贵金属 - 贵金属本周继续强势，可继续提升对于黄金的配置比例 [1][2] - 白银现货出现溢价，但体现逼仓上行的动能不足 [1][2] - 长期去美元化进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金流入，看好板块表现，建议继续超配 [1][2] 铜 - 自由港和泰克资源下调产量指引，2026年全球电解铜平衡表逆转的确定性增强 [2] - 因关税预期导致铜价大幅回调，但结合供需紧张预期，回调预计给出较好买点 [2] 铝 - 铝价在关税影响下存在压力，等待回调后的买点 [2] - 2025年国庆节前后中国铝锭库存增5.7万吨（增幅9.6%），铝棒库存增2.4万吨（增幅20.9%），铝锭+铝棒库存共累库8.1万吨（增幅11.5%），累库情况基本符合预期 [2] - 长期铝的天花板明确，在库存紧张局面下，电解铝仍有配置机会 [2] 钴 - 本周硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅分别为11.31%/12.02%/12.67%/4.80% [3] - 政策落地后海外钴价走强带动中间品成本上升，预计配额制度下明年供需缺口可能达2-3万吨 [3] - 即便10月恢复出口，考虑船期库存基本消耗殆尽，明后年10%的供需缺口可能带动钴价突破历史高点60万，较当前价格仍有翻倍空间 [3] 稀土 - 商务部、海关总署对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土等实施出口管制 [3] - 短期管制加剧稀土供需不平衡，海外价格上涨有望带动国内涨价预期 [3][4] - 长期看管制将遏制海外稀土扩产能力，稀土价格有望再度开启主升浪 [3][4] 投资建议 - 建议关注北方稀土、包钢股份、华友钴业、腾远钴业、湖南黄金、华钰矿业、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、中广核矿业等 [5]

行业产量数据 - 2025年4月中国铝合金产量为153万吨，同比增长10.3% [1] - 2025年1-4月中国铝合金累计产量为576万吨，累计增长13.7% [1] 相关上市公司 - 行业主要上市公司包括中国铝业、南山铝业、明泰铝业、云铝股份、新疆众和、怡球资源、豪美新材、亚太科技、顺博合金 [1] 数据来源 - 产量数据来源于国家统计局 [2] - 相关行业分析报告由智研咨询提供 [2]

工业金属 - 铜行业面临供给端扰动，大型铜矿减产推动价格重心上移，当前处于美联储降息周期，商品价格有望稳中有升 [1][14] - 2024年5月铜价上涨过快抑制下游需求，导致旺季累库存，库存走势异于往年，是短期见顶信号，需持续观察库存变动 [1][30] - Grasberg铜矿事故导致自由港将2025年产量指引下调超过20万吨，可能造成全球铜市场30万吨供需缺口，预计铜价重心抬升3000-4000元/吨至82000-83000元/吨 [26] - 国内电解铝产量即将见顶，未来2年是产量见顶的一年，当前市场处于“脆弱的平衡”，一旦需求上行或供给扰动易转向短缺 [1][38] - 国外电解铝新增产能集中在东南亚和南亚地区，投放速度相对有序可控，企业会根据市场情况灵活调整产能规划 [1][38] 锡 - 全球交易所显性库存明显下降，从2024年5月峰值22,763吨回落至2022年末水平，目前库存低于9000吨 [2][63] - 60%精矿冶炼加工费维持在7800元/吨已5个月，2025年均值8241元/吨较2024年11563元/吨下滑29%，反映锡矿紧缺加剧 [63] - 2025年9月国内锡锭产量0.87万吨，冶炼开工率37.22%，主要因冶炼厂计划内检修 [63] - 全球锡矿新增项目有限，投产时间多在2027年及以后，中国产量存在品位下降问题，印尼因政策调整产量下滑 [41][42] 贵金属 - 金价迭创新高，主要催化点为美联储主席鲍威尔8月23日释放降息信号，美联储于9月17日降息25bp，点阵图显示年内仍有两次降息预期 [3][105] - CME预测美联储10月29日再次降息25bp概率超过90%，美国联邦政府停摆及非农数据走弱增加不确定性 [3][106] - 全球央行购金量2022-2024年连续3年超1000吨，2025年上半年购金415吨，中国央行连续11个月增持黄金 [110] 能源金属 - 锂行业供给扰动未完全消除，需求预期提升，全球储能市场需求爆发，行业处于供需相对平衡阶段 [4] - 刚果(金)钴出口配额低于市场预期，可能造成未来2年全球钴原料市场明显缺口，长期价格中枢抬升 [5] 小金属 - 