深圳市政府2026年消费提振核心政策 - 深圳市政府将“扩大内需”列为2026年十大重点工作首位 核心是“进一步激发有潜能的消费” [1] - 政策着力拓展汽车后市场消费 并培育人工智能终端、国货“潮品”、美妆、宠物等消费新增长点 [1] - 计划大力发展首发经济、银发经济、票根经济、谷子经济 拓展兴趣消费以激发高频次、重复型消费需求 [1] - 加快建设后海—深圳湾等世界级一流商圈 打造福田—罗湖乐活大道、前海港风港味街区等特色商业街区和夜间文旅消费集聚区 [1] - 发展口岸经济、免税经济 目标新增离境退税店500家以上 [1] 短期促消费资金投入与措施 - 深圳市商务局宣布将在春节前后投入近8亿元用于促消费 [2] - 其中超过6亿元将用于加力支持“以旧换新” [2] - 投入7000万元实施“有奖发票”活动 [2] - 南山、福田、龙华、光明等各区将合计投入超8000万元 [2] 对本地线下及小微商户的支持建议 - 有代表建议消费政策应侧重保护、支持和引导城市本地的烟火经济、实体门店及小微创业者 [2] - 建议对覆盖“吃喝玩乐”的本地线下消费、小额消费给予侧重性支持 [2] - 建议针对餐饮、生活性服务等通用性较强行业 出台全市通用的消费券以强化消费带动作用 [2] - 建议通过发放小额消费券引动人流和商流 带动线下商圈整体生活性、娱乐性消费 [2] - 建议进一步丰富消费支持政策推送渠道 针对外国游客在出入境环节增加点对点推送 并在更多国际化平台和APP增加宣传 [3] 激活户外文旅消费的具体建议 - 有委员建议构建“运动激励－社交分享－消费转化”闭环 以实现全民健康与消费提振双重目标 [5] - 建议深化“户外+”融合发展模式 推出亲子研学、森林课堂等特色产品 设计历史文化主题户外线路 [5] - 建议在安全区域规划夜间户外路线 并配套市集、演艺等活动 同时鼓励乡村改造民宿与农特产品展销点 [5] - 建议每月发放户外文旅主题消费券 [5] - 建议市民通过登山打卡、赛事参与、社交分享等方式获取积分 推动运动行为向消费动能转化 [5] - 建议依托平台用户画像 向珠三角、长三角及全国户外兴趣人群精准推送深圳户外文旅资源 [5] - 建议优化港澳用户参与流程 提供跨境交通券等专属权益以吸引湾区客流 [5]

北京大学国发院发布2025年第三季度快消行业新锐品牌榜 - 北京大学国家发展研究院发布2025年第三季度“快消行业新锐品牌榜”，榜单基于淘宝天猫数十亿真实交易数据，将品牌搜索量、新锐度、复购情况、店铺评分等纳入统计，重点观察美妆、家清、个护、母婴四个子行业，仅统计成立15年以内的品牌[1] - 榜单排名未采用传统的GMV排名，而是采用与CBI500相似的评分体系，从新锐度（29%）、知名度（24%）、美誉度（24%）、忠诚度（23%）四大维度，以及成交情况、新品能力、高价值人群规模、搜索量等12项指标进行评判[2] - 报告指出，高价值人群规模、老客成交金额是影响新品牌发展的重要指标[3] - 在“快消行业新锐品牌榜”TOP50中，花知晓以综合评分99.18位列第一，HBN以99.05位列第二，至本以98.30位列第三[4][5] - 报告同时发布了“快消行业细分类目综合评分”榜单，基于市场规模、进入壁垒、新品牌发展程度及潜在供需缺口等多个维度，对200多个细分类目进行评分，头发清洁类目以100.00分位列第一[13][14] 行业共识：从流量增长转向品牌价值建设 - 行业共识认为，仅靠流量投流、达人推广带来的增长难以转化为持久的复购和深厚的品牌形象，那个仅靠流量就能“造神”的时代已经落幕[2] - 在流量红利逐渐消退的当下，品牌认知度、老客复购、品牌忠诚度等，正成为比GMV增长更重要的关键词[1] - 真正的品牌竞争，已经回归到“谁能被长期选择”，新锐的本质在于“能否持续”，GMV只是结果而非答案[17] 上榜新锐品牌的成功路径与特点 - 