加密货币市场表现 - 比特币跌破115000美元关口 跌幅超2% [1] - 以太坊跌超3%至4310美元 持仓量减少2.3%至621亿美元 [2] - 主流山寨币普遍下跌：SOL跌4.84%至182.2美元 持仓量缩水6.5%至107.9亿美元 XRP跌4.24% DOGE跌4.07% SUI跌4.56% [1][2] - 加密货币市场24小时爆仓总额达4.75亿美元 其中多单爆仓占比77%达3.7亿美元 [3][4] 美联储政策预期 - 利率互换显示市场预期9月降息25基点概率达92% [5] - 摩根士丹利预警杰克逊霍尔年会或释放鹰派信号 强调美联储需"保留选择权"避免被市场预期绑架 [5] - 7月美国CPI同比增2.7%符合预期 但PPI环比骤升0.9%创两年最大涨幅 服务业价格环比上涨1.1% [6] - 芝加哥联储主席古尔斯比称通胀数据矛盾 服务价格压力持续 需更多数据支持降息决策 [6]

市场环境分析 - 美股在稳定增长、温和通胀与强劲财报季支撑下延续反弹态势 [1] - 人工智能领域大规模投入及降息预期成为大型科技股助推器 [1] - 投资者通过"波动性重置"机制接受高风险资产的较低回报以规避剧烈震荡 [1] 风险预警机制 - 高盛独创"股票不对称框架"显示当前环境下大幅反弹概率较低 [1] - 此类行情通常出现在市场从深度调整中复苏的阶段 [1] - 经济增长失速或美联储政策转向收紧可能引发市场风暴 [1] 估值与周期风险 - 美股估值已至高位且商业周期呈现走弱迹象 [1] - 标普500指数在2025年持续刷新历史高点 [1] - 近乎"完美定价"的市场容错空间已极度压缩 [1] 市场结构问题 - 美股涨势高度依赖少数大型科技股 [2] - 集中度掩盖了更广泛的市场参与度不足 [2] - 科技巨头遭遇挫折可能引发市场连锁反应 [2] 投资者行为特征 - 美国股市反弹再度聚焦大型科技股 [3] - 散户投机行为呈现升温迹象 [3] 宏观挑战因素 - 关税政策对全球增长产生持续拖累 [3] - 美联储政策路径存在不确定性 [3] - 地缘政治紧张局势存在升级可能 [3]

智通财经APP获悉，对于投资银行家而言，夏季末本是一年中最清闲的时段之一，但今年市场却打破了 惯例。8月中旬，IPO市场已呈现爆发态势：共有12家新公司完成发行(单笔融资至少5000万美元)，总筹 资规模约29亿美元，活动量较往年同期增长约一倍。对比过去十年的数据，8月IPO平均家数为9家，总 融资额约15亿美元，今年的活跃度显著提升。 IPO研究公司Renaissance Capital的投资策略总监艾弗里·马克斯指出："市场对新股的需求非常明确，这 些企业正在抓住窗口期推进上市。"他提到，尽管过去几年IPO市场基本处于停滞状态，但当前的需求 激增并不意外，"若没有如此强劲的市场需求，这些公司可能不会选择此时上市"。 科技与加密货币领域成为今年IPO市场的核心驱动力。稳定币发行商Circle(CRCL.US)、金融科技公司 Chime(CHYM.US)及人工智能数据中心企业CoreWeave(CRWV.US)等均在首日交易中获得良好反馈。展 望2025年底，Klarna、StubHub等公司也可能加入上市队列，渠道储备充足。 第二季度，摩根大通、高盛、花旗集团和摩根士丹利的股票承销费收入均实现季度环比增长( ...

