公司全球化战略 - 公司在全球200多个国家与地区开展业务，发行超过120款游戏 [2] - 2024年境外收入达57.22亿元，占营业收入比重32.81% [2] - 通过"研运一体、IP生态、科技赋能"三大策略推动文化出口 [2] 研运一体与市场协同 - 在发行、运营与研发领域深度绑定，实现产品与全球市场的双向奔赴 [2] - 原创IP与网文IP双轨并行，推动文化输出 [2] - 在多款游戏中融入中国功夫、岭南骑楼等元素，吸引海外玩家来华打卡 [2] IP生态与品牌影响力 - 借助中华传统文化IP与国际顶级IP跨界联动，提升游戏品牌全球影响力 [2] - 通过IP联动让全球玩家沉浸感受中华文明的魅力 [2] 科技赋能与AI应用 - AI已贯穿游戏研发、运营全流程 [3] - 自研大模型"小七"开发400余个智能体，覆盖美术、客服、市场分析等环节 [3] - 通过AI动作捕捉加码核心研发能力，并利用AI重塑游戏管线提升开发效率 [2][3]

游戏市场表现 - 《无尽冬日》及其海外版《Whiteout Survival》全球累计收入达22.5亿美元（超160亿人民币），成为近五年上市手游中流水最快突破20亿美元的产品之一 [5] - 2025年4月中国手游收入TOP30榜单中位列第一，超越米哈游、腾讯、网易等传统巨头 [5] - 2025年4月国服IOS端单月流水达3.8亿元，稳居中国手游发行商海外市场收入榜榜首 [34] - 母公司世纪华通2024年营收226.2亿元，同比增长70.27%，子公司点点互动营收150亿元，同比增长155%，贡献集团70%收入 [35][36] 用户获取策略 - 采用休闲游戏买量策略，2024年微信小游戏素材投放量同比增长23.36%，抖音小游戏投放量同步增长 [18][20] - 2024年下半年IAA类游戏在投数量从2140款增至5581款，《无尽冬日》同期稳坐微信小游戏买量投放消耗榜第一 [21] - 通过轻度化包装素材（如模拟经营玩法）降低用户进入门槛，再通过SLG玩法二次筛选高粘性付费用户 [27] - 利用明星代言（吴镇宇、付航）和春节活动"打怪爆年货"增强社交平台曝光 [14] 游戏设计机制 - 采用"玩法轻度化与变现重度化结合"模式：前期模拟经营吸引泛用户，后期转为SLG战争游戏实现长期变现 [24][27] - 月留存率达8%，远超SLG行业3.2%的平均水平，依赖玩家前期城镇建设的沉没成本和联盟社交属性 [28] - 冰雪末日求生题材填补市场空白，卡通化形象和轻松叙事降低用户心理门槛 [29][32] - 资源复用：部分素材来自公司早期同题材游戏《Frozen City》 [32] 商业化争议 - 玩家指控"逼氪严重"，SLG阶段需付费避免被氪金玩家摧毁城镇或"屠盟" [38] - 海外玩家反映游戏成瘾性强，部分用户声称投入一年工资仍难以脱坑 [38] - 轻度休闲游戏单用户获取成本约98元，SLG类最高达4000元，公司2024年市场推广费74.6亿元（2023年为33.7亿元） [24][21] 公司后续布局 - 2025年2月上线同类型新游《Kingshot》，4月收入暴涨209%，推动公司整体收入增长5% [37] - 延续"塔防+经营"混合玩法，复制《无尽冬日》的成功路径 [37] - 全球发行商收入排名从无名进入TOP50（第19位），2025年4月中国发行商收入排名第二，超越网易与米哈游 [34]

