行业 铜期货日报 日期 2025 年 6 月 6 日 有色金属研究团队 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 该矿区第一季度产铜 770 万磅，占公司总产量的 7.2%；同时暂停 Flin Flon 和 Snow Lake 地区的勘探活动。公司认为两个地区的基础设施受损风险较低， 该公司称，将持续监控局势，一旦条件允许，确保安全恢复全面运营。 沪铜窄幅震荡，总持仓下降 4040 手至 55.2 万手，盘面价差结构继续缩窄，06-07 缩窄至 100,07-08 缩窄至 130，现货升水也跌至 90，06 合约交割临近以及需求不 佳令期现价差收窄，不过 ...

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [6] - 期权：short put @ 76,000元/吨 [6] 报告的核心观点 - 目前铜精矿加工费偏低，国内冶炼厂与海外矿山谈判继续，卡莫阿铜矿月内事故使加工费难大幅上行；需求端虽当下数据偏好，但市场对下半年需求存担忧，不过电力板块展望稳健，需求大幅走弱概率低，建议铜品种逢低买入套保，买入区间在76,000 - 76,500元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年6月4日，沪铜主力合约开于77910元/吨，收于78200元/吨，较前一交易日收盘涨0.71%；夜盘开于78050元/吨，收于78140元/吨，较昨日午后收盘降0.08% [1] 现货情况 - 昨日日内品牌价差放大，好铜货源紧张，早盘升水200 - 250元/吨；部分品牌因贸易流转需求价格高，升水180 - 200元/吨且难寻；部分进口和国内品牌起先报价升水70 - 100元/吨，后成交走弱，成交重心下调至升水30 - 50元/吨；今日进口货源仍在，月差收敛指引下升水或有下行空间 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，5月ADP就业人数新增3.7万人远低于预期，美国5月ISM非制造业指数降至49.9近一年首次萎缩，特朗普评ADP数据呼吁美联储降息、取消债务上限；特朗普税收法案将使美国赤字10年增加2.4万亿美元 [3] - 矿端方面，艾芬豪矿业卡库拉矿山5月20日暂停井下开采作业后，正与专家合作重启，预计6月下旬重启西区地下采矿作业，视抽水进展而定，预计下周公布评价结果及东西区重启计划 [3] 冶炼及进口方面 - Mysteel调研的53家电解铜交易企业当日现货成交量2.58万吨，较上一交易日减少0.24万吨，环比降8.54%，成交持续减少，多数地区现货升水上涨，下游拿货下滑，成交多为低价货源 [4] 消费方面 - 2025年国内电网计划投资6500亿元，前4个月累计完成1408亿元，同比增14.6%，4月环比下滑13.1%，电网投资是铜需求稳定领域；房地产持续低迷，1 - 4月投资同比降10.3%，新开工和竣工面积分别减少23.8%和16.9%；汽车行业分化，传统车产量降4.6%，新能源车增长48%，出口有贸易政策不确定性；家电行业2024年表现亮眼，主要品类增长8% - 10%，出口依赖度高；电子领域或成新亮点，AI算力优化有望带动集成电路需求超预期增长；全年铜终端需求不必过度悲观 [4] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 4600吨至141350吨，SHFE仓单较前一交易日变化529吨至31933吨，6月3日国内市场电解铜现货库存15.30万吨，较此前一周变化1.43万吨 [5] 策略 - 铜建议逢低买入套保，买入区间在76,000 - 76,500元/吨 [6] 数据表格 - 展示了不同时间（今日、昨日、上周、一个月）的现货升贴水、库存、仓单、套利、进口盈利等数据，如SMM 1铜升水铜今日升水130 - 190元/吨，LME库存今日为141350吨等 [30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价区间震荡，主因特朗普关税禁令恢复，鲍威尔表达美联储独立立场打压宽松预期，美元指数反弹限制铜价上行；同时卡莫阿铜矿作业关停，安托法加斯塔报价年中长单 