商业向善的演进阶段 - 公益1 0阶段以个人驱动的捐赠为主 企业主基于个人意愿捐款或物资 与企业战略关联度不高 [9] - 公益2 0阶段将公益与企业战略结合 系统思考如何将公益融入企业管理 文化和产品销售 成为企业行为的一部分 [9] - 公益3 0阶段强调行业联动与生态共建 由一家或几家企业引领 带动产业链上下游共同解决社会议题 形成行业级公益范例 [9][10] 商业向善的实践案例 - 边疆运输企业引入AED急救设备 既保障员工安全降低运营风险 又延伸急救网络至需求区域 实现商业与社会价值结合 [4] - 楼宇广告屏资源在商业广告排期空隙播放公益宣传片 几乎无额外成本却拓宽公益传播渠道 [5] - 母婴电商企业与财经媒体合作发起"妇儿健康"行业联盟 将个体善行放大为行业共同行动 [7] - 酒店业巨头华住集团计划在1000家门店推行无障碍设施标准化改造 推动行业服务标准系统性提升 [7] 商业向善的时代机遇 - 国家政策推动ESG从软性倡导变为硬性要求 国企需将相关内容纳入财务报告 专业公益服务成为企业刚需 [12] - 全球化背景下中国企业从"产品出海"迈向"品牌出海" 商业向善成为建立海外品牌信任和文化融入的有效方式 [8][12] 企业家参与建议 - 从企业最熟悉的业务链条中寻找小结合点切入 避免将公益想得过于复杂 [13] - 借助专业公益平台合作 规避风险并放大价值 [13] - 转变观念 将公益视为对品牌 团队文化和企业长远生命力的投资 而非成本 [13] 商业向善的生态构建 - 公益平台角色从项目执行方转变为"催化剂"与"生态架构师" 链接不同行业企业发现价值契合点 [6] - 通过跨行业协作构建"善的引力场" 将分散善意汇聚成改变社会的力量 [7]

旅游行业现状 - 敦煌莫高窟游客量达每天7万人打底，景区拥堵严重[3][4] - 酒店价格大幅下跌，敦煌合作酒店从去年650元/晚降至280元/晚仍无人入住[6] - 甘南扎尕那民宿价格腰斩，从去年700-900元降至200元左右，部分需路边拉客[10][11][12] - 川西香格里拉镇酒店收入减半，65间房酒店周末仅收入4万元，去年可达8万元[13] 消费行为变化 - 自驾游游客选择睡车上或支帐篷，避开酒店住宿[16] - 成都3人自驾团队14天行程人均花费仅3500元，全程无酒店住宿[20][21] - 游客自带帐篷、锅具，利用公共设施洗澡，大幅降低住宿成本[48] - 国内旅游单项服务人次同比上升26.7%，显示游客更倾向自主安排行程[36][37] 行业竞争格局 - 2024年全国旅行社总数达64616家，年增8341家，但平均利润下降11.9%至58505元/家[25][26] - 星级酒店新增近500家，平均出租率从50.7%降至49.2%，总营收缩水[29][30] - 非星级民宿大量涌入市场，加剧行业竞争[31] - 旅行社和酒店陷入价格战，利润空间被压缩[32] 结构性趋势 - 传统打包游模式衰退，自由行和单项服务成为主流[38][39] - 住宿需求被车床、帐篷、营地等替代方案分流[43][44] - 小型旅游团需转型为动态陪跑式服务，适应游客个性化需求[51] - 自驾游改变行业格局，标准化产品吸引力下降[53][54]

恒生系列指数半年度审议 - 恒生指数公司将于2025年8月22日盘后公布半年度审议结果 涉及恒生指数 国企指数 恒生科技指数及恒生综指 审议考察截止日期为2025年6月30日 [1] - 半年度审议通常变化较大 追踪旗舰指数的被动资金规模庞大 恒指 国企和恒生科技指数ETF规模分别约为303 5亿美元 66 3亿美元和261 2亿美元 [1] 恒生指数潜在调整 - 交通银行 泡泡玛特 百胜中国 小鹏汽车-W 华住集团-S 京东物流与信达生物等排在恒生指数顺位前列 可能成为纳入候选者 [2] - 历史经验表明实际结果可能与基于顺位的筛选存在较大出入 如信达生物与京东物流在过去几次预测中排在前列但最终未被纳入 [2] 港股通调整 - 预计19只公司有望纳入港股通 17只可能被移出 AH两地上市公司在稳价期后可直接入通 [3] - 恒生综指优化了样本12个月平均市值计算方法 从过去12个月每月月底平均市值改为过去12个月每个非停牌交易日的平均市值 [3] - 三花智控 安井食品 蓝思科技及FORTIOR等AH两地上市公司将在稳价期结束后纳入港股通 [4] 时间表与资金流向 - 恒生系列指数调整结果将于2025年8月22日收盘后公布 9月8日正式实施 沪深港通标的范围随后调整 [5] - 被动资金可能在生效前一个交易日(9月5日)调仓 相关股票成交或出现异常放量情形 [5] ETF资金规模 - 追踪恒生指数的ETF规模总计约303 5亿美元 其中盈富基金规模最大 达197 84亿美元 [6] - 追踪恒生国企指数的ETF规模总计约66 3亿美元 恒生中国企业指数上市基金规模最大 达38 33亿美元 [6] - 追踪恒生科技指数的ETF规模总计约261 2亿美元 南方东英恒生科技指数ETF规模最大 达62 15亿美元 [6]

