文章核心观点 - AI可能仍是新一轮行情的核心引擎，上涨逻辑更新，格局正向“高确定性细分赛道”聚焦，其中M9材料的0~1突破与光纤光棒的涨价周期成为机构共识的两大主线 [1] 量的突破：M9材料开启0~1行情，三大细分供需缺口显现 - AI算力竞赛核心是硬件升级，英伟达、谷歌的新一代算力架构催生M9材料全新赛道，该材料体系将于2025年迎来确定性起量 [1] - **Q布**：作为M9材料体系核心组件，国内仅少数企业实现规模化量产，行业已出现明确供需缺口，机构上调价格预期，2026年国产Q布价格有望达到250-300元/平方米，较此前200-250元的预期显著上修 [1] - **HVL P4铜箔**：成为新一代算力架构必然选择，英伟达明确要求Rubin架构需采用该材料，预计2025年年中正式量产，当前国产化率较低，具备量产能力的企业将享受量价齐升红利 [2] - **M9树脂**：台系头部基板厂商已开始采购高端树脂作为M9材料储备，为2025年下半年量产做准备，机构测算2025年全球M9树脂相关高频高速树脂材料市场空间将达50亿元，后续有望突破80亿元 [2] 价的修复：光纤光棒复制存储涨价逻辑，AI需求引导的结构性行情 - 光纤光棒是“从1到N”的周期反转机会，作为AI数据中心、算力网络核心基础设施，其涨价逻辑与存储板块相似，目前仍处上涨初期 [3] - **AI重构需求**：2025年全球光纤总需求约6亿芯公里，AI相关需求仅占5%，2026年总需求将增至6.6-6.8亿芯公里，往后每年AI带来的新增需求将达0.6-1亿芯公里，数量端增速约10%，AI所需低损耗光纤价格是传统通信光纤的5-10倍，行业市场规模实际增长接近翻倍 [3] - **供给端刚性**：光棒生产是产业链核心瓶颈，属于高耗能、高技术壁垒行业，海内外企业均难以快速扩产，全球产能主要集中在少数龙头企业，CR5集中度较高，AI需求爆发将凸显供给受限问题 [4][5] - **历史复盘**：2017-2018年因4G建设需求爆发、光棒供给不足，光纤价格从约40元/芯公里涨至80元/芯公里，相关龙头企业净利润翻倍，当前AI带来的需求增量更具持续性且高端光纤价差更大，涨价周期弹性或不逊于此前 [5] 核心标的 - **Q布**：中材科技（国内Q布产能龙头，技术成熟且已进入头部供应链）、菲利华（石英材料龙头，Q布产品通过高端客户验证，产能稳步释放） [2] - **HVL P4铜箔**：铜冠铜箔（HVL P4铜箔已通过客户验证，产能规划充足）、德福科技（高端铜箔龙头，与算力基板企业深度绑定） [2] - **M9树脂**：东材科技（国内高频高速树脂龙头，产品性能对标国际一流水平，已进入头部供应链） [3] - **光纤光棒**：长飞光纤（全球光纤光棒龙头，产能规模与技术优势显著，AI高端光纤出货占比持续提升）、亨通光电（光棒-光纤-光缆一体化布局，同时受益于海缆与AI光纤双重需求） [5]

需求端分析 - AI大模型训练迭代与推理侧应用落地加速 持续拉动全球光纤光缆需求 [2] - 数据中心内部海量数据流动需求 推动高端单模及多模光纤与超高速光模块协同 实现短距离高效传输与灵活互联 助力智算中心向更高密度、更低功耗演进 [2] - 骨干网与城域网层面 G.654.E光纤能显著提升传输距离与系统容量 助力构建更高效、更经济的超长距大带宽网络 [2] - 空芯光纤因具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势 国内外正积极推动其发展 长期需求或逐步提升 [1][2] 供给端分析 - 传统光棒扩产周期较长 主流预制棒制备方法包括PCVD、OVD、VAD三种 [3] - 光纤拉丝过程需协调下棒速度、炉内温度、拉丝速率等 对厂商技术成熟度及精密控制良率要求较高 扩产难度较大 [3] - 持续提升的需求对厂商产能提出较高要求 短期内或将驱动全球光纤光缆厂商稼动率提升至较高水平 [3] - 由于光棒扩产周期长且新产品占据部分产能 短期内行业供给或较为紧张 [3] 行业供需与价格展望 - 据亚太光纤光缆产业协会和信通院预测 2025年全球光纤光缆需求有望达到数亿芯公里 并维持增长态势 [3] - 全球光纤光缆价格自5月起已明显回涨 [3] - 全球厂商扩产能力有限 或将形成供不应求的格局 光纤光缆需求和价格有望维持稳步提升 [1][3]

