报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期原油供应压力上升，中长期过剩预期难改，短期油价或偏弱；各化工品受供需、成本、宏观等因素影响，走势分化，部分品种震荡，部分偏弱或偏强[1][2][4]。 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：WTI2510合约62.68美元/桶，跌0.89美元/桶，环比-1.40%；Brent2511合约66.68美元/桶，跌0.76美元/桶，环比-1.13%；SC2511合约夜盘收483.6元/桶[1]。 - 相关资讯：中国央行9月LPR或按兵不动；部分国家承认巴勒斯坦国引发以色列愤怒；美国在线钻探油井数量增加；俄罗斯能源设施受袭但逐步恢复[1][2]。 - 逻辑分析：8、9月欧佩克增产，中东需求旺季结束，供应压力上升，4季度过剩压力增加，短期油价偏弱，Brent关注65 - 67美金/桶区间[2]。 - 交易策略：单边震荡偏弱；汽油、柴油裂解偏弱；期权观望[4]。 沥青 - 市场回顾：BU2511夜盘收3421点（+0.00%），BU2512夜盘收3372点（-0.06%）[4]。 - 相关资讯：山东部分地区降雨抑制刚需，中下游优先出货；长三角需求一般，炼厂库存可控；华南部分地区受台风影响，需求略有好转[4][5]。 - 逻辑分析：油价弱势，沥青周度产量增加，产业去库，需求与早年同期一致，10月地炼排产或增加，供需趋于宽松，估值偏高，单边震荡偏弱，裂解价差中期偏空[5][6]。 - 交易策略：单边震荡；沥青 - 原油价差震荡偏弱；BU2512卖出虚值看涨期权[6]。 燃料油 - 市场回顾：FU01合约夜盘收2782（-1.28%），LU11夜盘收3370（-1.03%）；新加坡纸货市场高硫、低硫月差有变化[6]。 - 相关资讯：8月中国燃料油进口量同比降23%，低硫船用燃料出口同比增12%；伏尔加格勒炼厂受袭；新加坡现货窗口无成交[6][7]。 - 逻辑分析：俄罗斯炼厂逐步恢复；中东高硫出口回升，墨西哥出口回落；需求端夏季发电需求消退，高硫进料需求支撑不明显，近端库存高位压抑价格；低硫供应回升，下游需求无驱动[8][9]。 - 交易策略：单边偏弱震荡；套利观望；逢高卖FU01虚值看涨期权[10]。 PX&PTA - 市场回顾：PX2511主力合约日盘收6594（-1.35%），夜盘收6600（+0.09%）；TA601主力合约日盘收4604（-1.33%），夜盘收4602（-0.04%）[10]。 - 相关资讯：中国PX、PTA、聚酯开工率均有下降[11]。 - 逻辑分析：宏观情绪偏弱，地缘局势升温，原油三季度累库预期；PX和PTA供需双降，PX部分装置检修或重启，PTA新装置延迟投产，10月检修量增多，后期供需矛盾缓解，价格受油价和宏观影响大[12][13]。 - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权观望[13]。 乙二醇 - 市场回顾：EG2601期货主力合约收4257（-0.26%），夜盘收4249（-0.19%）[13]。 - 相关资讯：中国大陆地区乙二醇开工负荷上升；江浙涤丝产销个别放量，直纺涤短销售一般[14][15]。 - 逻辑分析：上周乙二醇供减需增，基差月差偏弱；部分装置计划重启或检修，外轮到货量下降，港口库存低位，短期价格震荡[15]。 - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权观望[16]。 短纤 - 市场回顾：PF2511主力合约日盘收6284（-0.95%），夜盘收6288（+0.06%）；江浙、福建直纺涤短报价维稳，山东、河北价格下跌[15]。 - 相关资讯：江浙涤丝产销个别放量，直纺涤短销售一般；江浙加弹、织机、印染开工率维持稳定[16][17]。 - 逻辑分析：上周短纤工厂开工提升，下游涤纱开工提振，库存下降，加工费走强；下游纯涤纱亏损，终端坯布订单少，库存待去化，加工费预计低位波动，价格跟随原料[17]。 - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权观望[17]。 PR(瓶片) - 市场回顾：PR2511主力合约收5762（-0.93%），夜盘收5758（-0.07%）；聚酯瓶片市场成交放量[17][18]。 - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价下调；瓶片开工率下降，聚酯综合开工率下降[18]。 - 逻辑分析：上周瓶片市场交投平淡，工厂开工下滑，加工费走强，供应充裕，需求向淡季过渡，买气偏弱，加工费预计低位波动[19]。 - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权观望[19]。 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：BZ2503主力合约日盘收5966（-0.55%），夜盘收5954（-0.2%）；EB2511主力合约日盘收6992（-1.16%），夜盘收6971（-0.3%）；华东纯苯、江苏苯乙烯现货价格有变化[19]。 - 相关资讯：石油苯、纯苯下游、苯乙烯开工率有变动[20]。 - 逻辑分析：宏观情绪偏弱，地缘局势升温，原油三季度累库预期；纯苯供需双增，库存去化，后期供应预计上升，下游利润亏损，价格预计弱势震荡；苯乙烯供减需增，库存有变化，后期供应预期增加，后市或累库，价格承压[20][21][22]。 - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望[23]。 丙烯 - 市场回顾：PL2601主力合约收6388（-0.56%），夜盘收6393（+0.08%）；山东、华东丙烯市场主流价格持平，远东丙烯CFR中国价格持平[24]。 - 相关资讯：国内丙烯开工负荷上升，丙烷及混烷脱氢周度开工上升[25]。 - 逻辑分析：丙烷外盘偏强，需求预期偏强；丙烯供应增加，市场趋于宽松，下游产品利润不佳[25]。 - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望[26]。 PVC - 市场回顾：PVC现货市场价格小幅上行，期货区间震荡，成交偏弱[26]。 - 相关资讯：无 - 逻辑分析：供应端面临新装置投产压力，存量检修少；内需受房地产影响，出口后期或走弱；库存压力大，供需预期弱；短期观望，中期反弹空[27]。 - 交易策略：短期观望，中期反弹空；套利暂时观望；期权暂时观望[28]。 烧碱 - 市场回顾：烧碱现货市场价格稳中有降，下游和贸易商观望，大型氧化铝厂卸货效率低[28]。 - 相关资讯：山东地区氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调；山东液氯市场价格部分上调[28][29]。 - 逻辑分析：魏桥液碱送货量回升，库存累库，山东碱厂价格调降；山东和全国液碱库存累库，但江苏等地供需格局好；氧化铝产能增加，对烧碱备货预期无法证伪，出口后期有补货需求，中期供需向好[29]。 - 交易策略：单边逢低做多；套利暂时观望；期权暂时观望[30]。 塑料PP - 市场回顾：塑料LLDPE主流成交价格部分下跌；PP拉丝主流成交价格部分下跌[30]。 - 相关资讯：主要生产商库存水平累库[30]。 - 逻辑分析：需求处于旺季，下游开工提升，但农膜开工和订单低位；供应端检修下降，四季度新产能投放预期增加；成本端油价弱势，支撑不足，短期震荡偏弱，中线反弹空[31]。 - 交易策略：单边短期震荡偏弱，中线反弹空；套利暂时观望；期权暂时观望[31]。 原木 - 市场回顾：原木现货价格稳，11月合约震荡下行[31]。 - 相关资讯：8月中国针叶原木进口量环比、同比减少；本周新西兰港口原木离港发运增加；建筑工地资金到位率环比上涨，非房建项目改善，房建项目恶化；美元兑新西兰币汇率上涨[32]。 - 逻辑分析：供应端新西兰9月发运量或持平，10月后或减产，国内进口量1 - 7月同比下降；需求端房地产新开工面积下降，港口日均出库量回落，供需双弱[33]。 - 交易策略：单边观望为主，激进者可少量布局多单；套利观望；期权观望[33]。 胶版印刷纸 - 市场回顾：高白双胶纸、本白双胶纸价格稳定；原料木浆、木片价格稳定；期货夜盘OP2601冲高回落[33]。 - 相关资讯：本期双胶纸产量增加，产能利用率上升，生产企业库存环比增加；UPM浆厂停机检修延长；美元兑人民币汇率有变化[33][34]。 - 逻辑分析：供应端前期停产企业恢复生产，但盈利承压，供应增量有限；需求端教辅教材刚需支撑不足，社会订单刚需采购；成本端针叶浆、阔叶浆横盘，支撑有限[34]。 - 交易策略：单边01合约背靠现货市场价格下沿做空；套利观望；期权观望[34]。 纸浆 - 市场回顾：期货市场小幅下行；进口针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆价格有不同表现[34][35]。 - 相关资讯：五洲特种纸业湖北基地第二条特种纸生产线开机出纸；山东太阳纸业年产60万吨漂白化学浆项目拟审批；UPM浆厂停机检修延长[37]。 - 逻辑分析：宏观情绪好转，低估值修复驱动市场，但港口库存高、需求平淡，造纸板块开机率低，压制反弹空间[37]。 - 交易策略：单边SP主力11合约少量试多，背靠上周低点进入；套利观望，关注11 - 1反套；期权观望[37]。 天然橡胶及20号胶 - 市场回顾：RU主力01合约、NR主力11合约、BR主力11合约价格有变动；各胶种现货价格有不同表现[37][38]。 - 相关资讯：吉林石化乙丙橡胶A线试产新牌号J - 4010，前景广阔[39]。 - 逻辑分析：上期所RU合约库存累库，NR合约库存持平；国内全钢轮胎产线成品库存去库，半钢轮胎产线成品库存累库但涨幅收窄[39]。 - 交易策略：单边RU主力01合约空单持有，设置止损；NR主力11合约空单止盈，关注支撑；套利观望；期权观望[39][40]。 丁二烯橡胶 - 市场回顾：BR主力11合约价格上涨；各胶种现货价格有不同表现[40]。 - 相关资讯：吉林石化乙丙橡胶A线试产新牌号J - 4010，前景广阔[41]。 - 逻辑分析：上期所BR合约仓库、厂库仓单去库；国内全钢轮胎产线成品库存去库，半钢轮胎产线成品库存累库但涨幅收窄[41]。 - 交易策略：单边BR主力11合约空单持有，设置止损；套利观望；期权观望[42]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸向下交易价值不高，震荡运行为主，当前盘面贴水较多，已充分计价长周期悲观预期，现货市场供需或维持偏软，但盘面利空题材交易相对充分，后续供需面存在短期边际改善可能，整体盘面估值偏低，价格走势震荡为主，可关注低点做多与高位抛空机会 [54] 相关目录总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升1.01%，增幅环比扩大0.14个百分点，市场需求暂无明显好转，经销商提货谨慎，中下游原纸库存消耗缓慢，纸厂库存攀升 [6] - 本周双胶纸开工负荷率在50.78%，环比上升0.66个百分点，增幅环比收窄1.24个百分点，山东和江苏部分产线恢复生产，部分中小型产线仍有停产或转产情况 [6] - 智利Arauco公司公布9月木浆外盘报价，针叶浆银星700美元/吨，本色浆金星590美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至540美元/吨 [6] 行情走势 - 主流市场70g高白双胶纸9月19日均价4800元/吨，周同比 -18.75% [9][11] - 不同市场不同纸种价格有变动，如山东市场70g天阳纸从4550元/吨降至4525元/吨 [12] - 成本利润方面，含税收入、税前毛利、不含税收入、税后毛利均有下降，含税成本、不含税成本有变动 [12] - 期货方面，OP2601收盘价4226元/吨，OP2603收盘价4238元/吨，1 - 3价差 -12元 [12] - 基差方面，不同市场不同纸种基差有变动，如山东市场天阳 - 01基差从326降至299 [12] 供需数据 - 行业产能持续投放，当前整体偏过剩，2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比 +7%，产量约947.8万吨，产能利用率57% [17][21] - 本周国内双胶纸行业产量170.6千吨，产能利用率50.8% [27] - 本周国内双胶纸行业销量167.0千吨，周度企业库存359.0千吨 [32] - 7月国内双胶纸进口量约1.2万吨，出口量约6.2万吨 [39] - 8月社会库存和企业库存出现小幅累库 [45] - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [51] 行情研判 - 供应方面，国产本周产量170.6千吨，产能利用率50.8%，进口7月约1.2万吨，延续低进口量 [54] - 需求方面，内需本周销量167.0千吨，出口7月约6.2万吨 [54] - 观点认为上周盘面震荡，周五夜盘收于4234元/吨，因现货波动不大，盘面贴水多已计价悲观预期，后续现货供需或偏软，但盘面利空交易充分，有短期边际改善可能，向下交易价值不大 [54] - 估值方面，按现货价格无交割利润，按即期浆价贴近部分企业生产成本，盘面估值偏低 [54] - 策略是价格走势震荡为主，关注低点做多与高位抛空机会 [54]

近15年来，国内双胶纸产能持续增长。数据显示，2010年，国内双胶纸有效产能为789万吨，而截至2024年年底，双胶纸 有效产能已达1608万吨，较2010年实现翻番。预计到2025年年底，国内双胶纸有效产能达到1800万吨，主要分布于山 东、广东、江苏、河南、湖南等地区。生产双胶纸的企业主要有晨鸣纸业、太阳纸业、金光纸业、博汇纸业、华泰纸业 等。 双胶纸，全名双面胶板印刷纸，旧称"道林纸"，是文化印刷用纸里最主要且消费量最大的品种之一。其名称源于在纸张生 产进程中，纸浆需要借助上下两个辊筒（胶辊）进行涂布加工，从而赋予纸张优良的平滑度与印刷适性。当下，市场上 主流的图书均采用胶版印刷纸印制而成。 产业链 双胶纸的上游产品为纸浆。每吨双胶纸的生产大约需使用0.16吨漂白针叶浆、0.52吨漂白阔叶浆以及0.12吨化机浆，纸浆 在双胶纸生产成本中所占比例为60%~70%。此外，每吨双胶纸还需使用化学品辅料，主要包括胶料、淀粉、滑石粉、瓷 土、碳酸钙、煅烧瓷土、二氧化钛等，成本占比约为10%。在能源消耗方面，每吨双胶纸需消耗0.5~0.6吨煤，并耗电约 500千瓦时。 双胶纸最主要的下游是图书，占比达88%；其次为 ...