尽管美国企业第二季度盈利表现超出预期，但高盛警告称，市场对2026年利润率的普遍预测可能过于乐 观。 高盛首席美股策略师David Kostin在8月15日给客户的报告中指出，标普500指数每股收益同比增长 11%，几乎是分析师此前预测4%增幅的三倍。 这一优异表现主要源于分析师今年早些时候大幅下调了预期。约60%的上市公司盈利超出预期一个标准 差以上，反映出此前的盈利预期门槛设置过低。 企业展望也明显转向乐观。58%的公司上调了2025年业绩指引，比例是一季度的两倍。分析师随之调高 了多数行业2025年末和2026年的盈利预测，不过，他们仍预计标普500指数盈利增速将从二季度的11% 放缓至今年下半年的7%。 利润率成为关键隐忧。Kostin表示，尽管关税影响迄今弱于预期，但2026年利润率预测中隐含的"大幅 扩张"看起来并不现实——即使企业能持续抵消成本上升压力。他预计未来几个季度分析师将下调预 测，但幅度不会超过长期趋势水平。 美元走弱带来额外助力，推动大型企业当季名义销售额增长。但按固定汇率计算，标普500指数实际销 售增速放缓，中小型企业则出现萎缩。分析师目前预测，2025年下半年各市值板块销售趋势 ...

中国神华资产重组 - 中国神华拟通过发行A股股份及支付现金方式收购国家能源集团旗下13家标的公司股权，标的资产截至2024年底总资产2583.62亿元，归母净资产938.88亿元，2024年营业收入1259.96亿元 [1] - 此次重组涉及煤炭开采、坑口煤电、煤化工及物流运输等产业链核心环节，旨在解决同业竞争问题，优化资源重叠，实现全产业链协同效应 [2] - 国家能源集团表示，资产注入将大幅提升中国神华资源储备与核心产能，强化"1+1>2"战略倍增效应，增强国有资本功能 [2] 国有控股上市公司并购趋势 - 2024年国有控股上市公司披露并购方案636家共1029单，同比增长10.29%，其中重大资产重组32单，同比增长68.42% [1] - 政策驱动下全产业链整合成主流，新"国九条"和"并购六条"放宽同业竞争监管，推动资源向上市公司汇聚，支持企业强链补链 [4][6] - 央国企并购呈现三大特点：全产业链整合、灵活支付方式（股份+现金+配套融资）、央地分工明确（央企侧重国家战略，地方聚焦区域升级） [6] 并购重组战略意义 - 专业化整合加速优质资源向上市公司集中，助力主业强化与盈利能力提升，同时推动新质生产力发展，促进产业转型升级 [1][4] - 典型案例包括渤海汽车收购控股股东4家子公司以扩展汽车零部件领域，衢州信安收购先导电子科技向硬科技制造转型 [5][6] - 头部企业通过吸收合并（如国泰君安合并海通证券、中国船舶合并中国重工）扩大规模，重构产业链提升国际竞争力 [6] 政策与审核效率 - 国务院国资委明确支持央企通过并购重组汇聚优质资源，审核效率显著提升，2024年国资重大资产重组项目平均用时141天，最快仅25天 [5][7] - 未来并购热点将聚焦新能源、高端装备、生物医药、算力基础设施等新兴领域，能源化工等行业加速告别"小散弱"格局 [7] - 产业链并购将从"补短板"升级为"织网络"，AI、量子计算等前沿领域或成重点方向 [7]