文章核心观点 - 人工智能算力需求的爆发式增长正驱动数据中心基础设施产业链发生深刻变革，投资重心从通用算力转向支持AI的专用算力集群，并向下游传导至光模块、液冷及光纤光缆等关键环节[1] - 火山引擎旗下豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿，位居中国第一、全球第三，体现了国内AI应用层需求的强劲增长[1] - Alphabet、亚马逊、Meta和微软在2025年第三季度的资本开支创下新纪录，其投资明确指向支持AI的算力集群[1] - 机构建议投资逻辑应聚焦于直接受益于技术规格升级、需求弹性大的环节，以及已在量产能力、客户认证和供应链地位上建立壁垒的龙头企业[2] AI算力投资与需求趋势 - 全球主要云厂商（Alphabet、亚马逊、Meta、微软）在2025年第三季度的资本开支创下新纪录，投资重心明确指向支持AI的算力集群[1] - 国内AI应用需求旺盛，火山引擎豆包大模型近日日均Tokens使用量已突破50万亿[1] 高速光模块与上游器件 - 更大规模、更高性能的GPU/ASIC集群需要极高的节点间通信带宽，使得高速光模块从“配套器件”升级为“算力核心”[1] - 当前800G产品已成为驱动业绩增长的核心主线，1.6T已在2025年通过技术验证，其规模化商用预计将于2026年全面启动[1] - 投资应聚焦已实现800G大规模交付、并率先推进1.6T产能爬坡的龙头公司，如中际旭创、新易盛[2] - 同时关注直接受益于技术迭代和客户需求上修的上游光器件公司，如天孚通信[2] - 相关公司列表：中际旭创、新易盛、天孚通信[3] 液冷基础设施 - 随着英伟达GB300、VeraRubin及各大云商自研ASIC集群加速落地，100kW+高功率机柜成为常态，传统风冷方案达到物理极限，使液冷成为必选基础设施[1] - 产业竞争核心已从单一部件升级为涵盖设计、交付与运维的全链条系统能力，应用边界也从GPU进一步扩展至交换机和自研ASIC芯片[1] - 应重点关注具备全栈解决方案能力、已获头部客户认证并拥有大规模交付经验的龙头企业，如英维克、飞龙股份[2] - 相关公司列表：英维克、飞龙股份[3] 光纤光缆 - 算力集群内部海量数据交换以及跨数据中心互联，显著带动了光纤光缆用量[2] - 全球供应链的产能瓶颈（尤其体现在光纤预制棒环节）与国内“东数西算”等工程对特种光纤的集中需求相叠加，共同推动市场供需关系趋紧，行业价格步入复苏通道[2] - 应关注在特种光纤、海洋通信等领域技术领先，且产能规模占优的龙头企业，如中天科技、亨通光电[2] - 相关公司列表：中天科技、亨通光电[3]

文章核心观点 - AI需求深刻重塑光纤光缆行业，推动供需关系走向新周期，行业有望在未来两年内出现供不应求，并带来量价齐升的投资机会 [2][34][35] 行业供需格局与价格趋势 - **需求结构重塑**：AI需求在光纤光缆下游占比将从2024年的不到5%显著提升至2027年的35%，带动全球光纤总需求攀升至2027年的8.8亿芯公里 [4][34] - **供给增长受限**：全球光棒产能当前约2.5万吨，扩产周期长达2年及以上，预计至2027年仅增长至2.6万吨左右，对应光纤年供应能力约8.5亿芯公里，或将低于年需求量 [4][35] - **价格已现回暖**：根据产业链调研，G.652.D散纤价格较2025年初已回升20%以上，3Q25国内G.652.D光纤含税均价约为24元/芯公里，较2Q25的20元/芯公里环比增长约20% [2][6] - **供需拐点将至**：预计2026-2027年将进入快速去库存阶段，产业供应趋紧态势有望延续，光纤价格整体向好，其中数据中心相关光纤涨价趋势或更为明显 [35] AI驱动的数据中心光纤需求 - **市场规模快速增长**：测算数据中心内AI光纤市场规模到2027年有望达到21亿美元，2024-2027年复合年增长率约73% [15] - **单模/多模需求分化**：其中单模光纤市场规模到2027年有望达到12亿美元（复合年增长率约155%），多模光纤达9亿美元（复合年增长率约38%） [15] - **DCI需求扩容**：数据中心互联市场规模有望从2023年的10亿美元增长至2028年的30亿美元，2023-2028年复合年增长率达25% [19] - **新型光纤应用**：G.654.E光纤凭借大有效面积、低损耗特性，更适配DCI等长距离高速传输场景；空芯光纤具有低时延（约3.46μs/km，较现有系统降低30%）、超低损耗等优势，未来在DCI等场景应用潜力大 [20][28] 特种光纤的发展机遇 - **保偏光纤**：适配相干通信与CPO方案，有望随这些技术在数据中心互联中加速渗透而放量 [23][24] - **空芯光纤**：2025年进入技术验证和初期商用阶段，国内运营商已启动混合光缆招标，采购量超1600芯公里，产业公司正积极布局 [30] - **多芯光纤**：通过空分复用技术大幅提升单纤传输容量，目前处于从实验室走向规模商用的早期阶段 [31] - **高价值与高壁垒**：特种光纤价格可达数千元甚至数万元每芯公里，远高于普通通信光纤，且制备工艺复杂、技术要求高，具备核心光棒制备能力的企业壁垒显著 [22][32] 市场担忧的回应与产业链机遇 - **回应市场担忧一**：全球产能具备地域流通性，当海外厂商更多供应北美时，非美海外市场也将走向供不应求，而国内头部光纤企业的出口占比已达30-50% [2][36] - **回应市场担忧二**：国内运营商收入占头部企业比重已降至40%以下，且相关利润弹性有望在下次集采后兑现 [2][36] - **龙头企业受益**：光棒扩产周期长使得中短期供给格局稳定，现有产能有优势的企业将率先受益；新型光纤市场集中度高，龙头厂商占主导地位；数通及特种光纤价值量更高，有望提升厂商盈利能力 [35][36] - **光纤连接器机遇**：AI驱动下，MPO/MTP等多芯光纤连接器市场呈现量价齐升趋势，国产厂商正逐步渗透该市场 [40]

行业与公司 * 涉及的行业为光纤光缆与光通信行业，涉及的公司为永鼎股份[1] 全球及中国光纤光缆市场核心观点与论据 * **2025年全球需求显著增长**：全球光纤光缆市场需求持续增长，北美和欧洲增幅较大[4] * **2025年中国内地市场平稳增长**：增幅小于全球水平，主要驱动力来自数据中心业务和干线光纤网络建设[5] * **价格大幅上涨**：国内非运营商市场的普通光纤价格从年初的15-16元（含税）上涨至年底的20-22元[2][4] * **俄乌战争拉动特殊需求**：战争期间光纤无人机的需求对2025年市场产生了巨大拉动作用[2][4] * **战争相关需求将长期化**：即使未来停战，军备中将继续保留一定数量的光纤无人机，这部分需求将保持较高水平，成为长期稳定需求[2][6][10] * **AI与数据中心是核心驱动力**：AI算力和数据中心等应用场景推动了全球需求增长[4] * **数据中心内部光纤技术路径分化**：中国建设单位更倾向于使用多模光纤，而国外客户更多使用657A2光纤[11] * **特种光纤供应紧张**：由于无人机和数据中心对资源的争夺，2025年657A2光纤和多模光纤供应压力大，657A2光纤供不应求，工厂订单已排到45天之后[11] * **干线高速互联用量创新高**：中国干线级高速互联使用的65C光纤，2025年使用量达到历史新高，预计全年达700万至1,000万公里[12] * **数据中心间互联主要使用654E光纤**：中国的数据中心之间高速互联主要使用654E光纤[11] * **空芯光纤处于商用初期**：2025年被视为空芯光纤商用元年，但实际量仍然较小，多处于实验阶段[12] * **不同类型产品价格差异大**：A2光纤中，无人机用的价格比数据中心用的要贵10%以上[13] 国产光纤价格较为优惠，美国康宁等国际品牌的A2光纤可能比国产产品贵两倍甚至三倍[14] * **供应链恢复谨慎乐观**：富通破产重组产能恢复缓慢，预计恢复到原来15%-20%就已算很好 