公司经营与订单状况 - 公司目前订单情况良好 [2] - 芯片价格上涨暂未对公司业务产生影响 [2] 公司主营业务 - 公司的主营业务为精密柔性结构件及精密金属结构件 [2] 公司发展战略与竞争力 - 公司将持续提升产品的核心竞争力以提升市场竞争力与抗风险能力 [2] - 未来公司将通过技术迭代与产品创新强化竞争优势 [2] - 公司将密切关注产业链动态，确保公司发展战略的前瞻性与稳定性 [2]

公司业务与产能规划 - 公司目前拥有1条液冷板产线，主要以研发为主 [1] - 为满足客户量产需求，公司预计将于2026年第二季度再增加1条液冷板产线 [1] 市场需求与客户动态 - 客户对液冷板的需求正在增加 [1]

公司IPO进程 - 公司已于2026年1月29日提交首次公开发行股票并上市辅导备案报告，正式启动IPO进程 [1] - 辅导协议签署时间为2026年1月21日，辅导机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，律师事务所为上海市锦天城律师事务所，会计师事务所为容诚会计师事务所 [1][5] - 辅导工作安排计划从2026年1月持续至2026年10月，内容包括法规培训、公司治理规范、独立性建设、内控制度完善、募投计划制定及上市条件综合评估等 [6][7][8] 公司基本情况 - 公司全称为福建德尔科技股份有限公司，成立于2014年6月13日，注册资本为103,878.3619万元人民币，注册地址位于福建省龙岩市上杭县 [1][4] - 公司无控股股东，实际控制人为赖宗明、华祥斌、黄天梁，三人合计持股35.06%，其中赖宗明持股15.60%、华祥斌持股14.88%、黄天梁持股4.58% [1][4] - 公司行业分类为计算机、通信和其他电子设备制造业，是一家以生产含氟气体为主的高科技企业，产品主要应用于电子信息、半导体芯片和高端制造业等战略新兴领域 [1][4] 公司融资历史与股东背景 - 公司在2022年9月16日完成Pre-IPO轮融资，融资金额高达20.36亿人民币，投资方阵容庞大，包括美团龙珠、国投美亚基金、重庆农业投资、深高新投、安徽交控等知名机构 [2] - 公司在2021年8月13日完成A轮融资，融资金额为11.8亿人民币，投资方包括传化集团、深创投、国家电网、兴杭投资等 [2] - 公司历史上还获得了国投亚美基金、美团龙珠、重庆农业投资、深高新投、传化集团等多轮投资，股东背景实力雄厚 [1][2]

核心观点 - 公司面临关键原材料成本上涨压力，正通过产品提价和业务拓展来应对挑战并寻求增长 [1] 成本与定价 - 以铜材为代表的关键金属原材料价格持续突破历史高点，推高了公司的生产成本 [1] - 针对产品成本要素上涨，公司正重新与客户协商上调产品销售价格 [1] - 目前部分产品价格已和客户达成上调共识 [1] 业务战略与发展 - 公司将在持续巩固汽车与新能源连接器核心业务的同时，充分发挥在汽车连接器领域的技术领先优势 [1] - 公司一方面着力扩大现有产品在智能汽车、热管理系统等领域的市场占有率 [1] - 公司一方面力推新项目加速转量产上规模 [1]

核心观点 - 报告核心观点为：宏观资金面均衡偏松，但股市微观流动性呈现结构性分化，资金供给端宽基ETF（尤其是沪深300）持续大幅净流出，而资金需求端的分流压力有所缓和 [4][5][10][12][20] 宏观流动性 - 本周（2026年1月26日至1月30日）宏观资金面均衡偏松，央行通过公开市场操作实现净投放5805亿元，通过中期借贷便利（MLF）实现净投放7000亿元 [4][10][11] - 资金价格方面呈现短端利率上行、长端利率下行的格局，短期利率DR007周均值上行8.40个基点至1.578%，而10年期国债收益率周均值下行1.07个基点至1.826% [4][10][11] 股市资金供给 - 股市资金供给端呈现结构性分化，权益基金发行有所提升，本周新成立19只主动权益基金，共发行231.18亿份，较上周的217.14亿份有所增加 [5][11][12] - 杠杆资金参与有所回暖，截至1月29日A股融资余额为2.72万亿元，较上周五小幅回升，本周融资净流入160.83亿元，扭转了上周净流出83.02亿元的局面 [5][11][12][13] - 股票型ETF整体呈现大幅净流出，本周净流出3167.54亿元，较上周净流出3331.24亿元略有收窄 [5][11][13] - 宽基ETF资金流向分化，净流入较多的指数包括上证指数（5.81亿元）、中证800（1.78亿元），净流出较多的指数包括沪深300（2446.02亿元）、中证1000（451.74亿元）、中证500（386.25亿元）和上证50（422.01亿元），其中沪深300已连续三周大幅净流出 [5][13][18] - 行业主题ETF中，净流入较多的板块为细分化工（99.08亿元）、SSH黄金股票主题（75.25亿元）和细分有色（70.49亿元），净流出较多的板块为科创AI（14.27亿元）和机器人（6.61亿元） [5][13][18] - 策略风格ETF中，自由现金流指数净流入12.49亿元，而中证红利指数净流出8.10亿元 [5][13][18] - 融资资金行业流向方面，净流入较多的行业为有色金属和基础化工，净流出较多的行业为电子和国防军工 [5][13][18] 股市资金需求 - 股市资金需求端的分流压力有所缓和，股权融资规模回升至112.44亿元，主要由IPO发行大幅回升驱动 [5][11][20][21] - 本周有4家IPO完成发行，募资55.49亿元，较上周的4.65亿元明显增加，定向增发规模为45.50亿元，较上周的52.16亿元小幅缩量 [11][21] - 限售股解禁规模回落至490.9亿元，较上周的595.5亿元有所下降，解禁市值较高的行业为电力设备和机械设备 [5][11][20][21] - 产业资本净减持规模回落至122.78亿元，较上周的145.08亿元有所减少，减持较多的行业有电子和通信 [5][11][20][21]