报告行业投资评级 - 耐克、美的集团、京东集团等多家公司评级为Outperform，露露柠檬评级为Neutral [1] 报告的核心观点 - 本周高预期高估值新消费概念股承压，风格切换至低估值低预期消费股 [1][4][11][19] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅：海外化妆品>国内运动服饰>奢侈品>信用卡>海外运动服饰>生活用品>国内化妆品>零食>宠物>美国酒店>博彩>黄金珠宝，各板块表现低于MSCI China，部分板块负增长 [4][11][19] - 月涨跌幅：博彩>奢侈品>美国酒店>海外运动服饰>国内运动服饰>海外化妆品>国内化妆品>黄金珠宝>信用卡>生活用品>零食>宠物，博彩和国内运动服饰板块表现优于MSCI China，部分板块负增长 [4][11][20] - 年初至今涨跌幅：黄金珠宝>国内化妆品>海外化妆品>宠物>零食>生活用品>奢侈品>信用卡>美国酒店>国内运动服饰>博彩>海外运动服饰，黄金珠宝、国内化妆品、宠物和零食板块表现优于MSCI China，海外运动服饰板块负增长 [4][11][20] 各板块涨跌幅原因剖析 - 大部分覆盖板块延续上周回调，部分新消费板块因前期业绩预期高、估值高进入震荡回调，如黄金珠宝板块本周平均下挫4.8% [5][13][21] - 博彩板块前期因6月GGR超预期上调股价和业绩预期，7月中澳门GGR同比高双位数增长但环比增速下滑，股价本周下跌2.9%，市场对暑假旅行旺季数据乐观 [5][13][21] - 美国酒店本周股价下挫2.9%，因市场对后半年高基数下业绩信心走弱，4 - 5月酒店Revpar降速，6月未明显恢复 [5][13][22] - 宠物板块股价本周下挫2.4%，乖宝调整二季度业绩预期后，市场仍有担忧 [5][13][23] - 零食板块本周股价下挫2.3%，万辰股价下跌5.5%因市场担忧二季度业绩，有友股价下跌5.3%因山姆供应链舆论事件 [5][13][23] - 国内化妆品板块公司股价普跌，上美股份下跌9.2%受新消费概念股波动影响，巨子生物股价上行6.6%因抖音平台自播间销售超预期和风格切换 [5][13][24] - 奢侈品、信用卡、海外运动服饰和生活用品板块本周股价波动较小 [5][13][25] - 国内运动服饰板块表现较好上涨1.4%，安踏上涨5.5%因二季度各品牌流水预期实际表现好于市场较低预期 [7][13][25] - 海外化妆品板块表现最优股价上涨2.5%，E.L.F. Beauty上涨11%因投行上调目标价和关税应对定价策略获积极反馈 [7][13][25] 部分新消费公司解禁提示 - 巨子生物7月27日解禁3.3%；古茗8月12日解禁94%；卫龙美味8月13日解禁3.3%；蜜雪集团9月3日解禁37%；万辰集团9月22日解禁9.83% [8][14][26] 可选消费子板块估值分析 - 大多板块估值低于过去5年平均，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，仅生活用品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均 [9][16][28]

