财务表现 - 2025年上半年营业收入20.76亿元 同比增长14.76% [1] - 净利润8876.9万元 同比增长9.22% [1]

财务表现 - 2025上半年营业总收入5.51亿元，同比增长9.77% [1] - 归属母公司股东净利润3579.01万元，同比下降56.91% [1] - 基本每股收益0.0846元 [1]

核心观点 - 全国首单数据资产赋能水务ABS成功发行 金额10亿元 票面利率2%创同主体评级全国水务ABS历史最低利率 实现企业数据从资源到产品再到资产的转化 [1] 资产证券化创新 - ABS通过结构性重组将可预测现金流资产转化为可交易证券 数据资产赋能ABS实现数据资源向资本转化 [1] - 底层资产来源于供水收益权 首次在全国公用事业行业实现数据资产赋能原生资产组合融资 [2] - 通过数据确权 业务赋能和金融落地三步骤 为数据资产运用提供可复制样本 [2] 数据资产化路径 - 企业率先成为全国水务首单数据资产入表企业 用水行为分析数据在南京数据交易平台上架并完成场内交易 [2] - 供水收费收益权从传统经验驱动转向数据驱动 为ABS现金流安全提供核心支撑 [2] - 用水数据经脱敏后可帮助金融机构评估企业经营健康状况 解决信息不对称问题 完善信用评价体系 [2] 战略规划 - 公司将围绕金融投资 新城发展 商旅运营三大板块业务深化数据资产挖掘与应用 [3] - 依托江水源热泵系统等绿色低碳项目及系列开创性金融实践 探索数据资产融资新模式 [3] - 构建资产-盘活-资金-投资-资产良性循环链条 助力科创金融创新发展示范区建设 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 洪城环境2025年上半年业绩稳健，归母净利润同比增长0.68%至6.09亿元，扣非归母净利润同比增长0.31%至6.05亿元，降本控费成效显著 [8] - 水务业务表现稳健，污水收入同比增长12.32%至13.90亿元，供水毛利率提升2.48个百分点至49.40% [8] - 资本开支同比大幅减少62.88%至4.35亿元，自由现金流改善，资产负债率下降2.96个百分点至57.27% [8] - 供水管网折旧年限从15年延长至35年，预计2025年下半年减少折旧3864万元，直接贡献利润增量 [8] - 公司承诺2024-2026年分红比例不低于50%，按50%测算2025年股息率达5.35%，兼具高分红与稳健增长特性 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入36.87亿元，同比下降6.54%，但销售毛利率提升1.18个百分点至33.37%，净利率提升0.63个百分点至17.85% [8] - 期间费用率下降0.22个百分点至10.18%，其中管理费用同比下降13.13%，财务费用同比下降17.61% [8] - 有息负债总额78.59亿元，同比减少1.77%，综合融资成本下降0.44个百分点至2.11% [8] - 经营活动现金流净额3.45亿元，同比下降43.39%，应收账款较期初增加4.56亿元至29.90亿元 [8] 业务分部表现 - 供水业务：营收4.36亿元，同比下降4.08%，毛利率提升至49.40% [8] - 污水业务：营收13.90亿元，同比增长12.32%，毛利率微降0.14个百分点至42.31% [8] - 燃气业务：营收13.28亿元，同比下降6.97%，毛利率下降3.22个百分点至9.04%，子公司南昌燃气集团净利润同比下降53.07%至0.37亿元 [8] - 固废业务：营收3.82亿元，同比下降2.80%，毛利率下降1.49个百分点至37.93%，子公司鼎元生态净利润同比下降7.60%至0.75亿元 [8] - 水务工程：营收4.32亿元，同比下降41.16%，毛利率提升3.22个百分点至20.06%，主要因厂网一体化项目投入减少 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.51/13.07/13.63亿元，同比增长5.11%/4.48%/4.31% [1][8] - 对应EPS分别为0.97/1.02/1.06元/股，PE分别为9.37/8.97/8.60倍 [1][8] - 2025年预测营业收入85.01亿元，同比增长3.34% [1][9] - ROE预计从2024年的12.67%逐步降至2027年的10.68%，资产负债率从57.33%降至50.88% [9] 行业与公司前景 - 水务运营资产具备量价刚性特征，直饮水与厂网一体化业务打开增量空间 [8] - 行业水价市场化改革与污水顺价推进有望推动板块价值重估 [8] - 当前股价9.13元，对应市净率1.26倍，总市值117.24亿元 [6][7]