稀土出口管制升级，北方稀土四季度精矿采购价环比上涨37%至2.62万元/吨，25Q3氧化镨钕均价54.01万元/吨环比涨25% [6][13] - 钨价中枢上移，国内矿端供需紧张，哈萨克斯坦巴库塔钨矿产能释放需时，战略地位提升支撑价格 [6][15] - 铀需求跟随核电装机量提升，预计2035年中国核能发电占比达10%，天然铀需求增至9.1万吨，供给低迷支撑价格上行 [7] - 锑资源稀缺回收困难，海外溢价率高达58.7%，出口管制造成内外价差扩大，出口恢复有望拉动国内价格 [7] 锌 - 2025年1-6月全球锌矿产量616万吨，同比增长7.1%，属于修复型增长，二季度海外主要企业锌精矿产量131.27万金属吨，环比增9.86万吨 [71] - 2025年亚洲锌精矿Benchmark为80美元/干吨，显著低于2024年165美元/干吨，反映矿端紧缺 [72] - 截至7月国内精炼锌累计产量417万吨，同比增1.3%，镀锌板产量1635万吨同比增4.3% [77][78] 铅 - 2025年1-8月国内原生铅累计产量243万吨同比增12.4%，再生铅产量156万吨同比下滑32.7% [93] - 全球铅精矿产量呈现长期下降趋势，2025年上半年供应不足，国内铅精矿TC处于历史低位 [85][93] - 2025年1-6月全球精炼铅消费量655万吨，供给过剩1.99万吨，供需紧平衡 [96]

文章核心观点 - 有色金属板块在避险需求与产业不确定性下波动加剧 黄金与铜板块表现突出 受益于海外宽松预期及供应端扰动 [1] - 行业评级维持“推荐” 黄金 铜 铝 锡 锑板块均具备配置价值 贵金属建议超配 铜铝板块关注价格回调带来的布局窗口 [13] - 美联储降息 矿山事故 下游开工率与终端需求是后续行情的核心变量 [13] 一周行情回顾 - 周度有色金属行业板块周跌幅3.09% 在申万一级行业中涨跌幅靠前 [23] - 子板块涨跌互现 涨幅前三为铜 (+6.97%) 稀土 (+5.09%) 黄金 (+4.42%) [23] - 周度涨幅前十个股包括中洲特材 (+23.51%) 安泰科技 (+21.02%) 白银有色 (+20.95%) 鹏欣资源 (+19.43%) 江西铜业 (+18.62%) 等 [29] 贵金属市场重点数据 - 伦敦黄金报3974.5美元/盎司 较月初上涨2.29% 伦敦白银报50.76美元/盎司 涨幅6.63% [2] - 黄金SPDR ETF持仓3270万盎司 单周增加7万盎司 反映避险情绪抬头 [2] - 美联储会议纪要显示未来继续宽松概率提升 关税博弈和进口成本上涨推动黄金避险属性 [2] 工业金属数据 铜 - LME铜收10765美元/吨 环比上涨1.89% 国内SHFE铜价收85900元/吨 涨幅3.06% [4] - LME铜库存较月初减少1075吨 同比下降16万吨 供应趋紧 [5] - 国内铜精矿TC继续下探至-40美元/千吨 [5] - 全球产业端 Freeport Teck等海外巨头下调2025-2026年产量指引 矿山事故影响持续 [6] - 国内精铜制杆开工率下降至43.44% 下游需求复苏节奏仍待观察 [7] 铝 - 国内电解铝价格报21020元/吨 环比上涨290元 [9] - LME铝库存508825吨 国内社会库存64.9万吨 均小幅回升 [9] - 云南 新疆地区冶炼利润分别提升至4672元/吨和4417元/吨 [9] - 铝型材企业开工率53.6% 铝线缆企业开工率64% 下游复工节奏略显缓慢 [9] 锡与锑 - 锡价上周大涨5.16% 国内精炼锡价格288830元/吨 库存低位 [11] - 缅甸锡矿复产不及预期 国内冶炼企业开工率低迷 供应持续偏紧 [11] - 锑价延续回落 供需双弱下 需求未见明显补库 [11] 龙头公司名单 - 黄金板块建议关注中金黄金 山东黄金 赤峰黄金 山金国际 中国黄金国际等 [3] - 铜板块重点公司包括紫金矿业 洛阳钼业 金诚信 西部矿业 藏格矿业 五矿资源等 [8] - 铝板块建议持续跟踪神火股份 云铝股份 天山铝业 中国铝业等冶炼龙头 [10] - 锡 锑板块相关公司包括锡业股份 华锡有色 兴业银锡 湖南黄金等 [12]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 中美博弈或升温，关注避险需求与战略小金属 [1] - 有色金属行业表现强于沪深300指数，截至2025年10月，相对指数表现显示有色金属指数上涨54%，而沪深300指数上涨22% [3] 各板块总结 铜板块 - 供给扰动持续，LME铜/SHFE铜收于10735美元/吨、85910元/吨，周环比+1.9%/+3.4% [5] - 