二次元游戏市场动态 - 腾讯《异人之下》启动百相测试招募 支持PC与移动端双端数据互通 标志着公司又一二次元游戏进入市场 [1] - 2025年5月中国二次元游戏市场迎来关键转折点 完美世界《异环》获批 成为继网易《无限大》、诗悦网络《望月》后又一获批的二次元开放世界大作 [1] - B站《闪耀！优俊少女》复服 腾讯《胜利女神：新的希望》首周冲至畅销榜Top13 乐元素首曝《白银之城》 沉寂半年的赛道升温 至少7款头部产品展开"开放世界大战" [1] 市场历史与现状 - 过去4年二次元游戏是中国游戏行业最热赛道 《原神》《明日方舟》《崩坏：星穹铁道》等成功案例证明市场潜力 [1] - 2024年市场进入"冷静期" 新游数量锐减 停服潮持续 [1] - 2025年5月出现阶段性复苏迹象 但大厂战略收缩背景下能否开新局仍是问题 [2] 头部厂商战略调整 - 腾讯布局明显收缩 自研项目减少 通过投资库洛科技、上海烛龙等间接参与 业绩电话会显示公司更关注"坚守竞技游戏基本盘"而非追逐二次元热点 [2] - 网易砍掉多个二游项目如《四方域之诗》《代号：云图》 态度从"必须做"变为"谨慎试水" 主要让小团队低成本验证玩法 [3] - 米哈游寻求转型 新作《星布谷地》脱离传统二次元框架 转向"模拟经营+社交"玩法 [3] 用户与市场规模 - 中国泛二次元用户规模从2019年3.54亿人增长至2024年5.03亿人 预计2029年达5.70亿人 [4] - 泛二次元及周边市场规模从2019年2983亿元增至2024年5977亿元 预计2029年达8344亿元 [4] - 年轻用户偏好二次元游戏 产品留存率高 厂商仍选择在该市场发力 [4] 产品表现与差异化策略 - 腾讯《胜利女神：新的希望》上线首日登顶iOS免费榜 畅销榜最高排名第13 稳定在前20名 [5] - 腾讯青睐"二次元美少女+射击"类产品 如《命运扳机》 回归擅长赛道同时以二次元风格作为差异化标签 [5] - 网易重塑《阴阳师》IP "阴阳师之父"金韬重新带队 接管长线运营 致力于重振该IP [6] 行业竞争格局 - 2025年市场迎来新一轮洗牌 成熟IP厂商注重产品长青 后来者通过差异化世界观和玩法冲击市场格局 [6] - 开放世界赛道竞争白热化 厂商需精准捕捉年轻用户需求 平衡内容创新与长线运营能力 [6] - 未来破局关键在于结合二次元视觉红利与打动Z世代的内核 [6]

巴西游戏行业发展历程 - 2009年Behold Studios成立时巴西游戏行业处于起步阶段 国际发行商对投资拉美工作室持怀疑态度 但近5-10年合作环境已显著改善 [1] - 2019年巴西利亚游戏开发者社区开放后一年内产出54款游戏 显示行业加速发展 [5] - 巴西政府近年通过新法律框架重新定义游戏企业性质 并提供税收减免等政策支持 [9] Behold Studios创业历程 - 创始人因当地缺乏游戏就业机会被迫创业 初期以外包业务维持 2011年倒闭后重组4人团队转向原创IP开发 [3] - 2012年《纸笔骑士》上线6个月后登顶App Store和Google Play榜单 确立自主开发路线 团队规模扩展至8人(5人在巴西 3人在加拿大) [3][4] - 2022年新作《幻装俱乐部》Kickstarter众筹2小时达标 采用回合制RPG+cosplay主题 计划移植主机/移动平台 [4][6] 巴西游戏市场特征 - 巴西为全球第五大游戏市场 玩家偏好《Free Fire》等免费网游 低端设备适配游戏存在较大机会 [9] - 本土开发者擅长资源优化 远程办公模式普及 人力成本优势明显(3万美元年薪属当地高收入) [7] - 行业人才输出全球 但本土缺乏3A公司经验积累 多数工作室专注免费手游或承接欧美外包项目 [1][3] 商业模式转型 - Behold Studios从代工转向原创IP后盈利能力提升 坚持开发团队真正感兴趣的项目而非盲目追市场热点 [3] - 创始人投入60%精力运营公司 40%用于扶持巴西独立游戏生态 包括组织赛事、对接发行商等 [9] - 建议欧美厂商关注拉美新兴市场 挖掘差异化人才和创意 缓解行业危机 [9]

