政策与标准动态 - 《再生纸浆》国家标准（GB/T43393-2023）修订已提上日程，国家市场监督管理总局标准技术管理司于2024年10月23日发布通知对拟立项国家标准项目公开征求意见 [1] - 海关总署等六部门于2024年10月17日联合发布公告，规范进口再生纸浆的监督监管，要求境外生产原料须为分类回收的纸、纸板及纸制品，且进口再生纸浆须符合GB/T43393国家标准 [1] - 海关总署于2024年10月9日发布公告，要求自10月10日起进口再生纸浆必须在报关单备注栏注明生产工艺方法，填写"干法"或"湿法" [2] - 《再生纸浆》国家标准（GB/T43393-2023）于2023年11月27日发布实施，旨在应对2021年全面实施的废纸进口禁令，解决国内造纸纤维原料短缺问题 [1][2] 行业现状与进口数据 - 2024年我国进口再生纸浆总量约414万吨，其中以干磨（干法）工艺生产的再生纸浆约为360万吨，占比极高 [2] - 自2021年全面禁止进口固体废物以来，全国发生多起以"再生纸浆"名义进口固体废物并被退运的案例 [2] - 中国是全球再生纸浆的进口大国，国内造纸行业面临纸浆原料紧张问题 [3] 生产工艺与质量问题 - "干法"再生纸浆生产过程中无法有效去除杂质、灰分、塑料、胶粘物等有害物质，且加工过程未经过净化、高温消毒杀菌干燥等工艺流程，通常含杂质超标，存在细菌滋生问题 [2] - "干法"再生纸浆生产工艺仅通过机械粉碎处理原料，未经过水力洗涤等净化流程，污染物去除效果有限 [2] - 现行《再生纸浆》国家标准为推荐性标准，缺乏强制性约束，且未对进口产品的生物安全、细菌含量等指标作出明确限定 [3] 专家观点与行业建议 - 专家建议《再生纸浆》国家标准修订时应注明"干法"或"湿法"生产类型，提高强度指标要求，对劣质纸浆进口严格监管 [3] - 行业应坚决贯彻落实六部门公告及相关要求，始终将国家生态安全置于首位 [1] - 对于国内造纸原料紧张问题，可通过支持进口合规纸浆、国内扩大制浆能力等方法予以缓解，对于利用干法工艺生产的合规再生纸浆，只要符合海关抽检要求，应当允许进口 [3] - 造纸行业应建立既合规又高效的进口供应链，提高企业在绿色、低碳、循环、卫生方面的综合竞争能力 [3]

交易概述 - 公司拟通过发行股份方式收购四川锦丰纸业股份有限公司100%股权 交易对手方为四川福华竹浆纸业集团有限公司及张华 [1] - 本次交易构成发行股份购买资产暨关联交易 [1] 审核进程 - 2025年6月27日 上海证券交易所受理公司发行股份购买资产申请文件 [1] - 2025年9月30日 因需对财务数据进行加期审计及更新 公司申请并收到上交所中止审核通知 [2] - 2025年11月28日 公司完成财务资料及评估资料的更新与问题补充回复工作 并向上交所提交恢复审核申请 [2] - 2025年11月28日 上交所同意恢复审核本次发行股份购买资产重组事项 [2] 当前状态与后续程序 - 本次交易尚需通过上海证券交易所审核 并需取得中国证券监督管理委员会同意注册的决定后方可实施 [2] - 最终能否通过审核、予以注册以及具体时间仍存在不确定性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 纸浆主力合约情况 - 2025年11月27日SP主力合约收盘价为5184.00，折美元价642.20，距上一日涨跌-0.46083%，山东银星基差241，江浙沪银星基差251 [1] 不同产地品牌纸浆价格及利润 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润-110.31；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5325，进口利润-555.29；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5425，进口利润-85.27 [2] 纸浆全国及山东地区均价 - 2025年11月21 - 27日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25，山东地区均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00，期间均无变化 [2] 各类纸品指数及利润率 - 2025年11月24 - 27日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化 ；双胶利润率估算从-1.3849%变为-1.0396%，变化0.6808；双铜利润率估算从11.0109%变为10.8804%，变化0.1304；白卡利润率估算从-7.6869%变为-7.7804%，变化0.0934；生活利润率估算从4.1856%变为4.3384%，变化0.1146 [2] 不同纸浆价差 - 2025年11月21 - 27日针叶阔叶价差从1065变为985；针叶本色价差从90变为25；针叶化机价差从1690变为1625；针叶废纸价差从3914变为3849 [2]