进口铜精矿TC为-40.5美元/干吨（周环比+0.5美元/干吨），加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [5] - 精铜杆企业开工率下降16.99个百分点至43.44%，铜价高位抑制消费情绪 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿工人死亡事故调查可能加剧供给偏紧预期，铜价趋势上行，铜矿标的估值仍有较大修复空间 [5] 铝板块 - LME铝/SHFE铝收于2800美元/吨、20980元/吨，周环比+3.6%/+1.5% [5] - 供给端9月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [5] - 需求端，SMM铝加工企业综合开工率周环比下降0.5个百分点至62.5%，受国庆假期影响小幅调整 [5] - 铝锭、铝棒社会库存录得64.9万吨（周环比+5.7万吨）、13.9万吨（周环比+2.4万吨），受假期影响出现垒库 [5] - 特朗普对华加征100%关税言论或引发短期市场情绪波动，铝需求持续性有望延续 [5] 黄金板块 - SHFE黄金/COMEX黄金收于901.6元/克、4035.5美元/盎司，周环比+3.1%/+3.2% [5] - 中美贸易摩擦升级，地缘和经济格局动荡，或加速市场对安全资产黄金的长期配置 [5] - 据CME Fedwatch，市场预期年内再降息2次的概率为91.7%，已基本定价 [5] - 当前黄金股资源价值仍被低估，配置价值凸显 [5] 小金属板块 - 氧化镨钕/氧化镝收于68.3、162万元/吨，周环比持平/+0.6% [5] - 自2025年11月8日起，对部分中重稀土及稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，特朗普对华加征100%关税言论使稀土成为中美博弈焦点 [5] - 国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比-3.7%，自2024年9月出口管制以来，国际锑价维持相对高位，供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑 [5] - 钨精矿价格收于26.85万元/吨，周环比-0.4%，章源钨业下调10月上半月长单采购报价，但钨供应紧张的核心预期未变，供给端刚性，中美博弈升温有望提升其战略关注度 [5] 钢铁板块 - SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3103、3285元/吨，周环比+1.0%/+1.0% [6] - 五大钢材品种供应863.31万吨，周环比-3.76万吨，总库存1600.72万吨，周环比+127.86万吨，周消费量736.71万吨，周环比-168.11万吨 [6] - DCE铁矿石/DCE焦炭收于795、1667元/吨，周环比+1.9%/+2.7% [6] - 中国矿产资源集团与BHP铁矿石谈判陷入僵局，若持续僵持或影响澳洲铁矿石进口，短期内铁矿石价格或因供给收紧而上涨 [6] - 中期看，北京铁矿石价格指数的推出或增强国内供需对价格的影响，削弱铁矿端超额收益，利好钢厂扩大利润空间 [6] 配置建议 - 铜板块建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [9] - 黄金板块建议关注山东黄金、紫金黄金国际 [9] - 铝板块建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [9] - 小金属板块建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色，国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [9] - 钢铁板块短期内建议关注铁矿石自给率较高的包钢股份，中期建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，以及账面资金较充足的新钢股份 [9]