公司股价异常波动 - 公司股票于2026年1月30日及2月2日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20% 属于股票交易异常波动情况 [1] 公司经营与业务状况 - 公司目前经营状况正常 主营业务未发生变化 [1] - 公司内外部经营环境或行业政策未发生重大变化 [1] - 公司及控股股东 实际控制人不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项 [1] - 公司无其他应披露而未披露的重大信息 [1] 市场传闻澄清 - 公司已澄清网传关于液冷技术突破的不实传闻 [1] - 公司已澄清网传关于星云算力调度平台的不实传闻 [1] - 公司已澄清网传关于马来西亚波德申AI数据中心项目的不实传闻 [1] - 公司已澄清网传关于海外算力设备合同的不实传闻 [1]

**涉及的公司与行业** * **公司**：民爆光电（上市公司）、厦芝精密（收购标的）、江西麦达（已并入厦芝精密）、厦门麦达（交易对手方）[1][2][4] * **行业**：PCB（印刷电路板）钻针制造行业、AI服务器板供应链[4] **核心交易方案要点** * 民爆光电计划以**现金**方式收购厦芝精密**51%**股权，转让对价预计不超过**2.5亿元**[1][2] * 民爆光电计划以**发行股份**方式收购厦芝精密剩余**49%**股权，发行价格为**36.05元/股**，交易对方为厦门麦达[1][2][3] * 交易完成后，厦门麦达预计合计持有上市公司股份超过**5%**[4] * 公司另向实际控制人谢祖华发行股份募集配套资金，发行价同为**36.05元/股**，发行数量不超过本次发行前总股本的**30%**[4] **收购标的（厦芝精密）的核心优势与业务情况** * **财务预测**：厦芝精密（含江西麦达）2024年预测营收**1.25亿元**，净利润**927万元**；2025年预测营收**1.35亿元**，净利润**1127万元**[4] * **行业地位与技术**：深耕PCB钻针领域**30余年**，具备**0.09mm-0.35mm**全系列产品矩阵，是国内少数具备**50倍径钻针**量产能力的企业[4] * **客户资源**：与华通电脑、健鼎科技、胜宏科技、深南电路、奥特斯等国内外知名PCB制造商建立了长期稳定合作关系[4] * **切入高增长赛道**：在AI服务器板领域，钻针产品已成功导入胜宏科技、深南电路、方正科技、景旺电子、沪电股份等核心客户的供应体系，并与部分客户在AI板高端钻针方面展开合作[4] * **设备自主生产能力**：具备段差机、沟刃研机等PCB钻针核心生产设备的自研能力，可解决进口设备周期长、成本高的问题，为扩产奠定基础[5][6] **其他重要信息** * 江西麦达**100%**的股权现已转让给厦芝精密[4] * 民爆光电股票将于公告后的周一复牌[1][2]