再生纸浆国家标准修订进程 - 自第一财经报道进口再生纸浆问题后，相关部门协同推进监管和标准修订 [1] - 10月9日海关总署发布进口再生纸浆申报要求公告，10月17日六部门联合发布再生纸浆关键指标要求和监督监管公告 [1] - 10月31日《再生纸浆》国家标准修订计划获批，11月14日造纸标委会召开修订研讨会 [1] - 海关要求进口申报时在报关单备注栏注明"干法"或"湿法"工艺方法 [1] 湿法再生纸浆生产工艺 - 湿法工艺采用水力碎浆、除砂、压力筛、浓缩与浆板抄造，工业化制浆流程与原木浆一致 [3][5] - 湿法工艺实现多级除杂：碎浆系统排渣率重质杂质0.2%、绞绳0.3%、圆筒筛1.0%、高浓重质除砂器0.2%；粗筛系统四段排渣率0.5%；低浓系统排渣率1.5%；精筛系统排渣率1.5% [2] - 总排渣率约2.5%～5.0%，浆料残留杂质低于0.1% [5] - 浆板经近200摄氏度蒸汽和热烘杀菌烘干，确保无菌，成浆浓度达到4.5% [3][5] - 马来西亚项目通过环境影响评审，有24小时在线烟气与废水监测系统 [5] 干法再生纸浆工艺争议 - 干法工艺以空气为介质，不使用水，对废纸原料进行物理净化、纤维分离 [6] - 流程包括人工挑选、散包机打散、分选机分选、破碎机破碎、电磁风力筛选、离心机分离等步骤 [7] - 业内专家指出干法制浆是不成熟工艺，存在多方面问题：理论上不能保证达标，5步需人工处理导致成本过高 [7] - 生产过程中粉尘巨大，存在严重安全隐患，缺乏配套除尘系统说明 [8][10] - 没有用水作为溶剂，无法有效去除塑料碎片、胶黏物、微生物、重金属等污染物 [8] - 多次机械破碎产生大量纸尘，紫外杀菌为可选环节，若不启用易导致产品微生物超标 [10] 再生纸浆质量管控要求 - 六部门出台的《再生纸浆关键指标要求》规定：不应有腐烂纸浆及异臭，形状颜色材质基本一致，夹杂物含量≤0.50%，不应混有放射性物质和危险废物 [5] - 现有国家标准对粗渣率测定采用孔径10毫米平筛（≤0.5%），强度指标耐破指数≥1，被指入关门槛太低 [12] - 国外标准如欧盟EN643对纤维形态、污染物去除率等有更明确规定 [11] - 多家造纸企业已在内部对进口再生纸浆进行质量管控，要求原料投料前进行初次挑选，供应商出具出厂合格证 [11] 行业发展趋势与建议 - 在"双碳"目标指引下，造纸行业向绿色化、数字化、智能化方向转型 [13] - 建议造纸龙头企业向更环保的湿法工艺转型，建立倒逼机制 [13] - 建议对符合新标准的企业实行绿色标签激励和免检体系，提升市场认可度 [13] - 国内可通过支持进口合规纸浆、提升制浆能力、完善废纸回收体系等方式缓解原料紧张问题 [14] - 国内龙头企业已在海外建立合规原料供应链，逐步降低对进口原料的依赖度 [14]