一些欧洲品牌正在寻求中国OEM合作以补偿供应能力不足[8] * **产能受产品结构影响显著**：生产特种产品（如654B光纤）需要消耗至少3倍以上普通棒料，导致实际可用产能远小于理论值[9] * **无人机需求消耗大量产能**：2025年无人机相关品种每月约800万芯，总计9,000万芯，其中30%-35%用于数据中心，其余用于无人机，全年增加约10%的总量，对原有体系造成巨大竞争压力[9] * **交期显著延长**：目前主流厂商基本没有库存，交期需要45天，而以前平淡时期大约一周左右即可交货[17] * **美国市场需求增幅全球最高**：带动了康宁及普瑞斯曼等公司出口大幅提升[19] * **国内企业通过转口贸易进入欧美市场**：例如先进入印度再转口至欧美，间接贸易量不小[19] * **光缆技术持续创新**：以中国烽火为例，其光缆中能够容纳6,900多根光纤，其他厂商基本能做到四五千根 中国的光缆直径仍比康宁等国外厂商略大，但这一差距预计在2026年至2027年会迅速缩小[20] * **原材料供应稳定**：大宗材料如硅料、锗料并没有特别大的异动[19] 2026年市场展望与预测 * **普通光纤价格预计继续上涨**：预计2026年普通非运营商光纤价格将保持10%-20%的增长，有可能达到23-25元左右[2][8] * **特种光纤价格也将提升**：包括A2光纤在内的其他类型产品也会有一定程度价格提升[8] * **非运营商市场价格预计上涨约10%**：运营商由于大宗采购会获得特殊价格，但预计其价格也会有所提升[21] * **行业将继续快速增长**：在AI驱动等多重因素共振下，整个光通信行业将继续快速增长[28] 永鼎股份业务发展情况 * **棒纤缆板块表现优异**：2025年在该板块收入和利润均超预期[2][7] * **产能持续提升**：产能从年初300吨提升至12月份450吨左右，并计划在2026年继续稳步提升[2][7] * **通过OEM合作获得支持**：通过与外部OEM合作，获得了更多的产能支持[7] * **新产品研发进展**：多模光纤已成功研发并小规模商用，将于2026年正式商用 空心光纤和654B光纤预计在2026年一季度逐步推进测试[2][7] * **公司业务布局广泛**：在光电子领域布局激光芯片、硅基芯片等 在电力业务方面涉及数据线缆、视频线缆、新能源汽车线束及海外电力工程总承包 还涉足超导材料，特别是在可控核聚变领域具有较高毛利率[3][22] * **全年基本满负荷生产**：从2024年下半年开始准备，2025年全年基本处于满负荷生产状态，客户对质量评价很高[18] 永鼎股份光电子（激光芯片）业务具体信息 * **主要产品**：目前主要生产CW（连续波）和EML（外调制激光器）两类激光芯片[23] * **已获客户订单**：已与北美客户签订了保供订单[3][23] * **产能与瓶颈**：目前MOCVD设备沉积能力约为4,000万颗，但测试设备成为瓶颈[23] * **产能扩张计划**：已开始对测试设备进行扩充，预计2026年一季度完成产能扩张[23] 计划在2026年将光芯片产能扩展至目前的两倍以上[25] * **2026年有效供给**：预计2026年有效的芯片供给将达到几千万颗（扣除良率后）[3][29] * **设备情况**：截至2022年底，拥有两台12片机MOCVD设备，具有更高的沉积速率和效率[26] 计划进行大规模扩产，已准备好下订单[26] * **客户需求明确**：扩产主要为了满足包括剑桥在内的一些客户的需求[25] 预计2025年12月会与一个海外客户签订大批量订单[25] * **高功率芯片研发进展**：正在研发400毫瓦CW光芯片，研发进展顺利，但面临性能指标验证的挑战，预计到2027年能够推出市场[27] * **激光芯片价格趋势**：价格将随行就市，与战略合作伙伴达成协议后略有优惠但与市场价差异不大[24] * **300兆瓦CW激发源项目**：正按计划推进，将根据客户需求调整生产节奏[24]