核心观点 - 华泰纸业可信数据空间创新发展试点入选国家试点项目 成为山东省唯一企业级试点 体现传统造纸龙头在产业数字化转型中的突破[1] - 产业大脑通过智能制造与智慧供应链大模型实现多系统协同与智能预警 有效解决供应链运输中的货物损耗问题[2] - 产业大脑应用带来显著降本增效成果 年节约生产成本2200多万元 全部投用后预计每年为上下游企业节约成本约1亿元[2] 数字化转型举措 - 公司投资5000多万元建设造纸产业大脑 成立瞬捷数字科技公司负责运营 与华南理工大学 南京林业大学等高校开展产学研合作[2] - 产业大脑以产业大数据加行业大模型构建智能决策中枢 实现数据在可信环境中互通 推动产业链上下游价值共创[2] - 二期智慧仓储 智慧营销 智慧资金链大模型正加快建设 预计明年6月上线[2] 技术应用成效 - 在供应链模型中植入车辆运输起始点 距离与时间等详细信息 实现点对点全流程数字化管控 有效规避监管盲区[2] - 生产过程中浆料浓度波动 纸病缺陷等问题均可提前预警研判并排除故障 确保产品质量[2] - 彻底补齐供应链运输中的跑冒滴漏短板 解决过去因缺乏信息化追溯手段导致的货物损耗难题[2] 行业地位与影响 - 作为全球最大新闻纸生产企业 每天使用造纸原料木片高达4500吨[1] - 作为山东省造纸产业链主企业 上下游关联企业多达数万家 涵盖上游浆纸原料 造纸装备及下游印刷出版和包装用纸等多个领域[2] - 通过产业大脑积极探索人工智能加在产业链协同创新中的应用 为传统制造业数字化转型提供实践经验[2]

行政检查改革成效 - 1-8月各地涉企行政检查数量同比下降超30% 同时发现问题率平均提高16个百分点[1] - 浙江省目标到2027年"综合查一次"联合检查实施率达80%以上 非现场检查占比逐年提高[3] - 长沙县公布70个法定行政检查主体和891项检查事项 1-6月涉企检查2061次同比降幅超71%[5] 分级分类监管体系 - 山东省莒南县将企业按风险等级分为ABCD四级 对A级实行"非举报不现场检查"模式[6] - 北京市纳入"无事不扰"清单企业达23.1万户 占全市企业总量超10% 3023户高风险企业被移出清单[7] - 对高风险领域坚持严格执法 食品安全和安全生产等领域实施重点监管[7] 数字化监管创新 - 广东省推行"亮码入企"制度 执法人员须主动出示电子执法证[9] - 淮安市安装智能感烟探测报警器和高空瞭望系统 实现火灾烟雾探测秒级响应[10] - 甘肃省通过数字化工具对超标排放实现"秒级响应" 安徽建立"行政检查码"闭环机制[11] 综合检查模式 - 浙江推行"综合查一次"改革 实现"进一次门 查多项事"[2] - 龙游县建立餐饮开业"一件事"平台 多部门同步接收信息并联合上门指导[2] - 长沙县在11个重点领域和八大行业实行跨部门联合检查[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双胶纸短期维持震荡观点，纸浆维持区间震荡观点高抛低吸，纸浆和双胶纸多头主力减仓均为利空 [8][13][16] 根据相关目录分别进行总结 双胶纸 - 本周部分停产企业复工，产能利用率环比回升，下游消费未提振，用户刚需定采，贸易商随进随出，企业库存较上周小幅增加，场内库存继续小幅反弹且处于近几年高位 [2] - 今日山东地区双胶纸现货价格稳定，下游采购需求未起色，供需双弱，停产工厂未大面积复产，行业利润收窄至成本线以下，后期关注装置运行和浆价变化 [8] - 双胶纸多头主力减仓，为利空因素 [16] 纸浆 - 今日山东地区银叶浆稳中有降，下游采购需求未起色，供需双弱，行业开工率维持低位，今日期价回落 [13] - 纸浆多头主力减仓，为利空因素 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主力合约价格情况 - 2025年9月16日SP主力合约收盘价为5068.00，折美元价621.53，较上一日涨0.23734%，山东银星基差582，江浙沪银星基差612 [3] 不同产地品牌纸浆价格及利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润 -145.57；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5450，进口利润 -533.29；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5650，进口利润 -212.83 [4] 不同类型纸浆及纸品价格变化情况 - 2025年9月10 - 16日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也均无变化 [4] 不同纸品利润率变化情况 - 2025年9月11 - 16日双胶利润率从2.9521%降至2.0653%，双铜利润率从18.9325%降至17.4005%，白卡利润率从 -12.6626%升至 -12.5644%，生活利润率从7.7571%降至7.3369% [4] 不同类型纸浆价差情况 - 2025年9月16日针叶阔叶价差1460.00，针叶本色价差250，针叶化机价差1825，针叶废纸价差4074 [4]

政策背景与目的 - 2018年中国政府实施禁止洋垃圾进口令 目的是防止国外污染转嫁和病原体危害人民健康[1] - 该决策被评价为科学、公平、合理 得到社会各界一致好评[1] 禁令效果与监管漏洞 - 禁令实施后对改善中国环境质量起了积极作用[2] - 存在监管漏洞 部分企业将发达国家废纸送至东南亚简单研磨后以干磨纸浆形式出口到中国[2] - 此类干磨纸浆的重金属、灰分、危险废物、病原体、放射性等指标超标 是变相的洋垃圾进口行为[2] 正规与违规生产工艺对比 - 正规废纸浆生产需进行液态除渣、筛选净化 再经浓缩蒸汽处理和高温干燥 纤维含量可达91.5%以上且几乎无杂质[2] - 高温干燥过程实现杀菌 符合卫生标准[2] - 干磨纸浆生产仅将废纸原料粉碎成碎片状后直接打包进口 省略绝大部分生产流程[2] 标准与监管建议 - 中国针对再生纸浆已出台国家推荐性标准 但为推荐性标准[3] - 建议生态环境部门与海关部门联合调研评估 加强执法监管或完善标准指标[3] - 建议将推荐性标准转为强制性标准 以促进合规原料进口并防止洋垃圾非法转嫁[3] 行业生产与产品质量 - 国内利用再生纤维造纸企业对再生纤维有刚性需求[3] - 企业在生产环节会通过各种手段去除金属、塑料等杂质以确保不同档次产品达到出厂合格率[3] - 不合格企业将被市场淘汰 不会把安全隐患留在最终产品中[3]

公司投资结构 - 全资子公司上海景兴实业投资有限公司通过参与容腾基金间接投资宇树科技[1] - 公司对容腾基金投资额为2000万元人民币[1] - 公司持有容腾基金份额比例约为1.6667%[1] 基金投资明细 - 容腾基金对宇树科技投资额为2000万元人民币[1] - 公司通过基金间接持有宇树科技股权 具体持股比例未披露[1]

行业监管动态 - 2021年以来全国已发生多起海关查验出以再生纸浆名义进口固体废物并退运的案例 [1][6] - 生态环境部审议并原则通过《固体废物鉴别标准通则》以应对固体废物“改头换面”躲避监管的苗头 [7] - 专家建议强化海关监管，实现检验检测全覆盖，重点检测杂质、微生物和重金属 [10] 干磨纸浆生产工艺与风险 - 干磨纸浆生产将废纸原料经由粉碎机粉碎成碎片状，直接打包进口，省略了绝大部分生产流程 [2] - 干磨工艺因没有用水作为溶剂，无法有效分离废纸原料中常见的污染物如塑料碎片、胶黏物、微生物、重金属 [2] - 污染物进入国内生产环节可能威胁食品包装纸等产品的卫生安全，污染水处理系统，并堵塞造纸设备 [3] - 干磨纸浆本质是把国外的固废垃圾包装成再生纸浆进口，污染物会反复积累，长期拖累行业绿色转型 [5] 现行标准与法规 - 2023年11月发布的再生纸浆国家标准为推荐性标准，对关键质量指标缺乏强制性要求 [5] - 根据国家相关法律法规，将境外固体废物输入境内可处50万元到500万元罚款 [6] - 专家建议将推荐性标准转为强制性标准，并增设强制性指标如纤维形态要求和污染物检测标准 [10] 行业转型与技术改进 - 正规废纸浆生产需在液态下进行除渣、筛选等工序，纤维含量可达91.5%以上且符合卫生标准 [2] - 专家建议通过技术改进减少干法工艺负面影响，如在干磨后增加筛选、除杂和杀菌步骤 [11] - 推广“干湿联产”模式以平衡成本与质量，改进将增加生产成本从而倒逼行业向更环保的湿法工艺转型 [11]