华尔街金融机构南迁趋势 - 高盛在达拉斯员工规模达4700人 较2017年900人增长5倍 成为美国境内第二大据点[2][4] - 达拉斯据点覆盖投资银行 市场运营 财富管理等全职能 全球仅纽约 伦敦与达拉斯具备此特征[4] - 高盛投入5亿美元建设新办公楼 预计2028年容纳5000人 占全球总员工10%[6] 南部州经济与政策优势 - 得州2024年GDP达2.7万亿美元 全美第2 全球排名第8 超越意大利与加拿大[10] - 佛罗里达州GDP1.7万亿美元 全美第4 两州均无个人所得税吸引富裕人群流入[10] - 得州以商业友好著称 监管成本低 企业优惠政策多 促进金融机构交易机会增长[10] 同业机构布局动态 - 富国银行在达拉斯建设容纳3000名员工的新办公楼[7] - 嘉信理财2020年将总部从旧金山迁往达拉斯[7][8] - 纽约证券交易所与纳斯达克布局达拉斯 当地企业筹备创设德州证券交易所[7] 人才与教育资源优势 - 得州拥有德州大学奥斯汀分校 莱斯大学等知名高校 高盛管理层积极参与校园招聘[12] - 证券行业就业人数增速方面 得州和佛州过去5年增速是纽约的2-3倍[13] - 纽约证券业员工占比从1990年33%降至当前18% 高收入人群流出影响地方税收[14] 纽约金融地位变迁 - 华尔街原物理概念淡化 银行旧址转为住宅开发 高盛旧总部大楼已改建为高级住宅楼[16][17][18] - 2024年华尔街员工平均奖金达24.5万美元 但人才外流导致相关服务行业受波及[14] 南部发展潜在挑战 - 得州保守化趋势明显 反ESG立场导致贝莱德等机构被剔除出地方债承销名单[19] - 堕胎禁令与企业多样性政策争议带来营商环境不确定性[19]

核心观点 - 摩根士丹利警告市场忽视服务业通胀的粘性问题，认为美联储可能在杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号，而非市场预期的降息"绿灯" [1][2][3] - 市场对9月降息概率高达93%的共识主要基于疲软的就业数据（新增就业放缓+25.8万历史数据下修），但低估了服务业通胀的持续性风险 [5][6] - 服务业通胀（7月核心CPI同比3.1%，环比+0.4%）比商品通胀（环比+0.2%）更具粘性，因受劳动力成本和租金等内生因素驱动，更难被美联储调控 [8] - 美联储主席鲍威尔需通过"鹰派"表态打破市场对降息的单边押注，避免政策被动性，同时等待8月完整数据以保留政策选择权 [9][10] 市场预期形成逻辑 - 7月就业报告显示劳动力市场超预期冷却（新增就业放缓+25.8万历史数据下修），促使市场将9月降息概率锁定在93% [5] - 投资者认为疲软就业数据压倒通胀风险（7月CPI未显著恶化），形成"预防性降息"的单边叙事 [6] 服务业通胀的威胁 - 7月核心CPI同比增速从2.9%加速至3.1%，服务业价格环比上涨0.4%（商品仅+0.2%），PPI中服务价格大幅上涨1.1%预示未来压力 [8] - 服务业通胀由劳动力成本和租金等内生因素驱动，比受关税影响的商品通胀更具粘性，更难通过货币政策快速压制 [8] 美联储的政策困境 - 市场已计价23个基点降息预期，若美联储不降息将等同于加息，可能引发金融动荡 [9] - 美联储内部意见分化：鸽派官员古尔斯比转向警惕服务业通胀，鹰派官员沃勒、鲍曼等持续强调通胀风险 [10] 杰克逊霍尔年会前瞻 - 鲍威尔或将强调通胀问题比就业更棘手，推迟对关税影响的判断，打破市场"降息必然论"以夺回政策主动权 [12] - 美联储需通过"预期管理"为市场降温，避免被数据公布前的狂热预期绑架，同时保留9月降息的灵活性 [9][12]

美股展望 - 美股上升趋势尚未结束，但部分领域已出现泡沫，整体估值很高 [1][6][7] - 市场主要驱动力包括经济表现良好、贸易政策不确定性降低、货币政策放宽及AI热情 [7] - 建议顺应缓慢上涨趋势，同时采取对冲或"保险"措施，因隐含波动率处于低位 [1][7] - 预测顶部困难，建议等待市场趋势确认转跌后再行动 [1][7] 美联储政策 - 美联储9月降息25基点已成定局，降息50基点可能性极低 [2] - 当前联邦基金利率更接近中性利率水平，关税和通胀预期指标仍构成风险 [2] - 美联储预测2025年Q4失业率中值为4.5%，预示劳动力市场疲软 [2] - 后续争论焦点将是降息节奏，鲍威尔或强调谨慎降低政策限制性水平 [2] 债券市场 - 看好5年期美债，预测未来5年联邦基金利率平均值将低于3% [3] - 5年期美债在3.75%至4%收益率区间具有吸引力 [3] - 短期限国债可为风险资产投资组合提供有效对冲 [3] 日本央行 - 市场低估日本央行10月加息可能性，存在良好风险回报机会 [4] - 全球风险市场高位、贸易不确定性降低、日元疲软及实际利率深度负值为加息创造窗口期 [4] - 9月行动为时过早，10月发布经济展望会议时机更合适 [4] 美元走势 - 美元处于结构性贬值道路上，近期走势停滞但趋势将恢复 [5] - 看空美元理由包括美国财政赤字融资需求、美元资产估值偏高及利率差收窄 [5] - 美元可能不再是可靠避风港，甚至可能在风险市场下跌时同步走弱 [5]