成功的新锐品牌成长路径清晰、赛道方向明确、产品能吸引足够复购，不一定是声量最大或GMV短期冲高的品牌[5] - 许多上榜品牌通过精准把控消费者的情绪需求，用产品塑造独特的品牌印记，例如花知晓通过开发私模、深化“童话美学”形象、融合宫廷风与洛可可风等元素，赋予品牌情感价值，并以高频上新（2025年发布四个定制系列、超120个SKU）建立视觉壁垒[6][7] - “聚焦细分赛道”和“追求性价比”成为品牌2026年发力的重要方向，也是上榜品牌的重要特点[9] - 多个品牌通过锚定特定人群需求痛点，在细分赛道打造品牌心智，例如海龟爸爸聚焦儿童防晒，海洋至尊瞄准男士护肤的控油痛点[10][11] - 平台战略（如天猫2025年“扶优”战略）也倾向于支持有原创性、能激发引领消费需求、可长期经营的品牌[11] 关键增长赛道与市场机会 - 根据细分类目综合评分，头发清洁、面部护理套装、化妆水/爽肤水、婴童护肤、童装套装、洁面、面部彩妆、面部精华、面膜、婴童洗浴等成为最具潜力的增长赛道[14][15] - 2024年洗护品类市场规模为899.95亿元，同比增长59.32%，是化妆品市场中增幅最快的类目，其中具备头皮护理、育发防脱、发丝修护等功效的功效性洗护产品增速较快[10] - 报告提出“搜索成交增速差”指标，若消费者搜索多而下单少，说明需求未得到满足，存在市场机会。在搜索成交增速差较高的类目中，母婴亲子占据多数，包括婴童护肤、孕期口腔护理、婴童洗浴、儿童彩妆、孕产妇彩妆等[16][17]

行业整体表现 - 2025年12月化妆品社会消费品零售额同比增长8.8% [1] - 2026年1月抖音美妆GMV同比增长超过20%，且环比增长加速 [1] 机构观点 - 在美护修复背景下，上美股份主品牌韩束品类持续拓展 [2] - 上美股份子品牌一页、安敏优的大单品持续放量并高速增长 [2] - 机构看好公司多品牌矩阵的打造能力，认为有望推动增长 [2] 公司近期市场表现 - 近7天（2026年2月5日至11日）股价波动下行，区间跌幅为2.61% [3] - 期间最高价为67.95港元，最低价为62.10港元 [3] - 期间成交额约为3.34亿港元 [3] - 技术指标显示MACD处于负值区间，KDJ偏弱，股价承压 [3]

快手电商情人节美妆营销活动 - 公司于2月7日至14日启动以“新春焕新颜，大牌礼赠意中人”为主题的情人节活动，联动自然堂、韩束、谷雨、橘朵、丸美、欧诗漫、珀莱雅等美妆品牌，通过专场直播、宠粉补贴和品类日等玩法刺激消费 [1] - 活动期间，各品牌推出特色礼盒与促销，例如韩束限量发售红蛮腰「金马礼盒」、欧诗漫买一套送一套、珀莱雅礼盒至高到手16件，并提供彩妆礼盒、护肤套装、爆款口红等福利价商品 [1][3] - 平台设置心动情人节话题互动与主会场任务，用户通过发布视频、观看直播和下单可赢取黄金手链、快手周边及黄金宝箱等奖励 [3] 平台节日消费趋势与数据表现 - 从1月到情人节所在月，平台情人节相关话题总播放量月环比增长310.8%，相关搜索次数月环比增长64.4% [3] - 由搜索行为直接驱动的美妆购买GMV增长70.7%，体现了“兴趣-搜索-购买”的消费路径 [3] - “情人节”、“情人节礼物”、“礼物推荐”等内容播放量环比增幅达数倍至数十倍，“美美情人节”等氛围向话题崛起 [4] 用户搜索与消费行为洞察 - 用户搜索内容覆盖节日全链路，“送女友/男友/老婆什么”搜索量月环比增长290%，“情人节文案”、“表白小作文”搜索量月环比增长358% [4] - 美妆品类中，除套装/礼盒保持高基数外，洗面奶、水乳、防晒霜等基础护肤及功效型单品搜索量增速显著，部分增长率超30%至174% [4] - 礼赠选择呈现精细化与实用化趋势，同时男士护肤套装异军突起，显示“他经济”在情人节场景下的潜力被激活 [4]