杰瑞股份签署重大销售合同 - 公司全资子公司与美国某客户签署燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为1.815亿美元（约合12.65亿元人民币）[1][3] - 该合同约占公司2024年度经审计营业收入的9.47%，预计将对未来经营业绩产生积极影响[3] - 此次销售的产品将应用于数据中心供电领域，具备快速拆装、灵活转场、高度集成化及低排放等特点[1][3] - 这是自2025年11月以来公司与美国客户签署的第四份同类合同，也是与近期在美合作的第三家客户达成的交易[3] - 公司认为，这体现了北美市场对公司产品性能、交付能力和综合服务实力的认可，有助于扩大客户基础、巩固在数据中心供电领域的竞争优势并推动全球战略布局[4] - 此前在1月14日，公司曾公告签署一份金额为1.06亿美元（约合7.42亿元人民币）的同类合同，与该客户的累计合同总金额已达2.12亿美元（约合14.84亿元人民币）[4] - 公司股价自去年4月9日以来持续上涨，累计涨幅超过200%，总市值突破900亿元[4] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入104.2亿元，同比增长29.49%；实现归母净利润18.08亿元，同比增长13.11%[4] 歌尔股份上调股份回购规模 - 公司将股份回购资金总额由不低于5亿元且不超过10亿元，上调至不低于10亿元且不超过15亿元[1][5] - 上调回购规模是基于对公司未来发展信心、价值认可以及未来员工激励的需要[5] - 若按回购上限15亿元和股价上限38.97元/股测算，预计可回购约3849万股，占总股本1.08%；按下限10亿元测算，预计可回购约2566万股，占总股本0.72%[5] - 公司自2025年4月11日开始实施回购，截至2026年1月31日，已累计回购3449.7万股，占总股本0.97%，支付金额9.5亿元[6] - 有分析指出，此次加大回购力度向投资者释放了积极信号[6] 其他公司动态 - **赛力斯**：2026年1月新能源汽车销量为43034辆，同比增长140.33%[2] - **衢州东峰**：控股股东衢州智尚提议公司以自有资金回购股份，回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元[1][6] - 提议回购的原因是控股股东认为当前股价已无法真实反映公司的投资价值，基于对公司发展前景和内在价值的信心，并计划将回购股份用于员工持股计划或股权激励[6]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩坚实，AI业务稳步向前，全年快速增长，第四季度增长再提速 [2][8] - 云计算业务是成长重要引擎，CSP服务器及AI服务器收入实现倍数级增长 [8] - 通信及移动网络设备业务高速成长，800G以上高速交换机业务实现跨越式增长 [8] - 公司作为全球AI服务器OEM核心厂商，市场份额领先，有望充分受益于AI服务器放量 [8] - 公司依托核心部件自研、整机集成及全球化交付的完善配套体系，形成了全产业链垂直协同优势 [8] 业绩预测与财务表现 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为8158.25亿元、11058.07亿元、13868.18亿元，对应增长率分别为33.9%、35.5%、25.4% [3][9] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为353.98亿元、626.01亿元、822.64亿元，对应增长率分别为52.5%、76.8%、31.4% [3][8][9] - **盈利能力提升**：预计归母净利润率将从2024年的3.8%提升至2027年的5.9% [9] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为1.78元、3.15元、4.14元 [3][9] - **估值水平**：以2026年1月30日收盘价57.70元计算，对应2025-2027年PE分别为32倍、18倍、14倍 [3][8][9] 业务分项表现 - **云计算业务**：2025年CSP服务器收入同比增长超1.8倍，其中CSP AI服务器收入同比增长超3倍；第四季度CSP服务器收入环比增长超30%，同比增长超2.5倍，CSP AI服务器收入环比增长超50%，同比增长超5.5倍 [8] - **通信及移动网络设备**：2025年800G以上高速交换机业务营业收入同比增幅达13倍；第四季度该业务营业收入同比增长超4.5倍 [8] - **终端精密机构件**：2025年精密机构件出货量较上年同期实现双位数增长 [8] 公司竞争优势与战略 - **市场地位**：工业富联是全球AI服务器OEM核心厂商，在AI服务器市场份额领先，主要客户涵盖全球算力龙头及核心CSP厂商 [8] - **产业链协同**：公司打造了从零部件、服务器到系统的全系列浸没式液冷解决方案，适配全场景需求，液冷产品导入成效显著 [8] - **技术储备**：公司拥有成熟的技术储备与稳定的客户供应体系 [8]

