脂肪肝流行病学趋势 - 中国非酒精性脂肪性肝病患病率从1999-2018年接近30%，即每十人中有三人患病[6][7] - 2021年全球疾病负担(GBD)数据显示中国非酒精性脂肪性肝病患病率达21.36%，酒精性脂肪肝患病率约5%[4][5] - 20-24岁人群2011-2021年发病率增速达18.34%，显著高于全人群6.09%的增速[8][10] 人群分布特征 - 中国男性患病率34.8%高于女性23.5%，风险差距近50%[4][8] - 肥胖人群中约66%患病，但全球约40%患者为非肥胖人群，中国非肥胖人群患病率接近25%[4][7][8] - 体重正常(BMI 21.5)人群也可能患病，内脏脂肪堆积是重要诱因[7][14] 疾病机制与定义更新 - 2024年新版指南将"非酒精性脂肪性肝病"更名为"代谢相关脂肪性肝病"，强调代谢功能障碍的核心作用[4][11][12] - 代谢综合征患者(三项及以上指标异常)患病风险是普通人群四倍以上[12][13] - 肝脏作为代谢中枢，在代谢紊乱时被迫储存多余脂肪形成脂肪肝[11][12] 并发症风险 - 非酒精性脂肪性肝病患者中50%存在颈动脉粥样硬化风险，40%伴发高血压或冠心病[6][20] - 肝外恶性肿瘤风险显著提升，甲状腺癌风险达常人2.63倍，食管癌、胰腺癌等风险同步上升[21][22] - 1990-2021年中国相关肝硬化死亡率从0.36/10万升至0.45/10万，肝癌死亡率从0.35/10万翻倍至0.73/10万[15] 干预与治疗 - 体重下降3%-5%可减少肝脏脂肪沉积，下降5%-7%能显著改善肝脏炎症[25][27] - 每周135分钟中等强度有氧运动或高强度间歇训练可有效减少肝脂肪[4][27] - 饮食需控制糖脂摄入，增加抗氧化食物如水果、绿叶菜和全谷物[4][27]

中国工程师红利与科技企业发展 - 中国高层次科技人才从2020年的18805人跃升至2024年的32511人，科学家与工程师总体规模接近2000万人，与G7国家同类人才数量总和相当 [1] - 全球50%的AI研究人员来自中国，是迄今为止最大的单一群体 [1] - 深圳汇聚400多万技能人才和超2.5万家高新科技企业，成为典型"工程师红利"驱动发展的科技城市 [1] 深圳创新四姐妹的研发投入与人才储备 - 华为、腾讯、比亚迪、中国平安四家企业2024年研发投入共计约3225.9亿元，研发投入占比分别为20.80%、10.70%、6.97%、1.76% [7] - 四家企业科研类员工共计约30万人，比亚迪以12.2万人居首，华为11.3万人，腾讯超4万人，中国平安2.1万人 [7] - 华为博士、硕士研究生学历员工占比超50%，中国平安约为10.39%，比亚迪研发人员中硕博士占比约25.7% [7] 企业技术突破与产业升级 - 华为突破技术封锁，在5G和芯片领域位居世界前列，全球5G用户已超21亿 [9] - 比亚迪凭借超10万工程师团队，推出刀片电池、DM-i超级混动等多项核心技术 [9] - 腾讯AI技术已应用于700多个业务场景，深耕人工智能核心能力及自研混元大模型 [9] - 中国平安构建"9+5+3"技术体系，拥有全球最大金融、医疗数据库之一，AI坐席服务量约4.5亿次 [5][10] 人才引进与培养机制 - 华为2025年校招计划招聘1万余人，腾讯三年内新增28000个实习岗位，技术类岗位占比超60% [11][12] - 中国平安2025年春招提供超2000个岗位，专注大模型研发和智能体应用 [12] - 华为2024年人均参训时长65.5小时，比亚迪内部培养5.78万余技能人才，中国平安人均培训时长49.16小时 [12] - 腾讯推出"双通道晋升机制"，2024年"活水计划"帮助超2800名员工实现内部转岗 [15] 股权激励与人才保留 - 华为员工持股计划覆盖超15万员工，2024年虚拟股分红收益率约为18% [15] - 中国平安核心人员持股计划及长期服务计划覆盖103610人，比亚迪员工0元持股计划惠及近12000名员工 [16] - 腾讯向员工授出超1688万股奖励股份，价值超80亿元 [16] 企业经营表现 - 2024年四家企业营收均超6000亿元，中国平安营收达1.03万亿元，企业市值基本在万亿元以上 [8] - 平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损34.2亿元，同比增长14.0% [6] - 高盛研报认为平安AI技术有望推动未来十年营收年均增长2.5% [10]

