事故概述与直接影响 - 美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山的Grasberg Block Cave矿发生致命泥石流事故，造成两名工人死亡，五名工人失踪[3] - 约80万公吨湿润物质突然涌入矿井，波及多个作业层面，事故规模在公司数十年开采历史中史无前例[3][7] - 事故导致矿山生产暂停，公司已启动不可抗力条款，暂停履行合同义务[3][8] - 受事故影响，Freeport将第三季度合并销售预期较7月份预估下调约4%的铜产量和约6%的黄金产量[8] 生产中断与恢复计划 - Freeport预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平[1][6] - 2026年PTFI铜金产量较事故前预期下降约35%，此前2026年生产预估约为17亿磅铜和160万盎司黄金[1][10] - 未受影响的Big Gossan和Deep MLZ矿山预计在2025年第四季度中期重启运营[10] - GBC矿山的分阶段重启将从2026年上半年开始，目标在2027年恢复到事故前水平[10] - 2025年第四季度，PTFI的铜金销售将微乎其微，此前预估为4.45亿磅铜和34.5万盎司黄金[10] 市场反应与行业影响 - 受供应中断预期推动，伦敦金属交易所三个月期铜价一度跳涨2%至每吨10172美元[3] - COMEX铜期货上涨近4%，报4.825美元/磅[1][4] - Freeport股价盘前重挫9.6%，而Antofagasta、KGHM、英美公司、嘉能可和Boliden等铜业公司股价均出现上涨[1][3] - Grasberg作为全球第二大铜矿，其长期停产将对全球铜供应链造成持续冲击，尤其影响电动汽车和可再生能源等行业[6][11] - 供应中断可能加剧全球铜供应紧张局面，推高铜价并改善铜业公司的盈利前景[11] 事故调查与设施损失 - 公司已成立包括外部专家在内的调查组进行根本原因分析，预计调查将在2025年底前完成[7] - 事故对移动设备、铁路基础设施、矿石溜槽、电气系统、通信系统和配套基础设施造成严重损坏[8] - 事故虽然发生在GBC五个生产区块中的"PB1C"区块，但对支持其他生产区域所需的基础设施造成了损害[8] - 搜救队伍正在全天候清理泥浆和碎石，稳步推进至失踪员工事发时的作业区域[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储本次议息会议点阵图分歧大，除新任理事米兰外其余预期显示年内降息一次，但美国就业疲弱、通胀未大幅反弹，年内再降息两次概率大；铜价受短期利多出尽影响回调，回调空间有限，后续在流动性宽松预期下偏强运行，回调是买入机会；铜价回调后下游需求转好，对铜价形成支撑，中长期经济韧性与降息节奏将对铜价形成向上驱动；短期铜价以高位震荡运行为主，策略上单边为高位震荡，期权为卖出虚值看跌期权 [9] 周度综述 周度数据 - 铜精矿现货TC为-40.8美元/吨，环比上升0.5美元/吨，环比率1.21%，矿端供应扰动持续，原料供应偏紧，现货市场成交活跃度降低，现货TC小幅反弹 [7] - 精废价差为1917元/吨，环比增加183元/吨，环比率10.55%，美联储降息落地叠加鲍威尔放鹰，市场乐观情绪降温，铜价高位回调，精废价差收窄 [7] - 南方粗铜加工费为700元/吨，环比无变化，再生铜原料供应不足，再生铜杆企业生产亏损，部分企业转产阳极板，支撑粗铜加工费 [7] - 精铜杆开工率为71%，环比上升3.2%，环比率4.74%，铜价高位回调带动下游提货意愿增强，部分企业提前国庆备货，开工率回升 [7] - 再生铜杆开工率为23%，环比上升0.7%，环比率2.91%，政策讨论热度消退，部分企业因产值指标压力复产，带动开工率回升 [7] - 电线电缆开工率为66%，环比下滑1.8%，环比率-2.63%，铜价高位压制下游需求，周尾铜价回调带来零散订单，预计下周开工回升 [7] - 铜精矿港口库存可用天数为6.2天，环比增加0.3天，环比率4.59% [7] - 电解铜社库为14.45万吨，环比减少0.97万吨，环比率-6.29%，周中铜价回落和节前备货带动下游需求改善，社会库存去库 [7] - 保税区库存为7.68万吨，环比增加0.41万吨，环比率5.64%，周初铜价上行致进口比价关闭，下游消费疲软，保税库库存出入放缓，部分国内库存转至BC铜仓单，保税区库存增加 [7] - 社库+保税为22.13万吨，环比减少0.56万吨，环比率-2.47% [7] - 