项目背景与初衷 - 为解决文物修复面临“无米之炊”的困境，需研发能替代乃至超越古代纸张的新纸[3] - 尽管造纸术起源于中国，但国内高端艺术纸市场主要由国外品牌主导[3] - 项目旨在满足古画修复和当代艺术家对纸张表现力的新需求，推动国内造纸业发展[3] 关键技术突破：古纸复原 - 利用高光谱成像、红外电镜等无损检测技术，分析宋代书画，确定澄心堂纸原料为一年生楮皮，颠覆传统认为青檀皮的认知[4] - 科技手段精准“把脉”古纸材质构成，避免复原工作走入误区[5] - 研发无氯漂白技术，应用熟化剂和导固剂，采用仿古工艺染色，成功复原出晶莹剔透的澄心堂纸[6] - 通过科学分析测定宣纸疏水性以判断纸张生熟度，为工艺精准控制提供量化依据[6] 生产工艺革新与智能化 - 研发自动抄纸设备，机械传动使纤维均匀铺展，形成薄厚均匀的宣纸，替代传统两人配合的捞纸方式[7] - 改造传统打浆机，针对长纤维设计特殊刀片，实现打浆工序智能化与自动化，解决效率低和质量不稳定问题[7] - 构建成套专用制造设备，大幅提升生产效率，保证产品质量均一性和稳定性，为规模化、标准化生产奠定基础[7] 材料性能与耐久性提升 - 为解决防霉防虫问题，将含樟脑丸试剂及肉桂精油加入加工程序，提高防霉防腐性[7] - 采用中性或弱碱性施胶剂替代传统松香明矾，有效延长纸张寿命，确保“纸寿千年”[7] - 研发的新型纸张在耐折度、抗老化性等关键指标上可媲美甚至超越古代纸张及国外高端品牌[9] 项目成果与应用 - 复原的澄心堂纸样本及其上临摹的《五马图》，经第三方艺术家和CMA检测报告认定，复制品纯净度和应用性能已极为接近古纸水平[8] - 项目研发的多种新型纸张已定期送至故宫博物院等单位试用，并根据反馈迭代优化[9] - 项目为文化遗产的活态传承与创新转化提供了中国方案，推动传统工艺现代化转型[10]

资产处置情况 - 公司南湖厂区不再使用的设备等资产第二次公开挂牌出售流拍，此前首次拍卖也已流拍 [1] - 第二次挂牌出售时间为2025年11月20日至11月26日，挂牌价格在首次挂牌价基础上下降10%至152,971,428.60元人民币 [1] - 首次挂牌价格为169,968,254.00元人民币 [1] - 公司计划选择其他拍卖平台再次进行公开拍卖，拍卖价格与标的范围与第二次挂牌保持一致 [2] 资产标的详情 - 计划出售的资产包括南湖厂区多台纸机、分厂设备及配套备品备件，例如原8号、9号、12号、18至22号纸机，以及七分厂涂布机、机修分厂、热电分厂等设备 [2] - 根据公司实际需要，已将原5号纸机、原6号纸机及水处理相关设备从拍卖标的资产中剔除 [2] 公司运营背景 - 公司南湖厂区已于2025年6月底全面停产，生产运营重心已全面转移至海盐的现代化新厂区 [1] - 此次资产出售旨在盘活公司资产，提高资产运营效率及流动性 [1] - 公司主营业务为特种纸的研发、生产和销售，主要产品包括卷烟纸、描图纸、涂布纸及透明纸等，应用于烟草、标签制造、电容器等领域 [2] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入8.89亿元人民币，同比下降23.61% [2] - 2025年前三季度归母净利润为1864.11万元人民币，同比下降69.43% [2] 二级市场表现 - 截至11月27日收盘，公司股价收涨1.19%，报6.79元/股 [3] - 公司当前总市值为23.85亿元人民币 [3]