会议背景与核心观点 - 工信部召开第十五次制造业企业座谈会聚焦光伏产业高质量发展14家光伏行业企业及光伏行业协会负责人参会交流[1] - 会议旨在落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署重点整治低价无序竞争引导企业提升产品品质推动落后产能有序退出[2] - 工信部强调光伏产业是中国制造靓丽名片需巩固技术、规模、应用市场等领先优势共建清洁美丽世界[2] 参会企业与行业表态 - 参会企业包括通威集团、TCL中环、隆基绿能、天合光能、晶科能源、协鑫集团等12家龙头企业负责人[2] - 企业表态支持政策导向：爱旭股份提出以技术创新"反内卷"晶科能源建议严控新增产能并探索规范出口措施隆基绿能认为政策将带来价格修复、技术溢价、行业整合三重利好[6] - 行业协会将加强自律履行社会责任发挥政企桥梁作用[4] 政策预期与市场反应 - 交银国际分析认为后续针对性政策有望出台光伏供给侧将迎转机[7] - 政策预期推动资本市场反应：亚玛顿、亿晶光电等A股光伏公司7月2日起连续多日涨停[7] 行业现状与建议 - 当前行业面临全产业链供需失衡导致内卷需通过前沿技术创新推动提质升级为落后产能退出创造条件[6] - 行业建议包括：严控新增产能、规范出口秩序、加快光储融合保障消纳[6] - 供给侧改革需协调去产能节奏与地方政府行为当前优先严控新增产能[7] 历史政策延续性 - 此次会议是2023年11月光伏专项座谈会的延续当时强调加强顶层设计、技术创新、行业自律[3] - 2023年11月会议后工信部同步召开知识产权座谈会行业协会发布《光伏组件功率规范诚信标定和溯源自律公约》[3]

非农就业数据解读 - 6月非农新增就业岗位14.7万个 超出巴克莱10万个和市场共识10.6万个的预期 [1][2] - 三个月移动平均值达到15万个 较去年同期的13万个有所提升 [2] 就业结构分析 - 政府部门贡献近一半就业增长 新增7.3万个岗位 其中绝大部分来自州政府教育部门 [1][3] - 私营部门就业增长从13.7万个大幅放缓至7.4万个 [3] - 服务业内部 教育和医疗服务增加5.1万个岗位 休闲和酒店服务增加2万个 但专业和商业服务减少0.7万个岗位 [5] 劳动力市场状况 - 失业率下降13个基点至4.1% 但主要源于劳动力参与率下降0.1个百分点至62.3% [6][9] - 更广义的就业不充分率(U6)小幅降至7.7% 但仍处于相对高位 [9] - 劳动力规模减少13万人 家庭就业仅增加9.3万人 [6] 薪资和工作时长 - 6月平均时薪环比增长0.2% 同比增长3.7% 较5月0.4%的环比涨幅大幅回落 [10] - 平均工作周下降0.1小时至34.2小时 总工作时长环比下降0.3% [13] - 薪资收入三个月年化增长率降至3.0% 较12月至3月期间6.0%的增速减半 [15] 美联储政策预期 - 美联储7月按兵不动的可能性大幅提升 降息或等到12月 [1] - 需要关注即将发布的通胀数据 [1]

Cloudflare拦截AI爬虫新政策 - 互联网基础设施巨头Cloudflare宣布默认拦截所有未经许可的AI网络爬虫，要求AI公司必须先征得网站所有者同意才能抓取数据 [2] - 从7月初开始，新接入Cloudflare的站点默认设置为拒绝AI爬虫访问，同时推出"按次付费爬取"模式，允许网站向AI爬虫收费 [5] - 这一举措可能终结AI公司免费抓取网页数据训练模型的时代，改变互联网内容利益分配格局 [4][36] Cloudflare的技术能力与市场地位 - Cloudflare每天处理万亿级别网络请求，直接处理全球约16%的互联网流量，占据全球约五分之一网络流量 [20] - 2022年推出的Turnstile"无感验证"方案通过分析浏览器环境、鼠标轨迹等数据识别真人用户，2023年宣布彻底淘汰传统验证码 [10][13] - 验证系统结合行为分析、浏览器指纹和机器学习，能识别毫秒级翻页等爬虫特征，准确区分真人流量和AI爬虫流量 [17][18][32] AI爬虫与版权争议现状 - Anthropic使用数百万本书籍训练模型被诉，但法院裁定其符合"合理使用"原则 [23] - Meta在作家集体诉讼中胜诉，但法官明确表示裁决不意味着其使用版权材料训练模型合法 [24] - AI爬虫高频抓取行为可能使服务器不堪重负，类似DDoS攻击，内容创作者成果被无偿用于训练AI [25] 商业模式变革与行业影响 - Cloudflare将安全防护网升级为AI时代"收费关卡"，推出Pay Per Crawl模式，让网站主可向AI公司收费 [35] - 公司CEO表示希望建立多方共赢模式，帮助创作者将未货币化的内容使用变为新收入来源 [37] - 作为全球五分之一网络流量的"安检闸口"，Cloudflare在内容提供方和AI公司之间扮演关键基础设施角色 [36][39] 验证码系统的功能演变 - 传统验证码主要用于防范批量注册等脚本行为，现在重心转向专门识别和阻挡AI爬虫 [15][30] - Turnstile验证对真人几乎隐形，但对AI爬虫形成高门槛，背后增加了"筛查AI"的新使命 [14][29][33] - 系统能自动判断"正常人类通过"或"GPT爬虫拦截"，在互联网底层实时运行 [33]

国产游戏产业发展 - 国产游戏产业蓬勃发展 部分头部产品凭借卓越品质与创新内容在全球掀起中国游戏浪潮 [1] - 叠纸游戏旗下《恋与深空》成为国产游戏出海杰出代表 全球用户量突破5000万 2024年全球流水达60亿 [1] 《恋与深空》市场表现 - 4 0版本上线9小时后飙升至App Store畅销总榜第3名 成为2025年暑期档首款突围的女性向游戏 [1] - 新版本上线前已通过前瞻活动预热 包括全球展会巡礼和跨界联动计划 [3] - 上线以来屡次进入多国iOS畅销Top 10 已5次摘得iOS畅销总榜桂冠 [5] - 2024年9月版本更新后首次登顶iOS畅销总榜 2025年6月"海神"主题活动6小时内登顶中国大陆区榜首 [5] IP衍生与品牌影响力 - 叠纸心意旗舰店超过泡泡玛特和万代 登顶天猫潮玩618抢先购成交榜榜首 [6] - 入选游戏潮玩品牌全球传播力榜单 跻身"全球品牌中国线上500强" [8] - 18-24岁成交人群增速与成交金额增速表现亮眼 高用户粘性与复购率推动公司进入"谷子经济"头部梯队 [8] 技术创新与内容设计 - 开创3D恋爱手游品类 融合3D战斗系统与恋爱玩法 赋予玩家高度自主权 [9] - 技术团队投入大量资源优化细节 如角色头发设计耗时一年 汗水效果模拟真实物理运动 [9][10] - 4 0版本革新陪伴系统 融合AR技术实现角色"跨次元"陪伴 [10] - 采用影视级技术标准 包括50台摄像机阵列捕捉肌肉模拟数据 300帧/秒表演捕捉系统 [12] 文化传播与全球化 - 与非遗文化深度合作 包括贝雕 潍坊风筝 纸雕灯等 推动传统文化科普 [13] - 两度携手国家体育总局 普及体育知识与竞技文化精神 [13] - 开展多国文旅联动活动 促进国际跨文化交流 [13] - 支持中英日韩四国语言 开发口型生成系统解决多语言表达差异 [15]

分组1：万兴天幕2.0相关情况 - 今年4月公司与华为云达成战略合作，共同开发音视频垂类和通用大模型并成立AI联合实验室；6月发布融合华为云盘古多模态大模型能力的万兴天幕音视频多媒体大模型2.0 [2] - 万兴天幕2.0技术性能突破与垂类场景深度优化，在华为云加持下依托大量数据打造，较1.0性能提升超90%，在专业级运镜设计等方面凸显差异化 [2][3] - 万兴天幕2.0通过分层产品矩阵构建创作生态，“万兴天幕创作广场”开放公测，创作引擎开放API接口并支持MCP协议，移动端APP即将上线，覆盖C端和B端用户，推动AI商业价值提升 [3] 分组2：公司应对AI技术发展策略 - 公司坚定全面拥抱AIGC，密切关注前沿技术动态，引入和整合优秀大模型和创新技术 [4] - 公司利用完整产品矩阵和海量用户，优化拓展自研音视频多媒体垂类模型和算法，赋能创作场景，实现全链路闭环 [4] - 公司秉持“开放的独立第三方AI应用产品矩阵”定位，集成AI能力，构建Agent创意工作流，提升产品智能化水平，强化产品优势 [5] - 公司以移动、云为流量切入场景，快速迭代开发产品，创新用户工作链路，拓宽场景边界，构筑规模化用户池 [5] 分组3：公司全球化运营策略 - 公司坚持“全球运营”理念，在北美、日本等主要销售区域设立分公司及子公司，销售客户遍及全球200多个国家和地区 [6] - 公司吸纳多语种、多文化背景人才，开展本地化、品牌推广和市场拓展工作，建立全球协同办公系统 [7] - 公司洞察并适应全球不同区域市场需求，提供不同产品解决方案，实施因地制宜的推广策略 [7] - 公司深耕多语言市场，开拓非英语市场，看好国内市场增长，深化本地化运营策略 [7] 分组4：公司营销费用情况 - 为应对市场压力和加大创新AI应用建设与推广，2024年营销费用增加；2024全年社媒内容曝光数突破14亿，同比提升超70%，年末全球社媒粉丝数突破1400万，同比增长65%，25年第一季度社媒曝光量突破12亿次 [8] - 得益于去年投入，今年营销费用率下降，25年第一季度销售费用环比24年第四季度下降约9%，营业收入同比增长6.06% [8] - 公司参与行业活动提升品牌知名度，有望带动产品用户增长，推动营销费用率回归，后续加强费控管理 [9] 分组5：公司应对地缘政治风险策略 - 公司主营业务通过线上渠道销售，不涉及实体货物清关，坚持全球运营理念，客户遍及全球200多个国家和地区 [10] - 公司继续加强全球业务布局及本地化运营，保障业务持续健康发展 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025上半年上汽集团销量表现亮眼，自主与出口驱动增长且经营质量提升，受益于自主品牌创新和出口韧性，6月批发销量同比+21.6%，上半年批发同比+12.4%，终端交付量高于批发销量，库存水平较低；新能源、自主品牌、出口方面均有积极表现 [1] - 上汽与华为合作的“尚界”新车三季度上市，首款SUV车型定位中高端主流市场，华为有望赋能上汽提振销量；公司管理层更替强化国企改革，有望加快改革步伐，加速智电转型 [2] - 公司受益国企改革，有望迎来底部反转，预计2025 - 2027年收入6,878/7,221/7,762亿元，归母净利122.7/140.7/167.0亿元，对应EPS 1.06/1.22/1.44元，对应2025年7月3日收盘价，PE分别15/13/11倍，当前PB为0.6倍 [3] 各部分总结 销量情况 - 2024年6月上汽集团批发销售36.5万辆，2025上半年205.3万辆，同比+12.4%；分品牌看，6月上汽大众销量9.3万辆，2025上半年49.2万辆，同比 - 3.9%；6月上汽通用销量4.7万辆，2025上半年24.5万辆，同比+8.6%；6月上汽乘用车销量6.3万辆，2025上半年36.8万辆，同比+9.8%；6月上汽通用五菱销量12.7万辆，2025上半年75.3万辆，同比+32.2%；6月上汽新能源销量12.1万辆，2025上半年64.6万辆，同比+40.2%；6月上汽海外销量9.1万辆，2025上半年49.4万辆，同比+1.3% [1] 合作与新车情况 - 上汽与华为深度合作的智能汽车品牌“尚界”亮相，采用“智选车模式”，首款SUV车型定位中高端主流市场（售价15万 - 25万元），搭载华为ADS3.0无图智驾、鸿蒙OS4.0座舱等黑科技，9月底上市 [2] 管理层与改革情况 - 2024年公司顺应国企改革，组织人员重大调整，强化国企改革，管理层更替呈现年轻化态势，新总裁强调资源整合协同，有望加快改革步伐，加速智电转型 [2] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|627,590|687,763|722,057|776,211| |增长率（%）|-15.7|9.6|5.0|7.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,666|12,273|14,070|16,701| |增长率（%）|-88.2|636.5|14.6|18.7| |每股收益（元）|0.14|1.06|1.22|1.44| |PE|113|15|13|11| |PB|0.7|0.6|0.6|0.6| [4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|627,590|687,763|722,057|776,211| |营业成本（百万元）|558,457|615,204|645,519|690,828| |营业税金及附加（百万元）|4,931|4,127|4,332|4,424| |销售费用（百万元）|