大宗商品价格展望 - 高盛预计2026/2027年铜价将维持在每吨1万-1.1万美元区间 [1] - 高盛预测到2026年12月镍价将下跌6%至每吨14500美元 [1] - 高盛预计铝价在2026年第四季度将跌至每吨2350美元，直到2030年才会恢复到目前水平 [1] - 帝国商业银行分析师预计金价将在2026年和2027年上涨至每盎司4500美元 [1] - 国新证券指出此轮金价上涨受美联储降息预期、地缘政治风险及投资需求激增共同推动 [6] - 中信建投表示刚果（金）钴出口配额制下，市场将从过剩约7万吨走向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移 [8] 全球央行政策与汇率 - 道富银行经理认为日本央行加息预期推迟加剧了日元抛压，但政策调整空间仍存 [2] - 潘森宏观分析师认为欧元区三季度GDP可能增长0.1%，但欧洲央行在12月或明年初降息的门槛很高 [3] - 中金公司指出美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段，预计可能连续降息3-4次 [3] 中国资产配置观点 - 中金公司认为10月仍为中美流动性共振窗口期，A股和港股相对美股的配置性价比更高 [3] - 中金公司判断中美关税再升级对A股的冲击预计将弱于4月初，市场上行根基并未动摇 [4][5] - 国泰海通证券认为外部冲击造成的资产下跌是增持中国市场的良机，风格将聚焦产业发展、反内卷和稳定价值 [11][12] 行业投资机会 - 中信建投证券继续重点推荐储能板块，指出1—9月国内招标同比增长88%，锂电行业排产旺季材料和储能电池供不应求 [7] - 中信建投证券强调重视钴和稀土的战略配置机遇，商务部连发四文强化稀土出口管制 [8] - 光大证券建议短期内关注高股息及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块 [9] - 国泰海通证券推荐港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器人以及券商/银行/保险等板块 [12] - 中信证券认为近期的出口管制和出口许可制有助于对外挺价、对内加速出清落后产能，头部企业可能获得更稳定的海外份额与更好盈利 [12] 黄金市场分析 - 帝国商业银行分析师认为近期金价抛物线式飙升源于对长期通胀和财富保值的担忧 [1] - 国信证券看好黄金中长期价格走势，认为居民资产配置中黄金的比例在2-10%间较适宜 [10] - 国新证券建议在投资组合中配置10%-15%的黄金资产以对冲风险，增加多元化配置 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属因美联储降息预期强化、全球经济不确定性及地缘风险升温，避险需求推动价格上涨，各国央行购金趋势延续，黄金中长期上涨逻辑稳固[3] - 铜价受供应短缺偏强预期与关税政策偏弱预期拉扯，短期期价高位震荡，再次突破需降息预期、国内“反内卷”政策支持[16] - 铝受宏观政策影响，价格先涨后跌，海外供应预期下滑，后续预计维持去库；氧化铝过剩，价格下跌；铸造铝合金下方支撑较强[35] - 锌基本面无好转，加工费下修但产量增长，进口盈亏处低点，出口窗口或打开，基本面相对海外弱势[56] - 镍产业链受印尼矿端走势主导，26年配额预计下行，新能源下游采购意愿恢复，镍铁价格下行空间受阻，不锈钢出口有一定利好[69] - 锡因宏观不确定性加强，短期偏向回调[85] - 碳酸锂期货价格预计震荡偏弱，供给端产能释放或扩大规模，需求端下游锂电材料企业需求有望拉动采购[98] - 工业硅随枯水期价格重心小幅上涨，但受库存压制高度有限；多晶硅市场交易主线将切换，期货波动率高，风险大[109] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 期货价格：SHFE黄金、白银期货主连价格展示了不同时间的走势；COMEX黄金价格及金银比也有相应数据呈现[4] - 持仓情况：全球最大黄金ETF持仓回升至1013吨以上[3] - 相关关系：展示了黄金与美债实际利率、美元指数等的关系图表[8][9] 铜 - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据公布，沪铜主力等价格下跌[17] - 现货数据：上海有色1铜等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅信息披露，价格均有下跌；部分升贴水有较大涨幅[22][24] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏为 -1012.46元/吨，日涨跌幅 -13.23%；铜精矿TC为 -40.7美元/吨，日涨跌幅0%[27] - 精废价差：目前精废价差（含税）为3504.04元/吨，日涨跌幅0.14%等数据给出[31] - 仓单及库存：沪铜仓单总计32890吨，日涨跌幅9.77%；LME铜库存合计139400吨，日涨跌幅 -0.05%[32][33] 铝 - 