上期所铜库存为124.42万吨，环比增加96.42万吨，环比率344.36% [7] - LME铜库存为14.77万吨，环比减少0.63万吨，环比率-4.09% [7] - COMEX铜库存为316774短吨，环比增加6287短吨，环比率2.02% [7] - 全球总库存为62.83万吨，环比增加0.24万吨，环比率+0.38% [7] - 冶炼综合利润-现货为-4404元/吨，环比增加528元/吨，环比率+10.71%，TC低位，硫酸价格高位，利润亏损情况修复 [7] - 冶炼综合利润-长单为-1072元/吨，环比增加498元/吨，环比率+31.74%，宏观预期落地，铜价回落，进口窗口关闭，进口利润再度亏损 [7] - 进口利润为-261元/吨，环比减少263元/吨，环比率-11052.48% [7] 综合逻辑 美联储议息会议点阵图分歧大，除米兰外其余预期年内降息一次，但美国就业疲弱、通胀未大幅反弹，年内再降息两次概率大；铜价受短期利多出尽影响回调，回调空间有限，后续在流动性宽松预期下偏强运行，回调是买入机会；铜价回调后下游需求转好，对铜价形成支撑，中长期经济韧性与降息节奏将对铜价形成向上驱动 [9] 策略 - 单边：高位震荡 [9] - 期权：卖出虚值看跌期权 [9] 变量 美国经济走弱超预期、降息预期变化、需求走弱 [9] 铜产业链解析 价格/价差/成本/利润 - 呈现多个价格、价差、成本、利润相关数据图表，包括SMM1电解铜升贴水、沪铜主力合约收盘价、沪铜期限结构、沪伦比、硫酸价格、电解铜综合利润、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润等 [11][15][18][20] 铜供应/需求 - 供应方面展示铜精矿、废铜、粗铜、电解铜的产量、进口量等数据及环比、累计同比变化 [26][31][32] - 需求方面涵盖铜杆、线缆、铜管、铜板带、汽车、房地产等终端领域的开工率、库存、产量、销量、投资完成额等数据及环比、累计同比变化 [33][35][44][46][52][56] 铜库存 呈现中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX电解铜库存、LME电解铜库存、全球精炼铜库存等数据及环比变化，还有全球LME注销仓单及占比 [61] 资金持仓 铜外盘持仓 - CFTC非商业净多头持仓有相关数据展示，9月16日CFTC非商业多头持仓占比为31.4%，近期有走强趋势 [65][70] - LME投资基金净多头持仓为38583.07手，周环比增加8097.36手 [67][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内外盘基差偏稳，精废价差缩窄，全球显性库存增加，铜估值中性；全球制造业PMI走强驱动偏多，铜精矿加工费和美元指数驱动偏中性；美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面相对承压，若降息进程推进，市场情绪预计不会明显受抑；产业上铜原料供应维持紧张，旺季需求表现一般，但随着长假临近，下游备货需求增加，为铜价提供强支撑，短期价格或震荡抬升；本周沪铜主力运行区间参考79000 - 81000元/吨，伦铜3M运行区间参考9850 - 10150美元/吨 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，铜精矿现货加工费小幅反弹，粗铜加工费持平，冷料供应偏紧；艾芬豪矿业公司推迟Kakula铜矿未来两年铜产量指引发布时间 [11] - 库存方面，三大交易所库存环比增加1.1万吨，上期所库存增加1.2至10.6万吨，LME库存减少0.6至14.8万吨，COMEX库存增加0.6至28.7万吨，上海保税区库存微降；周五国内上海地区现货升水期货70元/吨，LME市场Cash/3M贴水64.9美元/吨 [11] - 进出口方面，国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价抬升；2025年8月我国精炼铜进口量30.7万吨，净进口量27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%，1 - 8月累计进口量253.0万吨，净进口量207.1万吨，同比减少1.3% [11] - 需求方面，国内下游精铜杆企业开工率反弹，现货市场成交氛围一般；废铜方面，国内精废价差缩窄，废铜替代优势下降，再生铜杆企业开工率略微反弹 [11] 期现市场 - 期货价格方面，铜价冲高回落，沪铜主力合约周跌1.42%，伦铜周跌0.68%至9996美元/吨 [20] - 现货价格方面，展示了不同类型铜及铜材在不同时间的价格及价差情况 [23] - 升贴水方面，国内铜价冲高回落，现货成交一般，周五华东地区铜现货对期货升水70元/吨；LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水，周五报贴水64.9美元/吨；上周国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价（提单）震荡抬升 [26] 利润库存 - 冶炼利润方面，进口铜精矿现货粗炼费TC小幅反弹至 - 40.8美元/吨，华东硫酸价格下滑，对铜冶炼收入有正向提振 [34] - 进出口比值和盈亏方面，未提及具体分析内容，仅展示相关图表；国内铜现货进口亏损先扩后缩 [39] - 库存方面，三大交易所库存加总54.1万吨，环比增加1.1吨，上期所库存增加1.2至10.6万吨，LME库存减少0.6至14.8万吨，COMEX库存增加0.6至28.7万吨，上海保税区库存7.7万吨，环比微降；上期所库存增量来自上海和江苏，广东库存减少，铜仓单数量增加6278至31838吨；LME库存减少，减量来自亚洲和欧洲仓库，北美仓库库存量微增，注销仓单比例下滑 [42][45][48] 供给端 - 电解铜月度产量方面，2025年8月中国精炼铜产量环比小幅下滑，预计9月产量降幅扩大至4 - 5万吨；国统局数据显示，2025年8月国内精炼铜产量130.1万吨，同比增长14.8%，1 - 8月累计产量989.1万吨，同比增长10.1% [53] - 进出口情况方面，2025年8月我国铜矿进口量276万吨，环比回升，同比增长7.3%，1 - 8月累计进口量2005.4万吨，同比增加7.9%；8月我国未锻轧铜及铜材进口量42.5万吨，环比减少5.5万吨，同比增加1.2%，1 - 8月累计进口量353.6万吨，同比减少2.6%；8月我国进口阳极铜6.2万吨，环比减少2.2万吨，同比减少18.2%，1 - 8月累计进口52.8万吨，同比减少13.1%；8月我国精炼铜进口量30.7万吨，净进口量27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%，1 - 8月累计进口量253.0万吨，净进口量207.1万吨，同比减少1.3%；7月我国来自部分国家的进口比例有升有降；8月我国出口精炼铜3.7万吨，环比减少8.1万吨，国内现货铜进料加工出口盈利反弹；8月我国再生铜进口量17.9万吨，环比减少1.1万吨，较去年同期增长5.9%，1 - 8月累计进口量151.5万吨，同比微降 [56][59][62][65][68][71] 需求端 - 消费结构方面，未提及具体分析内容，仅展示相关图表；中国8月官方和财新制造业PMI均回升，财新制造业PMI回升至荣枯线以上，海外主要经济体制造业景气度边际改善 [78] - 下游行业产量数据方面，8月份汽车、空调等产量同比增长，彩电、洗衣机等同比下跌；1 - 8月发电设备、空调等累计产量同比增长，彩电和冷柜累计产量下降 [81] - 房地产数据方面，1 - 8月国内地产数据偏弱，新开工等均同比下跌且跌幅扩大，8月国房景气指数下滑 [84] - 下游企业开工率方面，8月精铜杆、漆包线、铜板带、铜箔企业开工率有不同表现，预计9月部分企业开工率继续回升、持稳或改善；8月废铜制杆、铜管、黄铜棒企业开工率下调，预计9月部分企业开工率反弹或企稳回升；8月电线电缆开工率稍好于预期，预计9月开工率持稳且低于去年同期 [87][90][93][96] - 精废价差方面，国内精废价差缩窄，周五精废价差报1752元/吨 [99] 资金端 - 沪铜持仓方面，沪铜总持仓环比减少86984至958062手（双边），近月2510合约持仓233104手（双边） [104] - 外盘基金持仓方面，截至9月16日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例抬升至12.6%；LME投资基金多头持仓占比反弹（截至9月12日） [107]