20,080|22,008|26,716|28,332| |管理费用（百万元）|21,108|20,358|21,662|23,286| |研发费用（百万元）|17,650|16,506|17,329|17,853| |EBIT（百万元）|5,080|15,429|10,495|16,017| |财务费用（百万元）|3,054|713|-1,869|-2,006| |资产减值损失（百万元）|-3,164|-8,807|-1,411|-1,442| |投资收益（百万元）|7,178|13,067|10,831|9,315| |营业利润（百万元）|10,376|18,976|21,784|25,895| |营业外收支（百万元）|135|200|200|200| |利润总额（百万元）|10,511|19,176|21,984|26,095| |所得税（百万元）|4,678|3,835|4,397|5,219| |净利润（百万元）|5,833|15,341|17,587|20,876| |归属于母公司净利润（百万元）|1,666|12,273|14,070|16,701| |货币资金（百万元）|197,978|322,589|334,019|343,520| |应收账款及票据（百万元）|75,136|60,014|63,304|68,264| |预付款项（百万元）|28,240|20,302|21,302|22,797| |存货（百万元）|77,277|80,596|84,517|94,208| |其他流动资产（百万元）|223,511|143,788|145,029|146,988| |流动资产合计（百万元）|602,142|627,289|648,170|675,778| |长期股权投资（百万元）|60,363|51,863|50,826|49,809| |固定资产（百万元）|84,312|87,790|90,207|92,203| |无形资产（百万元）|19,403|22,313|23,984|24,652| |非流动资产合计（百万元）|355,001|318,540|317,162|316,214| |资产合计（百万元）|957,143|945,830|965,332|991,992| |短期借款（百万元）|53,690|61,103|61,103|61,103| |应付账款及票据（百万元）|241,144|235,969|236,985|240,370| |其他流动负债（百万元）|217,096|198,263|202,844|209,464| |流动负债合计（百万元）|511,929|495,335|500,932|510,937| |长期借款（百万元）|36,138|26,714|26,714|26,714| |其他长期负债（百万元）|62,341|61,061|61,061|61,061| |非流动负债合计（百万元）|98,479|87,775|87,775|87,775| |负债合计（百万元）|610,408|583,110|588,707|598,712| |股本（百万元）|11,575|11,575|11,575|11,575| |少数股东权益（百万元）|58,895|61,963|65,480|69,656| |股东权益合计（百万元）|346,735|362,720|376,625|393,279| |负债和股东权益合计（百万元）|957,143|945,830|965,332|991,992| |成长能力（%）| - | - | - | - | |营业收入增长率| - 15.73|9.59|4.99|7.50| |EBIT增长率| - 52.53|203.72| - 31.98|52.62| |净利润增长率| - 