报告核心观点 - 7月18日市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家外卖平台企业，要求构建多方共赢生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展；小商品城六区市场招标价格持续创新高；投资建议为积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线，关注相关受益标的 [2][6] 各部分总结 周观点 - 三家外卖平台被约谈，需遵守法律法规，规范促销行为，构建多方共赢生态，此后平台优惠力度和部分门店订单减少 [2][11][12] - 6月29日至7月6日，义乌全球数贸中心第二轮相关行业报名超1.9万户；7月16 - 17日六区市场第二轮919个商位招投标，潮玩和护肤及医美用品中标价格区间分别为13.4w/㎡ - 13.7w/㎡、13.6w/㎡ - 13.8w/㎡，招标价格持续创新高 [4][20] 市场回顾 - 港股走势：本周恒生指数涨2.84%、恒生科技指数涨5.53%、国企指数涨3.44%；12个恒生行业指数中非必需性消费业和必需性消费业排名靠前，唯一下跌板块为地产建筑业；南向资金流入196.23亿元，较上周减少44.96亿元；港股通涨幅前五和跌幅前五公司明确 [22][23][26] - 中概股走势：本周主要美股&中概股指数大多上涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.31%；10个wind中资股行业指数中，中资股可选消费和中资股日常消费排名靠前，涨幅最大为中资股医疗保健，跌幅最大为中资股材料；中概股涨幅前五和跌幅前五公司明确 [30][31][36] 公司公告和新闻资讯 - 餐饮：全聚德2025年上半年业绩预计下滑，因餐饮行业承压；呷哺呷哺启动“凤还巢”合伙人计划；幸运咖2025年门店目标1万家，下半年转向一二线城市 [40][41][42] - 旅游：ST张家界控股股东新增质押股份；曲江文旅2025年上半年亏损收窄；入境游火热带动消费扩大；携程系门店单日交易额接近1.8亿元 [44][46][47][49] - 酒店：锦江酒店2025年上半年净利润预计下降，扣非后小幅增长；中国21家酒店集团进入全球酒店集团TOP 50 [50][53] - 人服：《RGF亚洲人才报告2025》显示中国大陆人才市场谨慎乐观，AI重塑职场，灵活办公模式演进 [54][55] - 科技&互联网：联合动力拟募资48.57亿元冲刺创业板，估值高达485亿元；H20出口“松绑”，国产GPU迎破局时刻 [57][58][59]

合作升级发布会 - 海南航空与洲际酒店集团在上海浦东国际机场T2航站楼举办"梦栖花园，航向绿洲"主题合作升级发布会暨联名贵宾厅揭幕仪式 [1] - 此次合作是继去年达成深度战略伙伴关系后的又一重要里程碑，通过联名机场贵宾厅、公务舱联名菜单等多元化服务场景深化"航空+酒店"生态融合 [1] - 合作旨在构建"从云端至地面"的全链路高端旅行体验 [1] 公司发展现状 - 海南航空自2021年12月8日加入辽宁方大集团后迈入"新篇章"，目前运营飞机近800架，客运航线近3000条，累计飞行超2100万小时 [2] - 公司连续多年获得"SKYTRAX五星航空"荣誉，并在2023年蝉联"世界最佳商务舱寝睡用品"等多项殊荣 [2] 联名贵宾厅设计 - 联名贵宾厅以"花园绿洲"为设计灵感，融合海南航空"梦之羽"视觉元素与洲际酒店典雅格调，兼具东方韵味与现代功能 [6] - 前区设有布菲岛台、自助取餐区及互动烹饪区，后区为用餐与休息区域，中央融合酒店式"后花园"空间理念 [6] - 设计贯彻"西方线条传达东方之美"的品牌价值，致力为全球旅客带来国际化东方体验 [6] 联名餐饮服务 - 联名贵宾厅以洲际旗下彩丰楼中餐厅"彩丰十味"菜单为灵感，提供"高汤馄饨"等本地风味及定制茶饮"生椰白茶" [10] - 未来将推出"12道Hai味×彩丰十味"联名菜为核心的三维餐饮矩阵：属地招牌、全球风味、时令更迭 [10] - 公务舱推出"云飨·苏韵琼岛"主题菜单，融合淮扬菜与海南风物，覆盖国内精品快线及洲际核心航线 [10][13] 主题航班活动 - 在HU7322上海浦东-三亚的"洲游号"航班上举办"梦栖花园，航向绿洲"主题活动，包含幸运问答、抽奖、蛋糕分享等环节 [11][14] - 航班同步推出融合西餐精髓与海南风土的云端餐饮体验 [11]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 上半年出行需求受天气影响，酒店行业预计分化加速，看好社会服务半年报业绩 [2] - 酒店业 RP 有所下滑，4 - 5 月下滑幅度加大，6 月环比 4 - 5 月有所回暖，头部连锁酒店韧性较强且开店速度基本符合预期；灵活用工渗透率仍在提升，核心客户对业务外包缩减预算，对人力外包增加预算；景区业绩分化明显，短期投入大拖累业绩，但体育赛事等新消费趋势拉动地方文旅；免税政策驱动外循环，入境游成为重要边际增量 [3] - 建议关注会展赛事（兰生股份、力盛体育、米奥会展）、人服（北京人力、科锐国际）、旅游（长白山、九华旅游、黄山旅游、宋城演艺、天目湖）、酒店（首旅酒店、华住、亚朵）、免税（中国中免、王府井）等领域 [3] 各行业具体情况总结 旅游景区 - 预计九华旅游 25H1 营业收入增长 22%，归母净利润增长 28% [3] - 预计黄山旅游 25H1 营收 9.11 亿元，同比增长 9%，归母净利润 1.49 亿元，同比增长 13% [3] - 长白山 25H1 营收 2.35 亿元，同比减少 7.48%，预计归母净利润 -200 万元，同比下降 110% [3] - 预计天目湖 25H1 营收 2.77 亿元，同比增长 5%，归母净利润 0.58 亿元，同比增长 9% [3] - 预计宋城演艺 25H1 营收 12.41 亿元，同比增长 5%，归母净利润 5.60 亿元，同比增长 2% [3] - 预计众信旅游 25H1 营收 29.17 亿元，同比增长 11%，归母净利润 0.69 亿元，同比下降 4% [3] - 预计三特索道 25H1 营收 2.96 亿元，同比下降 5%，归母净利润 0.73 亿元，同比下降 5% [3] - 预计祥源文旅 25H1 营收 5.5 亿元，同比增长 49%，归母净利润 0.95 亿元，同比增长 60% [3] 酒店 - 截至 2024 年底，全国酒店数量突破 37 万家，客房总量超 1850 万间，进入存量竞争阶段 [3] - 预计华住 25H1 营业收入 116.56 亿元，同比增长 2%，归母净利润 20.35 亿元，同比增长 18% [3] - 预计首旅酒店 25H1 营收 35.89 亿元，同比下降 4%，归母净利润 3.91 亿元，同比增长 9% [3] - 预计亚朵酒店 25H1 营收 42.41 亿元，同比增长 30%，归母净利润 6.53 亿元，同比增长 16% [3] 会展&人力资源服务 - 国内市场竞争激烈，企业开拓海外市场需求迫切 [3] - 预计米奥会展 25H1 营收 2.84 亿元，同比增长 9%，归母净利润 0.13 亿元，同比下降 68% [3] - 预计兰生股份 25H1 营收 6.86 亿元，同比增长 16%，归母净利润 0.78 亿元，同比下降 5% [3] - 预计科锐国际 25H1 营业收入 67.85 亿元，同比增长 22%，归母净利润 1.3 亿元，同比增长 51%，扣非归母净利润 1.02 亿元，同比增长 59% [3] - 预计北京人力 25H1 营业收入 232.85 亿元，同比增长 6%，归母净利润 7.85 亿元，同比增长 81%，扣非归母净利润 3.08 亿元，同比增长 11% [3] 免税 - 全球经济复苏和消费升级，免税行业需求持续增长 [3] - 预计中国中免 25H1 营业收入 285.81 亿元，同比下降 9%，归母净利润 28.36 亿元，同比下降 14% [3] - 预计王府井 25H1 营收 49.49 亿元，同比下降 18%，归母净利润 0.8 亿元，同比下降 73% [3] 社会服务行业重点公司估值情况 人力资源 - 科锐国际 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.04 元、1.41 元、1.68 元，PE 分别为 32、24、20 [5] - 北京人力 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.40 元、1.72 元、1.88 元，PE 分别为 14、12、11 [5] - 人力资源类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 21、16、14 [5] 景区类 - 中青旅 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.22 元、0.46 元、0.54 元，PE 分别为 44、21、18 [6] - 黄山旅游 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.43 元、0.51 元、0.55 元，PE 分别为 27、23、21 [6] - 峨眉山 A* 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.45 元、0.56 