行业与公司 * 涉及的行业为光纤光缆行业[1] * 涉及的公司包括中国头部厂商长飞、烽火、亨通、中天，以及海外公司康宁、藤仓[2][13] 核心观点与论据 市场现状与价格分化 * 2025年光纤光缆市场呈现分化：运营商集采价格同比下降约20%，但散纤市场价格自5月起持续上涨[1][4] * 散纤市场占比估计不到30%，自5月至今价格已至少上涨双位数[4] * 9月后普通光缆（G652D）价格企稳[8] 需求驱动因素与市场趋势 * 本轮上行周期主要驱动力包括AI数据中心新增需求和军用领域特种光纤使用[4] * AI数据中心需求占整个新公里数比例约10%，军用特种光纤超过10%，但总量增加不显著[4] * 中国市场光纤消耗总量在过去两年下降7%-10%，2025年降幅收窄至约1%[1][5] * 北美市场受益于AI需求，增速达到高双位数，接近20%[1][5] * AI驱动的数据中心建设对北美及国内市场有显著拉动作用，预计到2030年北美数据中心多模光纤可能占整体一半以上[8] 产品结构与盈利能力 * 单模普通光纤（G652D）毛利率在20%-30%之间波动[1][6] * 特种与多模光纤（如G654E、G657系列）毛利率可超过50%，对厂商利润贡献显著[1][5][6][7] * 数据中心和特种用光纤利润率显著高于运营商用光纤[1][5] 竞争格局与厂商动态 * 中国头部厂商（长飞、亨通、中天、烽火）因经历过价格战，对扩产持谨慎态度，产能利用率仍有提升空间[1][10] * 美国康宁因承接高利润率的北美市场订单，将减少对其他地区供应，为中国企业带来更多订单机会[1][10] * 中国企业正逐步通过销售包含自家生产的组件进入北美市场[10] 未来展望与风险提示 * 当前涨价趋势至少在季度层面可持续，但长期需观察明年初中国电信集采结果，这将影响运营商集采价格修复情况及大厂盈利预测[1][11] * 中国移动下一次集采预计最快明年底进行[11] * 军用特殊领域（如无人机适配光纤）需求可能因国际形势变化（如俄乌冲突缓解）在未来一两年内逐步减弱，需保持谨慎[1][9] * 空心光纤等新技术预计将推动结构性增长，但其商业化取决于成本能否下降至与现有产品可比水平[12] 投资建议 * 投资重点应放在拥有大量光棒产能以及PCVD工艺能力强、能够制作多模和特种光纤的大型厂商[2][13] * 重点公司包括中国的长飞、烽火、亨通、中天，以及海外的康宁、藤仓[2][13] * 这些企业由于具备更大的利润弹性，将能够撬动更多业绩增长[13] 历史周期回顾 * 行业经历了多次周期：2010年后由宽带中国和4G建设推动上行；2018-2019年因FTTH渗透率达80%-90%进入下行；2021年上半年开始的新一轮上行由海外运营商基建及国内需求复苏推动，持续至2023年中期结束[3] * 中国移动2021年10月集采规模同比增加约20%，价格显著上涨，但2023年集采量从1.43亿芯公里下降至1.08亿芯公里[3]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：光通信行业，具体涉及光纤光缆制造、数据中心建设、电信运营商网络建设等领域[2] * 公司：亨通光电[1] 核心观点与论据 行业需求与趋势 * 全球光纤需求紧张，受益于国内外市场共振[2] * 国内AI发展自2025年二季度起显著带动全光底座建设，推动光纤线缆需求大幅增长[3] * 海外市场在骨干网、城域网和接入网建设正在加快，许多国家接入网覆盖率远低于中国[4] * 预计未来几年，随着AR技术发展和应用普及，光纤需求将继续保持增长态势[7] * 北美及全球数据中心建设加速，无人机用特种光缆需求稳定，国内运营商基础网络随AI发展仍需完善，共同推动未来需求增长[18] 市场供需与价格 * 光纤供给侧，国际厂商（如康宁、普瑞斯曼）及国内企业均在扩展特种光纤，影响了传统G652D光纤产能[8] * 预计一两年内供需关系仍将保持向上态势[8] * 国内光纤价格较之前有约10%的增长[9] * 国际市场（如美国）G652D光纤价格达到每米5.5至6美元，远高于国内市场价格[9] * 预计未来随着供需关系变化，价格可能还会继续上涨[9] * 不同型号间价差显著，例如G652D与L型之间价差约为30%至40%，出口至东南亚或欧洲等地价格通常高出国内10%至20%[28] 公司经营与产能 * 亨通光电光纤和光缆约占公司整体收入结构中的80%以上[22] * 公司今年以来（2025年）一直处于满产状态[14] * 常规光纤产能保持稳定，特种光纤领域投入较大，如G6,541超低损耗光纤、多芯空心激光等产品[10] * 