铜价回落 下游采购情绪有所回暖 市场要闻与重要数据 期货行情： 新能源及有色金属日报 | 2025-09-19 2025-09-18，沪铜主力合约开于 79950元/吨，收于 79620元/吨，较前一交易日收盘-1.17%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 79680元/吨，收于79660 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.10%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日电解铜现货升水企稳，SMM1#铜均价79880-80100元/吨，主力合约升水70元/吨（持平）。沪铜 2510合约早盘从79740元/吨持续上行，盘中短暂触及80000元/吨后回落，显示市场对高价接受度有限。跨月价差维 持BACK10-30元/吨。采销情绪同步回暖（采购指数3.15，销售指数3.17），因铜价回调刺激空头盈利出货。秘鲁铜 升水30-60元/吨成交，常州地区平水铜升至升水10-20元/吨，非注册货源贴水收窄至80元/吨。预计周五下游采购延 续，升水或持稳运行。 重要资讯汇总： 经济数据方面，美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人，前值从26.3万人修 正为26.4万人；尽管首次申请人数回落，持续申请失业救济 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国内铜现货升水回升，限制价格回落，铜趋势强度为0，呈中性态势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价79,580，日涨幅 -1.22%，夜盘收盘价79660，夜盘涨幅0.10%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,946，日涨幅 -0.28% 。沪铜主力合约昨日成交89,310，较前日增加27,376，持仓172,604，较前日减少6,478；伦铜3M电子盘昨日成交14,733，较前日减少12,807，持仓290,000，较前日减少2,734 。沪铜期货库存32,469，较前日减少822；伦铜期货库存148,875，较前日减少900，注销仓单比9.03%，较前日减少0.61% [1] - 现货方面，LME铜升贴水保税区仓单升水较前日变动0.04；保税区提单升水较前日增加2；上海1光亮铜价格较前日减少300；现货对期货近月价差较前日增加10；近月合约对连一合约价差较前日增加40；买近月抛连一合约的跨期套利成本为222；上海铜现货对LMEcash价差较前日增加131；沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加114；上海铜现货对上海1再生铜价差较前日减少401；再生铜进口盈亏较前日增加105 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅 [1] - 产业上，自由港麦克莫兰位于印尼的Grasberg铜矿仍停工，正营救7名被困工人；巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP铜矿复产谈判，预计今年底或明年初开始；7月Codelco产量11.85万吨，同比增长6.4%，Escondida产量11.48万吨，同比增长7.8%；8月中国铜产量环比小增，9月预期下降，主要因阳极铜供应紧张致大面积减产；艾芬豪矿业将在第二阶段抽水工作取得更大进展后，公布Kamoa - Kakula2026年和2027年的铜产量指导目标 [1][3]

智利《三点钟报》9月16日报道，智利国家铜业公司（Codelco）与英美资源集团 （ Anglo American ） 就 共 同 开 发 相 邻 的 洛 斯 布 朗 塞 斯 （ Los Bronces ） 和 安 迪 纳 （Andina）矿区达成最终协议。该联合采矿计划自2030年起实施，为期21年，预计可额 外产出270万吨铜。为实施该协议，双方将共同成立一家运营公司（各持股50%），负 责协调联合采矿计划并优化两矿区的加工能力。根据双方董事会批准的协议，两座矿 山每年可在现有基础上增产约12万吨精炼铜，单位成本预计比独立运营降低15%。智利 国家铜业公司公告称："预计该协议将产生至少50亿美元的税前净现值，由两家公司平 均分配"。2024年安迪纳和洛斯布朗塞斯两矿区合计产量约35万吨/年，可跻身全球前十 铜矿之列。若加上联合计划预期的12万吨年增量，将跃居全球前五。 （原标题：智利国家铜业公司与英美资源集团签署正式协议 共同开发洛斯布朗塞斯和安迪纳铜矿） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出投资建议和趋势判断，如黄金FOMC会议符合预期，部分品种受美联储降息、库存、市场情绪等因素影响[2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：FOMC会议符合预期，趋势强度为0，价格创新高后转跌[2][8][11] - 白银：震荡调整，趋势强度为0，价格下跌[2][7][11] 有色金属 - 铜：美联储降息限制价格下跌，趋势强度为0，秘鲁产量增长，部分铜矿停工或复产谈判[2][13][15] - 锌：震荡盘整，趋势强度为0，美联储相关表态影响市场[2][16] - 铅：库存减少支撑价格震荡，趋势强度为0，美联储降息消息影响市场[2][19][20] - 锡：区间震荡，趋势强度为0，市场关注宏观及行业新闻[2][22][26] - 铝：区间震荡，氧化铝底部反弹，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为0，受美联储等宏观消息影响[2][27][28] - 镍：冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险，趋势强度为0，印尼镍铁项目有变动[2][29][35] - 不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行，趋势强度为0，受钢厂检修等因素影响[2][29][35] 能源化工 - 碳酸锂：储能需求旺盛，震荡运行，趋势强度为0，市场关注储能采招情况[2][36][38] - 工业硅：关注市场情绪变化，趋势强度为0，永昌硅业降本增效[2][39][42] - 多晶硅：现货价格小幅抬升，趋势强度为1，市场关注价格和库存变化[2][40][42] - 铁矿石：预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0，受宏观货币数据影响[2][43] - 螺纹钢：宽幅震荡，趋势强度为0，受粗钢产量等因素影响[2][45][48] - 热轧卷板：宽幅震荡，趋势强度为0，受粗钢产量等因素影响[2][46][48] - 硅铁：宏观情绪提振，偏强震荡，趋势强度为1，价格有变动[2][50][52] - 锰硅：宏观情绪提振，偏强震荡，趋势强度为1，价格有变动[2][50][52] - 焦炭：预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0，受宏观文章影响[2][53][54] - 焦煤：预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0，受宏观文章影响[2][54] - 原木：震荡反复，趋势强度为0，受宏观货币数据影响[2][56][59] - 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱，趋势强度为0，关注装置检修和需求情况[2][60][68] - PTA：短期有反弹，中期仍偏弱，趋势强度为0，关注装置检修和需求情况[2][60][68] - MEG：1 - 5月差反套，趋势强度为0，关注供应和需求变化[2][60][69] - 橡胶：震荡偏弱，趋势强度为 - 1，关注轮胎产能利用率和价格情况[2][70][71] - 合成橡胶：震荡承压，趋势强度为 - 1，关注库存和价格变化[2][74][76] - 沥青：随油震荡，窄幅运行，趋势强度为0，关注装置检修和库存情况[2][77][85] - LLDPE：中期震荡行情，趋势强度为0，受宏观情绪和供需影响[2][93][95] - PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市，趋势强度为0，受供应和需求影响[2][97][99] - 烧碱：宽幅震荡，趋势强度为0，上涨驱动不足，关注氧化铝投产和出口情况[2][101][103] - 纸浆：宽幅震荡，趋势强度为0，市场期弱现稳、针阔分化[2][107][110] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度为1，市场价格涨跌互现[2][111][112] - 甲醇：震荡承压，趋势强度为 - 1，关注库存和价格变化[2][114][118] - 尿素：震荡承压，趋势强度为 - 1，关注库存和价格变化[2][119][122] - 苯乙烯：中期偏空，趋势强度为 - 