文章核心观点 - 欧盟频繁强调的“贸易转移”和“过剩产能”叙事，更多反映了其在地缘政治格局下的现实压力与焦虑，而非对中欧贸易实质的准确描述[2][36] - 中欧贸易本质是深度嵌套、双向赋能的结构化分工，中国对欧出口服务于欧盟的产业升级需求，而欧盟对华出口则满足中国的高技术需求，双方存在广泛合作的现实基础[22][36] - 中欧合作可持续的前提是欧盟需保障中国企业的合法权益，提供透明、可预期的制度环境[35][37] 撕掉“贸易转移”标签后的中欧贸易实质 - **贸易顺差结构变化**：2025年，中国对欧盟贸易顺差达2917.8亿美元，历史上首次超过对美顺差（2803.5亿美元），欧盟成为中国最大海外顺差来源地[4] - **出口商品结构高端化**：2025年前11个月，中国对欧出口近一半集中于工业机械设备（HS84）和电气设备（HS85），出口额分别为893.8亿美元和1359.9亿美元，同比增速为9.9%和5.7%，合计占出口总额45%以上[7] - **出口增长驱动力**： - **工业自动化**：工业机器人（HS842870）对欧出口1.1亿美元，同比增速超过200%，对应欧盟制造业自动化升级需求[9] - **能源转型**：风力发电机组（HS850231）出口2.7亿美元，同比增长73.5%；锂离子蓄电池（HS850760）出口263.1亿美元，同比增长39.6%；液体绝缘变压器（大容量HS850423）出口约5.48亿美元，同比增长59.2%[9] - **电力基础设施**：静态变流器（HS850440）出口79.1亿美元，同比增长8.0%，广泛应用于可再生能源并网等领域[10] - **小额包裹贸易的误解**： - **数量与价值背离**：欧盟海关数据显示2024年处理约46亿件低货值包裹，九成来自中国，但中国海关数据显示B2C小额包裹出口价值持续收缩[10][11] - **B2C出口萎缩**：个人跨境电商商品（HS98.05）对欧出口额从2020年8.1亿美元高点持续下滑，2025年仅0.7亿美元，同比下降11.1%[11] - **B2B出口波动**：跨境电商B2B简化申报商品（HS99.00）出口额在2022年达11.2亿美元峰值后回落，2025年为2.1亿美元，仅相当于峰值时期的约五分之一[12] - **欧盟进口的“高端供给”属性**：2025年前11个月，欧盟对华出口中，工业机械设备（HS84）与电气设备（HS85）合计占比超36%[15] - **半导体设备**：半导体制造设备（HS848620）进口额93.3亿美元[16] - **航空动力**：大推力涡喷发动机（HS841112）进口额突破40亿美元，同比大幅增长140.2%[16] - **高端芯片**：处理器与控制器（HS854231）进口额超106亿美元，同比增长50.6%；其他集成电路（HS854239）增速高达195.6%[16] - **医药制品**：医药制品（HS30）进口规模为233.0亿美元，其中成品药（HS300490）进口超92亿美元，同比增长8.7%[18] - **贸易互惠与产业联动**：中国对高端装备的刚性需求促进了欧盟工业产能消化，例如欧盟飞机与航天器制造工业生产指数在2025年11月触及近六年最高点，与中国发动机进口翻倍时间精准对应；电子元件制造指数攀升至125.6的历史高位，支撑了中国对高端集成电路的采购[19] “贸易转移”叙事下的欧盟焦虑 - **地缘政治“夹缝处境”**：欧盟在安全上高度依赖跨大西洋同盟，在经济上深度嵌入全球供应链，在中美博弈外溢时缺乏战略缓冲空间，因此率先承压[23][36] - **政策重心转向**：欧盟在《战略议程2024–2029》等纲领中，将政策重心转向“安全前置的竞争力重塑”，优先发展防务、关键技术、能源联盟及主权性产业体系[23] - **再工业化面临竞争**：中国制造业全球份额从1990年的2.8%提升至2024年的32.0%，超过美、日、德、韩等主要经济体总和，使欧盟在推动本土产业复兴时面临直接的外部竞争压力[26][27] - **贸易工具使用频繁**：自2023年以来，欧盟已对中国发起45起贸易救济调查，其中22项已进入执行阶段，主要集中在化学原料和金属制品工业[27] - **政策务实化信号**：以中欧在电动汽车领域达成“价格承诺”通用性指导为例，表明欧盟意识到单纯贸易限制难以重塑本土竞争力，释放了管控摩擦的积极信号[28] 中欧贸易的潜在合作空间 - **欧盟经济安全战略转向**：2025年底更新的经济安全战略，标志着政策重心从原则性“去风险”转向更具操作性的风险评估与韧性治理[29] - **六大风险关注领域**：欧盟重点关注关键商品依赖、入境投资、防务产业、关键技术、数据安全和关键基础设施六大领域的结构性风险[30][32] - **可行合作领域**：合作空间主要集中在工程属性强、控制权不外移的环节，如能源转型所需的电网并网设备、储能硬件、清洁工业改造及制造业自动化等领域[32] - **合作模式前提**：欧盟对“增值型”入境投资保持开放，前提是中国资本能通过本地制造、供应链配套、技能培训等实质性提升欧盟产业能力，即“技术换市场”[33] - **制度环境要求**：合作成立的制度前提是欧盟必须保障中国企业的合法权益，避免以安全名义对正常商业行为实施过度、选择性或不可预期的干预[35]