抽检概况 - 本次食品安全监督抽检共涉及17批次食品 全部合格 合格率为100% [2] 被抽样单位分析 - 莲花县国莲超市有限公司被抽检产品数量最多 共涉及5批次产品 包括乳制品和饮料 [4][5][6][7][8] - 莲花县悦满邻臻选中心被抽检产品种类最丰富 共涉及8批次产品 涵盖乳制品、饮料、食用农产品和调味品 [10][11][12][13][14][15][16][17] - 餐饮类被抽样单位包括莲花县广兴路巴黎春天三津汤包店和莲花县德华包子店 各抽检1批次馒头 [2][3] 产品品类分布 - 乳制品类抽检批次最多 共6批次 占比约35% 产品包括纯牛奶、舒化无乳糖牛奶、希腊风味酸奶、燕麦牛奶、儿童成长牛奶等 [6][7][10][11][15] - 饮料类抽检5批次 占比约29% 主要为伊利旗下的果粒酸奶饮品、优酸乳系列产品和谷物牛奶饮品 [4][5][8][9][12][13][14] - 其他品类包括粮食加工品1批次（农家面）、餐饮食品2批次（馒头）、食用农产品1批次（云南蜜橘）、调味品1批次（纯粮味精） [1][2][3][16][17] 生产企业分布 - 伊利集团旗下多家工厂产品被抽检 包括湖北黄冈、内蒙古、广东、济源、宁夏、包头等生产基地 显示其广泛的全国生产布局和渠道渗透能力 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 本地生产企业莲花县良坊书田面条加工厂的农家面产品抽检合格 [1] - 加加食品集团股份有限公司的纯粮味精产品抽检合格 [17]

抽检概况 - 中山市市场监督管理局于2025年第30期对食品经营环节四大类食品进行监督抽检，总批次为109批次，合格样品107批次，不合格样品2批次，整体合格率为98.17% [2] - 抽检食品类别包括餐饮食品、调味品、水果类和食用油油脂及其制品，检验依据为《广东省食品安全监督抽检实施细则》 [2] 不合格产品详情 - 中山市坦洲镇湘庭汇餐饮店的复用餐饮具（碗）被检出阴离子合成洗涤剂（以十二烷基苯磺酸钠计）含量为0.0892mg/100cm²，而标准规定为不得检出 [2] - 中山市西区神红果蔬批发商行的妃子笑（荔枝）被检出吡唑醚菌酯含量为0.310mg/kg，超出标准值≤0.1mg/kg的规定，超标幅度达210% [2] 合格产品信息 - 本次抽检合格产品信息表包含大量餐饮环节自制食品样本，涉及火锅底料（如麻辣红汤锅底、美容番茄锅底、全牛油锅底）、烧腊饭（如隆江烧鸭饭、豉油鸡饭、卤五花肉饭）等多种品类 [3][5][6] - 调味品类别抽检样本覆盖多个知名品牌，包括李锦记（金标生抽、薄盐生抽）、厨邦（海鲜酱油）、千禾（零添加生抽）、珠江桥（特级一品鲜）等，规格从380毫升/瓶至1.9L/瓶不等，所有受检调味品均合格 [7][8][9][10][11]

核心观点 - 公司面临业绩增长乏力和转型阵痛，核心榨菜产品增长见顶，多元化尝试效果不彰，销售费用激增但投入产出比下降 [1][2][5][6][7] 人事变动 - 公司董事、总经理赵平因工作调整离任，其服务公司近30年并担任总经理15年，见证了公司从崛起到巅峰的全过程 [1] - 董事会聘任高翔为公司新任总经理 [1] 财务表现 - 2024年公司营业收入为23.87亿元，同比下滑2.56%，这是公司自2010年上市以来营收首次出现负增长 [5] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为7.99亿元，同比下滑3.29% [5] - 2025年上半年营业收入为13.13亿元，同比微增0.51%，但归属于上市公司股东的净利润为4.41亿元，同比下滑1.66% [5] - 2025年上半年销售费用高达1.95亿元，同比增长22.94%，增速远超营收 [6] - 2025年第二季度销售费用率达到17.2%，同比增加5.1个百分点，显示投入产出比下降 [7] 销售费用构成 - 