光纤产能扩充周期约6-12个月，取决于设备复用和基础设施条件[11] * 2025年7月投建以特种光纤为主的新光纤中心，预计2026年一二季度大部分产能将得到释放[11] * 光棒扩产速度快，因现有场地预留充足，只需增加设备即可满足未来3~5年的需求增长[27] 公司市场与客户 * 海外客户占比保持在30%到50%之间，区域集中于亚太、欧洲、非洲等地[24] * 国内运营商业务约占公司整体业务规模的40%左右，占比较前几年有所下降[25] * 美国市场业务自2025年二季度开始快速增长，预计到2027年前销量将进一步提升[16] * 公司通过亨通品牌及收购后的杰发品牌在国际市场销售，以应对关税壁垒[16] * 海外价格上涨基本可以完全反映到公司利润中，因成本端没有显著变化[26] * 公司在全球设有多个产业基地，包括巴西、南非、印度、印尼、埃及、德国、墨西哥等地[23][24] 公司技术与产品 * 公司在多芯光纤领域处于主导地位，已获得联通和移动等事业线路的认证[12] * 多芯光纤目前价格约为G652D光纤的10倍左右[13] * 光通信板块收入不仅包括光纤光缆，还包括数据中心建设用模块（如MPO、LAC）以及ODM等相关产品[21] * 不同型号的光棒消耗比例存在差异，例如G652D通常按3.3至3.5计算[17] 其他重要内容 * 疫情后国内部分第二梯队光纤厂家出现关停、转让或转行现象，中小产能出清[10] * 公司核心生产设备主要依靠自研自产，生产速度可控[31] * 虽然亨通光电主品牌在美国市场存在限制，但公司有多个子品牌不在限制范围内，可用于接触美国大型云厂商[30] * 特种光纤中心的具体投资金额及新增产能细节将在2026年4月左右正式对外发布[15] * 公司认为光通信行业前景乐观，投资机会显著且空间广阔[33]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 随着全球AI蓬勃发展，数据中心内部与数据中心互联（DCI）或持续驱动光纤光缆需求，而全球厂商扩产能力有限，短期或将形成供不应求的格局，光纤光缆需求和价格有望维持稳步提升[6] 需求端分析 - AI大模型训练侧持续迭代及推理侧应用落地加速，或持续拉动全球光纤光缆需求[4] - 数据中心内部海量数据流动需求，推动高端单模及多模光纤与超高速光模块协同，实现短距离高效传输与灵活互联，推动智算中心向更高密度、更低功耗方向演进[4] - 在骨干网与城域网层面，G.654.E光纤能显著提升传输距离与系统容量，助力构建更高效、更经济的超长距大带宽网络[4] - 空芯光纤因具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，国内外正积极推动其发展，长期来看需求或逐步提升[4] 供给端分析 - 传统光棒扩产周期较长，主流预制棒制备方法包括PCVD、OVD、VAD三种，光纤拉丝过程需协调下棒速度、炉内温度、拉丝速率等，对厂商技术成熟度及精密控制良率要求较高，扩产难度较大[5] - 持续提升的需求对厂商产能提出较高要求，短期内或将驱动全球光纤光缆厂商稼动率提升至较高水平，但由于光棒扩产周期长且新产品占据部分产能，短期内行业供给或较为紧张[5] - 据亚太光纤光缆产业协会和信通院预测，2025年全球光纤光缆需求有望达到数亿芯公里，并维持增长态势[5] - 价格方面自5月起明显回涨，AI数据中心建设或持续驱动光纤光缆需求及价格稳步提升[5] 投资建议 - 推荐标的：亨通光电、中天科技[6] - 受益标的：长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等[6]