市场预期与摩根士丹利观点分歧 - 市场普遍预期美联储9月降息概率高达93%，主要基于7月疲软就业报告（新增就业放缓+25 8万历史数据下修）[1] - 摩根士丹利预警杰克逊霍尔年会可能释放鹰派信号，而非市场期待的降息"绿灯"[1] 通胀结构变化与政策困境 - 核心通胀加速至3 1%（前值2 9%），服务业通胀环比涨0 4%成为主导，商品价格仅涨0 2%[2] - 服务业通胀粘性更强（受劳动力成本/租金驱动），与商品通胀（受供应链/关税影响）形成结构性差异[2] - 美联储主席面临政策两难：需打破市场"降息必然论"以夺回主动权，同时避免被数据预期绑架[2][3] 政策信号预判 - 摩根士丹利预计鲍威尔将强调通胀问题优先于就业，但保留9月降息可能性[3] - 美联储核心目标为推迟市场激进预期，等待更多数据验证[3]

港股上市尽调关键操作要点 核心观点 - 文章系统梳理港股上市尽调环节中的关键操作要点，涵盖第三方访谈、管理层尽调、内控尽调、财务尽调及法律尽调等核心流程，旨在帮助中介机构规避审核风险并提升效率 [1][2][6][9][15] 尽调程序及范围 业务尽调 - **第三方访谈**：投行牵头联合审计、保荐人及律师对客户/供应商/银行分层抽样访谈，覆盖不同业务模式（直销/分销、境内/境外）及前几大客户/供应商 [2][3][4] - **管理层访谈**：深入了解业务模式、经营状况及内控管理，重点验证不同来源信息的一致性 [7] - **行业顾问访谈**：评估企业市场地位、竞争优势及管理水平，与其他尽调结果交叉验证 [8] - **实地考察**：生产型企业需核查厂房运营状态、排班记录与业务数据的匹配性 [8] 财务尽调 - **业绩指标分析**：讨论财务指标变动原因，识别潜在财务造假 [9] - **工商税务调档**：核对子公司数据与审计报告一致性 [10] - **财务模型搭建**：基于历史业绩预测三张报表，进行敏感性分析及估值评估（如现金流量折现模型） [11] - **同行业比较**：分析财务指标异常（如存贷双高、收入与现金流背离）的可持续性 [11][12][13] - **存货盘点**：港股不强制投行参与，但需与审计师保持沟通 [14] 法律尽调 - **不合规事项**：核查安全生产事故、业务牌照缺失等重大违规 [15] - **独立背景调查**：委托第三方机构查册股东、董监高及客户/供应商的诉讼记录 [15] - **关联方核查**：交叉比对关联人士名单，防范财务粉饰 [15] 课程内容补充 - **案例解析**：涵盖7类上市失败原因，包括董事适任性、客户依赖、业务可持续性等 [23] - **课程结构**：分7大模块系统讲解尽调流程、审核要点及实操技巧（如穿行测试、内控核查） [17][18][19][20] - **讲师背景**：主讲人Leo Lin为香港中资投行执行董事，拥有超10年港股上市项目经验 [21] 会员权益 - **课程资源**：提供400+精品课程（总时长1500小时）及配套PDF课件 [25][26][27] - **会员活动**：季度线上活动及线下沙龙，特价购买知识产品 [28]