2025年上半年市场推广费为9745.93万元，同比增长54.12%，主要用于大商超、连锁便利、生鲜渠道的精准营销以提升产品上架率和终端陈列 [6] - 2025年上半年品牌宣传费为673.14万元，同比增长42.89%，原因是公司加大地面品牌宣传和物料投放 [6] - 2025年上半年电商费用为1252.55万元，同比增长7.91% [6] 产品与多元化战略 - 榨菜产品收入占公司营业收入比重稳定在85%左右，萝卜和泡菜收入占比分别约为2%和9%，其他产品占比不到3%，显示多元化进展缓慢 [7] - 2025年上半年榨菜产品毛利率为58.08%，而萝卜、泡菜、其他产品毛利率分别为22.35%、32.29%、33.28%，新产品盈利能力远低于传统榨菜 [8] - 公司曾实施"榨菜+"战略，推出榨菜速溶汤、沁芯脆脆、黄精榨菜酱等新品及跨界尝试，但市场反响普遍不佳 [7] 渠道与经销商 - 截至2024年末，公司经销商数量为2632家，较2023年末的3239家减少607家，同比下滑18.74%，其中华南销售大区经销商数量大幅减少58.41% [9] - 截至2025年6月30日，公司经销商数量进一步缩减至2446家，较2024年末减少186家，公司解释此为优化清理布局不合理、存在渠道冲突的经销商所致 [10] 战略转型 - 公司正积极寻求战略转型，发力B端市场成为重要突破口，于2024年5月收购四川味滋美食品科技有限公司51%股权，以切入餐饮和复合调味料赛道 [11] - 分析认为公司意图从"榨菜专家"向"佐餐食品平台"转型，通过并购实现渠道协同与品牌延伸，以期构筑第二增长曲线 [11]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告主题为把握新品新渠道中的结构性成长机会，重点关注大众品在2025年第三季度的业绩表现 [1][2] 子板块分析总结 休闲零食 - 25Q3行业表现分化，具备品类红利和新渠道拓展的标的更受重视 [2][10] - 预计三只松鼠/盐津铺子/劲仔食品/洽洽食品/有友食品/万辰集团收入增速分别为18%/15%/5%/-2%/22%/39%，归母净利润增速分别为-36%/25%/-14%/-58%/18%/382% [2] - 健康性、悦己型产品趋势已成，硬折扣、抖音等新渠道仍存红利 [10][11] - 推荐卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、有友食品 [11] 软饮料 - 细分赛道景气度分化，能量饮料行业景气度略超预期 [2][12] - 预计东鹏饮料/香飘飘/欢乐家收入增速分别为31%/-4%/-17%，归母净利润增速分别为33%/-11%/783% [2] - 无糖茶、能量饮料及中式养生水等植物饮料增长超过软饮料大盘 [12] - 推荐东鹏饮料，关注农夫山泉 [13] 乳制品 - 25Q3板块需求平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放 [2][14] - 预计伊利股份/新乳业/妙可蓝多收入增速分别为2%/6%/11%，归母净利润增速分别为持平/29%/270% [2] - 本轮原奶下行期，龙头乳企更重视盈利能力提升 [14] 茶饮 - 格局呈现"一超多强"，中价（10-20元）现制茶饮是增速最快价格带 [2][15] - "一超"指平价价格带王者蜜雪集团，建议25H2把握长期布局时点；"多强"指中价价格带，推荐古茗，关注茶百道 [2][15] 保健品 - 建议把握B端集中度提升趋势，C端重视高成长大单品机会 [2][16] - 预计仙乐健康收入增速为15%，归母净利润增速为20% [2] - 线上渠道分散化及媒体碎片化降低了新玩家门槛 [16] - 建议布局B端龙头仙乐健康及核心爆品景气度向上的C端公司 [17] 预调酒 - 回款表现亮眼，关注新品动销及威士忌贡献增量 [2][18] - 预计百润股份收入增速为8%，归母净利润增速为3% [2] 啤酒 - "禁酒令"对啤酒餐饮场景有影响但总体有限，低基数下销量或有增长 [2][19] - 预计青啤/重啤收入增速分别为2%/0%，归母净利润增速分别为8%/-6% [2] - 25年产品结构延续升级趋势，成本红利仍存，盈利能力有望提升 [19][20] 调味品 - 龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优 [2][21] - 预计海天味业/中炬高新/千禾味业等公司收入增速在-13%至25%之间，归母净利润增速在-19%至21%之间 [2][25] - 基础调味品龙头定力足，复合调味品增速快于基础调味品 [21] 速冻食品 - 需求疲软，建议跟踪餐饮链需求修复节奏 [2][22] - 预计安井食品/千味央厨/巴比食品收入增速分别为6%/4%/15%，归母净利润增速分别为8%/-5%/19%（扣非） [2][25] - 竞争加大对板块盈利造成压力 [22][23] 卤制品 - 单店仍在修复，提升门店经营质量是工作重点 [24] - 在行业开店接近天花板情况下，具备培育新单店模型能力的企业有望打造第二增长曲线 [24] 其他 - 预计百龙创园收入增速为20%，归母净利润增速为40% [3][25] 重点公司跟踪 - 报告列出了大众品重点公司25Q3前瞻预测一览表，涵盖休闲零食、软饮料、乳制品等多个子板块的30余家公司的收入和利润增速预期 [25]

行业现状与挑战 - 现代酱油工业普遍采用化学添加剂（如焦糖色、谷氨酸钠、山梨酸钾）和快速酿造技术，将生产周期缩短至三十天甚至更短，以实现高效率与低成本[3] - 市场主流产品依赖“科技与狠活”，通过添加剂提供直接、单薄的鲜味冲击，导致消费者味蕾疲惫麻木，逐渐遗忘传统酿造酱油的本真风味[3][6] - 消费市场存在信息不对称，产品标签常使用“精选”、“零添加”等宣传，但将关键添加剂隐藏在配料表不显眼处，形成文字游戏[3] 公司核心工艺与产品 - 公司“四季飘香”坚持古法酿造，核心工艺为“日晒夜露”，完全依赖自然气候，酿造周期需至少三百六十五个日升月落[34][37] - 产品坚持“零添加”红线，不使用任何色素、味精、防腐剂或提鲜加速的化学添加剂，酱油色泽为自然晒制的本色，鲜味醇厚需细品[39][40] - 原料选用本地非转基因、有机认证的笨茬黄豆，尽管其产量低且价格比市场普通黄豆高出一倍多，但能转化出更为醇厚复杂的风味[34] - 公司推出创新产品，如“限量单一年份头道原油”，标注具体酿造年份及酱缸区块，将酱油视为封装特定年份天地精华的“可食用艺术品”[58][59] - 开发“复合调味汁”，例如“松茸酱油”，以足年酱油为基底，与新鲜松茸等本地食材经数月自然浸泡融合，创造新的风味体验[60][61] 公司经营与市场定位 - 公司产品因时间与人力成本高昂，其二百五十毫升装古法酱油成本已是市面某些知名品牌价格的数倍，在渠道和消费者端面临价格与认知挑战[40] - 目标客户为懂得欣赏时间价值的高端市场，包括顶级日料店、高端中餐厅及对食材挑剔的美食爱好者，他们认可产品为“活着的酱油”[48][49] - 品牌通过文化体验重塑价值，开放“酱油之旅”体验项目、设立酱油博物馆、举办“主厨餐桌”私宴活动，使品牌从调味品转变为品质生活方式的符号[62] - 公司仍处于亏损状态，需面对大环境寒流和消费市场谨慎的压力，但创始人信念坚定，致力于传承技艺并创造社会文化价值[64][72] 创始人背景与战略发展 - 创始人廖羽的创业缘起于深刻的“舌尖上的乡愁”，旨在对抗工业调味品导致的味觉记忆褪色，守护传统的“故乡之味”[24][27] - 廖羽入选乡村产业振兴带头人“头雁”项目，并在华南农业大学进修，系统学习现代农业经济、品牌战略等知识，以现代管理思维赋能传统工艺[66][67] - 公司积极践行乡村振兴，为当地提供数十个就业岗位，并与四十多家农户签订长期种植合作协议，以高于市场价收购有机黄豆，形成良性乡村产业生态圈[69][70] - 作为区级非遗传承人，廖羽开设免费古法酿造讲习班，普及传统技能，希望更多人分享古法酱油的奥秘[73]