盘面价格：沪铝主力、连续等及伦铝（3M）最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据显示，价格有不同程度下跌[36] - 价差情况：沪铝连续 - 连一、连一 - 连二等价差数据公布，部分价差有较大变化[38][39] - 现货数据：华东铝价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息呈现，部分基差有涨幅[44] - 期货库存：沪铝仓单总计63151吨，日涨跌幅6.82%；伦铝库存总计506000吨，日涨跌幅 -0.56%；氧化铝仓单仓库总计176029吨，日涨跌幅1.74%[50] 锌 - 盘面价格：沪锌主力、连续等及LME锌收盘价最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据表明，价格有小幅下跌[57] - 现货数据：SMM 0锌均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息披露，部分升贴水有较大变化[63] - 期货库存：沪锌仓单总计59614吨，日涨跌幅 -1.7%；伦锌库存总计37950吨，日涨跌幅 -0.78%[66] 镍产业链 - 期货数据：沪镍主连、连一等及LME镍3M最新值、环比差值、环比等数据显示，价格有下跌；不锈钢主连等也有类似数据呈现[70] - 现货及库存：镍现货平均价展示走势；上期所镍仓单库存有季节性数据[76] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率等下游利润有季节性数据展示[80] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价等平均价有走势数据[84] 锡 - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三及伦锡3M最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据显示，价格下跌[85] - 现货数据：上海有色锡锭等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息披露，价格均有下跌[88] - 库存情况：锡上期所仓单数量合计5745吨，日涨跌幅 -1.1%；LME锡库存合计2410吨，日涨跌幅0.84%[93] 碳酸锂 - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续等当日收盘、昨日收盘、上周收盘等价格及日变动、周变动数据给出，价格下跌[99] - 现货数据：锂云母均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅等信息呈现，价格有下跌[103] - 交易所库存：广期所仓单库存36718，日增减幅度 -13.95%；碳酸锂周度社会总库存134801，日增减幅度 -1.48%等[107] 硅产业链 - 工业硅 - 现货数据：华东553等工业硅现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息显示，价格无变动；部分基差有跌幅[110] - 盘面数据：工业硅主力、连续等最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据表明，价格有上涨[110] - 产量及开工率：新疆、云南工业硅周度产量及样本周度开工率有季节性数据[123][126] - 库存：工业硅新疆、云南样本周度库存有季节性数据[135][137] - 多晶硅 - 价格：多晶硅致密料等平均价有走势数据[116] - 库存：我国多晶硅总库存有季节性数据[127] - 成本：多晶硅行业平均成本有走势数据[128] - 其他 - 硅片、电池片、组件等价格均有不同时间的走势数据展示[116][117][118] - DMC、107胶等相关产品价格也有走势数据呈现[119][120]