核心观点 - 公司2025年中期归母溢利26.82亿港元，同比增长11.2%，展现稳健增长态势 [1][3] - 公司通过多元业务协同发展和战略剥离非核心资产，持续强化竞争护城河与财务基本面 [3][14][15] - 在牛市环境中，公司凭借高股息策略和业务弹性成为兼具防御性与成长性的投资标的 [16][17][18][19] 财务表现 - 归母溢利26.82亿港元，同比增长11.2% [3] - 经营活动的净现金流入33.39亿港元，在手现金120.36亿港元 [18] - 资本负债率24.70%，较2024年末下降6.2个百分点 [14] - 财务借贷从238.62亿港元降至211.77亿港元 [14] - 持续经营业务净财务费用1.88亿港元，同比减少2.01亿港元 [14] 业务板块表现 - 水资源业务：东深供水项目税前利润23.96亿港元（不含汇兑差异及财务费用），同比增长3.1%；其他水资源项目收入36.80亿港元（+2.3%），税前利润10.79亿港元 [5] - 物业投资：粤海天河城收入8.22亿港元（+3.6%），税前利润4.92亿港元（+9.7%）；香港粤海投资大厦出租率93.3% [7] - 能源项目：税前利润9117.70万港元（不含财务费用），同比增长22.7%；分占粤电靖海发电利润1826.40万港元 [10] - 道路运营：粤海高速路费收入2.90亿港元，税前利润1.47亿港元 [11] - 酒店业务：收入3.37亿港元（+6.8%） [11] - 百货业务：收入2.17亿港元，税前利润4582.80万港元（+18.5%） [12] 战略调整与资产优化 - 剥离粤海置地12.62亿股股份，聚焦水资源等核心业务 [14] - 负债率下降且现金流集中于主业，提升资金使用效率和抗风险能力 [14][15] - 业务布局优化强化区域垄断优势和政策支持效应 [19][20] 股东回报与市场定位 - 中期每股派息26.66港仙（+11.2%），股息率接近5% [18] - 分红比例维持65%，经营现金流支撑分红稳定性 [18] - 多家机构维持买入评级，预测2025-2027年归母净利润42.74/43.57/44.53亿港元 [23] - 港股通持仓比例持续攀升，反映市场价值认可 [23] 行业与成长潜力 - 水资源业务受益于人口增长和城市化刚性需求 [19] - 物业、酒店及百货业务依托大湾区经济活力与消费复苏政策 [19] - 公用事业领域特许经营权赋予稀缺性和议价能力 [20] - 战略聚焦主业后资源投入更精准，有望挖掘新增长点 [19][26]

核心财务表现 - 营业总收入6.06亿元，同比下降5.32%，归母净利润1.64亿元，同比下降3.25% [1] - 第二季度营业总收入3.12亿元，同比下降9.51%，归母净利润6907.85万元，同比下降19.34% [1] - 毛利率39.73%，同比上升6.28%，净利率27.09%，同比上升2.19% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.18元，同比下降3.25%，每股净资产4.76元，同比上升17.19% [1] - 三费占营收比12.01%，同比上升14.93%，总计7281.02万元 [1] - 扣非净利润1.65亿元，同比下降6.02% [1] 资产负债结构 - 货币资金7.17亿元，同比上升3.43%，应收账款3.21亿元，同比上升28.29% [1] - 有息负债6.86亿元，同比上升1.42% [1] - 应收票据变动幅度395.01%，原因系新增未终止确认应收承兑汇票 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.04元，同比下降49.66% [1] - 经营活动现金流净额下降因购买商品劳务支付增加0.37亿元、职工支付增加0.10亿元、税费支付增加0.14亿元 [3] - 投资活动现金流净额上升26.09%，因上期存在大额投资款收回与支付操作 [3] 特殊项目变动 - 预付款项下降47.08%因预付保险费减少，应付票据下降63.53%因应付银行承兑汇票减少 [2] - 研发费用上升27.77%因试验费与装备开发费用增加 [2] - 一年内到期非流动负债上升61.51%因公司债应付利息增加922万元 [2] 历史业绩基准 - 公司近10年ROIC中位数6.74%，2024年ROIC为7.4% [5] - 历史净利率中位数26.22%，显示产品或服务附加值较高 [5] - 现金资产状况被评定为非常健康 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心财务表现 - 2025H1实现归母净利润6.09亿元 同比增长0.68% [2][6] - 2025Q2归母净利润2.77亿元 同比减少1.56% [2][6] - 2025H1营收36.87亿元 同比减少6.54% [6] - 扣非归母净利润6.05亿元 同比增长0.31% [6] - 基本每股收益0.47元 同比下降7.84% [11] - 2025H1资本开支4.35亿元 同比大幅减少（上年同期11.1亿元） [2][11] 分业务板块表现 - 自来水制售：营收4.36亿元（-4.08%） 毛利率49.4%（+2.48pct） [11] - 污水处理服务：营收13.9亿元（+12.3%） 毛利率42.3% [11] - 能源分部：营收13.3亿元（-6.97%） 毛利率9.0%（-3.22pct） [11] - 固废处理：营收3.82亿元（-2.80%） 毛利率37.9%（-1.49pct） [11] - 工程业务：营收4.32亿元（-41.2%） 毛利率20.1%（+3.22pct） [11] 现金流与费用控制 - 2025H1期间费用率10.18% 同比降低0.22pct [11] - 财务费用率2.27% 同比降低0.31pct [11] - 经营活动现金流净额3.45亿元 同比减少43.39% [11] - 收现比87.57% 同比提升0.99pct [11] 会计政策变更影响 - 管网折旧年限从15年调整为35年 [11] - 预计减少2025年度固定资产折旧费用约3,864万元 [11] - 对2024年净利润弹性为2.89% [11] - 对2025H1净利润弹性为5.87% [11] 行业与政策环境 - 公用事业市场化改革持续推进 [2][11] - 深圳、上海、广州、南京、长沙等城市推进自来水价格调整 [11] - 污水处理可能向使用者付费转型 改善现金流 [11] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润12.3/12.7/13.0亿元 [11] - 对应PE为9.7/9.3/9.1倍 [11] - 2025年预期分红对应股息率5.2%（2025/8/26） [11] - 2024-2026年分红承诺比例不低于50% [11]