抽检总体情况 - 铜川市市场监督管理局于2025年组织开展市级食品安全监督抽检 共抽取样品37批次 全部合格 无不合格样品 [2] - 抽检活动覆盖调味品、乳制品和糕点三大类食品 其中调味品24批次 乳制品7批次 糕点6批次 [2] 调味品行业 - 抽检的24批次调味品全部合格 涉及食醋、酱油、酱料、鸡精、火锅底料等多种产品 [2] - 抽检样品来源广泛 涵盖全国多家知名调味品企业 包括佛山市海天（高明）调味食品有限公司（黄豆酱、鸡精）[2][3]、江苏恒顺醋业股份有限公司（香醋）[2]、加加食品集团（生抽酱油）[2]、李锦记(新会)食品有限公司（生抽）[3]、千禾味业食品股份有限公司（窖醋）[2]、上海太太乐食品有限公司（鸡精）[3]等 [2][3] - 产品规格多样 从158克袋装鸡精到800毫升瓶装酱油均有覆盖 生产日期集中在2024年至2025年 [2][3] 乳制品行业 - 抽检的7批次乳制品全部合格 产品包括纯牛奶、调制乳及风味酸奶 [2][3] - 抽检样品主要来自国内大型乳企 如内蒙古金灏伊利乳业有限责任公司（无乳糖牛奶）[3]、内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（纯牛奶）[3]、巴彦淖尔伊利乳业有限责任公司（风味酸奶）[3]、西安银桥乳业科技有限公司（纯牛奶）[3] [2][3] - 产品规格多为盒装 容量从145毫升到250毫升不等 [3] 糕点行业 - 抽检的6批次糕点全部合格 产品类型包括粽子、蛋糕、板栗饼等 [2][3][4] - 抽检样品生产企业地域分布较广 包括陕西本地企业如陕西周天际食品有限公司（粽子）[3]、陕西心特软食品有限责任公司（粽子）[3] 以及外省企业如唐山顶宏食品有限公司（板栗饼）[3] [3][4] - 产品包装形式有散装、袋装和礼盒装等多种形式 [3][4]

新国标核心内容与变化 - 新国标《酱油质量通则》(GB/T 18186-2025)将于明年12月1日正式实施，替代已实施二十余年的旧国标《酿造酱油》(GB/T 18186-2000) [1] - 新国标由海天味业、李锦记等头部企业参与起草，从原料纯度、检测方法到标签规范进行系统性升级 [1] - 标准名称从《酿造酱油》改为《酱油质量通则》，定义统一为以大豆、小麦等原料经微生物发酵制成的液体调味品，旨在消除“配制酱油冒充酿造酱油”的灰色空间 [2] 原料与生产工艺要求 - 明确禁止在生产过程中添加酸水解蛋白制品以及味精生产过程中产生的结晶母液或其他含谷氨酸的废液，强化酱油作为发酵调味品的本质属性 [2] - 要求生产企业的核心技术回归天然微生物发酵工艺，从源头上确保酱油风味的纯正性与安全性 [2] 感官与理化指标升级 - 感官要求将旧国标中较为模糊的“澄清”表述具体化为“不混浊，无正常视力可见外来异物，无霉花浮膜” [2] - 规范了对应的检测方法，明确规定需取混合均匀的适量试样置于直径60mm至90mm的白色瓷盘中，在自然光线下观察色泽和状态，闻气味并品尝滋味 [2] - 理化指标中，铵盐占氨基酸态氮的比例上限由30%下调至28%，旨在控制蛋白质过度分解，促使企业优化工艺以提升产品品质 [3] - 更新了可溶性无盐固形物、全氮、氨基酸态氮及铵盐等多项指标的检测方法，使其更符合当前技术发展水平 [3] 监管与标签标识强化 - 明确规定型式检验需每半年定期实施，并在新产品投产前、停产半年以上恢复生产时、更改主要原料或关键工艺设备等六种情况下必须进行检验 [3] - 标签标识方面，强制要求产品标注所执行的标准代号、工艺类别、氨基酸态氮含量及质量等级，显著提升产品信息的透明度和可追溯性 [3] - 新国标与同期发布的《预包装食品标签通则》形成监管联动，明确禁止“零添加”等误导性宣传 [4] 行业竞争格局与头部企业动态 - 新国标在确保基础品质的同时，为企业预留了风味创新空间，驱动市场竞争维度从营销概念转向实质创新 [4][5] - 头部企业积极投入研发，围绕健康化、功能化与高端化趋势推出差异化产品 [4] - 