元、0.62 元，PE 分别为 31、25、22 [6] - 九华旅游 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.68 元、1.93 元、2.16 元，PE 分别为 21、18、16 [6] - 宋城演艺 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.40 元、0.46 元、0.5 元，PE 分别为 21、18、17 [6] - 天目湖 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.39 元、0.59 元、0.67 元，PE 分别为 33、22、19 [6] - 景区类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 27、21、19 [6] 酒店类 - 首旅酒店 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.72 元、0.81 元、0.97 元，PE 分别为 19、17、14 [6] - 华住 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.96 元、1.54 元、1.76 元，PE 分别为 25、16、14 [6] - 酒店类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 24、16、14 [6] 餐饮类 - 同庆楼 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.38 元、0.88 元、1.41 元，PE 分别为 50、22、14 [6] - 广州酒家 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.87 元、0.87 元、1.12 元，PE 分别为 18、14 [6] - 餐饮平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 18、22、14 [6] 旅游服务 - 众信旅游* 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.11 元、0.17 元、0.24 元，PE 分别为 69、46、32 [6] - 中国中免 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 2.06 元、2.29 元、2.73 元，PE 分别为 30、27、22 [6] - 旅游服务平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 32、28、23 [6]

华为进军酒店业的战略布局 - 华为关联公司在广州成立安朴酒店管理有限公司，拓展酒店管理及相关服务业务[4] - 华为发布星河AI酒店网络解决方案，旨在重塑酒店业数智化标准[6] - 公司已在全球十多个城市布局30余家酒店与公寓，构建完整的住宿生态系统[8] 安朴酒店品牌发展历程 - 2004年成立第一家业务点"百草园招待所"，2005年建立首家自用酒店"英华苑"[10][11] - 2015年整合分散资源推出自创品牌"安朴"，形成五大品牌矩阵[13] - 旗下品牌包括安朴珀莱(高端商务)、安朴逸城(四星商务)、安朴酒店(基础商旅)、安朴悦庭(长租公寓)、安朴怡庭(社区公寓)[15][16][17][18][19][20] - 2019年推出安朴2.0，2024年升级会员体系至2.0版本[21] 安朴酒店的华为基因 - 由华为全资子公司深圳慧通商务运营，任正非长子任平出任董事[25][26] - 任平同时是四川天府禾怡酒店管理有限公司实控人，在地产和酒店领域经验丰富[27][30] - 多数酒店物业为华为自持或全资控股，主要面向华为员工及关联客户[34] - 采用直营模式而非传统加盟模式，具有相对封闭的运营特点[34] 华为的酒店数智化创新 - 安朴酒店采用华为全屋智能技术，包括人脸识别、智能控制等最新技术[40] - 华为全屋智能提供"建、用、运、维"四大维度解决方案，解决酒店智能化痛点[43] - AI传感技术可精准检测人体状态，实现智能节能，节能效率高达30%以上[44][49] - 