平台营销活动 - 快手电商于2月7日至14日启动以“新春焕新颜，大牌礼赠意中人”为主题的情人节美妆营销活动，联动自然堂、韩束、谷雨、橘朵、丸美、欧诗漫、珀莱雅等众多品牌打造消费狂欢 [1] - 活动形式包括品牌专场直播、宠粉补贴、主题品类日，并提供彩妆礼盒、护肤套装、爆款口红等福利价格商品，同时用户可通过参与话题互动、完成搜索、看直播、下单等任务赢取黄金手链、黄金宝箱等奖励 [1][3] 节日消费趋势与数据表现 - 情人节已成为内容热度与消费需求同频共振的重要营销节点，平台数据显示，从1月到2月，站内情人节相关话题总播放量月环比增长310.8%，相关搜索次数月环比增长64.4% [3] - 由搜索行为直接驱动的美妆购买GMV增长70.7%，印证了“兴趣-搜索-购买”的消费路径 [3] - “情人节”、“情人节礼物”、“礼物推荐”等内容播放量环比增幅达数倍至数十倍，“送女友/男友/老婆什么”等搜索量月环比增长290%，“情人节文案”等搜索量月环比增长358% [4] 美妆品类消费特征 - 美妆是情人节消费的热门品类，其节日引力强大，用户选择趋于精细化与实用化，洗面奶、水乳、防晒霜等基础护肤及功效型单品搜索量增速显著，部分增长率超过30%至174% [5] - 礼盒套装与“他经济”并驾齐驱，彩妆与护肤套装凭借强仪式感成为热门选项，同时男士护肤套装异军突起，显示“他经济”在该场景下的潜力被激活 [5]

文章核心观点 - 国海证券首次覆盖珀莱雅并给予“买入”评级 认为公司作为“早C晚A”大单品的开创者 未来有望通过持续打造大单品和扩展品类实现业绩稳定增长 [1] 大单品战略的成功要素与公司实践 - 大单品建立的三大核心要素为渠道、营销与客群 [1] - 公司依靠快速捕捉红利以及推出“早C晚A”大单品 满足年轻成分党人群痛点 [1] - 大单品战略建立后 公司通过产品迭代升级弥补科研短板、品类扩展触达更广泛人群、情绪营销结合直营渠道精细运作等策略 不断优化客群结构并提升品牌调性 [1] 行业趋势与渠道变化 - 随着抖音渠道兴起 围绕大单品组成的套组成为趋势 2025年欧莱雅黑精华/雅诗兰黛小棕瓶在抖音上的大单品产品销售额中套组占比分别为95%/85% [1] 多品牌矩阵与增长表现 - 彩棠近年来业绩持续高增 [1] - 花知晓聚焦“少女心”且出海速度加快 2024年海外营收超过1亿元 [1] - 洗护子品牌OR定位中高端洗护品牌 通过建设“亚洲头皮健康养护专家”专业形象与倡导“慢生活”的情绪营销相结合 2025年上半年营收达到2.79亿元 同比增长102.52% [1]

2025财年整体业绩表现 - 2025财年净销售额为9699.92亿日元（约432.03亿元人民币），同比下降2.1% [1] - 核心营业利润为445.2亿日元（约19.83亿元人民币），同比增长22.4%，核心利润率提升至4.6% [1] - 营业利润录得亏损287.88亿日元（约12.82亿元人民币） [1] - 归母净利润亏损407亿日元（约18.13亿元人民币），较上年减少299亿日元 [2][16] - 自由现金流由负转正，从2024年的-35.3亿日元改善至2025年的66.5亿日元 [2] - 2025年营收为近5年来唯二的下滑年份，且净销售额已连续三年未能突破万亿日元，重回2022年水平 [3] 利润表关键项目与变动 - 核心营业利润同比增长82亿日元（约3.65亿元人民币） [7] - 非经常性项目亏损733亿日元，较上年增加445亿日元 [2] - 税前利润亏损277亿日元，较上年增加264亿日元亏损 [2] - 所得税费用为120亿日元，同比增长50% [2] - EBITDA为952亿日元，同比增长6% [2] - 业绩受到美洲业务大额商誉减值损失468亿日元（约20.84亿元人民币）的重大影响，抵消了核心营业利润的增长 [7][16] 品牌表现分析 - 八大核心品牌中，4个增长，3个下滑 [9] - 核心品牌（Core 