贵金属 - 周内伦敦黄金价格为3974.50美元/盎司，环比上涨88.80美元/盎司，涨幅为2.29% [1][2] - 周内伦敦白银价格为50.76美元/盎司，环比上涨3.16美元/盎司，涨幅为6.63% [1][2] - 美联储9月将基准利率下调0.25个百分点至4%至4.25%的区间，大多数官员认为今年进一步放松政策可能是合适的 [1][2] - 风险资产大跌推动投资者寻求避险资产，看好黄金价格进一步上涨 [2] 铜 - 本周LME铜收盘价10765美元/吨，环比上涨200美元/吨，涨幅为1.89%；SHFE铜收盘价85900元/吨，环比上涨2550元/吨，涨幅为3.06% [3] - LME铜库存为139,400吨，环比减少1,075吨，同比减少159,950吨 [3] - Freeport-McMoran因矿泻事故预计2026年产量比此前预估低35%，Grasberg铜矿2025年产量预计为48.8万吨（原预计75万吨） [4] - Teck Resource旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年铜产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨 [4] - 中国铜精矿TC现货本周价格为-40.08美元/千吨，环比下降0.5美元/千吨 [4] - 国内本周精铜制杆开工率为43.44%，环比下降30.34个百分点 [4] 铝 - 国内电解铝价格为21020元/吨，环比上涨290元/吨 [5] - LME铝库存为508,825吨，环比减少975吨，同比减少263,950吨 [5] - 国内电解铝锭社会库存64.9万吨，环比增加5.7万吨 [5] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4672元/吨，环比增加170元/吨；新疆地区利润为4417元/吨，环比增加225元/吨 [5] - 国内铝型材龙头企业开工率为53.6%，环比下降1.0个百分点；铝线缆龙头企业开工率为64%，环比下降3.0个百分点 [5] - 供应端由于政策原因保持刚性，节后下游开工恢复较弱，预计铝价高位震荡 [5] 锡 - 国内精炼锡价格为288,830元/吨，环比上涨10,370元/吨，涨幅为5.16% [6] - 本周国内上期所锡库存为5879吨，环比减少550吨；LME锡库存为2410吨，环比减少205吨 [6] - 缅甸地区锡矿复产进度缓慢，印尼政府严厉打击非法采矿，加剧全球锡矿供应担忧 [6] 锑 - 本周国内锑锭价格为167,500元/吨，环比下降1000元，跌幅0.59% [7] - 原料开采品位连年下降导致低价难求，终端需求不如往年预期，下游采购以刚需为主 [7] 行业评级与重点公司 - 维持黄金、铜、铝、锡、锑行业“推荐”投资评级 [8][9] - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [10] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [10] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [10] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [10] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [10]

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [12] 报告核心观点 - 风险资产大跌引发的避险情绪将推升贵金属价格 [1] - 美联储9月议息会议纪要显示多数官员认为年内进一步宽松适宜，为后续降息提供信心，利好黄金 [5] - 铜矿供应扰动加剧，对铜价形成支撑 [8] - 铝供应端因政策原因保持刚性，预计价格高位震荡 [9] - 锡供应问题加剧，看好供应紧张对价格的支撑 [10] - 锑市场呈现供需两弱格局，价格短期下跌但长周期供需偏紧 [10][11] 行业表现与市场回顾 - 近1个月、3个月、12个月，有色金属（申万）指数涨幅分别为11.2%、45.3%、69.2%，显著跑赢沪深300指数（2.1%、15.0%、18.8%）[3] - 周度（2025.09.15-2025.09.19）有色金属行业板块下跌3.09%，在申万一级行业中排名靠前 [22] - 子板块中，铜（+6.97%）、稀土（+5.09%）、黄金（+4.42%）涨幅居前 [22] - 周度涨幅前十个股包括中洲特材（+23.51%）、安泰科技（+21.02%）、白银有色（+20.95%）等 [26] 贵金属市场 - 伦敦黄金价格周内为3974.50美元/盎司，环比10月3日上涨88.80美元/盎司，涨幅2.29% [4] - 伦敦白银价格周内为50.76美元/盎司，环比10月3日上涨3.16美元/盎司，涨幅6.63% [4] - SPDR黄金ETF持仓周内为3270万盎司，环比增加7万盎司 [32] - SLV白银ETF持仓周内为497亿盎司，环比增加1135万盎司 [32] - 美联储9月将基准利率下调25个基点至4%-4.25%区间 [5] 铜市场 - LME铜收盘价为10765美元/吨，环比10月3日上涨200美元/吨，涨幅1.89% [6] - SHFE铜收盘价为85900元/吨，环比9月30日上涨2550元/吨，涨幅3.06% [6] - LME铜库存为139,400吨，环比减少1,075吨，同比减少159,950吨 [6] - 国内电解铜社会库存为16.63万吨，环比增加1.8万吨 [6] - Freeport-McMoRan因矿泻事故，预计2026年产量比此前预估低35% [8] - Teck Resource旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨 [8] 铝市场 - 国内电解铝价格为21020元/吨，环比9月30日上涨290元/吨 [9] - LME铝库存为508,825吨，环比减少975吨，同比减少263,950吨 [9] - 国内电解铝锭社会库存为64.9万吨，环比增加5.7万吨 [9] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4672元/吨，环比增加170元/吨 [9] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润为4417元/吨，环比增加225元/吨 [9] - 铝型材龙头企业开工率为53.6%，环比下降1.0个百分点 [9] 锡市场 - 国内精炼锡价格为288,830元/吨，环比9月30日上涨10,370元/吨，涨幅5.16% [10] - 上期所锡库存为5,879吨，环比减少550吨；LME锡库存为2,410吨，环比减少205吨 [10] - 缅甸锡矿复产进度缓慢，印尼政府打击非法采矿，加剧全球供应担忧 [10] 锑市场 - 国内锑锭价格为167,500元/吨，环比9月30日下跌1,000元，跌幅0.59% [10] - 供需两弱，原料开采品位下降，终端需求谨慎，下游以刚需采购为主 [10][11] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [13] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [13] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [13] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [13]

股价表现与资金流向 - 10月13日公司股价盘中报9.16元/股，上涨2.00%，总市值109.21亿元，成交额4.93亿元，换手率4.60% [1] - 当日主力资金净流入2117.44万元，其中特大单买入7223.94万元（占比14.67%），卖出2105.79万元（占比4.27%）；大单买入9308.20万元（占比18.90%），卖出1.23亿元（占比24.99%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨45.63%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨14.36%、5.17%和13.51% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为3月18日 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为铝冶炼及加工、铝制品和金属材料销售，收入构成为铝液79.46%、铝锭8.64%、铝合金7.66%、其他4.24% [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入33.09亿元，同比增长5.34%；归母净利润5.36亿元，同比增长49.06% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为7.06万，较上期微减0.09%；人均流通股为16885股，较上期微增0.09% [2] 分红与股东结构 - 公司A股上市后累计派现17.59亿元，近三年累计派现4.05亿元 [3] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，申万宏源证券有限公司持股2384.45万股（第六大股东），较上期减少1.93万股；南方中证1000ETF为新进第九大股东，持股884.03万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝 [1] - 公司所属概念板块包括低市盈率、稀土永磁、有色铝、稀缺资源、中盘等 [1]