南下资金流向 - 南下资金净买入中芯国际7.3亿港元、小米集团-W 6.86亿港元、腾讯控股5.97亿港元、长飞光纤光缆4.25亿港元、中国海洋石油2.32亿港元、工商银行1.22亿港元 [1] - 南下资金净卖出中国移动5.79亿港元、阿里巴巴-W 5.19亿港元 [1] - 南下资金已连续17日净买入小米集团-W，累计净买入155.5635亿港元；连续5日净买入腾讯控股，累计净买入24.769亿港元；连续4日净买入长飞光纤光缆，累计净买入13.831亿港元；连续7日净卖出中国移动，累计净卖出45.1787亿港元 [3] 沪股通交易数据 - 沪股通中，中芯国际股价上涨5.9%，获净买入2.59亿元，成交额34.72亿元 [3] - 沪股通中，长飞光纤光缆股价上涨11.2%，获净买入3.11亿元，成交额18.81亿元 [3] - 沪股通中，中国海洋石油股价上涨2.1%，获净买入0.65亿元，成交额12.19亿元 [3] - 沪股通中，中国移动股价下跌0.2%，遭净卖出4.41亿元，成交额10.78亿元 [3] - 沪股通中，阿里巴巴-W股价上涨0.8%，但遭净卖出10.81亿元，成交额42.74亿元 [3] 中芯国际相关动态 - 安捷利美维电子有限责任公司发生工商变更，原股东退出，国家大基金三期旗下国投集新股权投资基金、国新发展投资管理有限公司及广州产业投资控股集团有限公司等新股东加入，标志着国家大基金三期落子IC载板领域 [4] 腾讯控股相关动态 - 腾讯控股于12月22日耗资6.356亿港元回购100万股股份 [4] - 中金报告指出，内地在线平台板块整体估值处于均值和25分位之间，板块基本面稳健，广告、游戏等主要赛道保持健康增速，腾讯等重点公司表现出利润率提升的经营杠杆 [4] 长飞光纤光缆行业分析 - 中信建投指出，今年第三季度以来，中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、供应偏紧 [5] - 海外需求旺盛，光纤出口表现强劲，反映了全球光纤光缆市场的旺盛需求 [5] - 预计到2026年，全球光学模组需求量将大幅增长，对应光纤需求也将随之增长 [5] 中国移动技术进展 - 中国移动携手烽火通信等厂商，成功完成四川省首个800G现网试点，聚焦数据中心互联核心场景 [5] - 试点旨在突破低成本高速中短距多波长相干光互联架构及核心技术，保障高端光通信领域自主可控，并在四大核心算力节点搭建OTN传输系统，依托130G波特率技术开展800G传输现网验证 [5]

港股通资金流向 - 12月22日，南向资金（北水）成交净买入31.25亿港元，其中港股通（沪）净卖出8.24亿港元，港股通（深）净买入39.49亿港元 [1] - 当日北水净买入最多的个股是中芯国际、小米集团-W、腾讯 [1] - 当日北水净卖出最多的个股是中国移动、阿里巴巴-W [1] 半导体行业 - 北水资金加仓芯片股，中芯国际获净买入7.3亿港元，华虹半导体获净买入200万港元 [3] - 国家大基金三期旗下机构入股安捷利美维电子，标志着国家大基金三期落子IC载板领域 [3] 科技与互联网行业 - 小米集团-W获净买入6.86亿港元，公司近期举办了人车家全生态合作伙伴大会并发布MiMo-V2-Flash打模型 [3] - 小米17 Ultra发布会定档12月25日，新一代旗舰机型将迎来价格上调，主要受内存成本上涨影响 [3] - 腾讯获净买入5.97亿港元，广发证券研报称其通过AI技术和品类拓展在广告、游戏业务上取得坚实成果 [4] - 展望未来，腾讯广告业务受益于AI技术迭代有望保持强韧增长，游戏业务进入新的产品扩张周期，2026年AI突破和云业务出海有望成为新增长亮点 [4] 通信与基础设施行业 - 长飞光纤光缆获净买入4.25亿港元，中信建投指出，今年三季度以来中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、供应偏紧 [4] - 海外光纤光缆需求旺盛，出口表现强劲，考虑到全球光学模组需求量在2026年仍将大幅增长，对应光纤需求也将随之增长 [4] 金融行业 - 工商银行获净买入1.22亿港元，中信证券预计，2026年银行业净息差降幅将收窄至4个基点左右，为2022年以来首次年度息差降幅在低个位数水平 [4] - 受益于此，预计上市银行全年营业收入和归母净利润同比增速或分别改善至3.3%和2.8%左右 [4] 其他行业资金流向 - 中海油获净买入2.32亿港元 [5] - 美团-W获净买入5844万港元 [5] - 石药集团获净买入1618万港元 [5] - 中国移动遭净卖出5.79亿港元 [5] - 阿里巴巴-W遭净卖出5.19亿港元 [5]