1，关注成本和持仓情况[2][123][124] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度为1，市场走势坚挺[2][125][126] - LPG：短期窄幅偏强震荡，趋势强度为0，关注产业链数据和市场资讯[2][128][132] - 丙烯：短期高位偏弱运行，趋势强度为0，关注产业链数据和市场资讯[2][129][132] - PVC：宽幅震荡，趋势强度为0，市场高产量、高库存结构难改变[2][135][137] - 燃料油：夜盘转弱，短期调整走势，趋势强度为0，关注价格和库存变化[2][138] - 低硫燃料油：上行趋势中断，外盘现货高低硫价差高位震荡，趋势强度为0，关注价格和库存变化[2][138] 农产品 - 集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡，趋势强度为0，关注运费和运力变化[2][140][153] - 短纤：短期跟随成本波动，中期有压力，趋势强度为0，关注产销和价格情况[2][154][155] - 瓶片：短期跟随成本波动，中期有压力，趋势强度为0，关注产销和价格情况[2][154][155] - 胶版印刷纸：低位震荡，趋势强度为 - 1，关注市场价格和开工情况[2][157][160] - 纯苯：四季度偏弱，趋势强度为0，关注库存和价格变化[2][162][163] - 棕榈油：上下均无明显驱动，区间操作为主，趋势强度为0，关注产量和出口情况[2][165][172] - 豆油：美豆震荡，油脂回调整理，趋势强度为0，关注产量和出口情况[2][165][172] - 豆粕：资金面影响，脱离基本面，趋势强度为0，关注价格和库存变化[2][173][175] - 豆一：豆类市场氛围影响，低位震荡，趋势强度为0，关注价格和库存变化[2][173][175] - 玉米：震荡运行，趋势强度为0，关注价格和库存变化[2][176][179] - 白糖：震荡下行，趋势强度为 - 1，关注产量、消费和进口情况[2][180][183] - 棉花：市场关注新棉上市情况，趋势强度为0，关注现货和期货价格变化[2][185][189] - 鸡蛋：现货旺季将过，库存仍高，趋势强度为0，关注价格和价差变化[2][192] - 生猪：政策预期落地，现货弱势难改，趋势强度为 - 2，关注价格和市场逻辑[2][194][197] - 花生：关注新花生上市，趋势强度为0，关注现货市场和价格变化[2][199][201]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断及趋势强度，涉及贵金属、有色金属、能源化工、农产品等领域，为投资者提供决策参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金下修非农就业，趋势强度中性；白银突破上行，趋势强度中性；北京时间周四凌晨美联储将公布利率决议，市场预期降息25个基点[2][7] 有色金属 - 铜在美联储决议前价格谨慎，趋势强度中性；英美资源集团与加拿大泰克资源公司将合并，秘鲁7月铜产量同比增长2% [12][14] - 锌区间震荡，趋势强度中性；美国财长称美联储反应滞后，市场预期年底降息75个基点 [15][16] - 铅缺乏明显驱动价格震荡，趋势强度中性；美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长 [18][19] - 锡区间震荡，趋势强度中性；市场预期美联储降息，美国零售销售表现良好 [21][23] - 铝区间震荡，氧化铝震荡磨底，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为中性；美联储决议受关注，美国经济数据有表现 [26][28] - 镍冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险；不锈钢长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行，趋势强度均为中性；印尼镍铁项目有变动 [29][35] 能源化工 - 碳酸锂震荡运行，供给增量制约上方空间，趋势强度中性；SMM电池级碳酸锂指数价格上涨 [36][37] - 工业硅逢高布空思路为主，趋势强度中性；多晶硅关注市场信息，趋势强度偏强；协鑫科技获战略融资 [40][42] - 铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度偏弱；央行公布8月货币数据 [43] - 螺纹钢和热轧卷板反内卷情绪来袭，偏强震荡，趋势强度偏强；国家统计局公布工业数据，粗钢产量有变化 [46][48] - 硅铁和锰硅受宏观情绪提振，偏强震荡，趋势强度偏强；铁合金价格有变动，韩国锰矿进口情况受关注 [52][54] - 焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，趋势强度中性；《求是》杂志将发表重要文章 [55][56] - 原木震荡反复，趋势强度中性；央行公布8月货币数据 [58][61] - 对二甲苯和PTA短期反弹，中期偏弱；MEG进行1 - 5月差反套，趋势强度均为中性；PX价格受终端需求影响 [62][66] - 橡胶宽幅震荡，趋势强度中性；青岛地区天胶库存下降，汽车产销数据良好 [69][72] - 合成橡胶短期震荡运行，关注商品情绪，趋势强度中性；丁二烯市场有震荡，顺丁橡胶基本面有压力 [74][76] - 沥青随油震荡，窄幅运行，趋势强度中性；国内沥青产量、库存有变化 [77][89] - LLDPE短期偏强，中期震荡行情，趋势强度中性；市场价格多数上涨 [90][91] - PP后期低位追空需谨慎，中期震荡市，趋势强度中性；市场价格部分小涨，需求和成本端有情况 [94][95] - 烧碱宽幅震荡，趋势强度中性；山东地区液碱走货不佳，价格有调整 [98][100] - 纸浆震荡运行，趋势强度中性；市场呈现期货反弹、现货滞涨格局 [104][107] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度偏强；国内浮法玻璃市场价格整体稳定 [109][110] - 甲醇区间震荡，趋势强度中性；现货价格有区域化表现，市场有预期和政策支撑 [113][117] - 尿素步入震荡格局，关注现货成交，趋势强度中性；尿素日产和开工率有变化 [118][120] - 苯乙烯短期偏强，中期偏空，趋势强度偏强；能化反内卷概念影响市场，原油成本端有变化 [122][123] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度偏强；国内纯碱市场趋稳震荡，装置和需求有情况 [124][126] - LPG短期窄幅偏强震荡，丙烯短期高位偏弱运行，趋势强度均为中性；10、11月CP纸货价格有表现，国内装置有检修计划 [128][135] - PVC宽幅震荡，趋势强度中性；市场受反通缩等因素影响，基本面有供需问题 [136][138] - 燃料油跟随原油回弹，短期调整走势；低硫燃料油持续上行，外盘现货高低硫价差小幅上涨，趋势强度均为偏强 [139] 农产品 - 集运指数（欧线）10承压运行，12、02宽幅震荡，趋势强度偏弱；即期运费有变化，基本面运力有情况 [141][154] - 短纤和瓶片短期跟随成本波动，趋势偏弱，趋势强度中性；短纤和瓶片市场成交气氛一般 [155][156] - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度偏弱；山东和广东市场双胶纸价格有变动 [158][161] - 纯苯短期震荡，四季度偏弱，趋势强度中性；江苏纯苯港口库存去库 [163][164] - 棕榈油因美豆油获支撑宏观推涨，豆油关注中美谈判结果，趋势强度均为中性；食用油价格预计坚挺，巴西大豆数据有表现 [166][173] - 豆粕贸易乐观情绪下低位震荡，豆一震荡，趋势强度均为中性；CBOT大豆期货因中美谈判预期上涨 [174][176] - 玉米震荡运行，趋势强度中性；北方玉米集港价格持平，各地玉米价格有表现 [177][179] - 白糖弱基差，趋势强度中性；印度季风降水增强，巴西食糖出口下降 [181] - 棉花市场关注新棉上市情况，趋势强度中性；棉花现货交投冷清，美棉期货上涨 [185][186] - 鸡蛋现货旺季将过，库存仍高，趋势强度中性；鸡蛋期货价格有变动，现货价格有表现 [191] - 生猪政策预期落地，现货弱势难改，趋势强度偏弱；月底月初集团缩量，现货价格有反弹预期 [193][196] - 花生关注新花生上市，趋势强度中性；各产区新花生上市情况及价格表现平稳 [198][200]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] 报告的核心观点 - 近期铜供应端干扰事件频发，TC价格持续偏低，废铜行业处在政策阵痛期，供应欠稳定；需求虽无亮眼表现，但整体好于年中预期，“金九银十”预期或影响市场情绪，叠加美联储议息会议临近且9月降息为大概率事件，当下铜价或维持震荡偏强格局，操作上可在79,000元/吨至79,500元/吨间逢低进行买入套保；套利暂缓；期权为short