游戏版号审批情况 - 2025年1月至5月累计获批国产网络游戏619款 [1] - 5月单月获批国产网络游戏版号130款 创近年单月最高纪录 [1] - 同期获批进口网络游戏14款 [1] 完美世界核心产品动态 - 二次元开放世界新游《异环》全球平台首周预约人数达280万 [1] - 《异环》预计2025年底或2026年初上线 [1] - 公司关停《完美新世界》《灵笼》等4个预期收益不佳项目 [2] - 《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》公测表现不及预期 [2] 完美世界财务与战略困境 - 2024年营业收入55.70亿元 同比下滑28.50% [1] - 归母净利润-12.88亿元 同比暴跌361.98% [1] - 上市以来首次出现超13亿元扣非净亏损 [1] - 影视业务累计投入20亿元收购院线 2018年因业绩不佳剥离 [2] - 2024年裁员规模达全员32% CEO及联席CEO相继离职 [3] 行业竞争格局分析 - 公司连续错过手游（2015年《王者荣耀》《梦幻西游》时期）和小游戏两大风口 [3] - 2015年私有化回归A股时遭遇核心团队流失导致开发断档 [3] - 投资多家中小型游戏/影视企业 被投方业绩拖累整体利润 [2] - 创始人池宇峰2013年起专注影视业务 被指"对网游行业信心不足" [2][3] 公司转型关键节点 - 《异环》成为市场检验公司转型成效的核心产品 [3] - 行业评价公司"总是追赶风口但准备不足" [3] - 当前业务结构仍保持"影游联动"战略 但影视板块持续亏损 [2][3]

腾讯"企鹅岛"项目 - 腾讯新总部"互联网+"未来科技城（企鹅岛）总投资319亿元，总建筑面积200万平方米，定位为全球数字文娱产业焦点[1][4] - 项目位于深圳宝安大铲湾，是深圳数字经济版图的关键落子，将推动区域产业链升级[4] - 企鹅岛建成后将形成全球领先的数字经济生态圈，吸引高端人才集聚[14] 宝安区数字文娱产业政策 - 宝安区出台首个区级《数字文娱产业扶持方案》，涵盖租金优惠、版号补贴、小游戏开发奖励等全链条支持[6][7] - 租金扶持：2025年入驻企业可享12个月免租，后续两年最高30%租金优惠；2026-2027年入驻企业最高享30%优惠[6] - 游戏版号补贴：每个获批版号补贴20万元，单企最高100万元[7] - 小游戏开发奖励：单个产品奖励3万元（单企最高9万元），优质产品奖励20万元（单企最高100万元）[7] - 产业生态建设：全国性赛事费用补贴50%（最高100万元），获奖企业奖励2万-5万元[7] 产业集群与行业合作 - 广东省游戏产业协会首次在广州以外设立服务中心落户宝安，将提供合规培训、政策解读等一站式服务[12][14] - 协会由腾讯、网易等28家龙头企业发起，覆盖400余家会员，助力国产游戏标准化及国际竞争力提升[14] - 政策与协会资源形成双轮驱动，加速宝安数字文娱产业集群化发展，提升区域竞争力[14] 宏观政策背景 - 广东省发布文化产业6大领域高质量发展政策，含87条举措激活市场潜力[11] - 政策叠加效应将推动深圳打造国际数字创意产业高地，提升产业附加值[11][14]