3）：肌肤之钥增长4%，NARS增长3%，主品牌资生堂与上年持平 [11] - 潜力品牌（Next 5）：ELIXIR怡丽丝尔增长9%，Narciso Rodriguez增长5%；Drunk Elephant醉象同比大跌39%，ANESSA安热沙下滑9%，三宅一生香水下滑4% [11] - Drunk Elephant醉象品牌在2025年发生灾难性业绩崩塌，上半年下滑幅度就超过50% [16] - 第四季度，ELIXIR怡丽丝尔、三宅一生香水分别下滑2%、10% [9] 区域市场表现 - **中国和旅游零售业务**：合并后成为公司第一大营收来源，占比35.3% [20]；2025年全年净销售额3422.44亿日元（约152.44亿元人民币），同比下滑4.3% [20]；但第四季度实现增长4.2% [2][21] - **美洲业务**：净销售额同比双位数下滑10.1% [17]；核心营业利润亏损116亿日元（约5.17亿元人民币） [17]；业绩受Drunk Elephant持续下滑及NARS（受发货时间差异影响）拖累 [17] - **日本业务**：净销售额同比微增0.4% [20]；增长受资生堂品牌及ELIXIR新品带动，但入境消费受中国游客减少影响 [20] - **EMEA业务**：净销售额同比增长6.4% [20] - **亚太业务**：净销售额同比增长2.3%，受东南亚（尤其是泰国）及韩国市场推动 [20] - **其他业务**：同比大跌27.2%，但占比最小 [20] 业绩下滑原因与挑战 - 净销售额同比下降主要因中国和旅游零售业务、Drunk Elephant醉象品牌收入减少导致 [2][3] - 中国地区业务近5年仅2021年实现双位数增长（16.5%），2022至2025年均呈下滑或微增态势 [22][24] - 旅游零售业务在中国和韩国面临游客消费支出持续下降的挑战 [22] - 公司在全球美妆市场TOP10榜单中排名靠后，2025年前三季度位列第八 [28] 公司战略与变革举措 - 公司正处于变革“阵痛期”，2025年在组织架构、人事、业务重组、裁员等方面进行系列调整 [26] - 2025年实施自愿退休计划（裁员）相关费用支出为31亿日元（约1.38亿元人民币） [26] - 2026年将致力于实现“2025-2026年行动计划”中制定的7%核心营业利润率目标 [28] - 核心营业利润增长部分受益于核心品牌增长带来的产品组合优化，以及结构性改革初具成效 [16]

公司业绩与市场地位 - 欧莱雅旗下YSL美妆的全球销售额已逼近30亿欧元，跻身全球奢侈美妆前五强[1] - 2025年YSL在中国主流电商平台（天猫、京东、抖音）销售额累计超过40亿元，在彩妆品类中断层领先，稳坐第一宝座[2] - 按销售额计，YSL已连续4年称霸中国彩妆市场[4] 市场竞争与挑战 - 2026年1月抖音彩妆TOP20榜单中，YSL下滑至第五名，而三资堂、毛戈平、DPDP等国产品牌位列前三[4] - 自2022年以来，至少有30家知名外资美妆品牌撤离中国市场，外资品牌躺赢时代结束[5] - 2023年YSL在天猫平台的销售额为10.21亿元，同比下滑19%[5] - 国产美妆品牌凭借供应链优势和对电商政策的理解，自2015年后实现强势崛起[5] 品牌历史与入华历程 - 欧莱雅于2008年以11.5亿欧元的价格从开云集团购得YSL美妆业务[4] - YSL美妆于2013年重返中国市场，在上海设立首家旗舰专柜，并在不到十年内成为中国彩妆市场第一名[4] 营销策略与效果 - 2014年通过韩剧《来自星星的你》女主角使用YSL口红而声名大噪，产品脱销[8] - 通过发布“星辰”、“小金条”等系列打造了多个现象级爆品，并带动了香水、气垫等其他品类增长[8] - 2016年一篇名为《叫男朋友送YSL星辰，他是什么反应？》