88.19|636.50|14.64|18.70| |盈利能力（%）| - | - | - | - | |毛利率|9.38|10.55|10.60|11.00| |净利润率|0.27|1.78|1.95|2.15| |总资产收益率ROA|0.17|1.30|1.46|1.68| |净资产收益率ROE|0.58|4.08|4.52|5.16| |偿债能力| - | - | - | - | |流动比率|1.18|1.27|1.29|1.32| |速动比率|0.72|0.82|0.85|0.86| |现金比率|0.39|0.65|0.67|0.67| |资产负债率（%）|63.77|61.65|60.98|60.35| |经营效率| - | - | - | - | |应收账款周转天数|41.41|30.00|30.00|30.00| |存货周转天数|50.69|48.00|48.00|50.00| |每股指标（元）| - | - | - | - | |每股收益|0.14|1.06|1.22|1.44| |每股净资产|24.87|25.98|26.88|27.96| |每股经营现金流|5.98|4.24|2.98|3.30| |每股股利|0.09|0.32|0.36|0.43| |估值分析| - | - | - | - | |PE|113|15|13|11| |PB|0.7|0.6|0.6|0.6| |EV/EBITDA|5.16|3.56|3.65|2.97| |股息收益率（%）|0.54|1.95|2.24|2.66| [19]

乡村环境治理 - 走马乡创新建立"六干净一规范"标准，将人居环境细化为具体规范准则 [2] - 推行"积分制"，村民通过打扫卫生、参加志愿服务获得积分兑换生活用品 [2] - 环境卫生整治实现从"政府要求干"到"村民自觉干"的转变，村民爱护环境意识大幅提高 [2] - 村民淳秋发利用废弃物品制作花台、花盆和装饰，居住环境整洁美观 [2] 乡村文化建设 - 走马乡组建县里第一支农民铜管乐队，丰富村民精神文化生活 [3] - 走马故事馆展出500多张新老照片、100多件老物件和20多万字口述史资料 [3] - 常态化开展"家风课堂"活动，展出"孝老爱亲"模范等先进典型事迹 [3] 基础设施建设与产业发展 - 全乡硬化公路总里程达230公里，建设饮水工程143个，安装37公里公路防护栏 [3] - 8个村均成立村集体经济公司，每个村集体经济年收入超过10万元 [3] - 发展高山蔬菜基地6000多亩、红薯种植基地4000多亩和1个生态养殖基地 [4] 返乡创业与电商发展 - 村民梁小平返乡发展农村电商，直播间每年成交额超过40万元 [4] - 电商直播帮助村里的绿色蔬菜、土鸡蛋等农特产品走出大山 [4] - 返乡创业带动特色产业发展，不断完善联农带农机制 [4]

美国财政部短期债券发行策略的影响 - 美国财政部倾向于增加短期债券发行，这一策略正在削弱美联储的独立性，可能导致货币政策制定权转移至财政部门 [1] - 财政部长贝森特近期表态支持更多依赖短期债务融资，与其此前批评前任政策的立场形成反差，该策略相当于财政版量化宽松 [1] - 短期国债发行量激增将限制美联储制定反通胀货币政策的能力，形成财政主导格局 [1] 短期债券与通胀的关系 - 短期国债（国库券）比长期债券更具"货币性"，其发行量占比的升降往往领先于通胀的长期起落，显示因果关系而非简单相关性 [2] - 2010年代中期国库券发行量回升是本轮通胀周期抬头的先兆，当时美国财政赤字首次出现顺周期增长 [5] - 回购市场的爆发式增长放大了短债的影响，国库券在回购交易中通常能获得零折扣，转化为推高资产价格的"准货币" [8] 短期债券发行对市场流动性的影响 - 短期国库券发行量与美联储准备金增长呈正相关，而长期债券发行则与准备金呈负相关，短债增加流动性而长债挤压流动性 [9] - 2022年股市熊市促使财长耶伦在2023年释放大量国库券，成功引导货币市场基金动用美联储逆回购工具购买短债，为市场注入流动性并推动股市复苏 [9] - 发行短债为市场提供"甜蜜的刺激"，但在股市历史高位、投资者持仓拥挤且估值极高时，这种刺激效力可能难以持久 [12] 财政主导格局下的政策困境 - 美联储面临资产价格非理性繁荣、消费通胀高企和大量未偿短债的棘手政策困境 [13] - 加息将几乎立刻转化为财政紧缩，因政府借贷成本飙升，美联储和财政部都将面临放松政策的压力，最终推高通胀 [14] - 随着短期国债未偿余额攀升，美联储在加息方面将束手束脚，政府赤字和发行计划将实质性主导货币政策 [14] 长期市场影响与政策工具 - 美元将成为牺牲品，政府债务加权平均期限缩短将导致收益率曲线陡峭化，长期融资成本变得更加昂贵 [14] - 为压低长期收益率，量化宽松、收益率曲线控制（YCC）和金融抑制等政策工具被重新启用的可能性大增 [17] - 若通胀足够高且政府能控制基本预算赤字，债务与GDP之比可能下降，但美联储的独立性将遭受严重削弱 [18]