游戏科技核心观点 - 游戏科技已成为驱动新质生产力的重要引擎，超越传统娱乐范畴，与科技创新形成"双螺旋结构"共生共荣 [1][20] - 游戏引擎、人工智能、虚拟数字人等技术通过"技术突破-效应外溢-产业重构"机制，赋能医疗、交通、文保等跨领域创新 [1][17][67] - 中国游戏产业2024年收入达4550.6亿元，近20年CAGR 26.8%，用户规模7.5亿人，自研游戏占比超80% [3][5] 产业发展规模 - 中国游戏出海收入突破千亿元，美日韩核心市场占比57.3%，验证全球竞争力 [8] - 自研游戏国内市场占比从60%提升至80%以上，推动文化元素融入与国际传播 [5] - 游戏学术研究文献数量显著增长，覆盖引擎、AI、VR/AR等热门领域 [10] 技术演进路径 - 游戏与科技关系从单向启蒙发展为双向赋能，游戏作为技术试验田加速AI、5G等技术迭代 [13][15][17] - 虚幻引擎5等技术支撑《黑神话：悟空》等作品，国内厂商加速自研引擎布局 [22][24] - 生成式AI在游戏场景应用广泛，包括NPC行为管理、动态环境生成等26类场景 [25][26] 典型技术应用 - 游戏引擎：虚幻引擎等次世代引擎降低开发难度，应用于数字孪生、影视制作等领域 [22][24] - 人工智能：三七互娱构建"小七"大模型底座，40余种AI能力覆盖全业务链路 [26][28] - 虚拟数字人：融合图形学与AI技术，提升游戏沉浸感并降低30%开发成本 [31][34] - 动作捕捉：光学/惯性/视觉方案分别适用于细微表情、大范围动作等不同场景 [41][42] - 云游戏：原生云游戏如腾讯《EVOLUTION》实现实时流体仿真等技术突破 [45][47] 外溢效应领域 - 文保文旅：游戏引擎精准复刻文化遗产，扩展现实构建沉浸式体验 [51] - 医疗健康：游戏化机制提升康复训练依从性，AI+XR技术优化手术精度 [56] - 智慧交通：游戏引擎赋能自动驾驶仿真测试，降低实车验证成本 [59] - 航空航天：腾讯游戏引擎技术提升民航模拟机视景系统渲染效能 [64] 未来发展趋势 - 游戏科技与通用技术融合度持续深化，从单向溢出转向双向生态共建 [67] - 元宇宙发展依赖游戏科技，60%支柱技术体系与游戏引擎、AI等技术同源 [72] - 文化产业进入系统重构阶段，游戏科技驱动生产流程再造与生态重构 [70]

游戏板块市场表现 - A股游戏股集体上涨 游族网络直线涨停 电魂网络 冰川网络 昆仑万维大涨超7% 盛天网络 巨人网络 星辉娱乐涨超5% [1] - 游戏ETF表现强劲 国泰基金游戏ETF涨2.96% 华夏基金游戏ETF涨2.94% 游戏ETF华泰柏瑞涨2.93% [1] - 游戏ETF年涨幅显著 国泰基金游戏ETF年涨11.53% 华夏基金游戏ETF年涨11.79% 游戏ETF华泰柏瑞年涨11.85% [3] 政策驱动因素 - 版号发放提速 2025年累计发放国产游戏版号654款 进口版号44款 同比大幅增长 [5] - 广州即将出台游戏电竞产业扶持措施 覆盖研发 运营 出海 电竞赛事 场馆建设等全产业链环节 [5] - 出海政策支持 广东打造"粤产游戏出海矩阵" 2025年Q1中国自主研发游戏海外收入达48.05亿美元 同比增长17.92% [6] 行业基本面 - 2025年Q1中国游戏市场收入857.04亿元 同比增长17.99% [6] - 龙头公司业绩超预期 网易游戏业务收入240亿元 同比增长12.1% 世纪华通营收同比增长91.12% 出海收入占比超50% [6] 技术创新 - AI技术赋能游戏行业 腾讯混元游戏视觉生成平台 昆仑万维天工超级智能体等工具加速开发流程 [6] - AI应用案例 中手游《仙剑世界》 巨人网络《太空杀》通过AI实现动态交互和玩法升级 研发成本降低30%-50% [6] ETF产品概况 - 华夏基金游戏ETF规模最大 达62.03亿元 游戏ETF华泰柏瑞费率最低 管理费+托管费合计0.36% [7][9] - 当前A股有四只游戏行业ETF 分别跟踪动漫游戏和SHS游戏传媒指数 [6]