的软文在网络疯传，显著推高了产品价格和知名度[8] - 签约黄子韬、迪丽热巴、李宇春等多位当红明星为代言人，以拉近与Z世代消费者的距离[9] 营销争议与失误 - 2023年双11期间，主播“红绿灯的黄”在直播中低俗推销YSL气垫，被指与品牌高端形象严重不符[9] - 2022年官宣肖战为护肤全球代言人后，因官微在肖战推广视频评论区误置李宇春的商品链接，引发粉丝强烈不满，网传导致南京某专柜一夜退款超300万元[9] 品牌形象与服务问题 - YSL近期营销活动存在形象矛盾，如同时倡导“女性独立精神”的知性形象和举办“夜店氛围”的派对活动[13] - 在黑猫投诉平台，针对YSL的投诉词条多达4800多个，消费者主要对售后服务不满，反映问题包括退货换货困难、客服态度冷漠等[14] - YSL存在价格体系混乱问题，同一产品在淘宝、京东、唯品会、抖音等不同平台售价不一[14] - 近两年YSL上调了部分产品价格，例如粉气垫从2024年的不到400元/盒一度涨至600多元[14] 行业前景 - 据贝恩公司《2025年中国个人奢侈品报告》，由于消费者对超高端护肤品和香水的依赖，美妆个护赛道增速已恢复到4%—7%[14] - 国产美妆品牌正纷纷向高端市场进军，加剧了行业竞争[15]

文章核心观点 - 临近春节假期，国内消费板块在估值底部与复苏环境下迎来反弹，部分知名公募基金经理已提前布局宠物、新消费及传统白酒等细分领域，市场关注物价温和回升预期及政策支持可能带来的板块弹性 [1][4][6] 基金经理持仓变动与布局 - 谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜以及乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野四只基金新进成为中宠股份前十大股东，截至1月23日合计持股市值超8亿元 [1][2] - 按1月23日收盘价估算，谢治宇管理的基金持有中宠股份市值达5.03亿元，乔迁管理的基金持有市值达3.13亿元 [2] - 乔迁在2025年四季度已布局新消费，其管理的基金将量贩零食龙头万辰集团新纳入前十大重仓股，2025年末持仓市值分别达4.51亿元和3.07亿元 [2] - 农冰立管理的景顺长城品质长青、景顺长城成长同行等在2025年四季度增持了老铺黄金、泡泡玛特，景顺长城成长同行还新买入了毛戈平 [2] - 何帅管理的交银阿尔法在2025年四季度新进重仓五粮液、山西汾酒，大举增持泸州老窖，截至2025年末持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的总市值达9.56亿元 [4] - 伍旋管理的鹏华优选价值四季度增持五粮液，截至2025年末持股市值超2亿元 [4] - 多只百亿级“固收+”及二级债基在2025年四季度增持消费股，例如国泰双利债券近20%股票仓位配置了古井贡酒、泸州老窖、老凤祥、周大生等，景顺长城景颐双利、睿远稳益增强等增持了贵州茅台 [4] 消费板块市场表现 - 截至2月10日，泡泡玛特今年以来股价涨超40%，老铺黄金股价涨超20% [3] - 以白酒为首的“老登”消费板块在春节前传统消费旺季迎来触底反弹 [4] 行业基本面与市场观点 - 市场对今年物价修复水平存在分歧，但物价温和回升是市场的一致预期，若实质性政策继续推出，有望带动物价水平明显改善，消费板块弹性值得重视 [1][6] - 地产行业深度出清叠加政策稳预期信号明确，其对消费的拖累或有望逐步收敛 [6] - 公募主动权益基金的消费持仓占比处于历史低位，筹码出清有望为新一轮周期创造条件 [6] - 对于传统消费股，其商业模式、龙头竞争力、盈利稳定性有扎实的价值基础，部分白酒龙头企业核心产品降价后消费群体扩圈，销量起色并显著消化历史库存，使得今年销售计划节奏前置 [6] - 市场对白酒板块淡季需求保持观望，但今年淡季的外部环境应好于前几年 [7] - 新消费企业经历长时间调整后，随着今年业绩增长指引逐渐明确，估值有望来到与盈利增速匹配的水平，潮玩、美妆、个护、珠宝零售等方向机会频现 [7]

