概念普涨，心玮医疗涨超10% [2][3] - 纸业股涨幅居前，玖龙纸业涨超4% [3][4] 汽车行业政策与市场 - 方正证券研报指出，中央经济工作会议及财政部明确优化“两新”政策，多地正遴选以旧换新平台企业 [1] - 据媒体披露，2026年新能源汽车国家补贴政策将延续，单车最高补贴3万元，政策聚焦于淘汰老旧高排放车辆 [1] - 政策同时提升新能源补贴与混动车型的纯电续航门槛 [1] 脑机接口行业前景 - 光大证券研报认为，脑机接口作为生命科学与信息技术融合的前沿领域，正处于政策支持加码、技术快速迭代、商业化加速落地的关键阶段 [2] - 全球脑机接口市场被视作近百亿美元的蓝海市场，正在加速开启 [2] - 投资应锚定“技术壁垒+临床落地”双主线，聚焦具备核心技术优势与商业化能力的企业 [2] - 医疗是脑机接口商业化最成熟、规模最大的细分领域，医保定价打通支付链路，卒中、残障等群体带来刚性康复需求 [2] - 建议关注医疗场景整合者，相关企业凭借成熟的医疗渠道、临床资源及产品整合能力，有望快速兑现商业化价值 [2] 造纸行业动态 - 近期造纸行业核心新闻集中在供给端收缩，多家大型纸企明确表示未来将主动减产或放缓扩产节奏，行业新增产能压力明显减轻 [4] - 部分纸种开始酝酿或实施提价，释放出“稳价而非拼量”的信号 [4] - 行业整体需求并未明显回暖，但由于供给减少、库存压力下降，行业供需关系正在改善 [4]

市场表现 - 12月29日港股纸业股盘初拉升，玖龙纸业一度涨超7%领涨，晨鸣纸业、理文造纸涨约3%，阳光纸业跟涨 [1] - 截至报道时，玖龙纸业最新价6.000港元，涨6.76%；理文造纸最新价2.900港元，涨2.84%；晨鸣纸业最新价0.770港元，涨2.67%；阳光纸业最新价1.460港元，涨0.69% [2] 行业核心动态 - 近期造纸行业核心新闻集中在供给端收缩，多家大型纸企明确表示未来将主动减产或放缓扩产节奏，行业新增产能压力明显减轻 [1] - 部分纸种开始酝酿或实施提价，释放出“稳价而非拼量”的信号 [1] - 行业出现“停机+涨价”并存的现象，凸显不同纸种在成本结构、供需关系和市场预期上的显著差异 [1] 供需关系分析 - 行业整体需求并未明显回暖，但由于供给减少、库存压力下降，行业供需关系正在改善 [1] - 此次行业供需格局的改善，并非依赖需求端的显著回暖，而是源于供给收缩带来的结构性优化 [1] - “双十一”大促后电商补货需求与年货采购备货需求形成叠加，为包装纸订单带来阶段性支撑，但整体消费复苏节奏仍较为温和，并未出现爆发式增长 [1] - 文化纸虽进入传统旺季，元旦、春节前订单有所释放，但需求回暖力度仍需进一步验证 [1]

公司股价与市场消息 - 截至发稿，玖龙纸业股价上涨6.76%，报6港元，成交额2945.32万港元 [1] - 消息面上，以玖龙纸业为代表的包装纸企业大规模停机检修，主动收缩产能 [1] - 白卡纸及文化纸厂商如博汇、APP等集体宣布涨价，形成“停机+涨价”并存现象 [1] 行业供给与价格动态 - 玖龙纸业、山鹰国际、理文纸业、荣成纸业等头部企业已全面启动2026年一季度停机计划 [1] - 停机时间高度集中于1月至2月（春节前后），主力产品为箱板瓦楞纸、牛卡纸等废纸系包装用纸 [1] - 不同纸种在成本结构、供需关系和市场预期上存在显著差异 [1] 行业周期与前景展望 - 自2022年3月开启的造纸行业主动去库存已持续19个月，接近历史最长周期 [1] - 2025年四季度有望迎来库存周期拐点，库存改善将强化行业景气度回升预期 [1] - 展望2026年，消费需求处于温和修复阶段，各类纸种供给变化各异 [1] - 浆纸系纸种供需仍然宽松，浆价成为行业补库及去库关键推动力，浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润 [1] - 箱板瓦楞纸产能已基本收尾，有望率先走出本轮供需失衡周期，迎来产能利用率修复及吨纸价格中枢同比抬升的业绩修复行情 [1]