put @ 79,000元/吨 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年9月16日，沪铜主力合约开于80890元/吨，收于80880元/吨，较前一交易日收盘-0.07%；昨日夜盘沪铜主力合约开于81010元/吨，收于80900元/吨，较昨日午后收盘上涨0.02% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对当月2510合约报价升水10 - 140元/吨，均价75元/吨，较前日跌5元/吨，电解铜价格区间为80880 - 81360元/吨；沪铜2510合约早盘自81380元/吨持续下行，午前跌至80700元/吨附近；跨月价差接近平水，进口亏损约500元/吨；下游在铜价跌破81000元/吨后点价意愿略有回升，上海地区采销情绪指数分别为3.09和3.11；现货市场部分品牌供应偏紧，主流成交升水10 - 50元/吨，湿法铜贴水40元/吨左右；预计短期铜价仍将高位震荡，现货升水或延续僵持格局 [2] 重要资讯汇总 - 海外宏观方面，美国参议院通过对米兰出任美联储理事的提名，特朗普签署任命文件，米兰能参加本月美联储议息会议并拥有投票权，市场可能质疑美联储独立性；美国上诉法院裁定美联储理事库克可继续留任，特朗普政府将上诉；关税方面，美国商务部宣布将更多钢铝制品衍生产品纳入关税范围，未来几周考虑对更多进口汽车零部件征收关税请求 [3] 矿端方面 - 英美资源集团通过在智利的子公司和Codelco达成协议，针对智利相邻的Los Bronces和Andina铜矿制定联合开采计划，相关许可证到位后，将在21年内增加270万吨铜产量，预计2030年启动，每年额外铜产量为12万吨，单位成本相对于独立运营降低15%，资本支出增量最小，预计交易将产生至少50亿美元的税前净现值提升，收益由双方均分 [4] 冶炼及进口方面 - 铜产量大国智利预计，尽管两家主要铜矿生产遭遇挫折，但今年铜产量仍将增加，今明两年产量将增长，到2027年将达到创纪录的600万吨 [5] 消费方面 - 2025年1至8月，我国汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，与前7个月相比，产量增速持平，销量增速扩大0.6个百分点；1至8月，新能源汽车产销累计完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5% [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化-1325.00吨至150950吨；SHFE仓单较前一交易日变化3049吨至33692吨；9月15日国内市场电解铜现货库15.42万吨，较此前一周变化0.99万吨 [6] 策略 - 铜：谨慎偏多；套利：暂缓；期权：short put @ 79,000元/吨 [7][8] 资料数据 - 包含TC价格、SMM1铜升贴水报价、精废精废价差价差、铜品种进口盈亏、铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存总计、SHFE电解铜仓单、铜国内社会库存（不含保税区）、国内保税区库存等图表及铜价格与基差数据表格 [9] - 给出不同时间的现货升贴水、库存、仓单、套利、进口盈利等数据，如2025年9月17日，SMM 1铜现货升水均价75元/吨，LME库存150950吨，SHFE仓单33692吨等 [30][31][32]

行业 铜期货日报 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 研究员：彭婧霖 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 日期 2025 年 9 月 17 日 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 沪铜冲高回落，主力合约最高涨至 81530，盘面价差正逐步转向 contango，在美 联储议息会议即将到来且铜价回到近 1 年的高位水平，市场畏高，日内沪铜一度 翻绿。现货铜涨 180 至 81120，现货升水跌 5 至 75，铜价涨破 8.1 万抑制下游买 兴，但当前仓单未大量流出，升水暂稳，现货进口亏损扩大至 230，比价走弱是 主因， ...