TC 创新低，供应端提供支撑 [2] - 全球贸易格局不确定，美联储与特朗普货币政策立场有分歧，需关注贸易政策演变及美国经济滞涨风险；基本面上海外矿端干扰频发，国内精铜紧平衡，社会库存低位震荡，为铜价提供支撑，短期预计铜价区间震荡，关注伦铜 9600 美金压力情况 [3] 各部分总结 市场数据 - LME 铜 5 月 30 日价格 9497 美元/吨，较 5 月 23 日跌 117 美元/吨，跌幅 1.22%；COMEX 铜 5 月 30 日 470.2 美分/磅，较 5 月 23 日跌 16.3 美分/磅，跌幅 3.35%；SHFE 铜 5 月 30 日 77600 元/吨，较 5 月 23 日跌 670 元/吨，跌幅 0.86%；国际铜 5 月 30 日 68880 元/吨，较 5 月 23 日涨 180 元/吨，涨幅 0.26% [4] - 沪伦比值从 5 月 23 日的 8.14 升至 5 月 30 日的 8.17；LME 现货升贴水从 5 月 23 日的 31.14 美元/吨升至 5 月 30 日的 50.08 美元/吨，涨幅 60.82%；上海现货升贴水从 5 月 23 日的 165 元/吨升至 5 月 30 日的 170 元/吨 [4] - 截至 5 月 30 日，LME 库存 148450 吨，较 5 月 23 日降 30925 吨，降幅 17.24%；COMEX 库存 180629 短吨，较 5 月 23 日增 10965 短吨，涨幅 6.46%；SHFE 库存 105773 吨，较 5 月 23 日增 7120 吨，涨幅 7.22%；上海保税区库存 53000 吨，较 5 月 23 日降 18500 吨，降幅 25.87%；总库存 487852 吨，较 5 月 23 日降 31340 吨，降幅 6.04% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价区间震荡，供应端提供支撑，海外矿端扰动加剧，COMEX 库存超 LME，洋山铜仓单溢价高，社会库存低位，盘面近月 B 结构走扩 [8] - 截至 5 月 30 日，全球库存延续下滑，LME 铜库存降 3.1 万吨，LME0 - 3B 结构走扩，注销仓单比例升至 51.5%；上期所库存增 0.71 万吨，上海保税区库存降 1.85 万吨，洋山铜提单维持 90 美金上方，COMEX 美铜溢价吸引货源流向北美，沪伦比值升至 8.17 因美元指数反弹 [8] - 宏观上，美国经济活动稳健扩张，失业率低，通胀可控但上升，贸易政策影响不确定；美联储关注贸易政策和减税计划对经济的影响；国内 1 - 4 月工业企业利润同比增长 1.4%，高技术制造业利润增长 9.0% [9] - 供需上，现货 TC 低，矿端干扰增加，国内精铜紧平衡；需求端电网项目开工率 8 成，精铜制杆订单充沛，5 月光伏装机量或回落，新兴市场需求增长预期强；国内社库低，近月 B 结构反弹 [10] 行业要闻 - 2025 年 3 月全球精炼铜市场供应过剩 1.7 万吨，海外投行预测下半年或短缺，智利上调 2025 年全球铜均价至每磅 4.3 美元 [11] - 卡莫阿 - 卡库拉矿山因井下抽水和电力设施问题暂停井下开采作业，正制定排水计划，地表基础设施未受影响，部分选矿厂处理地表堆存矿石，采矿活动和 III 期选矿厂正常运营 [12] - Freeport Indonesia 铜矿公司 Manyar 冶炼厂提前恢复运营，预计 6 月第四周生产阴极铜，12 月满负荷生产 [13] - 上周华东地区 8mm 的 T1 电缆线杆加工费区间 450 - 650 元/吨，较上周下调 30 - 50 元/吨；华东精铜杆市场成交环比提升，华南地区交易多延至节后，预计 6 月初精铜制杆企业开工率高位运行 [14] 相关图表 - 报告展示沪铜与 LME 铜价走势、LME 铜库存、全球显性库存等 18 个相关图表，数据来源为 iFinD 和铜冠金源期货 [15][20][38]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国上诉法院批准特朗普政府请求，暂时恢复关税政策，暴露美国经济治理协调性隐忧，强化政策不确定性，影响美国股债汇资产，促使关税冲突对手方调整策略 [5] - 各品种有不同走势，如玻璃短期偏弱，燃料油高硫短期偏强，沥青出货放缓近端偏弱等，需关注各品种基本面变化、库存、需求及政策等因素影响 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 所长首推 - 玻璃：短期偏弱，需求弱且仓单定价压力存在，国内浮法玻璃原片价格跌多涨少，厂库压力下部分厂家出货降库，需需求好转终结仓单定价压力，盘面定价玻璃亏损严重，低位需谨慎 [6][7] - 燃料油、低硫燃料油：需求旺季支撑估值，高硫短期偏强，价格受原油主导，船燃和发电需求季节性回升支撑估值，高硫因供应瓶颈和需求向好保持强势，低硫受高硫冲击且需求亮点不足而相对弱势 [8] - 沥青：出货放缓，近端偏弱，6月供应环比持稳，主要矛盾在需求，雨季南方出货及终端预期转弱，华南压力最高，区域定价锚定盘面底价，关注华南与其他地区价差及贸易流向 [9][10] 各品种分析 贵金属 - 黄金震荡回落，白银跟随下跌，黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0，关注特朗普政府关税政策及宏观经济数据变化对贵金属价格影响 [18][22] 基本金属 - 铜：库存减少支撑价格，趋势强度为0，关注全球精炼铜供需平衡及相关企业产量变化 [24] - 铝：区间震荡，氧化铝成本支撑明显，趋势强度均为0，关注铝库存变化及特朗普关税政策对欧盟铝贸易影响 [27][29] - 锌：上方承压，趋势强度为0，关注锌库存及现货升贴水变化 [30][31] - 铅：区间震荡，趋势强度为0，关注铅库存及现货升贴水变化 [33][34] - 锡：下破震荡区间，趋势强度为 -1，关注宏观经济数据及行业政策对锡价影响 [36][39] - 镍：短线成本支撑，弱预期限制弹性，不锈钢负反馈导致减产边际增加，深跌难度大，趋势强度均为0，关注印尼镍政策及相关项目进展对镍和不锈钢市场影响 [40][41][46] 能源化工 - 碳酸锂：去库速度偏缓，走势或仍偏弱，趋势强度为 -1，关注碳酸锂库存及市场需求变化 [48][50] - 工业硅：盘面再创新低，多晶硅波动放大，建议谨慎持仓，趋势强度均为 -1，关注工业硅和多晶硅库存、产能及市场需求变化 [51][53] - 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡，趋势强度为 -1，关注铁矿石库存及下游钢铁行业需求变化 [54] - 螺纹钢、热轧卷板：负反馈预期先行，低位震荡，趋势强度均为0，关注钢材产量、库存及需求变化 [57][58][60] - 锰硅、硅铁：弱势震荡，趋势强度均为 -1，关注锰硅和硅铁现货价格、库存及市场需求变化 [62][65] - 焦炭、焦煤：底部震荡，趋势强度均为 -1，关注焦炭和焦煤库存、价格及下游钢铁行业需求变化 [66][68] - 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度为0，关注动力煤库存及市场需求变化 [69][71] - 原木：震荡反复，趋势强度为0，关注原木市场供需平衡及价格变化 [72][76] - 对二甲苯、PTA、MEG：多PX空PTA，PTA基差持续上涨，MEG持续去库但盘面上方空间有限，多PTA空MEG，对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为 -1，关注PX、PTA和MEG市场供需平衡及价格变化 [77][84] - 橡胶：震荡偏弱，趋势强度为 -1，关注海内外产区供应情况及终端需求变化对橡胶价格影响 [85][89] - 合成橡胶：弱势运行，趋势强度为 -1，关注合成橡胶库存、需求及原料价格变化 [90][92] - 沥青：华南降价，震荡偏弱，趋势强度为 -1，关注沥青库存、炼厂开工率及市场需求变化 [93][102] - LLDPE：偏弱运行，趋势强度为 -1，关注PE装置产能、需求及市场供需平衡变化 [106][108] - PP：价格小跌，成交一般，趋势强度为 -1，关注PP市场供需平衡及价格变化 [111][112] - 烧碱：暂时是震荡市，趋势强度为0，关注烧碱下游需求、供应及成本端变化 [114][117] - 纸浆：震荡偏强，趋势强度为1，关注纸浆库存、需求及市场供需平衡变化 [120][123] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度为 -1，关注玻璃市场需求及库存变化 [125][126] - 甲醇：短期震荡，中期趋势仍偏弱，趋势强度为 -1，关注甲醇库存、供应及市场需求变化 [128][132] - 尿素：内需偏弱，出口支撑，震荡运行，趋势强度为0，关注尿素库存、需求及出口政策变化 [133][135] - 苯乙烯：短期震荡，趋势强度为 -1，关注苯乙烯库存、需求及产业链利润变化 [136][139] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度为 -1，关注纯碱库存、供应及市场需求变化 [140][142] - LPG：民用气走弱，近端价格承压，趋势强度为0，关注LPG库存、需求及相关装置开工率变化 [144][150] - PVC：偏弱运行，趋势强度为 -1，关注PVC库存、供应及市场需求变化 [155][158] 农产品 - 棕榈油：原油及宏观情绪影响，低吸反弹，趋势强度为0，关注棕榈油库存、需求及原油价格变化 [187][190] - 豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡，趋势强度为0，关注豆油库存、需求及豆系市场变化 [187][190] - 豆粕：震荡，规避端午假期风险，趋势强度为0，关注豆粕库存、需求及CBOT大豆价格变化 [192][195] - 豆一：反弹震荡，趋势强度为0，关注豆一库存、需求及市场供需平衡变化 [193][195] - 玉米：震荡偏强，趋势强度为1，关注玉米库存、需求及市场供需平衡变化 [196][199] - 白糖：低位整理，趋势强度为 -1，关注白糖国内外产量、需求及进口政策变化 [201][204] - 棉花：需求进入淡季，棉价缺乏上涨动能，趋势强度为0，关注棉花库存、需求及市场供需平衡变化 [206][211] - 鸡蛋：淘汰加速，趋势强度为0，关注鸡蛋库存、需求及养殖成本变化 [213] - 生猪：去库即将启动，远端预期转强，趋势强度为1，关注生猪库存、需求及二次育肥政策变化 [215][218] - 花生：关注现货，趋势强度为0，关注花生产区上货量、需求及市场价格变化 [219][223] 集运指数（欧线） - 近月高位震荡，10 - 12反套持有，逢高建空10，趋势强度为0，关注集运市场供需平衡、运费变化及船期调整情况 [161][179] 短纤、瓶片 - 上游波动率放大，单边震荡市，趋势强度均为0，关注短纤和瓶片库存、需求及上游原料价格变化 [180][182] 胶版印刷纸 - 震荡偏弱，趋势强度为 -1，关注胶版印刷纸市场需求、价格及成本变化 [184][186]

5月28日（周三），智利国家铜业委员会（Cochilco）上调今明两年的平均铜价预估，原因是在中美暂 时达成关税协议后，全球前景改善。 尽管如此，国内产量的增加并未抵消全球的下滑。Cochilco目前预计今年全球供应增长将远低于此前的 预期，预计为增长1.3%，而前次预估为增长4.7%。 该委员会将2025年和2026年铜均价预估均上调至每磅4.30美元，高于此前在2月份报告中预估的4.25美 元。 在新闻发布会上，Cochilco领导层对铜价前景表示谨慎乐观，同时承认全球供应形势比预期紧张，需求 基本面强劲。 Cochilco称，本月初美国和中国达成协议，在至少90天内削减高额关税，"这大大减少了贸易壁垒，缓 解了影响信心和全球贸易活力的紧张局势。" Cochilco还认为，能源转型、电网扩张、电动汽车和储能等长期趋势将继续支撑铜价。 第一季度全球最大的铜生产商Codelco和Antofagasta Minerals公司的产量增加。Cochilco称，国营Codelco 公司在4月份的产量增长5.2%。 全球来看，Cochilco预测今年铜供应短缺109,000吨，2026年将略微过剩19,000吨，今明两 ...