全球股市表现 - 美股三大指数连续第四日上涨，标普500涨0.69%至6,813点，纳斯达克涨0.82%至23,215点，道琼斯工业涨0.67%至47,427点[3] - 日经225指数大幅收高1.9%至49,559点，受美股走强及美联储降息预期推动[13] - 港股恒生指数三连涨，日涨0.13%至25,928点，周涨2.81%，年初至今涨29.25%[3][9] 行业与个股动态 - 纸业股涨幅居前，玖龙纸业涨5%，理文造纸涨4.88%，主要企业计划在11月底至12月初提价，文化用纸涨幅达200元/吨[9] - 药品股上行，奥司他韦近七天销量增长率达237%，玛巴洛沙韦上涨180%，阿里健康平台流感抗病毒药物购买人数环比增长超500%[9] - 大型科技股走势分化，美团大涨5.65%，英伟达涨1.37%，铠侠股价暴跌14.89%[9][13] 宏观经济与政策 - 美联储褐皮书显示美国整体消费者支出进一步下降[13] - 美国当周首次申请失业救济人数降至21.6万人，创4月中旬以来新低[13] - 市场预计美联储12月降息25个基点的概率为85%[9] - 日本政府拟发行逾11.5万亿日元新债为刺激计划筹资[13] 市场预测与趋势 - 美国银行预测到2030年AI数据中心市场将增长约五倍至约1.2万亿美元，英伟达市场份额可能从85%降至75%[12] - 贝恩预测到2035年全球人形机器人年销量有望达600万台，市场规模突破1200亿美元[14] - 中国工信部等6部门方案目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[14]

股价表现 - 玖龙纸业股价上涨5.25%至6.41港元 [1] - 理文造纸股价上涨4.65%至3.15港元 [1] 行业涨价动态 - 山鹰、玖龙、APP、亚太森博等主要企业计划在11月底至12月初提价 [1] - 包装用纸（如瓦楞纸、牛卡纸）涨幅温和，普遍为50元/吨 [1] - 文化用纸（如复印纸、双胶纸）涨幅较大，达到200元/吨 [1] 行业基本面与机构观点 - 造纸行业第三季度整体收入和利润承压，目前仍处低位 [1] - 第四季度为传统需求旺季，各纸种涨价函预计将部分或全部落地 [1] - 成本端废纸和纸浆价格均有上行趋势，行业景气度有望提升 [1] - 建议关注行业龙头太阳纸业和玖龙纸业 [1]

人民币汇率表现 - 在岸和离岸人民币汇率双双击穿7.08关口 [1] - 中间价年内涨幅超过1000个基点，创一年新高 [1] 升值驱动因素 - 美联储今年累计降息50个基点，美元指数上半年跌幅超过10%，创1973年以来同期最大跌幅 [3] - 国内出口保持韧性，A股市场回稳向好 [4] - 前10个月证券交易印花税同比增长88.1%，反映市场活力提升 [4] - 新型政策性金融工具投放和地方政府债务限额安排等政策为经济稳定提供保障 [4] 潜在市场影响与策略 - 汇率稳定提升人民币资产吸引力，外资持续流入可能推动A股价值重估 [5] - 航空、造纸等美元负债较多的行业以及进口原材料企业的成本压力有望缓解 [5] - 对于有美元需求的企业和个人，可在汇率相对稳定时合理安排资金 [5]

纸价上涨与产业链应对 - 产业链各环节通过提高商品价格及多种方式应对原材料涨价压力，寻求建立长期供需平衡 [1] 包装纸企业应对策略 - 包装纸厂通过设备更新提升效率，如新投产产线全速运转，效率高于旧产线，帮助消化部分成本上涨压力 [3] - 上游原纸企业通过拓展原材料渠道和多地布局来保障废纸等原料供应及价格稳定 [5] 原料供应与库存现状 - 进口纸浆在生产用料中占比较低，国内废纸供应紧张的影响或将持续 [7] - 纸厂原料库存处于较低位置，对废纸需求存在较强支撑 [9] 未来供需与价格展望 - 短期纸价仍有上行趋势，但行业迎来新产能集中投放期，新增产能超过350万吨 [11][13] - 行情走高促使中小型纸线开工率普遍提高，市场整体供应量增加，可能主导纸价回稳 [13]