核心观点 - 临近春节，国内消费板块在估值底部与复苏环境下迎来反弹，部分知名公募基金经理已提前布局宠物、白酒等消费细分领域，市场关注物价温和回升预期与政策支持可能带来的板块弹性 [2][7][8] 基金经理持仓变动与布局 - **中宠股份获兴全基金组团增持**：截至1月23日，谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜以及乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野四只基金新进成为中宠股份前十大股东，合计持股市值超8亿元 [2][3] - 兴全合润持股643.14万股，兴全合宜持股373.18万股，兴全商业模式优选持股356.69万股，兴全新视野持股275.68万股 [3] - 按1月23日收盘价估算，谢治宇管理的基金持股市值达5.03亿元，乔迁管理的基金持股市值达3.13亿元 [3] - **基金经理在2025年四季度已开始“埋伏”消费**：乔迁管理的基金在2025年四季度新进重仓量贩零食龙头万辰集团，截至2025年末，兴全商业模式优选和兴全新视野对该股的持仓市值分别达到4.51亿元和3.07亿元 [6] - **其他基金经理的新消费布局**：景顺长城基金农冰立在2025年四季度增持了老铺黄金、泡泡玛特，其管理的景顺长城成长同行还新买入了毛戈平 [6] 传统消费板块（以白酒为主）的机构动向 - **主动权益基金加仓白酒龙头**：2025年四季度，部分主动基金经理开始关注处于周期底部、估值便宜的“老登”消费龙头股 [7] - 交银施罗德基金何帅管理的交银阿尔法四季度新进重仓五粮液、山西汾酒，大举增持泸州老窖，截至2025年末，该基金持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的总市值达9.56亿元 [7] - 鹏华基金伍旋管理的鹏华优选价值四季度增持了五粮液，截至2025年末持股市值超2亿元 [7] - **“固收+”产品配置低估值消费股**：在2025年四季度规模快速扩张的“固收+”产品中，以白酒为代表的低估值消费股成为增厚收益的来源 [7] - 国泰双利债券（规模超百亿元）近20%的股票仓位重点配置了古井贡酒、泸州老窖等白酒股以及老凤祥、周大生等珠宝类个股 [7] - 景顺长城景颐双利、睿远稳益增强30天持有、工银双盈等多只百亿级二级债基也在2025年四季度增持了贵州茅台 [7] 市场表现与行业观察 - **部分新消费公司股价显著上涨**：在消费板块回暖带动下，截至2月10日，泡泡玛特今年以来股价涨超40%，老铺黄金股价涨超20% [6] - **传统消费股出现积极信号**：兴证全球基金薛怡然观察到，一些品牌力强的白酒龙头企业核心产品市场价格下降后，消费群体扩圈，销量起色显著消化了历史库存，使得2026年销售计划节奏前置 [8] - **公募基金消费持仓处于历史低位**：公募主动权益基金的消费持仓占比处于历史低位，筹码出清有望为新一轮周期创造条件 [8] 机构对消费板块前景的看法 - **物价温和回升预期带来机遇**：市场对2026年物价修复水平存在分歧，但物价温和回升是一致预期，若实质性政策继续推出，有望带动物价水平明显改善，消费板块弹性值得重视 [2][8] - **对白酒板块看法转向乐观**：兴证全球基金薛怡然表示，对于白酒板块未来的发展更加转向偏乐观的看法，至少不像过去那么悲观，尽管市场对淡季需求仍有观望，但今年淡季的外部环境应好于前几年 [8][9] - **新消费长期机会仍存**：富国基金认为，随着新消费企业2026年业绩增长指引逐渐明确，估值有望来到与盈利增速匹配的水平，潮玩、美妆、个护、珠宝零售等方向机会频现 [9]