OC市场概况 - OC（Original Character）指用户在虚拟世界构建的有独立生活与故事的个体，已成为新兴市场关注点 [2] - 核心用户规模：全球约千万级，中美各有数百万核心人群 [8] - 典型产品Gacha Life拥有超2亿玩家，验证了OC市场的PMF（产品市场匹配） [2][25] - 国内OC内容在B站、小红书、抖音等平台广泛传播 [2] 用户画像 - 年龄结构：05后为主，女生比例稍高，但90-95后用户也不少 [17] - 核心能力：依赖想象力，画师占比高，文本想象力强但不会画画的用户会请画师完成创作 [17] - 用户心态：女生多视为理想化自己或柔和映射，男生多带有"爹"或"养老婆"心态 [12] - 行为特征：创作链条长（捏角色、写人设、约稿、创作故事、分享），线下延伸至娃圈、谷圈等活动 [10] 产品定位 - Bside定位为"OC的游乐场"，融合UGC与游戏化玩法，提供创作-养成-社交陪伴体验 [7] - 通过AI Agent为OC注入主体性，打造"有灵魂的造物" [52] - 区别于传统RPG，强调角色自主性而非用户控制，结合上帝游戏与文本聊天体验 [63] - 闭环设计：创造-养成-社交/陪伴三个环节缺一不可 [79][81] 技术应用 - AI核心价值：降低创作门槛，赋予角色生命感和自主性，而非简单提高效率 [49] - 关键技术挑战：解决OOC（角色行为不符合设定）问题，通过游戏化设计和场景包装弥补模型缺陷 [47] - 工程难点：多Agent协同、记忆结构化、Prompt优化等端到端问题 [51] - 成本控制：大模型成本降低+工程优化+玩法缓冲三重措施解决线性成本问题 [102][103] 商业化路径 - 付费设计：角色皮肤、换装等增强体验的功能，避免纯商业化设计 [30] - 对标案例：Roblox的Avatar相关付费占比30%+，验证了社交货币商业化模式 [31] - 用户付费基础：初中至大学年龄段用户具备更强付费能力和意愿 [30] - 长期想象：可能形成新型社交平台或IP，但Day One聚焦原创而非二创市场 [46] 市场策略 - 首发平台：选择Steam因获客成本低且适合PC端多线程体验 [35] - 地区布局：先攻英语区（用户基础好、迭代快），再拓展日本和中国市场 [38][39] - 移动端规划：PC端积累用户后再适配移动场景 [37] - 增长逻辑：先服务好第一个100万用户，再考虑多端扩展 [36] 行业趋势 - OC现象本质是"新瓶装旧酒"，延续了带着人设社交的需求，但以新形式呈现 [12] - 破圈关键：统一"共同想象"的画风主题，降低创作门槛 [15][18] - 代际变化：年轻一代将OC作为新型社交货币，需求可能比当前认知更普遍 [76] - 市场空间：从几百万创作者扩展至潜在上亿DAU的用户市场 [10]

游戏行业政策环境 - 游戏版号稳定发放节奏延续，5月21日国家新闻出版署公布130款国产游戏与14款进口游戏版号，重点覆盖腾讯《秘境刀仔》、完美世界《异环》、三七互娱《果然好菜》等上市公司产品 [1] - 截至2025年5月，年内已发放654款国产版号（同比大幅提升）、44款进口版号，行业供给端显著改善 [1] - 版号结构呈现"跨端融合+精品化"趋势，多款产品同时获批移动+客户端/游戏机版号 [1] 行业发展趋势 - 游戏行业2025年进入"内容精细化+AI工业化+出海系统化"新阶段，短期政策稳定，中期AI落地提效，长期全球化红利打开空间 [1] - 2025年第一季度中国游戏市场实际销售收入达857.04亿元，同比增长17.99% [2] 公司业绩表现 - 25Q1世纪华通营收同比+91%至81.45亿元创新高，游族网络归母净利润2470万元（同比+43.7%），完美世界营收同比+52%（《诛仙世界》上线驱动） [2] - A股头部游戏公司2025年动态PE集中在11~17倍区间，处于历史估值底部 [2] - 三七互娱、吉比特、姚记科技等公司持续高分红，股息率达4%~6%，呈现"成长+分红"双重属性 [2]