债券发行 - 获批公开发行不超35亿元熊猫债券[3] - 发行第一期熊猫债券20亿元[3] - 熊猫债券（第一期）品种一10亿元提前摘牌[3] - 获批公开发行不超100亿元公司债券[3] - 发行科技创新可续期公司债券（第一期）20亿元[3] - 发行科技创新公司债券（第一期）15亿元[3] - 发行科技创新可续期公司债券（第一期）（品种二）（续发行）5亿元[3] 其他 - 已在上交所网站上载2025年公司债券中期报告[4] - 董事会由8名执行董事、1名非执行董事和5名独立非执行董事组成[4]

公司财务表现 - 报告期内公司实现营业收入3.31亿元 同比下降27.43% [3] - 归属于上市公司股东的净利润亏损8006.62万元 较去年同期亏损7719.78万元进一步扩大 [3] - 基本每股收益为-0.15元/股 加权净资产收益率为-4.32% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-7761.53万元 [3] 经营状况分析 - 亏损主要受宏观经济环境、市场因素及公司高质量发展战略调整综合影响 [1] - 部分项目收入确认进度未达预期导致报告期出现亏损 [1] 公司背景 - 公司于2019年2月22日在上海证券交易所挂牌上市 [1] - 主要提供从水源地到水龙头的全链条智慧水务解决方案 [1] - 业务涵盖智慧供水、智慧水务、智慧水厂、水务信息化和水表流量计等领域 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入35.19亿元，同比增长7% [1][2] - 归母净利润4.58亿元，同比增长10% [1][2] - 经营活动现金流量净额同比大幅增长109.43%，主要因收到重庆市财政局污水处理资金增加 [2] 业务板块分析 - 污水处理业务收入21.53亿元，同比增长11%，毛利率提升2.84个百分点至35.94%，受益于产能新增27.50万立方米/日及昆明项目调价效应 [2] - 供水业务收入8.42亿元，同比增长4%，毛利率受成本上升影响出现下滑 [2] 战略发展与资产整合 - 完成收购重庆分质供水有限公司51%股权，并设立管网公司拓展运维业务 [3] - 间接控股股东水务环境集团已完成重庆水投100%股权划转，承诺36个月内解决同业竞争，优质供水资产未来有望注入 [3] - 成功发行19亿元可转换公司债券，为收购昆明滇投污水处理资产等项目提供资金支持 [3] 股东回报与分红政策 - 2024年度分红总额占归母净利润80.09% [3] - 2025年中期拟每股派发现金红利0.026元（含税），延续高比例分红传统 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为73.51亿元、77.40亿元、81.66亿元，同比增长5.02%、5.29%、5.51% [4] - 预计同期归母净利润分别为8.83亿元、8.88亿元、9.32亿元，同比增长12.51%、0.58%、4.93% [4] - 对应2025年8月25日收盘价PE分别为25.87倍、25.72倍、24.51倍，EPS分别为0.18元、0.19元、0.19元 [4]