证券代码：600308 股票简称：华泰股份 编号：2025-038 山东华泰纸业股份有限公司 第十一届董事会第十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 山东华泰纸业股份有限公司（下称"公司"或"华泰股份"）第十一届董事会第十次会议通知于2025年12月 16日以专人送达及邮件的方式下发给公司9名董事。会议于2025年12月26日以现场与通讯相结合的方式 召开。会议应表决董事9人，实际表决董事9人，公司全体高管人员列席了会议，会议召开符合《公司 法》和《公司章程》的有关规定，所做的决议合法有效。会议由李晓亮董事长主持，经过充分讨论，审 议通过了如下议案： 一、审议通过了《关于日常关联交易预计情况的议案》。 表决结果：7票赞成，0 票反对，0 票弃权。关联董事李晓亮、魏文光回避表决。 此议案已经公司独立董事专门会议审核通过。独立董事专门会议认为公司与控股股东华泰集团有限公司 及其关联方之间发生的日常关联交易是必要的、合理的，符合公司实际情况，该关联交易行为符合国家 的相关规定，在关联交易定价方面公平合理，没 ...

投资评级 - 报告未明确给出恒丰纸业的投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为恒丰纸业经营利润稳定，且并购项目顺利推进，有望贡献增量产能并优化成本，同时公司凭借出口优势和新品研发，未来有望持续抢占全球份额 [1][2] 经营与财务表现 - 公司预计2025年第四季度产销量维持景气，整体均价环比有望维持稳定，凭借优异的原材料管控能力和长期囤浆能力，在浆价上行周期仍可维持稳定经营利润 [1] - 公司2024年营业总收入为27.74亿元，同比增长4.7%，归属母公司净利润为1.16亿元，同比下降14.9% [3] - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为30.26亿元、33.42亿元、37.09亿元，同比增长率分别为9.1%、10.4%、11.0% [3] - 报告预测公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为1.82亿元、2.26亿元、2.57亿元，同比增长率分别为57.2%、24.3%、13.7% [3] - 报告预测公司2025年至2027年毛利率分别为17.9%、18.0%、18.1%，净资产收益率（ROE）分别为6.7%、7.9%、8.5% [3] - 基于盈利预测，公司2025年至2027年对应的市盈率（P/E）估值分别为15.1倍、12.2倍、10.7倍 [2] 产能与并购 - 公司目前产能为27万吨，产能利用率常年保持高位 [2] - 公司拟收购锦丰纸业，将直接获得PM2和PM3合计约1.54万吨的卷烟纸和成形纸产能增量 [2] - 锦丰纸业尚有PM1（3万吨，生产医用透析纸、无铝衬纸、无涂层热转印纸）和PM4（0.6万吨，普通成形纸）已在技改，未来有望进一步贡献增量产能 [2] - 收购锦丰纸业后，公司可凭借其区位优势降低运费并增加原材料集采优势，从而持续优化成本 [2] 市场与业务发展 - 公司在国内烟草用纸领域市场份额位居前列，技术、规模和产品优势深厚 [1] - 烟草行业定价周期较长，下游具备逆周期属性，定价模式优异 [1] - 公司在行业内率先布局出口市场，卷烟直接材料用纸出口保持行业领先水平，连续多年实现超20%的产品出口，已与菲莫、英美及日烟等全球烟草龙头建立稳定合作关系 [2] - 公司近年研发重点领域包括HNB（加热不燃烧烟草）等新领域，凭借前瞻研发以及生产效率、成本管控等多维度综合优势，未来有望持续开发新品、抢占全球份额 [2]