海天味业开发铁强化酱油系列，通过添加营养强化剂满足特殊人群需求 [4] - 李锦记深化无麸质酱油技术布局，其牵头制定的《无麸质酱油》团体标准于2024年发布，覆盖全球30余个市场 [4] - 厨邦、千禾味业均推出减盐系列生抽产品，精准匹配消费者健康饮食需求 [4] - 千禾味业旗下产品曾被检出镉含量0.0110mg/kg（虽符合国标要求但高于其余产品），引发舆情并影响产品销量和品牌声誉 [4] - 为应对舆情及合规要求，千禾味业董事长表示争取在今年内完成对产品新包装、新标签、新宣传的确定工作，并已开始升级产品，例如将配料表放置在包装正面 [5] - 头部企业正通过构建透明溯源体系、优化生产工艺和拓展海外产能构建新壁垒 [5]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.5亿元至2.8亿元 [1] - 净利润同比大幅增加51.39%至69.55% [1] 业绩增长驱动因素 - 2025年前三季度产品销售总量增加，销售收入实现较大增长 [1] - 公司销售净利率同比提升 [1] - 降本增效举措取得良好成效，保持较高运营效率 [1] - 莲花松茸鲜、特级酿造酱油等新产品收入同比大幅增长 [2] 公司战略与品牌 - 公司深耕基础调味品领域40余年，拥有高知名度的“莲花”品牌 [2] - 2023年公司利用国货品牌优势强势回归，为新品导入提供动能 [2] - 新产品开发及销售取得重要成效，多款新产品在新零售业务中表现优异 [2]

公司业绩表现 - 公司预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.5亿元至2.8亿元 [2] - 预计净利润同比增加51.39%至69.55% [2] - 前三季度产品销售总量增加，销售收入实现较大增长，销售净利率同比提升 [2] 公司战略与运营 - 公司深入推进消费+科技"双轮驱动"战略，核心竞争力不断增强 [2] - 公司降本增效举措取得良好成效，保持较高运营效率 [2] 产品与销售表现 - 新产品开发及销售取得重要成效，莲花松茸鲜、特级酿造酱油等新产品深受消费者认可 [2] - 新零售业务中，多款新产品表现优异 [2] - 松茸鲜、特级酿造酱油、复合调味料等产品的收入同比大幅增长 [2]

行业规模与增长 - 重庆市规模以上调味品产业产值近五年年均增速达到8.8% [1] - 调味品全产业链规模突破300亿元 [1] - 调味品行业营业收入利润率保持在10%左右 [1] 产业基础与结构 - 行业依托火锅等美食名片效应、庞大的消费市场、良好的产业生态和优质的供应链体系发展 [1] - 全市培育了42家市级专精特新中小企业 [1] - 行业正加速从“味觉高地”向“产业高地”跃升 [1] 上游原料供给规划 - 将重点发挥调味品林木良种基地示范引领作用，用好花椒国家林木种质资源库和“艳椒”高辣椒素品种 [1] - 鼓励生产企业与原料重点产区、优质基地深化合作 [1] - 计划建设一批花椒辣椒规模化、机械化干制生产线，以增强本地特色优质原料供给能力 [1] 科技创新与人才培养 - 将积极推进建设调味品产业重点实验室、技术创新中心等创新平台 [2] - 加强风味成分研究、加工技术创新，并推动构建重庆调味品标准体系 [2] - 鼓励领军链主企业联合产业链上下游优质中小企业建设产业创新综合体 [2] - 引导在渝高校、职业院校开设调味品相关专业，推动校企合作以储备人才 [2] 企业培育与产业升级 - 将聚力培育领军链主企业，加强资源整合以提升核心竞争力和生态主导力 [2] - 梯度培育专精特新企业，加大政策、资源、要素支持力度和培育服务 [2] - 全面推进数字化转型，引育补强特色香辛料精深加工、调味品专用设备制造等重点板块 [2] 品牌推广与市场拓展 - 将积极创设研学、工业旅游等体验场景，以强化市场和消费者对“重庆味道”的认知 [2] - 规划建设面向全国的调味品全产业链数智贸易市场，促进原辅料产地、产品生产、商贸流通信息透明畅通 [2]