推出酒店AI数字人"小安管家"，能主动感知宾客并提供多项服务[48] - 针对不同档次酒店提供差异化方案，舒适型酒店数智化转型成本仅3-5千元[46] 华为在酒店业的战略定位 - 既是连锁酒店运营者，又是技术深度赋能者和上游供应商[35] - 通过内部实践验证技术，为市场化推广做准备[41] - 将数智化技术从体验附加项变为酒店利润创造源[50] - 目标成为智慧酒店标准制定者而非单纯技术供应商[6]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润49.06万元，加权平均基金份额本期利润0.0372元 [3] - 报告期内基金净值增长率为4.79% [3] - 截至7月17日单位净值为1.102元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为8.14%，同类排名43/82 [3] - 近半年复权单位净值增长率为9.61%，同类排名32/82 [3] - 成立以来夏普比率为0.1245 [8] - 成立以来最大回撤为4.76%，单季度最大回撤出现在2025年二季度为4.14% [11] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末基金规模为891.24万元 [3][15] - 成立以来平均股票仓位为68.76%，同类平均为84.97% [14] - 2025年上半年末基金仓位达到83.68%的最高水平，一季度末最低为60.68% [14] 投资策略与配置 - 基金经理姚晨飞目前管理3只基金，其中农银睿选混合近一年复权单位净值增长率最高达13.22%，农银策略收益混合最低为1.31% [3] - 投资方向包括火电、水电、高速公路等防御属性红利资产，旅游旺季相关的酒店、景区消费方向，农化资产如复合肥、磷肥、钾肥，军工板块以及相机抉择的出口链或内需板块 [3] - 截至2025年二季度末十大重仓股为长江电力、立讯精密、新天然气、福能股份、国投电力、彤程新材、振华科技、航天电器、中航光电、中天科技 [18] 业绩比较分析 - 通过净值增长率分位图可观察该基金与同类基金业绩比较情况 [6]

即时零售市场动态 - 外卖平台补贴大战持续升温，从餐饮外卖扩展到生鲜百货和酒店服务，淘宝闪购、美团等平台将酒店预订纳入补贴范畴，推出大幅折扣优惠[1] - 美团7月12日即时零售订单量达1.5亿，其中神抢手单量超5000万单，拼好饭单量超3500万单[1] - 淘宝闪购联合饿了么7月14日日订单量突破8000万，日活跃用户数环比净增15%，订单准时率稳定在96%[1] - 京东外卖转向精细化补贴模式，强化对正餐、小龙虾等品类的补贴，例如推出16.18元一口价小龙虾[1] 平台业绩表现 - 美团餐饮订单较平日增长65%，肯德基爆款"全鸡"上线半日订单量破100万份，运动品类销量较去年翻倍，江苏地区球拍类商品成交额倍增[2] - 饿了么非餐饮品类中1205个品类订单量环比增速超100%，3074个商家、超26万门店订单量环比增长超100%[2] - 京东外卖上线4个月，已有近200个餐饮品牌订单量突破百万[2] 酒店服务纳入即时零售 - 重庆等地用户在淘宝闪购平台点外卖时可同步领取特价酒店优惠券，部分酒店价格降幅达18%至67%，一两百元的低价酒店成为补贴重点[3] - 即时零售从"餐饮外卖"单一赛道升级为覆盖"线上下单、线下即时履约"的综合服务体系[3] - 阿里整合淘宝、饿了么、飞猪资源，满足消费者"30分钟达"的即时消费和"提前预订"的服务需求[3] - 美团通过高频餐饮消费带动低频酒店服务，形成用户流量的跨场景转化[3] 平台竞争逻辑升级 - 平台竞争从"价格补贴刺激单量增长"的线性模式升级为通过多场景协同提升用户黏性，构建生态壁垒[3] - 阿里通过淘宝用户基数、饿了么配送网络、飞猪酒店资源形成协同效应，降低流量损耗并提升商家服务能力[4] - 美团以餐饮外卖为核心流量入口，延伸至酒店、电影、旅游等场景，通过会员体系和支付工具打通消费数据[5] - 京东通过外卖导流提升平台日活，带动电商和即时零售、酒旅等业务，依托"仓配一体"供应链优势弥补本地配送短板[5] 即时零售边界拓展 - 即时零售边界持续拓展，平台需兼顾效率与公平，在创新中守住合规底线[6] - 平台需防范数据滥用、不正当竞争等问题，保障商家与消费者合法权益[6] - 即时零售的边界拓展需与监管体系同步升级，明确平台在服务履约、纠纷处理中的责任[6]