铜价预估上调 - 智利国家铜业委员会(Cochilco)将2025年铜价预估上调至每磅4.30美元 [1] - 2026年铜均价预估同样上调至每磅4.30美元 [1] - 2月报告中对2025年和2026年的均价预估均为4.25美元 [1] 铜产量预测 - Cochilco预测2025年智利铜产量将增加3% [1] - 2026年智利铜产量将继续增加3%至584万吨 [1] - 2月预测2025年产量增速为4.6% 2026年增速为3.6% [1] 上调原因 - 全球前景改善源于中美暂时达成关税协议 [1]

分拆境外金矿赴港上市 - 公司拟分拆控股子公司紫金黄金国际至香港联交所主板上市，并计划将下属八座境外黄金矿山资产重组整合至该子公司旗下 [1] - 拟分拆资产包括位于南美、中亚、非洲和大洋洲的八座世界级大型黄金矿山，合计资源量1799.79吨，储量696.83吨，2024年产量46.22吨 [2] - 分拆完成后公司仍将维持对紫金黄金国际的控制权，股权结构不变 [1] - 分拆资产占公司全球黄金权益储量的40%，是公司黄金业务的核心资产 [2] - 分拆目的包括拓宽国际投资者渠道、降低境外运营风险、提升融资灵活性及推动黄金资产价值重估 [2] 公司产能规划 - 2025年矿产金产能计划扩张至85吨，增幅达16% [1] - 2028年目标矿产金产能上调至100-110吨 [1] - 2025年矿产铜产量规划同比增加7.5%至115万吨 [5] - 2025年一季度矿山产金产量同比增加13.45%，矿山产铜同比增加9.49% [5] 财务表现 - 2025年一季度实现营业收入789.28亿元，同比增长5.55% [1][4] - 2025年一季度归母净利润101.67亿元，同比增长62.39%，创单季度历史新高 [1][4] - 2025年一季度经营现金流净额125.3亿元，同比增长53.33% [1][5] - 2024年全年营收突破3000亿元，归母净利润320.5亿元，同比增长超五成 [4] - 2025年计划分红不低于74亿元，股息率或超9% [5] 业务结构 - 2024年实现矿产铜107万吨，同比增长6%，近五年复合增长率24% [4] - 2024年矿产铜产量占中国总量的65% [4] - 2024年矿产金73吨，矿产锌(铅)45万吨，矿产银436吨 [4] - 铜业务销售收入占2024年营业收入的27.98%，毛利占比45.03% [4] 资产负债情况 - 截至2025年一季度末资产负债率为58%，较行业平均水平低10个百分点 [5]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利建议暂缓，期权建议为short put @ 74,000元/吨 [6][7] 报告的核心观点 - 上周起国内库存在铜价及月差偏高、下游采购谨慎情况下有所累高，保税区库存清关增加，本周部分交割货源流出，升贴水难维持高位，下游新增订单有限，预计库存仍小幅累高 [6] - 宏观因素变化快，市场已消化美国与多国达成贸易协议因素，预计铜价以震荡为主，运行区间在75,000元/吨 - 79,500元/吨 [6][7] 相关目录总结 期货行情 - 2025年5月22日，沪铜主力合约开于78010元/吨，收于77920元/吨，较前一交易日收盘跌0.23%；夜盘开于77730元/吨，收于77820元/吨，较昨日午后收盘降0.12% [1] 现货情况 - 5月22日，SMM 1电解铜现货对当月2506合约报升水110 - 160元/吨，均价升水135元/吨，较上一交易日跌140元/吨；价格为77970 - 78200元/吨 [2] - 早盘沪铜从77760元/吨涨至78060元/吨，后在78000元/吨附近波动，隔月BACK月差收敛至250元/吨附近 [2] - 盘初持货商下调报价，主流平水铜升水140元/吨附近，后其他货源下调引发甩货，不同货源成交升水不同，日内低价成交好 [2] - 周五低价货源基本被采购，仓单去化明显，但仓库库存未如期去化，预计升水重心难大幅回升 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 特朗普税改法案在众议院微弱优势通过，送交参议院审议；美国参议院通过终止加州禁售燃油车法案，送交特朗普签署 [3] - 美联储理事沃勒称关税下降，预计2025年下半年降息 [3] - 伊朗誓言对以色列愚蠢行为作“毁灭性回应”，以对伊核设施攻击视为美介入，有能力但无意制造核武 [3] 国内 - 央行周五开展5000亿元1年期MLF操作 [3] 矿端 - 5月22日消息，NGEx Minerals在阿根廷圣胡安省Lunahuasi铜金项目有新发现，证实高品位高硫化物矿化层下有大型铜金斑岩系统 [4] - 5月21日消息，加拿大Solaris Resources与美国Royal Gold达成2亿美元融资协议推进厄瓜多尔Warintza铜金项目 [4] 冶炼及进口 - 2025年3月，全球精炼铜产量251.35万吨，消费量249.3万吨，供应过剩2.05万吨；1 - 3月，产量728.32万吨，消费量701.25万吨，供应过剩27.08万吨 [5] - 3月全球铜精矿产量153.92万吨，1 - 3月产量452.17万吨 [5] 消费 - 上周铜价窄幅震荡，临近月底下游消费提振有限，部分加工企业抢出口，市场需求较平稳，下游企业维持逢低刚需采购 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减1925吨至166525吨，SHFE仓单较前一交易日减9464吨至31754吨 [5] - 5月19日国内市场电解铜现货库存13.99万吨，较前一周增0.07万吨 [5] 价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 05 - 23）|昨日（2025 - 05 - 22）|上周（2025 - 05 - 16）|一个月（2025 - 04 - 23）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜 升水铜|135 - 150|275 - 315|20 - 30|180 - 190| |现货(升贴水) - 平水铜|125|240|0|170| |现货(升贴水) - 湿法铜|65|160|-60|120| |现货(升贴水) - 洋山溢价|108|110|115|103| |现货(升贴水) - LME（0 - 3）|14|3|15|-28| |库存 - LME|166525|168825|184650|212700| |库存 - SHFE|108142|/|80705|/| |库存 - COMEX|156964|155693|151536|114119| |仓单 - SHFE仓单|31754|41218|60535|46693| |仓单 - LME注销仓单 占比|39.09%|38.92%|41.84%|41.31%| |套利 - CU08 - CU06 连三 - 近月|-790|-730|-1240|-590| |套利 - CU07 - CU06 主力 - 近月|0|0|-500|-210| |套利 - CU07/AL07|3.86|3.87|3.86|3.91| |套利 - CU07/ZN07|3.47|3.46|3.45|3.46| |进口盈利|-453|-446|-261|-11| |沪伦比（主力）|8.23|/|8.12|8.19| [29][30]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.22） 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 日内观点：77000-78700 区间波动 中期观点：66000-90000 区间波动 参考策略：震荡操作思路 核心逻辑： 供给方面，智利铜矿巨头安托法加斯塔（Antofagasta）与冶炼厂的年中谈判可能以 0 加工费（TC/RCs）为起点。艾芬豪宣布，目前该矿铜资源总量为 937 万吨，较 2023 年 11 月估算的 500 万吨增长 89%。中国 2025 年 4 月精炼铜（电解铜）产量为 125.4 万吨，同比 增加 9%；1-4 月累计产量为 478.1 万吨，同比增加 5.6%。中国 4 月铜矿砂及其精矿进口量 为 292.44 万吨，比上升 22.20%，同比增长 25.62%。尽管 4 月有冶炼厂有检修计划， 但华东新厂投产西南某厂提产，炼厂废铜、阳极板储备充足，硫酸价格仍 处高位弥补亏损，以及港口铜精矿库存增加支撑生产，使得 4 月铜产量环 比小增。进入 5 月，SMM 统计，有 5 家冶炼厂有检修计划，但 4 月检修 的冶炼厂恢复正常生产，复产的量甚至要多于检修影响量。此外，由于目 前港 ...

行业 铜期货日报 日期 2025 年 5 月 22 日 有色金属研究团队 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 沪铜震荡偏强，主力合约重回牛熊线上方，日内主要是受到美元走弱和最大消费 国中国出台刺激措施带来支撑，不过国内期现价差受到进口货源以及仓单流出冲 击，现货升水坍塌，日内现货升水跌 115 至 275，盘面近月价差降至 290，现货进 口亏损扩大至 450 附近，海外库存延续 LME 下降而 COMEX 增加，总库存依旧在 32 万吨附近，短期内外现货市场转宽松对铜价的支撑有所弱化。不过近期市场在传 闻年中冶炼厂加工费谈判，从目前消息来看下半年 ...